AI活用の実態をめぐり、企業が無制限に使ってきたトークン課金の重さと、ROIを測れないまま進んだ導入の危うさを論じる内容である。UberやZillow、Microsoft、Anthropic、OpenAI、Nvidiaなどを例に、AI支出、データセンター投資、GPU需要、循環的な資金構造がどこまで持続可能なのかを検証し、経営層の熱狂と現場の実態の乖離がAIバブル崩壊の引き金になり得ると警告する。
AIの本当の価値が見え始める
トークンを減らして使う方法なんて、実際には誰もよくわかっていません。自分がどれだけのトークンを使っているのかも、誰も本当にはわかっていません。UberのCOOでさえ、コストを払っていないときにAIに感心するのは本当に簡単ですが、最終的には誰かがその請求書を払わなければならない、と言っていました。そして私は、AIの本当の価値がこれから見え始めると思っています。なぜなら、みんな補助されたものを使ってきたからです。みんな実質無料でAIを好き放題使ってきたわけです。
もちろん、それに対して、人々は推論では利益が出ていると言います。でも証拠はゼロです。まったくありません。証拠はないんです。私が起こりそうだと思っているのは、Anthropicの売上が一度膨らんで、その後に激しく収縮することです。
こんにちは、Tech Reportへようこそ。ナターシャ・バナルです。本日は、Where’s Your Edatの著者で、Better Offlineポッドキャストのホストでもあるエド・ジトロンにお越しいただきました。ようこそ、エド。
呼んでくれてありがとう。
来てくださってありがとうございます。ではまず、いま最大級の話題のひとつに思えるものから始めたいと思います。AIのトークン最大化、そして実際には物事がうまくいっていないという話です。最新の状況を教えていただけますか。
AIについて重要なのは、どんなタスクにどれくらい費用がかかるのか、本当にはわからないということです。まったくわかりません。モデル、プロンプト、Claude Codeのように使っている実行環境、つまりモデルを何につないでいるのか、どう使っているのかによって、タスクの費用は何にでもなり得ます。あるモデルなら安く済むかもしれませんが、一部でより高価なモデルが関わることもあります。そこをいじって調整しなければならない。そして結局、AI予算をどう設定すればいいのか、本当にはわからないという話になります。
さらに別の問題があります。ROIをどう測ればいいのかもわからないのです。だからUberのCOOであるアンドリュー・マクドナルドは今週、AI予算を正当化するのに苦労していると言ったわけです。何らかの成果と直接比較する方法が実質的にないからです。
これはこうした企業にとって最悪のシナリオです。単に、あまりROIが出ていない、期待ほどではない、という話ではありません。そうではなく、わからないのです。どれくらい費用がかかるのかもわからないし、支出によって何が得られているのかもわからない。これは、かなりの確率で削減が起こることを意味します。
この会話の直前に、大手決済処理会社のエンジニアと話していました。その組織には、1週間でトークンに10万ドル以上を使った人がいるそうです。たった1週間でです。組織ではこういうことが起きています。そして自然な次の段階として、各社は、これはどうなんだろう、と言い始めると思います。
というのも、ここに至るまではすべてサブスクリプションベースだったからです。あなたや私がClaudeやChatGPTを使うとき、なぜ私がそんなことをするのかはさておき、月額料金を払って、レート制限があるだけでした。しかし企業向けは、付け加えるとほんの数カ月前に、トークンベースの課金へ移されました。つまり100万トークンあたりで払う形です。まだ数カ月、四半期にも満たないくらいです。たしか組織向けのトークンベース課金は2月に始まったと思います。
たった数カ月で、もう悲鳴を上げています。もう降参だと言っています。突然、それまでAIの力はここにある、素晴らしいと言っていた人たちが、ちょっと待て、これにROIが必要だったのか、誰か確認したのか、と言い始めている。ひどい話です。そしてUberのような巨大組織でこれが起きているなら、業界の残りの部分にどんな影響が出るのかと考えるような話です。
つまりこれは、企業向けに売り込もうとするモデルの失敗ということですよね。基本的に、うまくいっていないことを示しているわけですよね。
ええ。そして私が言ったように、最も憂慮すべき部分は、どれくらい使うべきかを測る本当の方法がないことです。ですから予算が、Uberは年間のトークン予算を4カ月で使い切りました。たしかそうでした。Zillowの人とも話しました。彼らは5月末時点で、年間のCursor予算の98％に達する見込みだと思います。みんな想定よりはるかに多く使っています。それは誰もAIを測る方法を知らないからです。
効果については何とでも言えます。私は多くのことにおいて、それほど優れているとは思っていません。ほとんどの用途では有用性が疑わしいと思っていますし、コーディングでさえ、簡単なことをより簡単にし、難しいことをより難しくします。しかしこれは、AIの実際の価値に対する初めての大規模な検証です。
そして、まるで異言を語るように、これは新しい神だと言わんばかりに語っていた人たちが、今では、うーん、これはどうなんだろう、なぜやっているんだろう、やるべきなんだろうか、と言っています。そして自然な次の展開は、Anthropicの売上が下がり始めることだと思います。
考えてみてください。Anthropicは驚異的なペースで成長し続ける必要があります。たしかクラウドのコミットメントが3000億ドル以上あります。ダリオ・アモデイ自身が、推論とコンピュートのための資金配分を誤れば破産すると言っています。これはダルシュ・パテルのインタビューでの発言です。しかし、Anthropicの成長に対するみんなの興奮は、悪いところから来ています。それは本質的に実験的な売上から来ているのです。
本当に、企業がなぜかわからないまま、決済処理会社の話でいうと週に150万ドル以上をトークンに使い続けると思いますか。もちろん最初はやるでしょう。でもこれは、Anthropicの成長が非常に不安定なところから来ていることを意味します。ROIから来ているというより、はるかに経営陣の無能さから来ているのです。
いや、はるかにと言った理由もわかりません。ROIなんてないんです。私はもう多くの組織とこの件について話してきました。実際のROIを測る指標をひとつでも持っている組織は、ひとつもありません。彼らが持っているのはプルリクエストです。つまりAIが生成したものが、コードベースや作業対象にこういう更新を加えるべきだと言ってくるものです。ソフトウェア変更のリクエストをもっと増やすべきだ、という会社もあります。しかし、それが良いという意味ではありません。良い変更だという意味でもありません。
すべての指標はひとつのものに向けられています。それはトークン最大化です。AIをやるために、できるだけ多くトークンにお金を使うことです。なぜAIをやっているのか、あるいはAIをやることで何が起きるのかを説明できる人はいません。そしてそれこそが、AIバブルの核心のようなものです。
安いAIへの乗り換えでは問題は解決しない
その一部として、今日この番組でも取り上げた報道を見たのですが、MicrosoftもZillowやUberと同じような状況に陥っているようです。人々にAIを使うよう促したところ、予算化していた以上に多くの人が使ってしまい、予算をあっという間に使い切ってしまった。だからAIツールを乗り換える、という話です。これから人々は、では買い回ろう、ClaudeではなくChatGPTにしよう、C-Pilotにしよう、いちばん安いところにしよう、となると思いますか。追加機能やトークンを足すことに閉じ込められていた状況から、今度は逆のことが起きて、より少ない料金でより多くを提供しようとする競争が始まり、底辺への競争になるのでしょうか。
問題は、これらの企業がすべてひどく不採算だということです。Anthropicでさえそうです。Anthropicは黒字の四半期があったとリークしましたが、それはイーロン・マスクが2カ月だけコンピュートを割引したからに過ぎません。すごい話です。それでもなお、これらの会社はみんな何十億ドルも失っています。どれもひどいビジネスです。
ただ根本的に、ここで底辺への競争をすることはあまり可能ではありません。中国モデルの話にはあとで触れましょう。たとえばOpenAIは今、Codex向けにビジネス顧客へ1000ドル分のAPIクレジットを配っています。興味深いですね。それがOpenAIの計画です。人々にお金を渡して、それがうまくいくことを願うわけです。
しかしこれは、安い提供者がいれば問題が解決するという状況ではありません。もちろん人々はDeepSeek V4だとか何とか言います。たしかに安いです。しかし現実的には、DeepSeekが、いや、もしかするとそうなのかもしれませんし、それが彼らにダメージを与えるのかもしれません。わかりません。
ただ現実的には、人々が最終的にするのは、AIをまったく使わないか、非常に厳しい上限を設けて使うことだと思います。そこで問題になるのは、たとえばエンジニアに1日100ドルの上限を設けたとします。その上限をかけられるエンジニアは、これまで週に数千ドル、場合によっては数万ドルを使ってきた人です。その人のワークフローは、もう完全に変わっています。同じようには機能しません。
トークン最大化によって、トークン最大化を奨励することで、彼らは意図的に、誰もトークン緊縮を知らない状況を作りました。誰もトークンを減らして使う方法を本当には知りません。自分がどれだけトークンを使っているのかも、誰も本当には知りません。UberのCOOでさえ、コストを払っていないときにAIに感心するのは本当に簡単ですが、最終的には誰かがその請求書を払わなければならない、と言っていました。
そして私は、AIの本当の価値が見え始めると思っています。なぜなら、みんな補助されたものを使ってきたからです。みんな実質無料でAIを好き放題使ってきました。もちろん、推論では利益が出ていると言う人はいます。証拠はゼロです。ありません。その証拠はありません。もしAnthropicが推論で利益を出しているなら、毎月黒字になっているはずです。なぜなら売上の85％がAPIコールだからです。
私が起こりそうだと思っているのは、Anthropicの売上が一度膨らみ、その後に激しく収縮することです。ただ、そのお金が他に流れるとは思いません。人々が、Anthropicに月20万ドル、あるいは月100万ドル使っていたから、OpenAIに15万ドル使おう、となるとは思いません。誰がそれをやるのか、本当に見えません。
むしろ、問いはますます、そもそもなぜこれをやっているのか、どうやって測るのか、になっていくと思います。そして面白いことに、Twitterを見ると、もちろんAIが書いたような投稿が次々あります。2000語くらいの投稿で、結局だいたい、何かに投資したリターンを測ってみたらどうだろう、という話に落ち着くんです。それに対して人々が、なんてことだ、今日読んだ中で最も重要だ、と反応している。
真実は、私たちのビジネスが愚か者によって運営されているということです。実際の仕事をしない愚か者たちによって運営されています。私がビジネスの愚か者と呼ぶ、生産から切り離された人々です。だから、あなたがチャットボットを使って、そのボットが聞きたいことを何でも言ってくれて、ときどきコードを吐き出せるなら、そうですね、何でも起こせると思ってしまう。とにかくみんなに、できるだけ使わせよう、と。
ただ、それはうまくいっていません。そして関係者全員にとって悪い方向へ進むと思います。
エンジニアの例と、仕事が実質的に変わってしまったという話はとても興味深いです。ただ、ある意味でそれ自体がかなり楽観的でもあると思います、エド。私が職場で見てきた限りでは、AIに渡されている、あるいはAIへ外注しようとしているのは、しばしば非常に低レベルな仕事です。そしてそれでは、投資に見合うROIは絶対に生まれませんよね。ですから、ある程度でも賢く使っている人たちが、これは割に合わないと気づいているのなら、ちょっと待って、自分は何にいくら払っているんだ、となる人々の層を想像できますよね。規模で考えると、それは巨大になり得ます。
私が話した決済処理会社の視点から説明しましょう。どうやら彼らには、人々がどれだけ使っているのかを追跡する方法がなかったそうです。曖昧な方法はありました。わかります。すごいですよね。ひどい。面白い。最高です。
でもその後、財務側の誰かが、ちょっと質問なんだけど、これに何百万ドルも何百万ドルも何百万ドルも使っているのはなぜなのか、と言いました。あるいは、なぜではないにしても、誰がこのお金を全部使っているのか、と。しかも1カ月分の情報すらないかもしれない。ないんです。巨大企業です。巨大企業がこれをやっています。
そしてこれは、ある意味でビジネスの愚か者の頂点だと思います。何もしない人々によって運営される経済の究極形です。こう考えてみてください。もしあなたがビジネスの仕組みを理解していて、愚か者ではなかったとして、たとえばそのビジネスが年間数千万ドル、数十億ドルを稼いでいたとします。そして、AIの力がここにある、と言ったとします。そうしたら即座に、でもそれが何なのかは確認しよう、費用はいくらなのか、どれくらい良いのかを確認しよう、と思いませんか。
誰もやっていません。ひとりも。誰も。ゼロです。一度もありません。例をひとつも見つけられません。探しました。たくさんの人と話してきました。私の今週は基本的に、いろいろな人に書いたりメールしたりして、ROIを測る方法はありますか、と聞くことでした。そして彼らにはありません。持っていません。
彼らが持っているのは、AIによるプルリクエスト数です。基本的には、どれだけのものをシステムに押し込もうとしているのか、どれだけの潜在的なAIコードを詰め込もうとしているのか、という話です。それからAIを使った日数や、たぶんセッション数です。本当に奇妙です。類似例すら思いつきません。
レストランを、来た人の数と会計額ではなく、どれだけ使っているかで測るようなものだと言おうとしました。でもそれでさえ、どれだけ使っているかよりは人気の指標としてはましです。出力に対してどれだけ使っているかではないんです。
そして実際、この測定方法はありません。なぜなら、そもそも何かのROIを測るのはかなり難しいからです。知識労働のROIを測るのはとても難しい。だからこそ、理由もなくコストを大幅に増やしてはいけないのです。コンピューター仕事をする人々に対してそうすべきなのは、測定がかなり難しいからです。不可能ではありません。OKRでもKPIでも、何を選ぶにせよ、自分が何かにおいてどれだけ優れているか、何をしているかの測定はできます。
しかしそれには、何が起きているのかを理解し、実際に仕事をするマネージャーや経営陣も必要です。そしてどうでしょう、ほとんどのCEOは仕事をしたがっていないように見えます。ほとんどのマネージャーもそうです。中間管理職は社会から根絶されるべきです。暴力的にという意味ではありません。役割としてなくすべきだという意味です。
しかしこれは、中間管理職に乗っ取られた経済です。自分たちが気分よくなることに基づいて物事を進めたい中間管理職です。そしてAIがやるのはそれだけです。何年もずっと、人々は、コーディングモデルがソフトウェアエンジニアを変えている、彼らはAIでコードを書いている、と言い続けてきました。そして私はその間ずっと、わかった、でも結果は何なのか、と言い続けてきました。より速く出荷できているのか。そのものは良いのか。動くのか。ソフトウェアは良くなっているのか。
いまのソフトウェア全体を見てください。あなたが使うすべてのアプリを見て、ChatGPTが登場した2022年よりソフトウェアは良くなっているか教えてください。答えは全面的にノーです。私が使うアプリはすべて悪くなっています。すべてのウェブサイトはよりぎこちなく、より壊れています。私はBlue Skyが大好きですが、そこも何度も、Claude Codeのようなものをかなり使って運営されていると言っています。バグだらけです。今、モバイルで画像をクロップできません。あなたが使う平均的なソフトウェアはひどい。悪化しています。
だから、AIから実際に見つけられる成果はそれくらいです。ダリオ・アモデイをいまいましい億万長者にする手助けをしたこと以外には。恥ずべきことです。
経営層のAI熱狂と壊れた評価制度
本当に興味深いです。あなたの言うとおり、私たちが以前から使っていたさまざまなものにAIが組み込まれてきたように感じますが、必ずしもそれを良くしているわけではありません。でも、人々の考え方というダイナミクスは興味深いです。私は本当に、まず企業、そしてマネージャーたちは、蛇口が閉められることなど一度も考えていなかったと思います。
大規模なAI投資には莫大な支持がありました。AI関連のレイオフも見ましたし、AIを口実にしたものもありました。
AIウォッシングですね。
まさにそうです。そういう波を見ました。そして今になって、ようやく気づき始めているようです。ちょっと待て、私たちが測定のために導入したものはどうなっているんだ、と。あなたが述べた点は完全に的を射ています。ただ、AIをどれだけ使うかに業績が結びつけられている人たちがいます。AIを使えば使うほど評価が良くなり、給料も上がり、ボーナスもそれに連動する。つまり、組み上げられたシステム全体がかなり壊れているわけです。そしてそれを考えると、完全に崩壊しますよね。大きな問題です。職場で何を考える必要があるのかという、文化的な再構想のようなものでもあります。
これは何かというと、私が何年も言ってきたように、これらの企業は、企業向けを含めてサブスクリプションで使えるようにしました。だから、すべての人の体験、すべてのジャーナリストの体験も含めて、Claudeのような補助された製品に基づいていました。たしか、サブスクリプション収入1ドルに対して、トークンで3ドルから13.5ドルくらい燃やせるはずです。彼らはこれを利益が出ていると主張します。違います。信じないでください。彼らはただ何かを言っているだけですし、企業側もそれを確認していません。
つまり、みんなの体験はこの幻想に基づいていたのです。蜃気楼です。これはとても安くて、とても使いやすくて、好きなだけ使えるという考えです。実際に支払わなければならなくなった瞬間、突然みんなが、まるでジョン・メージャーが戻ってきたかのように話し始めます。基本に立ち返らなければならない、緊縮策だ、すべて引き締めなければならない。何が起きているんだ、と。
答えは、彼らは以前から自分たちが何を話しているのかわかっていなかったし、今も間違いなくわかっていない、ということです。ビジネスの愚か者、CEO、マネージャー、VP、AIをすべてに使う必要があると言っていた人々は、なぜそれをやっているのかわかっていませんでした。まったくわかっていませんでした。
彼らはそれを使って、わあ、私は愚か者だ、メールを送り、ランチに行き、ランチから帰るだけの愚か者だ、他人の仕事を奪って自分がやったと言うのが大好きだ、だからAIは史上最高のものだ、となったのだと思います。私はこれに何か不特定のことをさせられるから、みんなに渡せば魔法のように何かをするはずだ、と考えているのでしょう。
あなたは、彼らが考えているのは、もっと稼ぐ、利益率を上げる、より良いソフトウェアを出荷する、といったことだと思うかもしれません。しかしこれらはいずれも実際のROIではありません。誰も測れないし、誰も結びつけられないからです。実際にそれを測る方法は、製品を使い、顧客と話すことです。そしてそれは、CEOがやることではないとされています。サティア・ナデラは年9000万ドルをもらって、顧客と話すためにいるのではありません。ああ、Copilotを使って何かをしなければならないなんて、というわけです。
そして問題は、経営層のヒステリーと、私たちの経済が中間管理職、MBA、そして仕事について何も知らない愚か者たちによって運営されているという事実がぶつかっていることです。彼らは仕事をしていません。ソフトウェアエンジニアの仕事をしていません。何の仕事もしていません。ポッドキャストに出る。人々が十分に男らしくないと文句を言う。Twitterに1日12時間いて、少しずつ右へ漂流していく。自分は1兆のさらに上のような数のトークンを使ったと投稿する。そして、その意味はまったくわかっていない。なぜなら仕事をしていないからです。
仕事をしていないなら、人々が生産的かどうか、いったいどうやってわかるのでしょうか。そうなると彼らと話さなければならない。ああ、それはだめだ、と。AIは管理職階級にとっての万能薬として売られました。労働者階級を完全に押さえつけ、包み込み、彼らが持っていたもの、創造性、コード、文章を奪い、モデル提供者以外には誰にも支払わずに、それを実質的に他人へ売るためのものとして売られたのです。
ただ、コストがまったく合いませんでした。サブスクリプション経済は、絶対に持続可能ではありませんでした。だから実際のコストを払う段階へ移行した瞬間、みんながパニックになっているのです。私たちは生産性を測る良い方法を本当には持っていなかったからです。組織は大きすぎます。Googleは13社に分割されるべきです。Appleは5社か6社でしょうか。こうした企業はすべて分割される必要があります。
それでも、少なくとも経営者たちは、ハイパースケーラーたち、Googleのサンダー・ピチャイ、Microsoftのサティア・ナデラ、Amazonのアンディ・ジャシー、そしてもちろん雑多なところのイーロン・マスク、そしてかなり程度は低いですがティム・クックなどは、賢いはずだと思いたくなります。私が言いたいのは、経営者は賢いと人々は一般に考えているということです。賢くなければ会社のトップには上り詰められないだろう、と。
しかしそれは根本的に真実ではありません。完全に間違っています。彼らは自分たちが何をしているのか、気分が良くなること以外の理由を何もわかっていません。なぜ全員にAIコーディングを使わせているのかも、自分が個人的に感心したから、そして何にでも同意してくれるよう雇っている人たちが同意したから、という以上の理由はありません。そして彼らはAIをあらゆる場所に置いたのです。
私はここから設備投資の話に向かっています。人々は、彼らは世界最大のソフトウェア企業だ、そんな巨大な間違いをするはずがない、そんなことをするわけがない、と言います。しかし今、彼らは今年だけで8000億ドルから9000億ドルの設備投資を行い、来年は1兆ドルを使おうとしています。そしてそろそろ問うべきだと思います。彼らに計画はあるのか。計画はあるのか。可能な限り支出し続け、Nvidiaのジェンスン・フアンやMicronのための支払い豚になり、みんなの株価を押し上げる、という以上のロードマップはあるのか。どうやらそれが私たちのやることらしいですが。
誰にも計画はありません。Googleのサンダー・ピチャイに計画はありません。サティア・ナデラにもありません。ここでの重要なメッセージはそれです。誰にも計画はありません。AIは経営陣の無知を搾取するものです。そして私たちはそれをハードウェア側、半導体側、ソフトウェア側で見ています。そしてすべては涙で終わります。
OpenAIとAnthropicの経済性
こうしたCFOの介入や数字を見ることで、私たちは初めてカーテンの裏側をのぞいているような感じがしますよね。外から見ていた人にとっては、これは辻褄が合わないとかなり明らかだったものが、いよいよ完全に絨毯を引き剥がされるような状態になっている。つまり、このペースでは続けられないことがあまりにも明白になっているわけです。Anthropicについて、そしていくつかの顧客との間にある巨大で明白な問題を踏まえた売上の問題について話してくれましたが、最近あなたはOpenAIとそこで起こり得ることについても書いていましたよね。それもまた、私たちの目の前で今まさに明らかになっている大きな問題のように思えます。
ええ。そこがポイントです。The Informationによると、OpenAIは2026年第1四半期に、非GAAP、つまり一般に認められた会計原則ではないベースで、営業利益率がマイナス122％でした。これは良くありません。つまり、1ドル稼ぐごとに約122ドル失っているということです。正気ではありません。
OpenAIの利益率は悪化しています。Anthropicの利益率も悪化しています。彼らは、おもしろいゲームをしようとします。これは営業利益率だから、このコストは外し、このコストを足し、これを外し、あれを動かす、という具合です。問題は、同じ問題が何年も前からあることです。これらの製品はお金を失うだけです。訓練コストは決して消えません。推論は利益が出ていません。もし出ているなら、これらの企業は推論だけを走らせるはずです。つまり出力を作ることです。モデルアクセスだけを売るはずです。もしそれが、特にAPIコールからほとんどの収入を得ているAnthropicで推論が黒字なら、いったいなぜサブスクリプションが必要なのでしょうか。
答えは、どれも筋が通っていないからです。どれも経済的に成り立っていません。ただ、私たちがビジネスの愚か者の時代、愚か者の時代に生きているからです。私たちは実際に見ようとしない人々に支配されています。これはお金を生まないし、多くのお金を失っているし、どんな形でも再現可能でも測定可能でもない、と考えない人々です。でも、うまくいくまでこれを続けたらどうだろう、と。
それが全体の論理だと私は思います。OpenAIとAnthropicの計画は、ビジネスモデルを見つけるまで資金を調達し続け、それを燃やし続けることだと思います。Microsoft、Google、Amazon、Metaの計画は、何かがうまくいくまで設備投資にお金を使い続けることだと思います。
マーク・ザッカーバーグは昨日の株主総会で、彼らはこの容量が必要だと思っている、必要だと考えている、と言いました。これは本当に悪いことです。彼らは今年、容量に1250億ドルを使っているからです。しかし作りすぎた場合には、他の誰かに貸し出せる。貸せる。Neocloudになればいい、と。何ですか、それは。何ですか。それがあなたの計画ですか。インフラ提供者になることが計画ですか。あなたは死にかけのソーシャルネットワークにくっついた広告ネットワークですよ。インフラとは何を言っているんですか。
つまり、計画がないのです。OpenAIも計画なしです。OpenAIには計画がありません。今のテックメディアの状況を示す出来事として、数週間前、OpenAIは月20ドルプランの有料顧客のたしか75％を失う見込みだという記事がありました。でも心配いりません。今年中に1億人以上の月5ドルか8ドルのユーザーで置き換えるそうです。ちなみにこれは彼らが言っていることです。実に簡単ですね。どうやって直すのか。まあ、1億人です、というわけです。
でもそれだけではありません。広告もありますよね。彼らはそれを実現しようとしていると言っていました。ChatGPTの無料版を使っている人全員が、広告のようなものをくぐり抜けなければならなくなる、と。
広告で面白いのは、彼らがGoogle、Facebook、TikTokと戦うことになる点です。最も成果が出る広告プラットフォームの3つです。Facebookは、広告主がプラットフォーム上で損をしている、Facebookが何もしていない、という深刻な問題を抱えてはいます。それでも広告を追加するだけ、というわけにはいきません。簡単ではありません。
生成モデルではさらに難しくなります。なぜなら、広告で重要なのは配置だからです。広告の隣に何が表示されているのか。マスクがTwitterで対応しなければならなかった問題のひとつがそれです。ナチスの投稿が広告の隣に表示されていたからです。この場合、広告がどこに表示されるのか、どう収益化されるのか、という話になります。
あらゆる兆候は、ChatGPTがかなりひどいチャネルであることを示しています。Walmartが彼らとやったショッピング領域、ショッピング統合も、結局お金にならなかったので終了しました。ここでもまた、お金を稼いでいるのか、という話に戻ってきます。投資収益率です。そして誰も本当にはわかっていないからです。
だから彼らは広告を追加しようとします。試みるでしょう。すでにある程度やっています。そして、利益、というわけです。彼らには、OpenAIが必要とする規模まで拡大するための答えが本当にありません。これは彼ら自身の予測と、Oracle、Amazon、Microsoftに対する債務に基づいています。そうです。今後4年間で8520億ドルのキャッシュフローが必要です。そうでなければOracleは死にます。Oracleは資金が尽き、CoreWeaveもおそらくそうなります。そして実際、多くの企業が実質的な損害を受けます。
そして面白いのは、こうした記事を読んでも、それがどう実現するのかを誰も問わないことです。誰も、彼らは誰も過去に調達したことがないほどの金額を、誰も経験したことがないほど短期間に調達するんだね、8520億ドル、問題ない、と言わない。ああ、それに別の問題として、Anthropicも3000億ドルが必要です。それもどこから来るのかわかりません。それはAmazon、Google、Microsoftの残存履行義務の50％です。問題ありません。きっと何とかするでしょう。
またしても、みんなが、どうやってこれを解決するんだろう、と言いながら、心配するな、心配するな、という感じです。私も人生で十分に怪しい人々を見てきたので、誰もお金を稼いでいないときの人々の振る舞いはわかります。これがそれです。これは経営層のヒステリーの搾取に過ぎません。笑えるけれど、市場と経済にとってはひどいことです。
Nvidiaと循環的なAI経済
最初に神経を失った人が、最初に倒れる人になるような感じがしますね。あなたが言うように本当に驚くべきことで、私も完全に同意します。成長がすべてという考え方、楽観的な支持の大きさ、融資の多さがありました。創造的な借り入れが本当にたくさん起きています。私が興味を持っているのは、私にとっては、最も得をする立場にあるのはNvidiaではないかとずっと感じてきたことです。彼らが作り出した循環経済全体が、AIにとって事実上の中央銀行のようになっています。今もお金を振りまいています。今週の最新の話では、台湾への巨大投資があり、ここがAIの震源地になると言っていました。莫大な金額です。彼らは起きていることをすべて非常に透明にしてきました。まるで、彼らのチップを買えるように人々へお金を渡している事実を隠しているような感じです。よくわかりませんが。
いや、彼らはほとんど隠しています。ただ人々は、直近の決算にあることを無視し続けています。彼らは今後6年で、たしか300億ドルを、5年か6年かけてGPUのレンタルに充てると約束しています。自分たちが人々に売っているGPUをNvidiaに貸し戻す、そのGPUを借りるわけです。ビジネスがうまくいっているときにやることではありません。
本当に面白いのは、Dario、Great J、I/Oのすばらしいライターで、すごいサイトですが、彼が素晴らしい指摘をしていました。前四半期、Nvidiaはその四半期に810億ドルの売上を上げたにもかかわらず、キャッシュフローは6億ドル、失礼、現金が6億ドル増えただけだった、というのです。彼らはこうした循環ファイナンスに数百億ドルを使っているからです。そしてこれは完全に、合法であるべきではありません。どれも合法であるべきではない。狂っています。
ただ問題は、ええ、Nvidiaはデータセンターに入る他の部品を除けば、本当にお金を稼いでいる唯一の企業だということです。しかもそれらはすべて、建設に18カ月から24カ月かかるデータセンターのためです。そして、その需要は存在していません。これらの需要は存在していません。この需要はすべて、正直なところ、経営層のAI精神病のようなものです。
そうですね。そしてこれはすべて、実現するのが非常に難しそうな期限に依存しています。また、どこからともなく何かが出てこないことにも依存しています。今週も、HuaweiがNvidiaの計画の一部を阻むかもしれないという報道がありましたよね。Huaweiは中国市場をつかむことに成功したため最近大きく成長していて、一方でNvidiaはそこで足場を築くのに苦労しています。ですから、Nvidiaが片手で支出している、あるいは両手で支出していると見る人もいるかもしれませんが、そのレベルで支出しているなら、その成長と投資家からの期待を維持できると確信していなければならない。Nvidiaには巨大なプレッシャーがあります。人々はNvidiaを業界全体の風見鶏のように見ています。ですから成長し続けなければ、Huaweiが飛び込んでその王冠を奪うことができれば、それが決定打になり得ますよね。あなたはどう思いますか。誰かが入ってきてNvidiaの王冠を奪えば、すべてが崩れるきっかけになり得るのでしょうか。
Nvidiaにはいくつか問題があります。最初の問題は、データセンターが、建設中とされているレベルでは実際に建てられていないことです。建設中ではありますが、完成していません。私自身の分析で、数週間前に建設中とされていたMicrosoftのデータセンターをすべて見ました。完成しているものはありませんでした。ひとつもありません。2023年以降、ひとつもです。
つまりNvidiaは、おそらく前売りをしています。史上最大のKickstarterです。たしか数百億ドル分のGPUを前売りし、倉庫に置いているのです。これは問題です。もし今それが起きているなら、最終的に人々は、これらを設置していない、貸借対照表に載っている、処分しなければならない、あるいはこれ以上いらない、買いすぎた、と言うかもしれません。本来はみんなそう言うべきです。それは彼らにとって巨大な問題です。
ただ、空売り業者のCulper Researchが最近、2026会計年度、ややこしいですが今年の初めに終わった年度に、Nvidiaの売上の20％が中国とMegaPayという会社、および仲介業者から来ていたと考えていると報告しました。彼らがGPUを中国へ送っていたというのです。ですからNvidiaはすでに中国から切り離されています。Huaweiの状況は起きていると思います。
そこでのより大きな問いは、中国がNvidiaを必要としないなら、他に誰がNvidiaを必要とするのか、ということです。より一般的な問いがあります。そしてさらにシンプルな点に行き着きます。なぜこれほど多くのGPUが必要なのか。何をしているのか。なぜなのか。何のためなのか。推論、訓練。何を訓練するのか。誰のための推論なのか。容量が増えることでAI業界に何が加わるのか。AI業界はいま、容量によって何を得られるほど何を欠いているのか。
コンピュートの制約がある、ですか。私はそうは思いません。実際のコンピュート制約は、すべてのAI容量の70％から80％が、AnthropicとOpenAIという2社に占有されていることから来ていると思います。また、容量が増えればこれらのモデルが良くなるという証拠はないと思います。あるのは、容量制約があると悪くなるということだけです。
容量の意味が何なのかはわかりません。しかし、顧客、AIスタートアップ、企業、誰であれ、これらのデータセンター建設に見合う需要がまったくないことは事実としてわかっています。まったく足りません。必要量の10％くらい、あるいはそれ以下でしょう。
だからNvidiaの問題、そして彼らがこうした循環ファイナンスをしている理由は、彼らがそれを知っているからです。ジェンスン・フアンは100％知っています。ジェンスン・フアンはGPUが中国に流れていることを知っているはずです。昨年Bloombergの記事で、彼がMega SpeedのCEOであるアレックス、アリス・ウォンという女性、親戚ではありませんが、とクラブのテーブルに座っていたことが示されていました。その会社はGPUを中国に送っています。明らかにつながりがありますし、それは表に出てくるでしょう。
だからNvidiaが今やっているのは、できるだけ多くのお金を得て、できるだけ多くのお金を自分たちの金庫に押し込み、この詐欺を続けることです。それは永遠には続きません。買い手側、つまりこれらのGPUを走らせる側には、ほとんど実験的なビジネスモデルがあります。なぜかわからないまま何百万ドルも使っている人々がいます。彼らは満足している顧客ではありません。うわあ、年間5億ドルをこれに使うのが大好きだ、という人たちではありません。何が起きているんだ、と言っている人たちです。反応を見る限り、蜂に刺され続けているように感じているのです。
代理的に見た最大の顧客2社、OpenAIとAnthropicは、お金を失うだけで、見たこともないほどひどい利益率で、実質的な出口もありません。さらに、ハイパースケーラーもほとんどその2社に縛られています。したがって需要側には大きな疑問があります。そして供給側では、NvidiaはTSMCに数百億ドル規模のコミットメントをしています。もしGPUのキャンセルが起きたら、それをどう払うのかわかりません。
実はこれは大きな未解決の問いです。GPU注文はキャンセルできるのか。誰かが20億ドル分をキャンセルできるのか。というのも、それがSuper Microで起きたからです。Super Microは再販業者です。AIサーバーを組み立て、GPUを入れ、顧客に出荷します。OracleはB200 GPUを10億ドルか20億ドル分キャンセルしました。その話はやや見過ごされました。
実際、Nvidiaに関する奇妙な話のほとんどは、攻撃的なほど無視されます。たとえば昨年、彼らの売上の20％が中国から来ていた可能性があり、それは制裁に大きく反するかもしれない。誰も話していません。ええ、心配ありません。大丈夫です。2年前に、Metaの売上の10％が詐欺から来ていたとわかった時のようなものです。こうした話は、人々がどうしても内面化しようとしません。なぜなら、一度そうしたらAIバブル全体を壊さなければならないからです。芝居を終わらせなければなりません。こうした奇妙な現実を受け入れ始めると、どれも筋が通らなくなります。
GPUの前売り、会計処理、終わらない赤字神話
そうですね。それが主な問題なのだと思います。そしてそれは、エコシステム全体について考えたときにも、よく見れば見るほど物事がどんどん奇妙に見えてくる、ということでもあります。巨額のキャンセルがあり得るというあなたの指摘は、本当に良い点だと思います。それはまだ大量には見ていませんが、見てきたのは遅延ですよね。ですから、すべてが順調に進んだとしても、Nvidiaのチップが少し遅れただけで何が起きるかを私たちは見ています。もし彼らが使いすぎたかもしれない状況になったら、何が起きるか想像できます。今四半期に彼らの金庫に何があるのかはわかりませんが、過剰支出しているかもしれない。そもそも人々が必要としていないとあなたが論じているチップの約束を、実現できないかもしれない。こうしたすべてが、株主の胆力にも関わってきます。言ったものを生産し、買い手がいるとされている限り、その買い手が自分たちの顧客であろうと何であろうと、循環経済の中で紙の上ではまだ機能している限り、問題はないわけですよね。まだお金を稼いでいて、すべて順調だと。
Kakashiという素晴らしいSubstackの書き手がいます。彼はこの点を繰り返し指摘しています。Nvidiaはおそらく、バイ・アンド・ホールド、あるいはビル・アンド・ホールドをやっている、というのです。つまり、私は100億ドル分のGPUが欲しい、と言う。素晴らしい。しかし置き場所がない。問題ありません。どこにも置きません。所有権の移転という会計用語があります。彼らは、これは技術的にはあなたのものです、ただ動かしません、必要になったら出荷します、と言うだけです。これによってNvidiaは売上を計上でき、すべて問題なしとなります。
これは合法性のぎりぎりです。違法ではないと思います。ただ、株主に開示しなければならない類いのものです。もうひとつの問題は、今ふと思い出したのですが、次世代GPUであるVera Rubinは、価格が2倍くらいになるということです。どこかの時点で、これはどれだけ続けられるのか、と問わざるを得なくなります。
企業がその一生を通じて赤字で運営されても、それでまったく問題ないというシステムで私たちが動いているのは興味深いですね。奇妙です。意味がありません。でもそれが完全に現実として機能しています。
そこがポイントです。Uber神話です。Uberは多くのお金を失いました。ただし、実際に起きたことはそれではありません。Uberは約300億ドルを失いました。OpenAIは今年1220億ドルを調達しました。Anthropicはたしかすでに500億ドルを調達しています。さらにもっと調達しようとしています。いいですね。大好きです。
ともあれ、Uberはそれをやって、その後ある種の不格好な黒字企業になりました。というのも、それは多くがR&Dやマーケティング費用だったからです。OpenAIやAnthropicがやっていることは、単にインフラコストを燃やしているだけです。これは実質的に燃料です。人々はAmazon Web Servicesと言います。Amazon Web Servicesは多額の費用がかかりました。13年間で570億ドルかかりました。9年で黒字化しています。
人々が持つ神話は、企業は赤字のままでいられるが、いずれうまくいくというものです。これもまた、経営層の愚か者神話があらゆるものを通じて伝わり、悪い行動を正当化してきたからです。そしてそれは、サム・アルトマン、ダリオ・アモデイ、ジェンスン・フアンあたりを除けば、関係者全員にとって悪いことです。
物事がどう崩れていくかを見るのは本当に興味深いです。需要と供給について多くの議論があったことは知っています。使われていないデータセンターがたくさんあることも知っていますし、まだ建設されていないものもたくさんあります。だから容量については、たとえばChatGPTのプレミアム版に行って、申し訳ありません、今は利用者が多すぎて使えません、となるような話ではないですよね。実際にはそういうことは起きません。ですから需要が供給を上回っているわけではないことはわかっています。あなたもここで言いました。とても明白です。
しかし、実際に何が起こるのかという話もあります。チップについても触れましたが、私の見方では、これらのNvidiaチップや他社のチップが実際にどれだけ持つのか、その寿命について、これまで非常に明確な見方はありませんでした。それもまた、莫大なコストが絡む要素のように感じます。私が理解している限りでは、数年前に見た図では、使用状況によっては4年くらい持つといった内容だったかもしれません。
しかし頭の中で想像してみてください。使われていない巨大なデータセンターがあり、そこには有効期限のようなものを持つ大量の設備が入っている。それも大きな問題です。これは会話の一部として必ずしも扱われていないと思います。実際には在庫がある、という話です。決して使う必要がないかもしれないインフラに大量のお金を使っているだけではありません。すでに使われていないインフラにお金を使ってしまっていて、それには期限があるかもしれない。これは心配ですよね。パズルの別のピースです。
それはGPUを所有している人々にとって心配です。4年から5年、あるいは6年だとしてもです。こうしたものの故障率は最大10％と聞いたことがあります。見つけるのは難しいです。誰も漏らしたがらないからです。彼らはその情報を胸の内にしまっています。Eitron76、聞いているなら話したいです。
それはさておき、もうひとつは、OpenAIとAnthropicがこれだけのお金を使っていますが、それは投資ではないということです。モデルの訓練はしているのでしょうが、お金の大半は運営を回すために使われています。彼らが設備投資をしているわけではありません。彼らのインフラはすべてMicrosoft、Google、Amazonによって構築されています。OpenAIとAnthropicには、モデル以外に実際のIPがほとんどありません。そしてMicrosoftは、望む限りOpenAIのIPに完全にアクセスでき、手を入れられます。たしか2030年までにしていたかもしれませんが、その頃にはOpenAIは死んでいるでしょう。だからどうでもいいのです。
問題は、ここで本当の価値が生まれていないことです。たとえGPUが6年持って、その後死ぬとしても、わかりました、6年後に私たちは2兆ドルを使ったことになります。なぜでしょうか。多くのお金を失い、ダリオ・アモデイやサム・アルトマンのような、ひどく退屈で迷惑な男たちの話を毎日聞かなければならなかったからです。毎日、ダリオ・アモデイが、チャットボットのせいで仕事の50％がなくなる、と言うのを聞かなければならなかった。なかなか良いですね。
そして腹立たしいのは、これによって本当に何も作られていないことです。最後に言える最良のことは、より多くの電力が作られた、ということでしょう。しかし実際には、この結果としてそれほど多くの電力が作られたとも思いません。これは巨大な資本の誤配分に過ぎないと思います。
たとえば、これらのものが7年持つとしましょう。それでもひどいです。悪い状況です。GPUは他のことにあまり使えないからです。人々は心地よい寝物語を自分に聞かせたがります。OpenAIが死んで、これらすべてのGPUが余ったとしましょう。でも心配ありません。ドットコム時代にはダークファイバーがすべて使われるようになり、私たちは、と。しかしダークファイバーはインターネットを運びます。GPUが運ぶのはAI分析、深い分析、そして3Dモデリングです。それらは大きな産業ではありません。しかも数年後も、今と同じくらい運用コストが高いでしょう。
未完成のデータセンターは、完成させるのに同じだけの費用がかかります。そして電源を入れたとき、誰に貸すのですか。アクアマンにですか。計画は何ですか。計画はありません。バックアップ計画を持っている人はいません。それがこの話で最もおかしいところです。上層部の誰も、自分たちが間違っていたらどうするのか、と考えたように見えません。
そしてそれは特権からしかできないことです。歯を蹴り飛ばされたことがない、苦しんだことがない人だけがやることです。そしてそれは、すべての管理を生産から切り離したときに起きることです。サンダー・ピチャイのようなマッキンゼー系の変人やMBAに任せたときに起きることです。マーク・ザッカーバーグ以外、彼らは全員MBAです。全員です。狂っています。この人たちは止めなければなりません。MBAはビジネスから締め出されるべきです。
私は、すべてのマネージャーをなくす必要があると思います。中間管理職をなくす必要があります。物事がどう機能するのか知らない人々にお金を触らせるのをやめる必要があります。彼らは問題を理解していません。問題を経験していません。したがって解決策を思いつくこともできません。そして、彼らを野放しにしたときに起きるのがこれです。業界全体、社会、メディアをプロパガンダで満たすことを許すと、何兆ドルもの浪費、迷惑な人々の富裕化、そしておそらく私的・公的を問わず株主価値の歴史上最大級の破壊、ドットコムバブル以上の破壊につながるでしょう。私はこれがどう終わるのか、本気で恐れています。
AIブームで利益を得る半導体企業
なんてことでしょう。本当に暗い、厳しい絵を描きますね。ここで、これによって利益を得ている人々について掘り下げたいと思います。あなたが話した企業だけではありません。今週、他にもいくつかのチップ企業が1兆ドルクラブに加わりましたよね。それは本当に正気とは思えません。あなたが、ある種の巨大な捏造であり、何が何でもこれは起きると決めた人々の集団ヒステリーだと論じてきたAIブームによって押し上げられているからです。
しかし韓国のSK HynixやアメリカのMicronが、基本的にAIデータセンターの波に乗っています。もちろん売上は、誰かの懐に実際に入るものと同じではありませんが、それでも、この動きから利益を得ている人々や企業がいることは示しています。それが涙で終わるかどうかは別としてです。さらに今週のTSMCのニュースも見たはずです。AIの世界で非常にうまくいったために、多くのボーナスを出すという話でした。本当にすばらしいですね。ですから、これで利益を上げている人々はいます。
そこで疑問なのですが、この時点であと何社がそのクラブに加わり得るのでしょうか。今では企業や人々が、続く限りはやってみよう、と言うのが難しくなってきているのでしょうか。
まず明確にしておくと、株価の価値は売上とは関係ありません。つながっていません。株価が売上に触発されることはあるかもしれません。しかしそれはすべて解釈ダンスです。
それはさておき、Micronの場合、Micron、SK Hynix、Samsung、こうした企業はRAMの価格を上げています。供給制約があるため、より高く請求しています。また、より高帯域でより高価なRAMを多く売っています。つまり、こうしたものを実際に作るためのファウンドリーのスペースが単純に減り、私たち一般向けのRAMをさらに作る余地が減っているため、制約に直面しているのです。
問題は、これがデータセンターによって起きているということです。NvidiaのNVL72ラックには、たしかGPU自体の高帯域RAMに加えて、1.5から2テラバイトくらいのRAMが載っていると思います。少しずれているかもしれません。コメント欄の誰かがそれについてうるさく言うでしょう。しかし要点は、RAMなのです。これらすべてのRAM販売、ハードウェア販売、SanDiskのストレージ販売は、すべてAIデータセンターのためです。
そしてそこが私にとって怖いところです。そこが怖いところなのです。なぜなら、これらのデータセンターは存在しない需要のために建てられているからです。現時点で、AIコンピュート向けにOpenAIやAnthropic規模の顧客があと2社か3社必要です。そうでなければAIコンピュート産業は存在しません。AIコンピュート収入の90％、簡単に90％は、この2社か、OpenAIのためにMicrosoftが買っているものだと思います。
だから当然、これらの企業では、シャベルがこれまで以上に高い価格で買われています。今まで見た中で最も美しいシャベルです。そして腹立たしいのは、人々がこれを見て、これはすべて証拠だ、AIがここにある証拠だ、と言うことです。違います。まったく違います。これは、史上最大の不動産・産業建設バブルがあることの証拠です。これまで見たどんなものよりも大きいです。これは中国のゴーストシティや、2008年のドバイの高級車置き場に近いものです。ベントレーやハマーのような車が、買えない人々の手によって売れ残り、汚されないまま大量に置かれていたあの場所です。
今、AIデータセンター向けの債務は簡単に得られます。十分にもっともらしい計画があれば、債務を得られます。ではその債務はどこに行くのか。AIサーバーの建設に直行します。RAMは誰から買うのか。Samsung、SK Hynix、Micronから買います。株価は上がり、売上は上がります。そのお金は本物かもしれません。繰り返しますが、キャンセルできるかどうかはわかりません。ドットコムバブルで起きたのは、人々が一斉に大量の注文をキャンセルし、その後すべてが崩れたことです。ここでも起きるかもしれません。
ただ、それでもどこかの時点で誰かが、今日の会話の根本テーマはこれですが、経営陣が、待てよ、私たちは何か理由があってこれをやっているのか、誰か確認したのか、これは良いものなのか確認したのか、自分をとても重要に感じさせてくれたが、これが良いものか確認したのか、と言うことです。これがAI業界の恐ろしいところです。
今度はそれをデータセンターレベルで想像してください。Goldman SachsでもJP Morganでも、SNBCでもMUFGでも、貸しているのが誰であれ構いません。もしそこで誰かが、ちょっと待て、AIデータセンターに需要はあるのか、と言ったらどうなるか。
私が少し軽薄に聞こえると思うかもしれません。しかし今、AI最大の話題は、賢いとされる人々が、これは良いものなのか確認したのか、と言っていることです。私は、まったく同じことがデータセンターでも起きると思います。誰かが、これに価値があることを証明するまで、追加融資は待った方がいいかもしれない、と言い始めると思います。
それだけで十分です。そして馬鹿げています。本来なら、わかりません、私が変なのかもしれませんが、私はお金を使う前にその質問をしていたはずです。
ええ、そう思いますよね。もちろんです。でも彼らはしていません。しませんでした。そして実際、AIバブルは、誰かが、私たちはこれを何か理由があってやったのか、と言うことで崩壊するかもしれないと思います。それは最悪です。バブルが崩壊する理由として最も情けないものです。
私は何カ月も、もしかしたら新しい技術が出てきて、少し似た感じになるのではないかと言ってきました。メタバースにみんなが夢中だったときのことを覚えていますか。メタバースだ、すごい、素晴らしい、スヌープ・ドッグの仮想の家の隣に家を買おう、メタバースは最高になるぞ、という感じでした。そしてそれは完全に崩れ、突然みんな別のものに注目しました。
私は何カ月も、本当に何か別のものがどこからともなく出てきて私たちの注意をそらし、突然、ああ、あれを覚えているか、という感じになると思う、と言ってきました。そしてそれらは技術全体の風景の一部として残るでしょうが、必ずしもそれほど大きな優先事項ではなくなり、経済をめちゃくちゃにし、私たちを何らかの暗闇に突き落とすのではないかと人々が心配するほどのものではなくなるかもしれません。でもこれはほとんどそれより悪い感じがします。ただ悲しい、悲しい結末のようです。ああ待って、できるからといってやるべきだったのか、というだけです。
それは、バーン・アフター・リーディングの終わりではないと思います。私たちは何も学びませんでした。ただ、なぜあれをやったんだろう、わからない、というだけです。
そして私は、人々はこれが社会の根本のようなものだと理解する必要があると思います。世界金融危機です。これらの住宅ローンが払われるか、誰か確認したのか。そして世界のAIGたちです。私たちは売っているこれらすべての保険契約を支払えるだけの資本を持っているのか。実際には持っていませんでした。確認した瞬間、すべてが崩れました。同じ古い話です。あらゆるバブルは、とても悲しく、残酷な形で終わります。
最も苦しむのは普通の人々です。今回のものは、金持ちも本当に痛めつけるかもしれません。プライベートクレジットがあるからです。ええ、それも痛みます。プライベートクレジットは保険会社と年金基金によって資金提供されているので、まずいです。しかしここではプライベートクレジット業者も苦しむでしょう。Blackstoneのような資産運用会社です。彼らもデータセンターに大きくレバレッジをかけていて、2倍、3倍、4倍と賭け増ししています。
何かが死ぬと思います。こういうものはそうやって終わります。何かが崩壊します。たとえば存在し続ける余裕のないAIスタートアップです。しかし最終的には、人々が私が2023年にしたような本当に単純な質問をすることで終わると思います。ねえ、これはコスト以上のお金を生むのか。わかりました。もし生むなら、それは良いのか。それをやるほど十分に良いのか。ああ、あなたは何かをでっち上げただけですね。みんなそうしたのです。
AIバブルで最も狂っているのは、みんなが存在しないものについて話していることです。ソフトウェアを変えている、と言う。変え得る、と。違います。そうではありません。いくつかのコーダーがいくつかのことをするのを助けてはいます。そして多くの人に脳へのダメージのようなものを与え、もはやチャットボットなしではコードを書けなくしています。そのチャットボットは良いコードを書いていませんが、彼らはしばらくコードを書いていないため、良いコードがどんなものかもうわからなくなっています。
一部のLLMユーザーの本質的な防御的態度は、そうですね、あなたはこれにまったく自信がないんですね、という証拠に過ぎません。あなたは私が正しいと知っています。そしてそうした人々は全員とても防御的でした。メディアの多くの人々、たとえばThe Atlanticは数カ月前、Claude Codeについて大きく華やかな記事を書きました。彼らは全員、AIの本当のコストを払っていない立場から書いています。いずれ最終的には、消費者も、普通の人々も、AIの通常のコストを払わなければならなくなるでしょう。そしてそれもまた、大騒ぎを引き起こすことになります。
ええ、これは視聴している皆さんにとってエドからの非常に良い助言だと思います。質問することです。基本的には質問して、何が起きるかを見るということですね。エド、本日はご参加いただきありがとうございました。次に何が起きると思うか、皆さんがコメント欄に書いてくれるのを期待しています。ありがとうございました。
どうもありがとう。
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