Googleが2026年に1850億ドルというAIインフラへの巨額投資を発表したことで、株価は一時7%下落した。しかし市場の反応は当初の懸念から急速に変化している。AIエージェントが契約審査やコード生成といった実務で実際に稼働し始めたことで、これまで「バブル」と見なされていたAI投資が「インフラ不足」という認識へと転換しつつあるのだ。推論需要の爆発的増長、2850億ドル規模のSaaS市場崩壊、そして主要テック企業による総額7000億ドル近い投資計画は、AIエージェントが産業構造そのものを再編成していることを示している。過去の鉄道やファイバーケーブルと異なり、AIインフラは単なる「愚かなパイプ」ではなく、認知能力そのものを提供する垂直統合型のシステムである。この変革の渦中で生き残るために必要なのは、センス、卓越したドメイン判断、驚異的な学習速度、そして価値が移動する場所についての容赦ない正直さという4つのスキルだ。
AIインフラ投資の規模と市場の反応
Googleは1850億ドルをAIに投資していますが、それでも十分ではありません。同社は投資家に対して、AIインフラにそれだけの金額を投じていることを明らかにし、株価は7%下落しました。今回ウォール街がその数字を高すぎると考えたからではありません。むしろウォール街は、それが十分に高くない可能性があることに気づき始めているのです。
Alphabetは2月4日に第4四半期の決算を発表しました。それは、あるマークダウンファイルが企業向けソフトウェア市場の時価総額2950億ドルを消し去ったのと同じ週のことでした。決算そのものは、ウォール街の観点から見れば非の打ちどころのないものでした。売上高は会社史上初めて4000億ドルを超え、1株当たり利益も期待を大きく上回り、クラウド収益も加速しました。投資家にとっては、見たいと思うすべてが揃っていたわけです。あらゆる従来の指標で見ると、同社はその力のピークで機能しているように見えました。
そしてサンダー・ピチャイが設備投資額を発表しました。2026年の1年間で、およそ1750億ドルから1850億ドルの間です。これは、Googleが2025年に支出した910億ドルのほぼ2倍であり、その910億ドル自体が2024年に比べて74%の増加でした。アナリストたちは約1200億ドルを予想していました。Googleはその予想を50%も上回ったのです。CFOのアナット・アシュケナジは、その配分の内訳を説明しました。
資金の約60%がサーバーに、40%がデータセンターとネットワーク機器に投入されます。サンダーは、AIで競争するために「残忍なペース」を維持していると表現しました。この言葉の選択は非常に意図的だったと思います。これは、必ずしも慎重な戦略的投資を行っている企業ではありません。もちろん彼らはそのように描くかもしれませんが。これは、スピードを落とすことが存続に関わると信じているから疾走している企業なのです。
株価は翌日の終値までにアフターアワーズでの損失のほとんどを回復しました。これは株価そのものの話ではありませんが、アナリストがレポートを書く時間を得る前の市場の本能が何だったかを、最初の7%の下落が教えてくれます。1850億ドルは多すぎるように聞こえます。無謀に聞こえます。規律を失った企業のように聞こえます。そして市場の本能は間違っています。それが明らかに間違いであることが分かる速度、それこそが本当の物語なのです。
6か月前、これはすべてバブルでした。覚えていますか?2025年半ばまで巻き戻すと、金融メディアで支配的だった物語は、AIインフラ支出が現実から完全に切り離されてしまったというものでした。
バブル論からインフラ不足への転換
ゴールドマン・サックスは、ビッグテックがAIに多額を投資しすぎているのではないか、それに見合うものがほとんどないのではないかという、広く引用された調査レポートを発表しました。セコイアのデビッド・カーンは「6000億ドルの疑問」という分析を書き、すべてのAI企業を合わせた総収益でも、構築されているインフラを正当化できないと指摘しました。
ゴールドマンのジム・カヴェルは、生成AIを誇大広告だと呼びました。リストは延々と続きます。これがコンセンサスでした。これは実際の数字に基づいていました。トレーニングの実行には何億ドルもかかります。そしてエージェントが登場しました。エージェントの概念ではありません。もちろん人々は何年もAIエージェントについて話してきました。しかし実際に本番のワークフローにエージェントが展開され、膨大な量の推論トークンを消費し、市場が目を覚まし始め、もはや無視できないほど明白な価値を提供し始めたのです。
AnthropicのClaude Co-workは、法的契約をトリアージし、コンプライアンスレビューを自動化し、監査サマリーを生成できるプラグインを出荷しました。その法務プラグインはわずか200行の構造化マークダウンであり、トムソン・ロイターから16%を奪い取りました。OpenAIもゲームに参加しています。彼らはFrontierという企業向けエージェントプラットフォームを立ち上げ、HP、Intuit、Oracle、State Farm、Uberをローンチ顧客として契約しました。デモのためではなく、本番展開のためです。
Cursor、Codeex、Cloud Codeのコーディングエージェントは、昨年初めのジョークだった便利なオートコンプリートから、1年間で何千もの本番コミットを自律的に生成するまでに進化しました。エージェントは単に機能しただけではありません。これまで誰もモデル化していなかった規模でコンピュートを消費したのです。契約レビューを実行するすべてのエージェントは、何十回もの推論呼び出しを行っています。
1時間に1000件のコミットを生成するすべてのコーディングエージェント、これはちなみに実際の数字ですが、チャットボットの使用量を丸め誤差のように見せる速度で、24時間体制でトークンを継続的に燃焼させています。これを法務、財務、エンジニアリング、コンプライアンスにわたる企業規模の展開で掛け算すると、推論需要曲線はまっすぐ上昇します。垂直になるのです。
そしてあっという間に、バブルの物語は反転しました。数週間かけて徐々にではなく。問題は「AIは誇大広告か?」ではなくなりました。「これから起こることに対して十分なコンピュートがあるのか?」になり始めたのです。2850億ドルのSaaS黙示録は、単なるソフトウェア企業の再評価ではありませんでした。それは、AIエージェントが産業全体を再構築するのに十分強力であり、それらのエージェントを規模で実行するインフラストラクチャがまだ存在しないことを、市場がリアルタイムで吸収していることでした。
デレク・トンプソンは、その変化を正確に捉えました。AIがバブルである確率は大幅に低下し、私たちがかなり過少建設である確率が上昇したと。彼は正しいです。AIエージェントが企業向けソフトウェアをクラッシュさせるほど強力であると同時に、それらのエージェントをサポートするインフラ支出が過剰であるとは、同時に信じることはできません。
どちらか一つを選ばなければなりません。賭けの規模がどれほど大きいかを理解する必要があります。それによって、私たちが過少建設かもしれないということがどれほどワイルドかが分かります。Googleはその巨大な設備投資支出で孤立していません。それがまず理解すべき最初のことです。さらに多く支出している企業もあります。彼らは2026年の設備投資で約2000億ドルを発表しました。Microsoftは年率約1450億ドルで運用しており、Metaはスーパーインテリジェンス・ラボの構築により1150億ドルから1350億ドルの間で誘導しています。
数年前にはクラウドインフラでほとんど登録されていなかったOracleでさえ、数百億ドルを展開しています。すべてを合計すると、地球上で最大の5つのテクノロジー企業が、AIインフラストラクチャに1年間で7000億ドル近くを費やすことになります。ゴールドマンは、2025年から2027年の間に1兆ドルをはるかに超えて上昇すると予測しています。
おそらくそれは控えめです。これらは、企業投資を評価する既存の枠組みにうまく収まらない数字です。だからこそ市場の反応がこれほど激しかったのだと思います。Microsoftの資本集約度は収益の45%に達しました。歴史的にソフトウェア企業にとってはまったく考えられないことです。
Amazonの設備投資はすでに年間フリーキャッシュフローの総額を超え、債務市場を利用することを余儀なくされました。Googleは1年間でウクライナの全GDP以上をインフラストラクチャに費やそうとしています。自然な反応は、これはバブルに違いないというものです。それが人々が想定したことでした。そして6か月間、その反応はウォール街で非常に正当化できるものでした。
もうそうではありません。見てください、私はベアケースが愚かだったと言っているわけではありません。ただ時代遅れになったと言っているだけです。OpenAIの年間経常収益は2025年に200億ドルに達しました。印象的ですが、それは世界最大のAI企業であり、その収益はその代わりに行われているインフラ投資の約3%を占めています。
過去のインフラブームとの比較
計算は全然近くありません。これがベアたちが言ってきたことです。今年ではなく、来年でもなく。過去のすべてのインフラブームはこのように見えてきました。収益を大幅に先取りした支出。そして誰もがこれは以前のように涙で終わると想定してきました。しかしベアたちが導いた結論は今週死にました。
SaaS黙示録は需要の証明です。予測された需要ではなく、理論的な需要でもなく、市場によってリアルタイムで価格設定された実際の需要です。もしAIエージェントが2850億ドルのソフトウェア売却確信を生み出すなら、私たちは企業経済の仕組みをリアルタイムで再構築しています。そしてそれはAIエージェントを中心に行われています。市場の反応だけではありません。
Anthropicは2年前には1000未満のビジネス顧客から、2025年9月までに30万以上に成長し、2026年1月までに44%の企業浸透率に達しました。OpenAIの収益は3倍になりました。彼らのCFOであるサラ・フライアーは、企業が現在ビジネスの約40%を占めていると述べています。
そしてGoogleの設備投資発表の翌日にOpenAIがFrontierという企業向けエージェントプラットフォームを立ち上げ、UberやOracleのような企業ビジネスの有力企業のリストをローンチ顧客として契約したのは偶然ではありません。ベアたちは6か月遅れて正しい議論をしていました。トークンバーンが1000倍になることを認識できないベアたちのための世界に、もはやスペースはありません。
すべての主要な経済時代はこのように始まります。インフラストラクチャの大規模な過剰建設、投資家のパニック、インフラストラクチャは壊滅的な資本の大量配分のように見えます。そして数年後、誰かがインフラストラクチャが実際に何のためにあるのかを理解します。鉄道が最初にこれを行いましたよね。アメリカの鉄道マイル数は1865年から1873年の間のわずか8年間で2倍になりました。
そしてそれはあまりにも多く、あまりにも速く見えました。そして5年間の不況が続きました。なぜなら121の鉄道が破産し、18,000の企業を倒したからです。しかしその後、フィリップ・アーマーという男が冷蔵鉄道車両を考案し、突然シカゴからニューヨークへ、そしてあらゆる場所の小さな町へ新鮮な肉を輸送できるようになり、突然鉄道のアプリケーションができたのです。
ファイバー光学は1世紀後に同じパターンを繰り返しました。1996年から2001年の間に、通信会社は5000億ドル以上の債券を発行し、9000万マイルのケーブルを敷設しました。そしてバブルが崩壊し、残骸は驚異的でした。1兆ドルの債務が償却されました。設置されたファイバーの95%が暗くなりました。そしてYouTubeがほとんど何もかからない帯域幅で立ち上がりました。
そしてNetflixがDVDからストリーミングに転換しました。彼らが可能にした経済は、人類史上最大のものになりました。彼らが可能にした経済、ストリーミング、クラウド、現代のインターネット全体、それは人類史上最大のものになりました。そしてそれはすべて1990年代のファイバーへのコミットメントに支えられていました。それがパターンでした。大規模な投資、クラッシュ、そして発見。
しかしこのサイクルには構造的な違いがあり、それが計算を変え、誰もそれについて話していません。鉄道は愚かなパイプでした。ファイバーは愚かなパイプでした。AIインフラストラクチャは愚かなパイプではありません。Google、Anthropic、OpenAI、彼らは本当に帯域幅を売っているのではありません。ストレージを売っているのではありません。彼らはインテリジェンスを売っているのです。すべての推論呼び出しは認知能力の購入です。
モデルが製品であり、インフラストラクチャは規模でモデルにサービスを提供するために存在します。エージェントが契約をレビューしたり、コードを書いたり、サプライチェーンを管理したりするとき、それが提供する価値はモデルプロバイダーのAPIを通じて流れます。インフラストラクチャとインテリジェンスは、鉄道やファイバーが決してそうでなかった方法で垂直統合されています。
そしてこれは、AIインフラストラクチャを構築している企業が、上に構築されたアプリケーションから価値を獲得する立場にあることを意味します。ホスティング料金だけでなく、それらのアプリケーションが実行する認知作業の実際のシェアです。これは、以前のどのインフラ構築とも非常に異なる経済構造です。これらの企業のいずれかが勝つことを保証するものではもちろんありませんが、破産する通信会社への類推は少し誤解を招くものであることを意味します。
推論時代の到来
モデルメーカーは愚かなケーブルを敷設していません。彼らは私たちのすべてのコンピュータを価値あるものにするものを売っているのです。さて、AIインフラストラクチャの会話には重要な区別もあり、ウォール街のほとんどの観察者が見逃しているものがあります。そしてそれは、バブルから過少建設への物語がなぜこれほど迅速に反転したかを理解する鍵です。
2023年から2025年半ばまでのAIインフラ支出の最初の波は、主にトレーニングに関するものでした。GPUの大規模クラスターを構築します。基礎モデルをトレーニングします。トレーニングは高価ですが、バースト性もあります。数か月間大量のコンピュートが必要で、その後モデルが完成します。投資は非常に前倒しです。これはバブルと呼んだときにベアの多くが分析していた段階です。
しかし私たちが今入った段階は推論に関するものです。それは、訓練されたモデルを何百万人ものユーザー、そして率直に言って何百万ものAIエージェントのために24時間365日、規模で継続的に実行することです。さて、推論は単位あたり安価ですが、決して止まりません。エージェントは、サンフランシスコの楽観的な一部の人々を除いて、誰も本当に価格設定していなかった方法で推論の計算を変えます。
Chat GPTを使用する人間は、適度な推論ワークロードを生成します。エージェントは、契約をレビューしたり、コードを書いたりする場合、人間のワークロードの1000倍を生成します。エージェントが実行するペースのために、人間と同等になることはできません。
その1000倍のゲインを、SaaS黙示録が自動化されようとしていると言ったすべてのワークフローで掛け算してください。契約レビューを考えてください。財務監査を考えてください。データ分析を考えてください。CRM管理とカスタマーサービスを考えてください。OpenAIのFrontierやCloud Co-workにサインアップしている企業は、1つのエージェントを展開していると考えているのではありません。
彼らはエージェントの艦隊を展開しています。だからこそ物語がこれほど激しく反転したのです。ウォール街はついに、6500億ドルまたは7500億ドル、今年の数字が何であれ、それはチャットボット用のクラスターを構築し、新しいモデルをトレーニングしているだけなら狂気だということを理解しました。今はそうではありません。私たちはエージェントのためにモデルを提供しています。
まったく異なる世界です。GoogleのCFOが話していた60対40の分割、Googleはこれを理解しています。彼らはもうトレーニングクラスターを構築していません。AIエージェントがコンピュートの主要消費者である世界のための推論能力を構築しています。推論ビジネスに従事していないなら、60%のサーバーと40%のデータセンターを構築しません。
そしてそのフレーミングでさえ、現在のギャップがどれほど大きいかを過小評価しています。OpenAIのアプリケーションCEOであるフィジモは、今週ほとんどの人が見過ごしたことを言いました。彼女は「私たちは統合に何か月も費やしましたが、欲しいものさえ手に入りませんでした」と言いました。世界で最も価値のあるAI企業のアプリケーションCEOは、企業AI統合が期待よりも困難だと言ったのです。
モデルが素晴らしくないからではなく、AIエージェントを企業システムに接続するインフラストラクチャが十分に成熟していないからです。配管が必要な場所にありません。コネクタが必要な場所にありません。セキュリティレイヤーが必要な場所にありません。需要は爆発していますが、配管をはるかに上回っています。
そして配管こそが、その6500億ドルから7000億ドルが埋めようとしているものです。すべてのインフラ反転には、通常は半ダースの年、3年から7年、そう呼びましょう、インフラストラクチャが構築されている窓があり、それを最終的に使用する企業はまだ始まったばかりです。
その窓の間に構築する企業はプラットフォームになり、待つ企業はテナントになります。Amazonは2003年から2006年の間にAWSを構築し、ほとんどの企業がそれを必要としていることさえ知る前に支配的なクラウドプラットフォームを持っていました。クラウドが自分自身を証明するのを待っていた企業は、結局次の20年間Amazonのマージンを支払うことになりました。
生き残るための4つのスキル
その窓は今AIインフラストラクチャで開いていますが、タイムラインは待つことができると考える人にとって懸念すべき方法で圧縮されています。見てください、鉄道は経済がそれらを正当化する前に過剰建設するのに約20年かかりました。ファイバーは10年かかりました。AWSは6年かかりました。圧縮されています。現在のサイクルは約18か月で動いています。なぜなら需要シグナルは到着するのに何年もかからないからです。
エージェントがそれほど速く開発されているため、速く到着します。Googleの1850億ドルの支出。その圧縮を理解すると意味があります。彼らは多すぎる支出をしていません。誰かが先にやる前にプラットフォームレイヤーを構築するために必要なペースで支出しています。Amazon、Microsoft、Metaについても同じことが言えます。
彼らの誰も待つ余裕はありません。なぜなら、以前のすべてのインフラ反転の教訓は、プラットフォームビルダーが上に構築されたすべての経済学を獲得するということだからです。その窓を逃すと、次の10年間誰かのインフラストラクチャを借りることになります。2026年に現金を燃やしているように見える企業、ビッグファイブは、2028年に振り返ると基盤を築いていたように見えるでしょう。
そして引用符付きの規律を示すために少なく支出した企業は、クラウド以来最も重要なインフラ構築を逃すことになります。では、このインフラストラクチャは実際にどこに行くのでしょうか?誰がそれを実行できるのでしょうか?答えは、現在の軌道を本当に真剣に受け止めることを要求します。そして私たちのほとんどはそれをしていません。なぜならその軌道は私たちの脳にとって深く不快だからです。
コードはエージェントにとって画期的なアプリケーションであることが証明されました。そしてその理由は理解する価値があります。なぜならそれはあなたに私たちがどこに向かっているかを教えてくれるからです。コードは、エージェントの出力がすぐに客観的に検証可能な唯一のドメインです。それを実行すると動作するか、動作しないかです。そのフィードバックループは、エージェントが得意とする反復サイクルの種類です。
曖昧さも主観性もありません。動作するか、動作しないかです。だからこそコーディングエージェントは、便利なものから変革的なものへとこれほど速く移行したのです。さて、今日のコーディングエージェントはバーストで動作します。ここで1時間、そこで数時間、人間によって導かれ、指示されます。しかし軌道は本当に明確です。コンテキストウィンドウは拡大しています。ワーキングメモリは倍増しています。
エージェントがコードベースを頭の中に保持する能力は、年ではなく週ごとに拡大しています。Opus 4.6は、わずか数か月の間に4.5と比較してワーキングメモリが5倍になりました。そのペースが維持され、それが減速している証拠はゼロですが、年末までには数か月分の作業ができるエージェントを見ることになります。
それがインフラ需要にとって何を意味するか考えてください。1か月間自律的にコーディングし、継続的に生成してテストし、改良するエージェントは、どのアナリストモデルも適切に説明していない量で推論コンピュートを消費しています。私たち人間は指数関数が得意ではなく、コードはフィードバックループが最初に閉じたドメインにすぎません。
法的分析が次です。契約レビューには本当に明確な成功基準があります。財務監査も同様です。医療診断も同様です。エンジニアリング設計も同様です。出力品質を体系的に評価できるドメインは、エージェントが便利なものから自律的なものへ、人々が計画しているよりも速く移行できるドメインです。
今日過剰建設のように見えるインフラストラクチャは、わずか1、2年でサイズが間違っていたように見えるでしょう。エージェント時代は、これまで費やしてきたすべてを、私たちが費やす必要があるものの小さな頭金のように見せるでしょう。面白いことを知っていますか?このパターンはフラクタルです。インフラ反転パターンがこれらの大規模なモデルメーカーで大規模に展開されるのと同様に、それは私たち個人全員にとっても展開されます。
そしてそれらの各規模で強制される問題は同じです。インフラストラクチャがあなたの下で移動したとき、あなたが持っている価値のあるものは何ですか?Googleは1850億ドルを費やしています。なぜなら彼らは、過少建設のコストが存続に関わると計算したからです。リスクではなく、存続に関わるのです。彼らは間違っていて多く費やしすぎる方が、正しくて少なく費やしすぎるよりもいいのです。
あなたのキャリアも同じように機能します。そしてあなたが正直に答える必要がある質問は、エージェントが何か月もコーディングできるとき、どんな人間のスキルが生き残るかということです。彼らが契約をレビューできるとき、彼らが機械速度で本番品質の作業を生成できるとき。4つのことを提案します。まず、誰もがそれについて話しますが、私たちはそれに入ります。センスです。
エージェントが生成するものを見て、分析的にだけでなく、チェックリストだけでなく、一生懸命得た本能によって、それが正しいかどうか、それが良いかどうか、それが本当の問題を解決するのか、不十分に枠組みされた問題を解決するのかを知る能力です。エージェントは膨大な量の有能な出力を生成できます。私たちは間もなく有能な出力に溺れるでしょう。しかし彼らはまだ有能なものと並外れたものの違いを確実に区別できません。
彼らは技術的に正しいものと戦略的に正しいものの違いを確実に区別できません。その区別をすることができる人々、何年もの作業を通じて判断を洗練させた人々は、オプションを生成するコストがゼロに下がったときに指数関数的に価値が高くなります。センスはフィルターになります。第二に、絶妙なドメイン判断、一般的な知性ではありません。
エージェントはそれを豊富に持つでしょう。特定の、文脈的な、明確に表現するのが難しい、特定のドメインが実際にどのように機能するかの理解。交渉でどの条項が重要かを知っている弁護士、どの条項が存在する必要があるかだけでなく。18か月後または30年後に苦痛を生み出すことになるどの建築決定を知っているエンジニア。
どの市場シグナルがノイズであり、どれが構造的であるかを知っている経営者。この知識は何年にもわたって蓄積され、エージェントが近似できるが、まだ複製できない直感にエンコードされています。なぜならそれは単にトレーニングセットにない経験に依存しているからです。驚異的なランプも別のスキルです。
すべてが速く進化しているときに速く学ぶ能力、私はAIのコースを受講したではなく。毎日ツールを使用し、メンタルモデルが毎週更新され、先週の火曜日以降にフロンティアが移動した場合でも、能力のフロンティアで快適に動作している種類の学習です。Opus 4.6が登場し、誰もがそれについて話し、Codeexが20分後に続き、来週何が落ちるか誰が知っているかという世界では、速度で変化を吸収する能力が重要です。
それは他のすべてのスキルを使用可能にするメタスキルです。AIについていくことができる人間は、複利を続けるエッジを持っています。そして最後になりましたが、価値がどこに移動しているかについての容赦ない正直さが必要です。これは難しいものです。なぜならそれは私たち自身の仕事を見て、その部分のどれが本当に価値があり、どの部分をエージェントがより良く、より安く、より速く処理できるかを尋ねることを要求するからです。
ほとんどの人はこの棚卸しをしたくありません。それは心が痛むことがあります。脅威になることがあります。何年もかけて構築したスキルの一部が、非常に速く減価償却しているので価値がないことを認める必要があるかもしれません。しかし棚卸しをする人々、仕事をする人々、私たちの仕事のどの部分でセンスと判断が重要であり、どの部分が実行とプロセスだけであり、どの部分が単なる実行とプロセスであるかについて正直である人々。
それらは、市場が彼らに強制する前に、まだ重要なことに向けて時間を再配分できる人々です。AIが落ち着くのを待ってからスキルに真剣な時間を投資するつもりなら、どうかやめてください。その賭けから戻ることはできません。2008年にクラウドコンピューティングが自分自身を証明するのを待っていた企業と同じ賭けをしているのです。安定性は来ません。
ペースは加速しています。減速していません。そして、私はAIツールを使用すると、AIが可能にするものを中心に仕事の仕方を再構築したとの間のギャップは、本当に、私たちは製品にAI機能を追加したと、私たちはエージェントファーストになるようにアーキテクチャを構築したとの間のギャップの個人バージョンです。最初のアプローチは生産的に感じます。
2番目のアプローチは、実際に私たちの結果を変えるものです。これは今やエージェントの世界です。これは1年目です。Googleが費やしている1850億ドルは無謀ではありません。攻撃的ではありません。おそらく十分ではありません。市場は2026年を振り返るでしょう。初期のAWSデータセンター、最初の大陸横断鉄道、大西洋の下に暗く横たわっているファイバー光ケーブルを振り返ったのと同じように。
次に来るすべての基盤は今年構築されています。そしてそれはエージェントが本物であることを証明した年に築かれています。そしてそれは、それらの何千億ドルも費やしているあの豪華な企業にとってと同じくらい、あなたと私にとって重要です。幸運を祈ります。私はこれのためにエージェントガイドをまとめました。なぜなら、私たちが練習すればするほど、私たちはより良くなるからです。
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