2008年の金融危機を予測したことで知られる著名投資家マイケル・バリーが、AI業界に対して大規模なショートポジションを取ったことが注目されている。本動画では、現在のAI投資がバブルなのかという問いに対し、バブルの定義から始め、AI業界への膨大な投資規模、消費者と企業の両面からの需要、インフラ整備の実態を多角的に検証する。ChatGPTの爆発的なユーザー増加、Anthropicの急成長、McKinseyやBank of Americaの予測データなどを引用しながら、AI投資が真に価値を生み出しているのか、それとも単なる投機なのかを分析。最終的には、これが鉄道や初期インターネットのようなインフラ整備型バブルであり、タイミングの問題はあっても長期的には人類史上最も重要な技術革新として正当化されるという結論に至る。
AIバブルの可能性を問う
マイケル・バリーがAI業界に対して大規模なショートポジションを取りました。私たちはAIバブルの中にいるのでしょうか?早速見ていきましょう。
こちらがマイケル・バリーです。彼は2008年の金融危機を予測したことで有名になりました。当時、アメリカの住宅市場に対して賭けようとする人はほとんどいませんでした。マイケル・バリーはそれに対して大規模なショートポジションを取り、結果的に正しかったのです。
彼らはそれについて「マネー・ショート」という映画まで作りました。「バブルだ」という場面です。そして今、彼はAI業界が巨大なバブルの中にあると言っているのです。
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バブルとは何か
しかしまず、バブルとは何かを定義しましょう。もちろん、私はAIに尋ねました。経済バブルとは、不動産、株式、暗号通貨などの資産の価格が、過度な需要、投機、誇大宣伝によって、その実際の価値や持続可能な価値をはるかに超えて上昇することです。
ChatGPTはバブルの段階まで教えてくれました。まず、変位。新しいイノベーションやトレンドが注目を集めます。まあ、これが何であるかは明らかです。AIです。次に、ブーム。より多くの投資家が参入するにつれて価格が急速に上昇します。そしてこちらが過去5年間のNVIDIAの株価です。そう、チェック。価格は急速に上昇しています。
次に、陶酔。投機と貪欲が支配します。価格がファンダメンタルズから乖離します。私たちはそこにいるかもしれないし、そうでないかもしれません。いくつかの証拠を示しますが、それは少し後に取っておきましょう。
それから、利益確定。賢い投資家が売り始めます。さて、私たちはそこにもいるかもしれません。これも覚えておいてください。後でまた戻ってきます。
パニック、誰もが売りに走るため価格が暴落します。私たちは確実にそこにはいません。Magnificent 7全体で史上最高値を記録しています。これらは世界最大の企業であり、実際にアメリカのGDPを支えています。
さて、バブルには2つのタイプがあるようです。弾けて修復不可能な損害を引き起こすものと、弾けてもタイミングが実際には間違っていただけと思えるものです。それぞれの例を1つずつ挙げましょう。
バブルの歴史的教訓
1929年、大恐慌がありました。これは、最も単純化して言えば、人々が信用でレバレッジをかけすぎたことが原因でした。そのバブルが弾けたとき、それは10年以上にわたって経済に膨大な、膨大な損害をもたらしました。
1929年の暴落に至るまでの期間、インフラの構築はありませんでした。主に人々がリスクを取り、信用を利用し、レバレッジをかけていただけで、インフラは構築されていませんでした。
これは他のバブルとは大きく異なります。他のバブルはインフラの構築であり、単にタイミングが間違っていただけでした。その素晴らしい例が、1990年代後半のインターネットの構築です。インターネットが絶対に爆発的に成長することを見越して、大量の光ファイバーが地中に敷設されました。
そして今、明らかに2025年において、インターネットは人類の歴史で最も重要な発明の1つです。だからうまくいったのです。しかし当時、光ファイバーの大部分は使用されていませんでした。つまり、地中に設置し、ファイバーを敷設していたにもかかわらず、その大部分はまだそこにさえない需要に備えて準備されていたのです。
これを覚えておいてください、AIバブルについて話す際に。さて、少し状況を設定しましょう。今AIに起きている投資の絶対的な巨大さをお見せしたいと思います。
バンク・オブ・アメリカは現在、グローバルなハイパースケールの支出が2025年に67%、67%増加し、2026年にはさらに31%増加すると見ており、総支出は6,110億ドルに達するとしています。
バンク・オブ・アメリカはまた、AIの資本支出は今後5年間でほぼ3倍になり、建物と電力を拡張する能力によってのみ制約されるとも述べています。
マッキンゼーは言います。「私たちの調査によると、2030年までに、データセンターは計算能力の需要に追いつくために、世界中で6.7兆ドルが必要になると予測されています」
これは、AIインフラに起きている大規模な投資について語っています。データセンター、電力、そしてチップについて話しているのです。そしてこれらの記事は、そのインフラ投資が需要に追いつくことさえできないと言っています。
そしてそれが重要な部分です。需要がそこにあるなら、インフラの構築、投資は価値があります。しかし需要には2つの層があります。
1つは推論プロバイダーです。これらはGemini、ChatGPT、AnthropicのClaudeなどの製品です。彼らはできる限り多くの計算能力を貪欲に求めています。
しかし、需要の第2層は推論の消費者から来ます。これらすべてのインフラの上に構築されたモデルを実際に誰が使用しているのか。つまり、あなたや私のような消費者、そして企業ビジネスです。
需要の実態を検証する
需要について話しましょう。なぜなら、それが私たちがバブルの中にいるかどうかの本当の重要な指標だからです。さて、部屋の中の象から始めましょう。ChatGPT、人工知能を定義する動詞です。「ChatGPTで検索して」というように、ですよね?
彼らの成長を見てみましょう。2022年11月、最初にローンチしたとき、彼らは100万人の週間アクティブユーザーを持っていました。1年後の2023年11月には、1億人の週間アクティブユーザーがいました。2025年10月には、ほぼ8億人のアクティブユーザーがおり、今年末までに10億人の週間アクティブユーザーを持つ計画です。
そして、ChatGPTのプレミアムバージョンへのアクセスのためにサブスクリプション料金を支払っている人が数億人いると推定されています。消費者側からの需要は確実にそこにあるようです。
覚えておいてください、OpenAIは主に消費者にサービスを提供しています。彼らは確実にAPIビジネスを持っていますし、企業にもモデルを提供していますが、彼らが知られているのは、そして収益の大部分がどこから来るかというと、消費者からなのです。
さて、Anthropicを見てみましょう。彼らは信じられないほど速く成長していますが、非常に異なる方法で成長しています。AnthropicのAPIの上に構築された企業ビジネスが主要な収益源です。消費者ビジネスははるかに小さいのです。
多くの場合、人々はビジネスユースケースのためにAPI経由でAnthropicのモデルを使用しています。一方、ChatGPTは主にchatgpt.comを通じて、消費者または個人的なユースケースのために使用されています。
2025年初頭、ローンチから2年未満で、Anthropicのランレート収益は約10億ドルに成長していました。2025年8月、わずか8か月後、私たちのランレート収益は50億ドルを超え、Anthropicは歴史上最も急成長している技術企業の1つになりました。
これは企業の評価に基づく成長だけではありません。評価も非常に速く成長していますが。これは実際の需要です。実際の企業が彼らのサービスを購入するために実際のお金を支払っているのです。
需要について話し続けましょう。これはメンロー・ベンチャー・キャピタルが発行したレポートです。シリコンバレーで非常に有名なベンチャーキャピタル会社です。これは「2025年消費者AIの状態」です。
さて、人工知能の採用について話しましょう。まずアメリカで、そして世界全体で。アメリカの成人の半数以上、61%が過去6か月間にAIを使用したことがあります。これは大したことではないように思えます。なぜなら6か月に1回は真の使用ではないからです。「ああ、聞いたことがある。試してみよう」というだけです。
しかし、ここが重要です。5人に1人近くが毎日それに頼っています。アメリカの成人の20%が毎日それに頼っているのです。そして現在の形のAI、生成AIの波は、わずか約2年半前に始まったばかりだということを覚えておいてください。
しかし、企業での展開はもう少し遅れています。彼らは試みています。まだ実験していますが、大規模な採用と大規模な実装はまだそこまで来ていません。
これはマッキンゼー、非常に有名なグローバルコンサルティング会社が発行したレポートです。こちらが彼らの主要な発見です。ほとんどの組織はまだ実験段階またはパイロット段階にあります。回答者のほぼ3分の2が、彼らの組織がまだ企業全体でAIを拡大し始めていないと答えています。
そして、会社を経営している友人たちとの私の経験から、また会社の内部にいたり、時にはコンサルティングをしたりすることから、それは私が見ているものでもあります。彼らはまだ、本当に安全で信頼性の高い方法でそれを機能させる方法を理解しようとしているのです。
ですから、企業側では、まだ非常に初期段階なのです。そして需要について考える興味深い方法があります。需要は単にどれだけの人がそれを欲しがっているかではなく、実際にどれだけの価値を得ているかの代理指標なのです。
ですから、これらすべてをまとめる本当の質問は、人々は人工知能から価値を得ているのかということです。さて、私自身について言えば、私は途方もない価値を得ています。明らかに、私はAIユースケースの採用の最先端にいますが、それらのユースケースの中で、私は途方もない価値を得ています。
そして私が知っている誰もが、見たところChatGPTを使っているようです。そして私は高度に技術的な友人たちについてだけ話しているのではありません。
ですから、価値の側面の方程式をこのマックス・ウェインバックのツイートで締めくくりましょう。JP MorganのAI資本支出レポートを読んでいます。そしてこれはAI ROIを視点に入れる素晴らしい方法です。
2030年までの私たちのモデル化されたAI投資で10%のリターンを促進するには、永続的に年間6,500億ドルの収益が必要であり、これは現在のすべてのiPhoneユーザーから月額34ドル72セントに相当します。
さて、どう思いますか?それは可能でしょうか?すべてのiPhoneユーザーは彼らの電話のために400ドルから1,500ドルの間を支払いました。では、平均して、人工知能が彼らにもたらす価値のために月額約35ドルを支払う意思があるでしょうか?
しかし全体的に、需要は確実にそこにあります。特にChatGPTが最初に出て世界を変えてからまだほぼ3年しか経っていないことを考えれば。
複雑な投資構造の実態
しかし、私が理解できないことが確実にいくつかあります。そして、このインフォグラフィックが多くを物語っていると思います。これはBloomberg Newsによるインフォグラフィックで、さまざまな主要AI企業がどのように本質的に協力し、お互いにお金を支払っているかを示しています。ちょっと複雑です。分解してみましょう。
中心にはモンスターNVIDIAがいます。4.5兆ドルです。実際に5兆ドルを超えたところだと思います。そして誰もが彼らからチップを購入します。彼らは本当に唯一のゲームです。ここにもAMDがありますが、彼らははるかに小さいです。NVIDIAが主要プレーヤーです。
しかし、ここから奇妙になり始めます。まず、データセンター企業とネオクラウドがあります。これらはNVIDIAチップを購入し、他の企業に推論またはトレーニングサービスを提供している企業です。
ここにOracleがあります。見てわかるように、OracleはNVIDIAから数百億ドルのチップを購入します。こちらはCoreweave、ネオクラウドです。これをチェックしてください。
NVIDIAはCoreweaveにサービスを販売します。CoreweaveはNVIDIAからハードウェアとソフトウェアを購入し、またNVIDIAはCoreweaveに投資をしました。つまり、基本的にこう言っているようなものです。「やあ、私はNVIDIAだ。Coreweave、あなたに1,000億ドルを投資するよ。そしてそのうちの800億ドルをあなたはすぐに回して私のチップを購入するんだ」
「そしてところで、私はあなたの会社の株式も取るよ」MicrosoftとOpenAIの両方がCoreweaveから推論を購入しています。しかし、ここからさらに興味深くなります。
NVIDIAはOpenAIに投資し、OpenAIはNVIDIAから直接チップを購入します。そしてNVIDIAはCoreweaveと非常に似た取引でOpenAIに投資しました。「やあ、ここにたくさんのお金がある。そしてそのお金のほとんどをあなたはすぐに私に戻して私のチップを購入する」という感じです。
そしてNVIDIAは他の多くの小さな会社と基本的に同じことをしました。こちらにMistralがあります。彼らに投資し、そしてMistralは振り返って彼らのハードウェアを購入しました。
ロボット企業のFigure AI、同じことです。NVIDIAは彼らの一部を取り、そしてFigureは振り返ってたくさんのチップを購入しました。Grokも同じです。NVIDIAは彼らに投資し、そしてGrokは振り返って大量のチップを購入しました。
それからNVIDIAがNebusに投資しています。これは別のネオクラウドです。MicrosoftはNebusからサービスを購入します。MicrosoftはまたAzureデータセンターのためにNVIDIAから直接ハードウェアを購入します。
そして、これらすべての企業が互いにチップ、投資、収益を送り合っているのが見え始めます。そして、これらすべてが実際にどのように新しい価値を生み出しているのか、単に価値を取引しているだけなのかを理解するのは難しいのです。
そして、このビデオのこの部分をスポンサーしてくれたDell Technologiesに簡単に感謝します。Dell TechnologiesにはNVIDIA RTX Pro Blackwellチップを搭載したラップトップとデスクトップPCのファミリーがあり、これらはAIワークロードにとって絶対的な獣です。以下にリンクされた製品ファミリーをチェックしてください。
さて、バブルの定義に戻りましょう。変位について説明しました。世界を変えようとしている、人工知能と呼ばれるこの絶対的に信じられないほどの新しい技術があります。
Magnificent 7が価値で爆発するという形でブームがあります。NVIDIAは一種の中途半端な会社から、地球上で最も重要で影響力があり価値のある企業になりました。
それから、少しの陶酔があります。投機と貪欲が支配し、価格がファンダメンタルズから乖離します。さて、これが鍵です。価格はファンダメンタルズから乖離したのでしょうか?
需要がこのすべてのインフラ構築に対して実際にそこにあることを示したので、私はそうではないと思います。今、鍵は、人工知能を動かすすべてのインフラ構築が、そしてそのAIがエンドユーザー、消費者とビジネスに価値を提供できるかどうかです。
消費者側では確実にそうなっています。企業側では来ています。一部の企業はより迅速に動き、この技術を今すぐ採用することができています。しかし多くの企業ビジネスにとって、彼らはまだAIをどのようにうまく実装するかを理解しようとしているのです。
さて、利益確定に移りましょう。賢い投資家が売り始めます。始めたところに戻りましょう。有名なショート投資家、マイケル・バリー。
さて、彼は技術的には売っていませんが、ショートしています。つまり、彼は人工知能に賭けているのです。もちろん、彼は2008年の大金融危機、住宅バブルを呼んだことで有名になりました。
しかし、こういうことです。彼は本当に早かったのです。彼はタイミングを大きく誤りました。明確にしておきますが、彼はまだ大金を稼ぎました。しかし彼のタイミングは非常に早かったのです。
そしてさらに明確にすると、マイケル・バリーは過去に他の間違い、誤った予測をしています。しかし今、地球上で最高の投資家の1人、SoftBankの孫正義、日本の投資大国は、今日時点で、このビデオを撮影している時点で、彼らのNVIDIA株をすべて売却しました。これはワイルドです。
Fortuneによると、SoftBankは58億8,000万ドル相当の全NVIDIAポートフォリオを売却し、CEOが300億ドルという規模でOpenAIにオールインしています。つまり、彼が人工知能を疑っているわけではありません。彼はハードウェア層からモデル層に移行しているのです。
さて、このビデオを見てほしいのです。これが絶対に面白いと思うからです。これはNVIDIAのCEOであるジェンセン・フアンが孫さんに話しかけており、孫さんが生成AIブームの前にすべてのNVIDIA株を売却したことについて完全にトロールしています。これを見てください。
あなた方の多くはおそらくこれを知らないでしょうが、ある時点で、孫さんはNVIDIAの最大の株主でした。大丈夫です。私たちは一緒に泣くことができます。一緒に泣くことができます。
これは面白いと思います。これを文脈に入れましょう。SoftBankは2019年初頭にNVIDIAの約5%を所有していました。最大の株主でした。彼らは2019年にそれを売却し、約33億ドルのリターンを実現しました。
もし彼らがそれを保持していたら、その5%の株式は1,500億ドル以上の価値があったでしょう。だから孫さんはジェンセンの肩で泣いているのです。これは面白いと思います。
経済への影響と懸念
さて、私たちには売っている賢い投資家もいますし、ショートしている賢い投資家もいます。しかしそれはバブルなのでしょうか?続けましょう。
Magnificent 7について話したいと思います。これらは世界最大のテクノロジー企業であり、人工知能の主要な推進力です。MetaやNVIDIA、Googleのような企業です。
そしてこれらの公開企業を見ると、彼らは本当にアメリカのGDPを推進しています。実際、人工知能がなければ、私たちは不況に陥っているだろうという主張がありました。
BNP Paribasのチーフ米国エコノミスト、ジェームズ・イーグルホフは今週のレポーターとのラウンドテーブルで率直に言いました。AIは経済を不況から守ってきました。
そしてこのグラフを見てください。これがどれだけクレイジーかを見てください。緑色がMAG 7です。Microsoft、NVIDIA、Google、Apple、Tesla、Amazon、Meta。そして2023年1月から基本的に数か月前までの絶対的な成長を見てください。
そしてこちらがS&P 500の残り、ほぼ完全にフラットです。つまり、これら7社が占めるGDPの総パーセンテージ、株式市場の総パーセンテージがクレイジーに成長していることがわかります。
それは非常に集中しており、それは確実に私にとって心配です。しかし、再び、マイケル・バリーに戻りましょう。なぜ彼は実際にAI株をショートしているのでしょうか?これが彼の議論の核心です。
資産の耐用年数を人為的に延長することで減価償却を理解することは、収益を押し上げます。現代で最も一般的な詐欺の1つです。
基本的に、彼が言っているのは、NVIDIAとNVIDIAチップを購入しているすべての企業は、それらが今後6、7、おそらく8年持続すると言っているということです。
そして彼は「いや、いや、これらのチップはそんなに長く持たない。おそらく3、4年しか持たないだろう」と言っています。そしてなぜそれが重要なのでしょうか?
さて、チップが長持ちすれば、すでに資本支出を費やした後により多くの価値を得ることができます。想像してみてください。
あなたは10ドルでチップを購入し、そこから年間2ドルを稼ぎ戻すことができるとしましょう。つまり、チップの寿命が5年であれば、あなたは損益分岐点です。10ドル使って、10ドル稼ぎました。
しかし、チップの寿命が今8年であれば、あなたは10ドル使って16ドル稼いだことになります。したがって、これらのチップがどれくらい持続すると言うかによって、その計算は非常に異なることがわかります。それは減価償却と呼ばれます。
しかしもちろん、これらすべてを予測することができますが、最終的にはゴムが道路に接触しなければなりません。チップは実際に6、7、8年間有用でなければなりません。マイケル・バリーはそうではないと言っています。
さて、Coreweaveを覚えていますか。彼らはネオクラウド企業です。彼らはGPU推論を提供しています。彼らはトレーニングを提供しています。基本的に、彼らはたくさんのチップを購入し、それらをリースしています。
彼らの公開文書によると、彼らは現在の世代のチップが8年から12年持続すべきだと言っています。しかし、再び、ゴムが実際に道路に接触するときについて話しましょう。私たちには、何年も市場に出回っているチップの例があります。いくつかお見せしましょう。
こちらです。マイケル・バリーは間違っています。Googleの7年から8年前のTPU、つまり彼らのカスタムAIシリコンは、Googleクラウドの副社長によると、まだ100%の利用率で稼働しています。
2020年に販売されたA100はまだ稼働しており、H100は2027年より前に引退することはありません。では、ここで実際に何が起こっているのでしょうか?
私たちには膨大な需要があり、これらが前世代のチップである可能性があるにもかかわらず、私たちは十分なチップを構築し、十分に速く展開することができないのです。
ですから、これらの企業の多くは「わかった、あなたの前世代のチップを手に入れるよ」という感じです。そして、チップの市場全体で100%の利用率で稼働しているのです。
さて、覚えておくべき重要なことが1つあります。これらすべてのチップ、これらすべてのデータセンター、それらは構築され設置できますが、最終的に電力がなければ、それらを稼働させることはできません。
そして、多くの人がGPU市場全体でのGPU利用率がほぼ100%だと言っています。しかし、再び、1つの例外があります。
MicrosoftのCEO、サティア・ナデラは、実際には彼らが持っているすべてのGPUに電力を供給するのに十分な電力がないと言います。
OpenAIのCEOサム・アルトマンと並んでのインタビュー中にCEOサティア・ナデラは、AI業界の問題は計算能力の過剰供給ではなく、むしろこれらすべてのGPUを収容するための電力の不足だと述べました。
実際、ナデラは、同社が現在、在庫にあるAI GPUの一部に電力を供給するのに十分な電力を持っていないという問題を抱えていると述べました。
基本的に、彼らは電源を入れることができないため、ストレージに置かれているだけのチップを持っています。それはそれ自体で完全なビデオディスカッションです。それは別のビデオのために取っておきます。
結論:これはバブルなのか
さて、このビデオをまとめましょう。私たちは今、人類史上最大のインフラ構築が起こっています。消費者側から人工知能に対する膨大な需要があります。
企業側からの需要もありますが、実装は実際には遅れています。私の意見では、人類がこれまでに作った最も重要な技術、人工知能があります。
これはAIが今後最悪の状態です。そして述べたように、AIの現在の価値だけでなく、将来の価値をサポートするために多くのインフラ構築があります。私たちはまだ実体化されたAI、ロボットについて話し始めてさえいません。
ですから、バブルの歴史を見ると、前述したように2つのタイプのバブルがあります。インフラ構築に基づいていないもので、経済に修復不可能な損害をもたらして終わるものがあります。
そして、鉄道からインターネット構築、ドットコムバブルまで、明らかにタイミングが誤っていただけのインフラ構築だったバブルがあります。
ですから、私たちがバブルの中にいるとしても、確実にインフラタイプのバブルの中にいます。そして実際、大規模で修復不可能な損害バブルを実際に持つことができる結果は1つだけです。それは、あなたがAIが本当に世界を変えるとは信じていない場合です。
それで、質問は、私はバブルの中にいると信じているかということです。短い答えはノーです。人工知能にはあまりにも多くの機会があります。
私は、私たちのAIインフラ構築が確実に実際にその価値を展開する能力を上回っていると信じていますが、需要は確実にそこにあります。
消費者の使用、企業の使用、すべての病気を治療すること、新しい材料を見つけ出すこと、ロボット、機会は単に膨大です。
ですから、私たちはいくらかの短期的な収縮を見るかもしれませんが、全体的に、これが未来です。人工知能はここにあり、このすべてのインフラ構築は価値があるでしょう。
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