台湾の中間層の純資産が日本・韓国を上回るという「中央値の異常」を経済データで分析した動画である。平均値ではなく中央値で見たとき、台湾の家計資産がなぜ優位に立つのかを、歴史的な土地改革、中小企業文化、影の経済、住宅所有構造、株式投資行動などの観点から多角的に解説している。財閥主導の韓国モデルとの対比を通じて、分散型経済の強靭性と富の広範な分配という台湾モデルの本質に迫る内容だ。
平均値という嘘――統計が隠すもの
シアトル郊外の、どこにでもあるような小さなバーを想像してみてください。中には10人の客がいます。彼らはアメリカの中産階級を代表するような人たちです。教師、配管工、中間管理職のソフトウェアエンジニア、看護師といった顔ぶれです。もし時間を止めて、その場にいる全員の純資産を調べたとしたら――住宅の含み益、401(k)、預貯金を足し、借金を引いた数字――平均はおそらく10万ドル前後になるでしょう。安定した空間ではありますが、豪華とは言えません。
ところがそこに、Elon Muskがビールを一杯飲みに入ってきます。突然、その場の統計的な現実が崩壊します。11人の平均資産を計算し直すと、全員が統計上は億万長者になってしまいます。教師も、配管工も、看護師も、全員が億万長者です。しかし現実の生活は1セントも変わっていません。ヨットは買えません。世界市場を動かす力もありません。住宅ローンも残っています。平均値はあなたに嘘をついているのです。
これが現代の経済分析における根本的な欠陥、つまり「平均値への固執」です。算術平均は、経済の総合的な力を測るには便利な指標です。ある国が空母を何隻建造できるか、半導体工場にどれだけ補助金を出せるかを知るには役立ちます。しかし市民の実際の生活を測る道具としては、深刻な欠陥があります。世界的な格差が拡大する時代において、平均値は分布曲線の上端に位置する極端な外れ値によって大きく歪められやすいのです。超高純資産保有者たちの財産が平均を押し上げ、下位層の停滞を覆い隠してしまいます。
2024年のUBSグローバル・ウェルス・レポートは、この歪みをはっきりと示しています。成人一人当たりの平均資産で見ると、アメリカとスイスが当然のようにランキングを独占しています。これらの国こそ、バーに入ってくる男を生み出す場所です。テック界の大富豪や由緒ある銀行一族など、莫大な資本が集中しています。この指標でも台湾は豊かに見えますが、それでもアメリカやオーストラリアの巨大な総合資産には及びません。
しかしデータは、歴史的な転換を明らかにしています。この平均値という指標においてさえ、台湾は主要な工業競争国を静かに追い抜いてきたのです。シンガポールや香港といった金融都市国家には及ばないものの、台湾は今や東アジアの主要経済国を上回る成人一人当たりの平均資産を誇り、韓国と日本の両方を追い越しています。
中央値が示す「台湾の異常」
しかし真の乖離は平均値にあるのではなく、中央値にあります。人口をちょうど二等分する値である中央値にレンズを向けると、まったく異なる景色が見えてきます。同じ2024年のレポートから導き出されたデータは、世界的な繁栄の重大な再編成を浮き彫りにしています。アメリカは上位1%に牽引された巨大な平均資産を誇り、50万ドルを超えていますが、中央値は約11万2,000ドルです。
これに対して、台湾はいわば「中央値の異常」とでも呼ぶべき現象を示しています。名目GDPでは米国を大きく下回るにもかかわらず、台湾の成人一人当たりの中央値資産は約11万ドルに達しています。この数字は、いくつかの点で統計的に重要な意味を持ちます。
まず、典型的な台湾人の成人が純資産という観点で典型的なアメリカ人と同等の水準に立っているということです。これはドルの基軸通貨としての地位や、アメリカが持つ豊富な天然資源という恩恵なしに達成されたものです。次に、地域的な文脈においてより重要なのは、台湾が主要な競争相手を大きく引き離しているという点です。アジアの安定の砦とされてきた日本をほぼ15%上回り、韓国との差も歴然としています。ドイツのような伝統的な豊かなヨーロッパ諸国でさえ、この指標では台湾に後れを取っています。
格差の構造：平均と中央値の比率
2024年の富を理解するためには、まず不平等の格差を理解しなければなりません。経済学において、平均と中央値の比率はしばしば不平等の代理指標として使われます。アメリカでは、その比率はおよそ5対1です。これは富の増加のほとんどが上位1%に吸収される社会を反映しています。
台湾のその比率は2.7対1です。これは台湾の輸出機械が生み出す富が「粘着性」を持つことを意味します。富が一部の頂点だけに流れるのではなく、中産階級にとどまるのです。ところが台北の若者に聞いてみても、豊かさを感じているとは言わないでしょう。
実際、過去20年にわたって台湾の政治的な議論には「22Kの呪い」という記憶が付きまとっています。これは2008年以降に導入された物議を醸した政府の補助金プログラムを指しており、事実上、初任給を新台湾ドル2万2,000円に固定してしまいました。名目上の最低賃金はその後約2万8,000新台湾ドルまで引き上げられましたが、台湾の賃金の伸びは急騰する不動産価格に比べて依然として低迷しています。
賃金と資産の逆説：「ボス文化乗数」
例えば、韓国のSamsungやHyundaiで中間管理職として働いていれば、台湾の製造業の同僚よりもはるかに高い給与を得ています。おそらくより新しい車を乗り回し、より高価なスーツを着ているでしょう。しかし統計的には、台湾側の方がより健全なバランスシートを持っているのです。
この「低賃金なのに高資産」という矛盾に見える現象は、実は特定の経済モデルの特徴です。これが「ボス文化乗数」と呼ぶものの結果です。台湾では、家計収入のかなりの部分が（抑制されている）賃金からではなく、起業家としての利益、キャピタルゲイン、そして税制上の恩恵を受けた影の経済活動から生み出されています。韓国のサラリーマンが重税と高い生活費に蝕まれる給与に依存するのに対し、台湾のボスは株式の含み益、配当収入、そして資産価値の上昇に依存しているのです。
二つの道：財閥モデルと中小企業モデルの誕生
この乖離がいつ始まったかを理解するには、1945年の廃墟の中で描かれた経済の設計図に遡らなければなりません。台湾と韓国はともに1945年に日本の植民地支配から解放され、共通の出発点を持っていました。高い識字率、産業官僚制への慣れ、そして反共産主義という立場から莫大なアメリカの援助を確保できたことです。
しかし1960年代に工業化を始めるにあたって、両国政府はまったく異なる資本主義への道を選択しました。韓国では、朴正熙の権威主義的な指導のもと、国家は「不均衡成長」戦略を追求しました。国家が明確に勝者を選んだのです。特定の財閥を近代化の旗手に指名し、Samsung、大宇、LGなどの企業には優遇された低金利融資、輸入保護、そして大規模な政府契約が与えられました。その論理は規模の経済でした。三菱やGeneral Electricと競うためには、同じ規模の企業が必要だと朴正熙は考えたのです。
そしてそれは機能しました。韓国を造船、自動車、メモリチップにおける世界的な強国へと変貌させました。しかし同時に、経済力の集中をも生み出しました。財閥は資本と人材を吸い上げ、中小企業を従属的な役割に押しやりました。韓国モデルでは中小企業は巨人企業からの発注に依存するサプライチェーンの器となり、独自に輸出する自律性を欠いていました。社会契約は明確でした。財閥が国を率い、国民は従業員として働く。富は企業レベルで蓄積され、賃金という形で下に浸透していく、というものです。
海峡を挟んで対岸では、台湾の国民党（KMT）政権がまったく異なる思想のもとで動いていました。中国大陸を共産党に奪われたばかりの彼らは、民間資本の蓄積を深く警戒していました。もし民間の大富豪が強くなりすぎると、国家の政治的権力に挑戦しかねないと恐れていたのです。その結果、KMTは電力、銀行、鉄鋼、石油化学といった経済の重要部門を国家管理下に置く一方で、輸出部門はおおむね民間に開放しました。
重要なのは、政府が輸出部門でソウルほど勝者を選ばなかったことです。代わりに、中小企業に適した環境を育んだのです。「中小企業の王国」が生まれたのは、政策の積極性からだけでなく、大企業による独占という重石がなかったからでもありました。
土地改革と分散型の富
台湾の工業化は、プラスチック玩具から傘、自転車部品、そしてやがてPCのマザーボードまで、あらゆるものを生産する数万の家族経営企業によって担われました。この分散型の構造は、工業化の利益が数十社のバランスシートではなく、何千もの企業のバランスシートに分配されることを意味しました。台湾が1970年代に輸出ブームを迎えると、生み出された富は単なる労働者の賃金所得ではなく、何十万もの家族にとっての事業収入となったのです。
この構造的な現実は、今日まで台湾の経済行動を規定する文化的アルゴリズムを強化しました。「寧為雞口，不為牛後（牛の尻尾になるより鶏の頭になれ）」ということわざがあります。このフレームワークでは、牛は大きく安定した企業であり、その尻尾は従業員を指します。養われて安全ではあるが、力がない。鶏の頭は小さな企業主であり、非力で、雨風に晒されているかもしれませんが、自律性と主体性を持ち、無限の上昇可能性を秘めています。
台湾に事業主の密度が高い理由がここにあります。しかもそれは単なる生存のための起業ではありません。非常に技術的な中身を伴うことが多いのです。新北市の小さな機械工場が、高級ノートパソコンに使われる特定の高精度ヒンジの世界唯一のサプライヤーであったりします。この「鶏の頭」モデルは、システム全体の強靭性を生み出しています。
1997年のアジア通貨危機において、この経済的な構造の違いが痛烈な形で明らかになりました。いくつかの巨大な破綻ポイントに依存し、レバレッジを極限まで効かせた韓国経済は崩壊しました。政府はIMFに580億ドルの救済融資を要請せざるを得なくなりました。しかし台湾は比較的安定を保ってこの危機を乗り越えました。その経済は数隻の超大型タンカーではなく、小型船の艦隊だったからです。ある製品への需要が落ち込んでも、ゲリラ戦術を得意とする台湾の企業家たちは別の製品へと素早く舵を切りました。繊維から玩具へ、電子機器の組み立てへ、そして最終的には高付加価値の半導体へ。この適応力が家計の富を守ったのです。韓国の家庭が貯蓄を失ったり価値を減らしたりする中、台湾の家庭はゆっくりと着実に資産の蓄積を続けました。
しかしこの資産の基盤は工場だけではありませんでした。土地があったのです。
土地改革という設計図
二つのタイガー経済の最も重要な分岐点は、1950年代初頭の「耕者有其田（農民に土地を）」プログラムだったかもしれません。両国ともに土地改革を実施しましたが、台湾のそれは特に包括的かつ徹底的に実行されました。農民の不満を利用する共産主義の浸透という脅威に直面したKMTは、三段階の土地改革を実施しました。まず農地の小作料を収穫の37.5%に上限を設け、次に政府所有の土地を農民に売却し、そして1953年の「耕者有其田条例」によって文字通り地主から土地を取り上げ、実際に耕作していた農民に売り渡したのです。
この計画の巧みな点がありました。政府はただ土地を接収したのではありません。地主には国営企業の債券、具体的にはセメント、製紙、鉱業の会社の株式で補償したのです。これが意図せずして、封建的な地主階級を新しい産業資本家階級に変えることになりました。彼らは自分たちの富を守るために工業化を望むようになったのです。同時に、農民の中から大量の小地主階級が生まれました。
この根本的な富の再分配は封建的な権力構造を打ち破りました。工業化が加速し、都市化が広がるにつれ、かつてはコメの収量だけで価値を測られていたこれらの小さな土地は、やがて一等地の不動産になっていきました。台湾における土地の価値上昇の恩恵は、一部の地主階級だけでなく、幅広い国民に及んだのです。これが、他の多くの発展途上経済には存在しなかった、中間層家庭への富の流れを生み出しました。
影の経済という隠れた資産
しかし、富の方程式には公式統計がしばしば見落とす大きな変数があります。影の経済です。公式のGDPや賃金統計は、可視化された正式な経済しか捉えません。台湾では、かなりの量の経済活動が帳簿外で行われています。台湾の影の経済の規模に関する推計はさまざまですが、信頼できる研究ではGDPの20〜30%程度に達するとされることが多いです。比較すると、アメリカや日本の影の経済は通常8〜10%程度と推計されています。
つまり台湾では、記録された100ドルの経済活動に対して、追加的に30ドルがほぼ無税で流通しているということです。このナイトマーケット経済は牡蛎オムレツを売る屋台に限りません。サービス業、建設、リフォーム、個別指導、そして顕著なのはテックサプライチェーンの独立請負業にまで浸透しています。中央値の富への影響は多大です。
まず税効率の観点から見ると、影の経済で稼いだ収入は課税網をくぐり抜けます。小企業主にとっては、収入のかなりの部分に対する実効税率がほぼゼロになり得ます。給与から源泉徴収される韓国のサラリーマンと比べて、可処分所得は増えます。次に、このキャッシュは消えてなくなるわけではありません。正規の資産として組み込まれていくのです。株式市場、金、そして圧倒的に不動産へと流れていきます。
台湾政府はこの現金主導の経済に伴う大規模な脱税の実態を古くから認識していました。1951年、財政部長の任顕群の指導のもとで「統一発票宝くじ」という先駆的な行動経済学的実験が導入されました。考え方はシンプルながら天才的でした。すべての税金レシートをくじ引きの券にしてしまうのです。政府はすべての事業者に固有のシリアル番号が入った統一請求書の発行を義務付けました。2ヶ月ごとに抽選が行われ、番号が一致したレシートの所持者は数ドルから最大約30万ドルまでの非課税現金賞品を獲得できます。
この政策は事実上、国民全員を自発的な税務調査官に任命するものでした。顧客はレシートを要求することで直接的な金銭的メリットを得るため、事業者は取引を記録せざるを得なくなります。しかし影の経済はしたたかです。台湾でよくある交渉として、売り手が「レシートはいりますか？なければ5%引きにしますよ」と聞いてくることがあります。消費者にとって確実な5%引きは、宝くじの期待値を上回ることが多いのです。こうして政府の工夫にもかかわらず、現金経済は存続し続け、家計の隠れた富を生み出し続けています。
住宅所有構造の違い：台湾と韓国
東アジアの中間世帯にとって、主要な資産の保有手段は不動産です。しかし台湾と韓国の住宅市場を支える金融構造はまったく異なり、資産の安定性においても対照的な結果をもたらしています。
台湾の住宅所有率は約79〜80%で、世界的に見ても非常に高い水準です。さらに重要なのはその資産の質です。頭金の要件が歴史的に30〜40%と高く、また年配世代の間に根付いた借金を避ける文化的志向のおかげで、台湾では非常に多くの住宅がローンなしで所有されています。
これを韓国と比べてみましょう。韓国の住宅市場は「チョンセ（伝貰）」と呼ばれる独自の制度に依存しています。このシステムでは、テナントは月々の家賃を払いません。代わりに、物件の市場価値の50〜70%に相当する多額の保証金を大家に預け、2年間の賃貸契約を結びます。大家はその資金を運用し、賃貸契約終了時に無利息で元金を返還します。テナントは実質的に住まいの提供を受ける代わりに大家にお金を貸すのです。
チョンセシステムには隠れたシステム的レバレッジが存在します。テナントはしばしば保証金を支払うために銀行ローンを組みます。これは家計の負債として記録されます。しかしその負債で得るのは家そのものではなく、大家への請求権です。一方、大家はその保証金を使って家を購入します。これは「ギャップ投資」と呼ばれる手法です。これが脆弱な負債の連鎖を生み出します。不動産価格が下落すると、大家は保証金を返せなくなります。
これがまさに2023〜2024年のチョンセ危機で起きたことです。金利が上昇し、不動産価格が下がると、大家たちは支払い不能に陥りました。テナントは生涯の貯蓄を失いました。その結果、韓国の家計債務対GDP比は公式発表でほぼ100%に達していますが、チョンセ保証金というシャドー債務を含めると推計値は150%を超えます。韓国の中央値資産は不透明な負債によって大きく相殺されており、非常に脆弱なのです。
対照的に、台湾の家計債務対GDP比もおよそ90%と高く、アメリカを上回っています。しかしその負債の性質は根本的に異なります。脆弱な個人間融資ではなく、ほぼ全てが通常の規制された銀行の住宅ローンで構成されています。台湾の家庭は無借金とは程遠いものの、そのレバレッジは体系的で透明性があり、韓国のチョンセシステムの二重レバレッジの罠を避けています。
投資行動の差：日本との比較
この中央値の異常は、家庭がどのように貯蓄を投資するかという話でもあります。台湾の投資家の行動は、日本の保守性とは鮮明に対照をなします。日本の家庭は有名なほどリスク回避的です。1990年のバブル崩壊のトラウマを経て、「現金こそ王様」という意識が定着しました。日本銀行のデータによると、日本の家庭の金融資産の50%以上が現金や預金で保有されています。インフレ環境においては、この資産は目減りし続けています。
これに対して台湾の家庭は積極的なインカムハンターです。株式市場をカジノとしてではなく、配当を生む賃貸物件として捉えています。台湾証券取引所（TWSE）は歴史的に高い配当利回りで知られており、過去10年間の平均は3〜4%と、S&P500やKOSPI（韓国総合株価指数）を大きく上回っています。2024年のテックラリーでこの利回りはやや圧縮されましたが、キャッシュフローを生む資産への文化的な嗜好は変わりません。
この嗜好は大規模な個人投資家の参入を促しました。「元大台湾バリュー高配当ETF」の設定が熱狂を引き起こし、わずか数日で数十億ドルが集まりました。この株式投資の中核をなす存在がTSMCです。国内では「台湾を守る聖なる山」として知られるTSMCはTWSEの原動力です。TSMCに対する外国機関投資家の保有比率は高いものの、周辺の国内エコシステム――数百の上場サプライヤー、パッケージング企業、テスト会社――は地元投資家が多く保有しています。TSMCが製造するNvidiaチップへの需要に牽引された2023〜2024年のAIブームは、台湾市場全体を押し上げました。台湾の投資家のホームバイアスは見事な報酬をもたらしました。ローカル市場が世界のAIハードウェア革命の震源地となったのです。
名目賃金と購買力：低コストモデルの真実
この異常の最後のピースは、名目賃金と購買力の格差です。賃金が低ければ紙の上の資産は意味がないという批判もあるかもしれません。台湾の平均月次定期給与は約4万8,000新台湾ドル、日本円で大まかに換算すると約1,500ドル程度であり、西ヨーロッパやアメリカと比べると低く見えます。
しかし台湾は「低賃金・低コスト」モデルを採用しており、一度住宅が確保されれば、資産保全において驚くほど効率的です。必需的なサービスは大幅に補助されているか、構造的に安価です。高速自宅インターネットは月額約30ドル。充実した弁当一食は3〜4ドル。公共交通は世界水準で安価です。しかし最大の要因は医療です。国民健康保険（NHI）制度は最小限の自己負担でほぼ全員をカバーしており、アメリカの家庭を悩ませる医療破産のリスクを排除しています。
韓国では、「学習塾（ハグウォン）文化」、つまり教育競争で生き残るための高額な民間塾の必要性によって、生活費がさらに膨らみます。これが家計の流動性に大きな圧力をかけます。台湾でも教育への圧力はありますが、中間世帯にかかる全体的な負担は相対的に低く、より多くの裁量的な収入を資産形成に充てることができます。
亀とウサギ：二つの経済モデルの帰結
過去半世紀にわたる台湾と韓国の分岐は、経済設計における深い教訓を示しています。韓国は「ウサギ」の道を選びました。大企業が主導する爆発的で集中した成長です。輝かしい高層ビルとグローバルブランドを持つ国家を築きました。しかしそれは同時に、過大なプレッシャー、高い負債、そしてサラリーマンにとって脆弱な雇用の社会を生み出しました。
台湾は「亀」の道を選びました。分散した、名目上はより緩やかな成長ですが、強靭で幅広い資産蓄積です。小さなビジネス、土地、高配当株式の所有文化を育みました。そして圧力弁と資本創出装置として機能する影の経済を黙認しました。
2024年の「中央値の異常」は、この分散型モデルの正しさを証明するものです。世界が財閥の劇的なドラマに注目する中、何百万人もの台湾の商店主、工場のボスたち、そしておばさん投資家たちは静かに住宅ローンを完済し、配当を再投資し続け、今やアジアの巨人たちを凌ぐ純資産という要塞を築き上げました。
世界経済が先行き不透明な荒波に直面する中、実物資産と俊敏性を武器に持つ台湾のボスたちは、ソウルのサラリーマンよりも嵐を乗り越えられる強い立場にあるように見えます。亀は、真の富をめぐる競争に勝ったようです。
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