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皆さんこんにちは。今日のプレゼンテーションでは、以下の質問に答えていきたいと思います。
まず第一に、テスラは今後5年間で収益を1,000%成長させることができるのでしょうか？実際、テスラがそのような収益成長を達成することは、かなり容易だと思います。その理由をお見せします。
第二の質問は、前回の決算説明会でイーロンが「2026年は壮大で、2027年と2028年は信じられないほどになる」と述べたことについてです。それがどういう意味なのか、数字で表してみたいと思います。少し先に言うと、テスラはNVIDIAと同様に、真のAIコンパウンダー（複利的成長企業）としての地位を確立することになります。その点についても数字を示していきます。
第三の質問は、加速した成長が四半期決算にいつ現れるかということです。これは思ったより早い可能性があります。
最後の質問は、5年後の収益に対する現在のPER（株価収益率）についてです。多くの人は過去12ヶ月や将来12ヶ月のPERに注目しますが、私は今日企業を買うとき、5年後に稼ぐであろう金額に基づいて考えることに興味があります。もし5年後の収益に対する現在のPERが1以下だと言ったらどうでしょう？つまり、5年後のテスラの収益の1倍以下の価格で今日テスラを買えるということです。それは良い取引ではないでしょうか？これは信じられないかもしれませんが、どうかお付き合いください。
このビデオは、テスラ投資家の方や、テスラの株価に何が起ころうとしているのかを知りたい方には、最も重要な内容の一つです。テスラアナリストのサーン・バシャーは今回も素晴らしい分析を行い、テスラの収益がどの年、さらには四半期レベルで、株価上昇を促す違いを生むのかを示しています。これはNVIDIAが2023年後半に世界に証明したこと、つまり単なるゲーム会社ではなくAI企業へと変貌を遂げたことと似ています。テスラのロボティクスAI企業への移行は、実際の収益として示されるタイミングが、多くの人が考えているよりも早いでしょう。今日はいくつかの非常に良いデータをお持ちしました。さあ、準備してください。
サーン・バシャーは公認財務アナリストで、現在「ブリリアント・アドバイス」という資産管理サービスを提供する投資顧問会社を運営しています。サーン、この研究を行ってくれてありがとう。また来てくれて感謝します。
やあハーバート、今回はとても興味深い内容になると思います。いくつかの非常に重要な質問に答えようとしていますが、それは答える価値のある質問だと思います。
もちろん大きな疑問は、なぜテスラの株価が上昇していないのかということです。多くの人は収益が必要だと言います。NVIDIAで起きたことと同じです。収益が四半期ごとに本当に積み上がり始めたとき、投資家はもはやそれを無視できなくなりました。彼らは株価を上げ続けるしかなかったのです。テスラではいつそれが起こるのでしょうか？正確にどの月なのか？あなたはすべてのビジネスユニットを見て統合的な分析を行いました。初めて年単位ではなく四半期ごとに分析されたのではないでしょうか。
その通りです。以前は私はテスラの異なるビジネスラインの成長機会を年ごとに見てきましたが、今回は初めて四半期モデルを構築しました。イーロンは前回の決算説明会で2026年は壮大で、2027年と2028年は信じられないほどになると述べていました。それがどういう意味なのか、数字に表してみたいと思いました。もちろん、2029年はどうなるのかも見てみましょう。これから5年間のしっかりした展望です。
まずは今年1月の第4四半期決算説明会でイーロンが実際に言ったことを直接聞いてみましょう。
「以前にも言ったことがありますが、改めて言います。テスラが世界で最も価値のある企業になる道筋が見えています。簡単な道ではないとは言いませんが、その道筋は見えています。テスラが次の上位5社を合わせたよりも価値があるというシナリオもあり得ます。それは信じられないほど困難な道のりですが、達成可能な道です。そしてそれは圧倒的に自律走行車と自律型ヒューマノイドロボットによるものです。私たちは2024年にその基盤を築き、2025年にもその基盤作りを続けます。単なる基盤作りを超えて、実際に構造を構築し始めます。製造ラインを構築し、壮大な2026年、そして2027年と2028年の信じられないほど素晴らしい状況への準備を整えています。それが私の予測です。
まだほとんどの人は完全自動運転の価値や、私たちが車両フリートを収益化する能力を理解していません。これらのことを私は長い間言ってきましたが、人々は「また狼少年じゃないか」と言います。しかし今回は本当に狼がいるんです。実際、あなたは運転できます。いや、それがあなたを運転してくれるんです。自動運転する狼なんです。」
彼は「壮大な2026年」と言いました。「信じられないほどの2027年と2028年」と。彼の言葉を聞く限り、それは2026年のどこかで期待できると思いますが、あなたの分析でそれを証明できるかもしれませんね。
はい、「壮大」や「信じられないほど」という言葉が数字的に何を意味するのか、そしてそれらの壮大な結果がいつから現れ始めるのか、具体的に示したいと思います。
イーロンの発言を聞くのは素晴らしいですね。ところで、彼は「フリートの収益化」と言いました。FSDの収益以外に彼が何を意味していたのか考えてみる必要がありますね。
また今月初めにも彼はこう言っています。「優れた実行が必要ですが、5年間でテスラは1,000%の利益を上げる可能性があると思います」と。1,000%は大きな数字のように聞こえます。11倍ですね。何かを11倍にするのはかなりの成長ですが、彼はここで控えめに言っていると思います。その理由をお見せします。
イーロンが控えめな発言をしているなんて、素晴らしいですね！何を見ているのか教えてください。
これが今日のプレゼンテーションで答えようとしている質問です。
まず一つ目は、先ほど議論したテスラが今後5年で収益を1,000%成長させられるかということです。前述の通り、イーロンは低いハードルを設定していると思います。テスラがこの程度の収益成長を上回ることは実際かなり容易だと思います。その理由をお見せします。
二つ目の質問は、「壮大な2026年」と「信じられないほどの2027年と2028年」が何を意味するかということです。少し先に言うと、テスラはNVIDIAと同様に真のAIコンパウンダーとしての地位を確立することになります。その点についても数字を示していきます。
三つ目の質問は、加速した成長が四半期決算にいつ現れるのか、それは思ったより早い可能性があるということです。
最後の質問は、5年後の収益に対する現在のPERについてです。多くの人は過去12ヶ月や将来12ヶ月のPERに注目しますが、私は今日企業を買うとき、5年後に稼ぐであろう金額に基づいて買えるかに興味があります。もし5年後の収益に対する現在のPERが1以下だと言ったらどうでしょう？それは良い取引ではないでしょうか？これは信じられないかもしれませんが、説明していきます。
素晴らしいですね。これらはテスラ投資家が知りたい最も重要な4つの質問だと思います。2026年、2027年、2028年に何が起こるのか、四半期決算にどのように表れるのか（それが分かればその後の株価を予測できます）、そして5年後の状況を今日の株価に当てはめるとどうなるのかということですね。
はい、これらの質問に答えるために、まずジェンセン（NVIDIAのCEO）が昨年行ったプレゼンテーションに戻りましょう。彼はAIの価値連鎖を示しています。現在私たちは生成AIの段階にいて、エージェント型AIに向かっています。しかし右端にあるのが彼が「物理的AI」と呼ぶもの、イーロンが「現実世界のAI」と呼ぶものです。これが最大の機会であり、おそらく最も価値が生み出される領域になるでしょう。そしてテスラはロボタクシーフリートとヒューマノイドロボットでまさにその領域に参入しているのです。
まず、NVIDIAがたどってきた道を見てみましょう。NVIDIAは実質的に最初のAIコンパウンダーです。少し時間を遡ると、4年前の2019年第4四半期にNVIDIAは31億ドルの収益を上げていました。緑と白の小さな表にあるように、ゲーム部門は約15億ドルの収益を生み出し、データセンター部門はほぼ10億ドルでした。
最新の四半期まで早送りしましょう。私はこれを2024年第4四半期と呼んでいますが、実際に今年1月に終了した四半期です。NVIDIAの四半期は1ヶ月ずれているので少し紛らわしいのですが、これが最新のデータセットです。彼らにとっては2025年度第4四半期ですが、暦年では2024年の四半期です。
会社の総収益は5年前から12.7倍に増加しました。四半期収益は31億ドルから393億ドルになりました。ゲーム部門の四半期収益は15億ドルから25億ドルに増加しました。まあまあの成長ですね。しかしデータセンターを見てください。10億ドルから355億ドル、約36倍になっています。5年で36倍です。これがAIコンパウンド型企業にとって可能なことです。NVIDIAが道を示しており、テスラも全く同じ波に乗っています。テスラはまだ波の初期段階にあり、NVIDIAはしっかりと波に乗っているという違いはありますが。
次のページではNVIDIAのマージンがどうなったかを示しています。NVIDIAは常に良好な粗利益率を持っていました。50〜60%程度です。コロナ後の2022年にマージンは一時的に下がりましたが、その後AIビジネスによってマージンは新たな高水準に達しました。粗利益率は70%を超え、純利益率は現在50%を大きく上回っています。これがAIコンパウンダーにとって可能なことです。マージンレベルの飛躍的な向上が見られます。
次のチャートでは、NVIDIAは収益が約13倍になったことで、営業利益が過去5年間で24倍に増加しました。素晴らしい収益成長です。彼らは現在四半期あたり約250億ドル、年間では約1,000億ドルの営業利益を上げています。
これが株価にどう影響したかというと、予想通り収益がそれだけ増えれば株価も追随します。5年前の時価総額は1,650億ドルでしたが、どの基準で見てもかなり大きな企業でした。四半期報告時には3.2兆ドルになっていました。5年後に19.3倍の時価総額の増加です。これがAIの波に成功して乗った企業にとって可能なことです。
興味深いのは、会社の時価総額が1,650億ドルだった5年前に株を買った場合、どのようなPERだったかということです。私はこれを「遡及的PER」と呼んでいます。次のページを見てください。NVIDIAの遡及的PERは5年前に約2でした。数四半期前、つまり5年半か6年前には、年率換算した直近四半期の収益の約1倍でNVIDIAを買うことができました。それは非常に良い投資だったでしょう、もし5年間で営業利益が24倍になる会社に投資する先見の明があれば。
当時のNVIDIAのPERは2ではありませんでした。私が言っているのは、遡及的に見て、現在分かっている情報とNVIDIAがどれだけ稼いでいるかに基づけば、当時のPERは事実上2だったということです。当時は誰も知りませんでしたが、それが実際のPERでした。
私が言いたいのは、NVIDIAの教訓を適用して、テスラのような企業が5年後にどこにいるかを予測し、今日のテスラの遡及的PERがどのようになるかを見てみようということです。ではテスラのビジネスが5年後にどこに行くか見ていきましょう。
その前に、NVIDIAについてもう一つ共有したいことがあります。彼らは過去5年間で670億ドルの自社株買いを行っています。その数字を頭に入れておいてください。
次のページでは、現在彼らの現金残高は430億ドルであることを示しています。5年間で80億ドルを設備投資に、220億ドルを売掛金の増加に（これは事業が成長するにつれて最終的には彼らに入ってくるお金です）、さらに90億ドルを在庫に投じたことを考えると、さらに多くなっていたはずです。彼らはビジネスを成長させるために多くのお金を投入し、多くの株を買い戻し、それでも現金は100億ドルから430億ドルに増えています。
これはテスラが5年後に直面する同じ問題です。彼らはビジネスを成長させ、望めば大量の株を買い戻し、それでも現金残高を増やすことができるでしょう。5年後にそれがどのように見えるか、数字を示していきます。
テスラの数字を見るのが楽しみです。サーンに質問があります。テスラの将来を示してくれるということですが、NVIDIAはゲーム用GPUチップ会社からAIゲーム用GPUチップ会社に変わりましたが、基本的にはハードウェア会社のままでした。CUDAを販売し、ソフトウェアやAIなど他の種類のサービスを持っていることは知っていますが、彼らは主にハードウェア会社です。それでも彼らはマージンを70%まで上げることができました。マージンが急上昇したことで、実際の利益ドルが増加しました。
一方テスラは車を17%、18%、20%程度のマージンで販売するハードウェア会社ですが、これらの他のビジネスに移行するとき、彼らは主にソフトウェア会社になります。テスラのマージンはNVIDIAよりもはるかに高くなるはずです。70〜80%のマージンは素晴らしいですが、それでもNVIDIAは基本的にハードウェア会社のままです。一方テスラは本当にソフトウェアAI企業になろうとしています。
これはテスラがマージンを大幅に上昇させる素晴らしい機会です。これについても今日議論し、ビジネスにどのような影響を与えるかをお見せします。
テスラの予測を立てるためには、モデルにいくつかの入力を設定する必要があります。いくつかの仮定を置く必要があります。テスラの既存のビジネスセットに関する仮定の表が2つあります。これが最初の表です。赤線の列が自動車事業、緑線の列がエネルギー事業、黄色の線がサービスおよびその他の事業（スーパーチャージャー、中古車販売、保険、メンテナンスなど）です。そして規制クレジットが4つ目のビジネスラインです。これらの4つのビジネスラインについて仮定を立てる必要があります。
自動車については、四半期ごとの納車数を示しています。ここでの見積もりはあらゆる方向に広がっていることは分かっていますので、これを私のベースケースモデルと呼びましょう。下の方に各年をまとめた部分を見るとわかりやすいかもしれません。
2025年の納車数は180万台で、2024年からほぼ成長なしとしています。その後、2029年までに210万台、280万台、350万台と成長します。これにはサイバーキャブ（ロボタクシー車両）の生産も含まれます。セミトラックの生産も含まれますが、数は少ないものの収益への影響は大きいでしょう。
自動車の平均販売価格は5年間で4万ドルから3万ドルに下がると予想しています。もっと下がるかもしれませんし、そうでないかもしれません。自動車の粗利益率は15%から20%に改善すると予想しています。
これらの数字についてはいろいろな意見があるかもしれません。このモデルは異なる数字を入力できるように設計されており、時間とともに異なる人からの異なる仮定を入れて、モデルがどのような結果を示すか見ることができます。しかしこれが私が今持っている数字です。
エネルギー部門については、2025年の展開量を75ギガワット時としています。昨年は37ギガワット時強だったと思いますので、2025年はかなり健全な成長です。その後、120ギガワット時、180ギガワット時、300ギガワット時、500ギガワット時と成長します。
同様に、キロワット時あたりの平均販売価格は260ドルから約200ドルに低下すると予想しています。販売価格がこれよりさらに下がる可能性も十分ありますが、その場合はおそらくより多くのギガワット時が展開されることで相殺されると思います。エネルギーのマージンは25%から29%に上昇すると予想しており、これはメガパックで使用されるAI駆動の最適化ツールであるAutobidderの収益が増加することを反映しています。
サービスおよびその他の事業については、単純に自動車収益の割合として、約16%から21%に成長すると予想しています。これは、より大きく年齢の高い車両フリートがより多くのメンテナンスを必要とすること、スーパーチャージャーネットワークの利用がより増加すること（特に他の自動車メーカーからの利用）を反映しています。また、ロボタクシーネットワークがあれば、おそらくスーパーチャージャーの利用がさらに増えるでしょう、特に個人が自分の車をネットワークに投入する場合は日中に充電が必要になるかもしれません。
サービスおよびその他のマージン仮定は控えめで、2029年までに6.5%から8.8%に成長すると予想しています。最後に規制クレジットについては、これがなくなるとは思いません。ビジネスの大きな部分ではありませんが、基本的に2025年の28億ドルから2029年の約40億ドルに成長すると予想しています。
これらの数字が視覚的にどのように見えるか、一連のスライドを素早く見ていきましょう。
次のページの自動車納車数は、昨年からの成長率が1%です。2025年についての期待はあまり高くありません。次の年は177%成長、その後3年間はそれぞれ33%、36%、32%成長です。つまり自動車納車数は5年間で2.8倍になると予想しています。
自動車収益は5年間で約2倍の増加です。これもそれほど非現実的な数字ではないと思います。粗利益は約2.4倍です。これが自動車部門の予想です。
エネルギー部門は展開量が16倍に増加すると予想しています。エネルギービジネスは非常に劇的に成長するでしょうが、収益は約10倍の増加にとどまります。これはメガパックの平均価格が時間とともに下がると予想されるためですが、AIの収益が増えることで少し相殺される可能性があります。粗利益は5年間で約11倍です。
このようにエネルギー部門の利益成長は、近い将来、実際にかなり良い利益ドライバーとなります。2025年は85%の増加です。一方、自動車事業は今年あまり利益成長が期待できず、2025年はマイナス3%です。つまり今年は自動車が成長の足を引っ張り、エネルギーが大きなプラス要因となります。
サービスおよびその他の事業は5年間で収益が3倍、粗利益が4.2倍増加します。重要な貢献ですが、依然として比較的低いマージンで、成長に貢献しています。規制クレジットのチャートは示していませんが、かなり分かりやすいものです。
次に2つの新しいビジネス、AIを活用したロボタクシー（青）とオプティマス（黄色）を見てみましょう。ロボタクシーは2つの要素で構成されます。1つは会社所有のもので、サイバーキャブと呼ばれるものです。他の会社所有の車両、つまりテスラの車両ならどれでも会社が展開できる可能性もあります。もう1つは既存のEV、つまり個人所有の既存のフリートもロボタクシーネットワークに展開できるということです。両方の仮定を立てました。
ロボタクシーの年間収益は、1台当たり年間5万ドルから始まります。ロン・バロンは今週、ロボタクシーが年間3万〜5万ドルの利益を上げる可能性があると引用されましたが、私のモデルでは利益ではなく収益が5万ドルであることを強調しておきたいと思います。マージンの仮定は低く始まり、最終的には約70%に達すると予想しています。
また、ここでのロボタクシーの収益数字は基本的に乗客運賃のみで、配送サービスの収益、広告収益、エンターテイメントと接続性、キュレートされた体験、分散推論などはほとんど含まれていません。実際、年間車両当たりの収益にはこのモデルに含まれていない大きな上振れ余地があると思います。これらの数字は実際かなり保守的です。
これがイーロンが「フリートを収益化する方法はたくさんある」と言ったときに意味していたことですね。
その通りです。これが左側のロボタクシーの主要な仮定です。ページの右側にあるオプティマスについては、今年の第4四半期に5,000台の展開を予想しています。これらは社内用かもしれません。そして来年は四半期ごとに1万台に増やしていきます。
年間数字を見ると、今年は5,000台、来年は10万台、その後100万台、300万台、2029年には700万台です。これを自動車に換算して考えると、10台のロボットが1台の車に相当するとすれば、700万台のロボットは70万台の車を製造するようなものです。テスラのような会社にとって、5年後にはそれほど困難ではありません。
オプティマスのロボット当たりの収益は、この期間中に増加すると予想しています。ロボット1台あたり年間7.5万ドルから始まり、9万ドル、10万ドル、11万ドル、12万ドルと上昇します。これはロボットがより有能になるにつれて、はるかに価値が高くなり、より高給の仕事ができるようになるためです。
長期的には競争によってロボット当たりの収益は下がると思いますが、テスラによって生産されたロボットが1,000万台程度しかないこの期間では、価格設定は全く問題にならないと思います。マージンはこの5年間で75%まで上昇すると予想しています。
では、これらのビジネスの成長がどのように見えるか見てみましょう。サイバーキャブに戻ると、年間展開数は2025年に22,000台と非常に少なく始まり、翌年は健全な成長を見せます。パーセンテージは大きな数字なので入れていませんが、2027年には200万台になります。これは展開台数で340%の成長です。2029年までには年間500万台が展開されることになります。
収益については、2029年までに460億ドルに達します。この5年間で非常に健全な成長です。粗利益は2029年までに2,800億ドル強になります。これらは全て仮定に基づいています。
次にオプティマスの展開チャートを見てみましょう。最初は非常に低い数字で、今年は5,000台です。10台のロボットが1台の車に相当するとすれば、これは500台の車を作るようなものです。あるいは20台のロボットが1台の車に相当するとすれば、250台の車を作るようなものでしょう。テスラにとっては取るに足らない、それほどの数字ではありません。そして成長を見ていくと、10万台から100万台、300万台、700万台へと拡大していきます。
収益の観点から見ると、2029年までにこれらの少数のロボットの生産だけでほぼ1兆ドルの収益に達します。これは約1,000万台のロボットを作るだけで、ほぼ1兆ドルの収益に達するという驚くべき規模です。
現在テスラは2024年に約1,000億ドルの収益がありますが、これは5年間で収益が10倍になるということです。次のページの粗利益は約7,000億ドルです。繰り返しますが、2029年はまだ始まったばかりです。2030年以降も含めれば、さらに大きくなる可能性がありますが、ある時点で価格圧力が影響し始めるかもしれません。
それではこれら全てをまとめてみましょう。このページでは、2024年の約1,000億ドルの総収益が、今後5年間で16〜17倍に成長することを示しています。今年は収益が約10%成長し、2026年には37%の収益成長が見込まれます。これはかなり健全です。2027年には100%以上の成長、2028年にはさらに150%の成長、そして2029年には114%の成長です。イーロンが「壮大」や「信じられないほど」という言葉を使って今後を表現した理由が分かりますね。
これは収益についてですが、次のスライドで視覚的にその内訳を見てみましょう。黄色の矢印は昨年の第4四半期で最も最近報告された四半期です。ここから、今後5年間でテスラに起ころうとしている変革が視覚的に見え始めます。赤い矢印は2029年第4四半期を指しています。黄色はオプティマス、青はロボタクシーです。私たちが今日とても心配している他のビジネス、自動車販売やエネルギー展開は、2029年には全く重要ではなくなります。2028年でも重要ではなく、今年とおそらく来年、そして少しだけ2027年まで重要なのです。それまでは私たちはまだ自動車の納車数を気にしますが、それ以降は二度と誰もそれに注目することはないでしょう。
今後2年半は自動車納車数に注目してください。それはそこまでです。
収益の割合として見ると、このチャートでさらに明確になります。赤は自動車で、その重要性の低下が非常に速く起こることがわかります。
驚くべきことですね。収益の50%になる時点は、2026年の第3四半期か第4四半期あたりでしょうか。
その頃にはエネルギーも素晴らしく成長していますが、青のロボタクシーの急速な成長と黄色のオプティマスの初期成長が見え始めます。これら2つのビジネスはとても急速に成長する可能性があり、2029年までに自動車を収益の約10%にまで押し下げます。信じられませんね。
これは収益ですが、おそらく利益の観点から見るとさらに良いでしょう。次を見てみましょう。
でもまだこのチャートから離れたくありません。収益の50%になるのは、ここで見ると2026年第3四半期の終わりですね。ある時点で、収益のどれくらいの割合を占めると「もはや自動車会社ではない」と言えるのでしょうか。90%なら自動車会社だけど、50%だともうそうは言えないと思います。そして既に他のすべてのビジネスからの実際の収益も入ってきているので、その時点でそれを予測し始める必要があります。2026年の終わりまでには、誰にとっても十分明らかになっているはずです。
その通りです。その時点で、正確な四半期を教えますが、それは早いですね。
では粗利益の観点から見てみましょう。収益が16〜17倍になる一方で、粗利益は60倍になります。2029年までには…まず2025年から見ていきましょう。今年の粗利益は約12%増加すると予想しています。これは良いですが、PEが100を超える企業にとってはそれほど刺激的ではありません。2026年は87%増、これはかなり壮大です。2027年は244%成長、2028年も244%成長、これらはかなり信じられないほどです。そして2029年はわずか144%の成長で、粗利益が1兆ドルに達します。5年間で粗利益が60倍になるのです。
収益と同様に視覚的に見ると、次のページでは、ロボタクシーとオプティマスの方が収益性が高いため、既存のビジネスラインをさらに押し下げることがわかります。2028年、2029年になると、赤と緑、つまり自動車とエネルギーはほとんど見えなくなります。
2026年が壮大だとすれば、ここで見られるように、90%の成長が壮大です。そして2027年と2028年は信じられないほど、それが彼の言っていた意味ですね。
ただ、2026年と2027年、2028年が信じられないほどだとしたら、2029年、そして2030年、2031年、2032年はどう呼べばいいのだろうと思います。オプティマスが本当に離陸する時です。その時点で爆発的に成長しています。
その通りです。大きな数字が爆発的に増加しているのです。ある時点でロボタクシーさえも重要ではなくなりますが、最初はいい変化です。歓迎すべき変化ですね。
最後にこの粗利益のチャートでは、全体に対する自動車の割合はさらに急速に低下します。おそらく2026年半ばには約50%になります。ロボタクシーが会社に粗利益をもたらし始め、オプティマスも同様です。
興味深いのは、利益は2026年半ばに50%になりますが、収益は2026年後半に50%になるということです。
そうですね、ロボタクシーとオプティマスは収益性が高いので、収益への影響よりも利益への影響の方が大きいのです。ただ、2026年半ばというと来年ですよね？数字を正しく読んでいますか？
はい、冒頭で述べたように「思ったより早く来る」のです。
すごいですね。
純利益は100倍の増加です。これは1,000%ではなく、10,000%以上ですね。
イーロンが1,000%の利益と言ったとき、彼は本当に控えめだったと思います。おそらくゼロを忘れたのでしょう。これは会社の純利益への影響の可能性は非常に大きいです。これには健全な設備投資も含まれています。私は完全なモデルを構築しましたが、これらの数字は、これらの仮定に基づいて完全に達成可能だと思います。
私は各セグメント、自動車、エネルギー、ロボタクシー、ロボットを非常に注意深く追っていましたが、あなたはとても保守的だったと思います。自分を抑えていたようでしたね。
ご存知の通り、私はこれらの数字があまりにも信じられないほど大きいため、保守的であろうとしています。保守的である必要があるのです。
あなたが示していた車の数やロボットの数は、他の人が言っているよりもはるかに少ないように思えました。他のロボット企業が言っていることよりもずっと少ないです。
2026年の純利益成長を見てください。150%の増加です。これはウォール街の注目を集めるでしょう。そしてイーロンが「信じられないほど」と表現した次の2年間、2027年と2028年は、300%と200%台後半の純利益成長です。
純利益の成長は、収益の成長の2倍近くになります。収益の成長も大きいと思っていましたが、これが本当の物語です。マージン、マージン、マージンが物語なのです。これが誰もを驚かせることになります。
NVIDIAと比較しても、NVIDIAが行ったことと同等か、それを上回る可能性があります。NVIDIAの機会よりも大きい機会だと思います。過去5〜2年間でNVIDIAが既に行ったことよりも大きな機会です。
確かにテスラはNVIDIAに追いつき、ある時点で追い越すでしょう。
私はただ過去2年間のNVIDIA株と同じことを達成したいだけです。それが必要なことです。
それについては後ほど話しましょう。仮定を信頼し、それらを信じるならば、これが今後5年間の純利益に関して数学的に計算される結果です。今年は昨年と同程度で特別なことはなく、投資家は一年中失望するかもしれません。成長がないからです。ただ、そうならない理由があるかもしれません。これについては後ほど説明します。
しかし2026年は確実に誰もの注目を集め、2027年と2028年には人々はこの成長に仰天することになるでしょう、もしそのような形で実現すれば。
視覚的に見てみましょう。イーロンの最新のメッセージを掲載していますが、彼の言う1,000%の成長というのは、ゼロを忘れたのだと思います。それを許しましょう、入力ミスですね。これがテスラがAIコンパウンダーになる可能性の規模です。
ロボタクシーとオプティマスのユニット数の成長と、これらの2つのビジネスモデルが単に低マージンで車両を販売するよりも高い収益性をもたらすことの複合効果です。これが、このような成長を可能にするのです。そして、これまで行ってきたすべてにおいて、かなり保守的な仮定を使っていると思います。
次のページで粗利益率の変化を見てみましょう。NVIDIAについて見たところ、テスラの場合はより意味のある影響があります。NVIDIAの粗利益率はすでに50%を超えていましたが、テスラの場合は20%未満です。
それが私のポイントです。しかし、テスラの粗利益率はある時点で60%を超えると思います。そして純利益率は緑の線で示されているように、約50%に近づきます。ロボタクシーとオプティマスが導入されるにつれて、四半期ごとに滑らかに徐々に進行するでしょう。なぜなら、そこからの追加の利益が会社全体の収益性を押し上げるからです。
もちろん、いくつかの変動があり、ここでグラフ化したような滑らかな線にはならないでしょう。しかし、一般的にはそれが私たちが向かっている方向です。
異なるビジネスラインを見て、ポイントを強調しましょう。これは素晴らしいチャートです。青が自動車で、自動車のマージンは少し回復し、その後平坦になると思います。これが濃い青の線です。
エネルギーは既に自動車よりも高いですが、少し下がった後、徐々に上昇して約25%、いや30%に達すると予想しています。テスラがエネルギーの利益について30%というガイダンスを出していたので、これは妥当です。これにはAutobidderソフトウェアの収益が含まれており、かなり高いマージンになるはずなので、これは低めかもしれません。
赤のサービスおよびその他はかなり低いマージンのビジネスです。現在、彼らはそれを利益最大化のために運営しているわけではないことを知っていますが、最終的にはマージンは少し成長すると思います。ここで示されている控えめな成長が見えます。
しかし、マージンの成長に本当に貢献する2つのビジネスは、水色のロボタクシーと黄色のオプティマスです。もちろん、これら2つは赤の規制クレジットの利益率とも競争できます。私はここで約99%としています。
確かに、それは彼らが持っている最高のビジネスですが、そのビジネスがどれだけ大きくなれるかには限界があります。マージンですね。
これはテスラにとって、かなり多様化されたマージン可能性のポートフォリオです。2つの最大の潜在的なビジネスも、2つの最高のマージンを持っています。それがポイントですね。
それがまさにポイントです。テスラが今から参入しようとしている2つの最大の市場が、同時に2つの最大のマージンを持っているということです。そして、1台の車で1回だけ5,000ドルから7,000ドルを稼ぐというこの一度きりの車両ハードウェア販売から、毎年ロボタクシーで3万ドルか5万ドル、あるいはロボットで年間5万ドルか10万ドルを稼ぐ方向に移行しているのです。
そうです、それは毎年繰り返される高いマージン、高成長のビジネスです。ウォール街はそのようなビジネスを好みます。
昨日ラリー・ゴールドバーグと話していて、アップルとiPhoneについて、そしてロボタクシーがテスラのiPhone的瞬間かどうかについて議論しました。しかし、妻は私に言いました。iPhoneはもちろん、何十億ものスマートフォンがあり、すべての人がそれを手に入れる必要があり、その後サービスに移行しました。Apple Music、Apple TV、アプリストアなどの月額サブスクリプションです。
しかし、これをロボタクシーと比較すると、ビジネスとしてどれほど違うのでしょうか？アップルのiPhoneの市場のようにテスラの市場も巨大なのでしょうか？アップルが最終的に3〜4兆ドルの時価総額になったのは、彼らがiPhoneで何をしたかによるものです。それともiPhone、つまり携帯電話市場と比較すると小さいのでしょうか？
電話とそれに関連するサービスに年間どれくらい使っていますか？今は2年前よりもはるかに多いですね。以前は電話を1,000ドルで買っていました。アップルに60〜70%のマージンを与えると、彼らは700ドルを得たでしょう。そして今、彼らは私を取り込みました。現在、私は月に30〜40ドルを支払っています。ストレージ、音楽のために支払っています。最初は拒否していましたが、Apple Musicを買いたくない、こういうことをしたくないと言っていたのに、今や月に50ドルまで飛び上がり、年間500ドルになっています。
あなたはアップルに年間1,000ドル使っているとしましょう。交通費はそれよりもはるかに高いですし、ロボタクシーネットワークの上に重ねることができる食品配達などの他のサービスを考えるともっと大きいです。テスラの市場機会は、アップルが現在享受しているものよりもはるかに大きいのです。
問題は、すべての人が電話を必要とするように、すべての人がロボタクシーを必要とするのか、あるいは交通手段を必要としているのかということです。それがロボタクシーによって世界のすべての国で提供されるかどうかはまだわかりませんが、少なくとも西側世界では十分に大きな市場です。それは巨大です。
この脱線について申し訳ありません。では、モデルの2〜3つの異なるシナリオを見てみましょう。
これまでベースケースを見てきました。収益の成長が16〜17倍、粗利益の成長が60倍、純利益の成長が100倍です。2029年の第4四半期の収益を年率換算し、それにPE50を適用すると、このベースケースでは2029年までに48兆ドルの時価総額になります。
基本的には、ベースケースで50兆ドルの時価総額が得られると言っているのですね。現在は1兆ドル前後を行ったり来たりしていますが、実際には今は1兆ドルを下回っています。PE50を使いたくなければ、30を使えば30兆ドルの時価総額となります。あなたが快適に割り当てるPEはどれでもいいですが、私は少なくとも50にすべきだと主張します。なぜなら成長率は50%をはるかに上回り、マージンも巨大だからです。
その時点でもPEはまだ非常に高いと思います。ロボット市場と競合他社、TAM（潜在的市場規模）の見積もり、そしてあなたが言ったようにマージンと年間のどれくらいが、その時点での競争状況に依存するでしょう。
2行目では、ロボタクシーとオプティマスの展開が1年遅れると仮定してみましょう。これらの2つの数値を4四半期分下にずらします。すると収益成長は8.5倍、粗利益成長は26倍、純利益成長は41倍になり、時価総額は21兆ドルになります。
遅延は確かに影響しますが、結局は1年ずらしただけなので、2030年まで待てば、おそらく時価総額は再び48兆ドルに達するでしょう。もしあなたのタイムラインが5年だけなら、これは重要です。もしタイムラインがそれ以上なら、気にする必要はありません。今日の8,000億ドルの企業から、21兆ドルか50兆ドルになるなら、その違いは重要ではないでしょう。
次に示したいのは、オプティマスがゼロの場合です。オプティマスが機能せず、失敗したプロジェクトになり、ロボットに何かをさせることができず、誰も買わないとしたら、収益成長は7倍、純利益成長は32倍になり、それでもロボタクシーのおかげで約14兆ドルの市場価値になります。
つまり、ロボタクシーだけでも会社は10倍になります。しかもこれは乗客運賃のみで、そのプラットフォームが提供できる他のすべての収益源は含まれていません。これはかなり保守的ですが、オプティマスなしでも素晴らしい上昇の可能性があります。ここで示したいのは、オプティマスがテスラの2029年の評価にとってどれだけ重要かということです。
ここまでは削減してきましたが、オプティマスの拡大を加速させてみましょう。数字は時間の関係で示していませんが、これが収益成長と純利益成長を加速させ、時価総額が前倒しになることがわかります。
これらの見積もりはもちろん非常に広い範囲で、バスが通れるほど幅広いですが、当然そうあるべきです。なぜなら5年間にわたる大きな数字、大きな成長について話しているからです。しかし少なくとも、テスラの可能性について理解を深めるための一助になるでしょう。本当に素晴らしい可能性です。
評価について少し話しましょう。今日、会社はあなたの見積もりによって、今年の収益の約125倍で取引されています。それほど高い倍率で取引されている理由は、テスラが将来魅力的な成長を生み出すと人々が期待しているからです。これが今日のテスラにそれほど支払う唯一の理由です。
多くの人はこれは高すぎる、70倍や50倍にすべきだと議論しますが、もし5年間のテスラの収益力を見て、その時点でテスラのPEは50程度だと思うなら、125倍が徐々に下がって50倍になると予想するでしょう。私はテスラの評価が現在のレベルから、2029年末までにはより合理的な数字に下がることを期待しています。
それをすると、時間とともに時価総額がこのように予測されます。今日のテスラの時価総額は約8,000億ドルです。前のページで示したPEを、モデルが各四半期に生み出す収益数字に適用すると、これが今後5年間の各四半期におけるテスラの期待時価総額です。
これはウォール街が通常、将来を見越していることを除外しています。もし彼らが突然2026年が壮大になると予想するなら、PE倍率は実際には上昇するかもしれません。これはそれを含んでいません。これを見て、今は8,000億ドルで、一年後にはこのモデルによれば1.8兆ドルになると言えるのは役立ちます。これは収益と、前のチャートで示したPEの低下に基づいています。
これらがテスラの何らかの価格目標だとは言いませんが、少なくとも評価が時間とともにどのように上昇するかについてのアイデアを与えてくれると思います。ここに2027年に変曲点があり、収益に基づいて評価が加速し始めるのがわかります。
来年までに倍増するかもしれませんが、これらの数字は2年後の2027年、2028年には小さな数字になるでしょう。2027年までに10倍になります。
これは素晴らしいですね。ここでいくつかの予測を見ることができます。2029年第4四半期までに48兆ドルのような驚くべき市場価値です。それが実現するかどうかはわかりません。しかし、これがあなたの利益の期待であれば、その時点でそのような評価に達することは私にとって完全に合理的です。
多くの人は、現在のS&Pの時価総額でさえそれに近くないとか、現在の最大企業でも3兆ドルだとか言います。それは制限要因ではありません。数年前は1,000億ドルの企業が非常に巨大だと考えられていましたが、今日ではそれほど大きくありません。この数字がとても高いという事実は、本当に制限要因ではありません。もし会社がそのような収益力を生み出せば、このような評価を簡単に正当化できます。
遡及的PE（hindsight PE）の概念に戻りましょう。2029年に会社が48兆ドルで取引される可能性を忘れて、収益に集中しましょう。2029年第4四半期にテスラの年率収益が1兆ドル近くになるとモデルの出力が示すとすれば、今日それに対してどれくらい支払っていることになるでしょうか？それは1以下です。今日の市場価値が8,000億ドルで、会社が5年後に1兆ドル近くの収益力を持つならば、その収益の1倍以下を支払っていることになります。
これを遡及的PEと呼びます。なぜなら5年先に時間を進め、テスラが1兆ドルを稼いでいるとすれば、今日私たちはそれに対して1倍以下を支払っているからです。この場合、それは遡及的PEというより予見的PEかもしれませんが、概念は同じです。
収益の1倍以下で会社を買えるなら、それは良い取引ではないでしょうか、ハーバート？
これは人々がいつも混乱するところだと思います。今日の株価を見て「PEが125倍は高すぎる、それはクレイジーだ、そこから多くを期待しているのはリスクが高い」と言います。しかし、アマゾン、アップル、NVIDIAなどの他の企業でも同じことが言えました。高いPEを持っていましたが、後から振り返ると、彼らは単に成長しただけでなく、誰もが予想したよりも速く、より大きく、より高いマージンで成長したのです。
実際、当時もっと高いPEを与えるべきだったのです。100倍以上のPEでも当時はとても安かったのに、みんなはとても高価だと思っていました。それはリスクの一部ですが、これらの企業にとっては真実になり、実現しました。
表面上は、低いマージンの企業にそのような高いPEを与えることは今日おかしいように見えますが、テスラは5年後にはそうではない可能性が高いのです。したがって、私が遡及的PEと呼んでいるものに基づいて、今日のテスラ株を収益の1倍以下で手に入れている可能性があります。
私が最近言っているのは、毎月が過ぎるごとに、物理的AIが来る確率が高まっているということです。ロボタクシーの改善を見て、ロボットが構築されているのを見ています。毎月が過ぎるごとに、それが起こる確率が高まっています。
最近、Google DeepMindがAbtronicと協力しているビデオを見ました。ロボットに口頭で指示を与え、ロボットが作業を行い、人がロボットに邪魔をしてアイテムを入れるよう指示されたコンテナを動かしても、ロボットが問題なく対応しています。その能力は確実に存在するでしょう。それについては全く疑いの余地がありません。今やそれは単なるコンピューティングの問題です。解決するには時間がかかるだけです。
では株式の自社株買いについて考えてみましょう。このような収益力を持つ会社であれば、株式を買い戻す現金があります。このモデルの結果に基づく私の予測では、2026年第1四半期にテスラは株式買い戻しプログラムを開始します。
サーン、それは今から1年も経たないうちにですね。1年後にはテスラが株式買い戻しを行わなければならないと思っているのですか？
しなければならないというわけではなく、できるということです。
なるほど。彼らはデータウェアハウスやロボット構築など、多くの投資をする必要がありますが、あなたはそれらをすべて考慮しているのですね？
はい、健全な設備投資予算を組んでいます。このプレゼンテーションには含めませんでしたが、かなりの額の設備投資を見込んでいます。この時期になると、一度高マージンの定期的な収益の蛇口をひねり始めると、ビジネスに大きな自信を持てるようになります。おそらく現金をそれほど多く確保する必要がなくなるでしょう。そしてこれらは良いキャッシュフロービジネスです。車を2万ドルで生産し、それが毎年3〜4〜5万ドルの収益を生み出すなら、それをできるだけ多く行いますが、来年テスラはどれだけの現金を持つことになるでしょうか？
次のチャートで見ましょう。でもその前に、この5年間の予測ではテスラが自社株を5,000億ドル買い戻すと予想しています。
ちなみにNVIDIAは過去5年間で670億ドルの自社株買いを行っています。
次のページでは、株式買い戻しを考慮した後の残りの現金残高を示しています。昨年末に360億ドルだったとすると、第1四半期は38億ドル、40億ドル、43億ドル、46億ドルと増え、2026年第1四半期には20億ドルの株式買い戻しを行った後も490億ドルの現金があることがわかります。
これには設備投資などすべてが含まれています。5,000億ドルの買い戻しを行った後でも、この期間に現金残高は7,000億ドルまで成長します。これには買い戻しも含まれていますね？買い戻しを行わなければ、現金残高が1,000億ドルに達するのはいつなのか知りたいのですが。これらの数字を除くと、おそらく2027年半ばになるようです。16億ドル、11億ドル、8億ドルなどを加えると。
私がそう言う理由は、アップルは銀行に1,000億ドル以上の現金を持つまで買い戻しを行わなかったと思うからです。一方でNVIDIAはもっと早く買い戻しを始めました。ビジネスの性質と、もちろん経営者が何を見ているか、どのような設備投資が必要かによると思います。
でもテスラはこれらの高マージンの継続的な収益ビジネスが始まると、買い戻しがはるかに魅力的になります。なぜなら、毎四半期に期待できる収益があるため、自動車の需要がどうなるかや、メガパックからの収益がいつ実現するかを心配する必要がなくなるからです。これらのビジネスは本当に重要ではなくなり、ロボタクシーの収益を毎日追跡できるようになります。
正確です。望めば分単位で、リアルタイムでビジネスがどうなっているかを知ることができます。価格最適化のためにそうする必要もあるでしょう。オプティマスについても、ロボットが配備されるたびに、収益が正確にわかります。CFOにとっては夢のようなことです。
彼らはおそらく、顧客である企業と複数年契約も結ぶでしょう。そうすれば、今後3年間は確実に収益がわかります。私は以前、このような3年、5年、7年の事前契約を持つビジネスで働いていました。たとえ今日会社が倒産しても、すでに7年分の契約があるため、7年間は存続することができます。
これは興奮しますね。では株価がいつ反応するかという質問に答えてみましょう。これは難しいです。投資家の考えを理解しようとしているからです。一つの方法は、前年同期比の収益成長がいつ現れるかを見ることです。
その観点からは、2026年第1四半期に前年同期比の成長が100%を超え、何か刺激的なことが起きます。つまり2025年は成長のない年と言えるでしょう。しかし、それほど確信しないでください。次のスライドを見ましょう。
これは四半期ごとの比較です。ここでの最初の青いバーは、第1四半期が前四半期比でかなり下がる可能性があることを示しています。第2四半期を見てください。低い四半期の後に回復するため、比較が容易になります。四半期ごとの成長率は中程度の20%台でかなり良好です。
しかし、それがどのように続くかを見てください。テスラが四半期ごとの成長を生み出し始めると、人々は少し興奮するでしょう。特に、2026年後半から2027年初めにかけて見られるように、四半期ごとの成長が加速すれば尚更です。
これを心に留めておいてください。テスラの株が動き始めるには、必ずしも前年同期比の成長を見る必要はないかもしれません。四半期ごとの変化でも十分かもしれません。
それがNVIDIAで起きたことですね。彼らは四半期ごとにガイダンスを引き上げ続け、それを上回り続け、成長を続けたため、人々はこの株の価値があると判断し、上げ続けたのです。
テスラは過去数年間、1四半期上昇し、1四半期下降し、また上昇し、また下降するというサイドウェイズのチョップ状態でした。しかし四半期ごとに毎回成長し始めると、それはウォール街の注目を集めるでしょう。
株価がいつ動き始め、倍増するかなどを確定的に言うことはできません。市場の心を読むことはできません。それは誰の推測でもあります。これをすべて見た私の結論は、今後5年間は絶対に素晴らしい可能性を秘めているということです。このパーティーが本当に始まるのがいつなのかはわかりませんが、そう遠くないかもしれません。この四半期を乗り切るだけでよいかもしれません。あるいは、ロボタクシーの展開がどのように進むかを見始めるにつれて、さらに数四半期かもしれません。
これは2026年第4四半期までに、前のチャートでも示したように、収益、マージン、そして今あなたが示しているように四半期ごとの収益成長も見えてくると示しています。次の年とその四半期では、人々は引き続き上昇すると期待するでしょう。その時点では、まだ気づいていなければ、それは否定できないほど明らかになっています。
また、人々がそれがビジネスであると認識し始め、自分たちでマッピングし始めると、彼らはあなたのビデオやスプレッドシートに戻り、「このアナリストは実際に正しかった」と思うでしょう。そして彼らは「どうやって計算したのだろう」と考えるでしょう。それが現実が迫った時です。彼らは「これは本物だ、あなたが言っていたことはすべて本当だ」と思うでしょう。
そのようなことをするとは思いませんが、私にとって何が来るかを見るのはそれほど難しくありません。もちろん、正確な数字については少しぼんやりしています。3年後のテスラの生産がどうなるかは確実にはわかりません。合理的な仮定を立てていると思います。途中でいくつかの問題が発生することは予想されるので、ここで見るほど数字は滑らかではないかもしれませんが、傾向は否定できないでしょう。
次のページを見ると、これは2015年からの過去10年間のテスラの株価チャートです。最後に株価が階段状の変化を遂げたのはいつだったでしょうか？2019年半ばに始まりました。2019年初めに何が起きたのでしょうか？モデル3の生産拡大が始まり、モデルYも始まったと思います。モデルYは2019年3月だったと思います。
2019年第1四半期には5億ドルの損失を出し、2019年第2四半期には1億8,000万ドルの損失を出しました。これが彼らの最後の純損失の四半期でした。これはあなたが指摘しているその下落と一致しています。そして人々はテスラがお金を稼ぎ始めることを認識し、株価は実際に起こる前に動き始めました。
それは報告される前に動き始め、パンデミック前にはかなり動いていました。パンデミックで他のすべてのものと同様に一時的な休止があり、その後続いて行きました。これはテスラが四半期ごとと良好な前年同期比の収益成長を持っていた時期で、上昇は会社のファンダメンタルズによって十分に支えられていました。
これは面白いですね。ここがモデルY、ここがモデル3で、モデルYが導入されると「これは実際にヒットしている、人々はこれを欲しがっている、人々はこれを買っている」と思いました。そしてモデル3、「それはヒットしている、彼らは死ななかった、会社は死ぬ可能性があったが死ななかった」そしてそれが、なぜこの信じられないほどの20倍、2倍そして10倍を見たのかの理由です。
同じことがここでも起こる可能性があります。ロボタクシーがあり、そしてロボットがあります。ロボタクシーとロボットの良いところは、車両で経験したような生産地獄を経験する必要がないことです。なぜなら、彼らは今や車両の生産が非常に上手くなっているので、それらを道路に出すだけで、ビジネスモデルは単に誰かに車両を販売するよりもはるかに収益性の高いビジネスモデルだからです。これは非常に異なる状況です。
私の推測では、この第1四半期の後にいくつかの愚かなことが過ぎ去れば、ウォール街は確実に2026年について考え始めるでしょう。彼らがモデルを見始めると、テスラに来る成長についてより興奮するようになると思います。
ここにある現在の位置は、ここかもしれません。そして、モデルYに相当するロボタクシーの展開があり、それがどのように見えるかによって、そしてロボタクシー、そしてロボットによって、それはただ続いていくかもしれません。見てみましょう、願いましょう。
過去と未来を比較するのは常に難しいです。もちろん未来は少し異なるように見えるでしょうが、ここでの私の結論は、2026年は本当に壮大で、2027年と2028年は本当に信じられないほどであり、2029年は今や安定した複合成長機械であると言えます。
変曲点、つまり指数関数的な成長にあります。あなたは、経済の状況に大きく依存する大きなチケットアイテムを誰かに購入するよう説得する必要があるビジネスモデルから、経済の状況に関係なく誰もが毎日必要とするサービスに移行し、そのサービスの価格を下げてとても魅力的にしているのです。人々は2台目の車を手放し、最終的には1台目の車もロボタクシーサービスのために手放すでしょう。
そしてその上にオプティマスは人類にとってのゲームチェンジャーです。私たちは今や私たちと競争できる形の労働力を持っています。これまでそのようなものはありませんでした。その経済学は驚くべきものです。
見てきたように、これらの数字が間違っていたとしても、それは重要ではありません。全体の数字はまだ信じられないほど大きいのです。今後数週間でやりたいのは、他の人々からの仮定を取り、このモデルを通して実行し、それがどれほど異なるかを見ることです。
大きな仮定の一つはロボタクシーの車両あたりの収益で、あなたは5万ドルとしていましたが、それは低くなる可能性もあります。そうなるとどうなるか見てみましょう。
もちろん、サイバートラックの生産がいつで、どれくらい作るかというタイミングも重要で、それは短期的な評価に影響します。2029年までの評価にはそれほど影響しないと思いますが。
そこであなたは保守的で、将来の年については更に保守的だと思います。では冒頭で述べた質問に戻りましょう。テスラは今後5年間で収益を1,000%成長させることができるか？イーロンの言葉に基づくと、あなたの分析では「なぜ1,000%なのか、10,000%になる可能性がある」ということですね。
ちなみに、ロボタクシーとオプティマスを除くと、収益成長は約400〜500%になります。つまりその半分です。イーロンが言うように、これはかなり控えめな数字です。「壮大な2026年」「信じられないほどの2027年と2028年」については、本当によく答えてくれました。それは収益に現れ、マージンに現れ、収益に現れます。本当にクレイジーです。それは否定できなくなります。
2026年第4四半期までには否定できなくなると思います。加速した成長がいつ四半期決算に現れるかというのは、あなたが今示した興味深いことで、実は次の四半期、そしてその後の四半期です。これは誰も予想していませんでした。
ひどい四半期を持つことの美しさは、次の四半期の比較が容易になることです。しかしその後の四半期も良く見えるようになりますね。
はい、もちろんすべてはマクロ経済とこれから起こることに基づいていますが、良さそうです。
5年後の収益に対する現在のPEについては、これは本当にクレイジーなものです。今日は125倍ですが、5年後には50倍になるとしても、その収益に達すれば、遡及的に見て今日の125倍は実際には0.8倍だったということになります。
そして私たちはNVIDIAでそれの良い証拠を持っています。彼らも同じことが起こりました。彼らが1倍の収益から今日の位置まで行くのに6年かかりましたが、テスラの場合は5年で可能かもしれません。
次回はアマゾン、アップル、NVIDIAなどの企業を選び、彼らのPE比率がどうだったか、そして次の5年間に何が起こったかを示し、「当時、彼らが行っていた発明が起こる可能性はどれくらいだったか、人々は何と言っていたか」と言うのが良いショーになるでしょう。結果的にそれは真実となり、そのためPE比率は実際には低すぎたことがわかったのです。
振り返ってみると、これらの大きな成功企業はすべて、歴史の中で基本的に過小評価されていたというのは興味深いですね。
それは明らかに選択的なもので、「成功した企業だけを選んで、振り返ってみよう」というのは理解できます。そしてそれがリスクです。
しかし、それは先ほどのコメントに戻りますが、テスラはMAG7（大型テクノロジー株の代表的な7銘柄）の企業で、手元に300億ドルの現金があり、これらの既存のビジネスを持っています。そして毎月が過ぎるごとに、これらのことが起こる確率が高まっています。すべては確率の問題です。
だから「100%とは思わない、10%に下げよう」と言うこともできます。それでもまだある程度の成長があります。実際、前にあなたが言ったように、たとえ10%だけでも成長はかなり大きいです。100倍は見えなくても10倍は見える、オプティマスの数字の10分の1、ロボタクシーの10分の1でも、テスラにとってはまだ刺激的な未来です。これらの低い数字でさえ。
怖いのは、あなたがここで示しているのが、すべてが計画通りに進めば100倍になるということです。
素晴らしいショーをありがとう、サーン。この作業をすべてやってくれてありがとう。冒頭で言ったように、あなたは今回本当に自分自身を上回りました。月ごと、四半期ごとに分析し、あらゆるビジネスを見て、NVIDIAで何が起こったかと比較し、本当に多くのチャートを今日見せてくれました。そのほとんどすべてが全く新しいものです。この作業すべてに感謝します、サーン。
ありがとう。私が示したかったのは、AIコンパウンダーの可能性です。私たちはこれまでNVIDIAを除いて一つも見たことがありません。
まさにその通りです。そして私たちはもっと見ることになるでしょう。テスラは二番目になるかもしれません。そしてあなたが言ったように、ジェンセン・フアン自身が言ったように、物理的AIがより重要なAIコンパウンダーになります。彼のチャートを見ると、それは私たちが現在行っている他のすべてよりもはるかに重要です。これらは最大の市場であり、テスラはおそらくこれらの分野のリーダーです。良い確率です。
改めてありがとう、サーン。彼のXアカウント@C_Basherをフォローして、サブスクライブしてください。ここで本当の予測と本当のスプレッドシート、本当の作業が得られます。ありがとう、サーン、皆さんさようなら。
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