AnthropicとPentagonの契約破談を巡る議論を中心に、OpenAIの巨額資金調達、Blockの大規模人員削減、CursorとClaude Codeの競争が展開される。AI企業における労働者の影響力、政府の権力、そしてソフトウェア業界全体がAIによって根本的に再定義される過程が浮き彫りになる。特にAnthropicの安全性原則と国防契約の対立は、AI時代における企業統治と国家権力の緊張関係を象徴している。
- Anthropicとペンタゴンの対立が浮き彫りにする力関係
- Anthropicとペンタゴンの契約交渉の経緯
- ダリオ・アモデイの決断の背景
- Anthropicの組織原則と政府との関係
- ダリオ・アモデイの思想と現実の衝突
- Anthropicへの投資判断と企業価値
- 労働力と経営陣の力関係
- サム・アルトマンの対応と影響
- ペンタゴンとの契約締結の是非
- 正論と現実的判断のバランス
- 政治的決定と専門知識のバランス
- Anthropicの契約の経緯と重要性
- OpenAIとAnthropicの最終的な評価
- サム・アルトマンとイーロン・マスクのプレミアム比較
- OpenAIのIPOタイミングと評価
- 公開SaaS企業の厳しい現実
- Blockの大規模レイオフと企業戦略
- IntercomのフィンとエージェントAI開発の困難さ
- Blockのレイオフの本質的な意味
- 労働力削減とAIの影響
- CursorとClaude Codeの競争と成長
- Cursorの継続的な競争力とエージェント開発
- ソフトウェアの投資可能性とデモの価値
Anthropicとペンタゴンの対立が浮き彫りにする力関係
Anthropicの社内には何かが溶け込んでいて、それが機能し、団結を生み出している。次のラウンドはAnthropicもSpaceXも全て新規株式公開になると信じなければならない。Teslaは今日1兆ドルで取引されている。もしイーロンが明日死んだら、2000億ドルで取引されるだろう。OpenAIは今日8000億ドルで取引されている。もしサム・アルトマンが明日の朝死んだら、6000億ドルで取引されるだろう。
今週、Anthropicはペンタゴンと戦争状態に入った。OpenAIは1100億ドルのラウンドをクローズした。Blockは労働力の40%をレイオフした。SaaS危機について我々は完全に間違っていたと思う。話をする全てのCEOが、チームの40%は必要ないと考えている。
教訓は大きな市場と勢いを決して過小評価してはいけないということだ。ナイフファイトはTAMが60%から70%飽和するまで始まらない。勝利の報酬は、6ヶ月から9ヶ月ごとに会社をゼロから、製品をゼロから再発明することだ。おめでとう。楽しいゲームだ。
準備はいい?戻ってきた、Rory。先週、この男は歴史上最大規模のレイオフ発表の一つを予測してから実際に起こった。彼は未来を予測するのがそれほど得意なんだ。だから今週はさらに良くなるだろう。今週はAnthropicから始めよう。Anthropicが戦争に行くが禁止されるという話だ。ペンタゴンとの問題について。Rory、我々が掘り下げる前に、ペンタゴンとAnthropicの間の戦いで実際に何が起こっているのか、皆に背景を説明してくれる?
Anthropicとペンタゴンの契約交渉の経緯
はい。文脈を思い出してもらおう。実際に起こったのは、Anthropicが国防総省と2億ドルの契約を結んでいるということだ。そして先週破局に至った契約についての交渉で、Anthropicは国防総省が署名したがらないいくつかの条件をモデルの使用に課そうとしていた。
具体的には、私が理解している限り2つの問題があった。これら全てに前置きしたいのは、その部屋にいない限り、部屋にいた全員が自分を良く見せるバージョンをスピンしていると仮定すべきだということだ。その注意点を踏まえて、2つの問題はAnthropicが2つのことを指定したがっているように見える。
一つは、彼らのモデルをいわゆる大量監視に使用できないということ。二つ目は、彼らのソフトウェアを自律型兵器に使用できないということ。これらが彼らがモデルの使用に課したかった2つの制限で、ペンタゴンの反論は、合法的なあらゆることができるようにしたいというものだった。それがビッドとアスクのスプレッドで、それは収束せず、金曜日の午後にペンタゴンは協議を打ち切り、まだ実行されていないと理解しているが、実質的に脅迫した。
最低限Anthropicの契約をキャンセルするが、ペンタゴンや米国政府に販売している他のベンダーがAnthropicを使用できないようなサプライチェーン脅威もあった。だからその脅威がどう解釈されるかによって、契約の軽度な損失か、熱核兵器に近いものかのどちらかで、それが起こったのか、起こった場合それが何を意味するのかはまだ明確ではない。
これが事実関係で、社説的なコメントとは別に、単純に述べた事実だ。ダリオがこれらの原則を持ち、この方法で信念を貫くという正しい決断だったのか?サムはその後入り込んで取引をした。それについては消費者側への影響に触れることができる。
ダリオ・アモデイの決断の背景
しかしサムは代わりに取引をした。彼はタフな立場に追い込まれたと思う。彼のチーム、従業員だ。なぜならダリオは明らかにOpenAIの主任安全性研究者だった日から、安全性について非常に重要だと感じていたからだ。実際、彼らはChatGPTの前にClaudeをリリースすることを拒否した。安全ではないと考えたからだ。
彼らは強制されてようやくClaudeをリリースした。最終的に、彼はしばらく前にチームに行って言う。少なくとも我々は兵器をより安全にできる。いずれにせよ起こるだろう。兵器にAIが搭載されるだろう。これが私の理解だ。そして彼はチームを説得した。我々がすることは、それらをより安全にすることだと。
それが正当化で、多くの人々にとって、イーロンでさえ少し前に言った。AIが起こらなければよかったが、起こった以上、私はxAIに全力を尽くす、と。だからこれらのAIが軍事分野に存在するなら、我々は安全なものを作る。そして彼はそれを自分のチームに言っても真実だとは言えないと思うところまで押し込まれたと思う。
それは我々の競合よりも少なくとも安全にするというところまで押し込まれすぎた。少なくともこれはxAIやChatGPTや何か歪んだオープンソースのものよりも安全だろう。なぜなら少なくとも善良な人々がそこにいて、我々は間違った種類の大量監視をしないことを確認し、我々が人々を標的にするとき、何年も何らかの形のAIでやってきたことだが、少なくとも巻き添え被害を最小限に抑えるだろう。
彼はそれを真顔で言えないと思う。だから彼は言った。この件については一歩退かなければならない。これは私の信念を失うだけでなく、チームを失うことになる。
Anthropicの組織原則と政府との関係
もしそれが枠組みなら、具体的に質問に答えられる。あなたが正しいと思う、Jason。つまり彼は間違っていた。完全に同意する。Anthropicの組織原則の一つは、AIに対するこの、ご存知の通り、ほとんど救世主的な信念だった。AIの脅威、しかしAIを開発する意欲、なぜなら彼らだけがAIを信頼できるからだ、そうだろ?私はそれを奇妙だと思うが、これがこの会社の非常に成功した統一原則だったことを認識しないのは愚かだろう。
だから彼らはまだ7人の創業者がいるのに、向かいの通りの他の人たちは創業者のほとんど全員を失った、そうだろ?Anthropicの水に入っているものが何であれ、それは機能していて、団結を生み出している、そうだろ?そして彼がビジネスを運営する観点からその団結を吹き飛ばすのは愚かだろう。そしてその男は明らかに愚か者ではない、そうだろ?だから分かる、Jason。あなたが正しい。彼は会社で単に保持されている信念ではなく、AI安全性に関するこの信念を持っていた。
中核的な組織原則で、おそらく会社を構築する熱意を駆動してきたエンジンでさえある。それを考えると、そもそも防衛省に、国防総省に全く売ろうとするのは甘かったと思う。なぜなら、ただの普通の人である我々の多くとは異なり、彼らも組織原則を持っているからだ。国防総省または戦争省の場合、アメリカ合衆国を守ることだ。そして彼らは正しくもそれが自分たちの任務だと信じている。大統領と憲法によって課された任務だと。
そして誰かが入ってきて2億ドルの契約が欲しいが、これを使用する安全な方法を教えるつもりだと言うというアイデアは馬鹿げている。そして国防総省が我々にすべきことをカリフォルニアの連中に言わせる契約には署名しないと言うのは全く正しいと思う。我々は大統領と憲法によって権限を与えられた国防総省で、この国を守るためにいる。
去れ、小僧。だから彼らは全く正しかったと思う。もし原則を犠牲にしたくなかったなら、そしてAIが戦争でどう使われるべきかについて本当に繊細な意見を持っていると信じるなら、おそらく国防総省に売るべきではなかった。なぜなら彼らは正しくもあなたの原則など全く気にしていないからだ。
ダリオ・アモデイの思想と現実の衝突
そして私がこれを言うのは奇妙だと感じる。なぜなら実際ダリオの文章とスピーチが大好きだからだ。彼はほとんど全てについて最も明快で最高の文章を書いている。そして私が知っているのは、リチャード・ローズの原爆の製造が彼らが共有する本だからだ。
そうだろ?そしてあの本を読んだら、最初に到達すべき結論は、グローブス将軍は科学者たちのことなど全く気にしていなかったということだ。彼は彼らにユーモアを持って接した。必要なものを与えた。制服を着なくて済むようにした。彼らを幸せにしたからだ。しかし肝心なところに来たら、爆弾を使用する決定をする時、彼らは部屋にさえいなかった。
そして自分が決定の一部になる贅沢があると考えるのは非現実的で、甘く、実際憲法上間違っている。私は現政権を愛していないかもしれないが、彼らは8000万人によって選ばれた。そしてハリーが覚えているように、イギリスの政治家トニー・ベンは、非常に左翼的な社会主義者の閣僚で、私はどの次元でも好きではないが、公務員に対して素晴らしいフレーズを持っていた。
彼は振り返って言うんだ。そして誰があなたに投票したのか?そして誰がAnthropicの君たちに投票したのか?なぜなら8000万人が我々に投票し、憲法は我々が国を守るためにここにいると言っているからだ。だからこの状況に漂い込むのは、それが中核的な組織原則であることを考えると、おそらく間違いだ。ビジネスとマーケティングの観点からはうまくいくかもしれない。なぜならそこから巨大な外部からの後押しを得たからだ。
そしてその基盤では素晴らしかった。しかしこれが大きな「しかし」だ。あなたは今、政権がこれをどう扱いたいかに少し左右される、そうだろ?そしてあなたに有利なのは、彼らはしばしば注意力が短く、次に進むということだ。そしてあなたに不利なのは、彼らはあなたを粉砕することについて時々非常に強硬だということだ。
そして彼らがあなたを粉砕したいなら、できる。そうすべきではないと思う。間違っていると思う。Anthropicに言うべきだと思う。我々とビジネスをしたくない?結構だ。2億ドルは取っておくが、あなたを粉砕しない。あなたをサプライチェーンリスクと宣言しない。あなたのビジネスを破壊しようとしない。しかしあなたは状況に漂い込んだ。少なくとも彼らができるということは妥当だ。
良いアイデアだとは思わない。もし今日Anthropicの株主だったら、今日より自信があるか、ないか?あなたは後押しについて言及した。文脈として、彼らは今ChatGPTを初めて抜いてアプリストアで1位だ。彼らは初めて消費者が本当に大規模に気にする消費者ブランドを持っている。そしてダリオは安全性を気にかける非常に思慮深く進歩的なリーダーとして自らを提示した。
Anthropicへの投資判断と企業価値
株主として、より幸せか、それとも不幸か?同じ期待リターン、より広い分散。定義上、リスクが増加した。したがって軽度に不幸であるべきだ。つまり、後押しにもかかわらず、1週間前は本当にうまくいっていた。明らかに支配的な企業だった。あなたの意志で株価指数全体を動かした、そうだろ?ブログ投稿を書けば、全ての法律技術会社が20%下がる。
良いことが進行していた、彼らがそのミームで言うように、そうだろ?そして今、あなたははるかに多くの権力を持っている政府との継続的な戦いを抱えるこの状況に漂い込んだ。突然発見しているように。あなたの取引のリスク増加について幸せだとは思わない。
私は思わない。我々は時代に入っていると思う。数字がある限り誰も本当に気にしない時代に入った。誰も気にしない。倫理的な懸念は少ない。何の懸念も少ない。もし私が3月のAnthropicの投資家アップデートを受け取って、160億ドルを超えたばかりだとしたら、私のメールバックはおそらく3つの感嘆符付きの素晴らしい仕事で、もし携帯電話だったら絵文字が1つか2つあるだろう。これが我々の生きる世界だ。
だから我々には権利がない。Anthropicのほとんどのお金には一切権利がないと思う。ほとんどのスタートアップと同じように、投資家として私が何を考えるかはもはや文字通り重要ではない。苦戦しているものだけが重要ではない。私が何を考えるか。
そうだ。それから私の取締役会パートナーがいる。
しかしあなたは皮肉屋だ。しかし公平に言えば、質問は彼らがあなたの意見を気にするかどうかではないと思う。質問はあなたがどう感じるかで、あなたが正しいと思う。もし数字が上がれば、問題ない。しかし人気の大幅な向上と引き換えに、軽度の実存的リスクがあることを受け入れなければならないと思う。おそらく法廷で勝てるが、それでもなお、テーブルの反対側の人々が報復的になりたいと決めれば、あなたにとって非常に困難にすることができる。
労働力と経営陣の力関係
後でBlockについて触れる場合の一つだけ、労働力対経営陣の力について話すなら、そしてこれらの用語は好きではない、非常にスミス的に聞こえるとか、しかし本当だ。
AnthropicやOpenAIでは、労働力の権力の極端な端にいる。人々はOpenAIで8桁の権利確定株を、13ヶ月や6ヶ月後に他の場所で働きたいからという理由で去っている。これは前例のないことだ。最もホットなスタートアップでさえ、人々は残っていた。
一方、一般の人々にとって、Blockのために、経営陣に対する権力はこれまでで最も少ない。あなたは代替可能以下だ。望まれてさえいない、そうだろ?だから人々のサブセットがある、聞いて、Anthropicはおそらく150億ドルだ。これは重要なサブセットだ、そうだろ?人々の非常にサブセットがある、非常に奇妙だが、労働力が全ての権力を持っていて、Anthropicは誰よりも最高の仕事をした。
xAIの創業者の多くも去った、そうだろ?これは2021年のようなものだ。チームを維持するために何でもしなければならない。全てだ。もし彼らがFox Newsの男、ピート・ヘグセスを受け入れることを望むなら、それをする。もし彼らが会社の屋根の上でタップダンスをすることを望むなら、研究者を維持するためにそれをする、そうだろ?Maggieが我々に言ったことだが、ロンドンでハリーとOpenAIにいた時、私はこれさえ知らなかった。彼らは営業の人々がエンジニアや研究者と話すことさえ許さない。
彼らのカードはエンジニアのビルでは機能しない。なぜなら彼らは市場開拓チームに邪魔されたくないからだ。彼らは会議に出席することさえ許されていない。良いビルでは。隣のビルに行かなければならない。それがあらゆるコストであなたの才能を守ることだ、そうだろ?だから私はダリオには選択肢がなかったと思う。
チームは他のことを容認しないと思う。まず第一に、私は労働と資本の区別が大好きで、あなたが言ったように、それはマルクス的というよりも他の何よりもだ。そして私はそれに従う。資本対労働で、あなたが正しいと思う。Anthropicのような状況では資本は弱く、労働力は強い。なぜなら彼らは地球上で最も才能のある人々で、あなたが最も必要とするスキルを持っているからだ。
そしてあなたが正しい、他の多くの組織では弱い。しかし政治経済をやるつもりなら、政治ではなく政治経済だが、明確に言いたい。第三のアクターがいる。それは国家だ。そして今非常に明確に見えていると思うのは、国家はAnthropicよりも強力だということだ。
そしてそれは興味深いと思う。2、3年前にAIについて話していた人々の何人かが聞いたら、これをほのめかしていた。彼らは国家が介入するだろうかと言っていた。そして国家には並外れた権力がある。なぜなら、ウェーバーが指摘するように、国家は地理的領域内で暴力の独占を持っているからだ。そして従業員基盤をなだめる観点からは、しなければならないことをしなければならないと思う。しかし戦争省との対立に漂い込むのは、論理的にあなたが間違っている何かについて、なぜならこれをする責任を負っている人々の上に自分自身を置こうとしているからだ。ただ悪い場所にいる。
そこからつま先立ちで後退したいと思うだろうし、もしそれがあなたに140億ドルのビジネスの文脈で2億ドルの契約しかコストをかけないなら、勝利を宣言して次に進むべきだ。なぜなら国家が決定すれば、AIがとても怖いという全ての話にもかかわらず、先週我々が学んだことを教えよう。AIは理論的には怖いかもしれない。ああ、これに使えるかもしれない、あれに使えるかもしれない。国家は実際の意味で怖い。我々には法律がある、それらの法律を執行する銃を持った男たちがいる、そして望むならあなたの会社を取ることができる。
そして国防生産法のような法律を見ても、サプライチェーンリスクと宣言されるような法律を見ても、あなたは法廷でそれに勝てると思うかもしれない。それでも地球上で最も強力な軍隊の責任者があなたをサプライチェーンリスクだと考え、議会によって彼に与えられた権限を行使してそれをしたいと思い、あなたが彼らを選んだと気づく時、それは身が引き締まる瞬間だ。うーん、それをスキップしたかった。
サム・アルトマンの対応と影響
そしてあなたにはDavidと他の人たちがノンストップで真っ直ぐ向かってくる、そうだろ?助けにならない。
労働力が持つ権力について話す時、それについてあなたが示唆しているのは、サムが契約を取ってスイープインすることで、彼は従業員基盤から同じプレッシャーに直面していないということか?
いや、彼は直面した。彼のチームはそれを嫌った、そうだろ?彼は翌日すぐに契約条件を一方的に変更すると言わなければならなかった。彼は非常に賢い男だ。彼は生涯でいくつかの契約に署名した。それは馬鹿げたことだった。ChatGPTで条項を自分たちが望むものに変更するだけだと言うなんて。なんてこった。彼がそれを信じているのは分かるが、ああ、我々が望むように言うように条項を自分たちで変更するだけだと。なんてこった。
私はJasonに同意する、Harry。過去4日間が示したのは、OpenAIでも労働力の権力だと思う。そして皮肉なことに、OpenAIで労働力の権力を最初に見たのは、労働力がサムを戻すように主張する権力だった。2023年に遡る時、労働力が基本的に自分たちのボスを選びたいと言い、オーナーが正しい、あなたがボスを選ぶべきだと言った魔法の瞬間があった。
ペンタゴンとの契約締結の是非
ではサムはあなたの考えではその取引をするのが間違っていたのか?あなたはダリオが入るのは甘いかもしれないと言った。サムも入るべきではなかったと思うか?最も面白い結果のうちの全てだ。おそらく彼は正論で正しい。そして人生でよくあることだが、ある種の人間では、実際に言っていることを信じている時だけ、絶対的に正論で正しい。それは私が言っていることが意味するところだが、民主主義では、最終的な裁定者は政府であるべきで、個人ではないと彼が言っていることについて読むと。
実際彼は正論でそれについて正しかったと思う。もちろんそれは喜ばしくも彼の尻を噛む一つのことになる、そうだろ?つまり、あなたが見ているように、皮肉なことに、会社が国防総省とどう相互作用すべきかという点で彼が完全に正しかったと思う一つのことが、実際にそうなるだろうし、実際正論で契約に署名することはそれほどひどくなかったと思う。
しかしあなたが正しい、彼の労働力は彼にそれをして欲しくない。だから会社でパンドラの箱を開けるという点では、彼は間違っていた。厳しいと思う。彼は見たと思う。彼はこの申請で国防総省で承認さえされていなかった、そうだろ?xAIだけが承認されていて、彼らは負けていた。PalantirがAnthropicを選んだから、彼らはすでに負けていた。昨夏にすでにこの戦争に負けていた。そして突然、ブレイクがあるのを見た。全ての創業者に起こることだが、そうだろ?競合が1週間ダウンしたり、重要な取引を台無しにしたりする時の瞬間がある。そして彼はB2Bの我々のほとんどがすることをした。
取引に飛びついた。すぐにCEOにメールを送った。ご存知の通り、Roryは週末中ダウンしていた。月曜日には我々のインフラで稼働させられる。
正論と現実的判断のバランス
実際、素朴に聞こえることを主張しようと思う。実際それは他の人が弱い時に飛びつくだけではなかったと思う。実際大体正しいことをしようとしていた。そして実際、私が言うように、彼は正論で正しかったと思う。我々はこのような取引に署名する意志があるべきだ。なぜなら政府が決定すべきだからだが、彼の労働力はそれに同意しないだろう、そうだろ?全てが12月以降、これらのモデルの能力で加速していると思う、そうだろ?全てが良くなった。だから軍事用途で12ヶ月後にこれらのモデルが何ができるかを予測するのは非常に難しい。文字通りこれらのLLMができることを我々が想像できる以上のものである可能性がある。そして私はそれが悪いことだと言っているのではない。なぜなら世界には悪いアクターがいるからだが、それが全てどこに行くのかを理解することさえ、予測するのは難しい。
予測するのは難しい。政治経済の質問をしよう。このテクノロジーをどう使用するかについて、誰がこれらの決定を下すべきか?民間企業か、アメリカ合衆国憲法に従って8000万票で選ばれた誰かか、議会で。いわゆる場合、誰がこれらの決定を下すべきか?
政治的決定と専門知識のバランス
まあ、厳しい。全ての時間を費やしたくない。厳しいのは良い答えがないからだ。我々が最も望まない最後のことは、Roケーナか右派の彼のバージョンが誰であれ、超政治的な決定を下すことだと分かっている。我々はそれを望まない。政治化されることを望まない、そうだろ?
いや、私は反対だ。我々は政治的を望む。どうやって決定を下すと思う?憲法と呼ばれるのには理由がある。我々は選出する。
我々の政治的リーダーのほとんどはAIがどう機能するかさえ理解していないと思う。一般のほとんどの人々さえXで理解していないと思う。彼らは理解していない。
厳しいコメント。繰り返すが、あなた方は正しい。論理と合理性がある。あなた方は論理的に正しいが、Jasonは合理的に正しい。多数派は。
私は反対だ。世界中の政府の大多数は、人工知能の展開と進化について、健全な決定を下すのに十分精通していない。我々全員がそれに同意すると思う。
私はしない。見てみろ、定義上、政府を運営している場合、個々のことについて、専門家がより多く知っている、そうだろ?あなたの仕事は専門家になることではない。あなたの仕事は専門家を管理できることだ、そうだろ?そして率直に言って、人々がCOVIDで犯したのと同じ間違いだと思う。彼らは科学に従った。いや、科学を聞いて情報に基づいた判断を下すんだ。さて、様々な時に判断を下している人々が平凡か、判断が下手でさえあったと主張するかもしれない。
しかし解決策は判断を下すために異なる人々を選出することだ。あなたは言える。米国政府を信頼しないので、彼らと取引したくない。それは国防生産法を発動するまでは完全に合理的なことだ、そうだろ?完全に合理的だ。しかしあなたができないことは言うことだ。2億ドルが欲しいが、あなたに何をすべきか言いたいとも。
Anthropicの契約の経緯と重要性
取引について構造的に一つ面白いこと、それから別の話に移ることができると分かっている。私は正確には分からない。大きな取引の性質上、署名される前に交渉されていた、そうだろ?昨夏に署名された。つまりAnthropicは10億ドルのランレートに近く、まだブレイクしようとしていた。なぜなら2025年1月には10億ドルだったからだ。
だから2億ドルの取引にPalantirからの2億ドルのプルスルーを加えて署名することは。それに加えて、競合をPalantirや他から締め出す。それは当時おそらくかなり大きな取引だった。それはおそらく彼がソブリンウェルスの国々からお金を調達するような原則の一部を飲み込んだように、正直だった取引の一つだったが、エンタープライズで勝ち、このクラウドを構築するためにそれは非常に重要だった。
それはおそらく実際150億ドルで、2億4004億ドルを投げ捨てるようなものだった時よりも、10億ドルくらいでリスクを取ることの方が理にかなっていた、そうだろ?ポートフォリオ企業のほとんどが入ってきて、署名したくない契約に署名すれば今年40%余分に成長できると言ったら、Roryの代わりに、しかしそれは完全に合法で、今年60%成長して出口がない代わりに110%成長できる。ほとんどの投資家は取引を受けろと言うだろうと思う。
そうだろ。そして当時は今日よりも大きな取引だったと思う。そうだ。しかし実際、厳しくした後、今は褒めるつもりだ。彼らがそれをしたとは思わない。これは彼らが当時お金を必要としていて、今は必要としていないから起こったとは思わない。人生でよくあるように、たくさんの人々が誰も完全には考え抜かなかった状況に漂い込んだと思う。そして計画していなかったのに、この地点にたどり着く。実際関係は最初Palantirを経由してAnthropicから始まったと確信している。彼らはPalantirに販売していた。素晴らしい顧客に販売する人として。
Palantirは政府に販売する。あなたは引きずり込まれ、おそらくそこに座って考える。まあ、彼らは合理的だろう。我々の運営方法について彼らと話すつもりだ。Wall Street Journalが今日報道した。これの一部は、いつもそうだが、人格衝突だ。あなたはこう言う。ああ、これが私が世界を見る方法で、テーブルの反対側のこの男は世界を全く異なる方法で見る。
OpenAIとAnthropicの最終的な評価
OpenAI、Anthropicについての最後の一つ、それから彼らから離れよう。史上最大のIPOの4倍のサイズで1100億ドルのラウンド4をクローズする究極のディールメーカー、サム・アルトマン。私は意味する、イエス、あの男に信用を与えなければならない。何という絶対的なマシンか。賛辞以外の何かを。これらのビジネスに資金を提供する世界にまだお金は残っているのか?2億4億ドルの収益は、彼が調達したばかりの1100億ドルと比較すると比較的わずかに見える。ええ、メタがいくつかある。
明らかに彼らは公開企業ではなく、明らかに利益は比較的控えめな数の株主に永続的だ、そうだろ?そのすべて。しかしIPOウィンドウやこのくだらないことのどれかについて話すべきかどうかさえ疑問に思わせる。OpenAIが1100億ドルを調達できる時、それさえ重要か。ああ、我々は皆、4億ドルで30億ドルで40%成長するB2B企業がIPOできないことを心配している。何の違いがある?何の違いが?それは経済にとって関連さえしない。OpenAIが1100億ドルをやる時、非常にわずかだ。彼らはIPOする前に、できるならおそらくもう一つするだろう、そうだろ?多分しないだろう。
IPOかこのようなもう一つのラウンドかのどちらかになるだろうが、それは自然の力だ、そうだろ?明らかに力で、驚異的だ。どう切り取っても、投資された年間ベンチャーダラーを加えると、Anthropicに30、ベンチャーキャピタルと呼ぶなら110、140だ。
ご存知の通り、昨年の米国ベンチャー全体以上だ。だからこれらは驚異的な数字だ、そうだろ?そして疑問に思う、そしてあなたが正しい、史上最大のIPOの4倍のサイズの民間ラウンドがあるのは非常に奇妙な状況だ、そうだろ?そしてそのIPOがどう行われるか疑問に思わせる、そうだろ?以前これについて話した、そうだろ?そして興味深い、ここに小さなニュアンスがある。Amazonのは、400億か500億だと思う。その一部は前払いで、一部はIPOかAGIのどちらかに相応だ。これは彼らのお金の一部は会社がAGIを達成するか公開するかのどちらかが起こったら入れなければならないという奇妙なことの一つだ、そうだろ?私とJasonにとって、そしてあなたは少し前に言及したが、IPOサポートが入ってくることを示している。
言い換えれば、これは本当に今150億ドルで、IPOのブックへのプレースホルダーとして350億ドルか何かなのか?Nvidiaが1000億ドルを投資し、その後1000億ドルまでの後退の前例もある。それはまたそれなのか?私は本当に混乱している。
いや、それとは少し違う。なぜならNvidiaは1000億ドルを投資することについて話していたのを覚えている。私はプレスリリースをタイプして印刷した。それから彼らは最終的に300億ドルを投資した。だから少し折り返した。Amazonは500億ドルで入ってきたが、その500億ドルのうち、プレスリリースのようなものではない。実際の約束だが、IPOかAGIのどちらかというクロージング条件での約束だ。
だからそこには今お金ではない、そうだろ?もし来週労働者に350億ドルで支払う必要があったら、それはそこにない。これはいつ公開されるのか?
次のラウンドはこれとAnthropicとSpaceXは全て新規株式公開だと信じなければならない。次のチェックを民間で書くのは誰で、投資論理は何かを明確にしろ。そこにはもっと資本はないと思う。間違っているかもしれないが、この後のもう一つのラウンドを想像するのは難しい。だから除外のプロセスによって、ある時点で公開しなければならず、次のラウンドはおそらく公開ラウンドだろう。
1100億ドルのラウンドだが、Amazonの500億ドルのうち150億ドルだけが前払いだという重要な点とアスタリスクにダブルアスタリスクだ、そうだろ?残りはAGIかIPOだが、Amazonの自己フリーキャッシュフローは年間110億ドルに落ちた。なぜなら非常に多く支出しているからだ。だから我々は文字通りOpenはAmazonに行かなければならなかった。彼らは地球上の全員、NvidiaとSawに行かなければならなかった。そして彼らは全ての資源を使い果たしている。Amazonは資源を持っていないわけではないが、約束に資金を供給するフリーキャッシュフローさえ持っていない、そうだろ?だからこのラウンドをした人々が文字通りもうできない限界に達しているわけではない、そうだろ?そしてこれがおそらくJensenが1000億ドルを後退させた理由だ。理にかなう理論的なアイデアがあるが、世界が変わって、Nvidiaにとってさえそれは多くのフリーキャッシュフロー、1000億ドルだ、そうだろ?だから彼らの限界に達している。
サム・アルトマンとイーロン・マスクのプレミアム比較
これは全く愚かな財産提案だと分かっている。あなた方両方とも私を解雇できる。サム・アルトマンプレミアムはあるのか?以前イーロンプレミアムについて話した。もしサムがもうこれをやりたくないと言ったら。サム・アルトマンプレミアムはあるのか?同じ意味ではないと思う。彼の天才は取引と成長させる意欲と勇気だった。2000億ドル以上を民間で調達する、そうだろ?そして彼は明らかに技術的だ。彼はコンピューターサイエンスの学位を持っていると記憶から覚えている。確信はないが、しかしイーロンの天才は限界では連続的に驚くほど複雑なエンジニアリングプロジェクトを成し遂げる能力だった。だから同じプレミアムはないと思う。
そしてイーロンに対してもう少し尖った形にすることさえできる。OpenAIはこのラウンドの前に7000億ドルで取引されているが、それは昨年30億か40億ドルのギャップ収益から120億ドルに超成長しているからだ。200億ドルのARランレート。収益の30倍か40倍だ。超成長のために驚異的だ。Teslaは減少する収益に対して収益の10倍、12倍、13倍で取引され続けていることを指摘し続ける。
だからイーロンプレミアムははるかに高い、基礎資産のパフォーマンスに対して。より良いプレミアムを持っているのはイーロンかサムかと尋ねた。そして実際、その質問をする最も簡単な方法は、プレミアムを持つ人を取り除くと自分に言うことだ、そうだろ?Teslaは今日1兆ドルで取引されている。もしイーロンが明日死んだら、2000億ドルで取引されると思う。OpenAIは今日8000億ドルで取引されている。もしサム・アルトマンが明日の朝死んだら、6000億ドルで取引されると思う。彼らは言うだろう。他の誰かにやらせた方がいい。ブレット・テイラーが責任者になる、そうだろ?そしてブレット・テイラーは素晴らしいだろうし、彼はすべてを理解し、会社を構築して公開するだろう。
もしイーロンが去ったら、誰がロボットを作るのか、誰がロボタクシーを作るのか?そしてもしその2つのどちらかを作らなければ、減少する車の製品ライン、電気自動車の厳しい市場での横ばいの収益成長を持つ自動車会社がある。8000億ドル下がるだろう。
それはひどいと思う。
もしサムが去ったら、Sierraを800億ドル、価値の10%で買収する。株主を買い取る、数学がどうであれ、誰が何を得ようと、一晩で800億ドルでやるだけで、問題は解決し、おそらく資金調達以外の後で会社は強くなる。それはより良いかもしれない。
ええ、同意する。
そして生涯最高の技術系CEOの一人を責任者にすれば、非常に優秀だが究極的には非技術系の創業者の代わりに。ブレット・テイラーの経歴を打ち負かすのは難しい。そして彼はすでに取締役会にいる、そうだろ?
しかし根本的に、Jason、あなたは正しいと思った。根本的にはこう言うだろう。ああ、これから会社を構築するだけだ。ChatGPTを構築するつもりだ。気を散らすものはない。ただうまくいくだけだ。あなたは全く正しい。
OpenAIのIPOタイミングと評価
先に進む前にあなた方両方に迫ろう。いつ公開され、いくらで公開されるのか?
今、それら3つのメガキャップ企業の間でお金への微妙な暗黙の急ぎが起こっていると思う。これらの取引が完了するまで、他の全員はある種傍観で丸め込まれている。個人的には、全員にとってできるだけ早い方が良いと言いたい、そうだろ?だから今年の終わりまでにできるだけ早く公開して、それを終わらせることを彼らに望む。質問は彼らがいつ公開したいかではない。なぜなら魔法の杖を振ることができれば、それら3つの会社全てが杖を振って言うと思うからだ。公開しよう。
より安全になるだろう。
10月と言おう。そして1.5兆ドルで公開すると言おう。
OpenAIについて。
これらの種類のトークン化された賭けのいくつかでPolyで取引できると思う。おそらく我々がすべきことだ。
論理的な賭けだ。彼らは実際には最初は低い価格を求めるかもしれない。IPOのためにそれを引き伸ばさないために。そしてそれから何が起こるか見よう。イーロンが作り上げている1.75兆ドルのSpaceXのIPO価格。クレイジーな数字だが、最後のラウンドの2倍ではない、そうだろ?だから控えめな上昇があるのは理にかなっているかもしれないが、それは本当に美学だけだ。ご存知の通り、市場が決めるだろう。私は本当に思う、これについてライブで考えていて、この件では間違っているかもしれないと聞いているが、ライブで考えていると、彼らがラウンドからいくつかの資本のプールを使い果たしたリスクがあると思う。SoftBank、Masaと今Amazonのような多くのお金、Amazonのお金の多くが今日銀行にないという事実、それは数えない。Roryの言うようにIPOを設定するには素晴らしい。あなたのIPOの350億ドルが事前販売されているように設定されているのは、IPOを簡単にする。明確にしよう。ブックの半分が売れている状態で歩いて行くのは贈り物だが、彼らがお金を使い果たしたなら、そうだ、彼らは10月に公開すべきだ。それは正しいと思う。
評価についてコメントだけ。1.5で大丈夫だという立場ではない。これらは非常に巨大な数字で、全体的な市場が非常に強く続くことに非常に基づいている。S&Pはシステム内の全てのノイズとSaaS危機にもかかわらず、史上最高から±2%で、あらゆる種類のトレーリングPE基準で20年ぶりの高値で取引されている。
だからこれは人々が積極的に証券を買う時に証券を販売することだ。だから今日の市場でそれを完了させる、どうなるか分からない。信じられない価格で簡単に完了できる。しかしファンダメンタルズベースでの評価とそのような評価に到達するために未来にどれだけ寄りかかる必要があるかの間の広大な距離に立ち止まって見る価値はある。そしてそれらの間で少し異なる。なぜならOpenAIは本当に速く成長しているからだ。さらに2、3年本当に速く成長し続ければ、全てうまくいく。だから収益の40倍、50倍を支払える。規模でそれを言ったという事実は、それがどう起こるかだ。スケールで収益の40倍か50倍を支払う意欲があれば、その時点でそれができる。
SpaceXはさらに難しい。なぜなら基本的に次世代の技術リスクのかなりの部分を引き受けなければならないからだ。確かに、過去20年間でその技術リスクを提供することを最も証明できた人物でそれを引き受けるが、Starship全体のリスクがあり、それから次世代のStarlink 2.0直接携帯電話へのリスクがあり、それから宇宙データセンターのリスクがあり、その全てのTAMが必要だ。なぜなら既存のビジネスは180億ドルで20%成長しているからだ。
だから20%で180億ドルをやっている場合、トレーリング収益の100倍の価値があることは明白ではない。もしそれが180億ドルをやって20%で成長している控えめな収益性を持つSaaS企業だったら、Jasonは冷笑して5倍と言うだろう。
冷笑しない。5倍と言うだろう。
ええ、そうだろう。そして違いは。
頭を抱えるだろうが、冷笑しない。共感するだろう。2025年12月にただ戻れないかと言うだろう。時間を少し戻せないか?
永遠のああ、今知っていることを知っていたら、全て売っただろう。しかしええ、しかしあなたが正しい、Jason。そしてそれとの間には大きなギャップがある。1.7兆ドル。そしてそれは全てについてだ、ご存知の通り。
もし公開企業が180億ドルを20%でやっていたら。Jason、録画を始める前に、あなたは何かを言って、私はそれを書き留めた。全ての公開企業が数字を逃すと思うと言った。
公開SaaS企業の厳しい現実
全ての公開企業がただ、ネガティブになるつもりはない。ほとんど全ての公開ソフトウェア企業は今年の残りずっと悪化し続けるだろうと思う。何だか知っているが、強い四半期の後、20%下がったと思う。史上最大の下落だ。なぜなら彼らは失った。彼らは成長が10代に戻ると言ったからだ、そうだろ?四半期を圧倒したのに。
月曜日に他の20VCのIranがいたが、公開市場は彼らが毎四半期成長を低く再評価し続けると考えている。既存のB2Bグループにポジティブなものは何も見えない。そしてRoryの言う点は、中央値と数字を上げるためにもっと良いものが必要なだけかもしれない。そしてそれはそれほど単純かもしれないが、実際SaaS危機を完全に間違っていたと思う。
バイブコーディングが我々を殺しているのではないと思う。ただ全員が成長への道を失った。だからそう思う。NRRのため、収益保持のため、これらの数字の多くは後ろ向きだから。ほとんど全員が見た目よりも悪いと思う。ご存知の通り、面白いことに、今週書いた。バスケットを非常に広く拡大できるが、私がフォローしている株について、最も成功したのはDigital Oceanだ。Digital Oceanは今年28%上昇している。Digital Oceanはこれら全ての年を通じてクラウド収益で10億ドルに到達した。ある意味では10億ドルに到達するのは非常に印象的だ、そうだろ?しかし他方では、10億ドルをやっているだけのかなり良いビジネスだ、そうだろ?かなり批判的になれるが、成長と収益性を同時に根本的に加速させる必要がある。そしてこれらの公開企業を見ていて、誰が根本的に成長を再加速させるんだと言う?誰が?だから私が4つに賭けなければならない時、3つしか見つけられなかった。それでも4つやるつもりだが、3つしか見つけられなかった。なぜならこれが過小評価されていて、市場が固有の価値を見ていないというケースを作れるからだ。しかし市場は彼らが再加速しなければならないと言っていて、彼らは全員減速するだろう。
だからほとんど全てのこれらの公開B2B企業は見た目よりも悪い状態にあると思う。そしてSaaS危機がなければよかったが、バイブコーディングよりも悪いと思う。バイブコーディングは我々の生涯でソフトウェア企業への最も軽微な脅威の一つだと思う。そして私は常にバイブコーディングをしている。軽微な脅威だ。
Blockの大規模レイオフと企業戦略
そしてそれが先週の会話で、彼らは全員チームの半分を削減しなければならない理由だ。私はとてもプレイに聞こえた。次の2四半期、四半期を作るかもしれないが、収益見積もりを下げ続け、年の過程で評価を下げ続ける時、どうするつもりか。ある時点で、数学を機能させることができないから、チームの半分を削減しなければならない。
チームについて話したいが、その前に一つ注意点を出したい、そうだろ?価格を考慮に入れなければならない、そうだろ?それが何を意味するか言わせてください。Mongoは非常に強い四半期を迎え、期待対将来のガイダンスの控えめなデルタで25%下落した。なぜ?答え、来年のEBITDAの40倍で取引されていたからだ。超高価格で取引している時、またはギャップ収益の8倍か9倍、そうだろ?超高価格で取引していて、30%成長から、ガイダンスは23、24だと思う。明らかに仮定は24、25が実際の結果になるだろう。40倍EBITDAで取引している時、台座からノックされるのに多くは必要ない、そうだろ?逆に、これらのものの全体の束は今、来年のEBITDAの7倍、8倍、9倍で取引されていて、8%、10%、12%の成長でさえ、おそらく少なくとも30%下落する可能性は非常に低くすることができる。そしておそらくダウンサイドよりもアップサイドがある、そうだろ?だから。
なぜ彼らは再加速するのか?これらを信じない。
再加速するとは言わなかった、Jason。2つの別のものがあると思う。そしてこれがあなたのBlockコメントにつながる。2つのことの一つをしなければならない。同意する。2つのことの一つをしなければならない。もし十分に再加速すれば、利益かまたは利益への収束があれば、EBITDAの収益性について多少の余裕を与えるだろう。もし再加速しなければ、あなたが正しい。売っているのは収益性ストーリーだけだ。それからすぐにBlockにセグエする。
それをする唯一の方法はコスト構造を見て、もし私ができなければ、Rule of 40は嫌いだが、それを出そう。もし私の収益成長が10%なら。40から10を引いて30%のフリーキャッシュフローが必要になる。だからあなたが正しい、数学を走らせ始める。
クラウドとLLMに行った支出の量が我々がこれまで見たことのないようなものだから、ただ残酷だ。そしてもしあなたが公開ソフトウェア会社なら、それを全く捕捉していない。災難だ。タイタニック号のようなものだ。見た目よりも悪い。なぜならその全ての支出を取って、10,000、50,000、100,000の顧客がもっと支払いたいと思うエージェント、LLMに変える方法を見つけられないからだ。
我々の歴史で最大の失敗と自殺点だ。そして悪化する。ベータを展開していた、または今週クラウドコネクタを追加した多くの公開企業がいて、2026年のこの時点でそれは災難だ。そしてこれらの公開企業の多くがそれを持っていないのが分かる。Mark Benioffとの収益電話に参加した。彼は自信を持っている。Agent Forceから上昇があると信じている。彼の成長はすでに今上がっていて、その一部は非オーガニック成長で、彼は機能するエージェントを持っていると信じている。私はそこにいた。ビルの中で。その男は信じている。しかし他の公開企業では信じていない臭いがする。Harryが彼らにインタビューする時も分かるだろう。毛穴から臭いがして、人間として共感するが、なんてこった。だからそれが全て悪いと思う理由だ。保持のため。見た目よりも全て悪い。見た目よりも全て悪い。なぜなら複数年契約と年間契約と価格上昇の下に隠れることができるが、あまりにも、これら3人のスタンフォードの子供たちがOpusの使い方を理解した。なぜあなたはできなかったのか?そこにある。それほど高くさえない。なぜOpusの使い方を理解できないのか?なぜ最高のエンジニア20人を投入してHarveyか11 LabsかLoveableをクローンしないのか?それらのアプリをクローンするのはどれだけ難しいんだ?全員解雇されるべきだ。
IntercomのフィンとエージェントAI開発の困難さ
ちょっと待って。実際、OwenがIntercomで今週本当に素晴らしい記事を書いたと思った。ご存知の通り、何が必要だったか。既存のビジネスを取って、ご存知の通り。
内臓を取り出してその上にフィンを構築すること。そしてそれが私が言った意味だ。ああ、Jason、難しい。技術的な観点からではなく、それも一部だが、全ての変更を加え、全ての賭けを新しいものに置く覚悟からだ。
おそらく1年間、小さなものについて話していて、大きなものが非常に多いのに、顧客が言う、なぜ大きなものに集中しないのか、という理由で馬鹿げていると感じる時期があっただろう。そして彼はそれを実現させるために必要なものを非常によく説明した。そしてあなたが正しい、Jason、あなたが正しいと思う。それが必要な態度だ。機会はそこにある。そしてAgent Forceについてのあなたの見解を今週か来週か、いつでも聞くのが興味深い。しかしそれを押し通すために必要な種類の執拗さだ。
もっと、ただ見えない。スタートアップ全体で見えないし、公開企業でも見えない。見えない。Owenはずっと、聞いて、Owenは創業者としてCEOとして戻らなければならなかった。そこにも複雑さがある、そうだろ?しかし彼は残酷だった。これは創業者市場で、難しいと。そして彼らにとってはより難しかった。なぜなら部分的に保持しなければならないが、部分的に放棄しなければならない機関的基盤があったからだ。多くの複雑さ。しかし私に同情するのか。
彼のポイントは全て本当に良かった。しかし他よりも1四半期か2四半期早くそこに着いたかもしれない。なぜならCXとサポートにいたからだ。だから最も速く変化した2つのカテゴリーの一つで変化を早く見ることができた、そうだろ?だからそれはただオールインするだけではなかった。それも彼がいたからだ。しかし世界の他の部分はどうなのか?時間があった。
TwitterでLLMは代替可能で、記録のシステムが利益を得るべきだと言うことができる。なぜならLLMは商品だから。冗談はやめてくれ。どこにいるんだ?見せてくれ、1億ドル。見せてくれ、2億ドル。見せてくれ、5億ドル。
16ヶ月あった。
ShopifyのTobyは最も優秀なCEOと技術的な頭脳の一人だと思った。SpotifyのGustavもそうだと思う。私はここで本当に素朴だ。CEOとしてビートを逃したと言っているのか?
いや、Tobyは彼の会社を容赦なくエージェント時代に引きずり込んでいる。エージェントコマースを展開している。どれだけ成功するか分からないが、Shopifyの最前線になるだろう、そうだろ?最前線になりつつある。だから彼はSalesforceのペースくらいだと感じる。彼はおそらくもっと速くあるべきだ、そうだろ?
なぜならより機敏な組織だからだが、彼らは彼らの会社を実際の製品で未来に引きずり込んでいる。そして他の全員、彼らはすでに事象の地平線に落ち始めていると思う。チームが仕事をしたくなく、アイデアを失っている終末的な衰退状態に。彼らはアイデアがない。ああ、Jason、AI SDRを展開した。素晴らしいが、あなたはソフトウェア会社だ。
あなたのエージェントはどこだ?顧客基盤のために全ての仕事をするエージェントはどこだ、そうだろ?彼らはただ事象の地平線に向かっていて、ジェットを入れようとしているが、回復するのは毎日厳しくなっている。ええ。
まあ、Rory、我々3人でクリスマスパーティーをしようと思う。そしてJasonが我々の盛り上げ役だ。ええ。彼は映画だ。
ええ、彼はフラッファーアッパーになるつもりだ。
聞いて、もしあなたが本当にゲームにいるなら。いや、真剣に。もしあなたがゲームにいるなら、私はあなたの最大の遮断者になる。あなたの製品を使う。あなたの製品をサポートする。素晴らしいと言う。だからそれは正直に長い間利益なしにAgent Forceをそれほどサポートしていた理由だ。なぜなら我々は使い始めて、機能するからだ。だから私は好きだ、この例を取って、完璧ではないと言うつもりだ。28種類の異なる、10種類のGTMエージェントを使う、Agent Forceを含む、ほとんど人がいないと思う。我々はn of oneかもしれない。そして欠陥と問題と課題について全て話せるが、少なくとも彼らはゲームにいる。
FDEの軍隊、カスタムエージェントを展開する人々の軍隊がいて、良くなり続けるだろう。そしてそれはまだ変化していると言える。Agent Forceは常に変化している。静的ではなく、実際のAI企業のように、毎月か2ヶ月ごとに良くなる。ベータに固執するのではなく、我々のAIツールはより良く、より良く、より良くなり続ける。だから私はSalesforceが来年50%成長に転じると言っているのではない。しかしこれかより良いものを見たい。誰からでも、ソフトウェアの誰からでも。Salesforceと同じくらい良いかより良くなければならない。しかしあなたは絶望的だと思う。あなたは絶望的だ。ああ、我々の業界は実際AIが好きではない。ああ、ご存知の通り、我々のC。まあ、幸運を。
幸運を。あなたに幸運を。ホリデーチアを持ってくる。ここの退屈な中間で私の立場を再確認したい。これらの公開企業のCEOが完全に無視しているというストローマンだと思う。本当でも公平でもないと思う。これらのSaaS企業のほとんどが蒸発したり消えたりするとは思わない。
プログラムに乗れば、業界と市場によると思う。ご存知の通り、AIがトップラインの観点から広く破壊的にならない十分な時間がある市場がある。OPEXについては次に話す。明らかに破壊的な場所まで。高度に補償された、お尻が危機に瀕している幹部がこれを理解することは十分能力の範囲内だと思う。すでに規模を持っているほとんどの会社はこれから消えるべきではない。これは彼らが2021年に得た20倍、30倍のEBITDA倍率、まして20倍の収益倍率を取り戻すと言うのとは異なる声明だ。SaaS危機について理解していないことがあるが、これらの会社を終末的にするのはこれだと思う。
2025年12月まで起こったことは、基本的に公開市場が言ったことだ。聞いて、実際ずっと低い成長のために成長プレミアムをあげるつもりだ。2025年のトップ層は、30%以上成長すれば平均で収益の25倍で評価されたと思う。そしてこれは2024年まで保持された。成長が減速し、市場は何らかの理由で言った。公開ソフトウェア会社に期待するものを下げ続ける。そしてある時点で1月にそれから市場は言った。もはやしない。もはや高成長プレミアムを与えない。そしてそれは青天の霹靂から出てきた。そしてこれが全員がまだショックを受けている理由だ。なぜならこの減速が機能したが、倍率が強いままだったからだ。もしトップサイルにいれば、3年間、2022年、23年、24年機能した。ショックを受けていないのは、20年ズームアウトして見ると。
彼らはショックを受けている。Harryもショックを受けているのが見えると思う。
しかし彼らはチャートを見なかっただけだ。そうだろ。チャートを見れば本当にシンプルだ。
いや、価格が下がったということだ。同意する結論についてはそうだが、どこにいたかだ。15年か16年間、バケツが平均30%成長していて、平均で収益の6倍で評価されていた。それからCOVIDの2年間、バケツが40%成長していて、収益の20倍の平均があった。それからあなたが全く正しいのは、30%に戻るだけでなく15%まで減速したことだ。それから市場は愚かなことを言った。まあ、収益の6倍に戻った。大丈夫、以前のようだ。そしてあなたが正しい、Jason、彼は間違っていた。かつて収益の6倍で30%成長していた。今は収益の6倍で15%成長している。
そして収益倍率を時間とともに示すチャートを作ると、2年間そこに座っていた。愚かなチャートだった。なぜなら正常に戻ったように見えたからだ。しかしあなたが正しい、Jason、成長は底から出ていた。それから昨年起こったことは、人々の目が開かれて、こう言ったことだ。X、Y、Zのための一時的な成長低下ではない。AIのために今や永続的だ。なんてこった、何を考えているんだ?4倍であるべきだ。それが映画だ。AIのために今や永続的だ。それは本当に興味深い声明だ。明らかに我々はJasonの声明に続いて見た。Jackが聞いていたか分からない。彼が聞いていて、Jasonのご存知の通り、ガイダンスを指示として取ったと思いたいが、明らかに40%をレイオフすると発表した。
それは全てAI効率改善のフードの下だ。本当にそうなのか、それとも単にリサイズが必要だった非常に肥大化した組織なのか?JackはAIのマスクで会社を継続的に過剰人員にしてきて、単にリサイズしただけだったのか?
Jasonが先週これを呼んだから、最初に行くべきだ。会社名は挙げなかったが、大惨事を呼んだ。
まあ、見て、特にBlockについて見逃したと思う。収益性がはるかに上がったことは知っているが、トップラインは3%くらいしか成長していないと思う。何かそんな感じだ、そうだろ?だからこの話は全員がこれを見逃した。全員がプレスリリースに騙された。1株当たり利益、粗利益が27%上昇したと言った。
それは本当だが、成長していない時だけそれをリードする、そうだろ?成長している時は、収益成長をリードする、そうだろ?だから何をするつもりか?この話は見た目よりもシンプルだと思う。Jack、彼らは3%成長していて、彼はリターンを諦めた。これが私のポイントだ。彼は成長への復帰を完全に諦めた。ほとんどの公開ソフトウェア会社が今年の過程でそこに到達すると思う。彼らは諦めるだろう。CEOは諦めるだろう。これが私のポイントだ。彼らは諦めるだろう。そして彼は諦めた。そして次のプレイは何か?もっと収益性を上げなければならない、そうだろ?IPライセンスショップでない限り、50%以上の営業利益率の価値がない限界がある、そうだろ?しかしそれは私が次の状態、超収益性に到達しなければならないから、それを完了させることだ。
だから私のポイントだけは、人々はこれが高成長技術会社であるかのように反応した。高成長技術会社であったのは何年も、少なくとも何年も前のことだ。3%はかなり厳しい。SaaS会社なら少なくとも価格を4%上げることができる。少なくとも我々にはSaaSにそれがある。顧客のところに行くだけだ。ボタンの色を変えることを含む、今年追加した信じられない機能のため、今年価格を6%上げる。
Blockのレイオフの本質的な意味
完全に。だからそこには多くがある。そして私は最初にビッグピクチャーで同意する。あなたは200億ドル半ばの収益会社、1年前に10%成長、昨年ほとんど成長なしまで下がった。あなたは収益成長を諦めた。だから押すべきボタンは一つしかない。あなたが全く正しい。株を上げたいなら。だから2、3コメント。一つは従業員数について。あなたが正しい。膨れ上がっていた。50%成長していた2、3年があった。そしてSaaS企業と比較して従業員あたりの収益や従業員あたりの粗利益を見ると、実際それほど離れていなかったからキャリブレートしなければならない。しかしもちろんSaaS企業ではない。金融サービス会社で、その基盤で見ると、明らかに収益がある、ご存知の通り、これらのインターチェンジとパススルーコストがあり、ベストインクラスの金融サービス会社と比較すると、明らかに切るべき脂肪があった。だからそれが彼らがそれをした理由だ。しかしJason、あなたが全く正しいのはAIについて話すことだ。AI単語を使うことには2つの別の使い方がある、そうだろ?トップラインのAIについて話しているのか、それともOPEXのAIについて話しているのか?そしてここで指摘する価値がある。これはAIトップラインストーリーではない、そうだろ?SalesforceはAIトップラインストーリーだ。Agent Forceを提供すれば、AIがトップラインを増やすか、他の誰かがAgent Forceを提供してあなたがしなければトップラインを減らすだろう。AIトップラインストーリーだ、そうだろ?これはAIトップラインストーリーではない。限界で、多分中間で、もっと使うつもりはない。いいえとは言わないが、Jasonが私をYouTubeで完全に正しく訂正したように。しかしそれはCash App、限界でBNPL、またはSquareだ。
AIは根本的にここでのトップライン提供を変えるつもりはない。だからこれはAIポジティブまたはネガティブの変革ストーリーではない。彼らがAI単語を使う時に言っているのは、顧客にAIを作ったり販売したりしないが、多分OPEXを削減するためにAIを使えるということだ、そうだろ?それは本当か?40%レベルでは本当だとは疑わしい。
だからその基盤で見ると、成長ストーリーではない。AI成長ストーリーではない。利益を上げる必要があり、したがってこれらの全ての費用を削減し、人々がより一生懸命働くこととAIの組み合わせが、はるかに低い人員数で顧客にサービスを提供できることを計画し、希望する。完全に。ええ。
そして他のこと、Jason、あなたが正しいのは、少なくとも短期的には収益成長を計画から放棄することを暗黙的にしていることだ。
ええ。これが人々が考えるような演劇ではないと言っているのではないし、AIが根本原因として誇張されていないとも言っていないが、しかしこれは成長が10から3に減速した時の演劇とは全く異なる。厳しい場所にいる。そしてそれが他の企業に同様の削減をするカバーを与えるかもしれないと思うところだ。そしてAIが根本原因として誇張されていないとも言っていないが、しかしこれは人々が考えるものとは全く同じではない。成長が10から3に減速した時、苦しい場所にいる。そして中低10代の人々がこれを採用するかもしれないと思う。3%成長ではなく、12%か13%成長でタオルを投げるかもしれない。もし加速がなければ。もし今年の終わりまでに、このAIがこれほどの自然の力だが、加速への道を見つけられなかったら、その理由だけで人々がそれをコピーするのを見るかもしれない。なぜならアイデアが尽きたからだ。
労働力削減とAIの影響
そしてあなた、Jason、に質問したい。そして2つのことを分けるために意図的にそれをするつもりだ。トップラインのAIとOPEXのAI。トップラインにAIの影響がないと仮定しよう。AI収益上昇がない金融サービスビジネスだ、そうだろ?
ええ。
そして彼らが事前に効率的だったと仮定しよう。Blockはそうではなかったと思うが、そうだろ?絶対に議論できる。もし100人が何かをやっていて、今年この収益をやっていたら、AIに基づいて年ごとに何人を削減すべきだと思うか、うまく運営されている会社が?それについての精神的モデルはあるか?なぜなら1年で40%とは疑わしいからだ。精神的モデルは何か?
まあ、見て、まず一つ、それから質問に直接答える。Blockのような会社がAIに脅かされていないと思っても、YouTubeのようだとは言っていないが、ここに事情がある。自分のポートフォリオだけから知っているが、人々はBlockや他が行うことを行うエージェントアプリケーションを構築していて、したがってそれらを置き換えている。なぜならそこにエネルギーがあるからだ。
Blockには多くの製品がある、そうだろ?多くの製品があるが、Squareのようなより単純な製品のいくつかに戻ると、そうだろ?エージェント製品がPOSや他のトランザクションを処理してより多くの価値を追加する時、あなたの製品の原子バージョンが本当にAIを必要としないと言っても、あなたの業界で全てをやっているエージェントが失うことができる。だからエージェントが非常に多くの価値を獲得していて、全てのスペースに限られた予算があるだけで、彼らはあなたから予算を奪っていくだろう。だから免疫があると言う人々さえ、免疫があるとは思わない。なぜなら新しい参入者がその予算を利用してより多くの価値を追加する方法を見つけるからだ。チームを削減することについて。正直に、Rory、全員が今日チームの40%は必要ないと思っている。
話をする全てのCEOが、チームの40%は必要ないと思っていない。だからBlock番号がデフォルトになると思う。40%は必要ない。贈り物だ。
週末にツイートして少しトラブルになったが、500人から1000人の間の3人のCEOと話して、全員が最低20%削減すると言った。
そしてこれがレイオフに関するより多くの受け入れ可能性を生み出すと思う。
ええ、当時のオーバートンウィンドウの議論だった。
ええ、最近の記憶でこれが最大のパーセンテージ人員削減だったと学んで驚いた。多くのデータを見たが、Amazonのような誰かが15%か20%削減する時、30,000人か40,000人になる可能性があるから、より大きい15%か20%の削減がいくつかあった。これは10,000人から6,000人だったと思う。いや、14,000人から10,000人だと思う。
10,000人から6,000人だ。
10,000人から6,000人だ。あなたが全く正しい。前後の人員数を見ていた。なぜなら明らかにベンチャーバック取引では、50%か60%削減する時の時折のひどい瞬間がある。しかしそれは通常、40人がいて製品市場適合を失う時だ。ご存知の通り、これは過去20年間の公開保有技術会社にとって最大のパーセンテージ変化で、驚異的な統計だ。だからJason、あなたのポイントに、もしそれが機能すれば、実行可能なオーバートンウィンドウを確実に拡大する。まあ、楽しみのために簡単な例を一つだけ挙げよう。だから非常にホットなAI企業がGTMチームを成長させることを考えるのを手伝っていた。
そして我々は今常にこのようなことに呼ばれる、そうだろ?そして彼らは昨年セールスで10人から今年250人に行く。さあ、聞かせてくれ、そのうち何人が素晴らしいと思う?
素晴らしい。
20。
20人、250人のうち。
ええ。多分。多分もう少し。数年後、削減しなければならない時、これは非常に簡単になるだろう。人間への影響がひどいことは分かっているが、もし削減しなければならなかったら、これは非常に簡単だろう。500人以上で働いたことのある会社で、80%の人が素晴らしいという会社を思い浮かべることができない。ただマネージャーのマネージャー。AI時代にはもう関係ない。さて、変化していることは、会社が最初からずっと小さくなるということだ。
それが完全に変わることだ。そしてある意味でBlockは過去への窓のようなものだ。空の銀河を見るようなものだ。なぜなら今日、ほとんどの場合、Blockのような会社を同じ方法で構築しないと思うからだ。豊富な時にそれらに偶然出くわすかもしれない。この男が1年でセールスで10人から250人に行くように。しかしそれほど肥大化したら、全員がバーを下げないと言いたいが、マネージャーと初めてのマネージャーは常にバーを下げる。常に人員数駆動とヘゲモニー駆動になり、これらの人々の40%は、AI企業でさえ、何をしているのか全く分からない。彼らは自分のチーム、500人、800人、マーケティングのこの28人が何をしているのかさえ知らない、彼らは知らない。ええ、あなたがこれほど極端な時はいつも議論したくなる。なぜならあなたはそれについて非常に極端だからだが、時々自分が正しいと気づく、そうだろ?資本対労働について反省していたところだ。ご存知の通り、1950年代、1960年代、最大の企業は30万人、40万人の従業員だった。General Motorsのような。Walmartはある時点で10億人いた。驚くべきことだ。今は、Appleが160,000人いる、ご存知の通り、Amazonで、申し訳ない、Googleが190,000人いる。トレンドはあなたが正しいと言っている。なぜならAI以前でさえ、価値のある企業は高IP低人員数の人々だったからだ。そして今日のトレンドを見ると、Cursorのような誰かの従業員あたりの収益を見ると、ご存知の通り、すでにAppleとほぼ同じか、Appleよりも少し高いかもしれない。Appleは従業員あたり約260万ドルの収益だ。Googleは2.1だ。だからこれらの人々はすでにそのレベルにいて、はるかに小さな規模で。だからあなたが言うほど極端かは分からないが、トレンドは間違いなくあなたが正しいことを証明している。ますます価値のある企業がますます少ない人々でだ。
1にトレンドするとは思わない。10億ドルの一人の会社にトレンドするとは思わないが、旅行の方向はあなたのテーブル側にある。しかし創業者がこの種の受け入れ可能性を認識することで、レイオフの加速を見ると思う。それが私が聞いていることだ。
受け入れという言葉はいつも嫌いだ。より一般的なより厳しいコメントは必要性だと思う。ご存知の通り、言い換えれば、受け入れ可能性は社会的なことのように聞こえる。突然それが受け入れ可能になったからという理由だけで人々のキャリアを取り除きたくない。もしあなたが規模以下で10%未満の成長をしていて、10%をキックオフしていたら、行動を取らなければ、ご存知の通り、Roryが何度も繰り返すように、価格が全ての市場をクリアする。もしあなたが10%未満の収益成長と10%のフリーキャッシュフローしかやっていなければ、4倍か5倍で取引され、3倍か4倍かもしれない。そして誰かがあなたを買って変更を加える方法を知っていて、それから1ヶ月後に8倍の価値がある。
あなたには選択肢があると思う。Harryのポイントは重要だと思う。それほど重要だとさえ思わない。なぜならそれは過去だからだが、Blockのことが企業にとって正しい決定だと信じることを自由にすると思う。彼らが信じる会社のために。次の週の取締役会会議で彼らに与える恐ろしい人間への影響を過剰分析することなく。おそらくこれらの会議は全て3月に行われるだろう。そして彼らはこう言うだろう。みんな、Block.comについて話そう。これをすべきだと言っているわけではないが、4四半期連続で四半期を逃した場合、どうするか。あなたたちは戻ってくると言ったが、私は理解する。しかし4四半期連続で逃した。我々は1億1000万ドルの収益だ。逃したか、400だか何だか、4四半期連続で逃した。Blockのように何ができるか?少なくとも会話になるだろう、そうだろ?
40%はより深く削減できる程度だと思う。40%は大きな数字で、これらの企業も過去にあると思う。将来の企業は単にこの方法で雇用しないだろうと思う。そして奇妙なことに考えることは、我々が収益成長を人間主導のセールスとマーケティングで強制することの20年を振り返る可能性がある。ソフトウェアの時代の異常として。昔のソフトウェアの日々、私が子供だった時、ソフトウェアは驚異的に利益が出ていた、そうだろ?それから20年間、B2BソフトウェアはAIまで誰も知らないように成長したが、本当に利益が出ることはなかった。
そして我々は振り返って、ご存知の通り、AIリーダーの効率性は驚異的だ。そして単にその古い時代に戻らないかもしれない。戻らないかもしれない。そして伝統的なソフトウェア会社のセールスクォータを2倍か3倍にして、チップが落ちるところに落ちるだけにするかもしれない。落ちるところに落ちるだけにする。
CursorとClaude Codeの競争と成長
私はもう40万ドルのクォータをしない。あなたが望んでいた50万ドル。終わりだ。
ええ。なぜなぜ我々が言及した将来の企業の一つについて話さないのか、収益人員数について、混乱しているから、仲間たち。全員が彼らの製品チームとエンジニアリングチームについて話して、全員がCursorから離れてClaude Codeに移った。先日これについてツイートして、何千人もの人々がこれにコメントし、それから全員が普遍的にCursorは死んでClaude Codeが支配していると。それからCursorが3ヶ月で10億ドルから20億ドルへの移動を発表する。500億ドルで行われているセカンダリーラウンドの噂。
Roryがベンチマークについてよく言う私の好きな言葉で、私の死の報告は大いに誇張されていた。そしてここでそれを思った。まあ、一つコメントだけ。Roryはもっと深い洞察を持っているかもしれない。面白いことに、これはVCが自分のポートフォリオに基づいて世界を判断するのと実際の世界が同期していない状況の一つだと言おう。
文字通りこれが全て出てきて爆発する直前に、私の最も速く成長しているポートフォリオ会社の2つの取締役会会議があった。そして彼らは全員、人々がCursorを使っていないことについて冗談を言った。一つは、会社でまだそれを使っているのはおじいさんだけだと言った。そしてCTOが立ち上がって、かなり若いが、こちらのおじいさんはまだそれを楽しんでいると言った。そして彼は、まだCursorを使っている我々のうちの2、3人がいると言った。
それから別の会社にいて、彼らの全てのAIを爆破した。そして2人がCursorを使っていた。だからこれらの話を常に聞いて、全員が主にClaude Codeに直接移ったと仮定した、そうだろ?そして製品チームもそう言った。そしてあなたはただ世界の他の部分がそのように機能すると仮定した。だからCursorは賢くも過去90日間で2倍になったというニュースリリースをBloombergに漏らした。
だから我々のポートフォリオは代表的ではない。聞いて、これは私が知っている限りだが、我々全員が40のポートフォリオ会社に基づいて結論に飛び乗ったのと同じくらいだが、もし6つ、彼らは収益の60%がエンタープライズだと言ったら、おそらく答えはそこにある、そうだろ?これはガードレールを含む多くのものを持つ信頼できるツールで、エージェントの群れや他を管理できる。彼らは銀行や他の保守的な企業がそれらを使用していることを指摘していて、ただ展開しているだけだ。そしてこれが本当かどうか分からないが、もしCursorがより保守的な選択肢なら。特にモデルを選べるなら、それは世界で最悪の場所ではない。それが答えかもしれないが、それは今日6ヶ月前と比較してそれを粉砕している私の5つの最も速く成長している投資ではない。しかしとても面白い。我々は間違っていた。数字は嘘をつかない。
ツイートから得たフィードバックは、インサイダーから非常にシンプルだった。2つあった。一つは、あなたが言ったように、エンタープライズが粉砕しているということ。それから二つ目は、実際年間サブスクリプションとサイクルがまだ完了していないということ。だから解約の波があり、消費者側でそのチャーンは現実になるだろう。
しかしそれはできない、Roryが専門家だが、それが本当でそれ自体非常に興味深いトピックだとしても、契約終了時の遅延チャーンとは異なる問題だ。もし大規模なチャーンがあったら、90日間で10億ドルから20億ドルに行くことはない。それは将来降りてくる異なる問題だ。大規模な市場の引きのような叙事詩的な市場の引きがそれほど速く成長するためのエネルギーがかかる。取引に署名するだけでも非常に多くのエネルギーがかかる。それはまさにそうで、教訓は大きな市場と勢いを決して過小評価してはいけないということだと思う、そうだろ?ご存知の通り、昨年に入った勢いで、または昨年の中頃でさえ、限界で物事が遅くなっているとしても、限界のスタートアップでClaude Codeに負けているとしても。名前を構築した、ブランドを構築した。全てのエンタープライズがコーディングを採用しようとしている。そこでの採用サイクルは、ああ、昨日Cursorを試した、明日Claude Codeを試すつもりだ、というものではない。企業が承認しなければならないようなものだ。発注書を上げなければならない。セキュリティにレビューしてもらわなければならない。法務が契約をレビューした。取引に署名した。翌日走って行って、今Claudeに切り替えるべきだと言うつもりはない。いや、1年間これを使うつもりだ。年の中頃に評価をして、来年それについて考える。
Jasonは私よりもよく知っている。だから大きなアハはここにある。大規模なトレンドの採用を伴う素晴らしい大きな市場にいる時、2、3年の過程で、もしそのシェアを持っていれば、ご存知の通り、うまくいくだろう。限界で、おそらく過去3ヶ月間、少なくとも最後のモデルのセットからClaudeに対してシェアを失っているだろうが、それでも大きな結果を意味する。2、3ヶ月前にこれについて話した。規模で2つか3つのプレイヤーの一つになることは明らかだ。そして規模はここで多くを与える。あなたが正しい、Harry、数字は嘘をつかないが、数字を見たことがない、そうだろ?収益と粗利益を見たことがない。しかし早いリードを持っている誰かがそのリードを維持できる方法を簡単に見ることができる。ご存知の通り、非常に信頼できる競合がいて、彼らはエージェンシーに製品をバンドルして、その空間の一部を取ることができるとしても、市場が十分に拡大して多くの罪をカバーしているからだ。
ナイフファイト、これが本当の文かもしれない、Harry。ナイフファイトはTAMが60%、70%飽和するまで始まらない。ちなみに2021年にSaaSに起こったことだ。そしてナイフファイトが始まったのはその時だ、そうだろ?突然、新規顧客の2人に1人はスイッチだ。今こそ他の人を殺す時だ。それまでは、全員が大きな幸せな家族として成長しよう。我々は全員60%の勝率を持っていて、互いに競合しない。市場が非常に大きくて、1回重複していない時に取締役会で聞く全ての幸せなこと。物事が飽和したら、それから醜くなる。
ええ、Cursorの誰かからのツイートか何かか引用があったと思う。誰が言ったか間違っているかもしれないが、興味深いポイントに合うと思う。Barclaysがちょうど彼らを展開したということだ。Barclaysで承認された最初のエージェントコーディング製品だった。そして銀行は大きな取引だ。なぜなら最大の予算を持っているが、同時に保守的だからだ。奇妙な二分法だ、そうだろ?非常に攻撃的で非常に保守的だ。そしてご存知の通り、我々はCursorを間違っていたかもしれない。Cursorはよりエンタープライズだ。データ保持なしで実行できる。完全なSSOがある。役割ベースのアクセス制御とこれら全てのもの、エンタープライズで構築しなければならないもの、正しい監査ログ、正しいフックがある。そしてCISOやCIOにとって、製品が機能する限り、それは他のビルの誰かが望むものの10倍重要かもしれない。
そして他に今起こっていることは、なんてこった、しばらくこれら全ての製品にあったが、Claude 4 Opusでは、エージェントの群れが本当に良くなった。これらの自律エージェントの群れで、Cursorのマイケルがこれを書いた。
20億ドルを漏らしただけでなく、ツイート記事を書いた。ちょっと奇妙に見えたが、Cursorの全体の未来はこれらの自律エージェントを安全に管理することについて話していた。コードの行を完成させるためにタブをクリックしていた初期の日々ではなく、KodiumとWindsurfが始めたものだ。そしてもし、自律エージェントの群れがある時、なんてこった、彼らは完全に安全ではない。我々全員がOpen Clawsを愛しているが、彼らは完全に安全ではない。そしてそれらが多いほど、自律的で、データに触れることができるほど、彼らは安全ではない。そしてご存知の通り、だからもしCursorが両方できるなら、群れの自律エージェントのパワーを解き放ち、リアルタイムで並行して実行し、より安全にできるなら、95%のCISOがそれを望むと思わざるを得ない。
そして多くの保守的な組織では、不機嫌なCTOが我々のスタートアップのように全ての決定をするわけではない、ご存知の通り、我々のスタートアップでは、CTOが決定する、ご存知の通り、チームが何を使うかを、そうだろ?しかし銀行で、なんてこった、もし繰り返し全員の機密データを漏らしたら?それを通過するのは疲れる。これは冗談ではない。
全てのエージェントは許可されればデータを漏らすだろう。全ての単一のエージェントが漏らすだろう。それが目標探索の機能だ。これらの成熟した空間で最もエンタープライズリーダーであることは、勝つことができる。なぜなら世界の99%は我々のようではないからだ。いや、ちなみにマークは我々のようではない。Jason、私が意味する全ては、クラウドでAzureの市場シェアを見ればいい。
20年間、価値提案を持っていた。何百万もの取締役会ではないが、何十もの取締役会会議で座って、AWSで実行している、Azureで実行すべきか、顧客はAzureで実行したいと話した。そして20年間のAzureの価値提案は、それほど良くないが、そこに到達している。そしてMicrosoftは全てのCTOと素晴らしい関係を持っているので、うまくいくだろう。あなたが全く正しい。ご存知の通り、安全性と統合と退屈なビットの全てを販売することに基づいて、多くのソフトウェア販売ができる。
扱っているのは、全員が非常に短期間で採用決定を下している大規模な市場だ。そして前に言ったことを繰り返そう。彼らは両方ともできるだけ速くクランクするつもりだ。そして市場がますます多くの人々が初期購入決定をするにつれて、互いに出会い始めるだろう。それは後になるだろう?競争はただ激化するだろう。彼らは私が意味するから。それをやってみよう。もしCursorが今年同じ期間に1から2に行ったなら、Anthropicの声明を見たと思う。今年度に20億ドルのARRを追加したという。だから両方とも爆発している。
これは最大の市場で、それらはその中で最も実行可能な2つのプレイヤーだ。
Cursorの継続的な競争力とエージェント開発
見て、先週に戻ると、Fortnite効果だ。Claude Codeは続けるだろう。そしてCursorは先を行き続けなければならない。それが仕事だ、そうだろ?ご存知の通り、CursorのモデルコールのうちApparentlyの60%から70%はまだAnthropicのAPIを使用している。だからその20億ドルのうち、多くがママとパパに流れ戻っている。これがMichael Cannon Brooksが先日指摘したポイントだった。そしてClaude、彼らはチームとしてCursorを気にさえしないかもしれないが、彼らはエンタープライズプレイとしてこれらの全ての機能を本質的に構築するだろう。だからバブルは縮小し、それからCursorはもっとやらなければならない。しかし今週我々が学んだことは、彼らが先を行き続けたということだ。彼らはFortniteストームの先を行き続けた。そして先を行き続けていない、いかに難しいかと泣いて言っている全てのCEOは、Fortniteストームがピクセルに縮小して死ぬだろう。
Jason、あなたが正しいと思う。それがサウンドバイトだ。つまり、500億ドルから1000億ドルの最低限のコーディング賞に見えるものの素晴らしいレースで、正しい応答は、おめでとう。ご存知の通り、レベル3を征服した。つまり、レベル2で立ち往生している全体の束の人々とは異なり、今レベル4に行ってまたプレイすることができる、そうだろ?1000億ドルを稼ぐのは難しいことが判明したが、彼らは早期の勝者であり、クランクし、貪欲な話を続けることについて、全ての信用に値する。つまり、またエージェントの群れに戻ると、明白だが、言うために、Cursorストーリーを見ると、彼が綴ったその種の投稿で、非常に良かったと思う。もしあなたがこの、Jasonのポイントに戻ると。もしあなたのストーリーが6ヶ月から9ヶ月ごとに大幅に変化していなければ、おそらく遅れをとっている。実際おそらくではなく、遅れをとっている。ご存知の通り、あなたはオートコンプリートだった、それからIDEだった、今はエージェントだ、今はエージェントの群れだ。これらのモデルは非常に速く動いていて。
テクノロジーは非常に速く動いていて、6ヶ月ごとに休むことができると思うなら、6ヶ月ごとに会社をゼロから、製品をゼロから再発明する。おめでとう。楽しいゲームだ。しかし賞は素晴らしい。ご存知の通り、Cursorについてまだ知りたいことの一つは、成長は信じられないほどだが、2025年についてあまり話したくないが、クラウドAPIは高価だ。ご存知の通り、APIコールを測定した。Claude内で何かを実行するよりもはるかに安い。なんてこった。Claude Maxを使っている。Ameliaはクラウドデスクトップや全てを使ってクレジットを使い果たす。または彼女はクレジットを使い果たすのではなく、時間を使い果たす。しかし私が月100ドルで得られるものと、それからAPIコールのいくつかがコストを追跡すると、良いプロンプト、良いコールで1ドルをはるかに超える可能性がある。コードにとってはもっと多いかもしれない。それは本当に速く積み重なる。そして補助金があると思うか、Anthropicが自分のネイティブ使用を補助しているかどうかにかかわらず、彼らのマージンは強い、実際には関係ない。だからそれはまだトップラインをヒットしたが、おそらくラックに近い支払いをしている時、より多い。Anthropicが彼らに大規模な割引を与えるほど、Cursorのビジネスに必死だとは想像できない、そうだろ?Harryは彼のネットワークを通じてそれを見つけるかもしれない。彼のインパーだが、彼らがラックレートに近い支払いをしていると思うなら。なぜなら彼らはあなたが言うように、あなた自身のキーを持ってくることもできると言うからだ。もしそれがより安ければ、あなた自身のAPIキーを持ってきてください。割引がそれほど多くないと言っている。それはAnthropicの気まぐれに残る。なぜなら彼らはすでに自分の製品を補助しているからだ。
完全に、我々は幸運な人々が今日それほど価格に敏感ではない。
ええ、非常に興味深かった。数ヶ月前にここにいたTamasにエールを送らなければならない。今日興味深い投稿をした。ご存知の通り、基本的には買うだろうか。良い比喩を覚えていない。覚えておくべきだった。基本的にご存知の通り、最先端のFrontierモデル対6ヶ月前の中国オープンソースモデルの価格を見ているだけだ。そしてご存知の通り、トークンあたりのコストの10倍、15倍、20倍の違いは良い作品で、あなたが正しい。今人々は新しいものの完全なラックレートを支払っている。なぜなら新しいものが非常に素晴らしいからだが、もしペースが、つまり彼が指摘していたポイントは、驚異的な新しいものから、なんてこった、6ヶ月でオープンソースで120分の1で得られるまで、たった6ヶ月だ。そして本当に変化のペースを再び浮き彫りにし、それに対応する必要性を浮き彫りにする。OpenClawが物事を混乱させたと思うが、自律的にエージェントの群れを実行してソフトウェアを構築する力。変化率、我々は変化率が文字通り意味しなかったとしても、Tamasのものを説明した方法が変化が遅くなっているかもしれないことを示唆したと思う、そうだろ?そして我々はこれらの安いモデルの恩恵を受けるかもしれない。示唆しなかったことは知っているが、その中に少しヒントがあった。今年根本的に加速すると思う。根本的に。
Jason、なぜか理解するのを手伝ってくれるか?実際分からない。12月に何が変わったのか?だから、聞いて、Repletについて永遠に話すつもりはないが、6月からずっと使っている。
そして始めた時、何も終わらせることができなかった。初期の頃を覚えているだろう、Harry、ReplerやLoveableにアプリを構築するように頼む。機能しないボタンをたくさん得た。何も機能しなかった。偽のボタンだろう。全てが偽だった、そうだろ?それからそれからより良くなった。そして12月までに、特にOpus 4.5で、突然フィットすることができた。何時間もコードできるだけではない、何でも。多くのユースケースには本当に関係ない。機能するアプリを完成させることができた。本当に機能したように、そうだろ?それから我々のチームでAmeliaがそれを引き継いで、彼女は完全なAI VP of Marketingを構築した。市場の何よりも良いものだ。そして彼女はドラマなしで終わらせた。仕事がかかったが、彼女は完成させただけだ。
本番環境で毎日全てのマーケティングをやっている。実行だけでなく、全てのアイデアを持っている。ハラルのようだ。毎朝起きて、データで何をすべきか教えてくれる。少し不気味だ。そして多くの理由の一つは、群れで作業し、ソフトウェアを一緒に作業しているこれらの複数のエージェントだった。
建築家、セキュリティ専門家、バックエンド専門家、データベース専門家。そしてRepletはただ早い一つのことをした。Cursorもこれをやったかもしれない。Claudeでできる前に、これらの複数のエージェントを一緒に効率的に使用できるフレームワークを構築した、そうだろ?早くできた。だからそれでそれで、今や非常に賢い誰かが6ヶ月で本当に機能するAI VP of Marketingを生み出すことができる。構築できるアプリケーションは我々の顎が落ちるだけだろう。
ただ落ちるだろう。そしてすでにデモデイで何をすべきか分からない。5000万ドルを調達したスポンサーがいただけだ。彼らの彼らのウェブサイトは全てLoveableで構築された。我々はただそれについて笑っていた。しかしそれはもう面白くないかもしれない。多分多分これらのアプリは非常に良い。
デモデイで何をすべきか分からないってどういう意味か?推測していると思う。
なぜなら、Angelの誰かが言ったように、ソフトウェアは投資不可能だからだ。
番組のトピックであるべきだった。同意する。そして私はそれに苦戦している。そして私が意味することは、今デモデイに現れて、望む何でも構築できるからだ。これらのコーディングツールのどれかで本当に良いものを。24ヶ月前にデモデイに現れるよりもはるかに良いものを。24ヶ月前、半分の人々が現れて、製品がなかった。かろうじて機能していた。それをからかうことができた。それを通過した。そして今行って、素晴らしいものがない言い訳はない。ねえ、我々が構築したものを取ることができる。100万ドルで、YCに現れて、このAI VP of Marketingを構築したと言える。
100万件のマーケティングトランザクションを管理したショー。あなたの心を吹き飛ばすだろう。80ポスト前ポストを調達していると言う。
ソフトウェアの投資可能性とデモの価値
正確にするために。Jason、つまり、ソフトウェアが投資不可能だという文だからだ。つまり、ソフトウェアが投資不可能なら、なぜそもそもデモを作ることに悩むのか。なぜなら投資不可能だからだ。だから明らかに言っているのは、もうデモに投資しない。なぜならデモは単に24時間か48時間前にコーディングプロジェクトを開始して完了させたことを意味するだけだからだ。
だからもうデモには情報がない、そうだろ?
ほとんどの場合、デモにはもう信号も情報もないと思う。ええ、
同意する。だから初期段階ではもうない。だからそれがデモがあるという意味だ。なぜならソフトウェアは投資可能だ。明らかにMicrosoftの株はかなりうまくいっている。だからソフトウェアは投資不可能ではない。それらの誇張的な声明の一つだ、そうだろ?まあ、つまり、聞いて、投資を始めた時に控えめに成功した理由の一つは、創業者から投資家に転向したからだ。そしてその転換をする時に得るスーパーパワーの一つは、自分より良いものが何かを知っているということだ。
自分より良い企業を知っているし、ソフトウェアの構築がより良い人も知っている。だから週ごと、ポンドごと、私が出荷したよりも良いソフトウェアを出荷した創業者に会った時、彼らにはまともなチャンスがあると分かった。デモが私を吹き飛ばし、CTOが私を吹き飛ばしたら、数千ドルの収益しかなくても、これらの子供たちは負けられない。
彼らは負けられない。
Jason、創業者を一人名前を挙げられるか?あなたがやった方法でエージェントを作成、設計、維持できる創業者を一人。そして私はあなたのお尻に煙を吹かせているわけではないが、Rory、Jasonがこのように言っている。ああ、非常に速く加速するだろう、非常に速く。Jasonがやった方法でAI VP of Marketingを構築した創業者を一人知らない。
聞いて、私よりもはるかに先に行っている人々が明らかにいる。ただエージェントを構築している人々が、私をXでからかって、私は当然だ、もしあなたが優れているなら。しかし平均的なAI集中B2B創業者にとって、私は彼らのこの種のものより先を行っていると言おう、そうだろ?6ヶ月長くやっているから。彼らは今年後半に私を超えるだろう。しかし彼らは理解していない。彼らは我々のほとんどが投資家アップデートを3月に受け取っていると確信する。彼らのチームがどれだけ生産的になったかにショックを受けたと話すものさえ、そうだろ?我々は全員これらを受け取っている。彼らはただショックを受けているだけだ。
we’ve been talking about this, but now it’s finally happening のように。文字通り彼らの顎が3月にショックを受け始めている。なぜなら彼らが2月と1月後半にこれらのツールで構築したものだからだ。なぜなら彼らは物を終わらせることができるからだ。物を終わらせることができる。そしてそれが今年10倍になる時、見たことのないようなものだ。製品が加速しなければならない速度は、これまで見たことのないようなものだろう。これまで見たことのないようなものだろう。
そうだろ?それがソフトウェアが投資不可能の本当のバージョンだ。本当のバージョンは、無限に多くのソフトウェアが存在するだろう。だからこの小さな離散的なものを切り分ける能力。だからソフトウェアだけでは競争上の優位性にならない。だからソフトウェアに対する非常に大きな需要がまだあり、その結果として非常に大きなソフトウェア会社があるだろうが、彼らはソフトウェア以上のことをしなければならない。ヘイ、この特定の垂直とこの特定のユースケースのためにコードを書いただけでは、そこに到達するつもりはない。ネットワークや配布やモートや垂直知識に関する他の要素の競争上の優位性になるだろう。つまり、その声明の真のバージョンだと思う。そう思う。それから聞いて、後の方では、ご存知の通り、今日11 Labsに投資するのは、ご存知の通り、非常に首尾一貫した賭けだ、そうだろ?正しい背景があれば、初期段階の経験を判断できるというこの考えは、多く書いてチェックを書くことができる。さらに聞いて、大きな投資ではなかった2つの投資があったが、最近小さくなかったAI投資で、需要が非常に強かったため、最初の週に100万ドル以上やった。しかししかし一つは、文字通り45日前、50日前にデモを見せていた。好きだが、市場の全てのベンダーを知っている。少し戻してオーブンに入れてください。競争力があるとは思わない。そしてそれから展開して市場を支配する。多くの理由があるが、我々が以前見なかったそのレベルのペースが加速するだろう。
だからどうやってお気に入りを選ぶんだ?どうやってお気に入りを選ぶんだ?早すぎて自慢ではない一つを持っていたものでない限り。2年で3億ドルのSonoで唯一のプレエド投資家だったと彼は言った、そうだろ?そして彼はなぜ投資したのかと言う。まあ、この博士号、あれの修士、全体のスペースを理解した。彼に会った。全員が彼が世界で最も賢い男だと言った。その信号はまだ2026年に存在する。
冗談を聞きたい?何の冗談?
彼はそのラウンドに私を連れてこようとした。
やるべきだった。やるべきだった。
ああ、いや。
しかし、あなたはそれを早く見ることができなかったんだ、Rory。
それは、あなたが早く見ることができなかったそのレベルの深さだ、そうだろ?
Rory、来週のために賭けを準備する?
来週のために準備するよ、Harry。準備する。
さあ行こう。考慮してくれてありがとう。ロンドンは10時だから。
いや、それは感謝する。そして本当に準備するが、まだワールドクラウドで上がっている。6%か7%上がっていると思う。6%上がっていたと思う。それは全てのSaaSのWisdomツリーインデックスだ。
そう、そのアホバージョンとして。だから、覚えておく価値がある。今日を見ていないし、かなり厳しかった。だから、誰が知っているか?しかしええ、来週のために準備をまとめる。なぜならロンドンで遅い時間だからだ。
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