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OpenAIはAGI（汎用人工知能）を達成しました。まあ、正確には違いますが、次善の策として400億ドルの資金調達を3000億ドルの企業評価額で実現しました。これはAGIではありませんが、同社によればAGI実現への道のりを大幅に進めるのに役立つとのことです。ここには話すべきことがたくさんあります。OpenAIがどのようにして現在の地位に到達したのか、このような資金調達の意味、この3000億ドルという数字の持つ意味、そしてOpenAIのような企業が史上最大の非公開テック取引を行うことの長期的な影響など、考えるべきことがたくさんあります。
ここには他の人が取り上げていない点もいくつかあり、AI新興企業の未来と資金調達の仕組みについて、どのような意味を持つのか詳しく説明できることを楽しみにしています。ただ、私は400億ドルを調達したわけではないので、誰かが私の請求書を払わなければなりません。今日のスポンサーからの短いメッセージをお伝えして、すぐに本題に戻ります。
私はまだOAuthが簡単だった時代を覚えています。データベースにメールとパスワードのフィールドを追加するだけで済んだのですが、今日ではそうはいきません。SSOやSAMLから、他の企業やチームと協力し始めると処理しなければならない奇妙なコンプライアンス関連まで、今日のOAuthのセットアップは楽しいものではありません。今日のスポンサーであるClerkを使わない限り。
彼らは私や他の多くの企業にとってOAuthをはるかに簡単にしてくれました。Clerkは私のほとんどの製品（upload thing、pick thing、marker thingなど）で使用しているOAuthプロバイダーであり、これらの構築をはるかに簡単にしてくれました。OAuthをプラグインできるだけでなく、ユーザーテーブルを他のものから分離することの組み合わせが実際に気に入っています。また、UIの部分もすべて処理してくれます。Reactのコンポーネントを取得して、アプリにマウントするだけで、追加の労力なしにOAuth UIのすべての部品を処理できます。
これは重要です。なぜなら、Googleのロゴの扱い方など、特定の方法で表示しないとGoogleからバンされる可能性があるなど、奇妙なコンプライアンス要件がたくさんあるからです。そのようなことを一切扱わなくてもよいとしたらどうでしょうか？素晴らしいことです。
彼らはほとんどの主要なフレームワークに非常にうまく統合されています。明らかにNext.jsには最適なソリューションであり、他の選択肢とは比較になりません。そしてもう一つ小さなことですが、私はこれが大好きで、Clerkがどれだけ気にかけているかを示していると思います。彼らは月に10,000ユーザーまで無料で提供していますが、これはただサインインして終わりというわけではありません。24時間以上戻ってこないユーザーはその数にカウントされないという素晴らしい仕組みがあるのです。
これは、大量のトラフィックが発生しても、それらのユーザーが実際には存在しないため、請求額が急増する心配がないということです。これは大きな変化であり、実際に私たちの多くの製品にとって多額の節約となっています。例えば、upload thingのユーザーはサインインして設定した後、ダッシュボードに戻らないので、他のOAuthプロバイダーのように積極的にユーザーごとに課金されることはありません。
Clerkは3年以上私が選んでいるOAuthプラットフォームです。soy.link/clerkで理由を確認してみてください。
それでは深く掘り下げる前に、彼らの投稿を読んでから詳しく説明します。
「本日、新たな資金調達を発表します。400億ドルを3000億ドルのポストマネー評価額で調達し、AIの研究のフロンティアをさらに押し広げ、計算インフラを拡大し、毎週ChatGPTを使用する5億人の人々により強力なツールを提供することが可能になります。ソフトバンクグループとの提携を楽しみにしています。彼らは変革的な技術をスケールする方法を理解している数少ない企業の一つです。彼らのサポートは、科学的発見を推進し、パーソナライズされた教育を可能にし、人間の創造性を高め、人類全体に利益をもたらすAGIへの道を開くAIシステムの構築を継続するのに役立ちます。」
非常に興味深いですね。ソフトバンクは通常、非常に遅い段階で参入する傾向があり、今回も例外ではなく非常に遅い段階での参入です。400億ドルは莫大な金額で、そのうち300億ドルがソフトバンクから、100億ドルがその他の投資家やシンジケートから調達されています。
これらの数字が何を意味するのかを理解するためには、初期段階の非公開企業の資金調達の仕組みについてより理解する必要があります。まず理解すべきは、この3000億ドルという企業評価額は事実上作られたものだということです。この数字が作られたものである理由は、実際には存在しない価値だからです。株式市場に上場している企業であれば、誰でもその株式を売買できますが、非公開企業の場合、単に売却することはできません。
これをOpenAIではなく、もう少し個人的なものを使って説明します。T3 Chat（私の会社）を所有するPingの分割方法を例にします。T3 Tools Incには企業評価額があり、わかりやすく1000万ドルとしましょう。会社自体は半分がTheosで、もう半分がCTOのMarkXです。技術的には、ここにはさらにいくつかの株式付与があり、私たちの他の従業員（多くは残念ながらもう働いていませんが）向けのものですが、ほとんどはMarkと私の間で48%ずつの分割です。
しかし、私たちは資金を調達しました。Y Combinatorを通じて、その後もう少し資金を調達したので、最後の部分は技術的には投資家に属することになります。しかし、ここには落とし穴があります。私たちは従来の株式ではなく、SAFE（将来の株式に対する担保付き約束手形）というものを使用しました。SAFEとは、基本的に投資家が私たちにIOU（借用書）を書いたということです。
投資家グループがZ Combinatorというグループとして参加し、1000万ドルのポストマネー評価額に対して100万ドルのSAFEを提供したとします。これらの用語のほとんどは、お金以外は意味がないかもしれませんので、それが何を意味するのか詳しく説明します。
これを分割して、単にMarkと私だけでなく、会社という箱にすると、このポストマネー評価額1000万ドルで資金を調達するとき、ここで分割します。この部分を100万ドルとし、残りを900万ドルとします。これは、投資家によって購入されたこの100万ドル、会社に投資されたこの100万ドルが彼らに負債があるということを意味します。つまり、彼らは企業評価額に基づいて会社の10%を獲得します。この900万ドルは私たちが作り出した数字で、これは理論的に1000万ドルまでの価値があるという合意です。しかし、それは理論的なものです。
現在、Markと私はその900万ドルに分かれており、私たち両方が1000万ドルの50%を所有する代わりに、900万ドルの会社の50%を所有しています。そして投資家はここの最後の部分の10%を所有しています。ここで重要なのは、これはすべて作られたものだということです。この時点で、私たちの会社の価値は1000万ドルではありません。なぜなら、あなたはそれを買うことができないからです。価値というのは、それを執行できなければ何の意味もありません。
誰かが私の会社の10%を100万ドルで買いたいと申し出たとしても、私たちは現在はるかに価値があるので、断るでしょう。そして、私たちが資金調達の最中でなければ、どのような申し出でも「いいえ」と言うでしょう。T3の収益と成長の規模を考えると、私たちの企業評価額は1000万、2000万、5000万、おそらく1億ドルよりもはるかに高いです。なぜなら、私たちの成長は現在信じられないほど急速で、収益は私自身が気持ち悪くなるほどだからです。
次のラウンドではどうなるでしょうか？例えば、私たちが直接株式市場に行き、実際に1億ドルの価値があるとします。この部分は9000万ドルの価値があり、Markと私はその9000万ドルを分け合うことで素晴らしい日を過ごすでしょう。この部分は現在1000万ドルの価値があります。素晴らしい！彼らはお金を10倍にしました。彼らは幸せで、私たちは無から大金を作ったので幸せです。
しかし、この1億ドルを誰かが支払わなければなりません。どこかから来なければなりません。株式市場に行って大量の株を売るか、ある企業に買収されて、彼らの会社の株やお金と私たちの株を交換するかもしれません。何かがこの数字を現実のものにする必要があります。なぜなら、現時点では理論的なものだからです。
これらの非常に成功した大企業の創業者たちは、実際にはそれほど多くのお金を持っていません。彼らの株の一部を早期に売却するか、より一般的なのは銀行から10万ドルを借りて、「私の会社の企業評価額に対して保証するので、返済できなければ、私の会社のこの部分を取ればいい」というものです。これは、より多くのお金を望む創業者にとって、ベンチャーバックのローンが存在することは非常に一般的です。私はYouTubeでお金を稼いでいるので幸運です。このようなことを行う必要はありません。
しかし、反対の方向に進んだらどうなるでしょうか？1億ドルではなく100万ドルで買収された場合はどうでしょうか？以前の投資家は100万ドルを投資したので、彼らの100万ドルは現在10万ドルになるのでしょうか？いいえ、これは彼らが投資した評価額のキャップです。ここに追加すべきですが、1000万ドルのキャップに対する100万ドルの投資とは、私たちが1000万ドル以上の価値がある場合、1000万ドルの価値があるかのように転換されるということです。
つまり、この100万ドルは、私たちが1000万ドル、1億ドル、10億ドル、100億ドル、1000億ドルの価値がある場合に10%になります。私たちの価値がより高くなれば、これは投資家にとって勝利となりますが、価値が低い場合、このキャップという言葉が非常に重要になります。
例えば、もう少し寛大に見て、私たちの価値が200万ドルだとします。彼らの投資は現在会社の50%になります。なぜなら、彼らは存在しない評価額に基づいて投資しているからです。評価額が低くなれば、彼らは半分を獲得し、Markと私は残りの100万ドルを分け合うことになります。そして、私たちの価値が100万ドルしかないと判明した場合、投資家は全てを獲得し、何年もかけてもし私たちの会社が投資額よりも少ない金額で買収された場合、私たちは何も得られません。
すべてのこれらの数字をM（百万）からB（十億）に変えてみましょう。もし私の会社が100億ドルの評価額に対して10億ドルを調達したとしたら、銀行に10億ドルがあってすごいと感じるかもしれませんが、もしそれよりも少ない金額で売却されたら、あなたはゼロになります。何年も10億ドルの会社を経営しても、調達した金額よりも価値が出なければ、文字通りゼロになる可能性があります。
ここでもう一つ重要な詳細は、OpenAIが非営利団体から営利団体に移行しているということです。これも、投資のキャップやその他の要因から、歴史的に彼らは非常に奇妙な運営をしてきましたが、現在、この400億ドルの投資を実現するために、伝統的なビジネスに移行する混沌としたプロセスの最中にあります。年末までにこの移行を完了させなければならず、完了しなければソフトバンクは400億ドルから200億ドルに戻る可能性があるとのことです。
これにより、OpenAIがこの複雑な移行を実行するための加速された期限が設定されました。前回の資金調達ラウンドから2年間の期限があったようです。投資家は、最高のAIモデルを開発するために必要な資本を確保するためには、営利企業への移行が必要だと述べています。彼らはロイターからのコメント要請に応じませんでした。
すべて理にかなっています。現実的に言えば、この移行がどれほど複雑であっても、200億ドルで多くの弁護士を雇うことができるので、彼らはおそらくこれを成功させるでしょう。そして、彼らがこの資金調達を自信を持って発表したという事実は、彼らが大丈夫だと考えていることを意味します。しかし、これは他の全ての人にとって何を意味するのでしょうか？
まず、このポストマネーの部分に焦点を当てたいと思います。私が説明したように、技術的には私たちの価値は900万ドルで、100万ドルを調達したので、銀行に100万ドルがある900万ドルの会社は、合計1000万ドルになります。これがポストマネーの意味です。プレマネーとは、1000万ドルの会社に100万ドルを投資した場合、1100万ドルの会社になり、10%ではなく少し少なくなるということです。
プレマネーは創業者に有利な条件です。なぜなら、より多くのお金を調達すると、少なくなるからです。もし私の会社に100万ドルしか調達しないと思って投資したが、結局500万ドルを調達したとすると、その結果としてより小さな割合を得ることになり、それは不愉快です。したがって、ほとんどの場合、私たちは投資家としてポストマネー評価額を好みます。業界としてもポストマネーを好む傾向があります。なぜなら、計算が簡単になり、以前の投資家を傷つけることなくより多くのお金を調達でき、すべてがうまくいくからです。
ポストマネー評価額はOpenAIが今回調達したものなので、技術的には彼らは3000億ドルの会社ではなく、2600億ドルの会社に400億ドルを追加した形です。つまり、最初に理解しておきたいのは、OpenAIの価値は3000億ドルではなく2600億ドルであり、彼らは銀行に400億ドルを追加しました。そして、おそらく彼らは銀行にもっと持っているでしょう。これはすべて彼らの価値に対してカウントされますが、銀行のお金としてはさらに良いです。アップルは文字通り数兆ドルを銀行に持っているので、彼らの評価額は奇妙です。彼らは今すぐに自社株の半分を買い戻しても問題ありません。
最初に理解すべきは、2600億ドルがOpenAIで、400億ドルは投資として請求されたものですが、これが唯一の投資ではありません。マイクロソフトから来た130億ドルもあります。また、他の小さな投資もOpenAIに特有の方法でキャップされています。つい最近まで、投資家のリターンはキャップされていたのです。これはOpenAIの資金調達方法に特有のもので、以前に見たことがありません。それは、彼らが技術的にはチャリティーだったことの一部です。
私の例に戻ると、ここで1000万ドルに戻し、投資家は10%で100万ドルを獲得します。もし私たちの評価額が1000倍の1000万ドルから100億ドルになった場合、彼らは投資の100倍を獲得します。100万ドルの投資に対して1億ドルを獲得します。なぜなら、私たちの価値は投資時の100倍になったからです。
OpenAIの特殊なところは、投資家が十分なリターンを得た後、ハードキャップが設定され、基本的に株の割合が下がることです。1億ドルに達した時点で、彼らは100万ドルから1000万ドルに上がりますが、実際にはこれをさまざまな状態で説明したいと思います。
これを色分けしましょう。緑は自分が所有している部分で、赤は投資家が所有している部分です。投資が行われるとき、100万ドルの評価額で、会社の価値は1000万ドルです。創業者や他の関係者は900万ドルを持っています。技術的には、これを実行できません。これはすべて私が以前に言ったように理論的な価値です。
もし私たちの価値が200万ドルになれば、それに応じて分割されます。うまくいけば50-50の分割になります。だいたい同じです。アイデアは理解できるでしょう。もし200万ドルだったとしても、彼らはまだ会社の50%として100万ドルの株を持っています。ここでは会社の90%を所有していますが、今では会社の50%しか所有していません。なぜなら、私たちは十分に成功しなかったからです。
より楽しくなるのは、成功した場合です。もし私たちの価値が実際に1億ドルだったら、パーセンテージは同じになります。最初と同じ分割であることを示すために、これをコピーペーストするだけです。しかし、これらの数字はすべてゼロが追加されます。非常に素晴らしく便利です。そしてもし私たちの価値がそれよりも高くなり、10億ドルの価値になったとしたら、Markと私の前には素晴らしい時間が待っています。
OpenAIを特殊にしているのは、ここで何が起こるかということです。彼らは特別な条件を持っているため、少なくとも書籍上は非営利団体でありたいと考えています。もし彼らが10倍のことを正確に同じ投資で行ったとしたら、その100万ドルは1000万ドルにしか上がらず、それは会社のパーセンテージとしてはかなり小さくなります。より多くのお金を調達するにつれて、彼らの所有権のパーセンテージは下がります。なぜなら、彼らは投資からどれだけ稼げるかの上限に達しているからです。
これは非常に非常に奇妙なメカニズムであり、私の知る限り、歴史上他のスタートアップでは存在しなかったものです。非常に非常に奇妙です。
このようなことが実際によく起こるのはゲーム投資です。私は最近ゲームへの投資を始めたので、これについて詳しく知っています。通常、ゲームに投資するとき、条件は次のようになります。「開発に10万ドルを提供、投資家は投資が3倍になるまで収益の70%を獲得、その後投資家は無期限に収益の10%を獲得」。
ゲームに投資する場合、10万ドルを渡してゲームの完成を急がせることができます。ゲームが完成したら、私はその収益の70%を取り、投資の3倍になるまで続き、その後はずっと小さいパーセンテージを獲得します。これらの数字はすべて誇張されていますが、大まかなアイデアです。
チャットからの良い言い方です。私はシャーク・タンクを見ないので、それを参照する方法はわかりません。これはキャップされたロイヤリティです。キャップされたロイヤリティは初期段階の企業では非常に珍しいものです。主にメディアやサービス関連のものでのみ発生し、例えばゲームがリリースされるような場合ですが、それでも奇妙です。非常に珍しいことです。これはMr. Wonderfulがなぜそんなにミーム化されているかの理由の一部です。なぜなら、真の投資家は彼のやり方を見て「何をしているんだ？それはとても奇妙で難しいことを理由もなくやっている」と思うからです。
これらの投資戦略の問題は、ビジネスがどのように運営されるべきかという特定の方法を規定していることです。例えば、ゲーム開発の途中で、エンジンを作ることがより良いと決定した場合、それは私にとってどのように機能するのでしょうか？非常に奇妙で異常です。
したがって、これはベンチャーキャピタルの世界ではあまり見られません。通常、私たちが行うのは、先ほど説明したSAFE投資と似ています。
また、セーフについても注意すべき点があります。この株式は存在しません。もしあなたがY Combinatorがしたように、そして私たちの初期投資家全員がしたように、私の会社にセーフで投資した場合、技術的には現時点で彼らは会社の0%を所有しています。彼らは将来のイベントに対するIOUを持っています。将来のイベントは通常、シリーズAラウンドのようなもので、企業がビジネスの株式を購入するときです。その時点で、彼らのIOUは実際の株式に転換されます。
それはまだ起こっていません。OpenAIではそれが起こりました。OpenAIで実際の株式を所有している人々がいます。彼らはそれで何もできませんが、技術的には彼らの名前に割り当てられた株式を持っています。彼らはどこかのテーブルに行って、「これはマイクロソフトが所有している」と書かれているのを見ることができます。
これまで、あなたがお金を一度だけ調達するかのように話していましたが、時間の経過とともに物事がどのように変化するかを説明しましょう。この部分を再び取り上げて、時間の経過とともに物事がどのように変化するかを説明します。
私たちは1000万ドルの価値があり、900万ドルはまだ私たちのもので、100万ドルは他の誰かのものです。もう一度資金を調達するとしましょう。今回はうまくいっています。世界は私たちを1億ドルの価値があると認識しています。理論的にはそれは9000万ドルと1000万ドルになりますよね？そう簡単ではありません。というのも、また資金を調達するからです。
これがデフォルトの分割ですが、もっと資金を調達したいと思っています。800万ドルを調達したいとしましょう。この1000万ドルが下に移動し、もう少し調達する必要があります。この800万ドルが新しい投資から追加されます。以前は会社の10%を売却しましたが、その10%はまだここにあります。ただし、現在はより価値があります。しかし今、追加で売却した8%があるため、9000万ドルではなく8200万ドルの価値があります。
そして別の資金調達が行われます。チャートを下に行くと、今度は10億ドルに対して資金を調達しています。デフォルトでは、これらの数字にゼロを追加するだけです。もっと小さく作らなければならないので、すべて収まります。最初の投資は現在1億ドルの価値があります。2回目の投資は現在8000万ドルの価値があります。さらに資金を調達しています。別の5000万ドルを調達するとしましょう。
ここでカットを始めなければなりません。これを下げ、これをすべて下げます。この小さなブロックが最後にここにあります。8億2000万ドルはもう8億2000万ドルではありません。それは現在7億7000万ドルです。理論的な900万ドルから理論的な7億7000万ドルになったことは、ひどいことでしょうか？いいえ、しかし会社のパーセンテージは大幅に下がりました。90%を所有していたのが、今ではわずか70%程度しか所有していません。これは会社のより少ない割合です。
そして、これは会社のより少ない割合を所有することになるまで、何度も何度も続きます。また、ここで意図的に小さな数字を使用しましたが、通常は連続したラウンドで10%未満ではなく10%以上になることが多いです。
したがって、OpenAIが3000億ドルに対して400億ドルを調達したということは、ソフトバンクが300億ドルを投入してOpenAIの10%を所有するようになったということです。OpenAIのその他の10%は多くの他の人々に分かれています。これは400億ドルで、OpenAIのちょうど10%というより、12.5%に近いです。
しかし、ここにもう一つの落とし穴があります。もっとお金が必要になったらどうなるでしょうか？これをすべて使い果たしたらどうなるでしょうか？私は2億3000万ドルを手に入れたわけではなく、最初に100万ドル、次に800万ドル、そして5000万ドルを手に入れたので、技術的には5900万ドルしか調達していません。そして、これらの各段階に達したときに再び資金調達した理由はおそらく資金が少なくなっていたからです。
初期段階の企業は、ショッキングなことですが、ほとんどの場合、お金を失います。初期段階の企業が実際に収益を上げているのは非常に稀です。もし収益を上げているとしたら、それは通常、より早く成長し、より大きくなるためにより多くのお金を使う機会があることを意味します。
なぜなら、一般的にこのVC（ベンチャーキャピタル）の世界には勝者総取りの状況があるからです。7番目に大きいソーシャルメディアサイトであることは重要ではありません。なぜなら1位から3位までのサイトがトラフィックの90%を持っているからです。15番目に大きいAI企業であることもおそらく重要ではありません。なぜなら1位から3位のモデルが誰もが使用しているものになるからです。
つまり、私の会社は理論的に10億ドルの価値があるかもしれませんが、合計で5900万ドルしか調達していません。おそらく支出は続いており、重要なことに、そのお金が少なくなっているかもしれません。特にこの時点で、この評価額で800万ドルしか調達していないなら、私たちはおそらく支出と資金の配分方法によっては、かなり破産に近づいているかもしれません。
そこで5000万ドルを調達します。「なんてこった、こんなにお金があるなんて！」これまで7桁の数字しか見たことがないのに、突然、銀行に大きな8桁の数字があります。「もっとマーケティングをすべきだ、チームの規模を倍にすべきだ、デザイナーを雇うべきだ、看板を買うべきだ」など、あらゆることをすべきだと思います。そして突然、その5900万ドルがゼロになります。
そこで再び資金を調達する必要がありますが、投資家が100億ドルの評価額に同意しない場合はどうなるでしょうか？代わりに投資家が、例えば8億ドルに同意した場合はどうでしょうか？これはダウンラウンドと呼ばれ、ダウンラウンドは最悪です。なぜなら、これらのパーセンテージは一度ロックされると下がらないからです。
各ステップでこれらは変換され続けるので、そのパーセンテージは維持されます。このことだけで、新しい取引に署名する前に、2億ドルが消えてしまうのです。しかし、私たちはさらに5000万ドルが必要です。その5000万ドルは8億ドルに対して約6.25%になります。
しかし、これらのパーセンテージはすべて変更する必要があります。なぜなら、800分の100は1/8で、12.5%になるからです。80万はもう10%になり、この50は現在6.25%の価値があり、新しく行った投資は6.25%です。
これは最悪です。5000万ドルを手に入れましたが、2億ドルを失いました。それはかなり狂っています。5000万ドルを銀行に追加したのに、そのプロセスで2億ドルを蒸発させたとは考えられません。
これが、一度特定の評価額に達したら、決してダウンラウンドを受け入れたくない理由です。もし低い評価額で調達するなら、あなたの会社が倒産する可能性が高いです。なぜなら、所有している会社のパーセンテージに大きな打撃を受けるからです。あなたはそれほどお金に困っているので、投資家もそれを知っています。彼らはあなたがダウンラウンドを受け入れる準備ができているほど絶望的であることを見ると、強気に出て、できるだけ多くのパーセンテージを絞り出そうとします。
さらに悪いことに、これらの投資家の多くは出口を探し始めます。彼らはあなたに「売れる？売れる？これを手放せる？買い手がいる、手放したい、助けて」と言い始めます。その立場に立ちたくはありません。あなたの会社が以前よりも価値が低く、現在その一部を所有しているすべての人が清算したいと思っている状況に立ちたくはありません。
突然、あなたは企業を経営しているのではなく、人々にこれを持ち続けようとする流動性イベントを運営しているように感じます。これは実際のビジネスを構築することから、まるで暗号通貨詐欺を運営しているように感じる状況に変わり、楽しい立場ではありません。
このような状況にある多くの創業者と話しましたが、通常は資金が尽きるまで続けて閉鎖し、その後、誰もがゼロになります。これははるかに厳しいことです。
それでは、OpenAIが調達した3000億ドルの意味は何でしょうか？CNBCが述べたように、これは記録上最大の非公開テック取引です。つまり、実際にはOpenAIはもうお金を調達できないということです。それほど多くのお金の価値がある企業が株式市場に上場していないのは信じられないほど珍しいことです。
参考までに、フォードのような自動車メーカーの価値は約400億ドルで、これは株式市場に行って購入できる株式です。これは実現された価値です。OpenAIはほぼ10倍の価値がありますが、その株式が実際のものかどうかはわかりません。もし上場したら、投資家が所有していない部分が人々に購入されるかどうかはわかりません。これらの投資家が全員すぐに売却して価格を下げる可能性もあります。現在、この評価額は実質的に固定されています。なぜなら、誰も何もできないからです。
誰かがOpenAIに投資するとき、彼らは効果的にOpenAIが売却されたり、収益を上げたり、株式市場に行き、彼らが所有する400億ドル部分を他の誰かに売却できることに賭けています。
しかし、この株式は適切に存在しません。このため、この数字は少し狂っています。この数字の最大の問題は、彼らは本当にもう資金を調達できないということです。正気の投資家はこれ以上高い評価額で投入しようとはしないでしょう。この評価額でさえちょっと狂っています。ソフトバンクがこれを引き受けたのは理にかなっています。他のファンドがこれほど馬鹿げた金額を、次のステップが何かわからないものに注ぎ込むとは考えられません。
この投資の厳しい現実は、効果的にOpenAIは今持っているお金で成功しなければならないということです。彼らは本当に資金調達を続けることはできず、文字通り彼らを殺し、法廷に連れて行き、彼らの生活を台無しにしたいと思わない肥満の投資家のためにこれらのゲームを続けることはできません。
彼らは効果的に目標を達成しなければなりません。そして彼らの発表で述べたように、「AGIに向けて構築するための新しい資金調達」、この投資は彼らをその目標に導くものでなければなりません。彼らは銀行に入れた400億ドルでAGIを達成する必要があります。なぜなら、もしそれを達成できなければ、彼らは終わりだからです。
ここでもう一つ重要な点があります。この投資は今起きたわけではなく、発表されただけです。この投資がいつ行われたか、実際にはわかりません。今週かもしれないし、3か月前かもしれないし、数年前かもしれません。チャットが重要なことを指摘しています。これはDeepSeekの前に起こった可能性があります。その通りです。私たちにはこの投資がいつ行われたか知る方法がありません。
調達した金額を発表する理由はいくつかしかありません。これは非公開企業なので、資金調達を公に発表する義務はありません。投資家は知る必要がありますが、他の誰も知る必要はありません。従業員は知る必要があるでしょう。私はそこのルールを知りませんが、明らかに彼らに伝えるべきだと思います。
なぜ発表するのか？理由1：投資家に資金を調達したことを知らせたい。なぜ投資家に資金を調達したことを知らせたいのか？なぜなら、今彼らはあなたがいずれまた調達する必要があることを知っているからです。しかし、OpenAIが超えられない調達を発表したばかりなら、彼らが再び調達する可能性は非常に低いです。
理由2：潜在的な従業員に知らせたい。もし従業員が、1か月で倒産する可能性がある初期段階の企業にいたくないという理由で雇用が困難であれば、銀行に大量のお金があることを知れば、会社に入る意欲が高まるでしょう。
今年の初めに、T3 Toolsには銀行に約2年分の支出をカバーするお金がありました。もし人を雇用すれば、その数字は下がります。もしより多くのお金を稼げば、上がります。現在、私たちのランウェイは文字通り無限です。なぜなら、私たちは支出よりも多くのお金を稼いでいるからです。そして、それを維持する限り、心配する必要はありません。
OpenAIはその時点にはいません。OpenAIの銀行口座は平均して前日よりも毎日少なくなっています。もちろん、個々の日には上がりますが、給与が来ると急落し、GPUの割り当てが発生するとさらに急落します。
全体として、毎月OpenAIの銀行口座の金額を見ると、資金を調達するまでは前月よりも少し少なくなります。資金調達をすると、大幅に上がり、再び資金調達するまで時間とともにゆっくりと下がります。
もし人々が就職機会を探していて、あなたが最後の3か月のランウェイにいることを見たら、論理的な人なら、特にこれらの企業で雇いたい本当に優秀な人は「いいえ、あなたは無理です」と言うでしょう。
しかし、400億ドルを調達したばかりなら、彼らはそれほど心配する必要はありません。それはまた、彼らが得る株がより実在感を持つことを意味します。なぜなら、あなたはたった今お金を調達したからです。偽物であるにもかかわらず、その評価額は、誰かがそれほど多くのお金を入れると、はるかに実在感を持ちます。
一般的に言えば、従業員はこれらのことを知りたがっており、新しい潜在的な従業員は、これを見た場合、参加する可能性が高くなります。これはまた、あなたがリクルーターからスパムされることを意味し、あなたがそれほど多くのお金を稼いでいて、銀行にそれがあることを見たすべての人からスパムされることを意味します。
私のような人からもスパムされるでしょう。「あなたには多くのお金があるので、私のチャンネルのスポンサーになりませんか？あなたは開発者にあなたのものを使ってほしいと思っているでしょう？私はあなたにそのような開発者を連れてくることができます。」
しかし、ここに3つ目のポイントがあります。これは最も重要なポイントです。敵を威嚇したいということです。この発表はほぼ確実にそうだったでしょう。
OpenAIは世界中の誰でも雇うことができます。OpenAIはもう資金を調達することはできません。OpenAIは、DeepSeekやAnthropicにチャンスがあると人々に思ってほしくありません。確かに、DeepSeekやAnthropicの従業員がチャンスがあると思ってほしくはありません。この発表は威嚇戦術です。競争相手を怖がらせる方法です。
これは、Anthropicが月初めにシリーズEでの資金調達を発表したことを受けて起こったのでしょうか？これは彼らの5回目の資金調達を意味します。彼らは615億ドルの評価額で35億ドルのシリーズEを調達しました。
明らかにOpenAIはこれを見て少し笑い、「35億ドル？かわいいね。マイクロソフトは私たちに130億ドルをくれたよ」と言ったでしょう。615億ドルの評価額はフォードと比べると非常に大きいです。Anthropicはこれによるとフォードよりも約50%価値があります。信じられないことですが、それでもOpenAIの理論的な価値の5分の1強に過ぎません。
この発表はこれに対抗するためのものだったようです。また、明確にしておくと、AnthropicはおそらくOpenAIの調達についてすでに知っていました。なぜなら、彼らは他のすべての投資家と話しているからです。OpenAIもほぼ確実にこれが起こったことを知っていました。
ここでのポイントと、これらの投資額がこれほど大きくお互いに異なる理由は、Anthropicは反対の賭けだということです。あなたはOpenAIに対して賭けています。「OpenAIが唯一の勝者になるとは思わない。Anthropicのような企業が同様かそれ以上に成功する可能性が非常に高いと思う。最悪の場合でも、何十億ドルも稼ぐだろう」と言っています。
あなたはAnthropicに賭けています。なぜなら、他の誰かも勝てると思っているからです。または最初からOpenAIを打ち負かすことができると思っているからです。
OpenAIの発表は、Anthropicに投資したすべての人、Anthropicで働いているすべての人、Anthropicについて気にするすべての人に、彼らが自分たちの価値よりも多くのお金を調達できることを思い出させるためのものです。
OpenAIは400億ドルを調達しました。Anthropicの価値は600億ドルです。OpenAIは現在、Anthropicの企業評価額全体の3分の2を銀行に持っています。だからこそ彼らはそれを行いました。彼らは世界に思い出させているのです。彼らはすべてのリソース、すべての科学者、すべての人々、すべての投資家、そして成功するために必要なすべてのものを持っていることを。
そして、誰も近づけない画期的な画像生成ツールの発表の直後にこれを組み合わせることは、非常に意図的な戦略です。
これはすべて、業界の残りの部分にOpenAIがその主導権を手放さないことを思い出させる試みです。彼らは強力に立ち、勝つために必要なすべての狂ったことを行うつもりであり、その過程で彼らの邪魔をする人は恐れるべきだと感じるべきです。
そして、T3 Chatの評価額を考え、400億ドルという数字と、その下にある3000億ドルを見ると、それは威圧的です。OpenAIは私の会社の評価額の10倍を使って、公にコミュニケーションで私を攻撃することを正当化できます。彼らにとってはほんのわずかなことだからです。彼らが持つリソースを知ると、今彼らと競争することは非常に威圧的です。
しかし、それはまた、より面白くもなります。なぜなら、これらの大きな数字はパイが巨大であり、理論的には他の人が入ってきてそのパイの一部を取るための余地がたくさんあることを意味するからです。または、彼らは私を買収することもできます。常にその選択肢はあります。サム、私の電話番号はBookfaceにあります。以前も話しました。
私はこのクリップを考えています。もしそうなら、とても嬉しいです。シリコンバレーのクリップを再生して著作権侵害で訴えられないことを願います。
このクリップが大好きです。「実は大丈夫なんだ」「それは素晴らしい」「何が起こったかのシナリオをいくらでも考えることはできるけど、結局、私にはどうすることもできないことに気づいたんだ」「だから、すべてに平和を感じているよ」
「実は考えていたんだけど、もしあなたが少なく要求していたら？」「どういうこと？」「最初のラウンドで提供されたものより少なく要求していたら？つまり、交渉で下げるってこと？そんなことできるの？」「ええ、なぜできないの？」「でも、技術的にはできたんだね」「そうだね、技術的には可能だったかもしれない」
「もっと現実的なベンチマークに到達し、キャッシュフローのブレークイーブンに達することがより簡単だったかもしれないと主張できるね」「そう言っているんだ」「そうすれば、ダウンラウンドに直面することなく、買収に甘んじる必要もなかったかもしれない」「そのすべてのお金が…すごい」
「わからないけど…見て、見て、いや、いや、いや、正当なシリーズBができたかもしれない。私はまだCEOだし、仕事があるだろう」クリップの最後で彼は精神的に崩壊します。このクリップのポイントは、彼が早い段階で多すぎるお金を調達したということです。
もし私の図に戻って、100万ドルの調達で1000万ドル、次に1000万ドルの調達で1億ドル、その後100万ドルの調達で1億ドルという代わりに、ここから始めていれば、期待値はより合理的になります。この時間内に相対的により良いことを実現できます。
あなたの会社が理論的にどれだけの価値があっても関係ありません。あなたの収入は同じです。1年に100万ドルを稼いでいる時に1000万ドルの評価額で調達しても、1年に100万ドルを稼いでいる時に1億ドルの評価額で調達しても、あなたはまだ1年に100万ドルを稼いでいます。
唯一の違いは、投資家の期待と、あなたが持つ投資ランウェイの量です。もし私がここで調達し、その後私の会社がこのように成長すれば素晴らしいです。そうすれば、私たちの成長を使って別の調達を正当化できます。
しかし、もし私たちがここから始めていたら？もし私たちが、私たちがいた場所に比べて議論の余地がある高すぎる評価額で調達したら？または私たちがピボットしたり、成長が良くない原因となる他のことをして、その後より多くのお金が必要になった場合？その時私たちは終わりです。
一般的に言えば、将来的に意味のある形で打ち勝つことができると知っている合理的な評価額で、できるだけ少ないお金を調達すべきです。そうすれば、時間の経過とともにより高い評価額でより多くのお金を調達できます。
ランウェイは単にあなたの銀行口座にいくらあるかと考えるだけでなく、より重要なのは、いつ再びお金を調達できるかということです。もしあなたが1000万ドルの会社を、お金が尽きる前に1億ドルの会社のように見えるようにできなければ、ダウンラウンドを受けたり、売却したり、自分の株式の大部分を手放したり、ランウェイを延ばすために多くの人を解雇するなどの愚かなことをしなければならなくなります。
あなたはこれらの厳しい立場に陥ります。特にもっと調達できず、まだ収益を上げていないからです。明らかに、収益性に達することができれば誰も気にしません。しかし、達成できない場合、そして前述したように、ほとんどの企業は達成できません。
あなたは前に示した立場に陥り、少量のお金を調達するために会社の所有権の大部分を手放します。そのお金はあなたの会社が現金を消費しているため、非常に速く燃え尽きるでしょう。そしてあなたは救済される必要があります。多くの場合、それは買収によってです。
ここで最も頻繁に起こることは、800万ドルでダウンして再び50万ドルを使い果たし、誰も再投資しないとしたら、それはうまくいかないでしょう。しかし、会社を5億ドルで売る申し出があるとします。
会社の価値は5億ドルですが、1億ドルはここに行き、8050は2億8000万ドルすでに計上されています。これらのパーセンテージはもはや有効ではありません。あなたには2億2000万ドルが残ります。
これはまだ素晴らしく聞こえるかもしれません。「はい、あなたはたった今2億2000万ドルを稼ぎました」。しかし、570万ドルの理論的な値、またはさらに悪い場合は770万ドルの理論的な値に対して多くのローンを抱えているかもしれません。
そしてここのこの部分はあなただけではなく、所有者としてのあなたの従業員と彼らの株式に分割されます。もし共同創業者がいれば、彼らにも分割されます。他の多くのものにも分割されます。
ところで、あなたの価値がどんどん少なくなり、あなたのパーセンテージがどんどん小さくなっていくという用語は「希薄化」（ダイリューション）です。あなたのパーセンテージはより小さなパーセントになります。株式の数は同じですが、会社のパーセンテージは下がります。
これを前に言うべきでしたが、理由は、ここに1000万株あり、そのうち900万株は私が持っています。投資家は技術的に100万株を獲得します。ここでは、おそらく1080万株があります。私はまだ900万株を持っていますが、それらは現在より多くのお金の価値がありますが、より多くの株があるため、より小さなパーセンテージです。
会社が持つ株式の量は増えますが、株式の量が増えるにつれて、あなたの株式は増えません。それが希薄化です。1000万株のうち900万株を持っている場合、あなたは90%を持っています。1100万株になると、あなたの割合は少なくなります。1200万株になると、さらに少なくなります。
この時点で、それらの株式はすべて購入され、それらの株式は5億ドルで購入されます。あなたはそれらを10億ドルの価値があるかのように価格設定しましたが、残りはずっと少なくなります。
最悪の部分は、現実的にはこれが起こることではないということです。現実的に言えば、最終的に起こることは、5億ドルではなく3億ドルで、またはさらに悪い場合は2億ドルで売れるということです。
今、あなたのお金はもう存在せず、これらの人々は皆、プロラタルールのような基づいて、清算イベントで発生するお金に対して優先権を持つといった基づいて争うことになります。これらの投資家は皆、この2億ドルの分け前を巡って争わなければなりません。そして、あなたは何も得られません。
もし、あなたが可能な価値よりも多くのお金を調達し、その後売却しなければならないほど高いパーセンテージを手放したり、あるいはこのように追い詰められた立場にいる場合、あなたはただ酷い目に遭います。そして、10億ドルの会社の70%を所有することから、2億ドルの会社の0%を所有することになるのは、驚くほど簡単です。
OpenAIがこれらすべてを行うためには、彼らはいくつかのことに自信を持っていなければなりません。彼らは調達したお金以上のものを必要としないという自信を持たなければなりません。彼らはAGIを実現するという彼らの狂った野望を実際に達成できるという自信を持たなければなりません。彼らは株式市場に上場し、彼らが資金を調達した評価額または高い評価額で株式を売却できると信じなければなりません。
そして最も重要なことは、これらの決定を下す創業者、この場合はサム・アルトマンが、彼らの価値、彼らの株式、彼らのすべてがゼロになる可能性があることを受け入れられることです。
実際、これが最も重要な詳細だと思います。サム・アルトマンはOpenAIにあまり株式を持っていません。彼はまったく持っていないかもしれません。彼はOpenAIに再加入した際に付与されたものを得たかもしれませんが、彼が去って戻ってくる前は、OpenAIには株式をまったく持っていませんでした。なぜなら、それはまだ非営利団体として設立されていたからです。
つまり、彼は必ずしも自分の部分がゼロになることを気にしていません。彼は多くの点でただ単にこのためにこれを行っており、私はそれを尊重します。しかし、彼自身の評価が個人的にゼロになることを気にしないというサム・アルトマンの独特の組み合わせと、投資家が参入することに熱心であることが、このような狂ったことを可能にしています。
これはソフトバンクが何か面白いことをした最初の例ではありません。ソフトバンクはWeworkに合計160億ドルを投資しました。IPO失敗後の95億ドルの救済措置も含みます。しかし、Weworkはゆっくりと崩壊し、まったく価値がなくなり、現在彼らはWeworkへの投資で少なくとも130億ドルを失ったと理解されています。
ソフトバンクは不思議なことに、これらの面白い潜在的に巨大なアメリカ企業に莫大な金額を投資することをいとわず、それがどこに行くか見るのは興味深いです。ちなみに、2017年時点でNVIDIAの4.9%を所有しているようです。それは悪くないですね。彼らには無駄にするお金があるのは理にかなっています。
この説明が皆さんに何が起こっているのか、これらの資金調達がどのように機能するのか、これらの企業がなぜこのように運営するのか、そしてこの3000億ドルという数字が実際には何も意味しないけれど、将来的には400億ドルを投入した人々にとってすべてを意味する可能性があることを理解するのに役立つことを願っています。
OpenAIの資金調達の管理方法は常に魅力的でした。これは私が説明しなければならなかったことで、おそらく混沌とした説明だったと思います。なぜなら、これらのものが従来どのように機能するかを説明し、それと対比して彼らがどこにいるかを説明する必要があったからです。
そうです、これは混沌としています。これは興味深いことです。これもおそらく終わりで、長期的にこれらすべてのインパクトが最終的にどうなるかを見るのを楽しみにしています。私にはもう言うことはありません。確かに400億ドルを持っていません。次回まで、じゃあまたね。
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