本動画は、SemiAnalysisの創業者兼CEOであるディラン・パテルをゲストに迎え、料理を作りながらAI業界の最新動向や地政学的リスクについて深掘りするインタビューである。台湾とTSMCを巡る中国の動向、米国の輸出規制の影響、そしてハイパースケーラー（GoogleやAmazonなど）による数千億ドル規模の巨額なAIインフラ投資の背景とその将来的な市場への影響について包括的に解説している。また、NVIDIAの市場優位性や今後の半導体サプライチェーンのボトルネックなど、AIの進化を支えるハードウェアの視点からも鋭い洞察が提供されている。
ゲスト紹介と今回の料理
AI研究者が辞めていくから泣いているわけじゃありません。玉ねぎのせいです。本当に。もしアンクル・ロジャーがこの動画を見たら、泣き出してしまいそうです。パンダエクスプレスよりも甘くなりそうですね。
待って、どっちに投票します？どっちに入れますか？
皆さん、「イン・コンテキスト・クッキング」へようこそ。ここでは、ある料理を一口味わい、最小限のヒントでそれを再現することに挑戦します。本日は特別なゲスト、SemiAnalysisの創業者兼CEOであるディラン・パテルさんをお迎えしています。ようこそ、ディラン。
こんにちは。お招きいただきありがとうございます。
ええ、来てくださってありがとうございます。まずは最初の質問ですが、料理の腕前を1から10のスケールで評価するとしたらどれくらいですか？1が最悪で10が完璧だとして。
なかなか料理上手みたいですね。
見た目は…見た目は…
料理人として、1から10で自己評価すると？
うーん、おそらく5か6くらいですね。
なるほど、5か6なら悪くないですね。
やっぱり3かも。3にしておきます。訂正させてください。
なるほど、期待値を下げておいて、想像以上のものを作る作戦ですね。
期待以上のものを作りますよ。
盛り付けは素晴らしいですが、お皿がちょっと。
わかりました。正直なところ、3でも5でも、何でもやってみましょう。目の前にたくさんの材料がありますね。何を作るか想像つきますか？見ただけでだいたいわかる気もしますが。
卵…卵と、ご飯、鶏肉。これはとても…
すごく、何というか…ええ、何にでもなりそうですね。
でも右側にある、ええと、グリーンピースがすごく惑わしてきますね。
生姜もありますし。それに醤油。なるほど。これはチャーハンですね。
正解です。今日はチキンチャーハンを用意しましたので、これを再現していきます。レストランのチキンチャーハンですね。味見をして、できるだけ本物に近い味を目指して作っていきましょう。はい、スプーンをどうぞ。
乾杯。
うん。これは…これはすごく美味しいですね。
まだ温かいのに驚きました。
ここに1時間くらい置いてあったんじゃないですか。
ええ、かなり電子レンジで温めてからそのままにしておいたんです。
ブログからSemiAnalysis創業への道のり
さて、さっそくですが、自己紹介をお願いできますか？大学卒業後、少しの間ミネソタにいて、それから2年ほど養蜂家をしていたと伺っています。いろいろなサイドクエストみたいなことを経験されてきましたよね。様々な州を渡り歩いて…でも今は、半導体やあらゆる分野で、ヘッジファンドであれAI関係者であれ、トップクラスの影響力を持つオピニオンリーダーです。
ええ、大学卒業後、少しだけミネソタに住んでいました。私はジョージア州の田舎の出身なんですが、ええと、1年半くらい養蜂の仕事をしていました。なんだか人生のいろいろな局面を通り抜けてきたように感じます。次はこれ、次はこれ、という感じで。明確で直接的な道筋があったわけではないんです。今振り返れば、「8歳の時の興味がこれで、12歳の時はこれだったから、当然今の仕事をしている」みたいなストーリーをでっち上げることもできますが。半導体関連の掲示板のモデレーターをやっていたりもしましたが、それもただの偶然の出来事だと思っていました。でも、最終的にすべてが結びついたんです。ブログを書いたり、コンサルティングをしたり、リサーチをしたり。AIやデータサイエンスに興味を持ち、半導体にも興味を持っていて、それが全部一気に爆発して、すべてが一つにまとまった感じです。だから、タイミングが良かったんでしょうね。自分が情熱を注いでいるものが、今まさに誰もが注目しているものになるという、ある種の先見の明があったのかもしれません。
ええ、本当に素晴らしい結果になったと思いますし、見事なご活躍ですね。噂によると、ダグのSubstackを読んで、「自分ならもっとうまくやれる」と思ってご自身のSubstackを始めたそうですね。彼から「Substackを始めるべきだ」と言われたとか。それは本当ですか？それとも何か裏話があるんでしょうか？
ええ。実はですね、私は何年もの間、ネット上で匿名のブログをやっていたんです。ハードウェアやNVIDIA、Intel、AMDなどに関するRedditなどの掲示板を匿名で管理していました。そういった情報をずっと発信していたんです。それに、シリコンTwitter（半導体界隈のTwitter）でも匿名アカウントを持っていました。Tech Twitter界隈の人たちにはあまり理解されないような世界ですが。それを匿名でやっていた時に、ダグが記事を投稿し始めたのを見て、「お、これは面白いな。でも自分ならもっと上手くやれるぞ」と思ったんです。そしたら彼に、「なんでWordPressなんかで投稿してるの？匿名をやめて、Substackで有料でやりなよ」と言われたんです。でもその時は、「いや、有料になんてしないよ、自分はこれで満足してるし」と思っていました。でも、ダグに何度も何度も言われるうちに、「ええい、もう有料でやってみよう」と思い立ったんです。それから数年経って、ダグが私の会社に加わることになりました。彼があの時背中を押してくれたのは本当に素晴らしい出来事でした。もし彼に言われていなかったら、今でもただのニッチな匿名ブログを書きながら、従業員60人の会社を経営する代わりに、適当なコンサルティングを続けていただけかもしれませんから。
なるほど。その時はまだコンサルティングをされていて、それとは別にブログを持っていたんですね。
はい、ブログや業界に関連したコンサルティングをしていました。
なるほど。素晴らしいですね。では、そろそろ材料を見て、少し味見してみましょうか。ここには生姜、ニンニク、ニンジンがあります。
このニンニク、丸ごと食べるんですか？
ええ、一口ずつ食べてみましょうか。それからこれは…味見用のスプーンもあるので試してみてください。これは砂糖だと思います。
まるで赤ちゃんみたいですね。
甘いですね。さて、次は…
これが塩であってほしいと心から願っています。
これは砂糖ですね。はい、これが砂糖です。このようにすべての材料がきちんと並べられているので、目分量で素早く進めていく必要があります。これは味見しなくていいと思います。おそらくベーキングパウダーですね。
ああ。
はい。
MSG（化学調味料）が入っていないチャーハンなんてあるんですか？
確かにそうですね。
アンクル・ロジャーが怒りますよ。
そうですね。さて、ここには醤油、ベーキングパウダー、砂糖、もちろん玉ねぎもあります。これは…
もし彼がこれを見つけたら、めちゃくちゃに批判されるでしょうね。
ええ、間違いなく。でもまあ、大目に見てくれることを祈りましょう。さて、それから卵、塩ですね。
待って、それが作戦ですか？わざとチャーハンにMSGを入れないで、アンクル・ロジャーを怒らせて注目を集めるという。
ええ。この短粒米を使っているのもレッドフラッグ（警告サイン）ですが、これしかないんです。それに、これは昨日の残りご飯です。新鮮なものではなく、一日置いたものを使うのが重要なポイントなんですよ。
なぜそれが重要なんですか？
少し水分が飛んで乾燥しているので、チャーハンにした時にお米の粒がパラパラになりやすいんです。べちゃっとした塊になるのを防いでくれます。さて、準備はいいですか？料理の腕前を披露する準備は。
もちろんです。
素晴らしい。では始めましょう。
ディラン、チャーハンを作る準備はいいですか？
ばっちりです。
台湾有事のシナリオとAI半導体への影響
ではまず、鶏肉を取って下味をつけましょう。ええと、片栗粉を取ってください。さっき見た白い粉の一つです。それとベーキングパウダーです。スプーン1杯、いや半分くらいの片栗粉を鶏肉に加えます。そしてほんのひとつまみのベーキングパウダーを加えます。
ひとつまみですか？どれくらいの量ですか？
私はこれくらい入れました。スプーンでほんの少しだけ。それから、塩と醤油を少し加えます。これが塩だと思います。砂糖じゃなくて塩であることを確認してくださいね。
はい。
少しの塩と、それから醤油です。これをしっかり混ぜて、鶏肉に馴染ませたいんです。
塩と醤油を全体に、ですね。
ええ、下味をつけるので、それぞれ少しずつ加えて風味を出します。鶏肉全体がしっかり絡まるように勢いよく混ぜてください。ところで、一つ気になっている質問があるんですが、あなたもよく議論されているアラキス…いや、この場合は台湾からTSMCに至るまでの最終局面のシナリオについてです。どのような状況になると想定していますか？
チャーハンを作りながら中国の政治について語らせようっていうんですね。いいでしょう。
まさに。
タイムリーな話題ですね。
それは少しばかり人種差別的ですよ。
ほんの少しだけ。ほんの少しだけね。
少しだけ人種差別的ですね。ええと、最終局面のシナリオというのはかなりクレイジーなものです。起こり得るシナリオには様々なものがあります。
ええ。
その中には、現状維持が最善だというケースもありますよね。戦争は起きない。ちなみに鶏肉は終わりました。戦争も侵略も封鎖も起きず、現状が維持される状態です。中国は台湾が持つ産業を利用して自国の工業化を進め続けますが、大きな事件は起こらない。これがオプションの1つ目です。そのまま玉ねぎを細かくみじん切りにし続けてください。オプションの2つ目は、欧米人の多くが最善だと考えているようですが、台湾がより厳格に独立を主張するというものです。しかし、これは実は良くない選択肢に思えます。なぜなら、それによって中国が台湾に対してより攻撃的に動く可能性があるからです。そしてもう一つの選択肢のセットとして、「もし政治的な意味で台湾が中国に歩み寄ったらどうなるか？」というものがあります。
なるほど。
その一例が、国民党（KMT）を選挙で勝たせるというものです。台湾には民進党（DPP）と国民党という2つの政党があります。ここ10年は民進党が勝利してきましたが、彼らはより親米的で、反中国、そして台湾独立志向が強いです。そして最後のシナリオが、全面的な侵略です。
ええ。
あるいは、少なくとも何らかの政治的クーデターや乗っ取りですね。このように様々な選択肢が考えられます。私が最も可能性が高いと考えているのは、何らかの政治的クーデターや行動によって台湾が不安定化するものの、必ずしも全面的な侵略には至らないというシナリオです。これは少なくとも中国にとっては良いとこ取りなんですよ。実際に侵略戦争に踏み切る必要はない一方で、戦争やそれに伴う封鎖などの影響に対処することなく、台湾への影響力をじわじわと強め続けることができるからです。
アメリカ人にとっての「ギャラクシーブレイン（超高度な思考）」的な望みは、実は台湾の親米政党が負けることなんですね。
ああ、それは面白いですね。
つまり、国民党に勝ってほしいわけです。国民党が勝てば中国は宥められ、台湾が完全に中国の勢力圏に飲み込まれるのを防ぐことができます。
なるほど。
中国に対して宥和的な政府ができるわけですから。同時に、たとえ国民党が勝ったとしても、TSMCがアメリカの輸出規制に違反し始めるわけではありません。なぜなら、アメリカの輸出規制が維持されているのは、台湾がアメリカの銀行システムやアメリカの製造装置産業を利用しているからであり、彼らは引き続きアメリカの輸出規制を守らざるを得ないからです。つまり、中国は友好的な政府が権力を握っているという事実で宥められつつも、実際にはチップを手に入れることはできず、アメリカは引き続きチップにアクセスできるというわけです。
米国の輸出規制と中国のAI開発
輸出規制についてもお聞きしたいです。現在、例えばダリオ・アモデイなどは中国が技術にアクセスすることに非常に反対していますよね。そしておそらく、トップリサーチャーの一人であるシュンユーもそれが理由でAnthropicを辞めたのだと思います。
ええ、彼はトップラボの一つを去りましたね。
なるほど。それで、あなたはどうお考えですか？
玉ねぎはどれくらい切ればいいですか？
半分くらいをみじん切りにして、その後はニンジンも同じくらいの大きさに切り始めてください。トップクラスのAI研究所や著名人が非常に強い反中国の姿勢をとることで、多くの優秀な中国系人材が流出してしまう危険性についてどうお考えですか？それとも、これは大した問題ではないと思いますか？
私はAI研究者が辞めていくから泣いているわけじゃありません。約束します。
いやでも、それは悲劇ですよね。もしアメリカの研究所から中国の研究者が大量に離脱するようなことがあれば。おそらく研究所の研究者の半分、あるいは少なくとも3分の1は中国出身者だと思います。ですから当然、「あまり敵対視しすぎるべきではない」という意見もあります。
ええ。
一方で、「これは人類の手に入った史上最大のテクノロジーだ」という考え方もあります。当然、私たちは自分たちが「善玉」だと思っています。ここでの「私たち」というのはアメリカ人のことです。だからアメリカ人は自分たちがコントロールすべきだと考えていますし、もしかしたらAnthropicは、アメリカ全体ではなく自分たちこそが善玉だと考えているのかもしれません。ですが、道徳的な正当化がどうであれ、つまり「我々は善玉であり、AIは超強力になるから、我々だけがそれを管理できるのだ」というものであれ、「AIは強力な兵器になるから、我々だけがその兵器を持つようにしよう」というものであれ、ある程度のコントロールが必要なのは確かです。問題は、そのコントロールをどこから始めてどこで止めるかということです。
ええ。
「チップだけを規制すればいい」と言う人もいれば、「AIモデル自体を規制しよう」と言う人もいます。でも「チップを買わせてしまったら、結局彼らはやりたいことを何でもできてしまうじゃないか」という反論もあります。
その通りですね。
これは多くのテクノロジーの歴史で繰り返されてきたことです。中国には優れたエンジニアリングの力があります。パズルの一つのピースを取り除いただけでは、彼らは残りの部分をリバースエンジニアリングしてしまいます。それが一つのコンテキストです。例えばNVIDIAやデイビッド・サックスのような人たちの主張は、「モデルへのアクセスは与えるべきではないが、チップやその他のものは提供すべきだ。そうすれば彼らは依然としてアメリカのエコシステムや人材、テクノロジー、プラットフォームに依存し続けるからだ」というものです。もう一つの主張は、「もし彼らが我々のモデルにアクセスできなくても、我々のチップにアクセスできれば、それだけで彼らは同等、あるいはほんの少し遅れているだけの力を手に入れてしまう」というものです。実際、現在の規制体制下でそれが起きています。中国は事実上、チップに素晴らしいアクセスを持っています。完全に制限のないアクセスではありませんが、レンタルしたり、密輸したり、あるいは許可されているチップを使ったりしています。そして、中国はそれほど遅れをとっていません。例えば、Qwen 2.5のエージェントスウォームを見てみると、「これはCodexと比べてもほんの少ししか劣っていないな」というレベルです。もしかしたらCodex 5.3には及ばないかもしれませんが、5.2と比べれば大きく見劣りするわけではありません。
なるほど。
ですから、「現在の規制体制では、アメリカはAIにおいて十分なリードを保てていない」という主張が成り立つわけです。おそらくダリオ・アモデイが主張するのもこれでしょう。「現在の輸出規制の体制下でも中国は急速に追いついてきており、それほど遅れていない。もし彼らが我々に追いついてしまったら、それは彼らの目には破滅的な事態だ」と。そこで問題になるのは、どうやってこの問題を解決するかです。中国をさらに敵対視し、より多くのものを禁止するのか？それは台湾侵攻のリスクを高めないか？壊滅的な事態を招かないか？アメリカ国内の研究者を疎外しないか？これが一つの議論です。
もう一つは、「見てくれ、あと2年しかないんだ」という意見です。AIの2027年到達説を信じる人たちのことですね。私は2027年説を完全に信じているわけではありませんが、AI全般についてはかなり強気です。この議論は、「AIの能力がGDP成長を加速させるまで、あと数年しかない」というものです。ところで、私、何か料理してますか？他に何か切るものは？
ええ。
ただただ喋り続けて何もしていないのが少し気まずくて。
すべての野菜を切っていく感じで。
わかりました。多くの人が持っているスタンスの一つは、「もっと反中国であるべきだ」というものです。なぜなら、残り数年しかなく、やがて超強力なAIシステムが登場し、その超強力なAIシステムが次世代のAIシステムを作るようになるからです。
なるほど。
それがダリオ・アモデイのような人たちが主張するような議論であり、私もある程度は共感できます。もし今年の投資額を見てみると、Amazonが2,000億ドル、Googleが1,800億ドルを主にAIインフラに費やしています。
ええ。
これは少し前までの投資額の4倍に当たります。もし彼らがそこから何らかのリターンを得られれば、今後数年で数兆ドル規模の経済価値が追加されることになります。ですからここでのリスクは、AIができることが何であれ、明らかに経済に莫大な価値をもたらすものであり、中国の歩みを遅らせるためにできることは何でもしたいということです。私たちはこれほどの爆発的な成長を経験したことがありません。今まさにその入り口に立っているんです。現在、AI業界の収益は500億ドル程度かもしれませんが、爆発的に成長しているのを私たちは目の当たりにしています。Anthropicは以前は月に数億ドルの収益を追加していたのが、今では月に20、30億ドルの収益を追加しています。明らかに離陸（テイクオフ）の時期に入っています。だからこそ、「彼らを完全に制限し、彼らがこれらの超強力なAIシステムを手に入れないようにすべきだ」という主張が出てくるわけです。
私は少し…特定の議論を正当化するのは難しいと感じています。なぜなら、どの議論も代弁（スチールマン）することができるからです。実際、「いや、中国には我々のチップを売るべきだ。なぜなら最終的に彼らはAIシステムにおいて我々のチップに依存し続けることになり、台湾を侵略する動機が薄れるからだ」と考えることもできます。もし彼らが台湾を侵略すれば、パーティーは終わり、我々は何もできなくなりますからね。中国とアメリカの能力を比較した場合、チップやAI、あるいはあらゆる分野における垂直統合されたサプライチェーンを自国だけで構築する能力は、中国の方がはるかに進んでいます。もし台湾がなければ、計算能力（コンピュート）がAIの生命線である以上、中国が勝つでしょう。
ええ。
台湾が生産能力においてあまりにも先行しており、中国には世界のような製造装置のエコシステムがないため、そのタイムスケールははるかに長くなるかもしれません。しかし結局のところ、それこそがある人々が主張することです。「もし今、中国を追い詰めすぎれば、彼らは台湾を侵略するかもしれない。そしてそれは壊滅的なシナリオに繋がる」と。
ハイパースケーラーの巨額投資と市場の反応
すでにお話に出た、大手AIラボやハイパースケーラーが将来のデータセンターへの支出を過剰に拡大している点についてもう少し深掘りしたいのですが。現在私たちはAIの非常に加速的な局面にいますが、Claude Codeなどの優れたツールの普及はまだメインストリームには達していません。今後6ヶ月から1年で、これらの企業が過剰に投資しすぎているのではないか、あるいはバブルではないかという懸念を裏付けるような事態が起こると思いますか？
そうですね、あなたの質問には直接答えない形になりますが、私が話したい別のことについて話させてください。それが大好きなもので。
ええ。
あなたが言及したような「破滅論者」や「信奉者」についてですが、私は最大のリスクは、実は一般大衆がAIを嫌悪していることだと思っています。どこへ行っても、一般の人はAIをものすごく嫌っています。理解していないんです。
ええ。
例えば、そこら辺のアーティストに聞けばAIを憎んでいますし、アメリカの田舎の人に聞けば「AIなんてクソくらえだ、俺たちの水を全部奪っていく」と言います。完全に筋違いな主張ですが、彼らにとっては関係ありません。エコシステム全体を見渡すと、そういう問題があります。そして破滅論者がいますよね。一般の人々はAIをよく理解していないか、あるいは理解した上で、AIが自分たちの仕事を奪うとか、いろいろなことをとても心配しています。それも非常に興味深い側面だと思います。一般の人々はAIを嫌っている。破滅論者は…私はどちらかというと「今を生きる」タイプの人間なので、「アライメントとは正確には何を意味するのか」「AIは我々全員を殺すのか」といったことを深く考えることはありません。もちろん巨大なリスクはありますが、それは私の専門分野ではないので、あまり意見を言うつもりはありません。
ですが、「これはバブルなのか？やりすぎなのか？」という点について言えば、もしAIモデルの進化のスピードが落ちれば、当然バブルということになります。それは明らかです。しかし、進化はとてつもないスピードで加速しています。毎月のように新しいモデルが登場し、今や毎週のように新しい機能が発表されています。今年に入ってからのことだけを考えても、Claude 4.5が登場し、Claude Codeが昨年登場しました。しかし、今年に入ってからその普及が一気に進みました。1月だけで、GitHub上のコミットの2%から4%がClaude Codeによって行われるようになりました。もちろん、ClaudeにコミットさせずにClaude Codeを使っている人もたくさんいます。さらにCodexや、CognitionのDevin、その他のプラットフォーム、GitHub Copilotなども使われています。おそらく、全コードの10%かそれ以上がAIによって書かれたりコミットされたりしている状況でしょう。Claude Codeだけでも1ヶ月で2%から4%に跳ね上がったんです。
この加速こそが、私たちがずっと待ち望んでいたものだと思います。人々がChatGPTを使うのも素晴らしいし、画像生成AIを使うのも素晴らしい。でもこれらは経済に数兆ドルの価値を追加するようなものではありませんでした。これらはソーシャルネットワークや宿題の補助といった、カジュアルなものでした。
ええ。
しかし今、私たちは「いや、これらは数兆ドルの経済的価値を追加する可能性がある」という段階に入っています。世界中のソフトウェア開発者の賃金が2兆ドルであることを考えれば、とてつもない額の支出が動く可能性があります。
なんだか、私がニンニクを刻むのに必死で、指を切り落とさないようにすることばかりに集中しているので、今までで最悪のインタビューになっている気がします。私がクロウグリップ（猫の手）で切っていないのを見て、視聴者に酷評されるんじゃないかと心配です。試したことはあるんですが失敗して、もっと危険な握り方になってしまって。
ええ。
視聴者がどれくらい厳しいか気になりますね。
どうでしょうね。さて、先ほどのClaude Codeの普及やGitHubのコミットがここ数ヶ月で大幅に増えていること、そしてClaude Codeが経済にもたらす価値についてお話しされていましたが、さらに詳しくお話しされますか？それともこれで終わりですか？
AIの普及と一般社会への影響
そうですね。今、私は間違いなくクロウグリップで切っていますよ。意識したからには挽回しないと。AIの普及はここ1ヶ月で本当に加速しています。ここ1ヶ月に起きたことだけを考えてみてください。Claude Codeが登場し、Claudebotが登場し、Maltbookも登場しました。そして今度は、Qwen 2.5のスウォームが登場しました。Codex 5.3も登場し、これは大きな飛躍であり、特定の分野ではるかに優れているように見えます。私の会社でも内部的に完全に切り替わりました。会社のエンジニアの約3分の1、ヘッジファンド出身者の約3分の1、そして熱意ある社員の約3分の1が、今やClaude Codeに全力投球しています。彼らはデータをスクレイピングし、Claude Codeをアシスタントとして使って財務モデリングを行っています。私たちはこういったあらゆるものにおいて、脱出速度（エスケープ・ベロシティ）に達したのだと思います。
そして過去1ヶ月、あるいは2週間の間に、ハイパースケーラーが業績を発表しました。すると、どの会社の株価も下がりました。Googleが1,800億ドルの設備投資（CAPEX）を発表すると株価が下がり、Amazonが2,000億ドルのCAPEXを発表すると株価が10%ほど下がりました。市場はこれを嫌悪していますが、彼らは理解していないんです。これらの設備投資の決定は、企業がトンネルの先にある光を見ているからこそ行われているということを。普及のスピードが異常なんです。これらの企業が業績を発表し、今年の計画を開示しましたが、それはほぼ誰の予想よりもはるかに高いものでした。市場はそれを嫌悪していますが。
というのも、市場は彼らが計算資源への設備投資にこれほどのお金を使っていることに腹を立てていますが、これらの企業は投資家である皆さんよりもずっとよく状況を分かっているんです。彼らがこれほど投資しているのは、異常なほどの需要を目の当たりにしているからです。Anthropicが1ヶ月で20億ドルの収益を追加するなんて、巨大な需要なしにはあり得ません。しかも彼らはそれを黒字の利益率でやっているんです。
ええ。
彼らはあらゆる場所に行き、「計算資源（コンピュート）がもっと必要だ、もっとコンピュートが必要だ」と言っています。過去3年間、AIラボは「もっとコンピュートが必要だ」と言い続けてきました。そして今、ハイパースケーラーも「もっと大きなモデルを訓練して研究を進めたいからコンピュートが必要だ」という段階から、「ユーザーにサービスを提供するためにコンピュートが必要だ」と言うようになっています。数億ドル、いや数十億ドル規模のコンピュートを追加する必要があるんです。もしAnthropicが25億ドルの収益を追加し、その粗利益率が40%だとしたら、彼らはその需要を満たすためだけに1ヶ月で15億ドル分のコンピュートを追加したことになります。この直線を少し延長して予測してみれば、「なんてこった、彼らは本当に数千億ドルのコンピュートが必要なんだ」と気づくはずです。「よし、これらをすべて構築する必要がある。先に構築しておけば、彼らに貸し出せるからだ」と。
成長が加速し続け、AnthropicやOpenAIが得る利益は上がり続けるという賭けですね。
ええ、まさにその通りです。もちろん、いつかパーティーが終わる可能性はあります。それは間違いありません。私が面白かったのは、CAPEXについてツイートした時に「誰がこんなCAPEXを予想しただろうか」という反応があって、私が「私たちが予想していましたよ」と返したら、ある人が「クジラウォッチャーが『クジラが見えるぞ』と言っているようなものだ。驚きはないね」と返してきたことです。「おっ、これはなかなか良い返しだな」と思いました。まあ、私がここでクジラウォッチャーであることは明らかですからね。私たちはCAPEXが来るのを見越しています。
ええ。
市場はそれを好みませんが、それが必要であることは明白です。そして今の議論は…数年前、私はハイパースケーラーにはフリーキャッシュフローがなくなるだろうと言いました。つまり、彼らは利益を生み出して自社株買いを短期間で行うようなことはなくなるだろうと。
ところで、玉ねぎや他の野菜を、あなたの左側か右側にある白いボウルに移してもらえますか。
はい。
私のまな板にはニンニク、生姜、それにネギの青い部分だけを残しています。ネギの青い部分は後で飾り付けに使うので残しておいてください。
市場がこの状況に満足する、あるいは納得するのはいつ頃になると思いますか？
市場はハイパースケーラーに対して本当に怒り出すと思います。まだそこまではいっていませんが、昨年の半ば頃にその兆候が見られました。
なるほど。
例えばOracleの株価は、OpenAIと3,000億ドル以上の取引を行うと発表した直後の1週間でピークに達しました。市場はその辺りでピークを迎えました。そしてそれ以降、株価は下がっています。CoreWeaveのようなAIインフラを手がけていた他のお気に入り企業もピークを迎えました。現在、ハイパースケーラーがどれほどのCAPEXを行うかを発表し始めているという、非常に興味深い難題に直面しています。
ええ。
何が起こるかというと、ハイパースケーラーは投資を続けるでしょう。彼らの最大の強みは何でしょうか？それは世界で最も多くのインフラを構築できること、誰よりも速くインフラを構築する組織を作り上げていることです。
うわっ、これすごい速さで火が通るな。
カメラに見せてください。
ただの卵ですよ（笑）。普段IHヒーターを使わないもので。
ええ、すごく早く熱くなるので気をつけてください。
はい。ハイパースケーラーは、人類史上最も利益を上げている企業です。広告を通じたMeta、検索を通じたGoogle、https://www.google.com/search?q=AWS%E3%82%84Amazon.comを通じたAmazon、そしてWindows、Office 365、Azureを通じたMicrosoftなど。彼らはずっと最も利益を上げている企業でした。
このまま玉ねぎなどを炒め続ければいいですか？
ええ、卵はもう焼けましたか？
はい。
では、卵をお皿に移してください。
もうやりました。
それから油を少し足して、野菜を全部入れます。でも玉ねぎを入れすぎないようにしてください。ニンジンや他のものとのバランスが取れるように。
はい。
野菜に少し焼き色をつけます。ニンジンと玉ねぎは同時に炒めますか？
ええ。全部一緒にやるのが一番簡単だと思います。ニンジン、玉ねぎ、ネギの白い部分を一緒に。
ハイパースケーラーはこれまで最も利益を上げる企業でした。
ええ。
そして今、彼らは興味深いジレンマに直面しようとしています。巨大なイノベーションのジレンマです。Metaはプラットフォームを持っていません。人々の視線が集まる場所に、人々はお金を落とします。Googleの場合、AIが検索を破壊する可能性があります。Microsoftの場合、彼らは生産性スイート（Office 365やWindowsなど）で利益を上げていますが、Claude CodeやClaudebot、そしてその将来のバージョンがそれらを即座に置き換えてしまうことは容易に想像がつきます。Amazonも同様で、AWSは汎用的なAIインフラとしての強みがありますが、他のすべてが大きく破壊されるリスクがあります。彼らは大きく破壊される可能性があるというジレンマを抱えていると同時に、打ち負かされるかもしれないという課題も抱えています。だから彼らはAIに巨額の投資をし、AI競争に勝たなければなりません。
ええ。
もし勝てなければ、本当に窮地に立たされます。現在、AIに対する需要は尽きることがなく、インフラを構築してラボに貸し出すだけでもかなりのリターンが得られますが、自社でAIモデルを持てばはるかに良いリターンが得られます。だからこそ彼らは狂ったように投資する必要があります。これはパスカルの賭けのようなものです。「もし私が狂ったように投資せず、他の企業が投資したら、私は負ける。もし私がデジタル・ゴッドの到来を信じず、他の企業が信じてそれが現実になれば、私は敗者になる」と。だから彼らは皆このジレンマを抱えており、唯一の解決策は競争に遅れないためにより多く投資し続けることなのです。
今年のGoogleの1,800億ドル、Amazonの2,000億ドルというCAPEXの発表は、ほんの数年前の4倍であり、非常に強烈です。しかしそれだけでなく、今後数年でこれが急激に跳ね上がることも予想されます。2027年にGoogleが利益を出す理由は全くありません。彼らは稼いだお金のすべてをAIインフラとAIモデルに費やすでしょう。少なくとも私はそう信じていますし、市場はまだその現実に完全に気づいていません。私たちは数年前からそう言い続けてきました。
実際、昨年「ハイパースケーラーはどれくらい借金できるか？」というレポートも出しました。ある時点で彼らはインフラ容量の構築のためにレバレッジを効かせる（借金をする）必要があるからです。その一例がMetaです。MetaはGoogleやAmazonほど大きくありませんが、競争に残りたがっています。そのため彼らはデータセンターを構築するためにすでに借金をし始めています。もちろん彼らにはそれを返済できる非常に収益性の高いビジネスがありますが、必要のないCAPEXへの支出を止めなければなりません。しかしザッカーバーグは完全に目を覚まし、理解しています。
玉ねぎとニンジンはどれくらい炒めればいいですか？
少し焼き色がつくまで炒めて、その後卵と一緒にお皿に移してください。
Metaのような一部のハイパースケーラーは、ルイジアナ州の最大のAIクラスターのためにすでに400億ドルもの借金をしています。そして彼らはさらに多くの借金をする市場にいます。GoogleとAmazonはまだAIインフラのために借金はしていませんが、いずれするでしょう。
ええ。
だから、今年こうした企業が全く同じことをしているのを見て、人々は本当に気づき、パニックになると思います。「15年以上にわたって二桁成長を遂げてきた人類史上最も収益性の高い企業が、もう利益なんて気にしない。私たちはただの魔法の粉、つまりデジタル・ゴッドを構築しているんだ。信じるならそれでいいし、信じないなら運が悪かったな」と言い出したらどうなるでしょうか。こうしたすべてのCAPEXは収益に先行します。収益が上がる前に、CAPEXを費やし、クラスターを稼働させる必要があるからです。そして収益が上がり始めても、最初は利益率が低いのです。
ええ。そろそろ鶏肉を焼く時間です。油を少し引いて鶏肉を焼きます。
わかりました。
できましたね。
つまり、収益が上がる前に投資が必要だということですね。
ええ、収益が上がるまでにはタイムラグがあります。インフラを貸し出す場合のタイムラグと、実際にAIサービスから収益を得る前にモデルを訓練しなければならないタイムラグがあります。AnthropicやGoogleがモデルの訓練に巨額の支出をしているのはこのためです。Amazonなども同様に、サービスの上に構築されたモデルから十分な収益を上げる前に投資を行っています。そして市場はこれを本当に嫌悪するでしょう。
サンフランシスコにいる全員が収益の急上昇と素晴らしい能力の向上を目の当たりにするにもかかわらず、です。私たちはバブルの中に住んでいます。「GitHubのコミットの4%がClaude Codeだ」という調査結果を出したら、サンフランシスコの全員が「少なすぎる、私のは100%だ」「ベビーブーマー世代なら50%かもな」と言うでしょう。でも実際はまだまだ普及の余地がたくさんあります。ですから、サンフランシスコの人々はAIの素晴らしい進歩や収益成長、普及を目の当たりにする一方で、ニューヨークやロンドン、香港、シンガポールなどの世界の金融センターの人々は全く逆のものを見ることになります。彼らは、史上最も収益性の高い企業が、必ずしもリターンが見込めないかもしれないインフラ容量を構築するために自社のビジネスモデルを破壊しているのを目にするのです。
ええ。大きな賭けですね。
そして同じように、一般大衆がAIを激しく嫌悪しているのを目にするでしょう。金融クラスと一般の人々の両方から、AIに対する本当のバックラッシュ（反発）が起こる可能性があります。
しかし、AIが企業やエンタープライズに多くの価値を提供するなら、一般大衆がAIを嫌おうと関係ないのではないでしょうか？主な価値と利益は一般大衆よりも企業から来るのではありませんか？
NVIDIAの圧倒的優位性と今後の競争
その通りです。そしてそれこそが大きな恐怖なのだと思います。すでに何十年もの間、「所得の不平等は悪だ」「労働の価値が低下している」と言われ続けてきました。かつて労働の価値は経済の中でずっと高い割合を占めていました。しかし、資本がより重要になり、機械が進化するにつれて、資本がより多くの収益を奪っていくという大きな変化が起きました。人々はそれに非常に怒っています。そして今、大規模な雇用の喪失も起こり始めようとしています。「学校を出たばかりのソフトウェア開発者が仕事に就けない」というのは良いでしょう。でも、「車を運転して生計を立てている200万人の人々はどうなるのか？」Teslaのロボタクシーが配備され始め、Zooxも配備され始めています。その始まりを私たちは実際に目にし始めています。
株式市場は好調で、GDPは良く見えるかもしれませんが、一般の人々はそこから多くの価値を得ることはできないでしょう。そして最終的には金融市場もうまくいかなくなるかもしれません。なぜならソフトウェア産業が内破し、ハイパースケーラーがすべての資本を投資し、世界中のすべての人にとって奇妙な恐怖と不安が蔓延する大きなバックラッシュが起こるからです。AIへの反発ですね。私はこれが次の選挙、あるいは中間選挙における最も熱い争点になると思います。勝利を望む政党は、ただ「反AI政党」になればいいだけです。私たちの知る生活が変わりつつあるのですから。
少し話をそらしますが、「アルファ（投資の超過収益、勝機）」はどこにあると思いますか？NVIDIAはRubin CPX、Groqチップ、標準GPUなどで基盤を固めていますが、特定の分野に特化したスタートアップ、例えば多くのYC（Yコンビネータ）企業も登場してこの業界に挑んでいます。最終的にNVIDIAが市場シェアを奪おうとする他社をすべて打ち負かして君臨し続けるのか、それとも特化した小規模企業にも多くの価値がもたらされると思いますか？
半導体分野に限っての話ですか？
ええ。
はい、それは人々が激しく議論している非常に強いテーマです。NVIDIAにどれだけの価値が集まるのか、モデル企業にどれだけの価値が集まるのか、そして小規模なチップ企業が本当に主導権を握って勝つことができるのか。これはまさにイノベーションのジレンマです。「なぜIntelやAMDはAI GPUで勝てなかったのか？」それは彼らがCPUで稼ぐことに集中しており、NVIDIAは並列コンピューティングに注力していたからです。
今、同じ疑問が浮かんでいます。「NVIDIAは必要なすべてのイノベーションを起こせるのか？それとも…」
下にたくさん焦げ付いてますね。
ええ、フライパンにこびりついているので、こすり落とそうとしています。新しいフライパンに替えましょうか。2つあるので。
それはありがたいです。
最後の仕上げです。全部の材料を合わせます。乾いたフライパンに油を引いて、ニンニクと生姜を入れますが、温度は低めにしてください。高すぎないように。
本当に？わかりました。
NVIDIAはこのイノベーションのジレンマを抱えています。良い点は、彼らが他のどの企業よりもシリコンバレーの精神を体現していることです。Intelのアンディ・グローブの言葉ですね。「パラノイア（偏執狂）だけが生き残る」。ジェンスン・フアンは業界で最もパラノイアな人間の一人だと思います。彼は常に警戒し、内部を変革し続けています。良い意味でね。まさにファウンダーモードです。
香りがすごく立ってきました。
では、すべての野菜を入れてください。全部入れないで、バランスを見ながら玉ねぎ、ニンジン、卵、グリーンピース、鶏肉を入れます。それからご飯を加えます。すべてをよく混ぜ合わせて、最後に醤油を加えます。そして砂糖と塩で味を調えてください。
ジェンスンは非常に警戒心が強いですが、それが彼を素晴らしい創業者でありCEOにしています。多くの人がパニックに陥っていますが、彼はOpenAIとCerebrasの取引を嗅ぎつけた瞬間、すぐに行動を起こし、「そうか、私はこの技術を信じていなかったから作らなかったが、OpenAIがCerebrasを使おうとしているなら、よし、Grok（Groq）を買収しに行こう」となったわけです。彼は匂いを嗅ぎつけた瞬間、方針や考えを変え、事前知識をアップデートします。それは本当に印象的です。
では、それが彼のハードウェアのロードマップにどう影響するのでしょうか？以前、彼は数種類のアーキテクチャやチップしか作っていませんでした。主に巨大なGPGPUで、最高のメモリ、最高のネットワークなど、すべてにおいて最高を目指す「ワンサイズフィットオール（万能型）」のアプローチでした。A100、H100、B200といったメインラインです。
しかし、Rubinアーキテクチャ以降を見据えると、ジェンスンは本当にヘテロジニアス（異種混在）な環境を完全に受け入れ始めているようです。まさにこのチャーハンのようにね。どれか一つの材料だけが際立って輝くわけではなく、全ての要素を少しずつ取り入れる必要があるんです。彼はそれを確信しています。だから彼にはこのCPXチップがあるわけです。
ええ。
コンテキスト処理やプリフィル向けに作られ、動画や画像生成にも優れていますが、レイテンシーに敏感なアプリケーションには向いていません。もちろんメインラインのGPUもあり、今度はこれらのGroqチップも持っています。NVIDIAは事実上、あらゆる側面や種類のチップを社内に抱え込むことになりました。そして彼はすべての分野でできる限り早く革新を進めようとしています。
ええ。
ではNVIDIAはどうなるのか？NVIDIAは自分たちがビジネスモデルの面で不利であることを知っています。GoogleやAmazonは垂直統合することができ、垂直統合は常に莫大なコスト削減をもたらします。だから彼は、他の企業よりも「少し」ではなく「圧倒的に」優れていなければ、その利益率を正当化できません。そうでなければ競合他社の垂直統合が勝つことになります。
ええ。
これが彼らの直面する最大の課題だと思います。そして、この物語はまだ終わっていません。我々が見る限り、今年と来年はNVIDIAがトップに君臨し続けるでしょうが、他社もいくらかシェアを奪うはずです。問題は長期的にどうなるかです。正直なところ、結果はまだ分かりません。誰にも勝つ権利や運命はありません。物事の変化が早すぎるため、最も激しくイノベーションを起こした者が勝つのであって、単なる優位性で勝つわけではありません。
半導体サプライチェーンと最大のボトルネック
「堀（モート：競争優位性）」はかつてないほど浅くなっています。変化のスピードがあまりにも早く、動く金額が大きすぎるからです。主要なハイパースケーラーそれぞれが数千億ドルを動かしています。数字があまりにも大きいため、優秀な人材を雇う理由付けが簡単にできてしまい、堀ははるかに小さくなっています。これは、NVIDIAが勝つかどうかにおいて非常に大きな意味を持ちます。
スピードをこれ以上上げられない最大のボトルネックは何だと思いますか？メモリでしょうか？
今のところ、私のボトルネックは中華鍋（ウォック）がないことですね（笑）。
ええ。
もしアンクル・ロジャーがこの動画を見たら、泣き出してしまいそうです。「MSGがない？IHヒーター？何やってるんだ！」って。いや、ごめんなさい。スピードの最大のボトルネックですか？中華鍋があればもっと早くチャーハンが作れるのになって。
よし、終わりです。これ以上は私には無理です。他にもたくさんミスをしてしまいましたし。でも、真面目に答えると、「なぜAmazonは今年2,000億ドルしか投資しないのか？なぜ5,000億ドルじゃないのか？」というボトルネックですね。
ええ。
制限要因はいくつかあり、年ごとに違っています。2023年は間違いなく半導体チップ、特にCoWoS（Chip-on-Wafer-on-Substrate）の生産拡大が非常に困難でした。2024年、2025年に入ると、データセンターが問題になり始めました。
あ、砂糖も醤油も入れてない。味が薄いはずだ。
え、もう盛り付けちゃったんですか？
いや、危うくするところでした。
最終ステップとして、砂糖と醤油で味を調えてください。味見しながら進めてください。
砂糖をどれくらい入れればいいか分かりませんが。
パンダエクスプレスよりも甘くなりそうですね。
しまった、醤油のことを完全に忘れていました。
とにかく、2023年はCoWoSと半導体サプライチェーンが問題でした。2024年、2025年に入ると、データセンターとエネルギーがより大きな問題になってきました。しかし未来を見据えると、サプライチェーンは対応が早く、すぐに対応します。データセンターや電力が不足していると言われますが、結局のところ他にも多くの不足があるんです。電力について言えば、もしクリエイティブな発想がなくグリッド電力に依存するなら、複合サイクル炉を作っている企業は3社しかありません。しかし、「航空転用型ガスタービン」や「産業用ガスタービン」、あるいは「中速往復動機関」など、他の手段を使えばどうでしょうか？ディーゼルエンジンを作っている企業は数十社あり、それらをつなぎ合わせてデータセンターの電力をまかなうことができます。
イーロン・マスクはこれらのルールを打ち破った最初の一人です。彼は「既存のルールなんて気にしない。低品質なモバイルタービンや産業用ガスエンジンを使って現場で発電すればいい」と言いました。彼がルールを壊したことで、産業全体がそれに追従するだけのサプライヤーが存在するため、素早く対応できています。これらの生産を立ち上げるリードタイムは、半導体のサプライチェーンほど長くはありません。
ですから、最大のボトルネックは何かという質問に戻ると、再び半導体に戻ってきます。半導体は非常にサイクリカル（周期的）です。チップが作られる工場（ファブ）は、人間が作る最も複雑な建物です。建設には数年かかります。データセンターのような電気技師や配管工の複雑さだけでなく、ファブにはあらゆる種類の化学物質や前駆体が通るため、はるかに複雑です。人々は十分なファブを建設してきませんでした。それに、数億ドルもする複雑な製造装置の問題もあります。
そのため、単に半導体の生産を拡大するだけでなく、2026年、そして2027年、2028年に向けての課題になります。2026年にはGoogleはもっと多くのTPUを買いたいでしょうが、生産を早く拡大できないため、GPUを大量に買わざるを得ません。2027年も同じです。Googleは十分なTPUを買えず、GPUを大量に買うことになります。サプライチェーン全体を見渡しても、十分な半導体容量を確保できている企業はありません。データセンターを建設し、ディーゼルエンジンのような少し強引な方法でエネルギーを確保することはできても、チップの不足はどうしようもありません。チップを増やすためのボトルネックは、ファブをもっと建設することですが、人々はまだこれらのファブを十分に建設していないのです。これが現在の最大のボトルネックであり、AIの成長が減速するまで、あるいはこの10年の終わりまで続くでしょう。
料理の完成と試食タイム
調子はどうですか、ディラン？
ええと、振り向いてあなたのチャーハンを少し見たので、私のも綺麗に見えるようにお皿の縁を拭いているところです。
あまり気にしなくていいですよ。
いやいや、視聴者に厳しく評価されますから。
楽しかったですか、ディラン？
ええ、とても楽しかったです。程よいプレッシャーもあって。いつもほどうまく自分の考えを共有できなかったかもしれませんが、その方が自然で面白かったかもしれません。
ええ、いろいろ混ざり合っていて。素晴らしいですね。これがあなたのチャーハンですね。では、まずあなたのから試食して、それからレストランの…いや、先にレストランのものを試食して基準（コントロール）にしましょうか。
ええ、コントロールですね。
はい。乾杯。
少し冷めているかもしれません。
食べ物で乾杯するのっていいですね。
うん。美味しいです。
次にあなたのを試してみましょう。
ええ。
お肉がたくさん入っていていいですね。私もいただきます。乾杯。
うん。
自分の作ったものの方が好きですね（笑）。
いや、味がすごくしっかりしています。深みがありますね。
私のはそれに比べると味が薄いかもしれません。
世界にはこういう議論がありますよね。フランス人は食材の味を活かすためにあまり味付けをしませんが、赤道付近の人たち、インド料理やカリブ料理、東南アジア料理などは、スパイスや砂糖などあらゆるものをこれでもかと入れます。エリート志向のフランス人は「それはお前たちの食材がクソだからだ。だからスパイスを山盛り入れなきゃいけないんだ」と言うでしょうね（笑）。でも私は、ドバッと入れる派の息子ですからね。
ええ。とても美味しいですよ。では、私のも試してみましょう。
あなたのはそれに比べるとかなり薄味ですね。とても軽いです。正直に言うと、自分の作ったものの方が好きでしょう？分かりますよ。
正直、あなたのチャーハンは…私のフライパンは底が焦げ付いていて、IHヒーターのせいでもあるんですが、その焦げた煙の風味がご飯に移っていて、それがかえって中華鍋の風味みたいになっているんです。意図的なものですよ。
ええ、確かにそんな味がします。でも少し硬いですね。とても美味しいです。
さて、何か視聴者に向けて伝えたいことはありますか？採用やクライアントの募集など。
ええ、絶賛採用中です。現在60名の会社で、世界トップクラスの企業、主要なAIラボ、主要なハイパースケーラー、半導体企業、データセンター企業などと仕事をしています。AIインフラ、AIモデル、トークノミクス（誰が何のためにモデルを使い、実行コストはいくらか）など、全領域をカバーしています。今年と昨年、この分野を特に拡大しています。
この動画の視聴者層ともマッチしていると思います。AIの利用動向などを追跡したい方ですね。ちなみに、以前この担当だった人間はAnthropicに引き抜かれました。「もううちの人材を引き抜かないでくれ」と言いたいところですが、自分の仕事を公開し、結果を出せば道は開けるという良い例だと思います。インフラの知識と理解に関するあらゆるリソースが揃っています。この役割を募集しているというのが大きな呼びかけです。給与も良く、医療保険もあり、世界中で採用しています。アメリカ、日本、台湾、シンガポール、フランス、ドイツ、イスラエル、カナダ、イギリスなど、8つか10の国にメンバーがいます。一番の魅力は、世界で最もクールな人たちと一緒に仕事ができることですね。
素晴らしいですね。ディランさん、本日は本当にありがとうございました。楽しい時間を過ごしていただけたなら嬉しいです。
こちらこそ、お招きいただきありがとうございました。
鶏肉の質にはすごくこだわっているんですよ。
これはチキンエッグフライドライスですね。
ええ。どう評価しますか？
私のは少し味が濃すぎたかもしれません。
濃いですね。醤油が多すぎたのかも。
そうですね。入れ忘れていたのに気づいて、一気に全部入れてしまったので。
全部いっちゃいましたね。彼は少し残していましたが。
ええ。私ならアランの方を選びますね。自分の醤油の量を考えたら。
私はディランの方が好きですね。
これで1対1ですね。ブランドン、あなたがタイブレーカー（決定者）です。
私は味が濃い派です。
待って、どっちに投票します？
私に入れてくれるんですか？
レストランで働いていたことがあるんですよね。
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