約2年半ぶりにTwitterに復帰したマイケル・バーリが、現在のAIバブルに警鐘を鳴らしている。彼はエヌビディア、オラクル、OpenAIの間で循環する「AIポンジスキーム」を指摘し、合成的な成長は見られるものの実際の顧客や収益が伴っていないと主張する。ウィルシャーGDPは史上最高の220%、シラーPEレシオは41倍と、複数の指標が市場の過熱を示している。これは1999年のテックバブルとの類似性を持ち、投資家たちはAI企業の大幅な利益成長を期待して高いバリュエーションを支払っているが、その期待が実現しなければ株価調整は避けられない。バーリの警告は「今回は傍観するのが勝つ手かもしれない」というメッセージに集約される。
マイケル・バーリがAIバブルに警告
この動画はinvesting.comの提供でお送りします。さて、なんという展開でしょうか。あの男、伝説の人物、マイケル・バーリ博士が約2年半の沈黙を破ってTwitterに戻ってきました。そして彼は現在私たちが目の当たりにしているAIバブルについて、いくつか言いたいことがあるようです。
10月31日、彼はまず象徴的な映画『マネー・ショート』の彼のキャラクターの画像をツイートしましたが、それと共にこう述べました。「時々、私たちはバブルを目にする。時々、それについて何かできることがある。時々、唯一の勝つ手は参加しないことだ」と。これは実質的に、2001年と2008年には彼は何かアクションを起こしたが、今回は傍観するのが勝つ手かもしれないと言っているのです。
これは、バーリが第3四半期末にパランティアとエヌビディアに対するプットオプションのポジションを報告した後のことです。確実なことは分かりませんが、過去数ヶ月のこれら両社の株価を見る限り、バーリにとってはうまくいっていない可能性が高いでしょう。
それが最初のツイートでしたが、今や彼はさらなる情報を提供しています。今回は大手AI企業で彼が見ている問題を正確に説明しています。まず証拠A。この画像で、バーリはマイクロソフト、グーグル、アマゾンといった企業のクラウドセグメントが2018年から2022年の期間にかなり爆発的な成長を示していた一方で、2023年から2025年の期間ではこれが減速していることを指摘しています。
しかし、オーガニックな成長が減速している一方で、これらの企業の株価は爆発的に上昇しています。なぜでしょうか。証拠BとCで、マイケル・バーリは実質的にAIポンジスキームを指摘しています。ただし、ピラミッド型ではなく、今回は少し円形に見えます。特にオラクル、エヌビディア、OpenAIの間で。
オラクルは大量のエヌビディアのチップを購入し、エヌビディアに収益を提供します。そしてエヌビディアはOpenAIへの投資に同意し、OpenAIに収益を提供します。そしてOpenAIはオラクルと大型契約を結び、オラクルに収益をもたらします。
お金といえば、あなたが私に借りている20ドルはどうなった?ああ、そうだね。でも10ドルしかないんだ。じゃあ、この10ドルをあげるから、あと10ドル借りがあるね。ありがとう。ねえ、モー、君は私に20ドル借りがあるよ。じゃあ、この10ドルをあげる。あと10ドル借りがあるよ。いやいや、君は私に20ドル借りがあるんだ。この10ドルをあげる。あと10ドル借りがあるよ。借りていた10ドルだよ。借りていた10ドルだよ。借りていた10ドルだよ。よし、これでみんな貸し借りなしだ。
確かに、これは紙の上では印象的に見えますが、マイケル・バーリが指摘しているのはこれです。そしてまさにこのような人工的な、あるいは合成的と言う人もいるかもしれませんが、成長ストーリーが大きな株式市場のバブルを生み出すのです。
合成的な成長は巨大ですが、オーガニックな成長、実際の顧客、実際の収益はそこにないのです。つまり、バーリはいくつかの問題を見ているわけですが、市場は揺らぎの兆候なく上昇し続けています。実際、過去5年間でS&P500は90%以上上昇しています。
市場は本当に高値圏なのか
そしてこれが私たちを次の質問に導きます。確かに、AI企業は完全に狂ったように上昇しているかもしれませんが、株式市場そのものは暴走的に高価なのでしょうか。あまりにも過熱しているため、次の大きなショートを探すべきなのでしょうか。
そして私はまず、ウォーレン・バフェット自身が株式市場の状態を判断するために使用する非常に一般的な指標を見てみたいと思います。それがウィルシャーGDPの数値です。バフェットはかつて、ウィルシャーGDPはおそらく、バリュエーションがどの時点でどこに位置しているかを示す最良の単一指標だと述べています。そして投資家たちはこの指標をバフェット指標とも呼んでいます。
では、これは何をするのでしょうか。ウィルシャーGDPは株式市場のパフォーマンスをアメリカ経済と比較します。つまり、株式市場がアメリカの経済生産を大きく上回って上昇すれば、おそらくバブルのシナリオにあるということです。
具体的には、ウィルシャーGDPはウィルシャー5000指数、これは米国株式市場全体の指数ですが、それをアメリカのGDPで割り、その結果に100を掛けてパーセンテージを得ます。
一般的に言えば、75%未満の数値では、市場は過小評価されていると見なされます。75%から90%では、市場は適正に評価されています。90%から115%、120%では、過大評価された株式市場を見ています。そして120%を超えると、物事は本当に危険な領域に入り、市場は著しく過大評価されています。
例えば、ドットコムバブルのピーク時、ウィルシャーGDPは138%でした。本当に、本当に高いバリュエーションです。しかし、今日はどこにいるのでしょうか。これにはドラムロールが必要かもしれません。準備はいいですか。ウィルシャーGDPは現在約220%です。史上最高です。
ご覧のとおり、2022年には株価が下落したため約140%まで下がりました。しかし、そうです、バフェット指標によれば、私たちは現時点でかなりチャートを外れています。
公平を期すために言えば、時間の経過とともにこの指標の信頼性を低下させるいくつかの要因があります。例えば、大きなものの一つは、これらの巨大な米国企業の多くが収益の大部分を海外で生み出していることです。ここでの問題は、米国GDPは国内の経済生産のみを測定する一方で、時価総額は明らかにどこで生み出されたかに関係なく収益を考慮することです。
例えば、2023年には実際、S&P500の収益の28%が海外から来ており、これはかなり重要です。ただし、非常に粗雑にウィルシャー5000を30%削減したとしても、ウィルシャーGDPは約157%になり、それでも著しく過大評価された領域に該当します。
つまり、バフェット指標は私たちに、今日の株式市場は基本的にこれまでで最も高価であると伝えているのです。
シラーPEレシオが示すもの
しかし、次に取り上げたい非常に興味深い別の指標があります。実はノーベル賞受賞者によって開発されたものです。しかしその前に、私のビデオだけでなく、一般的な投資プロセスのために私が使用しているプラットフォームや投資ツールに多くの皆さんが非常に興味を持っていることを知っています。
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さて、2番目のバリュエーション指標に戻りましょう。次に話さなければならない数値は、シラーPEレシオと呼ばれるものです。これは経済学でノーベル賞を受賞したロバート・シラー博士によって作成されました。彼は効率的市場理論を実質的に反証し、代わりに資産の価格変動の多くが人間の行動と感情に起因することを発見しました。
シラーPEレシオはその考えに基づいています。なぜなら、S&P500指数を過去10年間の平均インフレ調整後の収益と比較するからです。つまり、S&P500の大きなPEレシオですが、インフレの影響を取り除き、過去10年間の平均収益を見ることで保守的かつ滑らかに保ちます。
したがって、10や50のような極端なシラーPE値を得た場合、それはランダムな外れ値ではありません。本当にその意味するところを意味しています。歴史的に、シラーPEは平均17であり、投資家は通常、S&P500を所有するために、S&P500の平均10年間収益の17倍を支払う意思があることを意味します。つまり、成長がないと仮定すれば、17年で投資を回収できることになります。
しかし今日、投資家はS&P500の平均10年間収益の41倍を支払っています。そして、これは歴史上2番目に高い値です。1929年にはわずか31でした。テックバブルが崩壊する前は44で、2021年のラリーでは38でした。そして今は41です。かなりクレイジーです。
正直なところ、今日の市場を見れば見るほど、1999年のように見えます。文字通りテックバブル2.0です。
しかし、シラーPEは実際に何を教えてくれるのでしょうか。主に、投資家が単に多くの成長を期待していることを教えてくれます。彼らは非常に高いPEを支払っています。つまり、現在の収益がある場所に対して今日高い価格を支払っているのです。そしてそれは、収益が今後数年間でキャッチアップすることを期待していることを意味します。
マイケル・バーリの核心的な指摘
そして、それが本当にマイケル・バーリの主張の核心です。彼の視点から見ると、実際には物事が反対方向に進んでいます。彼が投稿したチャートによると、これらの大手AI企業のクラウドセグメントの成長は減速していますが、投資家はすでに賭けをしています。
マグニフィセント7は過去数年間で巨額の流入を見ており、これは彼らがS&P500指数のより大きな割合を占め続けることを意味します。そして彼らのPE値が上昇するにつれて、市場全体のPEも上昇します。
それは何を意味するのでしょうか。投資家はこれらのAI企業が今後数年間で大きく利益を成長させることを期待していることを意味します。これにより分母が増加し、バリュエーションが正常化されるからです。しかし、もし彼らができなければ、それは大きな問題です。
そしてそれがマイケル・バーリが示唆していることです。それがこれらのバリュエーション指標に関する会話からの大きな要点です。明確にしておくと、これらは下落を予測するものではありません。それらが高いという事実は、来週株式市場が暴落することを意味しません。それはむしろ期待の尺度です。投資家は今後数年間で何を期待しているのか。そして投資家は収益の大幅な成長を期待しています。
しかし、これは合理的な長期投資家を不安定な立場に置きます。なぜなら、これらのAI企業は今や、より高い価格を正当化するために本当に収益を増やさなければならないからです。もし彼らがそれに失敗すれば、そうです、最終的にPEレシオは修正されますが、それは分子を通じて、つまり価格が下落することによって行われるでしょう。
ボトムアップ投資の重要性
では、私たちは何をすべきでしょうか。実のところ、次に何が起こるかは誰も知りません。マグ7が驚異的な成長ストーリーを続けられるかどうか、市場が最も楽観的な結果に対してさえも高すぎるかどうか、誰も知りません。
だからこそ、バリュー投資家は常にトップダウンではなくボトムアップから投資するのです。ボトムアップ投資とは、企業自体のメリットに基づいて企業を見て、マクロ経済の状況を見てそのレンズから何をすべきか選択するのではなく、自社の強みに基づいて投資するプロセスです。
「株式市場は本当に高価なのか」といった質問を考えるとき、私たちはボトムアップ分析から離れ始めていることを覚えておく必要があります。そしてそれは本当にウォーレン・バフェットのやり方ではありません。条件がどうであれ、ウォーレン・バフェットのやり方は、自分のコンピテンスサークルに適合する企業を見ることです。そうすれば、実際に何を見ているのか理解できます。
私にとって、それはビデオゲーム会社やソーシャルメディア会社などです。そこから、本質的で永続的な堀を持っているものを分析します。つまり、何らかの価格決定力、価格を上げても悪影響を受けない能力です。次に、スキルと誠実さについて経営陣をチェックします。そして最後に、公正な価格と安全マージンを辛抱強く待ちます。
チャーリー・マンガーが言っていたことを考えてみてください。「大金は売買ではなく、待つことにある」と。そして、もし私たちのコンピテンスサークルがマグニフィセント7の企業だけであれば、今はあまり手を出すものを見つけられないでしょう。
しかし、コンピテンスサークルにさらに深く入り込み、より多くの石をひっくり返せば、まだそこには機会があります。前回のビデオで言いましたが、私は文字通り約1ヶ月前にアトランタでフィル・タウンと話していて、彼は彼とチームが過去7年間この市場の泡立ちを見てきたと言っていました。7年間超高価でしたが、その間、彼らは毎年少なくとも1つの良い機会をかなり確実に見つけることができたのです。
したがって、現時点では難しくなっていますが、決して不可能ではありません。それが私たちが今後考えなければならないことです。しかしそれを踏まえて、これがマイケル・バーリの最新のツイートストームの要点と、市場のバリュエーション全体に関するもう少し詳しい情報です。
ご視聴いただき誠にありがとうございます。楽しんでいただけたなら、ビデオに「いいね」をお願いします。また、investing.comが大規模なブラックフライデーセールを行っていることも覚えておいてください。もし興味があれば、それを利用することもできます。私の紹介リンクでさらに15%オフです。
それでは、ご視聴いただき誠にありがとうございました。次のビデオでお会いしましょう。
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