Anthropicが300億ドルの資金調達を完了し、事後評価額3800億ドルという史上2番目の規模の資金調達を実現した。この評価額は多くの国の軍事予算を上回る規模である。安全性重視を掲げるAnthropicだが、年間収益は約10億ドルに対し、電力やデータセンター、チップへの支出に対する利益率はわずか4%という状況だ。投資家たちは同社を収益の200倍という前代未聞の倍率で評価しているが、マイクロソフトやGoogleの倍率と比較すると異常な水準である。GICやCOATU Management、De Shawといった大手投資家が参加しているものの、AIバブルはすでに崩壊しており、資金調達がその事実に追いついていないだけだという見方が示されている。Anthropicが評価額に見合う利益を生み出すには、Google検索を完全に置き換えるか、Microsoft Officeに代わる企業向けソフトウェアを提供する必要があるが、現状の数字からは実現が困難に見える。全ての資金はNVIDIAのチップレンタルを通じて流れており、ジェンスン・フアンが最大の受益者となっている構造だ。今後18ヶ月以内に投資家たちが資金回収を求め始めれば、バブル崩壊が顕在化すると予測されている。
Anthropicの歴史的資金調達
2月13日、Anthropicは300億ドルの債券取引を完了しました。これにより事後評価額は3800億ドルとなり、史上2番目に大きな資金調達案件となりました。理性的な視聴者全員を恐怖させるべき事実があります。Anthropicは多くの国の軍事予算よりも高い事後評価額で資金を調達したのです。
これはOpenAIに対する安全性重視の代替案としての位置づけにもかかわらずです。この取引を分解して、なぜこれが市場にとって重要なのか見ていきましょう。
300億ドルの規模を理解する
300億ドルを文脈化してみましょう。これだけの金額を視覚化するのは難しいです。300億ドルは約100の異なる国々のGDPよりも大きいのです。アイスランド、マルタ、パラグアイを合わせた額よりも多いのです。
Anthropicが調達した資金は、テスラが20年以上の会社の歴史全体で調達した額よりも多いのです。でも、こう言うかもしれません。「Dr. J、私にはこれらのAI企業がどれだけの価値があるかわからないわ」。それは妥当です。私もこれを掘り下げ始める前は、本当に良い参照枠を持っていませんでした。
しかしAnthropicを自社の過去のデータと比較すると、わずか4ヶ月前には600億ドルで評価されていました。つまり、今回調達した額は以前の評価額の半分であり、事後評価額3800億ドルという新しい評価額は狂気のレベルの成長なのです。これは4ヶ月で533%の成長です。彼らは4ヶ月前より533%も価値が高くなったのでしょうか?
この成長を文脈化してみましょう。Appleは10億ドルから3800億ドルに成長するのに44年かかりました。つまりAnthropicは基本的に、Appleが行ったことをわずか16週間でスピードランし、しかもハードウェアすら作っていないのです。
投資家の顔ぶれ
今回のラウンドの主要投資家はCOATU ManagementとGICで、ベンチャーキャピタルの大物たちも参加しています。De Shaw、Dragoneer、Founders Fund、そしてもちろんIconic Capitalがいます。これらは遊び金を投げている素人ファンドではありません。
これらは本物のビジネス、ブルーチップのポーカープレーヤーファンドであり、Anthropicの最新の資金調達ラウンドに投資し、信じているのです。Anthropicの年間収益は約10億ドルです。しかしこれらの投資家は基本的に「この会社はウォルマート、コカ・コーラ、ディズニーを合わせたよりも価値がある」と署名したのです。
バブル崩壊の証拠
これは、私が昨秋からこのチャンネルで推し進めてきた論旨を裏付けています。バブルはすでに崩壊しており、資金調達がその事実に追いつくのを待っているだけなのです。ビジネス評価と価値のルールは、人々が目を覚まして資金を取り戻したいと思うか、投資に対する実際のリターンを求めるまで一時停止されています。
1ドルあたり4セントです。この統計を覚えていますか?OpenAIとCerebrasについての前回の動画で話しました。1ドルあたり4セントです。つまり、電力、データセンター、NVIDIAチップ、その他の推論チップに1ドルを費やして、そこから4セントを稼いでいるのです。
Claudeの収益源
では具体的にClaudeはどうやってお金を稼いでいるのでしょうか?Anthropicはどうやってお金を稼いでいるのでしょうか?彼らはスーパーボウル広告を出しており、主な戦略は「広告を含めない」と言うことです。これはOpenAIがサービスでお金を稼ぐ計画に見える方法ですが、良くも悪くもです。
Anthropicはいくつかの分野でお金を稼いでいます。Claudeへのアクセスに料金を請求しています。つまり、Claude Code CLI、Claudeアプリ、携帯電話やコンピューターのClaudeアプリ、Claude Co-workです。そして舞台裏では、おそらくかなりの金額を稼いでいます。特に大手テクノロジー企業からです。
以前の動画で言ったように、MicrosoftはCopilotを本気で推進していますが、秘密ではないけれど秘密に、会社の全員が実際には仕事にClaude Codeを使っています。なぜなら、今手に入るコーディング用の最高のモデルだからです。これは企業規模で使用されており、企業はこれを使うために本当に大金を払っています。
しかし、1ドルあたり4セントの利益であることを忘れないでください。寛大に見積もって、年間20億ドルの収益を上げていると仮定しましょう。これは無理のある想定です。これらのサブスクリプションは20ドルです。私はClaude Maxを持っていて、バジリオントークン分でも、いつも使っているのに使い切ったことがありません。月200ドルで、個人にとっては高額に聞こえますが、この種の評価をしているビジネスという観点では、月額200ドルの継続課金製品は、このようなソフトウェアとしてはそれほど多くはありません。
評価額の異常性
だから、先ほど言ったように、非常に非常に寛大に見積もって約20億ドルの収益を上げていると仮定すると、投資家たちは収益の約200倍で評価したことになります。いくつか比較してみましょう。Microsoftは収益の12倍で取引され、Googleは収益の6倍で取引されています。ドットコムバブルのピーク時でさえ、企業が収益の50倍を超えることはめったにありませんでした。
そして何が起こったか、私たちは知っています。これをさらに混乱させているのは、Anthropicの位置づけです。彼らは安全性とアラインメントに焦点を当てています。これらはAnthropicのプレスリリースからの直接の言葉で、彼らの主な関心事です。一方、OpenAIは基本的にどんな犠牲を払っても野心に焦点を当てています。
これに関する私の内部情報的な考えは、投資家たちは本当に気にしていないということです。安全性について気にしていません。あなたの位置づけについて気にしていません。ブランディングすら気にしていません。彼らが気にしているのは、誰が最高のモデルを持っているかです。なぜなら、これから得られる最大の収益は、規模でのソフトウェア開発だからです。
モデルの品質が全て
そしてソフトウェアエンジニアは、生計が書くソフトウェアの品質に結びついているため、最高のモデルに手を伸ばすでしょう。どれだけPRや位置づけや営業があろうと関係ありません。だから、PRの人やマーケティングの人がAIバブルについて話していたら、彼らは何が起こっているか全く分かっていません。全く分かっていないのです。
これらが日常的にどう使われているか、それを使っている人々、AIプロバイダーAとAIプロバイダーBのどちらを導入するかというビジネス決定がどのように行われるかを知る必要があります。その情報がなければ、本当に手探り状態です。
しかし、これらのモデルを規模で展開し、部門全体にロールアウトしてきた経験から言えるのは、劣ったモデルを手に入れたら、エンジニアはそれを使わないということです。そしてコストはトークン単位なので、文字通りエンジニアがモデルをどれだけ使うかによって、いくら払うかが決まります。
OpenAIの場合、モデルが良くなく、彼らがそれを使わなければ、OpenAIに支払いません。つまり、使用に依存しているのです。ここでの鍵は、最高のモデルが企業にとってより高い評価を得て、より多くのお金を稼ぐということです。何に焦点を当てていると言っても関係ありません。
投資家の背景を追う
しかしちょっと待ってください。300億ドルは実際にどこから来たのでしょうか?投資家リストを少し掘り下げられますか?なぜなら、この動画のために調査していたときに聞いたことのない名前がたくさんあって、それは「お金を追う」チャンネルとしては良いスタートではありません。だから、掘り下げました。
GICはシンガポールの政府系ファンドです。彼らは7700億ドルの資産を管理しています。その多くは、彼らが利益を得てきたテクノロジー企業との貿易関係からです。COATU Managementはマイクロソフト、Google、Amazonに大きなポジションを持っています。
だから、彼らはそこでうまく位置づけられています。投資しているこれらの企業すべてを見ることができます。そして、Founders Fundなど、残りの多くを知っています。リストは続きます。かなり多くの常連がいます。しかし、聞いたことがないかもしれないこれら2つの会社、私が聞いたことがなかった会社について、彼らがすでに複数のテクノロジー企業にこの富を分散させているのがわかります。
Anthropicは間違いなく強力なプレーですが、彼らが行っているプレーの1つに過ぎません。De Shawは注目すべきです。これも認識したかもしれませんが、なんとなく見過ごしていたかもしれない名前です。彼らはクオンツ会社です。
クオンツ会社の戦略
クオンツ会社は、私が得なかった特定のバージョンの自閉症を持つ人々を雇います。それは数学の自閉症とプログラミングの自閉症に、大量の興奮剤と週80時間労働を加えたようなものです。クオンツ業界で開発者だった人と一緒に働いたことがあるなら、彼らは異常です。
私は3、4人のそういう人たちと働いたことがあります。これらの人たちにどうやって追いつき始めればいいのか、私には理解できません。彼らは非常に賢く、自分の仕事が非常に得意です。そして彼らがその努力すべてを集中させているのは、高頻度取引です。
彼らのアルゴリズムが、わずかに遅いアルゴリズムを持つ他のクオンツ会社よりも速く自動株式取引を行うにはどうすればいいか。その分野でアルゴリズムのミリ秒を削ぎ落としているなら、それは直接プラスのドル価値に相当します。取引でミリ秒、あるいはそれ以下の時間を削ることができればできるほど。
だから、これらの場所で働くには、ただただ馬鹿げたほど賢くなければなりません。ビジネスで最高のエンジニアの一部がクオンツ会社で働いています。De Shawはそれが彼らのやっていることです。彼らはこの価格変動から利益を得ています。なぜなら、彼らはクオンツ会社だからです。
そして彼らがAnthropicに20億ドルを投入すると、Anthropicの評価額は500%跳ね上がります。これは業界の他の部分に波及効果をもたらします。他のテクノロジー企業、AIデータセンターのインフラ建設会社、そしてそれらのデータセンターを装備する企業、長い波及効果があります、GPUメーカー。
では、その劇的な価格変動から利益を得るのは誰だと思いますか?そう、おそらくクオンツ会社です。だから私の考えでは、De Shawは正直なところ、Anthropicが成功するか失敗するかについて、世界のどこにも気にかけていません。彼らはこれの結果としての市場の動きで20億ドルの投資を取り戻すでしょう。いずれにせよ。
そしてAnthropicがうまくいけば、それは素晴らしい。それはチェリーの飾りですが、私たちは市場に興奮を引き起こすために20億ドルを払います。それが私たちのアルゴリズムを正しい方法で活性化し、これから取引を行い、利益を得ます。
インサイダー情報の優位性
そして彼らはインサイダー情報を持っていました。なぜなら、彼らは20億ドルの間に投入することを知っていて、このニュースがあなたや私のような一般人に公開される前に、評価額が正しい方向に向かうことを知っていたからです。
だから、インサイダー取引のようではありませんが、でも、以前言ったように、これは超アンチAIチャンネルではありません。私は明らかにソフトウェア開発者なので、AIをたくさんのことに使っています。いつも使っています。Claudeは私の金銭的な判断では、Opus 4.6で今そこにある最高のフロンティアモデルです。応答に永遠に時間がかかるとしても、一発で物事を正しくやってくれます。
しかしこれを計算すると、3800億ドルの評価額は、投資家たちがAnthropicが最終的に年間300億から400億ドルの利益を生み出すと考えていることを意味します。そして覚えておいてください、現在の収益率で1ドルあたり4セント、支出に基づいて、私にはそれがどう実現するか見えません。そのギャップをどう埋めるのか分かりません。
評価額正当化の道筋
これはAppleのサービス部門全体よりも利益を上げることを期待しているのです。この決定を正当化するために、彼らがギャップを埋める方法はいくつかあります。Google検索を完全に置き換えることができます。Googleは検索からの広告収入で推定2000億ドル以上を稼いでいます。
Anthropicはそれをするために跪いて、「実際に私たちは製品に広告を含めるつもりです」と言う必要があるでしょう。彼らはそれをしないと言うスーパーボウル広告に投資してきたので、この段階では可能性が低いようです。
とはいえ、人々は1年以内に多くのことを忘れます。非常に説得力のあるプレーで、彼らが拡大する可能性のある分野の1つは、基本的に企業向けオフィス作業ソフトウェアを置き換えることです。具体的にはMicrosoft Officeを置き換えることです。
Microsoftは自社のモデルであるMicrosoft Copilotで良い防衛を構築することに失敗しています。私はMicrosoft Copilotを使っている人を1人しか知りませんでした。その人はMicrosoftの生え抜きVPのような人でした。だから、あなたが見ている平均的なIQとテクノロジーへの平均的な習熟度の範囲がわかります。それが中核的な人口統計です。
しかし、彼らはさまざまな大手銀行に人を配置しています。彼らは既存のオフィスソフトウェアとのさらなる統合を発表したとき、わずか数週間前にSaaSセクターを崩壊させました。
だから、これがAnthropicからの可能性のあるプレーだとしても驚きません。それは彼らに企業のお金をもたらします。企業は個人プラン用の月額20ドルまたは200ドルのサブスクリプションよりも、これに大金を払うでしょう。そしてそれは本当に破壊の機が熟している分野です。つまり、誰もMicrosoft Officeで働くのが好きではありませんよね?私は好きではありません。
3つ目は、3つのクエスチョンマークみたいなものです。何か他のもの、分かりません。私たちがまだ想像できない何か他のもの。彼らが袖に隠している秘密の計画。しかし、これを示すリークがなく、つぶやきもないことを考えると、これはかなり可能性が低いようです。
しかし、多くのお金で資金提供された超賢く創造的な人々が問題に取り組んでいるAnthropicのような会社では、決して除外しません。たぶん彼らは私たちが誰も考えなかった何かを帽子から引き出すだけで、それは本当にクールでしょう。起こらないとしても、私はそれを応援しています。
安全第一の制約
しかし、彼らはこの安全第一のアプローチを宣言することで、少し自分の足を撃ってしまいました。つまり、少し遅く動く必要があるということです。
つまり、数字では計算が合わないということです。これが前例のない評価額対収益ギャップの高さだと言っても、私はただセンセーショナルになっているわけではありません。先ほど言ったように、ドットコムバブルと比較してもです。そして、一部の洗練された投資家がこれが普通で大丈夫だと装っているからといって、そうではありません。
そしてこのチャンネルから長期的に得るべき核心的なことが1つあるとすれば、ウォール街のこれらの馬鹿者の大半は、実際にテクノロジーで何が起こっているかを知らないということです。AIバブルについて話している馬鹿者の大半は、テクノロジーの背景を持っていません。ソフトウェアを構築したことがありません。規模でソフトウェアを構築したことがありません。
グローバル組織全体で複数のエンジニアリングチームを率いたことがありません。これがこのバブルがどれほど制御不能になったか、そしてそれがどれほど現実と乖離しているかを本当に理解するために必要なインサイダー情報です。この時点ではすべて誇大広告です。
真の受益者Jensen Huang
チャンネルで言及するのが大好きな人物に触れないわけにはいきません。それはジェンスン・フアンです。ジェンスンはこれらすべてから利益を得ている人物です。覚えておいてください、Anthropicはチップを製造していません。彼らはNVIDIAからチップを借りています。すべてのお金はNVIDIAを通じて流れなければなりません。
NVIDIAが投資する場合でも、AI企業にお金を渡すわけではありません。彼らは「ここに100億ドルあります。ただし、その100億ドルをNVIDIAチップに使わなければなりません」と言います。だから、これはこのチャンネルで何度も取り上げてきた循環的な資金調達なのです。
私の推定では、NVIDIAの四半期報告でこれが収益に現れるのを見るでしょう。NVIDIAの四半期レポートは顧客の多くを匿名化していますが。彼らは会社A、B、Cのように呼んでいますが、取引が成立したことに基づいて、彼らが誰であるかは常に分かります。
だから、Anthropicが300億ドルの調達を行い、そのうち200億ドルをコンピュートに使うとしましょう。それはすべてNVIDIAに行きます。だから、おそらく四半期収益に現れるでしょう。
今後の見通し
ここでの将来の予測はどう見えるでしょうか?ウォール街は落ち着きを失い始めています。それを見てきました。上場しており、AIまたはデータインフラスペースでレバレッジをかけている企業について、AI発表の後に収益が落ち込むのを見てきました。
だから、このバブルの時間は無くなりつつあると思います。すでに崩壊しており、財政がそれに追いつくのを待っているだけだと信じています。今から18ヶ月以内のある時点で、主流の投資家たちは「私のお金はどこですか?今すぐお金が欲しい。そして今それを私に渡さないなら、取引から手を引きます。
あなたの会社から私の投資を引き揚げます。あなたとの将来のラウンドは一切行いません」と言うでしょう。そして1ドルあたり4セントを稼いでいる会社であるとき、VC資金調達が必要です。絶対に必要なのです。それがあなたが存在している理由です。なぜなら、あなたが使う1ドルの96セントは消えてしまうからです。決してあなたのポケットに戻ることはありません。
だから、自力で存在することはできません。裕福な恩人の恩恵のおかげで存在しているのです。それは良いシステムですが、これらの倍率ではありません。このバブルが崩壊したとき、10年後の後知恵で、すべてのビジネススクールがAnthropicを振り返って、「3800億ドルの評価額で、何らかの理由で誰もそれにBSと呼ばなかった」と言うでしょう。
投資家、ウォール街は「ええ、確かに。3800億ドル。もちろんそれだけの価値がある。AIは素晴らしい」と言っただけでした。彼らはテクノロジーについて何も理解していなかったからです。ソフトウェアを書いたことがありませんでした。それがどう機能するか理解していませんでした。そしてそれがどこに向かっているか理解していませんでした。彼らはただの金融ブロたちでした。
これがすべてどう終わるかを理解したいなら、数字が欲しいなら、これの背後にある本当の分析が欲しいなら、下のニュースレターに登録してください。私が分析します。すべての数字が手に入ります。四半期ごとにリリースします。ご視聴ありがとうございました。賢いお金はAI安全性への投資にはありません。それはクラッシュに賭けることにあるのです。
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