2008年金融危機を予見した伝説の投資家マイケル・バーリが、現在のAIブームに警鐘を鳴らしている。NVIDIAの時価総額が日本のGDPを超える異常事態の中、バーリはNVIDIAやPalantirなどのAI関連株をショート(空売り)し、大手テック企業による会計操作の可能性を指摘する。Meta、Oracle、Google、Microsoft、Amazonといった巨大テック企業は、サーバーや機器の減価償却期間を人為的に延長することで費用を抑え、利益を水増ししている疑いがある。この手法により、2026年から2028年にかけて約1,760億ドルもの過大計上が生じる可能性があるという。AIへの投資熱は1990年代のドットコムバブルを彷彿とさせる狂乱状態にあり、ベンチャーキャピタル投資の3分の2がAI関連スタートアップに流入している。しかし真の問題は経済的なものだけではなく、AI革命の成果が少数の巨大企業に集中し、新たな「テクノフューダリズム(技術封建主義)」を生み出す危険性である。クラウドインフラ市場の70%をわずか3社の米国企業が支配する現状は、この懸念を裏付けている。AI技術は確かに変革的であるが、その恩恵が一部の企業に独占されれば、デジタル封建領主の下で働く未来が待っている可能性がある。
AIバブルの到来:NVIDIAの異常な膨張
一つのテクノロジー企業が日本やドイツの経済全体よりも価値があると想像してみてください。AI熱狂の背後にあるチップメーカーNVIDIAは、最近約5兆ドルの時価総額に達し、日本の年間GDPを上回りました。お伝えしたように、ビジョンファンという彼らの商品でテクノロジー業界の過去10年を牽引してきた投資大手ソフトバンクが、突如NVIDIAの全持ち株を約8億ドルで売却することを決定しました。
同時に、2008年の危機を予測したことで有名なマイケル・バーリは、現在NVIDIAやPalantirといったAIを象徴する銘柄に対して空売りを仕掛けており、さらに大手テック企業における会計上の罠の可能性を告発しています。これには注意が必要です。AI が今まさに全ての人の口の端に上っている中、多くの人々が正当な理由から疑問を抱いています。私たちは新たな経済的・金融的バブルを生きているのかと。
もしそうだとしたら、その規模はどれほどなのか。もし急激に崩壊したら、どの程度まで私たちに影響を及ぼすのでしょうか。私たちが知っているのは、AIへの熱狂が空気中に漂っているということです。OpenAIが2022年末にChatGPTを立ち上げて以来、AI関連株は急上昇しました。投資家は数十億ドルを賭け、ほとんど非合理的な楽観主義が支配しています。
バンク・オブ・アメリカの最近の調査では、ファンドマネージャーの半数以上がAI株はすでにバブル領域にあると考えていることが明らかになりました。ただし、38%がそれに異議を唱えていることも言っておかなければなりません。イングランド銀行でさえ10月に、AI に対する投資家の気分が変化すれば、世界市場で壊滅的で非常に急激な調整を引き起こす可能性があると警告しました。
このシナリオは90年代のドットコムへの熱狂を思い起こさせます。当時、インターネットへの熱意が企業の評価を完全に天文学的な水準に押し上げ、崩壊の5分前のことでした。私はそれを直接経験しました。一夜にして、私は完全な無の状態になり、そこから回復することは正直言って多大な努力と犠牲の精神を必要としました。
4秒で語られることですが、実際に生きるには4年以上かかります。このまま見続けてください。私たちは完全なAIバブルの中にいるのか、私がそう呼んでいる「バーブハ」の始まりなのか、それが以前の他のバブルと似ているのか、そしてショート投資、つまりこれらの企業の下落に賭けることが一般化しつつあることが、日和見主義なのか、それとも巨大な衝撃の前触れなのかを検証していきます。
さらに、問題が技術だけでなく、おそらくそれを独占しようとした人々、一種の本当に危険なテクノフューダリズムにあるのかもしれません。繰り返しますが、離れないでください。今日の内容もあなたにとって興味深いものです。
マイケル・バーリの警告:会計操作という第一の証拠
このバブルの兆候に深く入る前に、キーパーソンを紹介しましょう。2008年の金融危機を予測したことで有名な投資家、マイケル・バーリです。彼が警鐘を鳴らしている人物です。バーリが住宅バブルに対する賭けで「ビッグショート」の異名を獲得したなら、今は彼の照準にあるのがAIバブルです。彼はそう呼んでいます。そしてほとんど誰も気づいていなかった会計上の詳細に注目しています。
それは何でしょうか。それらの大手テック企業の利益を膨らませている非常に巧妙な操作です。そしてここに私たちの最初の不穏な手がかりが現れます。しかしバーリが災害に向かっていることを示すと主張するその手がかり、その証拠に注目する前に、一つ思い出させてください。
このビデオは、多くの他のビデオと同様に、世界経済における可能性のある複雑な状況について扱っています。これは以前にも起こったように、将来起こり続けるものです。しかし、インフレ、資産価値の損失、発生する危機は、明らかに今日のビデオスポンサーが提案するようなことをする理由です。
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会計マジック:減価償却期間の延長
しかし今日の問題に戻りましょう。バーリは、いくつかのビッグテックが非常にシンプルな会計調整で利益を粉飾していると主張しています。それは、AIサーバーと機器の耐用年数を人為的に延長することです。
言い換えれば、Meta、Oracle、Alphabet(Google)、Microsoft、Amazonなどの企業は、高価なAIチップとサーバーが時代遅れになる前により長い年数使用できると決定したのです。なぜこれが重要なのでしょうか。資産の推定耐用年数を延長すると、年間の会計上の減価償却が減少するからです。
こうして費用が下がり、申告利益が上昇します。バーリはこれを率直に「現代で最も一般的な詐欺の一つ」と表現しています。減価償却を減らして膨らませるのです。彼の計算によれば、2026年から2028年の間に、テクノロジー大手は約1,760億ドルの減価償却を過小評価している可能性があり、これはこれに注目してください、それは同額の利益の誇張につながるということです。
特にバーリはOracleを指摘しており、2028年までに利益を26.9%過大評価している可能性があり、Metaは20.8%だと述べています。ほぼ大したことないですね。どうしてそんなことが可能なのでしょうか。バーリは具体的なデータを共有しています。
例えば、Metaは以前ネットワーク機器を3年で減価償却していましたが、現在は5年半で行っています。Alphabetは3年から6年に延長しました。Microsoftも6年になり、Oracleは5年から6年に、Amazonは2020年に4年を使用していましたが、現在は6年に延ばし、その後今年5年に短縮しました。すべての企業がゴムを引き伸ばしています。
このように、以前は迅速に損益計算書に影響を与えていたコストが、今では時間の中に拡散し、利益が実際よりもはるかに大きく見えるようになっています。これは完全な金融的フェイスリフトです。バーリは、この幻想、会計上の幻想が、AIブームが今すぐ非常に収益性が高いという認識を助長している可能性があると警告しています。しかし実際には、これらの利益の一部は数値調整から来ているのです。
そして注意してください。なぜならウォール街はこれらの上昇する利益に感銘を受け、結果として、もうお分かりのように、AI企業のより高い評価、より多くの投資意欲、そして潜在的に多くの熱い空気で膨らんでいくバブルが生まれるからです。
バーリが言葉を実行に移しているのは理由があります。彼は自分が言うことを実行するタイプです。彼のファンドはショート、つまり申し上げたように、NVIDIAとPalantirという、このラリーの最も象徴的な2つの企業の株の損失に賭けました。そして絶頂期にNVIDIAに対して賭けることはやや大胆に聞こえますが、バーリは幻想が消散したとき、これらの株は現在非常に過大評価されていることが判明すると確信しています。
そして非常に個人的なことをお話しします。アイルランドで経済学のトリプル学位を学んでいる息子のマックスが数日前に電話をかけてきて、私にこれら2社に対してショートを仕掛けるよう言いました。彼はバーリを読んでおらず、これは驚くべきことです。彼が自分でプログラムしたモデルなどに基づいていました。私は彼の言うことを聞きました。
24時間でこれら2社の下落による利益は天文学的でした。退出する前に、ちなみに少し回復しましたが、明らかに若者に手数料を払わなければなりませんよね。皆さん、コメント欄で彼に手数料を払うべきかどうか決めてください。
この逸話は置いておいて、早すぎるショートは熱狂が続く場合致命的になり得ることは明らかです。そしてここで、私の信仰の聖人ではないが、本当に非常に興味深いことを言っていた人物の別の格言がぴったり当てはまります。ジョン・メイナード・ケインズです。市場は、あなたが支払能力を維持できる期間よりも長く非合理性を維持できる。
つまり、バーリが正しいとしても、これに注意してください。結局のところ、損益計算書で正しいことが判明するまでに時間がかかる可能性があります。なぜなら、バブルが私たちに教えてくれることがあるとすれば、熱狂は続き、続き、そんなに早く全てが崩壊しないということです。しかしある日突然、そうです、もう続かなくなるのです。
投資熱狂の兆候:ベンチャーキャピタルの殺到
バーリの会計トリックが内側から風船がどのように膨らむかを説明するなら、他の兆候は、その風船が非常に懸念すべき大きさに達していることを示しています。簡単なお金から始めましょう。AIへの投資は熱狂的になっています。
シンガポールのソブリンウェルスファンドであるGICの最高投資責任者ブライアン・Gは、9月にベンチャーキャピタルに一種の流行の誇大広告バブルがあるとコメントしました。AIのラベルを持つスタートアップはどれも、わずかな収入の何倍もの非常に高い評価を達成しています。
これは誇張ではなく、事業モデルのない企業が当然インターネットで運営しているだけで数百万ドルの小切手を受け取っていた当時のドットコム熱狂のほぼ繰り返しです。それはその時代のことでした。今日では、機械学習の何らかの応用を約束するだけで、蜜に集まる蜂のように投資家を引き寄せます。
数字は物語っています。2025年前半、米国におけるベンチャーキャピタル取引全体の価値のほぼ3分の2がAIまたは機械学習のスタートアップに向けられました。2023年にはその割合はわずか23%でした。指数関数的です。
つまり、数年でAIは新しいテクノロジープロジェクトの資金調達の大部分を独占しました。投資する必要がないとは言いませんが。そしてこれらの投資は、さらに、IPOを経て10億ドルの評価を達成する、収入が1ユーロもない企業を頂点に据える評価で行われることが判明しています。
1999年にそれを生きた人々には馴染み深い響きです。そして株式市場は、その一方でロケットモードになっています。ロケットはちなみに、AIのおかげで最近非常によく使われる言葉です。7つの巨大テクノロジー企業、いわゆるマグニフィセント・セブンが、S&P500を不釣り合いに牽引してきました。これは空虚なフレーズではありません。
NVIDIA、Apple、Microsoft、Alphabet、Amazon、Meta、Teslaは、このマグニフィセント・セブンの選ばれたクラブであり、過去数年間のS&P500のパフォーマンスをほぼすべて説明しています。特にNVIDIAは市場の寵児になりました。その時価総額は瞬間的にいくつかの歴史的企業の合計価値を上回りました。
前述のように、日本のGDPを上回るまでになりました。3万人の従業員を持つ単一の企業が、1億2,400万人の日本人が生産するものよりも価値があるのです。これを効率と呼ぶのです。この壮観なラリーは、AIのロケットに絶対に乗らなければならないという物語を助長しています。
多くの人々は「こんな馬鹿げたことを見逃せるわけがない」と言います。しかし、これらの物語があまりにも膨らみすぎたときにどのように終わるかは分かっていますよね。なぜなら1999年末、当時のマグニフィセント企業、Microsoft、Cisco、Intel、Oracleも記録的な利益を集中させていましたが、ドットコムバブルが崩壊するまででした。
Nasdaqは2000年から2002年の間にほぼ80%下落しました。80%です。そして何百ものドットコム企業が一夜にして消えました。しかし、すべてが悪かったわけではないことも事実です。見てください、その灰の中から、結局何かを持っていた巨人が現れました。彼らは実際のビジネスを持っていたのです。
例えば、Amazon、Google自体、そしてインターネットインフラは、初期の過剰にもかかわらず、次の10年間全体で世界経済に革命をもたらしました。私たちはそのすべての相続人です。あのバブルはそのため2つの選択肢を残しました。一つは、技術は変革的であり得るが、それでも初期段階でバブルを経験する可能性があるということ。
そしてまた、「今回は違う」というのは、クラッシュの前の有名な最後の言葉であることが多いということです。なぜなら今「今回は違う」とよく聞かれるからです。しかし問題は経済的ではありません。そう見えても。これに注意してください。これは重要です。ビデオの最も重要な部分です。
テクノフューダリズムの脅威
歴史は、混乱の後に誰が勝者として現れたかを示しています。あれらの灰から、新しいデジタル経済を支配するようになった一握りの企業が現れました。インターネットの台頭は、変革的ではありましたが、今日前例のない支配力を行使する少数の企業に権力を集中させました。私を見ていますか。そのうちの1つのおかげです。
この集中のダイナミクスはAIで繰り返される可能性があります。そのバブルを乗り切るリーダー企業は、さらに強力になって現れ、技術的寡占を固める可能性があります。一部の理論家が「テクノフューダリズム」と呼ぶものです。そしてこれらの集中の兆候は豊富に現れ始めています。
現在、世界のクラウドインフラ市場の約70%、これはクラウドではありませんが、米国のわずか3社によって支配されています。言い換えれば、サーバーを所有し、データを所有し、計算能力を所有する者、つまりAIが実際に生きる工場そのものを所有する者が、先頭に立っているのです。
そしてこれは彼らに巨大な優位性を与え、私にとって不穏な疑問を提起します。もしAI革命がこれほど少数の手に残るなら、私たちは全員彼らのデジタル封建領で働くことになるのでしょうか。誰が知っているでしょう。
過去のバブルとの比較
しかし、時間旅行をしてみましょう。2000年代後半に行きましょう。そこでバブルといえば、不動産も後れを取っていませんでした。その10年間、スペインを含む多くの国々は、住宅価格が決して下がらないという幻想を生きました。
信用は簡単に流れ、評価は慣性で上昇し、私たちは無限の不動産繁栄の新しい経済を見つけたと言われました。ネタバレですが、そうではありませんでした。2008年の危機が爆発し、投機の熱で購入された場合、一見安全に見える資産でさえ罠に変わる可能性があることを非常に痛ましい形で教えました。
今日のビデオの主人公マイケル・バーリは、それを見抜くことができました。彼は世界が不動産パーティーは永遠に続くと信じていた間、サブプライム住宅ローンに対して賭けました。その瞬間、彼を信じる人はほとんどいませんでした。
現在のAIバブルは、ドットコムバブルと不動産バブルの両方の要素を共有しています。新しいパラダイムへの一般的な信念、流行のセクターへ大量に流れる安価な資金、金利は上昇したものの、以前の資本の豊富さは依然として行き先を探しています。そしてその投資が間違いようがないという、ほぼメシア的な物語。なぜなら世界を変えるからです。
ドットコムバブルでは、物語はインターネットが世界を変えるというものでした。実際、そうしました。しかしそれは、非常に膨張した企業にすべてのお金を失った無頓着な投資家を救うことはできませんでした。そして不動産バブルでは、「誰もが常に家を必要とする。決して悪い投資にはならない」と言われました。
AIでは、「人工知能がすべてを革命化する」と言います。投資しない者は取り残されると。そして明らかにAIがすべての産業を変革することは、インターネットがすべての産業を変革したのと同じです。しかしそれは、AIプロジェクトに投資されたすべてのドルが正当化されるという意味ではありません。
熱狂はその区別を曖昧にする傾向があります。しかし再びタイムマシンに乗りましょう。1720年のイングランドにおける南海泡沫事件を思い出しましょう。アイザック・ニュートンでさえ財産を失ったあの投機マニアです。
物理学の偉大な天才は市場の興奮に流され、その後破産して諦めの言葉を発しました。「私は星の動きを計算できるが、人間の狂気を測ることはできない。」約300年後、市場における人間の狂気は依然として有効です。
この時代は本当に違うのか
しかし、これまでAIが多くの古典的なバブルの症状を示していることを見てきましたが、制御不能な投資、膨張した利益、救世主的な物語、もし私たちが普通のバブルに直面していないとしたらどうでしょうか。もし現在の誇張にもかかわらず、人工知能革命が実際にこれらの投資の大部分を正当化することになるとしたらどうでしょうか。考えてみましょう。
そしてもし歴史が正確に繰り返されないとしたら、もし今回異なる結末があるとしたら。一部の専門家は、AIの台頭が、たとえ重要であっても株式市場でつまずいたとしても、他のバブルほど有害ではない可能性があり、実際には非常に肯定的な遺産を残す可能性があると示唆しています。
例えば、IMFのチーフエコノミストであるピエール・オリビエ・グリンシャスは、AIへの投資ブームは、個々の評価の一部が縮小したとしても、一般的に経済に利益をもたらす生産性の巨大な飛躍に続く可能性があると考えています。
その意味で、さらに、AIバブルは他のバブルよりも良性である可能性があります。二日酔いの後には、技術インフラ、訓練された人材、そして長期的な成長を推進する活用可能なイノベーションが残るでしょう。ドットコムの後と同様に、混乱にもかかわらず、現在のデジタル経済の基盤を築きました。苦しみなしにではありませんが。
しかし、それが私が最も心配している問題ですが、この肯定的な遺産は誰の手に残るのかという疑問が生じます。AI革命が少数の支配的なアクターに集中したままになり、その広範な利益が彼らに限定され、それほど社会的ではないというリスクが存在します。
現在の競争は巨大なリソースを持つ技術巨人によって主導されており、もしその過度な投資の成果が同じ企業によって管理される進歩であれば、私たちは権力の不均衡が強調されるのを見る可能性があります。
言い換えれば、たとえAIが産業を変革し生産性を向上させるとしても、そうしましょう、私はそう思いますが、それはすべての人のためなのか、それともその所有者だけのためなのか。その疑問がここに慎重さのニュアンスを加えます。技術ブームは常に歓迎できますが、それらの利益の公平な分配を保証するものではありません。
したがって、この時点で、ここでいくつかのことを明確にする必要があります。バランスの取れた警告は、悲観主義や破滅論を意味するのではなく、情報に基づいた慎重さを意味します。AIは本物の技術革命であり、おそらく電気やインターネットと同じくらい変革的です。しかし革命は、無限の評価やすべての人にとっての簡単な利益の同義語ではありません。
歴史は、最も本物の革命でさえ、過剰とその後の現実のサイクルを経たことを教えています。鍵は、目を開き、脳を働かせ続けることです。誰かが私の講演を、話すことに専念するのではなく、ランプを灯すことに専念する人の講演と評しました。そして今日、このコンテンツで私が試みたのはそれです。
だから、皆さんを大切に思うので、悲観主義なしで慎重な警戒の態度を維持することをお勧めします。それは面倒ですが、ばかげた楽観主義もなしに。それは夢想家のことです。AIバブルは確かに存在します。それは技術から逃げる理由でも、その価値を否定する理由でもなく、単なる熱狂ではなく知識をもって投資するための呼びかけである可能性があります。
人工知能は間違いなく世界を変えるでしょうが、私たちはどのようなコスト、どのような期間で知る必要があります。それが大きな未知数ですよね。彼らが私たちに言い続けているすべてのこと。それは、ニュース番組が明らかにシャツをたたむ方法を知っているように見えるロボットを見せるからではありません。
そしてそれらの可能なコストの中で、一つが際立っています。もしこの革命の鍵が少数の手に残るなら、進歩は共通の利益ではなく、少数の特権に変わるでしょう。金融バブルを超えて、ここで重要なのは、AIの火花が4つの企業の手に残らないことです。なぜなら古代の火と同様に、その力はどのように共有されるかによって照らすことも燃やすこともできるからです。
先史時代の祖先が火の発見を少数の炎の守護者の独占的な手に委ねていたと想像してください。歴史は非常に異なる方向に進んだでしょう。そして火は誰かの所有物になっていたかもしれません。AIで私たちは同様の地点にいます。
AIはおそらくその火以来、私たちが種として持った最も強力な道具であり、現在のダイナミクス、それを少数の利益に結びつけることは、私たちの時代の最大の経済的・社会的問題を生み出す可能性があります。彼らは自分たちの利益のために、私たちを行き止まりに、あるいはさらに悪いことに崖に向かって連れて行っています。
しかし、私たちはその運命を受け入れる必要はありませんよね。共有された火花が文明を点火したように、規制のない開かれた民主的なAIは、すべての人のために進歩の新たな飛躍を推進できます。なぜなら規制したい人々は、興味深いことに、それを支配している人々だからです。
AIを取り戻す:民主化への道
テクノフューダリズムを回避することは、すべての人のためのAIを取り戻すために戦うことを意味します。これは、技術へのアクセスを民主化し、企業やいくつかの超国家機関の不透明で管理され規制されたシステムとは対照的に、技術的権力を再分配する、オープンで協力的なAIモデルを促進することを意味します。
それはまた、彼らが私たちに提示する枠組みではなく、私たちを保護する規制の枠組みを要求することも意味します。データや、巨人の地位を保護するのではなく、競争と透明性を促進するインフラの独占を防ぐ法律。私たちが言うことの管理ではなく。
一部の専門家はすでに、AIがこれらの企業やこれらの機関だけによって設計、管理、規制されてはならないと警告しています。その開発と監督に私たち全員の幅広い参加がなければなりません。要するに、それはAIをその創造においても利益においても民主化することです。
方向性は、嘘のように見えますが、まだ私たちの手の中にあります。私たちは、AIを少数のデジタル封建領主の領域として残すことができます。ここでは、現代の封建領主として機能する複数の企業、機関、企業を考えることができます。または、それがすべての人類を暖め、照らす共有された火になるように努力することができます。
人工知能は医療、教育、文化の分野で信じられないことを達成します。テクノロジー自体はより良い生活を保証するものではありません。それは確かです。しかし重要です。誰がそれを指揮し、どのような目的でそれを行うかが非常に重要です。
もし私たちがこの技術革命をすべての人のためのものにし、人道主義的、人文主義的価値観によって導かれるようにすることができれば、AIは本当に医療、教育、生産性、公共管理、生活の質、そして他の多くの分野を改善することができます。
その利益は巨大です。私たちはそれを知っています。しかしそれらは、一般社会に浸透し、それを管理下に置くことに関心のある企業や機関の壁の後ろに閉じ込められたままにならない場合にのみ、真に実現されます。私たちはその歴史的岐路に立っています。
すべての人のためにAIを取り戻すために可能な限りのことをしましょう。未来は書かれていません。私たちは簡単な富のセイレーンの歌を避け、少数の人々が自分たちの意のままにすべてのルールを書くことを防ぐことができます。
結局のところ、バブルは過ぎ去りますが、良いアイデアは持続します。そしてすべての人に属するアイデアははるかに長く持続します。意識的になり、批判的になり、行動しましょう。人工知能はより良い明日を築く火になり得ますが、私たちはその炎を活気づけ、みんなでそれを行い、ちなみにすべての人のために行わなければなりません。
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