9,081 文字
ドナルド・トランプの再選後の数ヶ月間、世界市場は非常に異例なことを目撃しました。米国の金利と米ドルが同時に下落したのです。通常、米国債の利回り（つまり政府債券に支払われる金利）が上昇すると、ドルは強くなります。より高い利回りは通常、より良いリターンを求める外国の投資家を引き付け、通貨に対する需要を押し上げます。しかし今回は違いました。
トランプが二期目を開始すると、米国債の利回りは数十年ぶりの高水準まで急上昇する一方で、ドルは数年ぶりの安値に急落しました。投資家たちは米国資産に殺到するどころか、むしろそこから逃げ出していたのです。利回りとドルの間の伝統的な相関関係のこの崩壊は、アメリカの経済的リーダーシップに対する信頼が深く揺らいでいるという明確な信号を送りました。
これを理解するために、重要な指標である10年物米国債の金利はわずか1週間で異常な0.5%ポイント上昇し、数十年で最も急激な上昇となりました。かつては世界で最も安全な資産と見なされていた債券の価格は、世界中の投資家が売り払ったため急落しました。にもかかわらず、それらの急騰する金利に対応してドルが強くなるどころか、同じ週に他の主要通貨に対して約3%下落しました。これは大きな危機以外ではめったに見られない下落です。
実際、ドルはユーロに対して数年ぶりの安値に、そしてスイスフランに対しては10年ぶりの安値に沈みました。まるで米国の通常の安全性が消えてしまったかのようでした。この上昇する利回りと下落するドルというアラーミングな組み合わせは、教科書的な経済学に反していました。
通常、混乱の時期には世界の投資家は古典的な安全な避難先である米ドルと債券に資金を退避させます。しかしトランプの復帰後、米国債とドルはリスク資産のように振る舞い始めました。株式、債券、ドルがすべて同時に下落するという極めて稀な三重苦に、市場のベテランたちは頭を抱えました。明らかに、投資家が米国をどう見ているかについて何か根本的なことが変化していたのです。
この信頼ショックの原因は謎ではありませんでした。それはワシントンから発せられる政策の激変にありました。トランプ大統領は世界的な舞台で「アメリカ・ファースト」のアジェンダを再主張するのに時間を無駄にしませんでした。就任後わずか数日で、彼は世界市場が不意を突かれるほど広範かつ急激な輸入関税の一連の導入を発表しました。
彼はそれを「解放の日」と称し、アメリカを貿易不均衡から解放する動きだとしましたが、投資家にとっては鞭打ちのように感じられました。ほぼすべての輸入品に一律10%の関税が課され、同盟国も競争相手も同様に網にかかりました。ヨーロッパ、北米、アジアの長年の貿易パートナーは突然、中国のような戦略的競争相手と同じ急な関税に直面しました。
そのメッセージは、トランプの強硬なアプローチから免除される者はいないということでした。ほぼ即座に不確実性は急上昇し、世界中の企業はサプライチェーンの調整に追われ、経済学者たちは成長の鈍化と価格の上昇を警告し始めました。数週間以内に、米国の消費者センチメントは急落し、インフレ期待は上昇していることを示す報告がありました。アメリカ人は日用品への関税がコストを押し上げることを恐れました。
一方、投資家はトランプの貿易策の予測不可能な性質に取り組まなければなりませんでした。関税は一時的なより良い貿易取引のための梃子なのか、それとも長引く貿易戦争の始まりなのか。おそらくホワイトハウスの人々でさえ、誰も知らないようでした。この不安定な貿易政策は、「トランプ・プレミアム」と呼べるような新しいリスクをもたらしました。投資家が米国の不確実性に挑むために追加の補償を要求するようになったのです。
この不安は、トランプと中国との激化する対決で最も顕著でした。大統領は長い間中国の不公正な貿易慣行を非難してきましたが、今や彼はその戦いを前例のないレベルまで持っていきました。驚きの一手で、トランプは中国製品への関税を天文学的な145%に引き上げ、事実上の関税の壁を築きました。北京はこれに対抗し、米国輸出品への関税を125%に引き上げました。
このやり取りは、貿易戦争が再開されただけでなく、熱にうなされるほどになっていることを示していました。すでに緊張していたグローバル・サプライチェーンは、二つの経済大国が関係を断ち切る可能性に震えました。投資家にとって、これは最悪のシナリオが現実になった形でした。世界的な不況を引き起こすほど広範で予測不可能な貿易紛争です。
債券市場は関税のエスカレーションに対して素早く反応しました。米国債は慌ただしい売却に見舞われました。何年も米国の債務を融資してきたアジアやヨーロッパの外国の債権者たちは、米国債を多く保有することの賢明さを再考し始めました。トランプの政策がこれほど予測不可能であるならば、エクスポージャーを減らす時期かもしれないと考える人もいました。
実際、1週間で日本の投資家は記録的な量の米国債を売却しました。この大量流出は債券価格を下げ、利回りをさらに押し上げました。通常、そのような高い利回りは掘り出し物を探す人を引き付けるはずですが、経済的不確実性の暗雲があまりにも濃かったため、従来の買い手は遠ざかりました。まるで債券市場が新たな「アメリカ・リスク」を織り込んでいるかのようでした。
投資家は政治的混乱と貿易障壁の重みで米国の成長が揺らぐ可能性に対して、はるかに高い金利を要求していました。関税を超えて、トランプのより広範な経済・外交政策アプローチも不安定感を煽りました。彼は防衛費と貿易赤字について同盟国を非難し、国際協定から突然撤退し、さらには米ドル安の利点について公に考えを述べました。これは歴代政権のドル高信条から一線を画しました。
同盟国はアメリカの一貫性に頼れるかどうか疑問を抱き始め、一部は静かに金融的なプランBのシナリオを検討し始めました。米国政府自身の財政も懸念材料でした。巨額の減税と支出を組み合わせたトランプのミックスは、すでに巨大な国家債務（現在36兆ドル以上）をさらに膨らませ、アメリカの長期的な信用力について囁かれるようになりました。
通常、米国債はほぼリスクのないものと考えられていますが、大統領がドル安を望むかもしれないとほのめかし、債務に対してある種の無頓着さを見せると、貸し手は確かに注目します。格付け機関は、もし政権が裁判所の判決を無視したり連邦準備制度に圧力をかけたりするなど、米国の制度的チェック&バランスが侵食された場合、最終的に国の無傷の信用格付けが危険にさらされる可能性があると微妙に警告しました。
これらすべての要因が、ドルの価値を支える信頼の基盤を蝕みました。要するに、トランプの型破りなスタイルは投資家が本当に切望する予測可能性を覆したのです。ある週には貿易相手に厳しい関税で脅し、次の週には電話やツイートの後に突然の免除を提供するといった具合でした。
実際、最初の全面的な関税攻撃が市場を暴落させた後、トランプは部分的に方針を転換し、多くの国への新しい関税を90日間一時停止しました。ただし、明らかに中国は除外されていました。一瞬の安堵感の後に混乱がありました。これは交渉の策略なのか、一時的な猶予なのか。政策の絶え間ない変動は投資家を目まいさせ、不信感を抱かせました。
元米国財務省当局者が言ったように、トランプは不必要な危機を作り出し、そうすることでアメリカに対する世界的な信頼の基盤を弱体化させました。示唆は明らかでした。米国がもはや安定的かつ合理的な経済パートナーとして頼れなくなった場合、ドルはもはや世界の磐石な通貨として当然視できなくなりました。
米国の政策安定性への信頼が侵食されるにつれ、グローバル投資家は安全を求めましたが、通常のアメリカの避難所の外にありました。不確実な時代における古典的な避難所である金は、不安な買い手が殺到し、1オンス3,200ドルを超える記録的な高値に急騰しました。
日本円やスイスフランなどの他の伝統的な安全な避難所通貨も価値が上昇しました。驚くべき逆転現象で、ドルは恐怖主導の売却の矢面に立ちました。危機の際に通常は米国債に流れ込むはずの資本が、今では金の延べ棒、ドイツ国債、日本円、スイスの銀行口座など、米国以外のあらゆる場所に流れていました。
ある経験豊富な通貨ストラテジストは、外国の投資家が米国市場から「大きな回転」を経験していると観察しました。かつては自動的に米国株や債券に向かっていたお金が、ヨーロッパなど他の地域に振り向けられていました。まだ米国資産を保有している人々の多数は文字通り賭けをヘッジすることを急ぎました。通貨市場で保険を購入し、ドル下落から身を守ったのです。これが今度はドルの価値にさらに下向きの圧力をかけることになりました。
それは自己強化のサイクルとなりました。信頼の低下がドルの下落につながり、それがさらに信頼を奪いました。データは劇的な状況を物語っていました。極度の慎重さのバロメーターであるスイスフランは、10年ぶりの対ドル為替レートの最強値に跳ね上がりました。もう一つの安全な避難所である日本円は約1年ぶりの最高水準に達しました。低迷していたユーロでさえ、米ドルに対して数年ぶりの高値に達しました。
週単位では、ドルは2008年の金融危機の後遺症以来最悪の下落に苦しんでいました。これらすべてが米国の金利が比較的高いにもかかわらず起こっていたことは、投資家がリターンよりも安全性を選んでいるという兆候でした。これは過去数年間におけるドルについてはほとんど考えられないことでした。
ウォール街の観点から見ると、株式、債券、ドルの同時下落は明らかな赤信号でした。米国は長らくグローバルキャピタルの最高の目的地でした。お金が安全であり、かつ適切なリターンを得られるという確信を持って投資できる場所です。しかし今、その輝きは薄れていました。
ある大手米国銀行のCEOは、国際的なクライアントがアメリカの政治的リスクについて前例のない質問をしていると述べました。ヘッジファンドは利益機会が不足しているからではなく、予測不可能なツイートや大統領令によってゲームのルールが一晩で変わるかもしれないという恐れから、米国資産へのエクスポージャーを削減し始めました。
少し休憩しましょう。ここまでのビデオを楽しんでいただけたなら、小さなお願いをしてもよろしいでしょうか。いいねボタンを押していただくと、より広い視聴者にリーチするのに役立ちます。また、コメント欄でご意見やフィードバックを共有していただくと、さらに大きな影響を与えることができます。視聴いただきありがとうございます。それでは、話を続けましょう。
実際には、投資家は米国市場から離れてポートフォリオの多様化を始めました。一部はヨーロッパ株式への投資を増やし、ヨーロッパの方が安定しているかもしれないと賭けました。他の人々はアジアの新興市場に目を向け、皮肉にも中国にさえ注目しました。米中貿易戦争がエスカレートした場合、中国の隣国が新しい貿易同盟から恩恵を受けるかもしれないと推測したのです。
円やフランなどの通貨への安全な避難所フローは、かなりの資金が単に嵐が過ぎ去るのを待って現金でサイドラインに座っていることを示唆していました。これらすべては重要な転換を意味しました。グローバル投資家にとって何年も「バイ・アメリカン」がデフォルトのスタンスだった後、「アメリカ以外どこでも」が彼らの中で増えつつある新しい合言葉になりました。
驚くべき進展の一つは、かつて究極の安全資産と考えられていた米国債が今では警戒を持って扱われるようになったことでした。米国債のリスクプレミアム、つまり投資家がそれらを保有するために要求する追加利回りは、顕著に上昇しました。アナリストは「債券の自警団」という言葉を取り出し、無謀な政策に対して政府を効果的に罰する投資家を指しました。彼らは債券を売却し、借入コストを引き上げることでそれを行いました。
市場の一部が似たようなメッセージをワシントンに送ろうとしているように見えました。「混乱を抑制するか、さもなければ借り入れを高くつくようにする」というものです。これは米国にとって新しい領域でした。米国は数十年間、ほぼ無制限の信頼と低い借入コストの恩恵を受けてきました。
一方、一般のアメリカ人もその波及効果を感じていました。ドルの弱体化は輸入品がより高価になることを意味し、関税からのインフレ圧力をガソリンスタンドやスーパーに追加しました。人々は株式市場が激しく変動する中で、より高いコストに直面していました。
そのような不安定さは投資家のセンチメントにフィードバックし、不確実性のフィードバックループを作り出しました。「米国がくしゃみをすると世界は風邪をひく」という言葉がありますが、今回は世界のくしゃみが米国をさらに強くくしゃみさせました。外国資本が引き上げるあらゆる兆候が国内信頼を悪化させ、その逆もまた然りでした。
それは打破が必要な負のサイクルでした。安心させる政策のジェスチャーやグローバルな協力が必要でしたが、トランプ政権の単独行動主義のアプローチでは、そのような安心感を得るのが難しかったのです。
おそらくこの時期の最も遠大な結果は、「脱ドル化」の加速でした。米ドルへの依存を減らすというグローバルな推進力です。75年以上にわたり、ドルは金融界のトップに君臨し、国際貿易の主要通貨および中央銀行の主要準備資産として機能してきました。
この地位は「アメリカの法外な特権」と呼ばれることが多く、米国に大きな優位性を与えます。安価に借り入れする能力、金融制裁を課す能力、そして一般的にグローバル金融の基調を設定する能力などです。しかし、トランプの二期目の混乱により、多くの国々はその特権が過度に伸ばされすぎていないか、そして彼らの経済の中でドルを格下げすれば安全かもしれないと考え始めました。
脱ドル化は全く新しい概念ではありません。何年もの間、中国やロシアのような国々は部分的に米国の影響から自国を守るために、自国通貨でより多くの貿易を行うことを求めてきました。2025年に変わったのは、それらの努力の緊急性と範囲です。トランプの関税や経済的脅威の積極的な使用は、意図せずに世界にドルの両刃の剣を思い出させました。あまりにもドルに依存しすぎると、米国の圧力にも脆弱になります。
これは、ドル中心のシステムを迂回することを目的とした動きの急増を促しました。例えば中国は、人民元（元）とも呼ばれる通貨の国際的な到達範囲を劇的に拡大しました。中国はアジア、中東、アフリカ全域の数十の他の国々と結びついた新しいデジタル元の支払いネットワークを立ち上げました。
一部の報告によれば、世界貿易の3分の1以上がすぐに元または非ドルチャネルで決済される可能性があります。このネットワークが成長するにつれて、北京はロシアのエネルギー輸出業者から中東の石油生産者まで主要な商品サプライヤーと協定を結び、元で取引しています。
その結果、数年前には排他的にドルで売買されていたかもしれない石油が、今では中国元で取引されることもあり、長年の「石油ドル」システムを蝕んでいます。西側の制裁によってドルのグリッドから追い出されたロシアは、新たな活力で代替手段を受け入れました。
ロシアは中国との貿易の大部分を元やルーブルで行うようになり、ドルへの依存に対するヘッジとして金準備を構築しています。モスクワと北京は共同で、米国主導のSWIFTネットワークに触れずに銀行がお金を移動できるようにする通貨スワップラインと決済システムを作成しました。
他の国々もこれに追随しています。ブラジルは貿易のために中国との直接通貨交換を設定し、インドはルピーやディルハムでロシアの石油を購入し始め、フランスでさえ元建てで中国に初のLNGガス販売を行いました。
中東では、アラブ首長国連邦やサウジアラビアのようなドルベースのオイル取引の伝統的な柱となる国々が、元のような通貨で一部の取引を価格設定することに対してオープンさを示しています。サウジアラビアがBRICS（ブラジル、ロシア、インド、中国、南アフリカの頭文字）ブロックへの参加を検討していることと、非ドルオイル契約についての協議は、象徴的な衝撃を送りました。重要な米国のパートナーでさえも賭けをヘッジしているという兆候です。
「脱ドル化」という用語はこれらすべての傾向を捉えています。その核心は、国際準備金と取引におけるドルからの多様化を意味します。実際、世界の中央銀行は外貨準備におけるドルのシェアを徐々に削減し、世紀初頭の約70%から約59%に減少しています。
それでも過半数ですが、方向性は明らかです。その緩みの一部はユーロによって補われ、一部はカナダドルやオーストラリアドルのような小さな通貨、あるいは中国の人民元によって補われています。注目すべきは、中央銀行も近年金の買いスプリーに乗り出していることです。トン単位の金塊を彼らの金庫に追加し、どの国も管理していない超安全な資産としています。
この金へのシフトは近年の地政学的ショックの後に加速し、トランプの貿易紛争による金融不安により強化されてきました。結局のところ、金は制裁も関税も課すことができません。
ドルが世界的舞台から一晩のうちに消えることはないと強調することが重要です。アメリカ経済はまだ巨大で世界的に深く統合されており、他のどの通貨も同じ安定性、流動性、幅広い受容性の組み合わせを提供していません。少なくとも今のところは。
中国の人民元でさえ、大きな進歩にもかかわらず制限に直面しています。中国の金融市場は完全に開かれておらず、その政府への信頼は普遍的ではありません。ユーロは規模と信頼性を持っていますが、欧州連合の政治的統一性は不確かな場合があります。したがって、当面はドルが礎石であり続けます。
しかし、変わったのは必然性の感覚です。多くの国々はもはやドルの支配を当然のものとは思わず、より多極的な通貨世界に向けて積極的に準備しています。あるヨーロッパの中央銀行家は、アメリカが座っている木を自ら揺らしているかもしれないと皮肉を言いました。
つまり、トランプの関税や制裁のような米国の行動は、米国にその影響力を与えるシステムそのものを弱体化させる可能性があるということです。ワシントンでは、トランプの一部のアドバイザーがドルのグローバルな役割にほぼ敵対的な見方をしています。それを他の国々が米国に頼る取り決めと見なし、他の国々にその特権の代償を払わせる（例えば、有利な貿易取引や米国の政策への同調を通じて）という見方です。
政権は本質的にドルを武器化しましたが、そうすることでその武器の時代遅れを加速させているかもしれません。トランプの最後通告に直面した国々は、アメリカのコントロール外の代替チャネルを作ることにかつてないほど熱心です。それが新しい貿易ブロック、デジタル通貨、あるいはバーター・システムであるかどうかにかかわらず。
これは古典的な「反撃」のケースです。あまりにも強く押しすぎると、世界は押し返します。トランプの混乱に満ちた二期目の政策の意図しない結果として、脱ドル化への動きは数年前進したと思われます。中国の台頭のような長期的な変化によって推進された傾向であるドルからの緩やかな流出が、より高いギアに切り替えられました。
国々は米国の金融圧力にどう耐えるかについて積極的に互いに話し合っています。BRICSの連合はさえ将来の共通通貨のアイデア、あるいは少なくとも彼らの間の貿易での自国通貨のより大きな使用を提案しました。そのようなアイデアは議論するより実施する方が難しいですが、それらが広く議論されているという事実自体が、ほんの数年前からの海の変化を示しています。
結局のところ、2025年の米ドルの下落は通貨以上のことについてです。それは信頼についてです。ドルの強さは常に米国への世界の信頼に支えられてきました。その経済的安定性、政治制度、そしてその政策の予測可能性への信頼です。
トランプの再選後、その信頼はかつてないほど試されました。予測不能な関税の嵐から同盟国や国際機関への公然とした攻撃まで、彼の外交・経済・貿易の決断は投資家や国々の信頼を揺るがしました。何世代ぶりかで初めて、人々は米ドルがグローバルビジネスにとって自動的な選択肢ではない未来を想像することができました。
アメリカの金融支配は、かつては基盤でしたが、突然少し揺らぎ始めました。ある市場の専門家が嘆いたように「損害は与えられた」のです。
米国にとって今後のカギは、その信頼を再構築できるかどうか、それともこの時期が世界経済におけるより根本的な番交代の始まりを示すかどうかです。
日常の観察者にとって重要なのは次のことです。通貨は常に上昇と下落を繰り返しますが、2025年のドルの下落はそれが示したものゆえに異なっていました。それは米国のリーダーシップの安定性に対する信頼を失いつつある世界を明らかにし、アメリカの予測不可能性から自らを保護されるようにしていきます。アメリカの予測不可能性から自らを守るために具体的な措置を講じています。
「アメリカ・ファースト」を掲げた大統領は皮肉にも、長い間アメリカを中心としてきたグローバル金融システムをこれまでより少なくアメリカ中心にするような力を動かし始めたかもしれません。
さて、あなたの番です。ドルの将来と世界経済についてどう思いますか？コメント欄にあなたの見解を書いてください。
以上で今回のビデオは終わりです。ご視聴いただきありがとうございます。私たちのコンテンツが共感を呼んだり、インスピレーションを与えたりした場合は、いいねをして、私たちのコミュニティとつながり続けるためにチャンネル登録をご検討ください。あなたのサポートは私たちにとって非常に大きな価値があります。画面に表示されている私たちのチャンネルの別のビデオをご覧いただけます。
コメント