OpenAIのCFOがIPO（新規株式公開）を2027年まで延期することを提案したという報道に基づき、現在のAI企業の異常な企業価値評価とビジネスモデルの危うさについて解説する。過去のWeWorkの事例を引き合いに出し、無料ユーザー主導の需要や不透明な財務状況がもたらすリスクを指摘し、AIバブルの崩壊に警鐘を鳴らす内容である。
WeWorkの再来を感じさせるAI業界の現状
皆さん、最近の状況がWeWorkにそっくりだと思い始めていませんか。本当にWeWorkを思い出させます。2015年に私がWeWorkのビジネスモデルについてネットで不満を漏らしたことを覚えているでしょうか。2015年当時、私はほんの短い期間だけWeWorkのメンバーで、これは理にかなっていない、450億ドルの価値があるはずがないと言いました。すると全員が口を揃えて、黙れ、このバカ野郎と叫んだのです。あの頃を思い出します。あの頃の日々を覚えています。そして今、OpenAIに関しても同じような感覚を抱き始めています。はっきりさせておきますが、私はAIというもの全体が表面的には詐欺だと思っています。ポンジ・スキームだと思っています。しかし、正直なところ、OpenAIが最も悪質だと感じています。
アンソロピックとOpenAIのトップの違い
ダリオ・アモデイがAnthropicについて語るのを聞いていると、ある種の感覚を覚えます。もちろん、これもまた戯言の塊です。病気を治すとか科学の謎を解明するとか、そういった類の話の多くは戯言ばかりです。しかし興味深いのは、ダリオ・アモデイの話を聞いていると、彼は実際にリソースのコストに目を向けているということです。とにかく、あの髭を生やした男性がいますよね。あの髭には嫉妬してしまいます。彼がAI関係者全員とインタビューをしていて、そこでの話は非常に興味深いものでした。ダリオ・アモデイはリソースコストの引当をどうするかという考え方について話していました。タイミングが早すぎる段階で過剰に割り当ててしまえば破産する可能性があり、逆にタイミングが早すぎるときや適切なタイミングで過小に割り当ててしまえば競争に負けてしまうかもしれないという話です。ダリオ・アモデイの話を聞いていて面白いのは、この人は実際にハードウェアの価格を見ているんだなと思えることです。不思議なことに、サム・アルトマンの話を聞いていると、彼はそんなことは全く気にしていないのがわかります。以前にも話しましたが、私はOpenAIに関する本を読みました。彼らの意図や信念は、文字通り、より多くのハードウェア、より多くのAI、それだけです。それが彼らのやり方なのです。
狂気に満ちたAI企業のバリュエーション
というわけで、私たちが現在直面している大きな問題は、これらのAI企業の評価額が完全に狂ってしまっていることです。OpenAIの評価額は現在8550億ドルです。彼らは1兆ドル規模のIPOを望んでいます。そして再びAnthropicの話になりますが、私がAnthropicについて評価していたことの1つは、彼らの数字も評価額も馬鹿げてはいましたが、少なくともOpenAIの馬鹿げた数字のほんの一部に過ぎなかったということです。本当に驚きです。いや、実際には彼らは今、500億ドルの追加資金調達で新たな評価額を得ようとしています。そして9000億ドルと評価される見込みのようです。問題は、これがすべてIPO前の話だということです。投資家は安く買って高く売りたいと考えます。もしIPO時に1兆ドルで買ったなら、それが1.1兆ドルや1.2兆ドルになることは望みません。2兆ドル、3兆ドル、4兆ドル、5兆ドル、10兆ドルになってほしいのです。しかし、それはまったく理にかなっていません。到底理にかなっていないのです。
崩れ始めた仲良しクラブと資金枯渇
以前から話しているように、不思議なことに、列車の車輪が外れ始めているのが見えてきました。私が以前話したことの1つに、すべての企業がお互いに仲良くやっていたという状況があります。私はテクノロジー業界に30年いますが、この業界で私が評価していたことの1つは、私たちが皆、ただの陰湿なクソ野郎の集まりだということです。基本的に、どんな些細な理由であれ、誰でも攻撃します。イーライ、なぜあの人をそんなにボコボコにしているんだと聞く人もいますが、そこにいて足の届く範囲にいたからだと答えるしかありません。質問の意味がわからないくらいです。それが私たちのやり方ですよね。しかし奇妙なことに、数年前のAI業界に戻ると、誰もが仲良くやっていました。OpenAIはAnthropicと仲良くし、NvidiaやMistralとも仲良くしていました。私はそれを見て、これは奇妙だと思いました。まるで殺人狂のディナーパーティーに行ったら、全員が小指を立てて紅茶をすすっているようなものです。神様、怖い、彼らが全員殺人狂だと知っているのに、なぜここで世間話をして紅茶をすすっているんだ、お母さん、これはどれくらいひどいことになるのと恐怖を感じるような状況です。まさにそんな感じでした。そして、なぜそうなっていたかというと、誰もが資金潤沢で、死ぬほど怖がっていたからです。誰かが、この全体が馬鹿げているという事実を持ち出すかもしれませんでした。ポンジ・スキームで唯一やってはいけないことは、投資家にこれが本当に理にかなっているのかと疑問を抱かせることです。しかし、資金は枯渇し始めています。そして最近見られる興味深いことの1つは、陰湿さが表に出てきたことです。突然、Anthropicがサム・アルトマンやOpenAIを攻撃し、サム・アルトマンがダリオ・アモデイを攻撃し始めました。もう仲良くしている余裕がないため、爪を隠さなくなったのです。投資家の資金を獲得することの方が重要なのです。
意味不明な指標とIPO延期の報道
そして、私たちはまさにこれを再び目の当たりにし始めています。ビジネスモデルに関する話でも同じようなことがありました。OpenAIのCFOが数ヶ月前に公の場に姿を現し、ビジネスの見通しについて聞かれた際、ビジネスの可能性が回転するルービックキューブのようだといった返答をしていました。お嬢さん、真面目な話、それは何の意味もありませんよとツッコミを入れたくなりますよね。それはEBITDAでもARRでも月間アクティブユーザー数でもありません。何の意味も持たない言葉です。数年前にTwitterが奇妙な指標を考え出していたときも同じです。確かに奇妙な指標で、なぜ誰もがそれを価値ある指標だと思ったのか全くわかりませんが、それでも数字ではありました。月間アクティブユーザー数は追跡可能なものです。その価値は誰にもわかりませんが、追跡はできます。しかし、可能性が回転するルービックキューブなんてものは追跡できません。それを会計ソフトに入力してどうなるか見てみてください。とにかく、今興味深いのは、CFOがOpenAIのIPOを2027年まで遅らせたがっているように見えることです。これはおそらく、彼らが多くの問題を抱えていることを意味しています。彼らは自分たちの数字がどれほど悪いかを知っているのです。
SECへの開示がもたらす現実と厳しい基準
思い出してください、WeWorkがSECに書類を提出しなければならなくなったその日まで、私は全くの厄介者扱いでしたが、提出された途端に全員が彼らの数字がいかに馬鹿げているかを知ることになりました。それが、これらのAI企業にとっての大きな懸念事項の1つなのです。彼らがこの詐欺を続けられる理由の1つは、誰に対しても本当に正直になる必要がないからです。未公開企業であるため、投資家が要求するものだけを投資家に開示すれば済みます。投資家に対してもごまかせることはたくさんありますし、一般向けには何も言う必要がありません。未公開企業だから放っておいてくれ、うちの会計がどうなっているか、財務状況がどうなっているかを知る必要はないと言えるのです。しかし、これらのAI企業はすべての文書や提出書類をSECに提出しなければならなくなります。そしてその時こそが、投資家が実際にこれらの数字がどうなっているかを目にする、空飛ぶスパゲッティ・モンスターの啓示のような瞬間なのです。ネタバレになりますが、それは間違いなく酷いものになります。そして今、CFOはこれがどれほど酷いものになるかを理解し始めているようです。だから、IPOをもう1年延期すれば、何か解決策を見つけられるかもしれないと考えているのでしょう。私はそうは思いません。改めて言いますが、1兆ドルの評価額を目指しているのです。1000億ドルの評価額ならまだいいでしょう。3000億ドルの評価額なら、まだ馬鹿げているとは思いますが、あり得るかもしれません。しかし、1兆ドルの評価額に見合うほど数字を良く見せようとしているのです。
ウォール・ストリート・ジャーナルの報道と内部の懸念
ウォール・ストリート・ジャーナルに匿名で寄せられたコメントによると、OpenAIの2026年のIPOに向けた執拗な推進は、結局のところそれほど執拗ではないのかもしれません。OpenAIは来年まで見合わせるよう助言されているようです。今週初めの一般的な報道によると、未公開企業であり収益を公に報告する義務のないOpenAIは、これは先ほども言った重要な点ですが、SECに提出するまで彼らの数字が実際どうなっているかは誰にもわかりません、最近の収益目標を達成できなかったとのことです。これについては以前にも話しましたね。OpenAIの最高財務責任者の新しいプロフィールの中で、サラ・フライアーについて書かれています。フライアーはOpenAIの支出の約束を詳しく調べ、同社が公開企業に求められる厳格な報告基準を満たす準備がまだできていないと警告し、IPOを2027年まで待つことを個人的に提案したそうです。
上場企業の報告基準と先行者利益の罠
そして繰り返しますが、これらの基準について考えるべきことの1つは、これらの基準が現実のものだということです。実際、これらの基準に対する反対意見も多くあります。これだけで何本も動画が作れるほどのテーマです。基本的に、金融危機が起きた後、上場企業の文書化が不十分であるという考えが広まりました。そのため、上場企業の文書化を改善する必要があり、それが多くの新しい要件を生み出しました。興味深いことに、これが企業が長期間未公開のままでいる理由の1つだと言う人もいます。これらの文書をすべて公開するプロセスがあまりにも困難で、時間がかかり、費用がかかるため、もはやそれだけの価値がないというのです。ですから、彼らが持っているものすべてがあまりにも複雑すぎて、すべてを合法にするためにSECの書類に記入しようとすること自体が難しすぎるという現実的な議論は存在します。それは考えられる正当な議論です。あるいは、彼らの数字があまりにも酷すぎて、その酷い数字を文書化すること自体は問題なくても、その酷い数字を一般の目に触れさせたくないという意味かもしれません。私なら後者に5ドル賭けますね。彼女が加わった会社は、自らのビジョンに合わせてテクノロジーと世界経済を作り変える、世界をリードする巨大企業になるという極度のプレッシャーにさらされている会社です。そのビジョンを実現する能力に対する自信は、ChatGPTのリリースを機に名声を高めて以来、現在最も揺らいでいます。そうです、かつてないほど競争相手が増え、製品の価値が下がっているからです。製品の有用性そのものに疑問符がついています。
銀行家が推進するIPOと見せかけの数字
ジャーナルの新しい報道によると、銀行はOpenAIやAnthropicに対し、彼らがIPOの栄光を目指す勝者総取りのレースに参加していると公然と告げているそうです。ある記事に書かれているように、最初に市場に到達した者が新しい業界を定義することになると彼らは言っています。私は、これこそが現代のスタートアップやテクノロジービジネスの世界における大きな嘘の1つだと思います。いわゆる先行者利益です。先行者が市場を独占するという考えです。しかし、私たちが長年見てきたように、それは文字通り事実ではありません。Googleは最初の検索エンジンではありませんでした。Facebookは最初のソーシャルメディアサイトではありませんでした。iPhoneは、ソーシャルメディアの意見は聞かないでくださいね、最初のスマートフォンではありませんでした。驚くべきことに、iPhoneが登場する10年も前からBlackberryは存在していました。しかしとにかく、最初に市場を支配しなければならない、そうすれば市場をコントロールできるという大きな押し付けがあります。繰り返しになりますが、これは間違った概念だと思います。テクノロジーの世界が実際にそのように機能しているとは信じていません。長年にわたってこれを見てきた上での意見です。しかし、銀行家たちがこれを推進しているのは興味深いことです。ビジネスの取引には、さまざまな既得権益が絡んでいることを思い出してください。銀行家は、これらのIPOに基づいて手数料やその他の報酬を受け取ります。もし経済が崩壊に向かっているのであれば、そしておそらくそうなるでしょうが、彼らはおそらくこのくだらない計画を推し進めて手数料を受け取りたいと考えているはずです。経済が爆発したときに、公開企業にしようと苦労して泥沼を這いずり回るよりも、どこかの浜辺で引退生活を送っている方がましですからね。だから彼らはおそらく、手数料を得るためにこれを前倒ししようとしているのでしょう。
内部で対立する経営陣と不透明な収益目標
しかし、少し面白い状況ですよね。銀行家たちがIPOを推進している一方で、CFOは実際に何が起きているかを見て、これは良いアイデアではないかもしれないと言っているのです。しかし、同じジャーナルの報道によると、ここ数ヶ月、フライアーは懸念を表明し始め、収益が増加していない状況下で、データセンターに対するOpenAIの現金流出を抑えようと努めていると報じられています。サム・アルトマンCEOがアクセルを踏み込んでいるにもかかわらず、彼女は会社がIPOにブレーキをかける必要があるかもしれないと提案したようです。これは経営の世界では興味深い現象です。一人の幹部がブレーキを踏もうとし、もう一人の幹部がアクセルを踏もうとしているのです。面白いですね。ジャーナルはOpenAIの広報担当者から回答を得ました。その広報担当者は、OpenAIは実際には今年の第1四半期の収益目標を達成しており、内部的にしか知られていない目標を持っていると主張したそうです。これらの目標は、会社の投資家が知っているものとは異なると、広報担当者は語ったようです。繰り返しになりますが、危険信号が見え始めています。危険信号が見え始めているので、以前にも話しましたが、先週くらいだったと思います、ウォール・ストリート・ジャーナルがOpenAIは成長と収益の数字を達成していないと報じました。AIが私たちが言われているほど価値がないかもしれないという理由で、多くのテクノロジー企業が約5%の打撃を受けました。とにかく、この件の何が面白いかお分かりですか。面白いのは、今になってOpenAIが、いやいや、私たちは数字を達成している、ただあなたがその存在を知らない数字を達成しているだけだと言い出していることです。あなたがその存在を知らない数字であるだけでなく、私たちの投資家さえも知らない数字なのです。いや、これは魚の味がしない、いやピーナッツバターだ、魚じゃないというような言い訳です。つまり基本的に彼らが言っているのは、数字を達成できなかったことが世間に知れ渡ったとき、それらは重要な数字ではないと言い張っているのです。私たちは重要な数字を達成しているが、あなたたちはその数字が何なのか知らないというわけです。はっきりさせておきましょう。ここで興味深いのは、彼らが未公開企業だからという理由であなたたちがその数字を知らないだけでなく、私たちの投資家でさえ、私たちが進捗状況を追跡している数字を知らないということです。はい、これが皆さんの耳にどう響くでしょうか。
無料ユーザーに依存する需要とハードウェア不足の矛盾
というわけで、以上です。記事はこれで終わりです。そしてこれは、OpenAIと、その他のAIという愚行が向かっている惨状を示しています。数字が理にかなっていません。いいですか、私はエンベディングが大好きです。今週もベクトルエンベディングを使ったプロジェクトをやる予定です。ベクトルデータベースを愛用していますし、そのファンです。人工知能の背後にあるテクノロジーの多くを支持しています。問題は、それらにこれほどの金額の価値がないということです。彼らはサービスの90%を無料で提供し、それを成長だと主張しています。繰り返しになりますが、彼らはこのガラクタをなんとか取り繕おうとしているため、今また興味深い話が出てきています。とにかく、現在AIの世界で耳にし、多くのニュースサイクルで聞くことの1つは、コンピューティングリソースが足りない、AIの需要に対する電力が足りないということです。これらのAI企業を押しとどめている本当の制限、本当の要因は、彼らが提供しているすべての需要に対処できるだけのリソースがないことだというのです。イーライ、お前はバカだ、彼らは素晴らしい、彼らは文字通りハードウェアリソースによって制限されているんだ、明らかに彼らはうまくいっているという声が聞こえてきそうです。しかし、ここで私が議論の俎上に載せたいのは、私が知る限り、彼らの需要の90%は無料ユーザーからのものだということです。無料ユーザーです。そうです、彼らは無料ユーザーの需要によって成長を制限されているのです。他のどんなビジネスでもあり得ないことです。もし私がピザを売っていたら、そんな言い訳は許されないでしょう。しかしなぜか、AIの世界ではそれが完全に理にかなっているとされています。
AIバブル崩壊の行く末
とにかく、これがどうなるか見守りましょう。OpenAIの没落を追跡し、それを他のAI企業の没落と比較してみましょう。基本的に、このすべてが爆発したとき、その爆発がどれほど大きくなるかが疑問符となります。そしてここで興味深いのは、人々がいつ正気に戻るのかということです。先ほども言いましたが、10年前に私をフォローしていたなら、私は当時も動画を作っていて、その時にWeWorkについて話していました。実のところ、私は少しの間WeWorkにスペースを持っていて、悪くはない、大丈夫だけど、450億ドルの会社ではないと言いました。なぜそんな価値があるのか全く理解できませんでした。そして文字通り彼らのSECへの提出書類が出て、彼らは1週間ほどで暴落し、1、2年で破産しました。完全に破産です。単にSECへ書類を提出しただけで、400億ドルの会社から破産へと転落したのです。そして、OpenAIやここで話しているすべてのことについて考えるとき、私はこれを極めて明白なことだと見ています。これは皆さんが知らないような秘密のルールに基づくものではありません。ただ見てみれば、理にかなっていないことがわかるはずです。繰り返しになりますが、OpenAIは1兆ドルでのIPOを望んでいます。Anthropicは9000億ドルの評価を得た後、1兆ドルでのIPOを必要とするでしょう。SpaceXは1.72兆ドルでのIPOを望んでいます。このテクノロジーやテクノロジースタックについてどう思おうと、テーブルの上にはそれほどのお金は存在しません。というわけで、本日は以上です。皆さんはこれについてどう思いますか。CFOがOpenAIのIPOを押し戻そうとしていることについてどう思いますか。銀行家たちがIPOを推し進めようとしていることについてどう思いますか。現代の世界における経営陣の立場で考えてみてください。財務担当者がブレーキを踏もうとし、CEOと銀行家がアクセルを踏もうとしています。最終的にこれはどうなると思いますか。私にはわかりません。下のコメント欄に皆さんの考えを書き込んでください。私の解説はSpotifyとApple Podcastの両方で聞くことができます。説明欄にリンクを貼っておきます。
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