現在のアメリカ株式市場は、AIへの過剰な期待によって歴史上最大のバブル状態にある。過去のドットコムバブルや1929年の大暴落を凌ぐ規模であり、市場の集中度と過大評価は極限に達している。少数の巨大テック企業が市場を支配し記録的な利益を上げる一方で、SpaceXやOpenAI、Anthropicなどの赤字企業がIPOを通じて一般投資家の年金基金や401kを出口戦略として利用しようとしている。ウォール街やシリコンバレーの億万長者たちがルールを捻じ曲げ、不当に利益を得ようとする仕組みと、目前に迫るAIバブル崩壊の危険性を警告する。
史上最大の株式市場バブルとAIへの熱狂
現在の米国株式市場は、史上最大のバブル状態にあります。本日は、このバブルが2000年のドットコムバブルや、1930年代の世界恐慌の一因となった1929年の株式市場バブルよりもさらに規模が大きいことを示すデータを見ていきます。そして、今日のこの新たなバブルは、人工知能に対する過剰な期待によって引き起こされています。しかし、アメリカの金融サービス業界で強い影響力を持つ人々が、次々と声を上げ始めています。今年の6月には、億万長者のヘッジファンドマネージャーであるレイ・ダリオがブルームバーグのインタビューに応じ、AIバブルが間もなく弾ける可能性があると警告しました。これが現実になれば、アメリカ経済や株式市場に退職資金を投資しているすべての人々だけでなく、アメリカの株式市場に投資している外国人の多さを考えれば、世界中に多大な影響を及ぼすことになります。こちらは、億万長者レイ・ダリオへのブルームバーグのインタビューの短い映像です。
偉大な技術的変化はすべてバブルを生み出すものです。人々がその技術に賭けるとき、私自身も技術には賭けますが、彼らは株を買うことが技術に賭けることだと思い込んでいます。それは全く別の問題です。なぜなら、株価は割高になる可能性があるからです。それが問題なのです。
それでは結末はどうなるのでしょうか、最終的には弾けるバブルなのでしょうか。
はい、そうなると思います。
過去のバブルとの比較と市場の極端な集中
バンク・オブ・アメリカは、過去のバブルと現在のAIバブルを比較しました。同社は1970年代のアメリカ株式市場のバブルや、1980年代の日本の巨大なバブル、そして2000年にピークを迎えた1990年代後半のドットコムバブルを調査し、それらを新たなAIバブルと比較しました。その結果、現在の米国株式市場における集中度は、過去のすべてのバブルのピーク時と全く同じレベルにあることがわかります。もちろん、これが必ずしも現在のピークを意味するわけではありません。バブルがさらに膨らみ続ける可能性もあります。歴史は常に正確に繰り返されるわけではありませんが、歴史は韻を踏むものであり、私たちは歴史から学ぶべきです。米国株式市場における極端な集中度と過大評価のレベルには、大いに懸念を抱くべきでしょう。過大評価を測る方法はいくつかありますが、ブルームバーグは過去1年間の企業の株価収益率である実績PERをはじめとする、さまざまな指標の平均を取った非常に興味深いグラフを発表しました。過去12ヶ月の収益を見て株価収益率を算出し、さらに今後数ヶ月の企業の収益予測を用いた予想PER、時価総額対GDP比など、いくつかの他の指標も考慮に入れています。ブルームバーグがこれらすべての指標の平均を取ったところ、米国株式市場の評価額は過去100年間で最も高い水準に達していることが判明しました。現在の米国株式市場の評価レベルは、2000年のドットコムバブルのピーク時だけでなく、1929年よりもさらに高くなっています。繰り返しになりますが、1929年の大暴落は1930年代の世界恐慌の大きな要因となりました。
バフェット指標が示す異常な過大評価
私が個人的にバブルに陥っているかどうかを測るために好んで用いる指標は、億万長者の投資家ウォーレン・バフェットにちなんで名付けられたバフェット指標と呼ばれるものです。彼は、公開されているすべての株式の時価総額をGDPの割合として見ることを好みます。そして、2026年6月初旬の時点で、それがGDPのほぼ240%に達していることがわかります。つまり、米国株式市場の時価総額は、3億5000万人の人々によってアメリカ経済全体で1年間に生産されたすべての商品とサービスの価値の2.44倍に相当するのです。これは絶対に異常なことです。特に過去のバブルと比較するとその異常さが際立ちます。たとえば、住宅バブルが2000年10月にピークに達したとき、米国株式市場はGDPの105%でした。あるいは、より関連性の高い例として、ドットコムバブルのピークである2000年3月にはGDPの138%でした。それにもかかわらず、現在は239%に達しています。これは本当に狂気の沙汰です。
巨大テック企業による市場の寡占
しかし、その指標であるバフェット指標には一つの問題点があります。それは、株式市場全体の、公開されているすべての株式の時価総額を見ている点です。現在のバブルは、ほんの一握りの巨大テック企業によって牽引されています。実際、米国株式市場の多くの企業の業績は芳しくありません。主要な株価指数は、ますます少数の巨大テック企業によって支配されるようになっています。実際、AI企業、コンピューティングインフラ企業、電力会社など、AI分野に関連するすべての企業を見ると、それらは現在、最も重要な株価指数であるS&P 500の時価総額の53%、つまり半分強を占めています。S&P 500は、上場している最大の500社で構成されています。では、具体的にどの企業の話をしているのでしょうか。より詳細に言えば、2026年4月と5月のS&P 500の合計リターンプラス16.3%のうち、わずか12社が12.2%のポイントを占めました。その12社とは、アルファベット、Nvidia、アップル、マイクロン、ブロードコム、アマゾン、マイクロソフト、AMD、インテル、テスラ、サンディスク、そしてシスコです。アルファベット、Nvidia、アップルのたった3つの巨大テック企業だけで、S&P 500指数の他の488銘柄の合計よりも多くの貢献をしています。3社が488社を上回っているのです。そして、その他の488社は決して小さく取るに足らない企業ではありません。繰り返しになりますが、S&P 500は米国株式市場に上場している最大の500社で構成されているのです。米国株式市場がこれほどまでに集中したことはかつてないと、投資家たちは指摘しています。人々はしばしば、主要な7つの巨大テック企業、すなわちNvidia、マイクロソフト、アップル、アルファベット、アマゾン、メタ、テスラを指してマグニフィセント・セブンという言葉を使ってきました。これらは現在、S&P 500の時価総額の38%を占めています。これはほぼ5分の2に相当します。そして、その集中度は2020年のパンデミック以降、倍増しています。さらに他の3つの巨大テック企業を加えると、それらはS&P 500の42%を占めることになります。
記録的な企業利益とトリクルダウンの嘘
ここ数分間は時価総額について見てきましたが、米国株式市場だけでなく、アメリカ経済全体がどれほど集中しているかを示すために使用できる別の指標があります。そのもう一つの指標とは、ほんの一握りの企業が占める売上高の合計シェアです。2026年の時点で、売上高トップ1%のアメリカ企業が、全企業の収益の82%を占めるようになりました。トップ20社というこれらの巨大企業が、3億5000万人以上の人口を抱えるアメリカ経済全体における全企業の売上高の半分を占めているのです。さらに、GDPに対する税引後の企業利益の割合は12%に達しており、これは過去最高に近く、2001年の水準の2倍以上です。このことは、米国株式市場が極端に集中しているだけでなく、アメリカ経済全体が少数の企業独占や寡占によって支配されていることを示しています。ここでは、米国経済分析局による公式の政府データを見ていますが、GDPに対する税引後の企業利益の割合がわかります。2026年の初めの時点で、それは現在12.3%です。記録に残る歴史上、これがさらに高かった唯一の時期は、税引後の企業利益がGDPの12.7%であった2021年の第2四半期でした。つまり、私たちは過去最高値に非常に近づいているのです。そして、歴史を振り返ってみると、GDPに占める税引後の企業利益の割合はもっと小さかったことがわかります。実際、1986年の最低時点では、GDPのわずか3.7%でした。
したがって、これが示しているのは、これらの巨大な企業独占の集中度だけでなく、アメリカの企業が何十年にもわたって多くの税金を払っていないという事実です。歴代のアメリカ政権は、法人税率を大幅に引き下げてきました。アメリカの資本主義の黄金時代として知られる1950年代と60年代には、アメリカの法人所得税率は約50%でした。そして、歴代のアメリカ政権が法人税率を引き下げるにつれて、アメリカ政府が法人税から得る収入は減少しました。大企業や富裕層への税金を削減すれば、彼らが経済にさらに投資し、経済が成長して収益が増加するため、たとえ税率を引き下げたとしても政府はより多くの税金を得られるという、新自由主義の自由市場主義者やリバタリアンから聞かされるこの神話は、完全に打ち砕かれました。彼らの主張は、低い税率でも課税できる経済活動が増えるため、政府はより多くの税金を得られるはずだというものです。しかし現実には、データを見ると、GDPに占めるアメリカの法人所得税収の割合は何十年も低下し続けています。これらの企業独占はアメリカ経済を食い物にしているにもかかわらず、彼らは満足していません。そして今、彼らはあなたの退職資金を狙っているのです。
SpaceX、OpenAI、AnthropicのIPO計画
これが、このすべての中で最も衝撃的な部分の一つです。今年、2026年には、3つの大きなIPO、つまり新規株式公開が予定されています。現在非公開である3つの巨大テック企業が、株式の一部を公開して販売する予定です。それはSpaceX、OpenAI、そしてAnthropicです。彼らは自分たちに有利になるようにルールを変更し、毎年数十億ドルを燃やし続けている不採算企業からの過大評価された株式を売り払うことで、出口流動性を確保しようとしています。彼らはその株式を個人投資家や平均的な労働者に押し付け、彼らの年金基金を出口流動性として利用しているのです。これは巨大なスキャンダルになるはずです。世界で最も裕福な億万長者のオリガルヒであるイーロン・マスクによって設立された会社、SpaceX。SpaceXは、このすべてがどれほど馬鹿げているかを示す完璧な例です。SpaceXの支持者たちは、同社が絶えず資金を燃やしているにもかかわらず、その価値が1兆7500億ドルであると主張しています。しかし現実には、IPOを前にして、同社は著しく過大評価されているとアナリストは警告しています。モーニングスターという企業は、SpaceXの価値をその主張の半分である7800億ドルと評価しましたが、正直なところ、それでもまだ高すぎます。
SpaceXの過大評価と不採算な実態
イーロン・マスクは、SpaceXを人類を火星に連れて行く素晴らしい革新的な企業として描いています。しかし現実には、これは現金焼却炉です。現金を燃やすことに関しては本当に優秀です。多額の資金を失っているのです。多くの人はSpaceXという名前を聞くと、ロケットを思い浮かべる傾向があります。しかし、SpaceXの事業には3つの主要な部分があります。宇宙活動とロケット部門がありますが、ちなみにこれは損失を出しており、利益を生んでいません。また、マスクがSpaceXを使ってXAIを買収し、XAIがTwitterを買収したため、首にぶら下がったAIの重荷も抱えています。そして、その両方が多額の資金を失っています。マスクがすべての広告主を攻撃し、政治的な理由からマスクのアルゴリズムによってTwitter上でクレイジーな狂人たちが宣伝されているため、Twitterは多額の資金を失っています。XAIも現金を燃やしています。つまり、SpaceXのAI部門は毎年数十億ドルを失っているのです。宇宙部門も年間約10億ドルを失っています。SpaceXの唯一の収益性の高い部分はスターリンク、つまり衛星ビジネスです。そしてはい、それは実際に非常に利益を上げています。世界中にはスターリンクの技術を利用している多くの企業や国があります。しかし、スターリンクの成功から目を逸らし、SpaceXが極めて不採算な企業であるという事実を忘れてはなりません。しかし、イーロン・マスクは気にしていません。なぜなら、彼は地球上で最も権力を持つ人物の一人だからです。繰り返しになりますが、彼は地球上で最も裕福な億万長者のオリガルヒなのです。
NASDAQのルール変更と年金基金の危機
マスクはその権力を使ってルールを変更してきました。これが資本主義の仕組みです。裕福なオリガルヒは、自分たちにとって都合が良いときにはいつでもルールを変更します。マスクはアメリカの主要な証券取引所の一つであるNASDAQに圧力をかけ、今年のIPOを控えているにもかかわらず、SpaceXが主要なNASDAQ指数であるNASDAQ 100とNASDAQ総合指数に上場できるようルールを変更させました。通常、企業が上場した後には、収益性があることを証明し、すべての内部財務情報を公開しなければならない長い期間があります。それにもかかわらず、マスクはルールを変更しました。そのため、NASDAQには現在、ファストトラックプロセスと呼ばれるものがあります。毎年数十億ドルを失っているこの会社、SpaceXは、IPOの数日後にNASDAQ 100指数に組み込まれる予定です。そのため、401kを持っている数百万人の退職者や数百万人の平均的な労働者は、受動的な投資家であるため、そのことすら知りません。彼らは毎月給料の数パーセントを401kに預け、そのお金はNASDAQやS&P 500のような株価指数に投資されます。そして今、SpaceXがこれらの指数に組み込まれることになります。数百万人の受動的な投資家、彼らの年金基金、401k、退職資金が、この不採算企業に投資されるのです。これは非常に馬鹿げており、普段はイーロン・マスクと彼の会社をいつも持ち上げているYahoo Financeでさえ、SpaceXのIPOは罠かもしれないと警告しています。罠になる可能性があると彼らは警告しているのです。彼らはまたデータを見て、ほとんどの企業の新規株式公開後の3年間で、IPOを行った企業の約40%が株価を50%以上下落させていることを示しました。そして、IPOを行った企業の約20%が、その後の3年間で株価を0から50%下落させています。IPO後の3年間で実際に株価が上昇するのは、約3分の1というごくわずかな割合の企業だけなのです。
したがって、SpaceXがIPOを行い、このファストトラックプロセスを経た後、その株式の一部が公開取引され、個人投資家がこの過大評価された不採算企業を買い上げることを余儀なくされた場合、その株価は大幅に下落する可能性が非常に高く、退職者や平均的な労働者がババを引かされることになります。その間、イーロン・マスクは世界初の兆万長者になることを計画しています。つまり言い換えれば、世界で最も裕福な億万長者のオリガルヒが、年金基金、401k、個人投資家、退職者、平均的な労働者、毎月の給料の数パーセントを401kに入れている人々を利用しているのです。世界で最も裕福な億万長者のオリガルヒは、平均的な人々を出口流動性として利用し、彼らにババを引かせるためにルールを変更しました。そうすることで、彼は非公開企業の非流動的な持ち分を換金できるのです。現在それは単なる想像上の架空の富の主張にすぎません。SpaceXの価値は1兆5000億ドルだと言われていますが、これはお金を失っている会社であり、架空のものであり、本当の富ではありません。では、イーロン・マスクはどのようにしてそれを実際の流動的な富に変えるのでしょうか。そうです、出口流動性はあなたなのです。あなたの退職資金なのです。そして彼はルールを変更しました。ウォール街はこれを許容しています。これらはすべて、世界で最も裕福な億万長者のオリガルヒが個人投資家と年金基金を犠牲にしてさらに金持ちになるための巨大な陰謀なのです。
OpenAIとAnthropicのIPOによる利益操作
公平を期すために言えば、これはイーロン・マスクだけではありません。アメリカの金融サービス業界全体の話です。ウォール街全体、シリコンバレー全体の話なのです。なぜなら、今年は他にも2つの大きなIPOがあると言及したからです。SpaceXに加えて、OpenAIとAnthropicのIPOも予定されています。これらの企業もどちらも現金を燃やしています。OpenAIは毎年数十億ドルを失っています。それにもかかわらず、OpenAIのCEOである億万長者のオリガルヒ、詐欺師のアルトマン、おっと失礼、サム・アルトマンは、OpenAIが毎年数十億ドルを失っている状態から、2029年には突然魔法のようにめちゃくちゃ利益を上げるようになるだろうと主張しています。もしあなたがこれを信じるなら、私にはあなたに売りつけるインチキ薬があります。これは完全に馬鹿げています。私はSpaceXに対して発したのと同じ警告を発します。OpenAIのIPO後、数ヶ月後かもしれないし1年後かもしれないですが、その株価はおそらく暴落するだろうと私は考えています。しかし、サム・アルトマンやOpenAIに投資した他のベンチャーキャピタリストたちは、再び401k、年金基金、平均的な人々、個人投資家を利用しています。彼らは自分たちがさらに金持ちになるために、あなたを出口流動性として利用しているのです。
今年行われるこれら3つの巨大なIPOの問題は、AIバブルの問題と直接関係しています。ウェブサイトのビジネスインサイダーは、これらの巨大IPOが現在のAIバブルのピークを示す可能性があると警告しました。ビジネスインサイダーは、2000年のドットコムバブル崩壊前の数年間や、2022年の弱気市場前の数年間において、新規株式公開が急増したことを指摘しました。ちなみに、金融用語を知らない方のために説明すると、弱気市場とは株価が下落している状態を指し、強気市場とは株価が上昇している状態を指します。重要なのは、大規模なIPOがこのように立て続けに行われるとき、それはしばしばバブルの終わりの直前に起こるということです。なぜなら、これらのオリガルヒは出口流動性を求めているからです。ベンチャーキャピタリストは、未公開企業というこれらの非流動的資産に投資しています。その投資を現金に換えるのは非常に困難です。そのため、彼らはこれらのIPOを実施し、十分な調査を行わない洗練されていない個人投資家に、これらの不採算企業の株式を売り払うのです。彼らは誇大宣伝やプロパガンダを信じ込んでいます。イーロン・マスクは、これらのバブルを膨らませ、実際には非常に愚かであるにもかかわらず、自分は賢いと人々を説得するのが非常に得意です。彼の会社についても同じことが言えます。彼は、資金を燃やしている自分の不採算企業が、テスラのように中国の競合他社に押しつぶされているにもかかわらず、無知な人々に自分の株を買って株価を吊り上げるべきだと説得するのが上手いのです。ちなみにテスラは、販売された電気自動車の数だけでなく収益においても現在世界ナンバーワンの企業である中国のEV企業BYDによって完全に打ち負かされています。それにもかかわらず、アメリカ政府がイーロン・マスクとテスラを保護するために中国のEVに100%以上の関税を課しているため、アメリカ人はその中国の電気自動車を買うことができません。とにかく、マスクは極端に過大評価されたこれらの不採算企業を持っています。彼は無知な人々を説得して自分の株を買わせ、株価を吊り上げさせ、彼らを犠牲にして自分が金持ちになるのが得意なのです。彼らは自分たちの支持者を笑っています。自分たちのプロパガンダを信じる人々を搾取しているのです。すべてが極めて冷笑的です。
AI企業の会計操作と循環的な資金調達
この問題について、私はサシャ・ヤンシンの研究をお勧めします。彼はYouTuberであり金融アナリストでもあります。私は彼のニュースレターを購読していますが、彼はアメリカの巨大テック企業がいかに利益を偽造し、その報告が極めて誤解を招くものであるかを実証しました。例えば、彼はGoogleが利益を偽造していると非難しました。Googleはある四半期に利益が82%増加したと主張しました。そしてサシャ・ヤンシンは、これらの偽の利益は巨大テック企業の株価を押し上げるために意図的に生み出されたものだと書きました。では、彼の証拠は何でしょうか。この金融工学の仕組みは、すべて会計に基づいています。例えば、GoogleはAI企業のAnthropicに投資しました。Googleは2023年にAnthropicの10%の株式を取得するために3億ドルを投資しました。そして2026年2月、Anthropicの評価額は1830億ドルから3800億ドルへと2倍以上に跳ね上がりました。そのため、企業の評価額が2倍になったことで、AnthropicにおけるGoogleの持ち分の価値も2倍になりました。そしてGoogleはそれを自社の利益として計上しているのです。しかし、これらは顧客に商品やサービスを提供して得た実際の利益ではありません。すべては会計に基づいています。過大評価された不採算のAI企業の評価額に基づく、想像上の架空の資本に基づいているのです。すべてはAIバブルの膨張に基づいています。サシャ・ヤンシンはこれを皮肉を込めて無限マネーグリッチと呼びました。OpenAIやAnthropicのようなこれらのAI企業の評価額は、Googleのような他の巨大テック企業が資金を投資して価格を吊り上げているため、上がり続けています。そして評価額が上がるたびに、Googleやアマゾンのような同じ巨大テック企業が巨額の利益を懐に入れます。そして彼らは財務記録において、投資の価値が上がったため利益が大幅に増加したと報告するのです。すべては誇大宣伝に基づき、すべてはバブルに基づいています。
そして今日の分析ではまだ話していませんが、AIバブルの中にいるこれらすべての企業が互いのサービスを買い合い、皆がNvidiaからチップを買い、そしてNvidiaは自社の最大の顧客である企業に投資することを約束しているという事実もあります。これはすべて循環的な資金調達の仕組みであり、すべてが吹き飛ぶ運命にあります。これはバブルです。完全に非合理的です。これらの企業のほとんどは赤字です。Nvidiaを除いてほぼすべての企業がそうです。Nvidiaは実際に大量の利益を生み出している唯一の企業です。しかし、それが利益を上げている理由は、AIバブルの中の他のすべての巨大テック企業がNvidiaからチップを買っているからです。しかし、バブルが弾けた途端、彼らはNvidiaからそれほど多くのチップを買わなくなるでしょう。そして、上がったものは必ず下がるという自然の法則に従って、Nvidiaの株価も暴落するでしょう。すべてのバブルは最終的に弾けます。
バブル崩壊の警告と視聴者へのメッセージ
さて、このバブルが正確にいつ弾けるかは誰にもわかりません。予測するのは不可能です。経済学者のジョン・メイナード・ケインズが有名な言葉を残したように、市場は理性ではなくアニマルスピリットによって動かされています。そしてケインズは経済学者であると同時にトレーダーでもありました。彼は株式市場と債券市場で非常に活発に活動していました。繰り返しになりますが、バブルがいつ弾けるかはわかりませんが、私はそこにある証拠を見ています。主要なヘッジファンドマネージャーであるレイ・ダリオのような、ウォール街の主要な億万長者たちによる警告を見ています。彼はブルームバーグとのインタビューで、近い将来にバブルが弾ける可能性があると公に警告しています。
私が本当に憤りを感じていること、そして今日ここから持ち帰るべき最も重要なメッセージは、ウォール街がイーロン・マスクや詐欺師のアルトマン、そしてAnthropicのような億万長者のオリガルヒのためにルールを変更しているということです。S&P 500とNASDAQは、一般の人々の退職資金や401kを略奪するために、これらの企業を主要な株価指数に組み込むためのファストトラックのルールに変更しました。これらの億万長者のオリガルヒは、個人投資家を出口流動性として利用しています。彼らはあなたの退職資金を狙っているのです。これは絶対に許しがたいことです。これは巨大なスキャンダルになるはずです。決して容認されるべきではありません。しかし残念ながら、私たちはアメリカ政府がウォール街やシリコンバレー、つまりこれらの巨大な資本主義のオリガルヒの利益に奉仕していることを知っています。だからこそ、少なくとも自分自身で情報を得て、あなたの愛する人、友人、家族、隣人、そして他のすべての人に情報を伝えることが非常に重要なのです。
この言葉をもって、終わりにしたいと思います。私はベン・ノートンです。ジオポリティカル・エコノミー・レポートの編集長を務めています。本日はお付き合いいただき、ありがとうございました。高評価とチャンネル登録をお願いします。この動画をシェアしてください。それでは、また次回お会いしましょう。
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