OpenAIのサム・アルトマンCEOが社内に「コードレッド」を宣言し、ChatGPTの品質改善に全社的な緊急対応を開始した。これはGoogleのGeminiやAnthropicのClaudeがAI市場で急速に台頭し、OpenAIの優位性が脅かされていることを示す決定的な兆候である。OpenAIは1.4兆ドルという膨大なデータセンター投資を約束しているが、現在の収益は年間200億ドル程度であり、2029年の予測収益でさえ1250億ドルにとどまる一方、同年の損失は1150億ドルに達する見込みである。この構造的な収益性の欠如は、OpenAIが約束した支出を実現できない可能性を示唆しており、これは単なる一企業の問題ではなく、S&P500の44%をAI関連株が占める現状において、12兆ドル規模の市場バブルを引き起こしかねない。イングランド銀行の報告書は、AI株の評価額がドットコムバブルのピーク時と同水準にあることを指摘し、AI関連資産価格の下落が金融システム全体に波及するリスクを警告している。さらに、2025年前半の米国GDP成長のほぼ全てがAI投資によるものであり、この投資が期待通りの収益を生まなければ、経済全体に深刻な影響を及ぼす可能性がある。
OpenAIの危機とコードレッド宣言
OpenAIは、本質的に大規模な詐欺行為を行い投資家に嘘をついていると非難されてきた時価総額5000億ドルのAI企業ですが、創業者でありCEOのサム・アルトマン自らが「コードレッド」を宣言しました。新しいデータが明らかになり、OpenAIがAI市場での支配力を失いつつあることが示されており、新たに公開された指標ではGoogleが首位に立っています。
これはOpenAIにとって存亡の危機となります。世界最大のAI企業以外の何者かになることは、OpenAIを数兆ドルの支出約束とインフラ投資という自滅的な道へと導き、十分な需要がなければ会社を破滅させる可能性があるからです。今日は、何が明らかになったのか、なぜOpenAIが突然さらに深刻な問題に直面しているのかを詳しく見ていきます。また、ウクライナの和平交渉の最新情報、NetflixとWarner Brothersの合併に対するトランプ氏の動き、そして次期議長就任時に連邦準備制度が直面する存亡の脅威についても見ていきます。
それでは、OpenAIから始めましょう。OpenAIのCEOサム・アルトマンは月曜日、従業員に対して、ChatGPTの品質を向上させるためのコードレッド体制を宣言し、その結果として他の製品の開発を遅らせると伝えました。アルトマンは、OpenAIはチャットボットの日常的な体験について、ユーザーへのパーソナライゼーション機能の改善、速度と信頼性の向上、そしてより幅広い質問に答えられるようにすることなど、まだやるべきことがあると述べました。
この全社的なメモは、AI競争においてスタートアップのリードを縮めてきた競合他社からOpenAIが受けている圧力を示す、これまでで最も決定的な兆候です。特にアルトマンが懸念しているのはGoogleです。Googleは先月、業界のベンチマークテストでOpenAIのモデルを上回る新バージョンのAIモデルをリリースし、この検索大手の株価を急騰させました。
つまり、OpenAIの物議を醸している創業者でありCEOであるサム・アルトマン、ChatGPTの生みの親であり、世界中のAI分野で最も影響力のある人物が、文字通り「コードレッド」という言葉を使ったメモを発表し、ChatGPTが十分に良くなく、OpenAIが脅威にさらされていると述べたのです。
その結果、彼はOpenAIが取り組んでいた他の多くのツールの開発を中止し、全員がChatGPTチャットボットをより良くすることに集中できるようにしています。特に、彼はAIエージェントに関する作業を引き戻していますが、これは少し問題です。なぜなら、AIの真の将来的な利益が得られるのはその分野だからです。
ChatGPTモデルの問題点
ここ数ヶ月、OpenAIは特にチャットボットの安全性に関する懸念とユーザーにとってより魅力的なものにすることのバランスを取ることに苦労してきました。8月にリリースされたChatGPT-5モデルは、より冷たい対応になり、単純な数学や地理の質問に答えることが難しくなったというユーザーの不満により、不評に終わりました。先月、彼らはモデルをアップグレードして、より温かく、指示に従いやすくしました。
彼らは以前にも、ChatGPTを改善する取り組みにおいて「コードオレンジ」を宣言していましたが、それはうまくいきませんでした。同社は、これらの問題に取り組むために必要な緊急度のさまざまなレベルを表すために、イエロー、オレンジ、レッドという3つの異なるカラーコードを使用しています。ですから、このコードレッドも完全に突然のものではありません。アルトマンはすでに先月、彼らが持っている2番目に悪い宣言であるコードオレンジを宣言しており、それが今やコードレッドにアップグレードされたのです。
これが明るみに出たのは、ChatGPTが最新の5.0モデルをローンチしたからです。これは素晴らしいものになるはずでしたが、実際には本当にかなり悪く、多くの人にとって以前よりもはるかに悪いものです。今、多くの人がChatGPT-5は悪いと言っていますが、なぜ気に入らないのかを実際に言っている人はほとんどいません。
私は2023年に爆発的な普及が始まって以来、ほぼ毎日AIを使用してきました。特に、私は他のどのAIモデルよりもChatGPTを多く使用してきましたが、彼らの最新のアップデートである5は、以前の4よりも悪いと本当に思っています。その理由はシンプルです。それはやりすぎで、基本的なミスをまだ犯しているにもかかわらず、時間がかかりすぎるのです。そして、ここで完璧な例を実際にお見せします。
私は主に、これらの動画のリサーチを手伝ってもらうためにAIを使用しています。Googleで手動で検索するよりもはるかに時間がかかるであろう、過去の記事や引用、声明を見つけてもらうためです。先週、私は政治チャンネル用の動画を作っていました。英国政府の経済成長推進に関する強い言葉と、彼らの政策の現実との乖離について議論するものでした。
これが、ChatGPT-5に与えた非常に基本的なプロンプトまたは指示です。「レイチェル・リーブスが成長は重要ではない、または2025年予算の優先事項ではないと言った例を見つけてください」。ChatGPTは、例とリンクを含む5つの箇条書きをここに提供してくれました。これは本当に良さそうに見えますよね。
しかし、その後、実際に尋ねていない無駄なコンテキストを提供するのにさらに2分を無駄にし、それから、再び尋ねていない他のランダムな記事を集めるのにさらに数分を無駄にしました。ですから、正当な理由もなく、その職務を超えて私の時間を無駄にしすぎました。
しかし、それから提供された例を見てみると、実際には6つの例を見つけてくれたわけではないことがわかります。2つの例を見つけてくれただけで、それぞれを3回繰り返しただけなのです。そして、それを古い04モデルでまったく同じプロンプトを与えた場合と比較してみます。同じ3つの例を提供してくれますが、今回は1つだけを複製しています。そして、私が決して求めていないランダムなコンテキストを集めるのに数分を無駄にすることはありません。
このプロンプトに対する返答には約10秒かかりました。そして、この古い、おそらく劣っているとされるバージョンのAIは、文字通り10倍も有用で使いやすいのです。では、なぜOpenAIはモデルを悪化させたのでしょうか。それは、より多くのことをさせたからです。
優れたAIのベンチマークは、基本的にこれらの科学者がAIの推論能力をスコアリングすることによって設定されます。AIがより多く言えば言うほど、より多くのことをすればするほど、より多くの推論ができ、自分が何をしているかを説明できます。そのため、これらのベンチマークでより良いスコアを獲得できるのです。
しかし、実際にこれらのAIを使用している人々は、より悪い結果を得ています。そして、これは私だけではありません。私が知っているすべての人が、AIは過去1年間で悪化していると感じています。特に、OpenAIのフラッグシップ製品であるChatGPTは、弱くなり、役に立たなくなってきています。
ですから、OpenAIからのコードレッドは、決して誇張ではないと思います。OpenAIは、一般に公開しない大量のデータを持っているはずですが、それは明らかに本当に悪く、会社にとって心配なものです。
競合他社の台頭とOpenAIの市場シェア低下
では、実際に誰に負けているのでしょうか。主要な2つのプレーヤーは、GoogleとAnthropicです。Googleは、最も注目されていないAIマグニフィセント・セブン銘柄のようなものです。彼らはGeminiというAIモデルを持っていますが、彼らのビジネス、決算報告、将来の予測は、すべて従来の検索ビジネスに重点を置いています。AIは主に、投資家にほとんど無視されているおまけのようなものでした。
それにもかかわらず、彼らはAI競争で非常にうまくやっていることが判明しています。一方、Anthropicには、主要AIとしてClaudeと呼ばれるものがあり、AIエージェントとコーディングに焦点を当てています。これはChatGPT、OpenAIが放棄しているもの、もはや焦点を当てない予定のものです。そして、それは大きな問題です。なぜなら、Anthropicはすでにビジネス提案としてChatGPTよりもはるかに優れているからです。
ChatGPTのローンチから3年後、人工知能を支配する競争におけるOpenAIの巨大な初期リードは、ライバルであるGoogleとAnthropicが技術で地歩を固めるにつれ、最大の圧力下にあります。5000億ドルのスタートアップは、急騰するデータセンターコスト、AIの最前線に留まるという技術的課題、そして重要な人材を維持するための絶え間ない戦いという現実に取り組んでいます。
また、先週Gemini 3をリリースしたGoogleの復活にも直面しています。Googleの最新の大規模言語モデルであるGemini 3は、OpenAIのモデルを飛び越えたと考えられており、ここ数ヶ月OpenAIを逃れてきたモデルトレーニングプロセスからの利益を達成しました。
これらの異なるAIそれぞれの月間アプリダウンロード数を示すグラフがあります。ChatGPTは圧倒的にリーダーでした。しかし、最近の数ヶ月では、実際にはGoogleのAIであるGeminiが本当に追いついてきており、そのギャップを縮めています。
また、人々が実際にこれらのアプリを使用している時間を見ることもできます。そして、再び、Geminiでは、訪問あたりの平均ユーザーは約7分を費やしています。ChatGPTは6分をわずかに上回る程度です。
つまり、ChatGPTの一般消費者ユーザーにとっての最大の競合相手は、GeminiというAIを持つGoogleです。これは理にかなっています。なぜなら、これは基本的に、Googleを大きくしたインターネット検索の未来で競争しているからです。ニュース記事を見つけたり、Xのやり方を見つけたり、たとえば特定の料理のレシピを見つける方法、写真や動画を見るなど、そういったものです。
これは基本的に、ユーザーあたりの収益がほとんどないが、毎日何十億人ものユーザーがいるというゲームです。したがって、それは巨大なビジネスになり、これらの人々はお金で製品に対して支払うことはなく、広告でのみ支払います。そして、この市場では、ChatGPTはダウンロード数でかろうじてリードしており、Googleがすぐ後ろにいます。
週間アクティブユーザー数でも、ChatGPTの8億人に対してGeminiの6億5000万人で、かろうじてリードしています。そして実際に、人々が実際にChatGPTを使用する時間という点では、OpenAIは負けています。
そして、OpenAIをAnthropicと比較すると、Anthropicは企業向けに実際のAI従業員やAIコンピュータープログラマーなどを作っています。しかし、ChatGPTはもはや彼らと競争すらしていません。コードレッドがそれらの分野からリソースを引き戻し、代わりにGoogleのような検索市場に焦点を当てているからです。
OpenAIの財務的な困難と実現不可能な支出約束
なぜこれがAIにとってそれほど大きな問題であり、なぜこれがあなたと私にとってそれほど大きな問題なのでしょうか。数千億の将来のデータセンター投資を約束しているOpenAIにとって、それらの投資を収益に変えるタイムラインについての懸念は、ここ数週間市場に震動を送っています。
同社は非公開のままですが、CFOは11月の最近のイベントで、IPOは当面の計画にはないと述べました。アルトマンは、広告、AIエージェント、パーソナルアシスタントなどの他のイニシアチブに関する作業を延期すると述べました。彼は一時的なチーム異動を奨励し、GPTの改善を担当する人々のために毎日電話会議を行うと述べました。
OpenAIのGPT責任者はX上で、同社はチャットボットをより直感的でパーソナルなものに感じさせながら成長させることに焦点を当てていると述べました。OpenAIは収益を上げていません。彼らは生き残るためにほぼ絶え間なく資金調達をしなければならず、それが彼らを大きな財務的不利な立場に置いています。
同社はまた、ライバルよりも積極的に支出しており、彼ら自身の過度に楽観的な予測によれば、わずか5年以内に利益を上げるには年間約2000億ドルまで収益を増やす必要があります。
私たちは皆、OpenAIの狂気じみた支出約束について知っています。基本的に、彼らはデータセンターの建設とAIを実行するための巨大なコンピューター、そしてすべてのその情報を保存するための巨大なサーバーファームに1.4兆ドルを費やすことを約束しました。その1.4兆ドルをどうやって支払うのでしょうか。文字通り誰も知りません。
彼らの現在の収益は年間約200億ドルです。だから全然足りません。そして、OpenAI自身の収益に関する内部予測によっても、これらの支出約束が満期を迎える2029年には年間約1250億ドルを稼ぐ予定です。それでもまだ足りません。
そして、OpenAIが今日収益を上げていないという事実、明日も収益を上げない、そして今後何年も収益を上げないままでいると予想されているという事実もあります。彼らは今年推定160億ドルの損失を出しています。ですから、その200億ドルの収益は基本的に無関係です。なぜなら、このビジネスを運営するために必要な基本的なコストをカバーするのにさえ十分ではないからです。支出約束は言うまでもありません。
そして、もちろん、その傾向も変わりません。繰り返しますが、2029年にOpenAIは収益で約1250億ドルを稼ぎ、損失で約1150億ドルを出すと予想しています。つまり、わずか4年以内に約3000億ドルの赤字があります。
そして実際に、これにはさらに多くの問題があります。なぜなら、OpenAIはすべての予測を、通常の人々や中小企業が支払う月額25ドルのChatGPTへのサブスクリプションなどを通じてお金を稼ぐという考えに基づいて行ったからです。
それは、彼らがAI従業員やコンピューター科学者のような、人間の労働の必要性を置き換える特別なツールで、すべてのAIを支配すると考えていたときのことでした。そして、一般の顧客からは、彼らはGoogle検索から奪うだけで、広告収益を得ることになります。そして、それは本当に実質的なものにはなりません。
OpenAI自身が今、AIを支払う価値のあるものにする特別なツールを放棄し、代わりにGoogleの検索ビジネスをターゲットにすることを積極的に述べています。彼らは、基本的に広告だけでわずか4年後に年間1250億ドルを稼ぐことを期待しています。
Googleは、20年間その分野を支配した後、現在広告からどれくらい稼いでいるでしょうか。年間約2500億ドルです。つまり、OpenAIは来年中に世界中のすべてのGoogle検索ユーザーの50%を奪う必要があります。OpenAIがすでにGoogleに負けている時点で、彼らは完全に収益を上げていません。
したがって、OpenAIが通常のビジネスを通じて必要な1.5兆ドルを調達できる可能性は非常に低いです。彼らはこれらの支出約束に資金を提供するために、投資を通じて資本を調達しなければなりません。つまり、IPOで公開するか、代わりにプライベートの資金調達になります。
では、これの可能性はどうでしょうか。OpenAIは現在、プライベート市場で約5000億から6000億ドルの価値しかなく、必要な種類の資本を調達できるようにするには、おそらく10兆ドル近くの価値がある必要があります。そして、それはすでに不可能です。
しかし、歴史上最大の資本調達はどうでしょうか。最大のIPOについては、ここに歴史上最大のものがあります。サウジアラムコ、国営石油会社で、年間1兆ドルの収益を上げていましたが、IPOを行い、わずか250億ドルしか調達しませんでした。つまり、どのIPOもOpenAIが必要とする1.4兆ドルのマークに近づいたことはありません。
では、プライベートの資金調達、スタートアップの資金調達ラウンドなどについてはどうでしょうか。SoftBankが、史上最大のプライベート資金調達で1000億ドルを調達しました。そして、彼らは単一の会社ではありません。彼らは投資ファンド、ベンチャーキャピタルファンドであり、通常のビジネスではありません。それでも、それはOpenAIが必要とするものの10%未満です。
そして、2位を見ると、実際にはすでにOpenAIです。そして、これは彼らが行った1つの大きな資金調達ではありませんでした。この400億ドルは、彼らがこれまでの歴史の中で調達できたすべてのポンド、ペニー、ドル、円、ユーロです。それでも、彼らは400億ドルにしか座っていません。
つまり、繰り返しますが、OpenAIが溶剤を維持し、支出約束を満たすことができる可能性は基本的にありません。つまり、OpenAIは非常に明確にバブルです。悲しいことに、ここには交渉の余地はありません。
AI市場バブルの影響と金融システムへのリスク
そして、それは世界経済全体にとって問題です。なぜなら、OpenAIの1.4兆ドルの支出約束は、1.4兆ドルのGDPであり、Nvidiaのような他の上場企業にとって1.4兆ドルの収益であり、それが今市場に価格設定されているが、単純に存在しないからです。
そして実際に、イングランド銀行はAIバブル全般を見る本当に本当に興味深いレポートをリリースしました。AI株は、25年前のドットコムバブル以来、米国株式評価指標の一部を最高レベルに押し上げました。S&P500のシクリカル調整株価収益率、またはシラーのCAPE比率は、ご覧のとおり、下のこのグラフでわかるように、ドットコムのピークに近づいています。
AI能力をさらに向上させ、増加する予測採用に対応するためのインフラストラクチャの構築には、この10年間に数兆ドルの資本投資が必要になると予測されており、その大部分は債務によって賄われることが予想されています。マッキンゼーは、AI処理負荷を処理できるデータセンターだけで、2030年までに5.2兆ドルが必要になると推定しています。
AI株は現在、S&P500の時価総額の44%を占めており、AI影響を受けた企業はテクノロジーセクターを超えて広がっています。JPモルガンは、複数のセクターにわたる30の大きくAI影響を受けた構成銘柄を含むAI株価指数を開発しました。これらの株は、2022年にはS&P500の約26%を構成していましたが、2025年には44%になります。
つまり、S&P500自体は現在、AIに44%集中しており、AIバブルが始まる前の22%から上昇しています。それは、S&P500の想定されるAIハイプ価値を約12兆米ドルの地域に置くことになります。そして、これらのAI企業からの収益成長が彼らが予測するとおりに続けば、彼らは過大評価されていないかもしれません。
しかし、私たちはすでに、この収益成長はすべて、OpenAIのような企業からの一見無限の成長と循環取引に基づいており、それは単純に実現可能ではないことを確立しました。全体として、評価額はドットコムバブルのピーク時とほぼ同じくらい悪く、世界金融危機につながった時期に見たものよりもはるかに悪いです。
ですから、イングランド銀行から見ると、AIはバブルかという議論では、物事は素晴らしく見えません。彼らは、それがそうであるという信念にかなり確固としています。将来の収益または収入の再評価と、その後のAI影響を受けた資産価格の下落を引き起こす可能性のある一連の展開があります。
これらには、AIの進歩のスピードが期待外れであること、AIのユーザー採用が期待外れであること、またはAI企業がAIアプリケーションのユーザーを収益化する能力が期待を下回ることが含まれますが、これらに限定されません。
AI関連の資産価格下落の金融安定性への影響は、複数のチャネルを通じて発生する可能性があります。たとえば、予測された債務融資によるAIインフラ成長が実現した場合、潜在的な金融安定性への影響は増大する可能性が高いです。
資産価格バブルのシステミックリスクへの影響は、どのアクターがエクスポージャーを持っているかに決定的に依存し、レバレッジや流動性のミスマッチなどの脆弱性が存在する場合により大きくなります。これらはショックを増幅し、金融システムの残りの部分に外部性を課す可能性があります。
過去のエピソードは、2021年3月のアルケゴス・キャピタル・マネジメントの崩壊のように、金融システム内に隠れたレバレッジが存在する可能性があることを示しています。AIは、商品市場を通じても金融安定性に影響を与える可能性があります。前述の電力への影響に加えて、AIデータセンターの電力容量1メガワットごとに20から40トンの銅が必要と推定されています。
AI関連の資産価格の下落は、ビジネス投資の減少や富の効果を通じた消費反応を通じて、米国の経済成長にさえ悪影響を与える可能性があります。AI投資は、2025年前半の米国GDP成長の異常に大きな推進力となっています。
システミックリスクの側面では、市場に価格設定されているものが現実にならない場合、本当にいくつかの問題が見られる可能性があります。OpenAIのようなこれらのAIハイプ株が利益を生み出すことができない、または実際に期待する収益を生み出すのに十分なインパクトがないなど、まさに今ChatGPTで見ているものです。
ちなみに、彼らの毎日のアクティブユーザーの5%未満が、ChatGPTを使用するために何かを支払っています。そして、ここで市場センチメントに何らかの変化がある場合、特に、これらの企業がこれらの支出約束に資金を提供するために取り出さなければならない債務を通じて、いくつかの方法でシステミックリスクを持つ可能性があります。特に、しばしば隠されており、バランスシート外で帳簿外のプライベート債務です。
そして、すべてのそのAIインフラストラクチャの構築が数兆ドルの新しい債務を前提としていることを考えると、ここでの大量のデフォルトはシステミックな問題を引き起こす可能性があります。もちろん、米国GDPへの影響もあります。特に2025年前半では、多くの異なるエコノミストや投資家によると、この時点で米国のGDP成長のほぼすべてがAI投資から来ており、それはより大きく、よりインパクトがあり、したがってよりリスクも高くなると予想されているだけです。
そして、これらのチップファームがある時点でOpenAIに利益をもたらすことができない場合、彼らはそれらに数兆を費やすのをやめなければならず、それはGDPを引き下げ、おそらく本格的な不況を引き起こすことさえあります。
ですから、すべてを一緒に見ると、なぜこれほど多くの懸念があるのか、なぜアルトマンがコードレッドを宣言しているのかが突然非常に明確になります。なぜなら、苦しむのはAIバブルだけではないからです。バブルがどれほど巨大で、他のすべてにどれほど波及しているかのために、すべてになるでしょう。
その他の経済ニュースと市場動向
さて、明らかにこれは心配であり、日本円のキャリートレード、西側諸国の私たちにとって理想よりも高いインフレ、ここ数週間で多くの崩壊を見ているプライベートクレジット市場など、他のすべての問題と組み合わせると、なぜこれほど多くの投資家やエコノミストが将来を心配しているのかを非常に簡単に理解できます。
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さて、今日離れる前に、簡単に議論したい他のいくつかのことがあります。まず第一に、このウクライナ・ロシアの和平協定と、この戦争が実際に終結する見通しです。和平協定が何であるか、またはウクライナやロシアの現在の状態、あまりにも大きなことは何も取り上げません。ただ、最も最近の更新と変更が私たちに明らかになっているだけです。なぜなら、この和平協定について特に、現在英国で世界の指導者たちとの大きな会議が行われているからです。
ウクライナ大統領は、トランプ氏がキエフに失望を表明したとして、米国が仲介する和平イニシアチブを議論する交渉が領土をめぐって分断されたままであると述べました。米国計画の要素には、国家のための安全保障の保証や東部地域の管理を含む、多くの「敏感な問題」についてのさらなる議論が必要です。
ウクライナの指導者は、交渉はダエツクとルハンスクの州を含むドンバスのウクライナについて、まだ合意に至っていないと述べました。米ロ・ウクライナのビジョンがあり、ドンバスに関する統一された見解はありません。キエフは、何よりも米国からの西側同盟国からの安全保障の保証に関する別個の合意を推し進めています。
ゼレンスキーから直接来ています。私とすべてのウクライナ人が答えを得たい一つの質問があります。ロシアが再び戦争を始めた場合、私たちのパートナーは何をしますか?
さて、私にとっては、これらの交渉で停戦が即座に署名されることを本当に止めて防いでいる2つの重要な問題点があるように思えます。ウクライナは、和平協定のためにドンバス全体をロシアに譲渡する準備ができていません。そして、ウクライナは、武装解除と動員解除が、彼らが今よりも弱い立場にある別の侵略につながらないようにするための、鉄壁の安全保障を望んでいます。
さて、これらの両方は、私は、かなり合理的な立場だと思います。ロシアがすでに取った土地の支配だけを望んでいたなら、それはおそらくウクライナにとって受け入れられるものであり、問題点にはならなかったと思いますが、現在の提案にはウクライナが保有する土地のさらなる譲渡が含まれており、ウクライナは大幅に動員を解除する必要があります。和平協定の一部として、基本的に軍隊の人員を半分に削減します。
ウクライナが現在の強さで毎月ゆっくりと確実に地歩を失っていることを考えると、軍隊の人員を50%削減することは、ウクライナを大きくさらされたままにするでしょう。また、ウクライナがロシアからの約束について慎重であることは不合理ではありません。西側からの安全保障を望んでいます。ロシアは、侵略しないと言っていましたが、侵略するわずか数日前でした。彼らは2008年にジョージアで、2014年にクリミアで同じことをしました。
そして、全体として、交渉は明らかにまだ完了しておらず、進むべき道のりがあります。私はそれらがさらに数ヶ月続くことを期待していますが、2026年の初めにここで和平協定が見られると思います。ウクライナはゆっくりと確実に負けています。西側は、ウクライナへの支援にお金と政治的資本を費やすことに疲れています。そして、ロシアは、彼らが見ている損失と経済的影響に疲れた兆候を本当に示していません。
ですから、おそらく、彼らは予見可能な将来にわたって継続することをいとわないでしょう。そして、ウクライナの選択肢は、今協定に署名するか、少し弱くなり、少し悪い条件を得る今から約1年後に協定に署名することです。
NetflixとWarner Brothersの取引については、Netflixが明らかにWarner Brothersを購入しようとしていると発表したばかりで、2つの企業を統合します。しかし、トランプ氏はすでにそれに対して少し反対し始めているので、彼らにとってあまり明るく見えていません。
トランプ氏は、Netflixが計画している720億ドルのWarner Brothers Discoveryの買収をめぐる潜在的な独占禁止法上の懸念を提起し、統合されたエンティティの市場シェアが問題を引き起こす可能性があることを指摘しました。イベントのためにケネディセンターに到着したときに行われたトランプ氏のコメントは、規制当局がエンターテインメント業界を再構築する世界の支配的なストリーミングサービスとハリウッドのアイコンのカップリングに反対するという懸念を刺激する可能性があります。
同社は、エンターテインメント業界を再構築する取引の司法省による長期にわたる審査に直面しています。トランプ氏を直接引用します。それはプロセスを経なければならず、何が起こるか見てみましょう。しかし、それは大きな市場シェアです。問題になる可能性があります。
さて、文字通り昨夜、Paramountが敵対的買収入札も開始したというニュースも得ました。Warner Brothers、彼らの取締役会はそれをあまり好んでいないようで、おそらくそれを拒否し、とにかくNetflixの取引を推奨するでしょうが、株主は別の方法を選択できます。彼らは月曜日に、会社がNetflixとの取引に合意したわずか数日後に、1株あたり30ドルの現金でWarner Brothers Discoveryの敵対的買収入札を開始しました。
さて、多くの人が、独占禁止法の脅威がこれほど明白なときに、NetflixやParametmountがそのことをしようとさえ気にするのはなぜかと疑問に思っているのを見てきました。そして、ここにはおそらく2つの可能な理由があると思います。
結局のところ、これはメディアとエンターテインメントにすぎません。新聞ではありません。機能する民主主義に不可欠な24時間年中無休のニュース テレビではありません。ここにはアメリカのためのインフラストラクチャや重要な国益はありません。ここでの唯一の本当の独占禁止法の脅威は、Netflixがコンテンツでイデオロギー的なアジェンダを推進することを選択するということですが、彼らは過去にそうしてきました。
しかし実際には、それは規制と政府のインフラストラクチャ全体がそのイデオロギー的なアジェンダを推進したからだと思います。本当にNetflixがそれを推進していたとは思いません。結局のところ、ここに独占的な脅威がある場合、それはテレビ番組だけです。そして、それでも、それは真の独占ではありません。この合併を通じても、NetflixとWarner Brothersを合わせて、彼らはまだストリーミング市場の約40%を支配するだけです。
Amazon Primeは、ストリーミング分野で依然として2番目に大きいでしょう。Disneyは依然として大規模なプレーヤーであり、レガシーTVも依然として非常に大きなプレーヤーです。ですから、独占禁止法のリスクは合法的な観点からそれほど深刻ではないように見えるので、数年の法廷闘争の後、これが通過する可能性があると思います。
そして、ストリーミング市場は現在非常に細分化されているため、統合されなければ、顧客の解約が多く、将来への継続に苦労するでしょう。ここでの最大の問題は、トランプ氏が、はるかに大きく、はるかに強力な大規模なNetflixからの左翼イデオロギーのバイアスを恐れており、それが将来の年に米国の右翼政治に影響を与える可能性があることを恐れているかということです。彼がそうであるなら、これはブロックされるかもしれません。
彼がそうでないなら、実際には独占禁止法の取引はそれほど脅威ではないと思います。では、Netflixがこれを行っている2番目の理由は、まあ、それは基本的に、取引がまだ進行中の間、Warner Brothersが何かをするのを止めるだけです。そして、彼らが買収されることに合意した場合、彼らは本当に大きな動きをすることはできません。彼らは資本を調達できません。
彼らは新しい大きなアイデアを始めたり、多くのイノベーションを追求したりすることはできません。そして、Netflix の入札が最終的に独占禁止法規則で却下されるのに2年かかる場合でも、Netflixは本当に勝ちます。なぜなら、彼らの最大の競合相手は2年間停滞し弱体化したままであり、Netflixは彼らにとってわずか数か月の収益である60億ドル弱のコストで成長するからです。
そして、この例として、Warner Brothersは、ストリーミングサービスであるHBO Maxを、私が住んでいる英国のような新しい市場に今後2年間で開始することを目指してきました。ですから、この合併はおそらくそれが全く起こらないことを止めるでしょう。
では、ここで合併アービトラージ取引を検討する必要がありますか。まあ、ここでの取引は、基本的にWarner Brothersが1株あたり23ドル少しの現金と、さらに4.50ドルのNetflix株も得るというものです。そして、それに加えて、Warner BrothersはDiscovery Globalブランドをスピンオフする予定であり、それはIPOされるか、別の入札者に売却されます。取引が失敗した場合の解約手数料。
全体として、ここでは、NetflixがWarner Brothersを買収する1株あたり約27ドルの取引を見ています。Paramountはちょうど1株あたり30ドルの現金での別のオファーを行いました。しかし、ここでの問題は、Warner Brothersが現在、過去6か月間にわたって買収されるという初期のささやきのために、今日約1株あたり27ドルで価格設定されているということです。
ですから、2025年の初めに戻ると、1株あたり約10ドルで取引されていました。この取引がブロックされると、その価格差は基本的に無関係になります。そして、他の誰かがWarner Brothersを買収しない限り、彼らの株価が大幅に価格が下がる可能性が非常に高いです。
そして、この取引がうまくいかない場合、合併アービトラージトレーダーは投資の50 60 70%を失うことになり、2年間の時間枠にわたって潜在的な10から20%の利益を得ることになります。個人的には、それは価値がないと思います。
Poly Marketを見ると、この取引が成立するかどうかについて人々がお金を賭けているところで、実際には、ここでは現在、過去数日間で最悪だった約14%から、成立する確率が19%と推定されていることがわかります。ですから、これは私の意見では、努力に値しない信じられないほどリスクの高いアービトラージ取引のように思えます。
実際には、Warner Brothersとのアービトラージ取引を実行する時期は約6か月前でした。さて、今日の最後のトピックは、連邦準備制度の議長としてジェローム・パウエルが5月に退任する可能性があり、この変更に関して市場で高まっている悪い感情についてです。
連邦準備制度は今週、3回連続の利下げを実施すると予想されていますが、ジェローム・パウエルが同僚にその動きを支持させる上での課題は、彼の後継者に待ち受ける困難なテストを予感させます。今年の利下げは、それぞれが反対票を投じてきました。3人の政策立案者が、中央銀行の今年最後の集会で再びそうすることが予想されています。
インフレが高すぎることと労働市場が弱体化していることという、対立する2つの目標に対処するための1つのツールしかないため、困難な時期においてさえもコンセンサスを集めることで有名な連邦準備制度のリーダーは、現在、そのタスクがほぼ不可能であることに気づいています。
議長としての任期が5月に終了するパウエルは、金利設定委員会全体で深い尊敬を享受しています。これは、次期議長が18人の同僚を取りまとめる能力にとって不吉な前兆です。本質的に、連邦準備制度は本当に真に困難な状況にあり、連邦準備制度がどの目標を優先すべきかについての公的なコンセンサスはありません。雇用かインフレか。
トランプ氏の見解は信じられないほど明確です。雇用と実際には資産価格、正直に言いましょう。そして、明確な勝者、トランプ氏によると、それは最も重要な目標です。しかし、連邦準備制度理事会のメンバーははるかに保守的であり、彼らの間にはコンセンサスがありません。
ですから、トランプ氏が連邦準備制度議長の立場に大規模なハト派を配置した場合、私たちは債券利回りと金利、そしておそらく、連邦準備制度の理事会が連邦準備制度議長に反対し、金融政策の運営方法について彼と意見が合わない場合の静かな革命のようなものに関して、本当に激動の年を期待するべきです。
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日本の債券利回りは急騰しています。彼らの円は価値が下がっており、彼らの政府はCOVIDロックダウン以来最大の単一の景気刺激策を発表したところです。インフレの上昇が日本経済が直面している最大の問題であるときにです。さて、それのどれも、残念ながら誇張ではありません。
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