AnthropicがIconic Capitalから130億ドルの大型投資を受け、評価額1830億ドルに達したことを分析する動画である。この投資ラウンドにおける希薄化率の低さ、OpenAIとの評価額比較、AI業界における資金調達競争の激化について詳しく解説している。特に、モデル訓練コストの指数関数的増加とGPU不足問題、そして各段階の投資家の特徴と戦略について実例を交えながら説明している。
Anthropicの130億ドル調達と業界への衝撃
僕たちは評価額1830億ドル（投資後）で130億ドルを調達しました。Iconic Capitalが主導するこの投資により、容量拡大、モデル能力向上、安全性研究の深化を図ります。
すごい調達額だね。赤字企業がこんな巨額の資金調達をする数字を見ると、今でもショックを受けるよ。
一方では理解できるんだ。でも他方では恐ろしくもある。そして浮かんでくる疑問は、彼らはこの130億ドルを何に使うつもりなのかということ。それから、最近資金調達したOpenAIの評価額と比べてどうなのかも気になる。AI業界はますます現金戦争の様相を呈してきているようだ。
これまでも企業が競合他社を締め出すためにお金を使う市場はあった。例えばAmazonが特定の分野で競合他社を潰すために、原価割れで商品を売るようなことをしていたけれど、今回は全く新しいレベルの話だ。
ここには掘り下げる価値のあることがたくさんある。評価額の意味から、ここで語られている10億ドルのランレートまで、そしてモデル訓練がいかに高額になったかという完全なカオス状態まで。そして全てが順調に行けば、Anthropicは実際にキャパシティの問題を解決できるかもしれない。
これら全てについて詳しく話したいと思っているけれど、僕は130億ドル調達したわけじゃないからね。今日のスポンサーから簡単にお話しして、それから本題に入ろう。
Graphiteによる開発体験の革命
正直に言うと、最近GitHubをあまり使っていないんだ。おかしく聞こえるかもしれないけれど、プラットフォーム自体は使っているんだ。ただgithub.comを開いていないだけで、それはあまり役に立たないからなんだ。GitHubをブラウジングしたり、コードレビューをしようとしたりする時間を多く過ごした人なら分かると思うけれど、崩壊しつつあるような感じなんだ。
本当に苦痛な体験で、だからこそ今日のスポンサーが僕にとってとても重要になったんだ。Graphiteは根本的に僕のコードレビューのやり方を変えてくれた。もはや恐れることはない。正直なところ、ちょっと楽しみにさえなっているんだ。とにかく格段に良くなったからね。
はっきりさせておくと、これはGitHubの上で動作するんだ。GitHubのリポジトリやOrganizationをGraphiteに持ち込んで、その上で動かす仕組みになっている。使わなければいけないというわけでもない。二つの間を行き来することもできるけれど、最近はあまり行き来していないね。Graphiteでとても満足しているから。
彼らは最高クラスの受信箱機能を持っている。GitHubに未だに良い受信箱がないなんて、どれだけおかしなことか。Vimベースのホットキーでナビゲーションもできる。動作も軽快だ。
今では君のリポジトリをキャッシュするオプションもあって、GitHubよりもさらに高速でロードされる。チャット機能もかなりクールで、レビュー中にPRについて質問して情報を得ることができて、作業がずっと楽になる。
でも僕はまだホットキーに夢中なんだ。括弧キーを押せば開くことができる。スタックビューもある。
PRを重ねて連鎖させる場合、それがワークフローの仕組みで、高速で出荷したいチームがブロックされたくない場合には重要な機能だ。もし誰かがPRのマージを待っている人がいる場合、その上に継続して構築できるべきで、後でレビューやマージを困難にしてはいけない。これら全てがGraphiteの動作の仕組みなんだ。現代的なチームが現代的なスピードで出荷することを前提に構築されたコードレビュープラットフォームなんだ。
T3 Chatのような小さなスタートアップであろうと、Shopifyのような巨大企業であろうと、多くの企業がその価値を認めていて、君もきっとそうなるはずだ。今日soy.link/graphiteでチェックしてみてほしい。
投資の核心部分を解説
これについて話したい核心的な部分がこれらなんだ。このような投資には明らかに多くの層があるけれど、投資した会社についてもう少し詳しく見てみたい。なぜならIconicは悪くないけれど、興味深い選択だからね。
まず何よりも、この本当に大きな数字、1830億から始めよう。この調達で興味深いのは比率なんだ。企業がこのような資金調達を行う場合、企業と投資家の間で評価額について合意がある。評価額は、売却してお金を得ることができる株式ではないという意味で現実的ではない。
でもこの段階まで来ると、実際の株式を取得することになる。セーフ投資について他の動画で多く話してきた。セーフ投資は、もし企業の価値が下がった場合、投資コストを相殺するためにより多くの株式を得るIOUシステムだ。でもシリーズA以降に投資する場合、ほぼ常に転換社債や従来の投資で期待されるような伝統的な株式購入に移行する。
つまりこの130億の投入により、実際に投資企業によって株式が購入されているんだ。ポストマネーの部分はそれほど重要な詳細ではない。基本的には130億がこの評価額に含まれているということを意味している。実際には1700億の価値があるけれど、130億を渡されると、より多くのお金を持つことになるので、価値が上がるんだ。計算を少し簡単にしてくれるだけだ。
だから130億割る1830億は約7%、つまり130億ドル分の企業の7%ということになる。これは本当に、本当に良い条件で、希薄化も非常に低い。スタートアップで働かないことについての最近の動画でこれについてたくさん話した。まだ公開されていないけれど、近いうちに公開される予定だ。詳細が欲しければ、ここで時間を無駄にしたくないけれど、企業が資金調達をするたびに希薄化が起こり、それは新しい株式が作られることを意味し、残りの株式の価値が下がることになる。
つまり、企業が1000万株の株式から始まって、それが僕と共同創設者の間で分割されている場合、僕たちはそれぞれ500万株を持ち、それぞれ50%を持っていることになる。そして投資家がやってきて15%を買うとする。それは彼らに与えるために新しい株式が作られることを意味する。僕たちはまだそれぞれ500万株を持っているけれど、企業の割合としてのそれらの株式の価値は下がったが、企業の価値は上がってそれを相殺する。
全ての調達は企業の評価額を上げる結果になるはずだ。しかし新しい株式が作られることで、所有する割合は下がる。だから50%から始まって、最初の調達後に42%くらいまで下がり、次の調達で35%に下がり、次の調達で30%に下がり、次の調達で25%に下がるかもしれないけれど、それぞれの調達で企業に多くの評価額を加えるはずだ。
時には桁が変わることもある。だから個人的には、500万ドルの価値がある企業の100%を所有するよりも、1億ドルの価値がある企業の70%を所有する方が良いと思う。これが希薄化の仕組みの基本だ。新しい投資家が入ってくると、新しい株式が作られる。君の株式は同じで、以前と同じ数の株式を持っているけれど、それが表す企業の割合は下がるんだ。
資金調達をして新しい株式を作る時に、君から何かを奪っているわけではない。新しい株式の作成により、全員の株式がより小さな割合になる結果になるんだ。創設者、CEO、エグゼクティブとして、君の目標は希薄化を可能な限り制限することだけれど、評価額の上昇や、やりたいことをするために必要なお金をブロックしないようにすることだ。
Anthropicのキャパシティ問題と業界の現実
僕たち全員がAnthropicで経験したように、彼らには十分なキャパシティがない。Anthropicのモデルを使いたくて信頼性を求めるなら、AnthropicのAPIだけでなく、複数のホストで使うべきだということは基本的に知られた事実だ。幸い、Google Vertex AI on GCPやAWS上のBedrockなどでClaudeモデルを使うことができる。
だから、彼らのあまり安定していないプラットフォームに足を引っ張られないよう、Claudeホスティングを分散化するオプションがある。まだ楽しいことではないけれど、それが現実なんだ。
インフラプラットフォームを競争力のあるものにしたければ、もっと多くのGPUが必要だけれど、訓練にもそれらのGPUが必要だ。何人かの人から聞いたことは、AnthropicはGPUの優先順位付けに非常に苦労しているということだ。
訓練にどれだけ向けるべきか対ユーザーへのAPI提供にどれだけ向けるべきか、といった具合に。彼らは本当に良いモデルを作りたい深いテックラボで、それ以外は二の次みたいな感じなんだ。信じられなければ、claude.aiのウェブサイトを試してみるといい。僕が言っていることがすぐに理解できるはずだ。良いユーザーエクスペリエンスではない。なぜなら、それが彼らの優先事項ではないからなんだ。
確か、ウェブサイトが扱いたくなくて、ただモデル作りに集中したかったから、開発を他の会社にアウトソーシングしていた時期さえあったはずだ。でも今では、インフラを提供することが期待されているし、そもそもこれらのモデルを訓練するためにGPUがますます大量に必要になっている。
GPT-3から4、5といったモデルの主要なバージョンアップは、新しいモデルの訓練に必要な計算量とエネルギー使用量が10倍になることが多い。これはHacker Newsで見た投稿で、状況を面白いユーモアでまとめていたと思う。Lamasushiさん、ありがとう。
計算コストの狂気と現実
計算モードが完全に狂気の沙汰になってきている。基本的に、一世代先のモデルでゲームに留まるためだけに、小国のGDPが必要な段階に来ている。僕が驚くのは、これがもはやソフトウェアの堀ではないということだ。文字通り、十分なGPUと電力インフラを手に入れることができる人の問題なんだ。TSMCと電力会社が真のキングメーカーなんだ。
世界中の才能を持っていても、専用の発電所で10万台のH100を手に入れることができなければ、君は脱落してしまう。
実際に計算してみたんだ。ここにあるリグの一つに5090を入れているからね。それでいろんなランダムなものを動かしているんだけれど、もし24時間365日一ヶ月間動かしたらどれくらいコストがかかるか知りたかったんだ。電気代だけで月200ドル以上になるだろう。
そう、サンフランシスコのカリフォルニアの電気は特に安くないけれど、せいぜい米国の他の場所の2倍の価格だ。米国の電気代は50%下がる可能性があるけれど、コンシューマーゲーミングGPUを24時間365日動かすのに、米国のどこでも月に最低100ドルかかるという事実は面白い。
つまり、約一年でエネルギーコストだけでカードのMSRPに達してしまうということだ。だから、電気代は十分に考慮されていない大きな要素なんだ。
最近、AIが水を使いすぎるという話に自分でハマってしまったんだ。それは完全にでたらめなだけでなく、電力使用量の方がはるかに大きな問題なんだ。これらのAI企業が使用しているエネルギー源での水使用量、それはAI企業自身の直接的な水使用量よりもはるかに大きな問題なんだ。そして僕も同感で、もっと良いエネルギーの取得方法が必要だけれど、それは別の時間の全く別の動画だ。
この投稿に戻ると、本当にこれが気に入った。130億ドルのうちどれだけが計算処理の前払いなのか対実際の運営費なのか気になる。
もしそれが主に計算処理なら、マンハッタン計画規模のインフラの民営化のような奇妙なことが起こっているのを見ていることになる。ただし、ウラン濃縮の代わりに勾配降下を計算しているんだ。
最もワイルドな部分は、これを安いと振り返ることになるかもしれないということだ。GPT-4の訓練は1億ドルだった。GPT-5とOpus 4クラスは訓練に恐らく10億ドル以上だろう。
このペースだと、GPT-7は独自のソブリンウェルスファンドが必要になるだろう。
実際のところ、これがいかに高額になったか、そしてそれをするためにいかに多くのお金が必要かは、かなり面白い。だからダリオの心で考えてみよう。僕たちはダリオになったつもりでいよう。僕たちはAnthropicの創設者だ。いくつかのことを知っている。開発者たちが僕たちのモデルを愛していることを知っている。
他のラボが新しいモデルを出荷している中で、僕たちも追いついていかなければならないことも知っている。新しいモデル世代ごとに、モデルを訓練するのがより高額になることも痛いほど認識している。そして最も重要なのは、GPUが不足していることを知っていることだ。
文字通り不足しているわけではないけれど、持っているもの全てを非常にしっかりと割り当てている。だから、これらのこと全てを知っている。GoogleとOpenAIに追いつきたいことを知っている。それも含めるべきだったね。
GoogleとOpenAIの圧倒的な資金力
GoogleとOpenAIはほぼ無限の軍資金を持っている。GoogleとOpenAIがやっていること全てに対して非常に多くのお金を準備しているので、彼らは非常に良いポジションにいるんだ。GoogleとOpenAIがほぼ無限の現金を持っていると言う時、僕は本気でそう思っている。
OpenAIの最近の調達は3000億ドル評価で400億ドルだった。さらに80億ドル調達したばかりだ。そのキャップがいくらかまだ分からない。まだ進行中なんだ。彼らは様々な資金調達や助成金などで合計約540億ドルを調達している。
YCやピーター・ティール、マスクなどからの助成金から始まって、520億から550億ドルを調達している。つまり、OpenAIをより良いポジションに置き、研究を進歩させ、市場での地位を向上させ、成功を支援するという明確な目標でお金が調達されたということだ。
そしてそれは明らかに機能している。なぜなら彼らは現在年間130億ドルの収益を上げているからだ。それは彼らが利益を上げているという意味ではない。コストなしで130億ドルを稼いでいるという意味でもない。それは外部顧客からOpenAIサービスに費やされている金額なんだ。
時間が経つにつれて、もちろんコストを削減でき、モデルがより良く効率的になるにつれて、理論的にはこれは信じられないほど利益の上がる企業になる可能性がある。もし今本当に必要なら、きっとできると思う。でも彼らの焦点は何よりも成長で、だからこそ400億ドルをさらに調達したんだ。年間130億ドル以上を使っているからね。
そして彼らは支出を増やし続けたいので、より多くのGPUを購入し、より多くのモデルを訓練し、より多くのサービスを提供し、より多くの人を雇い、より多くの企業を買収できる。最近たくさんやっていて、それについては新しい動画で話そう。
そしてここで最もクレイジーな部分は、彼らは6月には年間100億ドルだったということだ。つまり3ヶ月で年間収益を30億ドル増加させたんだ。毎月10億ドル年間成長しているということだ。ちょっと狂気の沙汰だ。
そしてGoogleがある。市場キャップがほぼ3兆ドル。それはOpenAIの価値の10倍だ。そしてそれは売却できる流動的な実際の株式だ。だからGoogleは問題ない。Googleは好きなだけお金を使うことができる。彼らは独自のプロセッサーや多くの作業のための独自のTPUさえ作っている。
だから彼らはTensorプラットフォーム全体で良いポジションにいる。実際に十分なチップを作ることができず、彼らのチップが文字通り十分な速度で製造できないため、多くの推論に他のチップを使っているという噂を聞いているけれど、それでも短期・長期両方で非常に良いポジショニングを持っている。
モデル訓練コストの指数関数的増加
Anthropicは最近Stripeの人たちとポッドキャストをやって、良い引用があったので、ここに載せておこう。
モデルビジネスで起こっていることを説明する二つの異なる方法がある。2023年に1億ドルかかるモデルを訓練し、それを2024年に展開して2億ドルの収益を得るとしよう。
一方、スケーリング法則により、2024年には10億ドルかかるモデルも訓練し、2025年にその10億ドルから20億ドルの収益を得るけれど、今度は次のモデルを訓練するために100億ドルを使っているということだ。
興味深いのは、もしこのクレイジーな金額を使うなら、それを作るのに一年かかる。2倍戻ってくるかもしれないけれど、翌年は10倍多く使わなければならないということだ。かなりナッツだ。
でも僕が本当に掘り下げたい他の部分がある。大きなのは比率の違いで、3000億に対して400億を見ているからだ。それは10%を少し超えている。特に彼らがさらに80億を取ったとすれば。同じ3000億で計算してみよう。
この400億でOpenAIは企業の約16%のコストがかかった。OpenAIは480億を調達するために16%を諦めた。Anthropicは物事を少し違う風に見た。彼らは再び現在の知識に戻った。開発者たちが彼らのモデルを愛していることを知っている。追いつきたければ戦わなければならない。モデルはより高額になっている。より多くのGPUが必要だ。GoogleとOpenAIはほぼ無限の現金を持っている。
でももちろん、どんな良いビジネスパーソンでも望むように、彼らは本当に希薄化を制限したい。ランダムな外部の当事者や投資家に会社全体を渡してしまいたくないんだ。投資家は一般的にかなりひどいからね。だから理想的には彼らにあまり多く渡すのを避けたいし、7%の希薄化は本当に、本当に低い数字なんだ。
再び、OpenAIは最後の調達で企業の16%を諦めなければならなかった。投資家がこれらの100億プラスの数字を投げ込んでいる時、ばかげて聞こえるかもしれないけれど、これらの巨大なレイトステージ投資家にとって100億と300億の違いはそれほど大きくない。彼らはこれらの数字について考えていない。
彼らが考えているのは長期だ。3兆の10%を持つことを考えているんだ。3兆の10%は3000億ドルだからね。だからもしそれが起これば、この種のものは一掃される。だからこれらの投資家のほとんどは、より高い割合を得られる限り、より多くのお金を投入することに前向きなんだ。
Iconicが代わりに260億を投入して14%を得ることに非常に興奮していただろうと事実上保証できる。彼らはそれをやりたかっただろう。でもAnthropicはより多くのお金を望んでいない。十分なお金を望んでいて、希薄化を制限したいんだ。
だから資金調達をする際には、これらのことのバランスを取らなければならない。どれくらいのお金が必要か、評価額はどれくらい高すぎるのか、どれくらいの希薄化を受け入れる意思があるかをバランス取らなければならない。この三つの要素をバランス取らなければならないんだ。お金、評価額、そして希薄化。
評価額を可能な限り高くしたいように思えるよね？ある程度はそうだ。評価額があまりにも高くなり、再び調達しなければならなくなったが、同じ評価額を調達できないか、それより高く行けない場合、自分で自分を困らせることになる。Silicon Valleyにこれについての素晴らしいクリップがあって、ダウンラウンドについてなんだ。
収益化を解除される可能性があるので再生するのが怖いけれど、もしあまりにも高い評価額で調達し、それからお金が尽きてもっと必要になったが、より低い評価額でしか調達できない場合、それは前の投資家が怒って、より高い割合を取り戻そうとすることを意味するという事実がある。
2000億で調達して2000億で10%を売り、それからお金が尽きてもっと必要だが、1000億でしか調達できない場合。その時点で5%しか売らなくても、2000億ラウンドからの投資家があなたのドアを叩き、IPOや売却前に価値が下がった場合により高い割合を戻すことに同意した条件さえ持っているかもしれない。だから2000億で10%だったものが代わりに20%に変換されるかもしれない。
だからその低いラウンドを取ることで少しより多くのお金を得るかもしれないが、5%ではなく企業の15%を諦めたことになる。だからこれらのことを考慮しなければならない。だから戦うために必要なお金を得なければならないけれど、あまり多すぎると希薄化を増加させるからだめ。
希薄化を下げるために高い評価額を望むけれど、あまり高すぎると将来お金を調達できなくなる。そして資金調達する際に考慮しなければならないこれら三つの異なる要素間の奇妙な綱引きなんだ。そして2000億プラスドルの企業について話している時、賭け金はよっぽど高いんだ。
Iconic Capitalの正体と投資戦略
だから自然な疑問は、一体Iconicって誰なんだ？僕はこの人たちについてぼんやりと聞いたことがあって、正直理解できる。僕はもっと早い段階に傾向がある。企業が何十億もの価値がある時ではなく、1億ドル未満の価値の時に投資するんだ。評価額3億以上の企業に小切手を切ったことはないと思う。通常は20から30の価値の時に投資する。
そしてここで彼らが投資してきた様々な企業全てを見ることができる。これらのほとんどは聞いたことがないもので、たまにCanva、Calendly、Databricks、Datadog、Fastly、Figma、Epicのような聞いたことがあるものがある。
Epic Gamesに投資するのは実際にとても難しい。彼らはあまり調達しない。Uberにも参加している。誰もが何らかの時点でUberに参加したような気がするけれど、これは非常に少ない数の企業だ。僕も同じような数の企業に投資してきたけれど、僕はかなり小さな金額を投資している。何かの割合を所有しているわけではない。これらのビジネスの0.005%や0.001%を所有しているようなものだ。
明らかに彼らはFTXにいたようで、AIボタンをクリックした時にそれが面白い。あまり小さくないけれど、彼らはNotionをAI企業として載せているし、GitLabもそうだ。公平に言えばだけれど、面白いね。
ここで僕が言いたい点は、これらの人たちは後から入ってきて非常に大きな金額を投資するということだ。プライベートスタートアップには3つの一般的な投資家のタイプがある。アーリーステージがある。成長PMFステージがある。恐らく他の名前もあるだろうけれど、僕は気にしない。そしてレイトステージがある。
簡単に参照する企業として、これはScale AIだ。これは株式の50%をMetaに買い取られて、CEOとチームの一部を獲得して引き抜く非常に興味深いラウンドを持った企業だ。
でもここを見ると、評価額は見えない。それは一般的に公開されないけれど、彼らがどれくらいのお金を調達したかは見ることができる。
そしてこれらの時点での評価額が何だったかを通常推測できる。だからシードラウンドは12万ドルだった。彼らは恐らくここで企業の約10%を売ったのだろう。だから僕たちがその時に参加したと想像してみよう。
だからもしScale AIについて話していて、再びキャップは分からないけれど、ここで調達したものは知っているとする。12万ドルが120万ドル超えで、それが10%になるとしよう。
ほぼ即座に、Accelが入ってくる。Accelは本当に良い会社だ。彼らは主にアーリーからミッドステージをやる。彼らはシード中に、YCを通った人の直後のような時に入ってくることもあるけれど、シリーズAにより焦点を当てている。だからここで彼らは450万を調達している。
この時点で、彼らは2つの間にいると僕は主張するけれど、今この段階にいるとしよう。450万を5000万超えとしよう。僕のための割合を簡単にするために45にしよう。再び、僕たちは他の数字を作り上げている。
だから最初の投資家のアーリーステージは12万ドル使って10%得た。次の段階は450万ドル使って同じ割合を得た。公平に言えば、それは初期の投資家たちを少し希薄化させたけれど、多くはなかった。実際、もしそれらがセーフ投資だったなら、実際に同じで変換されるだろう。だから、いや、それは本当に10%だろう。いいね。
だからこれら二つの当事者は、一方が12万、一方が450万を使ったにも関わらず、企業の同じ割合を持っている。今、Accelが実際に戻ってきて10億投資したシリーズFのようなずっと後まで行ってみよう。
だから今は100億超えで10億、数学を良くて簡単に保つためとしよう。今、企業の10%が欲しければ10億を使わなければならない。
でもその後最終段階の出口がある。これはIPOだ。これは企業の売却だ。これは多くの異なることだ。Scaleは半分Metaに売ったため奇妙な出口があった。
MetaはScaleから株式の半分を買い、49%に143億を使ったため290億ドルの企業にした。だから出口で彼らは290億ドルの価値があると言おう。
もし君がレイトステージで買い入れたなら、10億を29億に変換したばかりだ。だから彼らはこの段階で投資することで2.9倍にした。でも君が成長、初期成長PMF段階で投資していたなら、投入したものを6400倍にした。でも君がアーリーステージで参加していたなら、240,000倍にした。
だから再び、君がアーリーステージで投資する時、巨大で馬鹿げたリターンの可能性がある。そしてレイトステージに行くほど、乗数としてのそのリターンのサイズは下がる。でももっと重要なことは、これらの段階を下るにつれて企業が成功する可能性だ。
アーリーステージの企業は99%以上の時間失敗する。この段階で企業に投資する時、それらが失敗するということはほぼ保証されている。でも十分早く正しいものに参加すれば、簡単に20万から20万倍君のお金にすることができる。
そして公平に言えば、希薄化が当たって、その10%を8まで、最悪でも5まで下げただろう。それでも12万倍君のお金にした。僕たちはまだ12万ドル投資に対して何十億ドルの話をしている。
この段階に入ると、失敗率は少し下がる。どれくらいかは多くの異なることに依存すると主張できるけれど、失敗率は下がる。そしてこの段階に到達すると、かなり下がる。
だからさらに進むにつれて、リスクを下げているけれど、投資しているもののポテンシャル乗数も大幅に下げている。
だからこれらの各段階には、それに焦点を当てる異なる当事者がいる。Y Combinatorはこのアーリーステージに排他的だ。彼らは50万を入れて君の企業の7から10%を得る。それが彼らがやることだ。彼らはそれについて交渉しない。彼らはそこでお金を稼ぐ。
これらの成長とPMFなものは、Founders Fund、A16Z、Accel、Sequoiaのような会社になる傾向があるけれど、これらは特に下の3つはレイトステージに流れる傾向がますます増している。
通常、任意の投資家はチェーンを少し下に流れる。僕でさえある程度これに罪がある。Y Combinatorは明らかにアーリーステージに非常に焦点を当てているけれど、彼らはシリーズAの段階で最高のYC企業に投資する成長ファンドをやろうとしていた。彼らは大部分でそれをやめたけれど、しばらくの間、ここに到達した彼らが投資したい少数の企業のために成長ファンドを維持していた。
A16、Accel、Sequoiaは全て、これまで一緒に仕事をしたことのない企業でのレイトステージ投資や調達には飛び込まないかもしれないけれど類似している。でももしAccelがScale AIがどれだけ良いかを知っていて、コミットする10億ドルがあり、そのお金を3倍にする90%以上の確率があると本当に思っているなら、彼らはそれを投げ込むことに大喜びだ。
そしてこれらのレイトステージの人たちがいる。この人たちは異なる種類だ。僕は正直、彼らにあまり馴染みがない。それは僕が住んでいるこのエコシステムのセクションからあまりにも遠いからだ。
でもそれは、ここでAnthropicについて話しているIconicのような会社になる。SoftBankのような会社になる。インドの詐欺だったビルダーAIの人たちを含む、多くの疑わしい投資をした日本の投資会社だ。
彼らはFTXにも投資していたと思う。WeWorkに本当にヘビーに投資したのは彼らだと確信している。彼らはWeWorkに数十億ドル使ってそれから失敗したライフラインを与えた人たちだ。だから疑わしい投資をしているけれど、少数でクレイジーなリターンも得ている。
SoftBankは実際に本当に興味深い。彼らはY Combinatorのように行動する種類で、ワイルドな賭けをするけれど、クレイジーな段階でやっているんだ。奇妙なものに10万から50万ドル賭けているわけではない。代わりに20億から100億ドル賭けているんだ。
そしてOpenAIが調達している他の80億を見ると、このDragon Investment Groupが見える。これは様々な他のより伝統的な金融グループからお金を得て、それから直接OpenAIに話すことができないかもしれないこれらのスタートアップに注ぎ込むような基金のようだ。
でもDragonが彼らのところに行って「おい、OpenAIに投資できる80億の配分がある。もし参加したければ、それを僕たちにくれれば代わりに基金として投資する」と言えば、DragonはOpenAIに参加したいけれどできない全員と話に行ったようだ。
彼ら自身のお金で28億を拠出し、それから他の全員がこの追加の80億調達の一部として入ってきた。そしてもちろん他の400億はSoftBankだった。
でも再び、これらのレイトステージ投資では、通常、前に言ったように、100億と300億の区別をあまり気にしない。彼らは割合を望んでいるからだ。
彼らは馬鹿げたリターンの可能性を持つために馬鹿げたお金を使う意思がある。だからSoftBankがこれらの一つに入る際、Iconicのような比較的良い仕事をする会社として、彼らは望む割合より少なく取ることはないだろう。
だから彼らはOpenAIと提出して、評価額と与えられたお金が少なくとも彼らの10%を得るのに十分良いバランスだったことを確認する。そして彼らはそうした。彼らは3000億評価で400億を与えた。それは彼らを10%少し超えに置く。
僕は彼らがそれに大喜びだと確信している。でもダリオは戦いたがった。ダリオはこのラウンドで10%未満の希薄化キャップで調達するという大胆なことをした。このレイトステージで数十億ドルで7%希薄化は本当にナッツだ。でもそれは彼が継続することを望んだだけで作った決定だった。
そして僕の推測では、彼がIconicと組んだ理由は、130億をコミットする意思があって、より高い割合を得るために本当に激しく戦わないレイトステージ会社だったからだ。
そして彼が買い物をして、必要なGPU全てを購入し、次世代モデルのためにやりたい訓練全てにお金を使うために必要な金額を得る方法を理解しようとしながら、これらの他の会社と話したと僕は推測している。この次世代は訓練に少なくとも100億かかるだろうし、彼は使う100億を持っていないからだ。
だからどうやって可能な限り少ない希薄化で必要な100億を得ることができるか？多くの会社と話して、最も屈服する意思がある会社を見つける。そして彼らがIconicでやったことがそれで、特に興味深いのは、OpenAIの1830億ポストバリュー評価だからだ。
個人的には、AnthropicとOpenAIについてどう感じるかは気にしないけれど、OpenAIが今アンthropicより少なくとも2倍、もしくはそれ以上価値があることに僕たちは全員同意できると思う。
僕はOpenAIの成功可能性とポテンシャル評価額が今Anthropicより恐らく5から10倍高いと主張するだろう。僕のバイアスも考慮してだ。僕は明らかにOpenAIの人たちをたくさん好きだ。Anthropicも僕との橋渡しを少しやってくれた。そして彼らがそうしてくれたことを誇りに思っている。
彼らは僕を招待して、より上位の人たちとオフィスでハングアウトするように言ってくれた。彼らは僕が得ていた奇妙なバイブを修正したがっているんだ。でも同時に、僕はOpenAIの長期的な配信能力とそして収益のスケール能力にずっと多くの自信を持っている。
再び、3ヶ月連続で月に追加10億ドル収益、10億から13億年間に3ヶ月で、それは狂気の沙汰だ。それは実際に馬鹿げている。複利成長はワイルドだ。
だから僕は1830億は彼らがいる場所とやっていることに対して高い評価額だと思う。でも彼らが成功すれば、来年彼らは4000億の価値があって、このバブルが成長し続けるにつれて、これを再びできるだろう。
そしてそれが彼らが作っている賭けの種類なんだ。もし彼らがこれをやって、このお金を得れば、来年も関連性を保ち、このバブルが成長し続けるにつれてさらに高い評価額で調達できるということだ。
そしてもしバブルが成長し続けることができず、代わりに爆発するとしたら、それならこれら全ては関係なかった。彼らは生き残るつもりはなかった。だからこれは全産業の継続的成長とスケーリングに対する賭けなんだ。
そしてそれでも、ダリオはヘッジして、可能な限り少ない割合を諦めた。これは前の投資家がより多く保持し、彼がより多く保持し、従業員がより多く保持することを意味する。そして僕は彼がいくつかのそれらの従業員にもここで出口をさせていることを望む。
もし君が初日のAnthropicの人で、今君の株式が技術的に2億ドルの価値があるけれど、それで何もできないなら、それは珍しいことではない。これらの調達、特にこれらのレイトステージのもので、従業員が最終的に銀行にいくらかの現金を持つために彼らの株式のいくつかのセカンダリーマーケット売却をすることを許すことは。
だから僕は彼らがここでもそれをいくつかやっていると推測する。僕はAnthropicが全体的にそういうことについて本当に良かったことを知っている。
関係なく、7%希薄化でこれをやるのはクレイジーだ。彼らの評価額がOpenAIにこんなに近いのはクレイジーだ。彼らが持っているお金の量を考慮して、ダウンタイムがまだこんなにひどいのはクレイジーだ。彼らはせいぜい29%の信頼性を得ている。修正する時間だ。
ああ、そしてOpus 4.1が壊れたモードで6日間連続でパラメータ化されていたという事実について始めさせないでくれ。
だからモデルが約一週間の間行動していなくて、誰かがバイラルツイートを持って多くの批判を受けるまで誰も気づかず、彼らが正しいことが判明した。彼らはGPUがひどく必要だった。彼らはまた、より良いモニタリングと多くの他の小さなことも必要だ。でも関係なく、彼らはお金を持っている。
これは興味深くなるだろう。僕は物事がどこに行くのか全く分からない。物事がどのように向上するかを見ることに興奮しているし、これがAnthropicが彼らのインフラをより信頼性のあるものにし、より良いモデルを訓練し続けることを可能にすることを希望している。
バブルは即座に爆発するかもしれない。続けるかもしれない。確実に知ることは不可能だけれど、少なくとも刺激的だった。うまくいけば、Anthropicの弁護士たちはこの動画で僕の他の腕を折らないでくれ。君たちがどう思うか教えてくれ。
そして次回まで、平和だオタクたち。
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