米国株式市場の成長を大きく支えるAI産業は、巨額のインフラ投資と債務、収益化の遅れという構造的な危うさを抱えている。そこへ中国製の低価格なオープンソースAIモデルが登場し、米国企業の収益基盤を圧迫し始めた。米中のAI覇権競争、規制と救済策、金融機関によるリスク移転の仕組みを分析し、AIの将来性を信じながらも集中投資を避け、長期的かつ防御的に資産を分散する重要性を論じる内容である。
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- 株式市場全体が巨大なAIへの賭けになっている
- 第1の問題 AIは産業ではなく軍拡競争として見るべきだ
- 中国が利用するAIモデルの蒸留
- 企業が耐えられなくなり始めたAIコスト
- 市場はすでに収益不足に気付き始めている
- 第2の問題 中国がいなくても収益が足りない
- AIインフラ支出の異常な規模
- AT&T Businessからのお知らせ
- Paleo Valleyからのお知らせ
- 革命的技術では最初の投資家が破産する
- 循環取引と隠されたAIコスト
- 内部関係者も慎重になり始めた
- 金利上昇と流動性低下がAI企業を追い詰める
- 複数の危険が同時に重なっている
- 第3の問題 AI企業は政府の保護を求め始めている
- OpenAIは救済を否定しているが不安は残る
- Anthropicが求めるAI規制
- 急速に強まるAIへの反感
- 第4の問題 リスクはどこへ移されているのか
- 2008年型のプレイブック
- 自分が本当に何を所有しているのか確認する
- 投資家は長期戦をする必要がある
株式市場全体が巨大なAIへの賭けになっている
株式市場は今や、ひとつの巨大なAIへの賭けになっています。そして、その賭けをはるかに危険に見せる出来事が起きました。
彼らの年間収入は500億ドルです。それなのに年間1兆4,000億ドルを使っています。いったいどうするつもりなのでしょうか。そのお金をどうやって取り戻すのでしょうか。
過去3年間に米国株式市場の時価総額が増加した分のうち、実に80％が人工知能によるものです。S&P 500の上位10社は、ほぼすべてがAI相場に乗っており、今や指数全体の40％以上を占めています。
つまり、インデックスファンドを持っているからといって、実際にはもう幅広い市場全体を保有しているわけではありません。あなたが持っているのは、AIへの賭けなのです。
では、何が起きて、この状況をさらに危険なものにしたのでしょうか。
Coinbaseは最近、エンジニアが使うAIを米国の最先端モデルから、より安価なオープンソースモデルへ移行することで、AI関連費用をほぼ半分に削減しました。そして、その安価なモデルは、性能面でも米国のトップモデルとほとんど変わらないことが明らかになりつつあります。
でも、それは良いことのはずですよね。
ところが、考えなければならないことがあります。米国市場にオープンソースモデルが登場しているのは、単なる市場競争の結果ではありません。これらの新しいモデルは、実際には地政学的な戦いの産物であり、その戦いが米国AI産業全体の安定性を危険にさらしているのです。
問題は、消費者にとって良いことが、どうして産業にとって悪いことになり得るのか、という点です。
これは非常に重要な問いです。なぜなら、その答えは投資家としてのあなたにも、そして米国経済全体の健全性から影響を受ける一人の人間としてのあなたにも、大きな影響を与えるからです。
そこで、本当に何が起きているのかを見ていきましょう。ここには、多くの人が見落としている要素があります。
仕組みがどう動いているのか、リスクの増大がどこから来ているのか、そして最終的に自分を守るために何をすべきなのかを分かりやすくするため、4つの部分に分けて説明します。
第1の問題 AIは産業ではなく軍拡競争として見るべきだ
まず理解すべきなのは、AIは従来型の産業というより、軍拡競争として捉えたほうが正確だということです。
そして現在、米国のAI産業は中国から攻撃を受けています。
もちろん、国際競争そのものは新しいことではありません。中国との競争も同様です。
しかし新しいのは、中国と米国の双方が、AIには勝者総取りになる可能性があると理解していることです。
だからこそ米国は、AIの訓練に必要な半導体チップへの輸出規制を利用してきました。そして今、中国は米国のAI技術を盗み、米国AI市場全体の財務的な持続可能性を弱体化させようとしているのです。
中国は、米国AI産業が投資家の信頼にどれほど依存しているかを完全に理解しています。
同時に、中国が何もしなくても、現在のAI投資家の波全体を崩壊させかねないほど途方もなく重い債務負担を抱えていることも理解しています。
中国が使っている戦略はこうです。
米国は長年、中国が最先端チップへアクセスできないようにしてきました。高度なチップがなければ、競争力のあるフロンティアモデルを構築することは非常に困難だからです。
つまり中国は、米国と真正面から競争できませんでした。
しかしAIの重要性を考えれば、競争そのものから降りることもできません。世界の覇権国家になりたいのであれば、なおさらです。
そこで中国は、計算効率によって競争に勝つことへ集中しました。
そのために、自国ではなく私たちのモデルを、場合によっては違法な形で私たち自身に対して利用し始めました。そして米国AI産業全体が絶対的に依存している、ただひとつのものを弱体化させようとしています。
収益の成長です。
中国が利用するAIモデルの蒸留
中国がコスト面で極めて効率的なモデルを構築するために使っている手法が、蒸留と呼ばれるものです。
仕組みはこうです。
まず比較的単純なAIモデルを作り、それをChatGPTやClaudeのような巨大で十分に訓練されたフロンティアモデルの出力を使って訓練します。
何万もの偽アカウントを作り、フロンティアモデルへ何百万件もの質問を送ります。その回答を収集し、そこから抽出したパターンを使って、より小さく安価なモデルに、大きく高価なモデルと同じような振る舞いを学習させるのです。
人類の知識全体を読み込み、その巨大なデータ群からパターンを抽出できるほど巨大で堅牢な物理的データセンターを、自分で建設する必要がありません。
それでも、抽出されたパターンは手に入ります。
そのため、蒸留を使えば、ほんのわずかなコストで非常に高性能なモデルを構築できるのです。
技術的には、蒸留そのものは標準的な手法です。合法的な技術ですし、主要なAI研究所はすべて自社モデルに対して行っています。
問題になるのは、ライバル国家が、本来アクセスできないはずの競合他社のモデルに対してそれを行う場合です。
これは私が勝手に作り上げた話ではありません。
2月、Anthropicは中国の3つのAI研究所、DeepSeek、Moonshot、MiniMaxがまさにこれを行ったと非難しました。約2万4,000の偽アカウントを通じて、1,600万件を超える問い合わせが実行されたと主張しています。
さらに4月には、ホワイトハウスが中国に対し、米国のAIモデルを盗むために意図的かつ産業規模の活動を実行していると直接非難しました。
そして今年6月10日、Anthropicは上院銀行委員会へ書簡を送り、Alibabaがこれまでで最大規模の活動を行ったと非難しました。
Anthropicによれば、中国側はこれらの問い合わせを利用し、実質的にClaudeの知能を複製しようとしたということです。
もちろんAlibabaは否定していますし、現時点ではこれらはあくまで申し立てです。しかし、中国が外国の知的財産を盗んできた過去については、十分な記録があります。
公平に言えば、これは高度なチップへの輸出規制を回避する方法として、本当に見事な戦略です。
そして実際、うまくいっているように見えます。
中国が生み出した安価なモデルは、米国最大級の企業を顧客として引きつけられるほど十分な性能を持つことが分かりつつあるからです。
同時に企業側も、現在の開発段階にあるフロンティアモデルが、どれほど途方もなく高価なのかに気付き始めています。
企業が耐えられなくなり始めたAIコスト
Uberは2026年のAIコーディングツール予算を4月までにすべて使い切ってしまい、最終的にはエンジニア1人当たりの利用額を月額約1,500ドルに制限しなければなりませんでした。
Metaは、AI支出が指数関数的に増加していると警告する社内メモを回覧しました。
Amazonでは、従業員をAI利用量によって順位付けする社内ランキングを廃止しました。社員がランキングを攻略するためにAIを大量利用し、製品の改善に見合わないほど請求額を膨らませていたからです。
さらにKPMGの調査では、自社が実際にAIへいくら使っているのかを明確に把握している企業は、わずか26％でした。
あるものが本当に価値を提供していても、これほど異常に高額であれば、人々がより安い代替手段を探し始めるのは当然です。
そして中国は、まさにそうなると分かっていました。
Coinbaseは、エンジニアの利用先を中国製オープンソースモデルへ振り分けることで、AI費用をほぼ半分にしました。
そのうちのひとつはMoonshot製です。Anthropicが2月の告発で名指しした、まさにその研究所です。
Lindyという企業も、AIコストが給与総額を上回ったため、AnthropicのClaudeから別の中国製オープンソースモデルへ移行しました。
理由は単純です。
中国製オープンソースモデルは、米国のトップモデルと比べておよそ5分の1のコストで動作します。それでいて、標準的なAI性能ベンチマークでは数ポイント差の範囲に収まっています。
価格と価値の比率で見れば、中国モデルの明確な勝利です。
これは米国AI市場にとって極めて危険です。
米国市場は現在、フロンティアモデルを開発し、規模を拡大するために必要なインフラを整備する過程で積み上げた巨大な債務と、危険なチキンレースをしているからです。
債務の規模を考えれば、中国製オープンソースモデルは米国AI産業からそれほど多くの売上を奪う必要すらありません。
ほんの一部の収益を奪うだけで、AI産業だけでなく、AIへの依存度が非常に高くなった米国経済全体に甚大な被害を与える可能性があります。
米国側もこの問題を認識しています。当然、中国もこの力学を理解しています。
米下院はすでに中国のAIモデル開発企業に対する調査を開始しています。
しかしコスト圧力はあまりにも現実的であり、外交的あるいは法的な解決策が機能するまで待つ時間がないかもしれません。
市場はすでに収益不足に気付き始めている
AIの収益がコストに追いついていないことに、市場がすでに気付き始めた兆候があります。
SpaceXはIPO後の上昇分の大半をすでに失い、上場からわずか2週間でピークから約32％下落しました。
6月23日にはテクノロジー株全体が売られ、たった一日の午前中に約7,000億ドルの時価総額が消失しました。
Oracleは、AIインフラ整備の資金調達方法への懸念から、2001年のドットコム暴落以来最悪の1週間を経験しました。この点については後ほど詳しく説明します。
そして主要AI銘柄の値動きも分かれ始めました。
おそらく投資家は、十分に強い技術と、できれば十分な収益成長を備えた企業と、すべてを借金で賄っているのに急速な成長の兆候を示していない企業とを、区別し始めているのでしょう。
AI分野へどれだけ投資するかを考える際、誰もが考慮しなければならないのは、AI収益への圧力が一時的な価格競争では終わらない可能性が高いということです。
その大きな部分は、米中冷戦と、極めて重大なAI覇権争いの中で行われている意図的な戦略なのです。
そこで問題になるのは、中国がいつまで価格を押し下げ続けられるのかということです。
中国には、米国と同じ圧力がありません。
習近平にはトップダウン型の権威主義的統制があります。そのため、中国経済を望む方向へ向け、必要な場所へ資金を振り向けることができます。
中国企業に収益があろうとなかろうと、オープンソースモデルを開発させ、米国モデルの収益可能性を押し下げることができるのです。
しかも蒸留戦略ははるかに安価なので、現在米国が対応しなければならない巨大インフラ建設を、中国側は同じ形では心配する必要がありません。
第2の問題 中国がいなくても収益が足りない
米国AI産業が直面する危険について理解すべき2つ目の点は、中国が存在しなくても、収益の増加が十分に速くないということです。
MITは最近、企業内で生成AIが実際にどのような成果を上げているかを調査しました。
その結果、調査対象となった企業AIプロジェクトの95％が、利益に測定可能な影響をまったく与えていないことが分かりました。小さなリターンすらありませんでした。
初期コストの低い新興産業であれば、大した問題ではありません。
しかし、人類史上もっとも高額になる可能性すらあるインフラ整備を必要とする技術にとっては、重大な問題です。
しかも、そのすべてが借金で賄われています。
借金を抱えた時点で、すでに時計は動き始めています。そこに熱狂が加われば、時計の進み方はさらに速くなります。
AIがそうしたように、何かが市場に異常とも言える熱狂を生み出すと、個人投資家は完全に非合理的になります。
企業の基礎的な価値を見ずに飛びつき、短期間で巨額のリターンを期待します。そして多くの場合、レバレッジを使って購入するため、第2の債務ベースの危険地帯が生まれます。
ひとつは、借金を使って事業を構築する企業側の危険です。
もうひとつは、借金を使っている企業へ、投資家自身も借金を使って投資する危険です。
どちらの場合も、借金によって市場に本来存在する変動性へ耐えることが難しくなります。
特にAIのように、基礎的価値から完全に切り離された市場ではそうです。
AIインフラ支出の異常な規模
通常のテクノロジー企業は、売上の5％から20％程度を事業構築へ再投資します。
しかしAIでは、その数字が完全に異常な水準になっています。
Oracleは現在、売上高の57％に相当する金額をAIインフラ整備へ投入しています。
Microsoftは約45％です。
そして最大手企業全体では、中核事業が生み出す現金の約94％がAIインフラに吸収されています。
もう余裕がありません。
歴史上もっとも成功したベンチャーキャピタルのひとつであるSequoiaは、この穴の大きさを推計しようとしました。
その見方によると、AI産業は、すでに支出された金額を正当化するだけでも、年間約6,000億ドルの新たな売上を生み出す必要があります。
しかし業界は、その規模の売上にはまったく近づいていません。
そして技術が成熟するにつれて、その必要額が小さくなっているわけでもありません。
むしろ増えています。
問題は、歴史を見る限り、そのような売上は十分な速さでは入ってこないということです。
少なくとも現在の投資家たちが大打撃を受けるのを防げるほどの速さではありません。
しかもAIは米国市場にとってシステム全体を左右するほど重要になっているため、最初の投資家層が打撃を受けることで、連鎖的に他の人々も巻き込まれる可能性があります。
この問題については、別の動画で非常に詳しく解説しています。より詳しく知りたい方は、そちらも見てください。
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では、本題へ戻りましょう。
革命的技術では最初の投資家が破産する
ここでは、新しい革命的な技術が巨大なインフラ整備を伴う場合、最初の投資家層は通常破産する、ということだけ覚えておいてください。
英国の運河でも起きました。
英国の鉄道でも起きました。
米国の鉄道でも再び起きました。
そしてインターネットでも起きました。
すべて同じパターンをたどっています。
技術そのものは、最終的には誰もが期待していたとおりの素晴らしいものになりました。
しかし収益が十分な速さで入ってこなかったため、初期投資家を救うことはできませんでした。
彼らは全滅しました。
熱狂は、人々をあまりにも前のめりにさせます。
しかもレバレッジを使ってそれを行うため、そこで問題が発生するのです。
AIにとってさらに悪い知らせがあります。
少なくとも今挙げた過去のケースでは、インフラ整備に使われたお金と、新技術から得られる収益との差は、時間とともに顧客需要が追いつくことで縮小していきました。
ところがAIでは、Man Groupなどのアナリストが、正反対のことが起きていると強調しています。
AIでは支出が加速する一方で、企業が利用料として請求できる価格は低下しています。
その理由のひとつが、先ほど説明したように、中国が市場へ送り込んでいるオープンソースモデルです。
そのため、AI利用者が増えても、現在の業界構造を維持できるほど速く収益が増えない可能性は十分にあります。
そして市場の歴史は、産業の構成が突然変わることを示しています。
ドットコムバブル崩壊時に何が起きたかを見てください。
絶対に外さない投資先のように見えた企業が、ほぼ一夜にして破産し、後にインターネット競争の勝者となる企業に置き換えられました。
ただし、それには時間がかかりました。
循環取引と隠されたAIコスト
さらに問題を複雑にしているのは、AIの収益とコストが、業界側の説明より実際にはさらに悪い可能性があることです。
収益の相当部分が、実際には循環的な支払いだからです。
そしてマイケル・バーによれば、チップの本当のコストは会計上のトリックによって隠されています。
説明しましょう。
NVIDIAはOpenAIへ最大1,000億ドルを投資することで合意しました。
しかしOpenAIが必要なチップを購入すると、その資金の大部分が結局NVIDIAへ戻ってきます。
NVIDIAはCoreWeaveというクラウド企業の株式も一部保有しています。
そしてNVIDIAは、CoreWeaveの未使用容量を数十億ドル規模で購入することを約束しています。
つまり自分で支出することで、自分が持つ投資先の価値を、ある意味で高めているのです。
投資会社GMOは、この仕組み全体を、ドットコムバブル時代の企業を非常に脆弱にした循環金融と比較しています。
しかしAIの脆弱性は、循環的な支払いだけではありません。
米国最大のクラウド企業4社は、将来の売上契約として約2兆1,000億ドルを抱えています。
しかしある分析では、その約半分をOpenAIとAnthropicの2社だけが支払うことになっています。
しかも、両社とも巨額の赤字企業です。
さらにマイケル・バーは、データセンター用チップの耐用年数を、より現実的な2年から3年ではなく、5年から6年として計上することによって、すでに発生している1,750億ドル以上の損失が隠されている可能性があると警告しています。
これらをすべて合わせると、業界全体は非常に不安定に見え始めます。
内部関係者も慎重になり始めた
業界内部の人々さえ慎重になり始めています。
Microsoftは、OpenAIが必要とする計算能力をすべて供給するという約束から後退し、他社にもそのリスクの一部を負担させる方向へ動きました。
正直に言えば、それは賢い判断です。
なぜなら、中国のたったひとつのオープンソースモデルだけで投資家の信頼が崩れる可能性を、すでに目撃しているからです。
2025年1月、中国のDeepSeekモデルが隕石のように米国市場へ衝突しました。
一夜にして、投資家は米国がAIで世界を主導するという物語そのものを疑い始めました。
結果として、米国AI市場の時価総額が1日で約1兆ドル消失しました。
NVIDIAは特に大きな打撃を受け、1社が1日で失った企業価値として史上最大の損失を記録しました。
低コストの中国製モデルひとつだけで、これが起きたのです。
中国が今後さらに多くのモデルを市場へ投入し、その一方で債務を維持するコストが上がり続けたら、何が起きるでしょうか。
金利上昇と流動性低下がAI企業を追い詰める
今年はFRBが利下げすると予想されていました。
しかしイラン情勢やAIそのものによるインフレ上昇を受け、FRBはむしろ将来の利上げを示唆するようになっています。
しかもタイミングは最悪です。
日本銀行は最近、金利を31年ぶりの高水準まで引き上げました。
これは世界の流動性を強く吸収します。
AIのような高リスク市場が何年にもわたって頼ってきた流動性であり、状況が変わらなければ今後もっとも必要になる可能性が高いものです。
金利が高くなると、インフラ債務1ドルごとの維持コストが高くなります。
そしてOpenAIやAnthropicのように、利益が将来発生するタイプの企業がもっとも大きな打撃を受けます。
つまり顧客採用の増加によって十分な売上を生み出し、自社の債務からAI企業を救い出すために残された時間は、日に日に短くなっています。
ただし、ここまでの話は、AIへの需要が本物ではないとか、AIが世界全体を変えないという意味ではありません。
需要は本物です。
そしてAIは、ほぼ確実に世界全体を変えるでしょう。
しかし、それが実現する前に現在の投資家が全滅しないという意味にはなりません。
複数の危険が同時に重なっている
ここまでを整理しましょう。
米国のフロンティアモデルを利用して、場合によっては違法に訓練された安価な中国製モデルが存在します。
そしてそれらは、米国AI企業が背負った圧倒的な債務を克服するために絶対必要な収益源を弱体化させる形で市場へ投入されています。
そこに、誰も認めたがらないほどAIが約束を実現するのに時間がかかっていることが加わります。
債務のコストはさらに高くなっています。
市場からは流動性が引き上げられています。
投資家の信頼は以前ほど安定していないように見え始めています。
そして歴史を見ると、熱狂に突き動かされた初期投資家を救えるほど速く収益が増えることはありませんでした。
そのうえAIはシステム全体にとって極めて重要なものになりました。
そのため、最初の投資家層が全滅すると、経済全体まで一緒に倒し、景気後退や恐慌へ突入する可能性があります。
第3の問題 AI企業は政府の保護を求め始めている
AI投資の現在を理解するために、これらすべてに加えて消化しなければならない3つ目の問題は、AI企業自身がこうした圧力へどう対応しているのか、そしてその対応があなたに何を意味する可能性があるのかということです。
はっきり言いましょう。
AI企業は予想どおりの行動を取り、米国政府、そして間接的には米国の納税者であるあなたの保護を求めています。
昨年11月、OpenAIは、連邦政府が自社の資金調達を下支えすべきだという考えを持ち出しました。
つまり、インフラ整備の背後にある債務を、納税者が保証するのを助けるべきだという話です。
幸い、反発は即座に起こりました。
同社のCFOは数時間以内に発言を撤回し、自分の説明が論点を曖昧にしてしまったと述べました。
しかし私から見ると、これは単なる失言ではありません。
これは昔から使われてきた戦略であり、本当に腹を立てるべきものです。
しかも何度も繰り返されています。
これは、いわば先回りした銀行救済です。
そして私たちが何度も目にしてきた行動パターンです。
2025年3月には、OpenAIはすでにホワイトハウスへ書簡を送り、AIインフラを建設する企業に政府が提供できる税額控除、融資、その他の支援手段を求めていました。
私は、ある産業が戦略的に極めて重要なので、政府が保護したり育成したりする価値があると判断すること自体には反対ではありません。
しかし、産業全体を守るための一般的な優遇策から、規制による参入障壁を作って特定企業を保護する状態へ移行するのは、非常に危険な坂道です。
産業が長期的に革新し繁栄するためには、競争が必要です。
ところがAIはシステム全体にとって重要になりすぎたため、政府の保護によって勝者が固定化され、競争が人為的に減らされる危険がすでにあります。
だから私たちは、疑い深くならなければなりません。
OpenAIは救済を否定しているが不安は残る
公平を期すために言えば、OpenAIの経営陣は、公的救済を求めているという主張を公に否定しています。
CEOのサム・アルトマンは、OpenAIは政府保証を持っていないし、求めてもいない、そして悪い賭けをした企業を納税者が救済する必要はないと明言しています。
ホワイトハウスのAI・暗号資産政策責任者であるデビッド・サックスも、AIに対する連邦政府の救済はないと述べています。
しかし同じデビッド・サックスは、私がここで述べてきたことも指摘しています。
現在、AI投資は米国経済成長の半分を占めており、そのAI成長が逆転すれば、本格的な景気後退へ陥る危険があるということです。
そしてサム・アルトマンも、何かが十分に巨大になれば、政府は最後の保険者になると考えを述べています。
ですから、救済や規制による業界支配について、あなたが極端に警戒したままだとしても無理はありません。
これらが、自力で支払いを続けられることに自信を持っている産業の発言ではないことは、あまりにも明白です。
これはAIは失敗させるには重要すぎるという主張を構築するため、業界関係者が植え始めている初期の種です。
正直に言えば、私もAIは失敗させるには重要すぎるという点には同意します。
問題は、ある政策専門家が最悪の形の規制による業界支配の要求と表現した状況を徹底的に回避しながら、どうやって産業を守るのかということです。
特に、価格競争で勝てないとき、次善の策は競争相手そのものが存在しにくくすることだと分かっている状況では難しい問題です。
そして、そのためのもっとも簡単な方法は、競争相手は危険だという物語を作ることです。
Anthropicが求めるAI規制
政府は、その細い道を通り抜ける方法を見つけなければなりません。
なぜならAnthropicはすでに、オープンソースモデルの規模拡大は危険だと世界へ納得させようと、全力で動いているからです。
非常に危険な方向へ進んでいると思います。
この方向が続けば、本当に危険な場所へ到達する可能性があります。
AnthropicのCEOであるダリオ・アモデイは、危険なAIから守るには規制が必要だという主張を絶えず繰り返しています。
少し前には、AIに対する法的拘束力のある政府規制、自動車や航空機の試験と同じような第三者による義務的な安全性試験、そして危険だと判断したAIモデルの公開を政府が阻止したり、公開後に撤回させたりできる権限を求める論考を発表しました。
もちろん、ここには本物の議論があります。
AIは非常に強力です。
しかし同時に、こうした方向性が、最終的には労働者階級に不利益を与える規制による業界支配へ直行する危険もあります。
あらゆるものが悪化し、さらに高価になるからです。
AIは強力であり、その展開には慎重さが必要です。
しかし、その判断をするのにもっともふさわしくない人々は、自分たちの決定を利用したインサイダー取引で何百万ドルも稼ぐ、知識のない政府当局者です。
そして、そうした政治家と手を組み、競争相手を締め出すことで金銭的利益を得る企業幹部たちです。
政府が事業を始めること自体を不可能にすれば、優秀なスタートアップもオープンソースプロジェクトも競争できません。
主要なアナリストだけでなく、Anthropicの支援者の一部でさえ、AIを安全にする規則が、都合よく参入障壁も引き上げることを指摘しています。
そしてもっとも規制が難しいのは、まさに中国から流れ込み、米国企業の収益を侵食している、安価なオープンソース競争です。
安全性という名目で厳しい規制を導入すれば、実際に合理的で軽い規制を守り、技術革新を進め、コストを下げながら品質を上げるような企業だけが潰されるでしょう。
したがってAnthropicのような企業が推進している政策は、中国への対抗にはおそらく役立ちません。
それどころか、米国企業が中国企業と競争する能力を奪う可能性があります。
急速に強まるAIへの反感
しかしAIをますます激しく嫌う、大きく拡大中の一般市民層にとっては、そんなことは関係ありません。
彼らはAIを止めてほしいだけです。
調査によると、AIに肯定的な見方を持つ米国人は約4分の1にすぎません。
一方で、ほぼ半数が積極的に否定的な見方をしています。
米国人の71％は、自分の近所にAIデータセンターを建ててほしくないと答えています。
これは、自宅の近くに原子力発電所が建設されることへ反対する人の割合より高い数字です。
人々は電気料金が上昇しているのを見て、データセンターを非難しています。
そしてAIインフラ整備は、日常的な電子機器の価格を急騰させています。
ティム・クックは、この急激なコスト上昇を100年に一度の洪水と表現しました。
イーロン・マスクは、自分がこれまで何についても見たことがない最大の価格上昇だと述べています。
つまり私たちの社会は、非常に奇妙な状況にいます。
膨大な数の人々が嫌っている技術が存在します。
ところが、その技術は国家安全保障の面でも経済の面でも、すでにシステム全体にとって重要になりすぎており、失敗した場合の結果を誰もが恐れなければならない状態です。
さらに、その技術を開発する企業は、インフラ整備コストによって強烈な財務圧力を受けています。
そのため、安全上の理由から規制が必要だという立場を取りながら、同時に経済問題が発生した場合には確実に救済されるよう、可能な限りのことをしなければならない状況にあります。
第4の問題 リスクはどこへ移されているのか
では、これらすべてを前にして、実際に何をすべきなのでしょうか。
まず、本当に行われているゲームを理解することです。
すべての市場と戦略は、リスクとリターンのゲームです。
AI投資の計算におけるリスクの重要性こそが、現在のAI投資をこれほど興味深くしている大きな理由です。
正直に言えば、今ではあらゆるものがAIへの賭けと結びついているため、投資全般についても同じことが言えます。
では、どういう意味でしょうか。
これが理解しなければならない4つ目の部分です。
今後の一貫した戦略を作るには、リスクがどこに存在しているのかを特定し、銀行と企業自身がそのリスクをどのように分散しているかを見る必要があります。
まず銀行から見てみましょう。
AI向け融資を行っている銀行は、世間知らずではありません。
すでに必要となった債務の規模と、今後さらに必要になる可能性のある金額を考えれば、業界がどれほど不安定なのかを正確に理解しています。
企業の収益のどれほど大きな部分がインフラ整備に吸収されているかも知っています。
循環的な収益構造も、提示されているチップの減価償却スケジュールも、完全に理解しています。
リスクを理解することが彼らの仕事です。
そして今、それはあなたの仕事でもあります。
2008年型のプレイブック
ではリスクを詳しく見て、歴史から、彼らが何をする可能性が高いのかを考えましょう。
私はこれを2008年型のプレイブックと呼んでいます。
彼らはおそらく、危険な債務を取り、それを細かく分割し、安全そうに見えるよう飾り付け、それから売却します。
実際、すでに始まっています。
パッケージ化された債務は、プライベートクレジットファンド、保険会社、年金基金へ売却されていきます。
これも、すでに起きています。
この仕組みがどう展開するかについては、別の動画で詳しく説明しました。細かい仕組みまで知りたい方は、ぜひ確認してください。
ここではひとつだけ指摘しておきます。
ハイパースケーラーは2025年だけで、AIデータセンター向けの新規債務を1,000億ドル以上引き受けました。
前年の借入額の何倍もの規模です。
この動きを追跡している法律事務所によれば、貸し手は現在、それらの融資をまとめ、先ほど説明した方法で、年金基金や資産運用会社へ一部を売却しています。
リスクを分散するためです。
FRBによると、大手生命保険会社はすでに1兆ドル近くをプライベートデットへ投入しています。
年金基金も、AIへの巨大なエクスポージャーを持つMetaやOracleのような企業へ資金を提供する債務ファンドに、資金を投入し始めています。
では、なぜ銀行はこの特定の方法でリスクを分散しようとしているのでしょうか。
一般の個人投資家が存在する経済の脆弱な部分へリスクを広げることで、2つのことを同時に達成できるからです。
まず銀行からリスクを切り離し、あなたへ移します。
そして金融システムの奥深くまでリスクを分散させることで、AIがつまずいた場合に、政府が介入せざるを得ない状況を作ります。
政府は通貨発行を使ってAI産業を下支えするよう迫られるでしょう。
これはまさに、比較的小さな収益に対して巨大な債務を抱えたまま、AI業界が自信を持って前進するために必要な救済保険なのです。
自分が本当に何を所有しているのか確認する
ですから今後の道筋を考えるとき、あなたができるもっとも重要なことは、自分が実際に何を所有しているかを知ることです。
AIリスクに警告ラベルは付いていません。
あなたの年金の中に隠れています。
保険商品の中にも隠れています。
いわゆる安全な債券ファンドの中にもあります。
そして冒頭で話したように、市場全体へ幅広く投資していると思っていたインデックスファンドの中にもあります。
実際には、そのリターンの大部分をAIから得ているのです。
確認してください。
あなたの利回りが本当はどこから来ているのかを調べてください。
そして分散してください。
2008年の住宅市場崩壊で、あれほど多くの人々が無防備な状態に置かれたのは、それをしなかったからです。
AIは非常に大きな変革を起こすため、今後10年以上にわたりリターンの大部分を生み出すと、情熱的に、完全な確信を持って信じることはできます。
しかし債務と収益化のタイミングの間でチキンレースが行われているとき、歴史は投資家に残酷な警告を与えています。
投資の考え方が正しくても、タイミングを間違えれば、完全に間違っているのと同じです。
正しい技術へ賭けても、タイミングや、見えない債務の保有構造によって大打撃を受けることがあります。
特に中国が、消費者に有利な行動を取ることで産業を攻撃しようとしている場合にはそうです。
ここが非常に奇妙なところです。
中国は価格を下げます。
当然、顧客は利用します。
顧客自身は利益すら得ます。
しかし、それによって、現在まだ機能している米国経済の重要部分であるAI産業が減速する可能性が高まります。
そして減速すれば、すでに金融システムに積み上がっている債務負担の津波へ正面衝突します。
その結果、最後に2008年に見たような脆弱性が生まれます。
投資家は長期戦をする必要がある
投資家として、皆さんは長期戦をしなければなりません。
これらすべてが正確にいつ起きるのかを、誰も教えることはできません。
歴史的に全滅してきたのは、1年か2年以内に資金を取り戻す必要があった人々です。
あるいは、集中投資をしてタイミングを間違えた人々です。
もしくは、すべてを借金で行い、価格変動に耐えられなかった人々です。
だから謙虚でいてください。
AI以外へも大幅に分散してください。
AIに非常に強い確信を持っていたとしても、中国を過小評価してはいけません。
そして何より、人々が安い商品を求める欲求を過小評価してはいけません。
そのすべてが市場を脆弱にします。
システムが仕組まれているのは事実です。
しかし、それでも勝つことはできます。
だから防御的に戦ってください。
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月曜日、水曜日、金曜日にライブ配信を行い、まさにこのようなテーマについて話しています。
そこで皆さんに会えることを願っています。
それでは次回まで、皆さん、伝説的な存在でいてください。
身体に気を付けて。
ではまた。
この話が気に入った方は、さらに詳しく知るためにこちらのエピソードも確認してください。
米国政府は39兆ドルの債務を抱えています。
それを返済する計画はありません。
その代わりに、あなたからすべてを奪うつもりです。
文字どおりの意味です。
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