本エピソードは、テクノロジーとベンチャーキャピタル市場の最新動向を深掘りするポッドキャストの書き起こしである。Anthropicの評価額がOpenAIを抜き1兆ドルに達した話題や、SpaceXによるAIコーディング支援ツールCursorの巨額買収オプション、OpenAIのGPT-5.5リリースなど、AI業界の覇権争いについて詳しく解説している。また、FRBの動向、中東情勢と予測市場の関係、AngelListが提供する個人投資家向けAIファンドの手数料構造、未行使ストックオプションを活用するEquityBeeへの投資機会など、多岐にわたるトピックを網羅している。
オープニングと今週のトピック
イーロン・マスクは自身のAI戦略をまとめる上で、少しプレッシャーを感じているのかもしれませんね。
ええ、少なくともセカンダリー市場での評価額においては、AnthropicがOpenAIを追い抜いたように見えます。
一つ言えるのは、ナヴァルは地球上で最も賢く、最高に優秀な投資家の一人だということです。
さて、世界で最もひどく、最悪で、完全に二流のベンチャーキャピタルセカンダリーポッドキャスト、トレーディング・プレイスの別エピソードへようこそ。さっそく今週の番組を始めましょう。今回は6つの異なるニュース記事を取り上げます。FRB、イラン、IPOの状況について少し話し、Anthropicが評価額1兆ドルに達した件もカバーします。
すごいですね。
SpaceXがCursorと契約を結びました。OpenAIは新製品をいくつか発表しています。AngelListは適格投資家でなくても資金を投入できるUSVCという個人向けベンチャーキャピタルファンドを開設します。
ワクワクしますね。
予測市場とPolymarket、Kalshiについての最新情報も確認しましょう。これが今週のラインナップです。アマン、まずはあなたのピックアップから始めましょう。ケビン・ウォルシュが承認されそうだという話ですね。
FRBの動向と金利引き下げの行方
はい、ケビンは娘たちのサッカーの試合よりも良い一週間を過ごしたようですね。FRBに関しては、状況が更新された項目が2つありました。1つは彼が議会で証言を行ったことです。その証言は素晴らしいものでした。彼は思慮深く、規律正しい人物です。2006年に指名された元FRB理事であり、その職務を熟知し、資格を備えていることは明らかです。質問者のほとんどが、彼には職務を遂行するための能力と独立性があると納得したと思います。そして、おそらくもっと重要なのは、現在のFRB議長であるジェローム・パウエルが、新しいFRBビルの建設費超過について議会で嘘をついたことなどを理由に犯罪捜査を受けていた件です。トランプ氏の名前を出すのは控えたいですが、でっち上げられた容疑と言ってもいいかもしれません。上院銀行委員会の共和党員であるトム・ティリスは、それが解決しない限り、資格に関係なく誰の投票も進めないと基本的に述べていました。しかし、今週パウエル議長に対するそれらの容疑が不可解にも取り下げられたのです。
本当に驚きですね。
これにより、ウォルシュは承認を通過できるようになります。上院銀行委員会は、おそらく党派対立の構図に沿って彼を承認するでしょう。何人かの民主党員を味方につける可能性さえあります。障害は見当たりません。したがって、パウエルの任期が切れる5月15日までには、新しいFRB議長が就任するはずです。
しかし、これは金利が下がることを意味するのでしょうか。ケビン・ウォルシュはドナルド・トランプの意のままに動くのでしょうか。
それは素晴らしい質問ですね。今から9月までの間に金利の変更はないと予想しています。
なぜそう思うのですか。
彼は独立心が強い人だと思います。彼は過去数年間、FRBのバランスシートの重要性について広く執筆してきました。金利そのものよりも、バランスシートが引き締められていることが重要であり、彼が市場からの信頼を損なうようなことをするとは思えません。また、彼は基本的に金利引き下げに投票する12人のうちの1票にすぎず、過半数を説得できなければ、金利を押し上げるために自ら表に出ていくことはないでしょうし、過半数も同調しないでしょう。したがって、今から9月までの間に、彼が自身の信頼性を維持し、グループ内で合意を形成できるよう、少し仕事をする必要があると思います。金利は下がるとは思いますが、おそらく12月の会合で25から50ベーシスポイント下がる程度でしょう。それが私の最善の推測です。
イラン情勢とホルムズ海峡の予測市場
これをいくらか後押ししているのは、イランの戦争状況とホルムズ海峡の交通だと言わざるを得ませんね。エアフライヤー以来、存在すら知らなかったものについてこれほど早く頻繁に話すようになったことはありません。戦争が起きているようには見えませんが、完全に終わったようにも見えません。相互封鎖が行われており、パキスタンでの対話も進展したり立ち消えになったりを繰り返しています。実際に何が起こっているのか確かな話にはたどり着けないかもしれませんが、Polymarketでホルムズ海峡に関する賭けをチェックすると、確かに4月末に何かが起こるようには見えません。以前は少なくとも30パーセントか40パーセントありましたが、今はほぼゼロです。5月中旬まで見てもまだ可能性は低く、おそらく20パーセント程度です。それが5月末にはおそらく40パーセント近くまで上がり、6月末には50パーセント以上の確率になるかもしれません。つまり、通常の交通に戻るまでには、少なくともあと1、2か月、もしかするとそれ以上かかるように見えます。あなたもそのように読み取っていますか。
そうですね、現状は停戦状態だと思います。先ほど言ったように相互封鎖が行われています。私が最後に国際法の教科書を確認したとき、封鎖は戦争行為でした。だから、技術的には私たちは戦争状態にあるということになります。そして、混乱の脅威だけでも海峡の交通は遅くなっているのだと思います。海峡にサプライチェーンを依存している人々が、石油や商品を陸路や海峡の迂回ルートで運ぶ別の方法を積極的に探していることも知っています。だから、6月末かどうかはともかく、夏の間には実質的に正常化へ向かうでしょう。個人的にはまだ少し楽観的すぎるように思えます。いくつかの重要な問題でこれほど隔たりがある両者が、どうやって合意に達することができるのか、私にはわかりません。しかし、両者とも取引を成立させることに非常に意欲的です。だから、おそらくその通りかもしれません。市場が考えているよりも少し長引くのではないかと私は考えています。
あそこにいるのはテリー・パウですね。ピエロの靴の修理屋です。足の大きいピエロについてなんて言われるか知っていますよね。
ああ、そうですね。
Anthropicの評価額がOpenAIを逆転
さて、次の話題に進みましょう。Anthropicは1兆ドルの評価額をつけられているようです。同社が8000億ドルの評価額を断ったという噂もありますが、セカンダリー市場ではすでに1兆ドルの評価額で取引されており、OpenAIを追い抜いています。OpenAIは8500億ドルの評価額で資金調達しましたが、おそらく7000億ドル以上では取引されていません。ここは本当に運命の分かれ目ですね。
ええ、少なくともセカンダリー市場の評価額の観点では、AnthropicがOpenAIを追い抜いたように見えます。興味深いですね。彼らにとってかなり活発な一週間でした。今週はGoogleとAmazonからの投資による2つの取引が発表されました。Googleは3500億ドルの評価額で400億ドルのコミットメントを行うと述べていますが、特定のマイイルストーンに基づいて最初は100億ドル、後から300億ドルを投入します。そしてAmazonは250億ドルのコミットメントです。彼らはすでに80億ドルを投入していたと思います。したがって、Amazonからは今回さらに50億ドルが投入され、商業的なマイルストーンに基づいて将来的に最大200億ドルの現金が提供されます。その評価額も3500億から3800億ドルの間です。彼らはセカンダリー市場で見られるよりも良い取引条件をサプライヤーやベンダーに提供しているわけです。これは株式と引き換えにクラウドサービスを提供する戦略的な取引の一形態だと思います。Anthropicは自社の株式を提供することでスマートなゲームを展開していると思います。GoogleとAmazonはどちらも会社の15パーセントから18パーセントを所有しているはずです。私のキャップテーブルの計算が正しければ、彼らはどちらも20パーセント未満に抑えようとしています。それを超えると経営権の変更条項が発動し、今後の会社の評価や上場に影響を与えるからです。しかし、どちらも20パーセントに迫っています。つまり、今や彼らはAnthropicの成功を心から望む2つの企業なのです。これは下半期の素晴らしいIPOに向けての布石になると思います。彼らの財務的な成功についてはすでに話しました。年末までにARRが700億、800億、あるいは1000億ドルに達すれば、1兆ドルというのは年末のARRの約10倍になります。それは理にかなっています。それがIPO時の評価額になりそうですね。
SpaceXによるCursorの巨額買収オプション
IPOの話に戻りますが、イーロンはSpaceXがCursorと契約を結んだと発表しました。約100億ドルでCursorの技術を使用するか、両社の協業に基づいて会社を600億ドルで完全に買収できるというものです。非常に驚くべき取引で、Cursorの価値を600億ドルと評価しています。これはSpaceXの株主にとって良いことだと思いますか。私たち自身もSpaceXの株主ですからね。
確かにそうですね。はい、おそらく良いことだと思います。最初のポイントは、あなたが言ったように、これは買収ではないということです。これは実際には独占的なパートナーシップであり、コールオプションが付いています。独占的なオプションが買収につながる可能性があり、今から年末までの間に彼らはオプションを行使するかもしれません。もしそうなれば、未上場企業による史上最大の買収になると思います。唯一の例外は、XAIの2500億ドルの件です。これは実際には購入するためのオプションであり、固定価格ではないため、実際にはSpaceXの株主にとって利益になると思います。週末の報道では、これが嘆願であり買収であるかのように報じられていましたが、このオプションは重要です。なぜなら、イーロンはかつて取引に不満を抱いたときに、取引から手を引こうとしたことがあると知っているからです。Twitterの件で彼がそうしたのを覚えていますよね。Twitterで働いている人なら誰でもあの出来事を覚えているはずです。しかし、イーロンは手を引きたくないのだと思います。購入するためのコールオプションになっている理由は、基本的には会社がIPOの審査プロセスとロードショーの真っ最中だからです。もし新しい会社を買収することになれば、財務状況を統合し、S1を再提出し、リスクと開示事項をおそらくやり直さなければなりません。新しい会社との間で会計慣行に違いがあれば大変なことになり、それらを解決しなければなりません。そしてSECの審査には12週間ほどかかります。だから、6月に上場したいのであれば、実際には会社を買収することはできません。購入する独占的な権利を伴うパートナーシップとして、このように構築するしかないのです。IPOが計画通りに進まなかったり、彼らの心境に変化があったりした場合は、SpaceXが手を引く可能性もあると思います。しかし、たとえそうだとしても、結論としてSpaceXは宇宙空間に到達するために、完全に統合されたAIインフラストラクチャを望んでいるように見えます。そしてCursorはコーディングエージェントです。コーディングは現在、非常に熱狂的なAIの世界における最も注目されている中心的な要素です。Cursorは史上最も急成長しているSaaS企業です。現在の収益ランレートは20億ドルで、年末までには60億ドルに達すると予測されていました。彼らの唯一の障害は計算リソースでした。計算リソースの壁にぶつかり、OpenAIやAnthropicのハードウェア予算には対抗できなかったのです。そして、SpaceXとイーロンが何を持っているか当ててみてください。彼らには資金があります。テネシー州メンフィスには、世界最大のスーパーコンピューターであるColossusがあります。だから、理にかなっていると思います。この2つの企業の組み合わせは素晴らしい結婚だと思います。
イーロンは、自分のAIストーリーのAIコンポーネントをまとめなければならないというプレッシャーを感じているのだと思いますか。
私たちが推測したように、XAIの買収はおそらく少し膨張した評価額で行われたため、XAIの一部の人材は合併直後に会社を去っていきました。
そうですね。
あなたはXAIが持っていた一つの特徴を特定したと思います。それはAIの計算リソースにお金を使うための予算を持っていたということです。Cursorはおそらく非常に興味深い技術とユーザーベースを持ち、収益も伸びていましたが、その予算を必要としていました。それは彼らが今調達している20億ドルと、今回はSpaceXの予算から来ているのだと思います。
はい。便宜的な結婚のようにも思えますね。
ええ、おそらくそうでしょうね。興味深いのは、あなたが指摘したように、AIを成功させるために必要な要素の一部を含むXAIを買収するために、彼らは2500億ドルを費やした、あるいはおそらくより正確に言えば、会社の株式を20パーセント希薄化させたからです。特に100億ドル以上の経費も伴いました。
そうだったんですか。それは見落としていたかもしれません。
ええ、事業の継続的な燃焼コストです。
なるほど、なるほど。
それがあって、彼らはそれで何を得たのかと自問するわけです。彼らは確かにGrokとチームの多くのメンバーを獲得しましたが、あなたが言ったように、何人かは去ってしまったかもしれません。それからTwitterのデータリポジトリです。これは、AI、特にLLMをトレーニングできる世界最大のデータリポジトリの1つ、あるいは世界最大のものである可能性があります。しかし、XAIにはコーディングが欠けていたと思います。これは最近の現象であり、Cursorがそれを埋め合わせるのです。
2500億ドルを費やしたことを考えると、こういう言い方ができますね。私はXAIへの2500億ドルの賭けよりも、Cursorへの600億ドルの賭けの方に好感を持っています。後から振り返ってみると、彼らは単にXAIに払いすぎただけであり、Cursorはパズルの重要なピースを埋めるものだと考えています。
彼らはXAIにかなりの金額を払いすぎたかもしれませんが、その取引の結果、SpaceXの株主の持ち分は大きく希薄化しました。Twitterの資産だけなら、おそらくたった200億か300億ドルで買えたはずです。だから、年間100億ドル以上の経費を抱え込むためにXAIに2500億ドルを支払ったというのは、それほど素晴らしい取引だったのか確信が持てません。そして、あなたに同意しますが、それに比べてCursorはパートナーシップにわずか100億ドル、実際の会社としてはおそらく600億ドルであり、非常に素晴らしい取引です。XAIに支払った額の4分の1で、おそらくそこからより多くの価値を得ているのだと思います。
ええ、もし好意的に解釈するならですね。もう一つのポイントは、SpaceXがXAIを買収したとき、彼らの評価額は8000億ドルで、その後1兆ドルまで上がったということです。だから20パーセントの希薄化でした。もしSpaceXが1兆ドルで上場し、その後2兆ドルまで値上がりしたとしましょう。そうなってほしいですが。そしてその時点で取引が成立したとします。これはSpaceXにとって実際には3パーセントの希薄化にすぎません。先を見据えた契約であるため、構造的により優れていると思います。評価額も良いと思います。そして、コーディングの部分がパズルの重要なピースになることを願っています。そうすれば、年末には私たち全員が幸せな株主になれるでしょう。期待したいですね。
イーロンをAIとして2兆ドルで評価すれば、すべてが丸め誤差になってしまいますね。神様、彼はまだ突き進んでいます。
ああ、どうして彼は。彼は本当に自分が愚かだと感じているに違いありません。
首から下は何も感じていないと思いますよ。
OpenAIの新製品リリースと市場シェア
私たちが取り上げる3大企業のうちの3つ目はOpenAIです。OpenAIは最近多くの理由で劣勢に立たされていましたが、なんとか2つの主要なプロジェクトをリリースしました。先週、GPT-5.5とImages 2.0の両方がリリースされました。OpenAIは依然として消費者向けAI市場で最大の企業であることに注目すべきです。純粋に市場シェアの観点から見れば、OpenAIは消費者向けAIにおける最大の企業です。GeminiやGrokが少し市場シェアを奪い始めているのは目にするかもしれません。クラウドをめぐる話題は多いものの、彼らはエンタープライズ分野では1位をリードしていますが、消費者向けではそうでもありません。アマン、これらのOpenAIのリリースについてどう思いますか。これは消費者向けのAIスーパーアプリを作成するための新たな機会を本当に切り開くものになるのでしょうか。
評価額を一旦横に置いておくと、この2つの製品について、GPT-5.5は4月23日にリリースされました。ほんの4日前のことです。初期のレビューで私が見たところ、自律的なリサーチではなく、エージェンティックなコーディングにおいて重要なブレイクスルーをもたらしています。これこそがClaudeを際立たせ、Claudeをこれほど大きな存在にした要素だと思います。つまり、私たちは今、単に答えを見つけるだけでなく、実際に私のために何かをしてくれるエージェントについて話しているのです。これはその領域における彼らの最初の一撃であり、AIの未来であることは明らかです。これまでのところレビューはかなり好意的なので、それは良いことです。そしてChatGPTの画像機能は、画像生成における大規模なアップデートでした。この分野はClaudeでさえ少し苦労してきた領域だと思います。だから、これは正しい方向への大きなステップアップだと思います。彼らは今、議論の中心にいます。ゲームに参加しているのです。AnthropicやGeminiよりも優れたパフォーマンスを発揮するかどうかはわかりませんが、画像とエージェントの両方で間違いなくゲームに参加しています。私が史上最も好きなホッケー選手であるグレツキーの言葉を借りれば、パックが向かっている先は明らかにそこです。だから、これは正当な三つ巴の競争だと感じていますし、Cursorと組んだGrokを入れれば、四つ巴の競争かもしれません。だから、ゲームに参加しているだけでも素晴らしいことだと思います。財務状況から言えば、8500億ドルという評価額が必ずしも理にかなっているかどうかはわかりません。それはまだリセットが必要かもしれませんが、初期のレビューや、試用しているエンジニアの友人たちの話を聞く限り、皆GPT-5.5と画像機能に非常に感銘を受けています。だから、消費者向けのAI利用という観点からは、まだ膨大な価値があると言えるでしょう。OpenAIが市場シェアを伸ばしていないことを心配しているかもしれませんが、少なくとも市場シェアを維持していることを願っています。
そこにあるチャートは、DAUつまりデイリーアクティブユーザーを示しており、特にモバイルでの利用状況のようですね。これに関しては、爆発的に増加しており、OpenAIはシェアを獲得していると思います。他の企業はもう少し早くシェアを獲得していますが、それは市場が成熟するにつれての現象です。しかし、彼らはエンタープライズ市場を開拓することにおいてはそれほど成功しておらず、消費者向けよりもエンタープライズ向けの方がはるかに多くのお金が動きます。だから、DAUが直接お金に結びつくわけではありません。しかし、それは評価額を考慮する上での問題にすぎないと思います。消費者側では間違いなくリードしています。彼らには良くなり続けている素晴らしい製品があります。それはエンタープライズ側での成功にもつながる、非常に価値のあるフランチャイズだと思います。しかし、エンタープライズ側では、今やClaudeが明確な市場シェアの勝者だと思います。OpenAIは消費者側で明確な市場シェアを獲得しなければなりません。これらは彼らが狙っている2つの大きな賞です。
ああ、何かが彼を悩ませていますね。これはインディアンカジノでの写真撮影のときに学んだことだと思いますが、彼にはうまくいきませんでした。あなたが言ったように、彼は調子を落としています。ああ、そしてハービーから思い切り負担をかけられています。彼は叫ぶべきか笑うべきかわからないようです。
その通りです。
AngelListのUSVCファンド
次の話題は、AngelListが個人投資家向けにプライベートAIファンドを立ち上げるというものです。これは数日前に発表されました。実際、AngelListの創設者であるナヴァル・ラヴィカントは自身のTwitterアカウントで、USVCは未来を買うことを可能にすると発表しました。彼らがすぐにポートフォリオに入れている企業の中には、Anthropic、OpenAI、Sierra、Vercel、Crusoe、Lora、XAIが含まれています。多くの発表があり、その後、AngelListがここで請求している手数料についてかなりの議論が巻き起こりました。開示情報を見ると、3パーセント強の手数料構造があり、AngelListからは直接的なキャリーは請求されませんが、それらの企業を要求する方法によって基礎となるキャリーが発生する可能性があるようです。その議論に参加した人々の中には、3.6パーセントの年間総経費率はネットで2.5パーセントに制限される可能性があると示唆する人もいました。これは少し高額かもしれません。これが人々が利用できる他の個人向けファンドと異なるかどうかはわかりません。特にキャシー・ウッドのARCファンドやDusty XYZファンド、それにFundriseも別のファンドだと思います。また、最近出たRobinhoodのRVIファンドもありました。このように、今ではベンチャーキャピタルへの個人アクセスがかなり増えているようですが、今回のものでさえ、実際の費用がどうなっているのかについて混乱があったと思います。アマン、この構造についてどう思いますか。それは高いのでしょうか、安いのでしょうか。あるいは個人市場は実際にどれくらい支払っているのでしょうか。
そうですね。AngelListを少し助けましょう。手数料に関する混乱を解き明かしてみましょう。その後で、別の側面、つまり見返りとして何が得られるのか、彼らは優れた戦略とアクセスを持っているのかについて話すことができます。USVCとAngelListの提出書類からわかっていることは次のとおりです。彼らは1パーセントの管理手数料を報告しており、これがAngelListに支払われる基本手数料です。混乱の一部は、他の手数料はどうなっているのかという点です。0.95パーセントの取得ファンド手数料があります。これはあなたが言及したような原資産となるベンチャーファンドからのパススルーコストです。実際に株式を保有しているVCによって請求される管理手数料がAngelListに支払われ、その後投資家に転嫁されます。つまり、投資家であるあなたは二重に手数料を支払わなければならず、AngelListに1パーセントを支払い、さらにこれらの他の経費も支払うことになります。AngelListに関する良いニュースは、最低わずか500ドルから開かれているということでしょう。適格投資家以外と取引をしていますが、それは大きなコンプライアンスの負担になります。そしてSECの規制を受けたファンドになるには、多くの法的および運用コストがかかり、それらのコストはすべて積み重なります。したがって、あなたが言及した総経費率つまりTERは3.61パーセントです。ミューチュアルファンドやヘッジファンドの世界で慣れているなら、これは多く聞こえるかもしれません。S&P 500インデックスファンドのようなインデックスファンドなら、販売手数料が0.25パーセント、TERが0.5パーセントで買えるからです。だから、3.61パーセントというのは多く聞こえます。私が言ったように、AngelListは契約上の免除を通じてそれを制限しています。今年の10月までは比率を2.5パーセントに制限するとのことです。しかし、もし総額が3.6パーセントのままであれば、それは投資家に転嫁されるかもしれません。反対に、これはVC関係のリスナーの多くにとってまったく新しいニュースになるでしょうが、キャリー、つまり成功報酬はありません。なぜキャリーを請求しないのかと疑問に思うかもしれません。ファンドは2の20、つまり2パーセントの管理手数料と20パーセントのキャリーを請求しないのか。どうやって利益を上げているのかと。これらの公開上場ビークルをめぐるSECの規則は非常に奇妙です。キャリーの請求を許可していません。実際には、利益分配を行うのではなく、手数料を請求してそれを開示することを優先しています。これは私には逆行しているように思えます。私ならマネージャーにそれほど多くの手数料を請求されず、利益分配やキャリーを請求してもらいたいと思います。彼らがうまくいけば、私も恩恵を受けたいのです。その方が方向性が一致しているように思えます。しかし、どういうわけか、1930年代の規則に基づくSECは成功報酬を許可していません。したがって、管理手数料として総額約3.6パーセントを支払うことになり、キャリーはありません。だから、少し高価な側に分類されると思います。基準がS&P 500インデックスファンドであれば問題ないと思いますが、VCの2の20のコスト構造に慣れているのであれば、おそらく同じ結果になるでしょう。前払い手数料が多くなり、成功報酬が少なくなるかもしれません。問題は、彼らが良い投資家になれるかどうか、ディールをどうやって選び、アクセス権を得るかということだと思います。デイブ、あなたはどう思いますか。あなたは私よりもナヴァルをよく知っていますよね。AngelListは、キャリーがない中でその手数料を正当化できるような質の高いディールに良い価格で入り込めるように設定されていると思いますか。それとも、最高のディールに入り込むのは難しいと感じますか。
そうですね、少し賛否両論あると思いますが、一つ言えるのは、ナヴァルはおそらく地球上で最も賢く、最高に優秀な投資家の一人だということです。私は15年以上前にナヴァルとAngelListで投資を始めました。実際、私が500 Startupsを運営していたとき、私たちはAngelList自体の投資家でした。AngelListと呼ばれる理由は、元々は単なるリスト、つまりメーリングリストだったからです。そして、ナヴァルと一緒にそのリストを始めたのは10人か15人くらいだったと思います。これは2010年か2011年のことだったはずです。それは本当に、ナヴァルとニヴィがずっと昔にVenture Hacksを運営していたのと同じオーディエンスから生まれたものでした。だから、ナヴァルは常に多くの素晴らしい企業の初期段階にアクセスしてきました。彼はUberの初期段階にいましたし、暗号資産の初期段階にもいました。本当に賢い人物の一人です。ここのウェブサイトを見ると、スティーブ・ジョブズやイーロン・マスクと一緒にナヴァルの写真が掲載されていますが、それは決して自己中心的な比較ではないと言いたいです。ナヴァルは本当にかなり賢い男です。しかし、ここで提示されているストーリーは、ベンチャー界で非常に注目を集めている8つか9つの名前を挙げ、個人投資家にそれへのアクセスを提供するというものだと思います。おそらくそれが彼らの目玉でしょう。しかし、今後のストーリーは、AngelListが抱えている膨大な数のファンドマネージャーや企業になると思います。それらはトップ10に入るような有名な名前ではありません。ここにあるキャッチフレーズには、明らかになる前に、未来を構築する企業を支援しよう、と書かれています。そして、まだ明らかになっていない事実とは、彼らがまだ巨大な数十億ドル規模の目立つ企業ではない多くの企業にアクセスできるということだと思います。そして時間が経つにつれて、それらの企業がまだIPO前、つまりはるかに早い段階、おそらくシリーズBやシリーズCの段階にあるときに、ポートフォリオに組み込み始めることになると確信しています。必ずしもこのような数千億ドル規模のメガストーリーである必要はありません。
もし彼らが手頃な価格でそれらの企業に入り込めるのであれば、もう一つの問題は評価額です。彼らが参入するときの評価額はいくらなのか、特に目玉にしている上位8社か10社ではなく、次の100社程度について、もし良い評価額と価格で入り込めるのであれば、彼らはうまくいくと思います。そして、もしそのファンドがネットで15パーセントから20パーセントのIRRを返すことができれば、その領域の質の高いマネージャーならそれができるはずですが、そのときにはそれらの手数料はお買い得に思えるでしょう。特に自分自身をスティーブ・ジョブズやイーロン・マスクと比較しているような場合はですね。
ビュッフェを試してみます。
ええ、試してみます。こちらはボイシ統合学区のランチレディ・カウンセラー、ジョディ・マカロニです。
ああ、それはMXインパクトを呼び起こしますね。
PolymarketとKalshiの予測市場
今日の最後の話題は、予測市場、Polymarket、そして以前にも何度か取り上げたKalshiについてです。KalshiとPolymarketは200億ドルの評価額で資金を調達しようとしていました。これは1か月ちょっと前のウォール・ストリート・ジャーナルの記事です。その後、Kalshiはおそらく3月末に220億ドルで資金を調達しました。それはすでに報じられていますね。
はい。
そしてPolymarketは現在、約150億ドルの評価額で資金調達の交渉を行っています。少し低めですが、それでもこの両社は資金調達と収益の面で飛ぶ鳥を落とす勢いです。アマン、なぜPolymarketとKalshiの評価額に違いがあるのだと思いますか。収益や成長の面で違いがあるのでしょうか、それとも何か別の要因があるのでしょうか。
そうですね、Polymarketは米国市場への参入が少し遅れました。Kalshiの2026年の収益はおそらく10億ドルを超えるでしょう。Polymarketはそこまで高くはならないと思います。彼らが米国に参入したのが最近であることを考慮すると、おそらく1億から4億ドルの間でしょう。彼らはKalshiよりも少しだけ低い手数料を請求しています。KalshiはCFTC規制下にある取引所を通じて参入しており、米国で合法的に数年間事業を展開しているため、Polymarketは米国への最近の参入者となります。Polymarketが参入したのは昨年末、いや失礼、2024年末、2025年初頭、つまり昨年2025年の初め頃です。彼らの技術は異なります。PolymarketはPolygonブロックチェーン上に構築されています。彼らはUSDCを受け入れます。Kalshiは単なる米国の現金であり、より伝統的な取引所であり、オフチェーンです。しかし、Kalshiは収益が2倍であり、米国に長くいるため、現在の評価額では少しプレミアムがついているのだと思います。しかし、今後数年でどちらも大きなプレーヤーになると思います。彼らは間違いなくFanDuelや一般のスポーツベッティング、カジノからシェアを奪っています。だから、この2つはどちらも本当に面白いストーリーになると思います。
予測市場へのアクセスを制限しようとする人々による法規制のリスクはあると思いますか。多くの州でスポーツベッティングを禁止する動きがありましたが、予測市場へのアクセスや他の従来のプラットフォームへのアクセスによって、突然それがなくなり始めたように見えます。
間違いなくあります。多くの州が現在それについて検討していると思います。州ごとにスポーツベッティングを合法化するゆっくりとした動きがありました。いくつかの主要な州は依然としてスポーツベッティング全般の合法化を保留していますが、PolymarketとKalshiはどちらもCFTCの承認を得たため、連邦法を利用して運営することができます。そして今、各州が戻ってきてそれを見直すでしょう。だから、おそらく年齢確認に関する法規制ができると思います。私たちは以前、ソーシャルメディアに対するカリフォルニアでの裁判について少し話しました。そこで初めて、ソーシャルメディア企業がいわゆる中毒性のある製品を作成したことに対する責任を問われました。したがって、これに関しても何らかの責任が生じることになり、それはおそらく彼らの市場投入方法や展開、年齢確認の実施方法に影響を与えると思います。合法性そのものではないと思います。ほとんどの州では、それを許可することに同情的な多数派がいるようです。しかし、それがどのように行われるか、そしてそれを取り巻くいくつかの法的責任は間違いなく未解決の疑問です。つまり、そうした問題がクリアにならない限り、これらの企業に投資するのは少し難しいということです。最近、CFTCとニューヨーク州との間で、予測市場に対する規制監督を阻止する権限をめぐって何らかの争いがあったと思っていましたが。誰がその状況のコントロールを握るかについて、何か見解はありますか。
ありません。CFTCは連邦の規制機関です。優越条項と連邦法および州法の相互作用に基づけば、もしそれがCFTCの規制製品であり、CFTCの規則を遵守しているのであれば、ニューヨーク州ができることは限られているため、おそらく連邦政府が権限を持つことになると思います。しかし、これはかなり長い間、継続的な法的なグレーゾーンになるだろうと想像できます。そして、州によって異なる解決策を選択するでしょう。
さて、ニュースの多い一週間でした。アマン、あなたはこの後の評価コーナーでCursorを取り上げますよね。
その通りです。
そして、こちらがメール爆弾魔のフレッド・カジンスキーです。フレッド、刑務所行きですね。
バリュエーションコーナー：Cursorの徹底分析
さて、ヴィ教授、バリュエーションコーナーの別エディションに戻ってきました。今週はCursorを取り上げます。最近Cursorがニュースになっていますね。
はい。本当に素晴らしい企業です。単独の企業としてについてお話しします。これは2026年4月に彼らが調達しようとしていたシリーズEに基づく500億ドルの評価額です。そしてその理由をお話しします。私はこの会社が大好きですが、500億ドルという評価額は好きではありませんでした。500億ドルで投資して利益を出す唯一の道は、会社に500億ドル以上を支払ってくれる相手を見つけることです。資金力があり、あなたの技術を必要としていて、おそらく彼らの望む通りに動く従順な取締役会を持っている相手です。そして何が起きたか当ててみてください。まさに今週、彼らはそれを見つけたのです。彼らはSpaceXとイーロン・マスクという完璧なパートナーを見つけ、今や彼らは会社に500億ドル以上を支払いたがっています。だから、そのラウンドは今や白紙になりました。実際、私たちの友人の中には先週そのラウンドに送金しようとして締め出された人たちもいました。彼らは銀行の送金指示はどこか、どこにお金を送ればいいかと言っていましたが、SpaceXとの合併が発表されたために実現しませんでした。だから、会社について少し話し、それからなぜSpaceXが彼らを買収したがったのか、そしてそれがSpaceXとSpaceXの株主にとって何を意味するのかについて話します。
さて、Cursorの前提条件を整理しましょう。Cursorとは何でしょうか。彼らはAIコーディングエージェントです。基本的には人間の入力とAIを統合して、コーディング作業を自動化します。あなたがClaudeのような基盤AIを使うためのユーザーインターフェースがそれです。Anthropic版のそれがこれで、CodexはOpenAI版です。それがCursorです。現在AIは進化しており、コーディングだけでなく、もっと多くのことに使うことができます。とはいえ、それが彼らの歴史でした。史上最も急成長しているSaaS企業です。現在の収益ランレートは20億ドルです。そしてそれは実際には今年の初め時点でのことです。年末までには最大で60億ドルになると計画しています。つまり、爆発的な成長を遂げている企業です。基本的には若きMITの学生たちによって設立された企業です。彼らは全員中退していると思います。この中でMITの学位を取得している人はいないと思います。CEOで創設者のマイク・トロールはGoogleでインターンをしていました。自身の会社を始めることを決意する前は、それが彼にとって最もシニアな仕事だったと思います。素晴らしい学歴の持ち主で、ニューヨークのブロンクスにあるホレスマン高校に通っていました。私たちがニューヨークからベイエリアに引っ越さなければ、私の娘もそこに行っていたはずです。他の創設者や経営陣のメンバーであるアーヴィド、アマン、シンガー、そしてスワラも現在チームにいます。彼らは皆MITに通っていましたが、やはり誰も学位を取得して終わらせていないと思います。もちろん、もし彼らが戻りたければ、MITはキャンパスに戻ることを許可するでしょうが。
では、Cursorは何をしているのか、競合他社と比較してどうなのでしょうか。ここは非常に過熱した分野です。ChatGPT、Claude、そしてAnthropicのOpusについて言及しました。これは彼らのウェブサイトに基づいています。これはCursorの親会社であるAnysphereのウェブサイトからのものです。彼らのパフォーマンスはGPT-5.4より一段下ですが、Opusより少し上であり、Composer 1.5と呼ばれる第一世代の製品であることを示しています。だから、彼らは第3世代の独自AIモデルの議論に加わっています。ここには少し自己申告の側面があります。彼らをこの議論に加える独立したリサーチも見たことがあります。これは彼ら自身のウェブサイトからのものです。だから、自己評価をするとき、人は時として自分の成果を誇大に捉える傾向がありますが、ほとんどの第三者評価から見て、彼らはそのレベルにあり、GPT-5.4と同じくらい、あるいはそれに近いようです。ちょうど今週、OpenAIが5.5をローンチしたので、これらのベンチマークは向上するかもしれませんが、彼らが高品質の製品であり、間違いなく競争力を持っていることは確かです。顧客は彼らを愛しているようです。先ほど言ったように、彼らはこの2026年を終えようとしています。現在の予測ランレートは収益で60億ドルです。だから、この軌道は基本的には毎年収益が3倍になることを意味しています。つまり、昨年末の20億ドルから始まり、その前年は10億ドル未満でした。だから、非常に急速に成長している企業です。
それが単独での企業の話でした。では、なぜSpaceXがCursorを買収したいのかについて話しましょう。SpaceXとイーロン・マスクは、宇宙空間に行くためにはフルスタックのAIインフラストラクチャが必要だと判断したようです。本当にそれが必要かどうかはさておき、必要だと仮定しましょう。SpaceXは今年の初めにGrokとXAIを買収したことを覚えているかもしれません。しかし、GrokとXAIはAIを成功させるために必要な機能の多くを備えています。Twitterには多くのデータがあります。Grokが持っているLLM基盤モデルがあります。Grokが持っている多くの計算能力があります。しかし、彼らにはAIで今非常にホットな分野になっているコーディングがありません。もし必要なら、自分でコーディングエージェントを構築することもできるでしょうが、世の中にあるものを買収しなければならないとしたら、候補はこうなるでしょう。Copilotがおそらく現在の市場シェアリーダーでしょう。彼らはGitHubとMicrosoftが所有しているため、実際には利用できません。Claude CodeはAnthropicのものです。SpaceXがAnthropicと協力したいとは思えません。ライセンスベースでなら可能かもしれませんが、十分な競合問題があるようで、それはイーロン・マスクがやりたがることではないでしょう。OpenAIとWindsurfについても同様で、非常に高品質の製品であり、ある意味でCursorよりも優れているかもしれませんが、やはり独立したプレーヤーではありません。だから、AnthropicやOpenAIと提携したり協力したりしたくない場合、GitHubとMicrosoftというOpenAIの同盟国が所有するCopilotを使うことができない、あるいは使いたくないのであれば、論理的な行き先はその会社、Cursorを買収することでした。
イーロン・マスクは驚くほど率直でした。創設者が外に出て、私たちが最初に構築したときはうまくいかなかった、だから一から作り直さなければならないと言うのは並外れたことです。ほとんどの創設者はここまで率直ではありませんが、イーロン・マスクは驚くべきことにそうです。彼はTeslaについても同じことを言いました。だから、彼は今、XAIを一から作り直そうとしています。そしてCursorのチームは素晴らしいです。彼らの仕事は最高です。元のXAIの実体にはなかったコーディングの強調があります。SpaceXがCursorを欲しがった2つ目の理由は、先ほども触れました。つまり、彼らは基本的には宇宙空間に行くのにAIが役立つと考えており、それがSpaceXのやりたいことなのです。宇宙空間に行くのに本当にAIが必要なのでしょうか。私にはわかりません。アポロ計画はAIなしでも宇宙空間に行けることを証明したと思いますが、月を越えて火星に行きたいのであれば、ナビゲーション、テレメトリー、軌道ナビゲーション、スペースデブリの回避などにおいて、AIは少なくとも役立つものであり、上記のすべてを行う上で不可欠かもしれません。
そして最後のポイントは、Cursorは現在、評価額600億ドルで収益ランレート20億ドルだということです。彼らは収益マルチプルの30倍で買収されています。SpaceXは現在100倍のマルチプルで取引されています。だから、自分が収益の100倍で評価されているからといって、他のものを買うというのは愚かな理由だと思います。これは私の中の財務の専門家としての意見ですが、本当に馬鹿げた理由です。しかし、多くの財務アナリストや非常に賢い人々もいます。週末にジェイソン・カラカニスがこう言っているのを聞きました。ジェイソン・レムキンも週末にこう言っていました。非常に賢い二人の人物です。賢い人でも時々奇妙なことを言います。二人とも、もしあなたが収益の100倍の価値があるなら、収益の30倍のものを買うのは利益を生むという点を強調していました。数学的には真実ですが、何かを買う理由としては愚かです。しかし要するに、財務的にはこれはIPOを控えた企業にとって利益を生むものであり、だからおそらくそこには何らかのメリットがあるということです。
では、なぜCursorはSpaceXを望んだのでしょうか。SpaceXの反対側として、なぜ彼らが右にスワイプしたかったのかはわかっています。彼らは技術を必要としています。おそらく財務的な増加をもたらすでしょう。ビジネスを多様化し、AIストーリーを強化します。Cursorはこの取引から何を得るのでしょうか。幸福な結婚は両方のパートナーが幸せであって初めて成功します。Cursorにとって、これは考えるまでもないことだと思います。彼らは資金が尽きかけていたので、500億ドルの評価額と50億から100億ドルの新たなラウンドに取り組んでいたのです。彼らはまた、計算リソースも使い果たしていました。彼らはOpenAIやAnthropicの巨大なハードウェア予算には太刀打ちできません。OpenAIは現在、SoftBankとMicrosoftからこれだけの資金を得ています。Anthropicは先週GoogleとAmazonから資金を得ました。どちらも投資家から豊富な資金を調達しています。だからCursorは、これらの予算に対抗するのに非常に苦労することになっていました。SpaceXには、イーロン・マスクのような偉大なリーダーや資金、株式に加えて、Colossusと呼ばれるものがあることがわかりました。もしColossusが何であるかを知らないなら、チェックしてみてください。素晴らしいものです。巨大なAIスーパーコンピューターです。実際にはテネシー州メンフィスに本部があり配置されています。彼らはテネシー州と、テキサス州を含むその他の南西部の州に設備を持っています。基本的には100万を超えるH100 Nvidiaクラスターです。そしてこのチャートを見ればわかるように、彼らがXAIを買収して2025年末に製品を発売した時点では、オープンルーターのGrokの利用が非常に多くありました。2025年末にかけて利用は急増しました。しかし今、私たちは利用を促すために大幅な割引価格でトークンを配っています。過去1年ほどで、計算リソースに比べて利用はかなり大幅に減少しました。したがって、SpaceXにはColossusに大量の余剰計算リソースがあり、Cursorは今やその恩恵を受けることができるのです。これは計算リソースの不足と資金の不足というCursorの問題を解決するようなものです。
Cursorと初期の投資家の評価額について、Sakraのこのチャートは、彼らが現在20億ドルの収益ランレートであることを示しています。年末までにそれを3倍にする計画です。SpaceXの計算リソースと資金があれば、彼らはそれができると思います。ところで、現在Cursorで大金を稼いでいる初期の投資家の何人かについてです。Thrive CapitalとAccel、それにAndreessenはシリーズCで参加しました。彼らにとっては4倍か5倍のマルチプルになるでしょう。彼らは100億ドルをわずかに下回る評価額で参加しました。だから、明らかに良い投資であり、それらの素晴らしい投資家の功績です。そして、これを見てください。2025年初頭のシリーズBを主導したのは誰だと思いますか。Thrive CapitalとAndreessenです。つまり、これらの同じ企業が後続のラウンドを主導し、価格設定を行っているのです。Bラウンドで参入し、その後Cラウンドで倍増させるような企業はあまり見かけません。それは、ビジネスを知っているVCがその投資に対して確信を持っている真のサインです。ThriveとAndreessenは30倍のマルチプルを得るでしょう。
2024年のAラウンドに参加したのは誰だと思いますか。Thrive CapitalとAndreessenがAラウンドを主導しました。その投資は100倍以上のマルチプルになるでしょう。だから、彼らはアーリーで参加し、ミッドステージで参加し、レイトで参加したのです。数社のVCがアーリーステージで参加し、プロラタ権やフォローオンの権利を利用して倍増させ、その会社を未上場企業としては史上最大の買収へと導くというのは、印象的な偉業です。これに匹敵すると言える唯一の例外はXAIですが、あれは本当にベンチャーキャピタルの後ろ盾があったわけではありません。株式非公開化があり、その後多くの他の銀行や他の負債が入っていました。だから、これは本当に未上場企業による史上最大の買収なのです。
デイブ、あなたはこの話を楽しめるでしょう。もう一人、ごく初期に参加していた投資家がいました。
はい。
この男を知っていますか。サム・バンクマン＝フリード、SBFです。私たちの旧友SBFのAlameda Researchは、史上最高のVC投資家の共同リーダーだと言えるでしょう。
冗談みたいに言いますけど、彼は会社の5パーセントを所有しているんですよね。
冗談ではありませんよ。彼は会社の5パーセントに20万ドルを投資しました。これはAlameda Researchにとって3000倍、4000倍、5000倍のマルチプルになる、数十億ドルの勝利になる可能性がありました。彼は初期のAnthropicにも巨額の投資をしていて、実際には素晴らしい投資家なのです。でもデイブ、この投資による彼のマルチプルはどうなると思いますか。
なんと。わかりません。500倍とかそんなところですか。
5000倍にはなりません。なぜだかわかりますか。彼が刑務所にいる間、サムと彼の評判にとって不幸なことに……
なんてことだ。冗談でしょう。
FTXは破産しました。そして彼らは貸借対照表にこれらすべてのものを載せており、清算人は清算人がすべきことを行い、基本的には等倍で株式を売却したのです。だからサム・バンクマン＝フリードとAlameda Researchは、Anysphereに対する2022年の20万ドルのアーリーステージ、シードステージの投資で1倍のマルチプルのリターンを得ることになります。あれは実際には素晴らしい賭けだっただけに残念ですが、サムとFTXの彼の投資家が恩恵を受けることはありません。彼らは清算で資金を回収し、セカンダリー市場でそれを買った人が恩恵を受けることになります。おそらく史上最も成功した、失敗に終わったシードステージの投資でしょう。
SpaceXに関する最後のポイントです。これがSpaceXの現在の考え方だと思います。これはSpaceXのP&Lです。財務諸表に基づく2025年のSpaceXの収益は約186億ドルでした。そのうち120億ドルがStarlinkからのものでした。40億ドルが打ち上げビジネスからのもので、さらに30億ドルがTwitterとGrokからのものでした。したがって、XAIとCursorが今、その収益に追加されることになり、2026年の収益がどうなるか予想できます。S1がどのようになるか、予測がどうなるか、最終的にはわかるでしょう。しかし、彼らは2026年にStarlinkから約200億ドルを得る軌道に乗っていると思います。打ち上げビジネスではおそらく90億から120億ドルでしょう。その内訳は後ほど詳しく説明します。XAIから30億から40億ドル、そして新たにCursorから60億ドルを得るようです。だから合計すると、SpaceXは今や400億ドルの収益ビジネスであり、これからロードショーを行うか、すでにロードショーを行っている最中です。今年の後半に上場するでしょう。今後3年間でおそらく1000億ドルを目標にするでしょう。そのうちの500億ドルはおそらくStarlinkからのものになるでしょう。残りの500億ドルは他の情報源からのものになるでしょう。それがどうなるかは私には本当にわかりません。打ち上げビジネス、XAI、そして今回のCursor、そしてNASAとの防衛関連、さらにはより宇宙ベースの防衛アプローチとの組み合わせになるでしょう。だから、これがSpaceXのP&Lであり、かなりエキサイティングに見えますよね。かなり魅力的です。収益が400億ドルで、前年比ほぼ100パーセントで成長しています。現在、複数の収益源があり、おそらく2、3ヶ月前よりも魅力的なIPOのストーリーになっています。
打ち上げビジネスに関しては、その110億から120億ドルの打ち上げ収益ラインが妥当かどうか、いくつか計算してみました。これは、打ち上げ回数、使用する船、Falcon 9、Falcon Heavy、あるいは新しいStarship、どの顧客をターゲットにしているか、そして打ち上げの価格設定にどうなるかに基づいて、それがどうあるべきかについての私のマップのようなものです。110億、120億ドル。もし少し外れていたとしても、ほんの少しの誤差だと思います。もしかすると2026年にこの完全な収益像に到達しないかもしれません。年末時点でのランレートに近いかもしれません。しかし、彼らは有益なStarlinkビジネスの上に、倍増して約100億ドルの利益を生む収益源になる打ち上げビジネスを持っているように見えます。彼らは間違いなくXAIやCursorなどでお金を失っていますが、それはこのビジネスの2つの部分の間で100億ドルの収益源と呼ばれる別の非常に急成長している分野になり、今後数年で収益性を確保する能力を持ち、ビジネスの他の部分を強化するでしょう。だから、Cursorにとっては素晴らしい動きだと思います。勝つためにAIの分野にいる必要があることを受け入れるなら、SpaceXにとってもかなり良い動きだと思います。Cursorはこのコーディングエージェントという単独のビジネスとして、パズルの非常に重要なピースを埋めています。多くの非常に興奮している顧客を抱え、財務的にも非常に成功しているようです。以上がSpaceXのCursor買収の理論的根拠であり、IPOが完了する今年の下半期に実現するようです。
はい。どうもありがとう、アマン。IPOの後に何が起こるか楽しみに待つことにしましょう。
もちろんです。ありがとう、デイブ。
スポンサーメッセージ：EquityBee
皆さんは、従業員のストックオプションの半分以上が毎年無価値のまま期限切れになっていることをご存知ですか。何十億ドルものお金がテーブルの上に残されているのです。従業員が努力の成果として利益を得る機会が失われているのです。私たちはこれをビジネスに変えている企業を見つけました。EquityBeeという会社です。彼らは以前私たちの番組に出演しており、私たちはEquityBeeのSAFEラウンドを主導しました。私たちは会社に200万ドルを投資しました。皆さんに紹介し、投資する機会を提供するための共同投資家向けの枠がまだ100万ドル残っています。
皆さんにもう一度お伝えしますが、EquityBeeは、オプションを行使する余裕のないスタートアップの従業員と、利益の一部と引き換えにその行使資金を提供できる投資家を結びつけるマーケットプレイスです。これらは非遡及型の先渡契約です。従業員は株式を保持し、投資家はエグジット時に支払いを受けます。EquityBeeはすでにこのプラットフォームを構築するという困難な作業を終えています。彼らはFINRA登録のブローカー・ディーラーです。彼らはこれを大規模に行っている唯一の存在であり、800社以上の企業と1000件以上の取引を行ってきました。過去数年間で1億ドル以上、1億5000万ドル以上を展開してきました。彼らが持っている機会は、SpaceX、Stripe、Databricksのような企業や、実際にはあなたがこれまで聞いたことのないような他の多くの企業にあります。
他のセカンダリーマーケットプレイスとは異なり、彼らはこれらの株式を販売しません。EquityBeeは行使の資金を提供します。だから、少し違うゲームなのです。Forge、Hive、EquityZなどとは異なります。そして投資家の観点から見れば、はるかに経済性が優れています。私たちが投資を決めたのは、彼らと一緒にセカンダリー市場に投資する素晴らしい機会であると同時に、プラットフォームを提供している会社自体に投資する機会だったからです。創設者兼CEOのオーリンは、過去数年間で素晴らしい会社を築き上げました。彼らはゼロ金利政策時代の浮き沈みや核の冬を乗り越え、現在会社は本当に加速しており、過去数年間で100パーセント以上成長しています。そして私たちはこれが素晴らしい投資だと考えており、共同投資家の皆さんと共有したいと思っています。
もしさらに詳しく知りたい場合は、今表示しているURLにアクセスしてください。practicalbc.com/equityb です。そこで会社についてもう少し詳しく知ることができます。会社の状況についての情報が記載されたワンページャーをダウンロードすることもできます。さらに詳しく知りたい場合は、私たちにご連絡いただければ、喜んで詳細情報を共有します。私たちはさらに100万ドルを調達しています。すでに200万ドルを調達済みです。このSPVは5月末まで利用可能です。皆さんが参加し、投資家としての私たちだけでなく、彼らのプラットフォームに参加する従業員投資家の双方に多くの価値を生み出す素晴らしい企業に加わってくれることを願っています。ありがとうございました。
エンディング
Anthropicは高みへ、そして今やゲームは同じではありません。サムは鏡の前で、自分は王ではなかったと言いました。しかし市場はより暗いニューラルな夢を愛しています。セカンダリーのエンジェルが叫び、価格をつり上げます。LPたちはグラスを掲げ、カップを満たします。私たちは1兆倍大きな声を上げます。今夜、OpenAIを追い越して。時価総額はより高く登っていきます。ダリオが評価額の戦いを制しました。1兆倍大きな声で。タームシートは明るく燃えています。サムは待てと言いました。しかしキャップテーブルは裏返り、Anthropicが夜を支配しました。
これぞ冒険。これぞ予言。
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