本動画は、OpenAIの企業構造と将来性について極めて悲観的な分析を展開している。Oracle社の財務危機がOpenAIの主要な資金源に影響を与える中、OpenAIが直面する4つの構造的問題—技術的な参入障壁の欠如、脆弱なエコシステム、商品化されたビジネスモデル、破綻寸前の資金調達構造—を詳細に検証する。5000億ドルという評価額は「AGI宝くじ」という神話に基づいており、実態は単にトークンを販売する公益事業モデルに過ぎないと指摘。GeminiやClaudeなどの競合が技術的優位性を奪い、オープンソースモデルが企業に採用される現状において、OpenAIには持続可能な競争優位性が存在しない。年間1000億ドル以上の支出に対し200億ドル程度の収益という経済構造は破綻しており、サム・アルトマンのAGI約束は資金調達のための無限ループに陥っている。歴史的な「原子力時代」の中央集権型巨大データセンターモデルから、NPUやASICを活用した「太陽光時代」の分散型エッジAIへのパラダイムシフトが進行中であり、この転換においてOpenAIは単なる低マージンの部品供給者に転落すると予測。最終的にはMicrosoftによる知的財産の収奪、債権者による資産分割、あるいは詐欺的IPOのいずれかの結末を迎えるとし、真の勝者はNvidia、Apple、AWS、そして垂直統合型の専門サービス企業になると結論づけている。
OpenAIを取り巻く財務危機
さて、皆さんもOracleが深刻な問題を抱えていることをお聞きになったかもしれません。彼らは多額の債務不履行の危機に直面しています。約1260億ドルから1270億ドルもの負債を抱えており、その大部分が今後3年以内に返済期限を迎えますが、返済できない状態なのです。
これが重要な理由は、OracleがOpenAIの主要な資金提供者の一つであり、Stargateプロジェクトを支えていた主要グループの一つだったからです。そういえば、最近Stargateについてあまり聞かなくなったと思いませんか。
さらに言えば、私がOpenAIはほぼ終わったと考える理由が4つあります。構造的に見て、OpenAIが本当に存続する理由がないのです。私は非常に弱気な見方をしているので、皆さんは同意しないかもしれませんが、説明していきましょう。
過大評価される市場価値
市場価格として、OpenAIは5000億ドルで評価されており、7500億ドルでのさらなる投資を検討しています。では、どうやってこれが1兆ドル企業になるのでしょうか。
神話としては、AGI宝くじがあるということです。つまり、投資家たちはビジネスを買っているのではなく、単一の結果、デジタル神の発明という可能性に賭けているのです。5000億ドルを超える評価額は、OpenAIがすでに未来を勝ち取ったことを意味しています。
しかし、この評価額がいかに馬鹿げているかを示す4つの主要な崩壊しつつある柱が私には見えています。現実世界はこのようには機能しません。
4つの構造的問題
まず第一に、モート、つまり参入障壁です。AIには参入障壁がありません。GoogleからMicrosoft、DeepSeekに至るまで、誰もがAIに秘密のソースなどないことを証明しています。実際、Gemini 3がほとんどのベンチマークでChatGPTを上回っていることを見れば、より優れた動画生成ツールや画像生成ツールが存在することを見れば、OpenAIには本当に技術的な参入障壁が存在しないのです。
次に、彼らには堅固なエコシステムがありません。Google、Apple、Microsoftは皆、スマートフォンやビジネスソフトウェアなどを持っています。OpenAIは一芸に秀でた存在です。彼らはトークンを売っているだけです。それだけです。AIトークンを販売しているのです。
3つ目はビジネスモデルです。彼らのビジネスモデルは、トークンを販売するというアイデアを拡張したものです。基本的に、彼らは商品化された公益事業を販売しているのです。これについてはすぐに詳しく説明しますが、サム・アルトマンが「測定するには安すぎる知能」と言ったとき、その測定こそが彼らに収益をもたらす唯一のものなのです(笑)。ですから、そこには一種のキャッチ22があります。
そして4つ目は資金調達です。数字がまったく意味をなしていません。彼らは年間約200億ドルかそこらを稼いでいますが、運営には年間1000億ドルかそれ以上のコストがかかります。数字が狂っているんです。収益への明確な道筋がありません。
投資家は何を買っているのか
では、投資家たちは何を買っているのでしょうか。彼らはAGIを達成した場合にテーブルに着席できることを期待しています。その知的財産の一部を欲しがっているのです。しかし、その知的財産は実体のないソフトウェアです。存在しないのです。
次に、AIが商品であると言うとき、これが私たちの意味するところです。2023年、GPT-4、つまりオリジナルのChatGPTは魔法でした。彼らは先頭に立っていました。誰も競合相手を持っていませんでした。Bardがありましたね。コミュニティでの冗談として、Bardは「すべての収益が減少する前」という頭字語だと言われていました。彼らはBardを方向転換させ、Geminiを作りました。Geminiは今やGPTと並ぶだけでなく、それを超えています。
Claudeはコーディング能力においてずっと前にGPTを超えています。
AIの商品化
重要なポイントその1、モデルの同等性です。参入障壁はありません。重要なポイントその2、LlamaやDeepSeek、その他すべてのソースからのオープンソースの圧力です。これがますます商品化されていることがわかります。
最も興味深い事実の一つは、企業がほとんどLlamaやMistralの700億パラメータモデル上に構築しているということです。なぜでしょうか。彼らがそれを所有しているからです。完全に所有しているのです。彼らのサーバー、彼らのデータ、彼らのスタック上で動作します。ファインチューニングも変更もできます。他の会社が勝手に変更することもありません。
ですから、私たちはすでに、これらを特注のベンダー、API駆動型のものとして扱う代わりに、インタープリター、LinuxやPythonのように扱う方向に移行しています。
流通チャネルの脆弱性
今、流通について話すとき、そしてNotebook LMが作ったエラーは無視してください。オペレーティングシステムや流通について話すとき、OpenAIはただトークンを販売しているだけです。OpenAIを使う唯一の方法はChatGPTを通じてであり、だからこそ彼らはウェブブラウザをリリースしました。
彼らのウェブブラウザについて誰かが話しているのを聞いたことがありません。リリース時には少し話題になりましたが、それも消えていきました。
一方、Apple、Google、Microsoftは皆、完全に実現されたオペレーティングシステムとエコシステムを持っており、そこにあらゆるAI製品やプラットフォームを統合できます。スマートフォンを持っていて、Geminiをデフォルトの選択肢として提供できる場合、iOSを持っている場合、Windowsを持っている場合、それがあなたのすることです。
そして、ちなみにWindows Copilotを持っている場合、Microsoftにとってその下にあるモデルが何であるかは気にしません。彼らは単に「GPTを買う余裕がない場合、あるいは彼らが消えた場合でも、選べるモデルは他にいくらでもある」と言えるのです。
それがOpenAIの立場です。ちなみに、これはおそらくAnthropicにも当てはまるでしょう。ただしAnthropicはAWSと組んでいるので、同じ運命をたどるかもしれません。時が教えてくれるでしょうが、このビデオはOpenAIについてです。
公益事業という比喩
ここでの比喩は、彼らが電気を販売しているということです。本質的に、彼らは公益事業会社であり、公益事業会社はたった一つのものを売ります。電気、水、プロパンガスなどを売るのです。OpenAIは本質的に電力公益事業です。
彼らは発電所、つまりデータセンターに数十億ドルを費やして電気、つまりトークンを販売しています。歴史が示すように、公益事業は低マージンで資本集約的なビジネスであり、高マージンのテクノロジー独占企業ではありません。
スイッチングコストはゼロです。これがまさに私が話していたことです。Appleの囲い込まれた庭園のようなエコシステムのロックインがなければ、顧客離れは常に脅威です。ユーザーや開発者は、より安価でより賢いモデルに瞬時に切り替えることができます。すべてAPIですから。
モデル裁定取引は現実に存在しますよね。モデルルーティングがあり、Claude、Gemini、Grokなど、何でも選べます。APIを持っていれば、そしてこれらすべてがデフォルトでAPIを持っているので、それが行き先です。
資本支出と収益性への道筋
資本支出、データセンター、チップ、その他すべて、そしてトレーニング実行も非常に高価です。収益性への道筋は良好ではありません。
財務構造は、成長が永遠に指数関数的である場合にのみ機能します。サム・アルトマンが経験してきたサイクルがこちらです。第一に、AGIを約束して資金を調達します。AGIを追求するために大規模なコンピューティングに資金を費やします。巨額の固定費と負債が発生し、負債を返済するために成長を示す必要があり、それにはさらなるAGIの約束が必要になります(笑)。
彼らは年間約1000億ドルを費やしており、常にもっと、もっと、もっと必要としています。もちろん、インターネット上では「あと1兆ドルくれれば、AGIを提供する」といったミームや冗談が飛び交っています。サム・アルトマンが言っていることは、そういうことです。
最近、サム・アルトマンがそのことについてずっと静かになっていることに注目してください。彼らはすでにチップとコンピューティングに1兆ドル以上のコミットメントを持っており、OracleやCoreweaveなどのパートナーに依存していますが、返済する方法がありません。申し訳ありませんが、彼らがすべてを部品として売却しない限り、ただトークンを販売するだけではそこに到達できません。
知能が安すぎるという告白
その理由は、「測定するには安すぎる」ということにあり、これについて話します。とにかく、エンドゲームはOpenAIにとってシンギュラリティではありません。企業再編です。
まず、私が見ている3つの可能性がこれらです。すべてが起こる可能性もあります。どれが最も可能性が高いかわかりませんが、これらすべてが悪く見え、すべてが等しく起こりそうで、サムとOpenAIにとっては良くありません。
第一に、知的財産のストリップマイニングです。Microsoftは永久ライセンスを活用して知的財産、つまり牛からミルクを搾り取りますが、負債を抱えた会社を買収しません。OpenAIはゾンビR&D研究所になります。
第二に、別の可能性はWeWorkスタイルの崩壊です。収益成長の鈍化が購入コミットメントのデフォルトを引き起こします。Oracleのような債権者が分割を強制し、資産を部品として売却します。基本的に、彼らは取り戻せるものは何でも取り戻すつもりです。
そして第三に、IPO出口詐欺です。欠陥のあるユニットエコノミクスが完全に露呈する前に、GPT-6を誇大宣伝し、公開市場に株式を売り払う最後の試みです。
彼らがすでにIPOをちらつかせていることに注目してください。「1兆ドルでIPOをする」と言っているんです。確かにそうかもしれませんが、実際に何を買っているのでしょうか。ユニットエコノミクス、つまり単位経済性がこれには意味をなしません。
ユニットエコノミクスの破綻
ユニットエコノミクスの意味は、彼らが根本的に販売しているのはトークンだということです。さて、1トークンは今や100万分の1ペニーか10億分の1ペニーのコストです。つまり、彼らは本当に利益を上げるために何京ものトークンを販売しなければなりません。
ですから、それは本当に起こらないと思います。現在のビジネスモデルではそれが起こるとは思えません。
トップからの腐敗
腐敗はトップに及んでいます。不一致があります。サム・アルトマンはスタートアップ兄貴です。彼はSoraハードウェア、アイピン、そのようなものを持った発明家のふりをしています。ちなみに、彼らのハードウェア、そして彼らが話すのをやめたロボットはどうなったんでしょう。
会社が本当に必要としているのは、サティア・ナデラやティム・クックのような物流とスケーリングの専門家です。サム・アルトマンはそうではありません。申し訳ありませんが、彼は本当に鋭い人物ですが、何かを本当にスケールさせた経験がないのです。
そして、彼らが行ったすべての法的なナンセンスがあります。彼らは昨年10月に公益法人に再編し、ポイズンピルを作りました。このポイズンピルは、非営利のOpenAI財団が支配的な議決権を保有しているというもので、Microsoftのような投資家は27%の株式を持っています。彼らは経済的権利を持っていますが、ガバナンス権はありません。
サム・アルトマンは自分自身に泥棒を作りました。私の個人的な見解は、サム・アルトマンが本当に望んでいるのはレガシーだということです。彼は「人類の利益のためにAGIを作る」といった正しい音を立てていますが、あらゆる局面で、彼は自分の権力、レガシー、財務的未来を固めています。
彼はお金のためにやっているのではないと言っていることは知っていますが、彼は500万ドルのケーニグセグで通勤し、彼の時計がいくらだったか覚えていませんが、40万ドルくらいの時計をしているところを目撃されました。
ですから、それは非常に顕著な消費です。お金のためにやっているのではないと言いながらそういうことをする人は、行動が言葉よりもはるかに、はるかに大きく語ります。サム・アルトマンは本当に何を望んでいるのでしょうか。
彼が「測定するには安すぎる知能」と言ったとき、これは約束ではありませんでした。告白だったのです。
原子力の歴史的教訓
歴史的な部分は、実際には原子力に非常に似ています。彼が本当にこれを得たところは「測定するには安すぎる電力」でした。サム・アルトマンの台詞は、1954年のルイス・ストラウスの原子力発電についての約束を反響しています。
原子力エネルギーは効率的になりましたが、発電所の天文学的な資本コストのため、電気は決して安くなりませんでした。あるいは、電気が安すぎて建設債務を返済できなかったと言うべきでしょう。
つまり、基本的に、もう一度言い直すと、原子力エネルギーはエネルギーのコストを大幅に下げることができますが、建設費を決して返済できないほどです。そして、私たちは実際にフランスでこれを目撃しました。つい数日前、フランスでは非常に多くのエネルギー余剰があったため、電気が無料になりました。
時々無料になるものを売ろうとしているなら、利益を上げることはできません。より多くのAI、より多くのデータセンターを構築すればするほど、限界コストが下がります。そうすると、もはや自己資金でまかなえなくなります。
OpenAIの現実
OpenAIの現実は、彼らが発電所であるStargateに1000億ドル以上を費やして電気、つまりトークンを生成しているということです。その一方で、オープンソースの代替手段が無料で提供しているものです。
結論は避けられません。製品の限界コストがゼロに近づくとき、1兆ドルの負債を返済することはできません。それは機能しません。あなたは規制された公益事業になるのであって、VCが支援するユニコーンにはなりません。
大いなるアンバンドリング
これから起こるのは大いなるアンバンドリングです。これが起こると私が思うことです。原子力時代、ビッグアイアンとビッグデータセンターの時代です。
私たちがもっとデータセンターを必要としないと言っているわけではありません。もちろん、AIがますます大きくなっているので、より多くのデータセンターが必要になります。市場が必要とするものは、ビジネスやスタートアップの世界の経済が提供するものとは大きく異なります。
原子力時代は今年終わります。Stargateのような中央集権的な巨大データセンタークラスター、巨額の資本支出、勝者総取りのダイナミクス、そしてベンチャー資金です。
太陽光時代への移行
私たちが移行しているのは太陽光時代です。分散型AIは、ニューラルプロセッシングユニット、テンソルプロセッシングユニット、ASICなど、電話、車、ラップトップでローカルに動作します。ASICはApplication Specific Integrated Circuit、特定用途向け集積回路です。
これらは低い限界コスト、商品化され、ハードウェアに組み込まれています。繰り返しますが、700億パラメータモデルが人々がやりたいことの多くを実行できることがわかっており、これらのモデルも改善されています。それが未来の方向性です。
もちろん、巨大なフロンティアモデルの必要性は常にあり、これらのモデルは次に、より高速な小型モデルをトレーニングして蒸留するために使用されますが、実際には原子力時代から移行しています。多くの人々がAIの経済性は意味をなさないと指摘しています。
これは厳密に供給側から見た場合です。需要側では、私たち全員がもっとAIを望んでいます。人類の残りの部分にとって最適なAIの量は、私たちが持っているものよりもはるかに多いのです。より賢いAIが必要です。より速いAIが必要です。より安価なAIが必要です。しかし、私たちが話しているのは需要側です。
私たちが話しているのは供給側であり、原子力ではそれを実現しません。太陽光モデルで実現するのです。
業界の見通し
これはテクノロジー企業と話をしてきたことです。2023年にQualcommと話をしました。彼らは当時でさえ、これは商品化されると言っていました。エッジで動作することになります。チップが追いつき、専門化されたASICが追いつき、モデルが十分に効率的になるのは時間の問題です。
これは業界では既定の結論でした。太陽光時代では、価値は発電所からグリッドと家電製品に移ります。
では、実際に誰が勝つのでしょうか。この未来においてより強力なビジネスモデルを持っているのは誰でしょうか。
第一に、ソーラーパネルメーカー、つまりハードウェアです。Nvidia、TSMC、Qualcomm、Appleは、チップ、NPU、GPU、そのようなものを販売しています。Appleの参入障壁は、彼らが最高のローカルソーラープラント、つまりiPhoneとそのエコシステムをコントロールしているため、深まります。
私はこれに完全には同意しませんが、興味深いアイデアです。確かに彼らには耐久性のある、言ってみればファンベースがあります。もちろん、Androidも無視できない存在です。とにかく、AIが自分たちの製品をより良くするだけの人々、すでに製品とサービスを持っている人々は大丈夫でしょう。
新時代の勝者たち
第二に、グリッド、つまりこの場合はクラウドです。AWS、Azure、Google、Oracleは独自のプライベートクラウドを持っていますが、小規模な方です。彼らは重工業のための公益グリッドとなり、独自モデルの代わりに管理されたLlamaホスティングを販売します。収益性の高い大量の家主ビジネスです。基本的に賃貸です。
十分に良いGPU、十分に良いオープンソースモデルがあれば、それを売れば、お金を印刷する機械です。最新のNvidia GPUの平均ROIは年間約13,000ドルを印刷します。ですから、自己資金で回収するのに約2年半から3年かかります。
もちろん陳腐化について心配する必要がありますが、より新しく高速なGPUがあるからといって、あなたのGPUが直ちに無用になるわけではありません。また、減価償却もできます。その資本支出を償却できます。いずれにしても問題ではありません。
もう一つの勝者は電気技師です。Accenture、Palantir、Deloitteなどのサービスです。彼らは商品化されたAIをエンタープライズデータベースやワークフローに配線する高額な時間請求可能な作業を行います。これは私がコンサルティング側で行っていることです。
これらの新しいアフォーダンスの周りでビジネスをリファクタリングすることは、自明ではありません。自明ではないというのは、シリコンバレーのテックブロの言葉で「かなり難しい」という意味です。どうやってやるかは明白ではありません。
そして最後に、家電メーカー、垂直統合企業です。法律のHarvey、Isomorphic Labsのような企業は、無料の電気を使って専門的なトースターに電力を供給します。
言い換えれば、バイオテクノロジー、法律、研究など、世界の他の部分に提供している別のサービスがある場合、それは無料の不動産であり、無料のお金です。知能があなたのビジネスモデルのボトルネックであった場合、もはやビジネスモデルのボトルネックではありません。
彼らは皆勝者です。誰が勝者の一人ではないか分かりますか。電力を生成している人、または単に生のトークンを生成している人です。彼らは勝てません。
OpenAIの運命
ですから、OpenAIの運命は、私の見るところでは、ほぼ決まっています。OpenAIは最初のセメントのバッチを販売しました。価値は建築家と住宅所有者に発生します。
OpenAIの運命は、消えることではありません。専門化されたバックエンドプロバイダーになります。私は最良の場合でもバックエンド研究者だと言います。以前の時代のインテルインサイド、はるかに大きなシステムの中の見えない低マージンのコンポーネントになります。
新しいランドスケープ
新しいランドスケープは、中央集権型からエッジへ、知能はクラウドから手元のデバイス、ラップトップ、デスクトップに移動します。ゲーミングコンソール、そして最終的にはあなたの車、テレビ、その他あらゆる場所にも。
汎用から垂直へ、価値は何でもできるチャットボットから、特定のビジネス問題を解決する専門化されたエージェントにシフトします。そしてエージェントですらありません。オペレーティングシステムのカーネルに統合されます。オンデマンドインターフェースとオンデマンドソフトウェアを持つことになります。
それをエージェントと呼びたければそう呼んでください。しかし、遠くない将来、AI中心のオペレーティングシステムを手に入れることになります。
そして希少性からユビキタスへ、AIは目的地であることをやめ、SQLやHTTPS、TCP/IPのような技術スタックの標準的で見えない安価なレイヤーになります。CPUのように、OSカーネルのように、背景に沈んでいきます。標準化されます。
最終的な見解
そういうわけで、これがOpenAIの運命についての私の見解です。同意するか反対するかはご自由に。私が悲観論者のように聞こえていると思うかもしれません。だからこそ、このビデオを作って明確にしたかったのです。私は今でもAIがバブルだとは思っていません。
特にOpenAIが問題を抱えていると思いますが、古典的なバブルやチューリップ狂乱との違いを見ると、チューリップには固有の価値がありませんでした。GPUには莫大な価値があります。違いは完売と投げ売りの間にあります。
バブルがあると、投げ売りと呼ばれるものが発生します。基本的には、損失を切り離して撤退するために、すべてを大幅な割引で処分しなければならないことを意味します。私たちが今いるのは完売の状態です。GPUは売り切れています。Claudeのトークンとメッセージが足りなくなります。世界にはAIに対する非常に多くの未充足の需要があります。
需要側は問題ではありません。問題全体は供給側です。そして、それが私の見解です。もちろん、市場は長期的には解決しますが、誰が生き残るかという問題です。
個人的には、OpenAIは現在の構造では生き残らないと思います。
ご視聴ありがとうございました。
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