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アナ：私はアナ・エドワーズです。隣にはガイ・ジョンソンとクリティ・グプタがいます。オープニング・トレードまで1時間ほどとなりました。良かったけれど十分ではなかった。エヌビディアが非常に高い期待に応えられず。チップメーカーは待望のブラックウェル・チップを展開するにあたって、利益率の縮小を警告しています。欧州でも大きな決算の日となっています。
マングループなどから最新の決算数字が入ってきています。さらに、トランプ大統領は対EUに25%の関税を課すと述べており、欧州、カナダ、メキシコに対する関税計画について矛盾する回答をしています。
マクレディ：市場の簡単なチェックをしましょう。株式市場からお伝えします。関税の状況の厳しさが見え始めていますが、エヌビディアの報告に関して欧州ではアウトパフォームしています。ユーロストックス50先物は0.5%下落。このインデックスはここ6、7週間で急上昇していましたが、現在0.6%下落しています。FTSE100は赤字です。一方、ナスダック100はエヌビディアのショックにもかかわらず0.5%上昇しています。
オープニング・トレードのカウントダウンがここから始まります。
「ブラックウェルはあらゆる面で素晴らしくなるでしょう。事前トレーニングやポストトレーニングなど、データセンターでやりたいことに応じて設定できる柔軟性があります。私たちのアーキテクチャはあらゆる方法で簡単に使えるのです」
ガイ：昨晩の翌朝、今朝は最初からエヌビディアの話題です。同社はFTSE100全体を合わせた額よりも4000億ドル価値があるのです。これは本日の番組の出発点として非常に良いところでしょう。これらは本当に良い数字です。株価が下がっている理由について考えるべきことはわかりませんが、これらは本当に堅調な数字です。
売上は予想を上回り、純収益も予想を上回り、利益率も依然として非常に良好です。問題は株価が下落したことです。
アナ：それは供給基盤の過度の補償の問題につながりますね。以前よりもハイパースケーラーに多くを販売しているということでしょうか。
クリティ：80%のジャンプは小さな数字ではありませんね。興味深いのは、エヌビディアのチップ利用者にとって大きな疑問は「採用するには高すぎるのではないか」ということです。これはディープシークの話の余波の後に出てきたものです。こういったチップをより安く製造できるという疑問がありました。しかし、これは良いことなのでしょうか？私たちはこれが良いことだと議論できます。
ガイ：彼はディープシークの話を完全に一蹴しました。この数字から見える唯一のネガティブは、ハイパースケーラーからの集中が減るどころか増えているということです。マイクロソフトがAIの展開で何をしているかを考えると、彼らが現在約50%（1年前の約40%に対して）ということは、企業にとって本当の課題です。
基盤はますますハイパースケーラーによって集中、支配されるようになっており、それが弱点となる可能性があります。
クリティ：ハイパースケーラーだけが投資できるということなのでしょうか。しかし、過去数四半期で語られた多様化の話はどうなったのでしょう？医療機器やEVのような話は見えてきていません。
アナ：欧州の取引日に向けて、テクノロジー関連の銘柄に注目していきましょう。セールスフォースがかなり弱かったことも言及しておく価値があります。そのためエヌビディアの話題と合わせて、欧州のテクノロジー株に重しとなるかもしれません。
欧州からの決算の話に移りましょう。ロールス・ロイスから始めます。利益の数字が予想を上回っているようです。営業利益では予想を上回るものがありました。彼らは10億ポンドの自社株買いをすぐに開始すると発表しています。これらが目立つポイントです。
いくつかの企業について触れておきます。LHCグループとは後ほど話をする予定です。彼らは今年達成することについて新しいガイダンスを出しています。2025年の収益は一定の為替効果で6.5%から7.5%上昇すると見ています。ガイダンス、M&A、成長、戦略のすべてについて、その会話で詳しく見ていきます。
ハリオンについても一言。そこからも数字が出ています。経営陣とも話をする予定です。
ガイ：私たちは多くのCEO、CFOと話をします。すべてカバーしています。基本的には今はインフルエンザのシーズンであり、疼痛緩和についてです。GSKが以前行っていた消費者向け製品を基本的にすべて取り扱っています。これが現在の名称です。
アナ：そのセクター内での統合に関して関税が問題になっていますので、それについても取り上げます。
クリティ：注目すべき点として、ドナルド・トランプは以前の発言では触れていた製薬を今回は言及していないことです。これは一つの側面です。自動車セクターについても触れられています。
ガイ：関税の問題を取り上げましたね。昨日実際に何を学んだのかというと、25%というのはホワイトハウスの説明によれば新しいものだということです。これがEUに課そうとしている関税です。しかし、これが特定のセクターにのみ適用される可能性があるという考えによって少し緩和されました。
製薬を取り上げず、自動車やその他の分野について触れないことで、テーブルに乗せられる可能性があります。市場は今朝下落しており、欧州市場はこの関税に関する会話のために下がるでしょう。先物でそれを見ました。しかし、私たちは以前知らなかったことを実際に知っているのでしょうか？そして、この絵はさらに混乱していないでしょうか？
アナ：中国に対する10%のような情報や日付などが分かっている場合でも、それは起こりましたが、それでもトランプ政権では変わる可能性があります。メキシコやカナダに対する日付についても知っています。大統領から聞いていることと矛盾するホワイトハウス高官からのガイダンスが得られないという不確実性があります。
クリティ：彼が言及したセクターが興味深いと思いました。自動車に言及しました。農業については言及しませんでしたが、これはアクセスが困難な市場です。それから彼は鉄鋼なども話題にしました。なぜなら、それが関税がより明確に導入されている包括的なものだからです。
ガイ：市場の観点からは、関税について考える必要があります。資金を運用している場合、これに関連するテールリスクについて考えなければなりません。そして必ずしも見出しに踏み込むのではなく、見出しに関連するリスクに踏み込むべきです。リスクを判断するのは難しいですが、ブルームバーグ・エコノミクスが1.5%のGDP打撃を与えるとすれば、25%の関税を課した場合、欧州が報復すると仮定して1.5%のGDPへの打撃が生じます。
これがここでのリスクです。欧州の資産について考え、欧州経済をどう扱うかを考えると、それが大きなリスクです。それはテールリスクかもしれず、何が起こるかわかりませんが、現在そのリスクに基づいて取引し、リスクを適切に評価する必要があります。
これが重要です。なぜそのようなことが起こるのかについては大きな不確実性がありますが、私たちが知っているのは、25%が課せられれば、おそらく1.5%のGDP打撃をもたらすということです。それが取引すべきことであり、不確実性やその他のことではありません。それは市場にとって現実的な見通しです。
クリティ：それは株式市場に織り込まれていますが、債券市場にはどうでしょうか？これらのことはECBや財政の話のような事柄にもっと依存しています。私たちが注目することです。おそらく一日を通じてもっと動きが見られるでしょう。
午前10時（英国時間）、ユーロ圏の消費者信頼感データが市場を動かす可能性があります。その2時間半後、ECBが1月の政策会議の記録を公表します。その周辺でデータが得られますが、データの洪水はまだ終わっていません。午後1時30分（英国時間）には、焦点は米国に移ります。第4四半期のGDPデータ、1月の耐久財受注、新規失業保険申請など、これは重要です。なぜなら米国では連邦政府の解雇の波があり、それがデータにいつ現れ始めるのか、そして市場がそれに反応するのかどうかが問題です。
アナが言及したように、欧州では決算ラッシュが続いています。それは米国でも続きます。デル、HP、ワーナー・ブラザース・ディスカバリーなどです。さらに、中央銀行からの発言もあります。ボーマン、パーカーなど後で発言予定です。どこから始めればいいのかわかりません。多くのニュースが待っています。
アナ：真夜中まで含めると、米国の木曜日の真夜中に、英国の首相がワシントンに行きトランプ大統領に会う予定です。それに明日注目します。
まだ言及していない他の決算の話を見てみましょう。一つはマングループです。ガイ、あなたは先ほど言及しました。資金流出の話は興味深いです。四半期に報告された純流出は33億です。このリストされているヘッジファンド企業から5年ぶりの資金流出です。
マングループのCFOが今朝スタジオに来ています。お越しいただきありがとうございます。その数字から始めましょう。今朝の市場予想とほぼ一致しているようです。その資金流出の数字の背景にある話は何ですか？
「お招きいただきありがとうございます。第3四半期に積極的配分だけでなく、すべてを引き揚げることを決めた大手機関投資家クライアントから生じた結果についてお話ししました。その裏側では、昨年の活動は非常に活発でした。過去10年で最も良い年の一つとなるでしょう、成長の流れという意味では。
5年間の時間枠について言及されましたが、5年間でわずか5四半期の流出しかなく、5年間の累積を見ると、その期間に180億ドルの純流入がありました。私たちは成長のためのポジションを取っており、その傾向が私たちの流れの数字の裏側に見えていると思います。特にクレジットのような活動領域で大きな機会があります」
アナ：クレジット側のことについて質問したいです。ロビン・グルーがクレジットスペースで利用可能な機会について語っていたと思います。あなたは民間クレジット事業に関わっています。その領域でのターゲットを探していますか？あなたとロビンが「民間クレジットで成長したい」と話していることが多いようですが、何を探しているのか教えてください。
アントワーヌ：それは有機的および無機的に両方を多様化するための重要な側面です。ここ欧州ではハイイールドと投資適格の分野で非常に強力なチームがあり、これは昨年60億ドルの純流入を見ています。しかし無機的には18ヶ月前に米国でこの貸付事業を買収し、統合はうまくいっており、引受は非常に強力で、市場よりも150ベーシスポイント良い実績を上げています。私たちは引き続き、我々のオファリングを補完し、ソリューションに適合し、将来の成長を支援できる質の高い投資コンテンツを追加する機会を探しています。
ガイ：おはようございます。リスクを減らしていますか？
「私たちはリスクを減らしていますが、クライアントのためにリスクを取るビジネスであり、それを慎重に行っています。これがリスク管理の行き届いた代替案がクライアントにもたらすことができる価値だと考えています」
ガイ：不確実性は本当に価格設定が難しく、最終的にはバランスシートがあなたに戻ってきます。そのバランスシートがどのように展開されるかが問題です。成長のためにそのバランスシートを使うつもりですか？近い将来バランスシートがどのように展開され、どのようなリスクが取られているのかについてお話しいただけますか？企業はより多くの変動性を見ているのですか？企業はより慎重になる理由を見ているのですか？クライアントはより慎重に聞こえているのでしょうか？トランプ環境がどのようにあなた方の方法に影響しているのか疑問に思います。
アントワーヌ：バランスシートについては、私たちは当社に8億ドルを投資しており、これは大きな額で、成長と戦略の重要な要因です。その数字は実際には変わっていません。私たちはそれをリサイクルしています。
クライアント側では、先ほど関税の不確実性について議論されていましたが、興味深い側面は、不確実性が標準になった場合、人々は戻り、経済的な背景に戻る必要があります。成長やインフレーション、エヌビディアがAIの展開に何を意味するのかに戻る必要があります。これが最終的に価格になるものです。これが私たちが提供するものであり、リスク管理の行き届いたソリューションです。
ガイ：クライアントがより慎重になっているという感覚を得ていますか？それとも少しリスク回避的に感じていますか？クライアントは現在の環境で同じくらいのリスクを取りたいと思っていますか？
「私たちが観察している限りではありません。私たちはまだ製品の機会を見ており、クライアントがこのあなたが説明する不確実性に対応するのを助けています」
クリティ：ヘッジがより高価になっていますか？あなたはリスクを取るビジネスにいますが、それはどれくらいコストがかかっていますか？
アントワーヌ：それは増加していますが、私たちはすべての戦略と特定のレベルの変動性のターゲットの文脈の中で、それらは自然に彼らがいるリスク環境に適応します。年初来のパフォーマンスは全体的に良好であり、私たちの主要なファンドのいくつかは、例えば過去数週間で1%、2%上昇しており、パフォーマンスは良好で、この環境をうまく管理しています。
クリティ：流動性の話はどうでしょうか？マングループの流れについて話していることは理解していますが、債券市場、株式市場、商品市場の投資家に目を向けると、流動性の状況にひびが見えていますか？
「私たちはひびは見ていませんが、株式やクレジット、OTC流動性に多くの時間を費やしています。計画のためにポジションを取引できることを確認するのに、これらは大きなものです」
アナ：民間クレジット事業について少し話しましたが、これは私たちが何度も議論した成長分野です。あなたがそこで探しているものをより良く理解するために、興味のある民間クレジットファンドの種類、機会主義的なもの、困難なもの、または特定の地域について教えてください。
アントワーヌ：私たちのアプローチは競合するチームを持たないことです。機会主義的クレジットやディストレストクレジットはありません。英国にいることによって米国への露出が少ないので、米国は私たちにとって大きな成長分野と見ています。慎重な姿勢は維持していますが、特に米国の民間クレジットを見る時期です。
ガイ：1年前よりも人材はより高価になっていますか？
アントワーヌ：いいえ、しかし良い人材は高価です。英国や米国、その他の管轄区域で人材を引き付けることができなければならず、ビジネスモデルを進化させることができるようにしています。
ガイ：どのようなインフレ率を見ていますか？労働コストはどうですか？
「当社のビジネスでのインフレは3%、4%でした。昨年に戻ると、私たちは強い年を持ち、収益は43%上昇しました。それに伴って上昇したので、かなり公平に報酬を与えることができました」
ガイ：お会いに来ていただき感謝します。本当にお時間をいただきありがとうございます。アントワーヌ、マングループのCFOでした。さらに多くの決算が控えています。デイビッドが参加予定です。これはもはやロンドン証券取引所ではなく、証券取引所のCEOと言うべきでしょう。このCEOとスイス・リーのヨーンが後ほど参加する予定です。
アナ：さらに多くの会話があり、市場についても話し合います。EFGアセットマネージャーと固定収益市場について話し合う予定です。米国債の固定収益は高いですが、下がってきています。それは人々の米国における成長懸念のためなのか、それともトランプ、マスク、スコット・ベッセントが利回りと債務についてどのようなことをする計画かについて人々が納得しているからなのでしょうか。
アナ・クプトがウィズダムツリーから参加します。また、91の創設者兼CEOであるヘンリーにも参加していただきます。その会話は南アフリカからライブでお届けします。これはブルームバーグです。
「私たちは決断を下し、それをすぐに発表する予定です。それは一般的に25%になるでしょう。自動車やすべてのものに対してです。
欧州連合はカナダとは異なるケースです。彼らは本当に違った方法で私たちを利用してきました。彼らは私たちの自動車を受け入れず、農産物も受け入れず、あらゆる理由を使っています。しかし、私たちは彼らからすべてを受け入れており、欧州連合との間に約3000億ドルの赤字を抱えています。
私はヨーロッパの国々を愛しています。私はそこの出身だと思います、ある時点で、長い時間前に、そうですね？しかし間接的に、かなり直接的だと思いますが、私はヨーロッパの国々を愛しています。実際、私はすべての国を愛しています、すべて異なりますが、欧州連合はアメリカ合衆国をだますために形成されました。正直に言いましょう。
欧州連合はアメリカ合衆国をだますために形成されました。それがその目的です」
ガイ：そう、トランプ大統領の大西洋横断貿易に対する潜在的な課税についての発言です。最後の部分は、大西洋横断貿易の話に関して彼が考える欧州連合の考え方という点で興味深いと思います。
欧州委員会は「EUは自由で公正な貿易に対する不当な障壁に即座に反応する」と答えています。ブルームバーグ・エコノミクスのこれに関する話を見るべきだと思います。1.5%のGDP打撃です。25%が導入され、欧州が対応する場合、市場はこれをどのように織り込むのか、この部分を今から解明しましょう。
ヴァレリーが詳細を持っています。
ヴァレリー：昨日、欧州の資産に対する多くのネガティブな反応が、FX市場ではなく株式市場でより顕著だったことは興味深かったです。これはEUに対するトランプの関税脅威に対するものです。ユーロストックス50先物はその後ほぼ1%直線的に下落しました。おそらくすべてのEU商品に対する25%の一律関税についてです。
FX空間での反応もありましたが、少し控えめでした。これらのコメントの後、ユーロはドルに対して約0.2%下落しただけでした。それは再び105レベルを上回って維持することができませんでした。
しかし、あなたが指摘したブルームバーグ・エコノミクスの分析に戻ると、はい、1.5%のGDP打撃がありますが、米国への輸出が70%減少することも中期的には大きな下落であり、ブルームバーグ・エコノミクスも自動車、医療機械産業、産業機械産業への大きなリスクを指摘しています。
アナ：ブルームバーグのヴァレリー・タイテルが関税の話について更新してくれました。引き続き市場の観点からこれを検討しましょう。
ブルームバーグ・マーケッツ・ライブのクロスアセット・ストラテジストが参加しています。ヴァレリーから、トランプ大統領からの関税に関するニュース、少なくともその示唆、欧州に対する25%の関税にどのように株式が反応したかについて聞いたところですが、ユーロドルにはあまり反応が見られませんでした。
ユーロが比較的強いという事実についてどう思いますか？
「まったくその通りです。トランプが欧州の自動車に対する25%の関税、あるいは欧州全体に対する関税について言及し、ユーロがそれを気にしないというのは興味深いですね。もし彼が年初にそれを発表していたら、非常に異なる反応だったでしょう。しかし、最近の日々にほぼ毎日他の関税に関する発表があったため、市場は慣れてきています。
市場は基本的に関税を迫り来る脅威として、そして確定的なものというよりも交渉の道具として扱っています。これはユーロが強いドルのテーマから離れるにつれて、パリティからさらに遠ざかることを意味します。
特にそうなのは、戦術的な取引を見れば、ECBは来週会合し、将来の利下げについて慎重になるというシグナルを送る可能性が高いからです。すでに彼らから「将来の利下げは保証されていない」、「金利は以前考えていたほど制限的ではないかもしれない」、「中立金利の見積もりはより正確だ」という発言を聞いています。
ECBが将来の利下げが自動操縦ではなく、保証されていないというシグナルを送る可能性が非常に高いと思います。そしてそれはユーロを支えるでしょう。少なくとも米国の関税に関する状況、関税に関する確定的な状況が明らかになるまで、政権からの毎日のあらゆる発表まで」
ガイ：他にどこでこれが表れていますか？スワップスプレッドと私たちが見ていることについて話していましたが、市場の他の領域、おそらく市場のあまり探索されていない領域で私たちが注目すべき領域を教えてください。
「市場のセグメントを見るべきですが、なぜそれを見るべきなのかというと、スワップスプレッドはコンビニエンスイールドとして知られているものの有用な代理変数だからです。スワップスプレッドとは何か、それはスワップレートと類似の満期を持つ政府債券との差を測定し、政府債券を所有する選好を提供するものです。
それは記録的な低水準に下落しており、現時点では負になっています。つまり債券利回りはスワップレートよりも高いということです。なぜそれが起こっているのかというと、ユーロ圏政府が債券市場から多くの資金を調達しようとしているからです。
パンデミック前には、債券が1兆ユーロを超えた年は一度もありませんでした。しかし、それ以来、毎年1.2兆ユーロを超える調達が行われています。そして今年は米国が欧州に課している追加の防衛支出のため、1.4兆ユーロを超える調達が見込まれます。その発行により、グローバルの貯蓄過剰から債券過剰に移行し、それがスワップスプレッドがマイナスになっている理由です」
クリティ：ブルームバーグのMLIVのヴェン・ラムがプログラムに参加しています。彼とチームからさらに分析を得るには、ターミナルの上でMLIVという機能を使用してください。彼は債券市場と通貨の間の乖離について話しています。債券市場では乖離があるようですが、ユーロ、通貨の絵と債券市場の間にも乖離があります。これらは通常互いに連動して取引されますが、なぜ離れているのか疑問に思います。
アナ：防衛の話は欧州でのより多くの財政支出懸念の上にあるようですね。防衛にもっと支出する期待、どのように調整できるかという話です。ドイツで防衛関連のプレーヤーの一つが実際に2025年の見通しを発表しましたが、それはパッとしない内容でした。しかし広く期待されているのは、たとえ米国が将来的に支出を減らしたとしても、欧州では防衛費支出が増えるということです。
ガイ：それが株式市場について考える必要がある方法でしょうか？銀行は年初来14%上昇しており、これらの数字は驚くべきものです。米国と比較したアウトパフォーマンスを見ると、それは欧州がより多くのお金を使うからなのか、米国で見られたことが今欧州で展開されているからなのか、そして同じ方法で展開されるのでしょうか？
クリティ：防衛が今や新しい防衛的投資になっています。言葉遊びをお許しください。
アナ：これはオープニング・トレードです。欧州のセッションまであと30分で、いくつかの下落の動きが見られる可能性があります。ユーロストックス50先物は0.7%下落していることをお伝えできます。この1時間ほどでやや悪化し、よりネガティブになってきています。トランプの関税脅威があります。対EUへの25%です。それに関する多くの詳細が欠けており、それが実際に何を意味するのか、どのセクターに対してなのかという明確さがありません。それが一つの重石となっています。いくつかの決算の話も重石となるでしょう。
しかし関税の脅威を念頭に置いて自動車メーカーに注目してください。それは私たちが対処している要因の一つです。エヌビディアですが米国の先物は上昇しています。それからあまりエヌビディア効果ではないかもしれません。
債券市場を見てみましょう。今朝は画面上に緑が見えており、利回りは少し低下しています。私たちはちょうど債券スプレッドを動かしているものと財政支出の期待を動かしているものについて議論していました。防衛費支出などすべてが欧州の市場が対処しなければならなかったことです。
クリティ：投資家が私たちと同じことに対処しているのは安心です。つまり実際に重要なことです。さらなる視点を得ましょう。市場について、カミラ、EFGアセットマネージャーのシニアポートフォリオマネージャーがプログラムに参加しています。ここにいらっしゃって嬉しいです。
政治や関税についての詳細に入る前に、米国10年債のチャートを見ています。2週間で40ベーシスポイント利回りが低下しました。それは何に起因すると思いますか？
「今の主なことは成長への期待だと思います。市場での消費者期待とサービスPMIが予想を下回るなど、現在成長に対する多くの懸念があります。また、この不確実性のすべてもあります。米国ではトランプが政権を握り、今彼は関税を設定しています。中央銀行側にも不確実性があります。もちろんこれはすべて成長にとって良いことではありません。この不確実性は企業の投資を保留させます。
また、いくつかの労働解雇も見られ、人々や消費者も少し心配するようになっています。このすべての不確実性はある時点で成長に重しとなると思います。どれだけかが会話の内容であり、そしてどれだけが価格に織り込まれているかです。関税はインフレを引き起こしますが、それは一度きりなので、人々は今成長についてより心配しており、それが潜在的に国債を下押ししています」
クリティ：欧州に話を戻すと、英国やドイツからより多くの財政支出の期待について話していますが、それはいつ債券市場に現れるのでしょうか？
「パンデミック以来、財政赤字は非常に増加しました。多くの国々を非常に困難な状況に置いています。特に成長がその財政赤字を補うのに十分ではないからです。
ですから今、ドイツのような国々は、皆が話しているように、非常に困難な状況にあります。なぜなら彼らは自国の経済を後押しする必要があり、米国からの防衛圧力にも直面しており、債務ブレーキの話だけでなく、独自の赤字問題も抱えています。
では何が与えるでしょうか？全体的に、現実的には、短期的にインフレ圧力が高まる可能性があるにもかかわらず、成長が誰もが話題にしていることだと思います。それが潜在的なスプレッドを押し下げるでしょう。たとえより多くの供給があっても、これはクレーズーですが、何が勝つのかというような話になります。少なくとも短期的には、それが効果に与える影響がより大きいと信じています」
ガイ：市場は欧州が防衛にもっと支出しなければならないという事実を消化しましたか？
「そうは思いません。短期的に何がより重しになるかというと、おそらく成長であり、それから人々はよりインフレ志向になります。
私は米国債や債券は年末にはより高くなるかもしれないと信じています。しかし長期的には、米国10年債の範囲は4.5%から5%の間にあると考えていますが、市場にもっと供給があれば、特にドイツや債務ブレーキからの供給があれば、おそらく債券の上昇を期待するでしょう」
ガイ：人々が再び成長について心配し始めているならば、なぜクレジットスプレッドはまだそんなに高いのでしょうか？
「確かにクレーズーです。明らかに何かが間違っています。両方が真実であることはできません。私はチーム内でこれについて多く議論しています」
ガイ：どちらが正しいですか。
「私はいつも正しいです」
ガイ：どちらの市場がいつも正しいですか？
「スプレッドはおそらく広がるでしょう。たとえ広がらなくても、私にとっては、リスクに対して支払われているかどうかの問題です。上昇の可能性と下落の可能性は何ですか。おそらく史上最高ではないにしても、非常に近いです。成長に対するいくつかの潜在的なリスクが見られると思います。それが完全に実現しなくても、あまり織り込まれていないと信じています」
アナ：成長へのリスクが利回りを押し下げているなら、それは周辺を巡っている他の議論ではありません。一部の債券市場はトランプ大統領、イーロン・マスク、スコット・ベッセントが支出のコミットメントをより小さくすることができるという考えにますます納得してきており、したがって発行は人々が予想していたほど高くならず、彼らは利回りに焦点を当てており、利回りは下がるだろうということです。
そのような議論に少しでも買っていますか？
「トランプとは何があるか分かりません。彼は今、S&Pよりも10年債をより見ているという人もいます。しかし私はトランプが強い成長を望んでおり、彼が成功するために米国が勝つことを望んでいると思います。それがどのように見えるのか、支出に潜在的に何らかの影響があると思います。
どのようにトリガーされるのか？連邦職員一人につき契約者を解雇すると言っていました。まだすべての影響に反応しているかどうかは分かりません。しかし全体的には、成長に対してはより多くのリスクが下方にあると思います、上方よりも潜在的に」
アナ：それは短期的なものですか、それとも人々が混乱し、政策の景観について不確かで、すぐに明確になるのでしょうか、それともこれは中期的に心配していることですか？
「私は中期的にそれを心配しています。なぜならこれらの多くは企業であり、不確実性の中で彼らは「なぜ投資するのか」と考えており、それは消費者状況の短期的な影響以上のものになる可能性があります。
ですから、これは2年間の話だと思います。即時の心配はありませんが、より中期的には、これが期待よりも低くなる可能性があると思います」
クリティ：EFGアセットマネージャーのシニアポートフォリオマネージャーが私たちのテーブルに参加しています。非常に迅速にすべてを少し取り上げました。次は決算の話に戻り、一連の結果と株式取引所の見通しを期待しています。CEOが次に参加して数字を掘り下げます。
アナ：プログラムに戻ってきました。これはオープニング・トレードです。木曜日のオープニング・トレードの20分前です。欧州での取引の弱いスタートが予想されており、0.7%下落すると見ています。より広いマクロの話に戻りましょう。
今朝の決算報告のいくつかを掘り下げましょう。株式取引所グループから報告を受けており、彼らは予想に沿った年間総収入を報告しましたが、同社は資本市場からわずかな収益のアウトパフォーマンスを見ました。
CEOにお話を聞きましょう。お越しいただきありがとうございます。数字を見ると、2025年の見通しがどのように見えるのか、デイビッド・シュウィマーさんにとって今朝どのように見えるのか疑問に思います。
「収益は上昇し、マージンも上昇しています。昨年と今年リリースを開始しました。すべてのビジネスで成長し、それらの各ビジネスをより効率的に運営しています。2024年の結果について非常に良い感じがありますし、あなたの質問に対しては、2025年も良さそうです。2025年にはさらに多くの製品革新が控えています」
アナ：グループの最近の年の変革についてお聞きしたいのですが、この事業は歴史的に証券取引所に非常に焦点を当てていたものから、データビジネスや債券取引などのより幅広いものに変わりました。もちろん、その分野ではブルームバーグと競合していることを指摘すべきでしょう。戦略的に何を期待しているのか、そして最近の年で大きく進化してきたグループとしてお聞きしたいです。
デイビッド：戦略的には、取引ライフサイクル全体にわたって金融市場のインフラとデータを提供しています。それが意味するのは、取引前、取引中、取引後、複数の資産クラスにわたり、グローバルベースで提供しているということです。
私たちは顧客にサービスを提供し、データと分析を提供することができます。世界で他の誰も私たちが持っている能力の幅を持っていません。それはデータの幅だけでなく、取引ライフサイクル全体にわたる能力も含みます。
当社のインデックスビジネス、クリアリングハウス、執行場所、データと分析は、その幅と深さにおいて本当に他に類を見ません。それはユニークなビジネスモデルであり、コア戦略はそのエコシステム全体で顧客にサービスを提供することです。
ガイ：デイビッド、おはようございます。確かに数字を見る限り、うまくいっています。現在ビジネス全体のサイズと規模において比較的小さくなっている取引所の部分について話しましょう。
その点について二つの質問があります。プライベートエクイティやその他の潜在的なIPOが今年市場に出てくる予定です。多くのものが潜在的に欧州にあります。パイプラインが構築されつつあります。そのグループの大部分がアムステルダムに行かないようにするにはどうすればいいですか？ロンドンが一部、あるいは大部分を確保するためには何が必要ですか？
「今日の状況から始めましょう。より広い環境、つまりグローバルに見て、米国では控えめ、アジアでも控えめですが、ロンドン証券取引所は非常に良い業績を続けています。より広い資金調達を指摘することが重要だと思います。
よくIPOに焦点が当たりますが、フォローオンで調達された資金を見ると、ロンドン証券取引所は非常に良い業績を続けており、実際には次の3つの欧州取引所を合わせたよりも多くの資本を調達しています。質問をありがとうございます。
私たちは世界中の競争を考慮しています。私たちは断然国際的な証券取引所です。昨年の夏以降、ロンドン資本市場制度に大きな改革があり、より容易に、より効率的に、より競争力のあるものになりました。
あなたの質問に対して、私たちは他の欧州取引所よりも大幅に大きくなっています」
ガイ：すべて有用な点です。ロンドンがユーロ建てのIPOを引き付けることも考えるべきだという議論があると思いますか？レンズを広げれば、あなたのグループが今後より多くのシェアを獲得する可能性が高いのではないでしょうか？規制当局との内部での議論は何が起こっているのでしょうか？それによってロンドンがより魅力的な場所になる可能性についてどうでしょうか？
「それは私たちがすでに持っている能力だと思います。ロンドンでは、ユーロ建て、ポンド建て、ドル建てでリストすることができます。私たちは断然最も国際的な証券取引所であり、それはアメリカ人と比較しても、資本がどこから来るかという点で相対的なものです。資本は米国、欧州、中東、アジアから来ます。
ロンドンとロンドン証券取引所の魅力的な要素の一つは、それらのリストを引き付ける能力です。昨年、彼らはここにリストすることを選びました。象徴的なフランス企業がロンドンにリストすることを選んだのです。そしてパイプラインを見ると、あなたの質問はまさに的を射ています。他にも多くの機会があり、パイプラインを見ると、通貨は問題ではないと思います」
クリティ：ロンドンのクリティです。ロンドンがこの国際市場であり、世界全体で最大のものであることについて話しましたが、ロシアの更生についての地政学的世界でもあります。それを取り上げるのは、あなたの背景だけでなく、それが世界の他の地域だけでなく、規制の増加にも資金の流れを増加させるという疑問があるからです。これはあなたが準備しているシナリオですか？
デイビッド：地政学的環境で起こっていることを考えると、リストの変更を検討するのはおそらく時期尚早でしょう。ご存知の通り、ロシアのウクライナ侵攻前にはロシアのリストがいくつかありました。私たちは将来的にそれがどのように展開するかについて政府のガイダンスに従います。
それを検討する意味はありません。
クリティ：それに伴う資金の流れの変化もないですか？
デイビッド：資金の流れの変化とおっしゃると、具体的にどういう意味ですか？
クリティ：IPOの買い手、モンクなどの取引所にリストされているものの買い手、率直に言えばビジネスの一部であるユーザーです。
デイビッド：質問を正しく理解していれば、ロンドンには世界中からの資本が流入しています。制裁対象の団体や個人からの資本は持ちません。ここに投資することが許可されている世界中からの資本を持つでしょう。
地政学的環境に応じて、それらの流れがどのように変化するかを見ていきます。これまでのところ問題にはなっていません。
クリティ：デイビッド・シュウィマー、お時間をいただきありがとうございます。地政学、評価、そして将来がどのように見えるかについてお話いただきました。
ガイ：ハリオンが有機的収益の予想を上回る報告をしています。有機的成長が良好に見えます。ブライアン・マグナマラが今朝私たちの隣に座っています。
「2024年に非常に強い有機的売上成長を達成しました。それはパワーブランドによって牽引されました。利益は9.8%上昇し、100ベーシスポイントの営業利益率の改善を示しています。
このビジネスからの非常に強いキャッシュフローがあり、それによりレバレッジは2.8倍に下がりました。上場企業として2年半前に4倍から始まりました。そして同時に株主に10億のキャッシュを還元しました。
そのキャッシュフローとの見通しについての自信があり、今年配当を10%増加させ、さらに5億ポンドの自社株買いを発表しました」
アナ：すでに2年以上経ちましたね。時が経つのは早いです。関税についてお聞きしたいと思います。これは大きな会話のトピックです。製薬会社と話をしましたが、彼らはすべてのニュースフローを監視し、ビジネスにとって何を意味するのかを把握するために関税タスクフォースを設立したと言っています。準備と計画の面で何をしていますか？
「当社が米国で販売しているものの大部分は米国で生産しています。欧州への少しの露出があります。また、カナダに工場があるのでカナダから下に出荷しています。
露出に関しては、消費者の安定した同業者の中では、比較的低い露出ですが、それは実際のものです。また、タスクフォースもあり、潜在的なシナリオとそれをどのように扱うかについて人々が働いています。
これからのガイダンスで管理できると感じていることです」
ガイ：マージンをどうやって上げるのですか？それは投資家が話していることです。
「大きな観点から見ると、私たちは2年半前に上場しました。このビジネスで前進する中で推進できる効率性がたくさんあります。
最初の2年半で行ったことの一つは、いくつかの売却を行ったことです。戦略的に正確に正しい動きでした。しかしそれらはマージンを希薄化し、将来のためにビジネスを設定しました。また、いくつかの翻訳効果の問題があり、時間が経つにつれてそれは解決されると期待できます。
私たちは中期的なガイダンスを読むことに非常に焦点を当てており、それは4〜6%の有機的な売上成長です」
ガイ：その数字の上昇リスクはありますか？
「今年の4%〜6%のガイダンスについて非常に良い感じがすると言えます」
クリティ：ガイとアナの質問に対する答えは、米国での製造能力かもしれないと思います。関税タスクフォースがあるとのことですが、米国での製造を拡大する予定はありますか？
「米国で販売しているものの大部分は米国で生産しています。いくつかの工場があります。製造のフットプリントについて良い感じがしています」
クリティ：もっと生産したい場合、規模は米国で起こりますか？
「それをするには早すぎると思います。また、関税を見るとき、関税の影響を理解しています。私たちの焦点は長期的に戦略的に製造フットプリントで何をすべきかです。その焦点を維持しています」
アナ：セクター内の統合について話されました。その中であなたの役割は何ですか？
「振り返ってみると、今やレバレッジは3を下回っています。資本を展開し、中国合弁事業に10億の資本を持っており、そこで80.8%の所有権を持ち、2025年に100%の所有権を取得します。
3つの売却を行いました。M&Aを検討しています。現在のポートフォリオが好きです。持っているコミットメントでポートフォリオを提供できます。正しい機会が現れれば非常にオープンです」
ガイ：皆さん今くしゃみをしているようですね。今年は比較的遅れてきているようです。現在、事業として安定していますか？それをあなたのビジネスとの関連でどのように考えるべきか疑問に思います。
「風邪やインフルエンザには通常の季節性があります。成長への影響という点で見ることができます。非常に高いシーズンでは。コロナの間は非常に異なっていました。プラス40、マイナス40％でした。
しかし今年は2024年の終わりの12月に、実際に米国では風邪やインフルエンザのカテゴリーが15%減少しました。米国外でも非常に類似しています。今、インフルエンザの発生が戻ってきていますが、12月の消費の低さのため、取引では在庫水準が高く、それが第1四半期に減少するでしょう。
しかし風邪やインフルエンザについては正常な時期だと思いますが、12月から1月にかけての、インフルエンザシーズンがいつ来るかという違いがあると思います」
ガイ：もし増加があれば、それらの製品を拡大する能力はどれくらいありますか？
「平均的なシーズンと高いシーズンを計画しているので、すぐに対応できます」
アナ：ブライアンにテーブルの周りにいていただいています。欧州セッションの開始まであと数分で、マイナスになりそうです。
関税の影響で自動車と多くの欧州株に注目します。ワクチンメーカー、ワクチンに関するFDAメーカーのキャンセルも注目します。それも見ていきます。売上の相関関係にも注目します。すべてが焦点となっています。
クリティ：自動車、一部は欧州のアウトパフォーマンスから後退しているかもしれません。
ガイ：木曜日の朝、おはようございます。欧州は昨日本当に良い一日を過ごしました。今日は違う話のように見えます。その背後にはいくつかの要因があります。米国のセッションはその一つです。昨日終値近くで上昇しました。その後米国は弱まりました。それが最初の要因として価格に反映する必要があります。次に関税について考える必要があり、あなたの決算要因について考える必要があります。
さらにいくつかの追加要素があります。そのすべてが今朝画面上を赤くします。クリティ、少し、そして多く。米国のセッションで見られたことへの少しのキャッチアップです。0.9%下落。ダックス先物は、黄金の子、欧州のアウトパフォーマーだったが、先物の絵では1%下落しています。
イタリアも先物の絵ではかなりの打撃を受けています。
アナ：おそらく感情を重しにしているこの話は関税についてのようです。それがさまざまな地域でどのように展開するかを見ていきます。その結果として自動車に焦点が当たるかもしれません。関税についてどれだけの明確さがあるのか、あまりありません。しかし、トランプ大統領は引き続き、関税で欧州に立ち向かいたいという立場に言及しています。
ワクチンメーカーに注目しています。トランプ大統領がFDAワクチン諮問委員会との会合をキャンセルしたことを確認しました。GSKなどを見ていきます。米国でのその内閣の特定の部分のリーダーシップが、ワクチンメーカーに対する質問を提起したことは皆知っています。そのセクターを注視します。
WPPにも注目しています。彼らは2025年のパッとしない見通しを出しており、同様の調整後の収益が-2%の収益成長を見込んでいます。これは2%成長の予想に対してです。これが焦点となっています。
ガイ：木曜日で、報告シーズンの終わりに近づいています。検討すべき多くの企業数字があります。マクロの話が支配的なテーマのようです。
FTSE100は今朝少しネガティブに始まっています。それが勢いを増すかどうかを見ていきます。これらの市場は欧州全体でほぼ1%下落すると予想されています。すべてを平均すると、それが得られるでしょう。今のところ、これらの数字は比較的良好に見えます。
しかしそれらは少し勢いを増すかもしれません。いくつかの扱いづらい特性があり、それを機能させる必要があります。株式を開くのに少し時間がかかるかもしれません。欧州にネガティブなセッションをもたらす要因の全体的な集まりがあります。しかし、昨日は本当に良いセッションだったことを覚えておいてください。それもあなたの考えに入れる必要があります。
クリティ：アウトパフォーマンスからの後退、それがDAXに関して見ているテーマです。あなたはコアの多くでアンダーパフォーマンスを見ています。ノバ、LVMH、ASMLがあなたのインデックスに最大の重みを持っています。多くの動きが見られます。シェルのような一部のエネルギー露出名、他の商品名に関しても見ていますが、銀行もかなりの打撃を受けているというアイデアも重要です。今朝は興味深いミックスです。
アナ：エネルギーセクターは唯一のプラスのセクターなので、そのセクターだけがプラス圏内に位置しています。サービスもそうしているようです。その特定のセクターで最も上昇しているのはそれです。他のすべては赤です。昨日は良いセッションだったので、これはその逆転だというガイの言葉を受け止めています。
関税を念頭に置いて自動車セクターがどのようなパフォーマンスを示すかを見守っています。この話を何度も話したような気がします。まだすべてが開いていないので、どうなるか見ていきます。ステランティスは今朝2%下落しています。
ガイ：昨日のオープンと比較して、まだ0.5%上昇しています。今朝下落し、低く開きましたが、STOXX 600は今日0.5%下落しているかもしれませんが、2日間ベースではまだ0.5%上昇しています。
アナ：WPPはまだ開いていないので、メディアセクターは苦しんでいます。2.5%下落しています。市場がロンドンを拠点とするライバルにどう反応するか待っています。
クリティ：イタリアの先物が厳しい状況に見えると話しましたが、インデックスを引き下げている内部を見てみたいと思います。ユニクレディット、ステランティスなど、銀行の読み取りとエネルギーの読み取りが得られています。しかしDAXを待っている間、ステランティスは自動車にとって良くないサインかもしれません。
ガイ：被害を与えているものを見ると、ノボ、SAPなどです。放送前に議論していましたが、セールスフォースの話かもしれません。それに読み取れるものがあるかもしれません。ASMLも混じっており、LVMHも混じっており、ユニリーバとディアジオも軟調です。それはインデックス取引だけでなく、単一株取引のようにも感じます。ユーロが関税プラス昨日の大きなパフォーマンスで売られているようです。
アナ：市場が売られるときに、ヘルスケアに安全を見出すこともあります。ワクチンメーカーへの懸念があります。バイエルンのノルディックが1.5%下落しています。関連しているかもしれませんし、そうでないかもしれません。新政権がワクチンにどう対処するかを見るために、米国側を見守っています。
クリティ：DAXが開くのを待っていますが、昨日0.1%高く閉じました。しかし、おそらく今日はそのアウトパフォーマンスは続かないでしょう。DAXが開いたら、お伝えします。
ガイ：ロンドン証券取引所がちょうど開きました。STOXX 600の観点からは、ロンドン証券取引所は2.4%上昇しており、最もパフォーマンスの良いポイントゲイナーです。デイビッド・シュウィマーの数字は強力です。今朝はより強くなっています。
アナ：DAXを見る時間があったので、DAXは0.9%下落しています。その多くは自動車スペースに集中しています。ポルシェ、フォルクスワーゲン、メルセデスなどを見ています。昨日からの後退と、ドナルド・トランプの一晩の発言のどちらがどれだけの影響を与えているのでしょうか。
この市場分析をすべて一つにまとめましょう。ウィズダムツリーのマクロ経済研究ディレクターが今朝参加します。このプログラムにお越しいただき光栄です。関税の脅威についてたくさん話しています。防衛支出の話についても話しています。この市場でどちらが過剰に価格設定されていますか？
「おはようございます。投資家がより注目すべき話は防衛の話だと言えるでしょう。関税の話は混乱しています。関税の発表を受け、そのスペクトルの終わりには交渉があり、一時停止や延長の可能性があります。投資家はまだ何が進行中かを検討中です。これまでのところ、実質よりも多くの騒ぎがありました。
考えてみれば、実際の具体的な関税は中国に対する実際の10%の関税だけです。それに対して、残りの関税発表は寒いものです。一晩で欧州に対する関税発表に言及しましたが、それがどのように展開するかを見る必要があります。
私たちにとっての大きな焦点は、欧州とその国境を確保することへの緊急性についてです」
クリティ：基本的なことが大いに関係しています。過去7週間で欧州でのアウトパフォーマンスが見られ、これらの地政学的に駆動されるプレイに織り込まれているプレミアムを疑問視しています。欧州は所有するには高すぎるようになっているのでしょうか？すべての資金の流れを獲得している最も魅力的なセクターの一部では？
「欧州株式での集中的な反発を見てきました。それは主に輸出業者を中心にしています。欧州のドメイン内で輸出業者はアウトパフォーマンスを示しており、それは主に関税発表の恐れが今まで私たちに影響していなかったためです。
また、これらの関税を予測して多くの先走りが見られ、注文の増加となり、パフォーマンスの向上をもたらしました。今やようやくこの関税発表を受けて、欧州はすでにそれを考慮に入れ、報復措置の準備をしています。
しかし同時に、交渉のためのいくつかの道があります。それは防衛に戻ります。欧州は防衛イニシアチブで遅れをとっており、今や英国、フランス、ドイツ、デンマークからより多くのコミットメントが来ています。彼らは欧州内での支出要件と支出ニーズを強化しています。
そしてそれはトランプの観点からプラスポイントになるべきだと思います。彼は彼らがすでに縮小し、欧州の国境を保護したくないと述べました。それは欧州にとって正しい方向への一歩です。
だから多くの交渉の場があり、それが私がまだ欧州株式がさらに伸びる余地があると信じている理由です。おそらく輸出業者と循環的セグメントが一時停止し、市場の防衛的な部分が反発するチャンスが見られるでしょう」
ガイ：そのすべてを考えると、欧州は今投資なのか、それともまだ取引なのでしょうか？多くの人々にとって、それはまだ取引のように感じます。戦術的というよりも戦略的です。
「欧州は投資だと思います。なぜなら欧州は非常に長い間苦境に置かれていたからです。ロシア・ウクライナ戦争が、国際的な資金流入を妨げた地政学的な不安定さをもたらしました。
今、ワシントンがロシアとの直接交渉へのシフトを示唆し、停戦に向けてさらに動いているのを見て、国際投資家が欧州に投資するのを妨げていた非常に重要な地政学的リスク要素が取り除かれました。欧州はグローバル投資家にとって投資の最前線に戻ってきたと感じ、それはポジティブな方向への一歩です」
ガイ：なぜグローバル投資家と言うのですか？米国の投資家との会話では、まだ欧州に慎重です。あなたが今説明したことはすべて価格に織り込まれています。米国の投資家が欧州の真剣な買い手になり、存在する評価の差を縮めるために何が起こる必要がありますか？
「収益の反発が見られています。収益は株式市場のパフォーマンスの主要な要因です。2024年の第4四半期に見られたように、それらの収益が反発し続けるのを見れば、それが重要な触媒となるはずです。
欧州株式にとって2番目の重要な触媒は、国内の政治的リスクの弱まりでしょう。ドイツの選挙からより多くの安定性が戻ってきています。フランスは予算を獲得しました。2024年に発生した国内戦線での政治的不確実性の多くが薄れ始めています。これらが2025年に入る重要な触媒となるでしょう」
アナ：AIについてお聞きしたいと思います。エヌビディアが数字を報告するときには大きなテーマです。時間外のパフォーマンスは決算日と比較して比較的安定しています。AIの中核フェーズにある企業から、より広い市場へと移行しています。欧州企業にAIが実を結ぶと最も確信している場所はどこですか？より多くの企業がそれらのモデルが訓練された後に使用しているなら、どこでそれらの利益が見られると期待していますか？
「DAXインデックス内では、その収益の80%以上が外部および国際的に生成されています。それは2024年にアウトパフォームしそうな市場のセグメントの一つです。2025年に強いスタートを切り、AIのテーマから引き続き恩恵を受けています。2025年もそれが続くと思われます」
アナ：財政支出は新しいアンカーに触媒を提供しますか？明らかに防衛産業が明らかなものですが、財政側から何を探していますか？
「財政優先事項の再方向付けを見る可能性が高いと思います。福祉に対する支出が少なく、防衛に対する支出が多くなるでしょう。彼らが防衛支出を他の支出より優先するにつれて、削減の再方向付けが起こる可能性があり、それにより欧州の財政赤字がもう少し緩和される可能性があります。それも欧州経済にとって重要な触媒になる可能性があります」
クリティ：ユーロドルは欧州に対する強気のケースを助けるのか妨げるのですか？ユーロの潜在的な動きは欧州の潜在的なケースを助けるのか妨げるのですか？
「非常に助けになります。欧州は輸出ベースの経済であり、収益の40%以上を地元で得ていますが、外部収益への60%の依存は弱いユーロへの依存を示しています。それも欧州が米国と交渉する上で重要な前線となる可能性があります。
ユーロが弱いままであれば、競争優位を得るのであり、そのため2025年まで非常に強いパフォーマンスを見せています。
ユーロがさらにパリティに向かって動くと思います。それも輸出業者の優位性に役立つはずです。これはECBから来ています。商品グループのスタンスについて最も明確なものを提供し、1%の中立金利に向かって動くと期待されています。それを2026年初めまでに達成すべきだと思います」
ガイ：ありがとうございました。ウィズダムツリーのマクロ経済研究ディレクターでした。
今朝の市場で起こっていることについて話しましょう。今朝は多くの株が本当に動いています。ロールスロイスはその一つです。WPPもその一つです。フェラーリで起きていることを見てみましょう。そのボード上のすべてが赤です。
フェラーリは非常に下落しています。彼らは約30億の株式を売却しています。彼らはまだ最大の株主として残るでしょう。現在見られるような評価で売却しているのは興味深いです。市場は論理的にこれをネガティブな話として受け止めており、株は約6.5%下落しています。フェラーリは処分される株式の10%を買い戻す予定です。
他の銘柄について話しましょう。ジョー・イーストンが詳細を持っています。
ジョー：ロールスロイスの大きな動きがあり、この信じられない急騰が続いています。現在約15%上昇しています。同社のキャッシュフローガイダンスが再びアナリストの注目を集めており、予想を上回っています。
この会社からの予想を上回る結果は今のところ止まりません。また新たな最高値です。この株は2023年にポンド当たり約1ポンドで取引されており、現在は7ポンドを超えています。非常に大きな急騰です。過去2年間で欧州全体で見られた最高のパフォーマンスの一つです。本当に大きな動きです。
ガイが言及したWPPがあり、完全に下落しています。広告支出市場のさらなる減速を警告しています。その株に対する自社株買いがありましたが、あまり効果を示していないようです。それは取引停止に入りました。再び動いています。WPPが広告スペースで打撃を受けています。
LSEに関しては、より多くのポジティブがあります。資本市場、データなど、取引所だけでなく多くのビジネスがあり、現在その株は約3%上昇しています。総収入の数字も良好な結果が出ています。
再生可能エネルギーでは、EDPRがあります。これはポルトガルにあります。この会社からのいくつかの弱い売上があり、注文が期待を下回り、現在この銘柄は本当に下落しており、ポルトガルのEDPは今日11%下落しています。
関税露出に関しては、赤いフェラーリだけでなく、ステランティスやフォルクスワーゲンなどでも昨夜トランプからの関税ニュースに関連して弱さが見られます。また、モルガン・スタンレーがトランプの25%関税の示唆が潜在的にこれらの株の収益予想を20%以上引き下げる可能性があるというノートを出しています。
最後に、ラインメタルへのもう一つの大きな価格ターゲットで終わります。同社はモルガン・スタンレーからもう一つの注目を得ており、彼らは1300ユーロの価格ターゲットを設定しています。彼らは欧州がGDPの3%を防衛に費やし始めれば、株価は2000ユーロに達する可能性があると考えています。
わずか1年前にこの株がどこで取引されていたかを見ることができます。400ユーロから現在約1000ユーロへ、モルガン・スタンレーによれば2倍になる可能性があるとのことです。ドイツでは今日も新たな最高値に達しています。
アナ：支出の一部は本当に信じられないですね。ありがとうございました。ブルームバーグの株式チームのジョー・イーストンでした。
番組の続きでは、トランプ大統領の最新の関税ガイダンスの後、欧州の自動車メーカーが今朝下落しています。その詳細と自動車業界からの多くの他の話題を掘り下げます。これはブルームバーグです。
アナ：オープニング・トレードに戻ってきました。ロンドンの木曜日の朝8時19分です。これがあなたの株式市場全体の絵です。STOXX 600は下落しています。DAXは圧力を受けており、1%強下落しています。他の市場では、FTSEは1.4%下落しています。
その理由の一つは自動車セクターです。関税の話が市場が対処している大きなテーマの一つのようです。先ほどガイが指摘したように、2日間では、それほどネガティブではありません。
ガイ：市場は良いです。下落に向かって多くの始まりがあります。自動車セクターは確実に焦点となっています。その背後にはいくつかの理由があります。トランプ大統領はEU製品に対する関税は25%になると述べています。それには自動車が含まれる可能性があります。誰にもわかりません。何が起こるか待ってみましょう。
ブルームバーグの自動車担当のクレイグ・トゥルーデルが参加しています。関税の話から始めましょう。次に何が起こるのか、または大統領が昨日何を言ったのかについての明確さを見出しましたか？
「誰にもわからないとおっしゃったのが最も適切だと思います。これは最悪のシナリオで、頭上に大きな雲がかかっています。それだけでなく、いつ雨が降るのか、雨が降るのかわからず、その潜在的な状況に対してある程度の準備しかできません。この業界ではできることは限られています。トランプの食欲を満たすために米国での生産能力を指でパチンと追加することはできません」
アナ：それは欧州と米国の間の自動車セクターの赤字にトランプが目を向けている方法の一つです。米国でより多くの自動車を生産することです。もう一つの方法は、より多くの米国車が欧州に来ることです。しかし、これは欧州の消費者からの需要という点では通用しないようです。既存の関税をすべて取り除くことができますが、欧州人はそのような大きな車を買いたいと思うでしょうか？
「チームとして繰り返し戻ってくることは、これがどのように解決される可能性があるのかという点です。最大の米国の自動車メーカーであるゼネラルモーターズは、基本的にここ欧州にはもう存在しません」
ガイ：アメリカの企業は足跡を売却してきました。
「彼らはいくつかの大都市にキャデラックの電気自動車をいくつか輸入しようとしていますが、本当に少数のショールームで、非常に低いボリュームの話です。
フォードは長期的に着実に売上が減少する傾向にあります。彼らはまだここに地元の生産拠点を持っていますが、販売できる以上に生産し続けているため、工場を閉鎖しています。
そしてステランティスがあり、彼らは多くの地元の生産拠点を持っています。テスラも地元の生産拠点を持っています。
実際には、バランスを取るためにどちらかが物事を増やすことができるという大きな自動車メーカーはあまりありません」
クリティ：これは米国での潜在的な統合の話に影響するでしょう。日本でもその要素、あるいはその欠如を見ています。日産の話を説明してください。
クレイグ：これは大きな話です。CEOは数年間その地位にいました。彼は本当に横ばいになっています。これを2018年のカルロス・ゴーンの離脱まで遡って考える必要があります。それ以来、この会社は、お金を失っていないにしても、本当に弱い収益性の状態にあります。
前途の見通しは本当に曇っていると思います。なぜなら興奮するような製品があまりないからです。そして、この会社はホンダからの救済、何らかの助けを期待していたと思います。すべてが崩壊する前にそれはあまり進展しませんでした。壁に書かれた文字は彼らが助けを必要としていることを示しています。
問題は、彼らが辞めた場合、ホンダは再び現れるのか、そして誰がこの会社のために物事を安定させる可能性があるかです。
ガイ：フェラーリについて話しましょう。赤いはずのフェラーリが赤くなっていますが、これは皆が望むものではありません。彼らは電気自動車を生産したいと決めたため売却しているという話がありました。
これが間違っていることは確かですが、会社にとって重要な瞬間に感じられます。彼らが電気に進んだのは、ポルシェではうまくいかなかった理由ではありません。なぜ彼らは売却しているのでしょうか？
クレイグ：これは必ずしも自動車業界の何かが単純または簡単であるというケースではない会社です。しかし、これは必ずしもダイヤルをそれほど回転させなくても効果的に運営できる会社です。
ガイ：車のエルメスです。
クレイグ：その通りです。これが正しい動きなのかという本当の疑問を提起するいくつかの製品が来ています。しかし、ポルシェで見られたような電気モデルでフェラーリが横道にそれるとは思いません。これは低ボリュームになる会社です。
ガイ：これはポートフォリオの調整ですか？彼らは何をしているのでしょうか？
クレイグ：これは非常に価値のある会社です。ステランティスは、ここ数日の最新の財務状況を見ても本当に苦戦している会社です。彼らも昨夜買収について言及しました。それで、次のターンが見られ、フェラーリの株式の形で一部の現金を引き出しているのが少し理解できるかもしれません。
アナ：その株は下落しています。自動車スペースの他の場所では弱さがありますが、驚くほどの量ではありません。関税に関する事実を待っているだけであり、実際の事実や実施された政策や日付を得るまでは、ただ宙ぶらりんの状態です。
クレイグ：これは打ちのめされたセクターです。それは厳しい状況の要素の一部です。中国の製造業者が本当に強調的な方法で現れているのを見てきました。懸念する理由がたくさんあります。
ここ数日でもBYDが欧州でより積極的になっている兆候を見てきたと思います。これらの中国企業が欧州市場に進出しているのを見て、彼らが価格を下回っていると想定していました。彼らは必ずしもそうではありませんでしたが、今BYDがより積極的になっているのが見られます。
クリティ：ありがとうございます。この後、エヌビディアの話を掘り下げます。スティーブ：これはオープニング・トレードです。今日のセッションに入って30分が経ちました。STOXX 600が0.7%下落し、赤が見られます。しかし、過去数週間の勝者だったものでの本当のアンダーパフォーマンスも見られます。
例えば、DAXは約1%下落しています。全体的にかなり大きなネガティブが見られます。欧州のチップメーカー株に注目しています。エヌビディアの決算から反映されており、AI チップメーカーの株は良いけれど素晴らしくはない四半期の数字を提供した後、時間外取引で下落しました。
投資家からの比較的穏やかな反応です。ここで少し調査をして、ブルームバーグ・インテリジェンスチームを呼びましょう。マット、この反応を説明してください。
マット：明らかにこれはディープシークのニュースの約1ヶ月とそれが実際にモデルに大きな破壊をもたらすという恐れの文脈にあります。最終的に大手テクノロジー企業はそれぞれエヌビディアのチップに何十億ドルも費やしています。
そして同じくらい費やす必要がないかもしれません。なぜならAIモデルのパフォーマンスと効率が劇的に改善するからです。それでAIの拡大がありますが、はるかに低いコストで。そして、その疑問には答えがなく、来年までそれに近い答えが得られるとは思いません。
ですから、ある程度、ここで見られたのは、これらの数字に対して大きな期待があり、絶対的な数字の点では本当に強いだろうということです。しかし、エヌビディアが本当に上方に驚き続ける能力は減少しています。なぜなら、彼らが驚かせた数四半期があり、市場はそれに反応するからです。アナリストは彼らの数字を上げ、より興味深くなります。
そして、ここでの軽微な問題はマージンの話だったと思います。昨日、人々が議論している静かなチャットを見ていると、マージンの印刷がより良くなることを期待していました。そして、それは一致していました。それは73.5%で、彼らは同様のマージンをガイダンスしました。
ですから、今年のほとんどでそうであり、おそらく年の終わりに向けて少し改善するかもしれません。そのマージンのきらめきが株を助けたかもしれませんが、それが一致しただけだったので、売りが出ました。
スティーブ：アナリストの話に関して一点言いたいと思います。あなたがそれに言及した瞬間に、画面上でエヌビディアの株が131.28で終了したことを表示しました。アナリスト画面での最低値です。最高値は220です。
それが現在アナリストコミュニティからの強気の心理がどれほど高いかを示しています。
マット：この株に関する考え方の変化がありました。それはディープシークの影響から本当に回復していません。以前は慎重さがなかったような気がします。そして、1年前にこれらのケヴァン数字を投稿していたら、株はかなり難しい反応を示したかもしれませんが、ナラティブに変化があり、この株に関するナラティブが変化したと感じますか？
彼らが昨日何を投稿したかにかかわらず、慎重さがあったのでしょうか？エヌビディアがどのように見られ、これらの数字がどれほど重要かについての見方に変化があったのでしょうか？
マット：ある程度そうです。収益で本当に上方だった場合、必然的に良い反応があったでしょう。しかし、エヌビディアだけでなく、AI空間全体をめぐるナラティブの変化があったと思います。
ガイ：その通りですね。
マット：メタ、グーグル、アップル、マイクロソフト、アマゾンからも多くの質問が見られます。AIとデータセンターに数十億ドルを費やし、年間で50%のキャペックス増加があります。その投資に対するリターンはいつ得られるのでしょうか？明確な答えを持っている人はいません。大きな自信もありません。彼らはただ知っているだけです…すべてが作られています…
ガイ：誰もが答えを知りたい質問です。
マット：そして企業も検討し始めている質問です。昨年、企業はAIで遊んでいました。生産性の向上はどこにあるのか？売上の向上はどこにあるのか？そして彼らがAIへの投資を続けるなら、それを見る必要があります。そしてそれは来年まで現れないでしょう。
アナ：それがセールスフォースの数字が昨日がっかりしている理由の一部です。エージェントフォースは彼らのツールであり…
ガイ：それは本当にクールな名前ですね。それは映画のようです。
アナ：そして今年は控えめな貢献しか生み出していません。次はもっと出るという話ですが、エージェントフォースや同様のすべての力が行動に移るまで、もう少し待たなければならないようです。
ガイ：その通りです。
アナ：マット、ありがとうございました。ブルームバーグ・インテリジェンスより。マットがデータセンターとAIのテーマについて話していましたが、フランシーヌ・ラックワはブルックフィールドと人工知能とそのインフラの見通しについて話しました。データセンターも含めて。
「まだ本当に考慮されていないことは、データセンターの構築が実際には10年前にようやく始まったということです。それはクラウドのためにちょうど始まったところでした。そしてチャットGPTの瞬間が起こりました。
モデルを訓練し、学習するための要件の増加量は非常に大きいです。何兆も何兆もの話をしています。ですから私たちにとっての機会は…私たちはいつも世界の変化に沿ってグローバル経済のバックボーンを移動しようとしてきました。そして今日ますます、世界はデジタル化しています。
そのすべての最終ステップは、計算能力を提供することです。ですから、私たちはそのような機会に取り組み続けています。しかし、これらは非常に大きな金額です。これらのサイトのいくつか、1000メガワット、1ギガワットのデータセンターサイトは、計算能力から電力供給まですべて含めると500億ドルです。
これらは過去数百年間で見られたほとんど前例のない投資です」
「私たちはこれが完了するために必要な変化のペースを過大評価しているのか、過小評価しているのでしょうか？」
「その時点でわかることはありません。しかし、推測せざるを得ないなら…次の10年間で…誰もが時々興奮することがあります。しかし10年後、振り返ってみると、達成された進歩に非常に驚くでしょう。
おそらく最も重要なことは、実際に起こっていることは、人工知能をサービスビジネスや産業ビジネスに適用することであり、労働のある部分の圧縮です。そのため、生産性の向上は非常に大きくなるでしょう。
しかし、それはアメリカにとって良いことです。なぜなら、以前は米国で作れなかった能力を再び国内に戻すことができるからです。そしてそれは次の10年間で続くでしょう」
「ディープシークはあなたにとって何か変えましたか？」
「それが示すのは、進歩が起こるとき、それは続けて起こるということです。進歩、賢い起業家たちが別の方法を見つけます。それはただ…それは単にポイントを示しているだけです。私たちは毎日より良いテクノロジーを持つことになります。私たちは皆学んでいます。
私にとって本当に重要なのは、私たちがそのすべてのバックボーンを提供しているということです。私たちは緑のエネルギーを提供します。データセンターを提供します。計算能力を提供します。それらすべてに資金を提供しています。これがディープシークの競合他社を所有していないことの違いです。もしそうなら、それを持っているかどうか心配するかもしれません。
しかし、それが意味するのは、おそらくより多くの能力が必要であり、それは彼らが私たちのバックボーンをより多く必要とすることを意味します。そして何かのコストを下げると、より多くの用途が生まれます。それが次の10年間でこのビジネスを発展させる中で起こることです」
スティーブ：それはブルックフィールド・マネジメントのCEOであるブルース・フラットがフランシーヌ・ラックワと話したものでした。
ガイ：私たちが議論してきたことの一部を別の角度から話しましょう。トランプ大統領は「非常に近い将来」EUに25%の関税を課すと述べています。そして、それらは自動車やその他の品目に向けられるでしょう。そこにはあまり明確さがありません。大統領はまた、EUが米国を利用してきたと新たに非難しました。そして基本的に米国を弱体化させるために作られたと述べました。
ブルームバーグのブレンダン・マレーを呼びましょう。彼は私たちのグローバル貿易カバレッジをリードしています。ブルームバーグの見出しに「不明瞭さ」という言葉を見たことがありませんが、そのような見出しが一つあります。昨日大統領から聞いたことから何か明確さを見出すことができますか？
「はい。ドナルド・トランプはあまりにも多くの関税の脅しを行ったため、彼自身がそのロールアウトのタイムラインを追跡するのに苦労しているようです。昨日彼から聞いたのは、カナダとメキシコに対して脅している関税と、麻薬取引や移民問題から欲しいものを引き出すための交渉術として使用しているものの区別をしているということです。
彼が関税を使用しているもう一つの方法は、不公平な貿易関係と見なすものをリバランスすることです。彼が「すべてのEU製品に25%の関税」と言ったものを指している様子です。「自動車やすべて」と彼は言いました。それを使って貿易関係をリセットしようとしています。
それは米国の有利に8000億ドルから1兆ドルの範囲です。彼は自動車の例を挙げました。昨日、自動車について言及したので、それは3月4日のカナダとメキシコの関税と4月2日のその他すべてのデッドラインの間の4〜6週間のタイムフレームにあるようです」
スティーブ：欧州連合からのかなり強い言葉で返答がありました。それはすべて吠え立てるだけで噛まないのでしょうか？
「それは両方だと思います。しかし、何らかの報復についての質問に対する彼の返答は「どうぞ」でした。彼は「我々はより大きな経済を持っている」と言いました。彼は米国を「皆が一部を欲しがる金のポット」と呼びました。そして、EUによる報復は機能しないと述べました。なぜなら「我々はより大きな経済を持ち、あなたよりも高い痛みの閾値を持っている」からです。
ですから、彼はトランプからの典型的な強硬な発言をしているようです。彼が実行するかどうかを見ていきます。しかし、彼はこれらの問題を解決するために少なくとも貿易戦争のリスクを冒す意思があるようです」
アナ：ブレンダン、貿易や関税、そして欧州にとってどのように見えるかについては依然として多くの不明瞭さがあるようですが、ブルームバーグ・エコノミクスは欧州に対して25%の関税が課された場合のGDPへの影響について何らかの調査を行っています。GDPへの影響は1.5%でしょう。これが危機であり、欧州が被る可能性のある被害の種類です。
「その通りです。そして、米国経済への被害や、企業や消費者にとっても生み出されるすべての不確実性についての分析が含まれているとは思いません。今後数週間で経済データが出てくるにつれて、消費者信頼感やビジネス信頼感などがこのすべての不確実性から打撃を受けているかどうかを見守る必要があります」
「ブルームバーグのブレンダン・マレーがケープタウンから参加し、G-20をカバーするとともに、トランプの関税状況についての最新情報を提供してくれました。ありがとうございます。
番組の続きでは、予想平均を上回る収益を報告した後、スイス・リー・グループのジョン・デイシーと話をします。その詳細は次です。これはブルームバーグです」
「私たちの会社にとって最大の可能性のあるリスクは地政学的なものです。私たちはますます不確実な社会に住んでおり、何十年も安定していた政治的信念が今日ではより不安定あるいはより不確かに見えています。そして、これが現在私たちが持っている最大のリスクだと思います」
アナ：昨日クリストファー・フリックが地政学的不確実性が彼のビジネスにとって最大のリスクであると語っていました。保険業界の他のリスクについて話しましょう。スイス・リーは、保険および再保険提供者の純利益が2024年に32億ドルに上昇したとき、ロサンゼルスの山火事からの請求が7億ドル未満になると予想しています。
スイス・リー・グループのCFOであるジョン・デイシーが参加します。ジョン、参加してくれてありがとうございます。ミュンヘン・リーが地政学という大きなリスクについて話していましたが、あなたの収益は気候という別のリスクについて教えてくれています。
L.A.の火災の影響についてお聞きしたいと思います。直接的または一般的に、数字についても話しました。結果としてこの種のリスクへのエクスポージャーを削減するつもりですか？それは明らかな結論ですか？
ジョン：明確にしておきますが、これらの火災に対するスイス・リーの損失は、述べたように7億ドル未満と予想しています。保険および再保険セクターの産業損失は約400億ドルと考えています。
スイス・リーがこれらのリスクから必ずしも引き下げるとは予想していません。私たちが期待しているのは、これらのリスクを、保険の対象となる基礎資産価値だけでなく、リスク自体の性質のダイナミクスについても正確に価格設定できることです。
1月7日から9日の間、イートンとパムセッドの間の2つの大きな火災で見られたのは、前の6ヶ月間に雨が全く降らなかった信じられないほど乾燥した季節で始まった大規模な火災でした。そして、サンタアナの風が、最初の36時間にわたって消防当局の消火能力を妨げるレベルで持続していました。16,000の構造物が破壊され、損失が非常に集中し、その複雑さが大きくなった理由の一つです。
アナ：はい。一つできることは、その種の保護に対してより多くの料金を顧客に請求することです。これが業界全体にとって何を意味するのか疑問に思い、アタッチメントポイントを上げるつもりかどうか疑問に思います。再保険業務にとってのアタッチメントポイントは、彼らが一次保険会社を支援または支持する点です。業界でより高いアタッチメントポイントを見ることになるでしょうか？
ジョン：再保険に対する私たちのビジネスモデルは、本当に業界のテールリスクを取ることです。それは何十年もの間行ってきたことであり、現在のアタッチメントポイントは私たちが快適と感じているものです。
それが、私たちの損失が抑えられている理由の一つです。7億ドル未満というのはまだとても大きな数字です。スイス・リーは2024年に、財産、生命、健康、傷害事業全体で370億ドルの請求を支払いました。
リスクを引き受け、請求を支払う準備ができていないということではありません。確認する必要があるのは、個々の保険契約者だけでなく地方政府も含め、誰もがこれらのリスクが何であるか、そして合理的な保険に対して請求されるべき価格について明確に理解していることです。
私たちの目標は保険を利用可能にすることです。私たちはただ、建築基準や実際に個々の行動によって行うことができる軽減行動がある場合、それらの行動が実施され、最終的な損失コストを削減するのに役立つことを確認したいのです。
ガイ：おはようございます、ジョン。ガイです。バックグラウンドでは明らかに巨大な投資ポートフォリオを持っています。金融資産で現在見ているのはボラティリティの増加です。ポートフォリオはどうなっていますか？それに対してもある種の保険を取りたいと思っていますか？
ジョン：あなたが正しく言ったように、私たちの収益の大部分は、最終的に請求を支払うために維持している資産から得られる投資収入から来ています。私たちのポートフォリオは比較的リスクが低いです。上場株式や他のボラティルな資産に大きなエクスポージャーはありません。
その観点から、私たちの固定収益ポートフォリオは過去3年間、より良く機能しています。なぜなら金利が一般的に、特に米ドルで、私たちが最も気にするデュレーションで上昇しているからです。
そのため、これらの市場のボラティリティについては懸念していますが、直接的に大きく露出していません。
ガイ：そうですね。
ジョン：金融のボラティリティには。
ガイ：では、あなたが話しているそのような比較的低リスクのポートフォリオについて話しましょう。利回りが長期間高止まりすると予想していますか？
ジョン：はい。私たちの負債のデュレーションは5年から6年の間である傾向があります。それに大まかに一致する資産ポートフォリオを持っています。ですから、私たちが行っているのは、2019年、2020年、2021年には金利が低かった時期の満期を迎える債券を、現在の金利のものと交換することです。
それは政府証券や高格付けの企業クレジットを通じて、より良いリターンを得るのに役立っています。そしてそれを続けるつもりです。これはスイス・リーの収益成長にとって引き続きプラスになると思います。
クリティ：ジョン、アナが質問した点に戻りたいと思います。ロンドンのクリティですが。カリフォルニアの火災を巡る気候効果についてお話しされました。米国の他の地域にも同様の気候リスクを抱えている部分があり、リスク自体のための「再価格設定」という言葉を使われました。これは基本的にはより高い保険料を意味します。それより高い価格でのその種の保険ポリシーへの需要のシフトは見られていますか？人々はそのような保険ポリシーをより多くまたはより少なく利用したいと思っていますか？
ジョン：簡単な答えはイエスです。私たちが見ているのは、このリスクが私たちが作り上げているものではないということです。それは誰にとっても明らかです。2020年にスペインで見られた洪水や、昨年のヨーロッパの嵐、ボリス、フロリダを襲った2つのハリケーン、フロリダだけでなくカロライナ州にも入ってきたハリケーン・ヘレンなど、これらのリスクはすべて評価される必要があります。
私たちは200以上のプロプライエタリーモデルを個々の危険に対して運用しており、必要に応じて頻繁に更新していますが、通常は年に一度、これらのリスクが実際にどのように見えるか、リスクにさらされている資産価値がどのように動いているかを更新します。
私たちが抱えている課題の一つは、人々が比較的高リスクな地域に住み、建設し続けたいということです。それが国を問わず海岸線から100ヤード離れた場所であっても、人々が以前に建設していなかったが洪水の危険がある場所であっても、オーストラリアやカリフォルニアでのこのような山火事のリスクがある地域であっても。
そのため、私たちは人々がそれらのリスクが実際に何であるかを理解するのを助け、これらのモデルを使用して適切に価格設定する必要があります。それによって、実際に人々はより危険な位置またはより危険の少ない位置に自分自身を置くかどうかについて情報に基づいた決断をすることができます。
クリティ：あなたは再価格設定にもかかわらず、実際に需要を見ているとおっしゃっていますね。これはあなたのライフビジネスの一つに関する別の質問につながります。月曜日に発表されたエクイタブルとRGAの間の再保険取引があります。約320億ドルの負債に関するものだと思います。
このようなさらなる取引の余地はありますか？おそらくもっと大きな規模のものも？
ジョン：はい。さらに大きな規模かどうかはわかりません。しかし、はい。スイス・リーはこの空間で活動しています。私たちはこれらの取引の多くを検討されるとき見ています。そして、文字通り世界中の生命保険のクライアントと協力しています。そして、これらの取引の多くを自分たちで行っています。
この特定の取引では、前進しないことを選びました。しかし、エクイタブルは素晴らしい会社です。RGAも素晴らしい会社です。ポートフォリオの最適化が続き、再保険会社はその再最適化に非常に役立つと思います。スイス・リーは特にそうです。
アナ：ジョン、ありがとうございます。スイス・リー・グループのCFOであるジョン・デイシーでした。
今朝は多くの決算の話を扱いました。関税の話も明らかに市場への影響が見られますが、今朝はまだまだ多くのことがあります。
クリティ：その通りです。非常に充実した取引日がようやく始まったところです。ここ欧州でのいくつかのデータから始まります。イギリス時間の午前10時、あと1時間で、ユーロ圏の消費者信頼感データが発表されます。そして2時間半後、申し訳ありません、計算をしますと、午後12:30（英国時間）には、1月の政策会議の記録が公開されます。そのあと1時間ほどで、米国からのデータの洪水があります。
第4四半期のGDP、1月の耐久財受注、新規失業保険申請など、これは米国での連邦政府の解雇の波があったため重要です。それがいつデータに現れ始めるのか、そして市場がそれに反応するのかどうかが気になります。アナが言及したように、欧州では決算ラッシュですが、それは米国でも続いています。デル、HP、ワーナー・ブラザース・ディスカバリーなどです。そして締めくくりに、中央銀行からの発言もあります。ボーマン、パーカー、その他が後ほど発言します。どこから始めればいいのかわからないほど、先に多くのニュースが控えています。
ガイ：忙しい一日がやってきます。また、この英国首相とトランプ大統領の会談もあります。これはワシントンで少し後に行われ、技術的には2月27日木曜日に行われます。明日の朝一番でその反応をお伝えします。また、英国の防衛支出増加計画の一部です。
しかし、依頼は、ロシアとウクライナの間の休戦に対するバックストップをアメリカがまだ提供する必要があり、米国がそのバックストップを提供する必要があるというものです。G-20では、英国の財務大臣がその会合に先立ち、防衛支出増加の必要性について言及しています。
「NATOの中で私たちの役割を果たし、ロシアの侵略に対してヨーロッパ大陸を安全に保つために、私たちは防衛への支出を増やします。英国と米国の間の将来の貿易関係に関しては、トランプ大統領が前回ホワイトハウスにいた時、我が国間の貿易は増加し、それが再び起こりうると私は確信しています」
ガイ：ケープタウンで話しています。そして、依頼は基本的にこれです。私たちはウクライナに入るヨーロッパの軍隊の多くを提供するでしょう。しかし、まだあなたを必要としています。トランプ大統領は基本的にそれはあなたの裏庭だと言っています。あなたの問題です。その会話でどこにオーバーラップが最終的に存在するのでしょうか？
アナ：それはウクライナに関する具体的な話です。昨日、英国の首相から防衛支出の増加について聞きました。そして、より広く、米国の安全保障の傘がまだ存在する範囲について、その価格が上がったという認識です。
クリティ：関係とトランス大西洋同盟の亀裂が見えています。マルコ・ルビオはEUのナンバー2との会談を予定していましたが、彼女のDC訪問にもかかわらず、その会議は実際にキャンセルされました。欧州のリスク心理は低いです。
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