史上最大のIPOと噂されるSpaceX（SpaceX AI）の株式公開に関する動向を解説する動画。イーロン・マスクとデラウェア州の裁判所の過去の因縁から、今回のIPOがなぜ独自の議決権構造を持つに至ったのか、その背景を詳しく紐解く。また、SpaceXの主要な収益源であるスターリンクやロケット打ち上げ事業の現状、さらには宇宙AIデータセンター構想やxAIとの連携まで、企業の全貌と今後の展望について網羅的に解説している。
史上最大のIPOが目前に迫る
歴史上最大のIPO、つまり新規株式公開のスケジュールが前倒しになり、まさに目と鼻の先まで迫っています。SpaceXのIPOはどうやら来月あたりに実施される見込みです。その規模は、なんと2兆ドルに達する可能性があると推定されています。2兆ドルですよ。
これまでの歴史上最大のIPOは、2019年のサウジアラムコで290億ドルでした。そして今、20兆ドルに近い規模のSpaceXが控えようとしています。
ええ、そうです。みなさんのご想像通り、すでに多くの人々がこれに反対し、ペースを落とさせようとしたり、イーロン・マスクが望むような形での実施を阻止しようとしたりしています。具体的には、CEOはクラスB株主の投票によってのみ解任できるという、ある一つの規定に多くの議論が集中しています。
所有できる株式にはいくつかのグループがあり、議決権のあるものとないものがあります。要するに、一言で言えば、イーロン・マスクが同意しない限り、彼はクビにならないということです。基本的には、彼が同意するか、自身の株式を売却しない限り解任できないほどの議決権を彼が握っているわけですが、彼はすでに売却するつもりはないと明言しています。
アメリカの巨大な年金基金が、東海岸から西海岸までこの動きに反発しています。まあ、厳密には全米全土というわけではなく、主にカリフォルニア州とニューヨーク州ですね。しかし、つまり両海岸の勢力が激怒しており、これに強く反対しているのです。
ニューヨーク州の監査官、ニューヨーク市の監査官、そしてカリフォルニア州の巨大年金基金であるCalPERSのCEO。彼らは合わせて、米国の公的年金基金のトップ4のうち3つを代表しています。興味深いことに、彼らの運用資産の総額は1兆ドルを超えています。SpaceXはこれら3つの合計よりも大きくなる見込みですが、それでも彼らは大きな影響力を持っています。
イーロン・マスクと司法制度の闘い
もし、イーロン・マスク対、司法制度全体というわけではなく、司法制度の特定の部門との間で繰り広げられてきたこれまでの長い騒動を追っていない方のために説明しましょう。
かつてテスラにおいて、イーロン・マスクは米国企業史上最大のCEO報酬パッケージを受け取る予定でした。560億ドル、あるいはそれに近い金額です。そして基本的には、イーロン・マスクは確約された給与や報酬を一切受け取らないという契約でした。ゼロか、さもなければすべてか、です。彼がすべてのマイルストーンを達成すればこの途方もない報酬を手に入れ、達成できなければ事実上ゼロになるというものでした。
そこで、テスラの株主の73%（これにイーロン・マスクは含まれません）が、おい、それはいい話じゃないか。もし会社をその途方もない目標まで成長させられるなら、もちろんその破格の報酬パッケージをあげよう、と言ったのです。株主の73%が、これは良いアイデアだと賛成しました。
最高の目標として、イーロン・マスクはテスラの時価総額を6,500億ドルにまで到達させることになっていました。実際には1兆ドルを大きく超えたのですが、デラウェア州にテスラの株を9株だけ保有している人物がいました。そうです、たったの9株です。
そして、この訴訟は裁判になりました。裁判官は、私が読んだいくつかの記事に基づく限り、既存の米国法を執行しようとしていたのか、それとも自分たちの独自の主張を押し通そうとしていたのかは分かりません。誰にも分かりません。ただ、私が気になったのは、裁判官がイーロン・マスクが世界一の大富豪であるという点をことさらに強調したことです。これは訴訟において何の関係もないはずの要素です。お金持ちだからといって、特定の金額を稼いではいけないというような法律は、私たちにはありません。そのような法律は存在しないのです。
つまり、この件は政治的な線引きで分かれているように見えました。賛成する人もいれば、反対する人もいる、というような状況でした。これにより、デラウェア州で法人を設立していた多くの人々が恐怖を感じました。裁判官はイーロン・マスクに不利な判決を下し、彼にはその報酬パッケージを受け取る資格はないと言い渡したのです。
テスラはこれを受けて、開示されていなかった可能性のある事柄や、完全に説明されていなかったかもしれない部分を修正した上で、もう一度株主に投票してもらいましょう、と再投票を行いました。結果は72%の支持で可決されました。つまり、イーロン・マスクにその報酬パッケージを支払うことを承認するという、ほぼ当時と同じレベルの支持が集まったのです。
元々は73%でしたよね。しかし裁判官は、これらの株主は騙されていた、これは不公平だ、彼らは利用されている、自分たちが何をしているのか分かっていなかったのだ、と言ってきたのです。そのため、後にすべての事柄を完全に開示した上で新しい投票を行ったのですが、株主はそれでも72%の賛成票を投じました。72%対73%です。ここでも皆が、そうだ、イーロン・マスクの成果に対してその報酬を支払うことを承認する、と言ったのです。なぜなら、その期間にテスラの株を保有していた人は、非常に大きな利益を得ていたからです。
イーロン・マスクは公に、自分の会社をデラウェア州で設立するな、と表明しました。彼はデラウェア州から逃れ、他の場所で法人を設立するよう人々に公に促しました。そしてテスラの株主は、テスラをテキサス州で再法人化することに投票しました。ちなみに、そこはSpaceX AIが置かれる場所でもあります。これについては後ほど詳しくお話しします。
ちなみに、これらはすべて、現在SpaceX AIと呼ばれることになっている組織で、まさにこれから起きようとしていることへと繋がっていきます。ですから、これは単なる過去のランダムな昔話ではありません。私たちはここで、当時と全く同じテーマが展開されているのを目にしているのです。多くのことが、おそらく過去と全く同じように進むでしょう。
この判決のせいで、多くの企業がデラウェア州を去ると脅すか、あるいは実際に去っていきました。本当に多くの会社が去ったのです。これによりデラウェア州は多大な税収を失うことになり、同州の議会は将来的に同じような事態が起きるのを防ぐための改革法案を実際に可決しました。彼らは2025年にSB21を可決し、あのような裁判官が同じような判決を下すことを事実上不可能にしました。
イーロン・マスクは損をし、株主は自分たちが望むように報酬パッケージに投票することができなくなりました。大儲けしたのは弁護士たちです。彼らはこの訴訟の結果として、巨額の利益を手にしました。おそらく、同じテスラ株主たちの犠牲の上に成り立っているのでしょう。
2025年、それらの改革法案がいくつか可決された後、テスラは控訴し、デラウェア州最高裁判所はマコーミック裁判官の判決を覆し、元の560億ドルの報酬パッケージを復活させました。ちなみにそれ以来、彼らはイーロン・マスクのために、さらに大きくて大胆な新しい報酬パッケージを導入しました。そして今回、テスラの株主は75%の支持でそれを承認しました。
ですから、イーロン・マスクがまた新たな途方もないマイルストーンを達成したときに、どこかの裁判官がそれに難癖をつけるかどうかが注目されます。具体的には、彼がテスラを到達させなければならない目標は8兆5,000億ドルのようです。それには、2,000万台の車両を販売し、100万台のロボタクシーを配置し、100万台のOptimusロボットを納品し、調整後EBITDAで4,000億ドルを達成することが含まれています。
もし彼がこれらすべてを達成すれば、株主の75%が賛成票を投じた報酬パッケージを受け取ることになります。特定の会社の株式を買うかどうか、テスラ株を買うか、保有するか、あるいは売却するかは、あなた自身の選択です。そして株主である間は、このような様々な決定に対して投票することもできます。結局のところ、それは会社を経営している人々と、会社を所有している株主との間の問題なのです。
しかし、一部の議員や行政官はそうは考えていません。彼らは、会社の管理方法について自分たちが最終決定権を持つべきだと感じています。株主の投票を拒否する権限が自分たちに必要だと考えているのです。そして、このテーマがSpaceXで再び繰り返されようとしています。ちなみに、報酬パッケージに反対票を投じているこれらの株主の多くは、今回のSpaceXの件に反対しているのと同じ人々です。
こちらはニューヨーク州の監査官であるトーマス・ディナポリです。彼らは当時、数ドル分のテスラ株を保有しており、報酬パッケージに反対票を投じていました。CalPERSも同様です。彼らもテスラ株を保有し、報酬パッケージに反対していました。ニューヨーク市の監査官も、同じ連合の人々です。
彼らは最初の投票で多数派に負けましたが、デラウェア州の裁判官が彼らに有利になるように判決を下したわけです。しかし今、当時反対票を投じていたのと同じ人々が、すでに先手を打ってSpaceX AIをターゲットにしています。
SpaceX AIの構造と防衛策
SpaceXのIPOがどのような構造になるかというと、技術的にはSpaceX AIという名称になります。分かりやすいので私はただSpaceXと言っていますが、これが単にイーロン・マスクが思いついた抽象的なものではないということを理解するのが重要です。これは、彼が以前に経験した攻撃に対する直接的な防御策なのです。彼と取締役会が合意し、株主が承認した報酬パッケージに対する攻撃への対策です。
マスクがデラウェア州で学んだのは、裁判所が彼の給与を無効にできるということでした。デリバティブ訴訟を起こすには3%の株式保有を条件とするような、テキサス州の新しい法律は、彼やテスラ、そしてSpaceXをそのリスクから守ってくれます。
彼がクラスB株式を構築し、42%の持分に対して79%の議決権を持たせている方法は、まさにデラウェア州で起きたようなことを二度と起こさせないために設計されたものです。9株しか持っていない人物と、おそらく個人的な恨みを持つ裁判官が、取締役会、CEO、そして株主全員が合意した事柄を完全に覆してしまうような事態を防ぐためです。
考えてみてください。CalPERSやその他の基金は、どれほど声高に主張し、どれほど規模が大きくても、報酬パッケージに反対票を投じた少数派の人々なのです。ですから、マスクと会社は、将来的にこの種の攻撃から身を守るためにこのような構造にしているのです。そして、彼に反対票を投じ、彼がテスラの価値を台無しにしていると言っていた人々が、今度はSpaceXの構造について文句を言っているわけで、これは狂っているとしか思えません。
もしイーロン・マスクや彼の会社のやり方が気に入らないなら、その会社の株を買う必要はありません。もし彼の会社を成長させる能力を信じ、そのビジョンを信頼しているなら、名前も聞いたことがないようなランダムな人々にその邪魔をされたくはないはずです。
ですから、彼が勝つと思って彼に賭けるか、あるいは彼が勝てない、悪いCEOであり、これらの会社を効果的に経営できないと考えて彼に賭けないか、そのどちらかです。それが筋の通った2つの決定肢のように思えます。しかし、これは第三の選択肢のようなものです。私は投資をして、彼や他のすべての株主に反対したい、というような姿勢です。
ちなみに、それらの年金基金を見ると、過去20年間の年間平均リターンは6%か7%程度です。イーロン・マスクの報酬パッケージが有効だった期間中、彼らが運用していた年金基金の対象者にとって、テスラが最大の貢献者であった可能性が非常に高いです。彼らの投資ポートフォリオの中で、NVIDIAとテスラが最もパフォーマンスの高い、最大の資産であった可能性が高いのです。
それにもかかわらず、彼らは損失を出した会社の投資を追求しているのではなく、おそらく過去最高に成功した投資をターゲットにしているのです。そして、彼らのお金を10倍にしてくれたイーロン・マスクに対して、その莫大なリターンの数パーセントを支払うことを喜んでいるテスラの大多数の株主に反対して投票しているのです。もし誰かがあなたのお金を10倍にしてくれたら、その人に1ドルや2ドルをあげるのは大したことではないですよね。もちろん、いいじゃないですか。
もし皆さんがそう思わないなら、コメント欄で教えてください。非常に頭の良い人々の中には、裁判官の決定に賛成し、CalPERSの懸念に同意している人もたくさんいるでしょうから、純粋に興味があります。
そして現実問題として、SpaceXがその規模からして、いずれS&P 500に組み込まれることになるという点を考慮しなければなりません。そうなれば、これらの基金の多くは、好むと好まざるとにかかわらず、それを保有せざるを得なくなります。そのため、SpaceXを保有するかどうかに関する彼らの意思決定能力は、個人投資家とは異なります。
しかしそれを踏まえても、ほとんどの投資家は、CEOが会社を経営することに賭けて経営権を与えるか、あるいは会社や経営陣を信じられないなら賭けないかのどちらかを望んでいると思います。これらの年金基金は多額の資金を運用しているため、その多くは単にS&P 500などに投資されています。しかし、もし彼らの投票の決定、彼らのインセンティブ、彼らの動機が、テスラの時のように大多数の株主が望むものと一貫して真っ向から対立するのであれば、このような構造にすることは理にかなっているのかもしれません。なぜなら、会社や創業者の価値に基づいて投資しているテスラ株主やSpaceX株主の意見を、彼らが覆すのを防ぐことができるからです。
ですが、イーロン・マスクが株主を利用しようとしているといった、数多くの過激な見出しをこれから目にすることになるのは間違いありません。そして、彼らはここで言及したのと同じ人々、つまりアンチ・テスラ、アンチ・イーロン、そして今やアンチ・SpaceXとなった年金基金などを利用して、あらゆる場面で戦い続けるでしょう。そうなることを覚悟しておいてください。
SpaceXの強力な事業ポートフォリオ
さて、それを踏まえた上で、SpaceX AIとは何でしょうか。その傘下には何があるのでしょうか。
2025年、つまり昨年の総売上高を、切りよく170億ドルとしましょう。四捨五入していますが、大体の数字は分かりますよね。正確な数字が見られるように下にリンクを貼っておきますが、170億ドルとします。これは、いわばSpaceX 本体の売上です。
SpaceXの下には何があるのでしょうか。まず、最大の収益ドライバーはスターリンクです。スターリンクの売上は約110億ドルを占めています。これは、theinformation.comの2026年4月のデータによるものです。つまり、SpaceXの売上全体の約60%から70%がスターリンクということになります。
実は、私の家の屋根にもスターリンクのアンテナが1台設置してあります。より良い接続環境を見つけたので、もうサブスクリプションの料金は払っていませんが、そこにあります。接続は維持されているので、いつでもすぐに再契約して接続を再開できます。言っておきますが、これはかなり最高です。自分で設置したわけではなく、業者に来てもらって屋根に登り、ボルトで固定してもらうなどしてもらったのですが、プロセス全体が驚くほど簡単でした。
ええ、自分でやっていないのは分かっていますが、言いたいことは伝わりますよね。ルーターを接続したり、プラグを差し込んだり、そういったことです。私が自分でやらなければならなかった他の作業は、まったく複雑ではありませんでした。消費者向けに配慮されていて、非常に、非常に簡単でした。すべてが意図した通りに機能しました。対処しなければならないような技術的な問題などはほとんどなく、とてもスムーズでした。
スターリンクは前年比で約50%成長しています。ですから、これは売上の大きな部分を占めており、今も成長を続けています。顧客には、Direct to Cell、T-Mobile、T-Satellite、Verizon、AT&T、Reliance Jio、Rogers、Optusなどが含まれます。これがスターリンクです。
次の大きな柱は、ロケットの打ち上げサービスです。これは2025年時点で約45億ドルであり、前年比で約5%成長しています。スターリンクの半分以下であり、成長速度も遅いですが、昨年は165回のFalcon 9の打ち上げを行いました。これは、地球上の他のすべての打ち上げプロバイダーの合計を上回っています。SpaceXは、米国の軌道打ち上げの85%を占めています。
宇宙AIデータセンターという未来
ところで、私たちが以前「Project Suncatcher」を取り上げたのを覚えているかもしれません。これはGoogleによるプロジェクトです。彼らは、AIデータセンターを宇宙空間に配置することを検討しています。現在、GoogleはSpaceXの約6.5%の株式を保有していると思います。これについてはすぐにお話しします。
彼らはそれをどのように実現するかという完全な内訳を持っています。そして、それは驚くほど実現可能なのです。太陽同期軌道上で、これらの自律的な衛星星座を運用するわけです。すべてが非常に、非常にクールです。TPUは放射線に対して非常に強い特性があるようで、それが問題になることはありません。彼らが指摘している最大の懸念事項、あるいは実現可能性の問題は、実は資材を軌道に送るためのコストだけなのです。
しかし、彼らがここで述べているように、これは非常に重要なことなので、少しズームインしてみましょう。彼らが言うには、現時点での打ち上げコストは、地球上にこれらのデータセンターを建設するコストよりも少し高いとのことです。基本的には、宇宙に建設するコストが地球上と同じになるためには、コストが1キログラムあたり200ドルまで下がる必要があります。
しかし、彼らはこう続けています。「しかし、歴史的および予測される打ち上げ価格データの分析によれば、持続的な学習率（ラーニングレート）があれば、2030年代半ばまでに価格はその数値まで下がる可能性がある」
ここに興味深い点があります。彼らは論文を発表しています。誰もこれらの論文を読まないようですが、私は自分だけが読んでいるような気がします。これに携わった名前のいくつかは見覚えがあるかもしれませんが、彼らは実際にこの中でSpaceXに言及しています。彼らが持続的な学習率について語るとき、また効率性の歴史的な改善について語るとき、彼らはSpaceXのことを指しているのです。
Googleは今年、あるいは少なくともこの論文やブログ投稿の時点では、2026年にこの実現可能性をテストするために2機の衛星を打ち上げる計画だと述べていました。しかし、これらの予測の多くは、大部分がSpaceXとその進歩に基づいています。
なぜこれが重要なのでしょうか。SpaceXがさまざまなテストを行う中で、Googleが「学習率」と呼ぶもの、つまり、より安く、より良く、より速く行う方法を彼らが理解していくプロセスがあることに注目してください。そのため、資材を軌道に打ち上げるための1キログラムあたりの価格は下がり続けています。
Googleが基本的に言っているのは、それが特定のしきい値に達すると、彼らがそこに設置したいと考える資材の量は膨大なものになるだろう、ということです。コストは問題ですが、正しい方向に向かっています。私たちは、1キログラムあたり約4万ドルからスタートしました。2ポンドちょっとを宇宙に送るのに4万ドルです。しかし、彼らはそれを1キロあたり1万ドルに下げ、次に6,000ドル、5,000ドル、4,000ドル、そして今や2,000ドル以下にまで下げました。現在は1,600ドルあたりだと報告されていたと思います。
私の言いたいことが伝わっていると嬉しいです。その価格が下がり、今後も下がり続けると仮定すれば（SpaceX内部だけでなくGoogleリサーチの内部でも多くの人がそう予測していますが）、ある時点で、これに対する利用価値、需要が爆発的に高まる瞬間が来ます。
もし、ここ地球で電気を使ってデータセンターを建設するのに特定の費用がかかり、宇宙に建設する費用がそれと同じになったとして、宇宙への建設には莫大な、本当に莫大なメリットが伴うのであれば、当然すべてを宇宙に打ち上げることを選ぶでしょう。宇宙に資材を送り始めるために支払ってもよいと考える金額は、非常に高価であればゼロですが、特定のしきい値に達すれば、数百万、数億、そして数十億ドルへと跳ね上がります。
そしてGoogleは、それが2030年代半ばまでに起こると予想している、と述べていたと思います。つまり、10年未満、あるいは約10年のうちに、データセンターや、さらにはデータセンターを支える発電所を宇宙に建設する方が、地球上と同じかそれ以上に安くなると予想されているのです。Blue Originなどの他の競合が登場しない限り、SpaceXがその主要な運送業者となるでしょう。
これがSpaceXの下にある第二のバケツ、ロケット打ち上げサービスです。売上は45億ドルで、前年比5%の成長です。
さらなる展開とxAIの未来
そして、次に「Star Shield」があります。これについて以前に聞いたことがあるかどうかは分かりません。これは彼らが行っている業務の中でも、少し機密性の高いものです。政府向けの仕事です。これが約20億ドルです。
そしてもちろん、Grokのような様々なxAIの要素もあります。これについてはすぐに戻ってきます。しかし、Colossusのような実際のデータセンターもあります。現在のところ、Colossus 1は、私たちが知る限り完全にAnthropicによって使用されているか、少なくともそれが私たちが耳にした最新の契約です。ですので、もしかしたら現在稼働中かもしれません。
投資ファンドのマネージャーでありアナリストでもあるキャシー・ウッドは、彼らが「ネオ・クラウド」と呼んでいるこの種の契約において、Anthropic単体から50億から60億ドルを創出できる可能性があると考えています。
彼らはColossus 2も保有しています。xAIはそこで主要なトレーニングのワークロードを行っており、おそらく、彼らが最近行ったCursorとの契約も、そこで行われている可能性が非常に高いです。
それから、「macro harder」があります。最後がDRRで終わる、マクロ・ハーダー（macro h a r d r）と綴るものです。これが、Colossusの容量を2ギガワットまで引き上げるための要素になります。
元の動画では、Grokについて、そしてCursorと共に物事がどこへ向かっているのかについてもう少し詳しく話していました。Grokの最新バージョンや、Cursorのデータが、様々なコーディング能力の追いつきレースにおいてどのように影響しているかについてです。
しかし、新しいモデルの登場に関する全く新しい情報が入ってきたため、その部分はカットすることにしました。イーロン・マスクが「V9」と言及しているものです。彼は、非常に素晴らしい仕上がりになっており、次は追加のトレーニングでCursorのデータを追加する予定で、リリースまであと3、4週間ほどだと語っています。
そのため、どこかのタイミングで、SpaceX AIのこの側面、具体的にはxAIの部分に深く焦点を当てた完全な動画を作ろうと思っています。
しかし、今回の内容で、この新しいIPO全体の概要を掴んでいただけたなら幸いです。今週中にもこのIPOが申請されるか、あるいは実際に物事を始動させるために必要な初期の手続きが行われ、来月、あるいは早ければ6月初旬には上場が見られるかもしれないと考えています。繰り返しになりますが、これらの予定日は暫定的なものです。
皆さんはどう思われますか。ワクワクしていますか。数兆ドルというIPOの評価額についてどう考えますか。それは単なる時代の象徴でしょうか、それとも非常に特別な会社に対する、非常に特別な評価額でしょうか。コメント欄で教えてください。
ここまで見てくださって、本当にありがとうございました。それでは、次の動画でお会いしましょう。
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