2008年の住宅バブル崩壊を予測した伝説の投資家マイケル・バーリが、2年間のTwitter沈黙を破り、NvidiaとPalantirに対する総額10億ドル規模の空売りポジションを公表した。AI株は過去5年間で劇的な上昇を見せており、NvidiaはほぼS&P 500の3分の1を占めるまでに成長している。バーリは3つのチャートを通じて、AI企業間の循環投資による人工的な成長、ドットコムバブル期に匹敵するテック企業の設備投資、そしてクラウド成長率の鈍化を示唆している。しかし、AI投資が本当にバブルなのか、それとも効率化による需要増加の結果なのかについては議論が分かれている。バーリの戦略をそのまま模倣することにはタイミングの難しさや個別銘柄選択のリスクが伴うため、分散投資によるリスク管理が重要である。
マイケル・バーリが帰ってきた
ついにその時が来ました。マイケル・バーリが戻ってきたのです。そして彼は数年ぶりに最初の公式発表を行い、2年間のTwitter沈黙を破って、AI株であるNvidiaとPalantirに対する10億ドル規模の大型空売りを発表しました。
もし彼が誰か知らない方のために説明すると、マイケル・バーリは2008年に市場全体が崩壊する前に住宅バブルを予測した数少ない投資家の一人です。彼は最終的に投資家のために7億ドル以上の利益を上げ、個人的にもその一つの取引から1億ドル以上を稼ぎました。しかし今、彼の最新の大型空売りはAI市場に真っ向から焦点を当てています。
最近市場を少しでもフォローしている方なら、Nvidiaのようなエーアイ株の上昇を見たことがあるでしょう。Nvidiaは過去5年間で13倍以上に上昇し、時価総額はほぼ5兆ドルに達しています。一方、AIソフトウェア企業のPalantirも同様に1,200%増加し、時価総額は5,000億ドル弱となっています。実際、AIとテック株はあまりにも急速に上昇したため、現在ではS&P 500全体の価値の3分の1以上を占めています。これはウォーレン・バフェットやマイケル・バーリのような投資家が何年も前から警告してきたことです。
バーリの予測実績
しかしマイケル・バーリが特に興味深いのは、彼がこれまでのすべての主要な株式市場の暴落を正確に予測してきたからです。彼は2000年代初頭のドットコムバブルを空売りしました。彼は大不況の引き金となったサブプライム住宅ローン崩壊を有名に予測し、そこから利益を得ました。彼は2021年のテック株暴落時にキャシー・ウッドのARK Innovation ETFを空売りして小さな財産を築きました。
彼を愛する人もいれば、嫌う人もいますが、この男が市場予測から多額のお金を稼いできたことは否定できません。しかし、2023年にTwitterを削除した後、バーリは市場について、少なくとも公には沈黙していました。しかしそれが今変わったのです。
彼は最近Twitterを再開し、SECがマイケル・バーリのファンドであるScion Asset Managementの13F書類を公開したわずか1日後に3つのチャートをツイートしました。これはバーリが何を買っているか、何を売っているかのすべてが分かるチートシートのようなものです。では、彼が何をしてきたか見てみましょう。
マイケル・バーリが前四半期から保有している企業の株式がいくつかあることが分かります。Bruker Corpとモリナ・ヘルスケア、バイオテックとヘルスケア株です。Lululemon、そして新しい消費者金融株であるSLMの小さなポジション。彼はまた、石油株のハリバートンと製薬株のファイザーにコールオプションを行いました。
10億ドルの空売りポジション
しかし、この報告書で私の注意を引いたのは、NvidiaとPalantirに対するバーリの2つの最大の空売りで、それぞれ1億8,600万ドルと9億1,200万ドルの価値があります。つまり、彼はこれらの企業に対してかなり本気のお金を投じているのです。しかしなぜこれらの企業なのでしょうか?そしてなぜ今なのでしょうか?
通常、これらの取引はSECの規則に従って最大45日遅れて報告されます。しかしバーリの最近のツイートに基づくと、これは彼が今まさに積極的に行っている賭けであることにかなり確信が持てます。それでは、バーリが2年ぶりの最初のツイートのデータに基づいて、この賭けを行った可能性のある3つの最大の理由を見てみましょう。そして、投資家がバーリの取引を直接真似する前に注意すべき2つのリスクを見ていきます。
さて、ここに一つ微妙な点があります。これらの数字が合計すると10億ドルになりますが、それはバーリがこの取引で得られる可能性のある総額を表しています。実際には、彼はオプションを使ってこの賭けを行ったので、実際に手元を離れた現金はその一部に過ぎません。つまり、彼が実際にリスクにさらしているのは、おそらく数千万ドルから1億ドル程度の可能性が高いということです。
しかしこれはオプション取引なので、完全な賭けです。これらの株価が下がらなければ、バーリは賭けた全額を失う可能性があります。ですから私たち一般投資家にとって、これはバーリのこの空売りに対する確信の表れなのです。
理由1:AI企業間の循環投資
バーリがこの賭けを行った理由についての最初の大きなヒントは、彼がツイートしたこのチャートから得られます。これはいわゆるAIマネーゴーラウンドを示しており、AI企業がお互いにお金を使い合って偽の成長を生み出しているのです。
これを見てください。NvidiaがOpenAIに1,000億ドルを投資しています。これは今年初めにNvidiaがベンチャー投資としてOpenAIに1,000億ドルを投じると約束したものです。そしてこのお金がOpenAIの評価額を5,000億ドルにまで押し上げるのに貢献しました。
次に、OpenAIがOracleのクラウドコンピューティングと3,000億ドルの契約を結び、Oracleの株価を一晩で3分の1以上上昇させたのが分かります。そしてサークルを完成させるために、Oracleは数百億ドルをNvidiaのチップに投資し、その注文がNvidiaの評価額を押し上げるのに役立っています。市場には大量のお金が動き回っていますが、それは本当に新しい価値を生み出しているのでしょうか、それとも最大の株主の純資産を膨らませているだけなのでしょうか?それがバーリが問いかけている疑問のようです。
そしてこの全体の状況は、AIの成長が有機的ではなく、バブルかもしれないというかなり公正な批判につながっています。さて、AIバブルについては多くの議論がありましたが、この動画を全て悲観的なものにしたくありません。ですから、バーリがAI市場に賭ける主な理由を提示するのに加えて、バーリの主な理由それぞれに対して少し反論も提供します。なぜなら反対側の視点もあり、私は全てを悲観的にしたくないからです。とはいえ、私はほとんどの点でバーリに同意していますが。
実際、バンク・オブ・アメリカの調査によると、投資家の54%が現在AIバブルの中にいると信じています。そして次に、バーリがこのバブルが比較的早く崩壊するかもしれないとかなり心配している他のいくつかの理由を見ていきます。
さて、ここで一つ注意点があります。AI市場内部では多くのお金が流れていますが、外部から市場に入ってくるお金も多くあります。例えばPalantirを見てみましょう。彼らにはAI企業ではない有料顧客が多数おり、実際には742社あります。そしてそれには政府クライアントは含まれていません。
これは、他のAI企業によって支えられているAIバブルが存在しないということではありませんが、ここには何らかの価値があることを意味します。問題は、それがどれだけ評価されるべきかということです。そして私たちは、価値が稼いだドルではなく純粋に視聴者数に基づいていたドットコムバブルと似た状況に入っているのでしょうか?
株式市場全体への影響
しかしバーリは、このバブルがAI株に限定されているとは見ていないというヒントも与えてくれました。そして2000年代初頭のドットコムバブル後に見たように、AI市場の暴落が株式市場全体、さらには世界経済にまで広がる可能性があります。
そこで、AIが株式市場に与えている広範な影響について話す前に、まず別のトピックについて話す必要があります。それはAIスパムです。これは急速に拡大している問題です。最近、人々のAIについての話し方に変化がありました。これらの動画の一部でさえ、もし私が言い間違えたり、画面上にタイポがあったりすると、一部の人々は私がAIかどうか尋ねます。私はAIではありませんが、私が知る限りでは。
しかしAIを見分けることはますます難しくなっています。人々は単に分からないのです。特に年配の親戚などは。そして今では電話詐欺師たちでさえ、時には知っている実在の人物のAI音声を使って、何かを買わせたりお金を送らせたりしようとしています。
しかし、もしAIスパムコールやメールがそもそもどうやってあなたの情報を入手するのか疑問に思ったことがあれば、おそらく彼らはそれを購入したのです。私たち誰もが知らない市場全体が存在し、あなたの情報が売買されています。彼らはあなたの名前、年齢、メール、住所、電話番号、さらにはブラウザ履歴まで知っています。この情報すべてが掃除機のように吸い上げられ、これらの大規模なリストで販売されています。
では、これはどうやって合法なのでしょうか?まあ、技術的には私たちには、それを使用する任意のサイトから自分の情報を削除するよう要求する権利があるからです。技術的にはいくつかの法律がありますが、それは非常に時間がかかり、あなたの情報を持つウェブサイトは文字通り何百もあります。
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それでは、AI株に対するバーリの最大の空売りに戻りましょう。
理由2:設備投資の急増
バーリが共有した2番目のチャートはこちらです。これは時間経過に伴うテクノロジーとメディアの設備投資のチャートです。そしてバーリは、このチャートが次の大きな市場暴落を予測するために使用できる可能性があることを示唆しているようです。
設備投資、つまりCapexは、企業がデータセンターのような物理的な機器を購入またはアップグレードするために費やす金額の尺度に過ぎません。しかしこの指標について重要なことは、それが通常すぐには報われない長期投資だということです。そして現在、私たちはテクノロジー、特にAIデータセンターへの設備投資支出の急増を目にしています。
しかしこの急増がなぜ問題になる可能性があるかを理解するには、このようなデータを最後に見た時を振り返る必要があります。テック企業の設備投資支出は現在、ドットコムバブル時と同様のレベルに達しています。当時、新しいインターネット企業への誇大広告と投機が評価額を馬鹿げたレベルにまで押し上げました。
そしてそのバブルが崩壊した後、私たちは株式の失われた10年を見ました。株式市場は10年以上にわたってインフレにさえ勝てませんでした。そしてこの大きな原因は過剰投資でした。企業が全く現実的でない超誇大な成長予測に基づいて、インフラとデータセンター容量への投資に多額の資金を投入しすぎたのです。
そして一部の人々は、ドットコムバブルで起こったことがまさに今起こっていることだと言っています。企業はデータセンターに過剰投資しています。さて、もしあなたがAI企業を経営しているなら、将来のために投資したいでしょう。問題は、将来どれだけの成長を期待するかということです。そしてもしその成長に対して過剰に支出し、成長が現れなければ、もう誰も望まないものに投入したすべての投資をどうやって返済するのでしょうか?
これは2000年代の通信企業に起こったことです。光ファイバーネットワークとデータセンターの構築に数十億ドルを投資した後、需要は実際には現れませんでした。そして私たちは未使用のインフラの広大な区域、急落する価格、そして多くの高評価企業の衰退を見ました。
そして今日の数字はかなり狂気的です。いわゆるハイパースケーラー、Amazon Web Services、Google Cloud、Microsoft Azureの年間データセンター支出は現在、年間3,200億ドルを超えています。そして彼らは停止の兆候を見せていません。なぜならAI企業がAIモデルのためにますます多くのパワーを要求し続けているからです。
ですからバーリの視点からすると、このお金はすべて新しい、より強力なAIハードウェアへの投資に向かっています。しかしもしその需要が決して現れなければ、これらの企業は大変な苦境に陥る可能性があります。
反論:ジェボンズのパラドックス
それはドットコムバブルとのかなり懸念される類似点です。では、この投資について他の投資家が言っていることに関して、少し反論させてください。なぜなら一部の投資家は、AI データセンター投資への現在の推進は実際には本当に良いことだと信じているからです。
そしてここで私が見た大きな反論の一つは、ジェボンズのパラドックスとして知られる経済原理です。これは少なくとも産業革命まで遡る経済原理で、当時は石炭がエネルギーを作るためにどのように使われていたかを研究していました。
パラドックスは次のようなものです。技術がリソースをより効率的にする、例えば石炭からどれだけのエネルギーを得られるかというように。需要を満たすために必要な石炭が少なくなると予想されます。しかし実際には、そのリソースに対する需要はしばしば増加することになります。
これは、何かを十分に効率的にすると、新しい参入者が市場に入り、このより効率的なリソースの新しい使用例を見つけるためです。そして一部の投資家は、それがまさに今データセンタースペースで起こっていることかもしれないと主張しています。ですからAIサーバーとトレーニングがより効率的になっているにもかかわらず、新しい参入者が市場に飛び込んでいるだけなので、それらのものに対する需要の増加を見ているのです。これは、ここでの現在の投資が過剰投資と誇大広告の結果ではないことを意味する可能性があります。
そしてそれは、そこにあるすべての需要に追いつこうとしている企業の短期的な圧迫の結果かもしれません。そして私はそれは真実かもしれないと思いますが、バーリが明示的には言及しなかったものの、AI株に対して賭ける別の理由があり、それはこのAI株をめぐる会話全体の下で動いているものです。それは負債です。
理由2.5:隠れた負債
これを理由2.5として置くことができますが、負債がAI市場にどのように影響しているかは、バーリの第3の理由、そしてバーリの取引を直接真似しようとした場合に投資家が見る可能性のある2つの大きなリスクに移る前に、誰もが理解すべき本当に重要な文脈です。
多くの人々が、ドットコムバブルと今日のAIバブルの最大の違いは、ドットコムバブルが主に負債によって推進されたということだと主張しています。インターネット企業は、お金を稼いでいないにもかかわらず、成長に再投資するために単に安い資金を借りていました。
しかし現代のAI株はかなり違って見えます。最大のAI企業のバランスシートはまだかなり堅実に見えます。そして少なくとも財務諸表上では、それらのほとんどが大量の負債を抱えているようには見えません。これは主に彼らの利益から来ています。少なくとも表面上はそう見えます。
しかし、これらの企業が誰もが認識しているよりもはるかに多くの負債を抱えているという証拠があります。一部のAI企業は、負債がバランスシート上に表示されるのを避ける特別に書かれた契約に負債を移しているだけです。他のケースでは、負債はこれらの企業に投資するためにお金を借りている投資家にシフトしています。
これは証拠金負債のチャートです。つまり株式に投資するために取られた負債の額で、現在1兆ドルをはるかに超えています。つまり、もし市場が上昇し続けなければ、それらの投資家は何らかの方法でその負債を返済する必要があるか、デフォルトする可能性があり、それは何度も何度も続く負債を返済するための売却のサイクルを引き起こす可能性があります。これはバーリにとってやや馴染みがあります。なぜならこれは2008年の住宅崩壊時に起こったことに似ているからです。
市場を不安定化させる隠れた負債です。しかしそれらすべてを言った上で、負債は市場が成長し続ける限り、またはこれらの企業が需要がある分だけ投資する限り、問題ありません。しかしもし成長が鈍化するか、これらの企業が計画しているよりも需要が少なければ、そこで物事が少し厄介になる可能性があります。
では、成長が鈍化する可能性はどれくらいあるのでしょうか?まあ、バーリは彼が共有した3番目のチャートでこれについて何を考えているかについてかなり良いヒントを共有しました。そしてその後、バーリの戦略をここで真似しようとしている投資家にとっての2つの最大のリスクを見ていきます。
理由3:クラウド成長率の鈍化
バーリがツイートで共有した3番目のチャートはこのように見えます。黒色では、2018年から2022年までのAmazon、Google、Microsoftの平均クラウド成長率を見ることができ、かなり高かったです。しかし赤色では、2023年から2025年までの同じクラウド成長率を見ることができます。
そしてバーリは、成長率が、少なくともパーセンテージとして鈍化していることを指摘しているようです。これは大きな問題です。なぜならクラウドコンピューティングはAI市場のバックボーンだからです。これらすべてのNvidia GPUを購入しているのは誰だと思いますか?なぜなら今まで、AIモデルをトレーニングして実行するためのコンピューターとパワーが多ければ多いほど、それらのモデルはより強力になれるからです。
ですからバーリは、クラウド成長が実際に鈍化していることを示すことによって、いわゆるAI需要がこれらの企業の評価額を正当化するためにそこにないことを示唆しているのかもしれません。それは明らかに彼らの成長率を維持するのに十分ではないからです。言い換えれば、これはバーリからのサインかもしれません。AI成長は市場が考えているほど高くならないということです。
さて、私はそれがこのデータを読む完全に合理的な方法だと思います。しかし私はまた、別の方法でそれを読むこともできると思います。はい、2023年から2025年にかけてクラウド成長の鈍化を見てきましたが、データセンターを構築するのにかかる時間にはかなり長いラグタイムがあります。つまり、セットアップしなければならない物理的なものがたくさんあるのです。
そしてこれが、以前からのインフラ投資のチャートです。覚えていますか、これはテック企業がデータセンターのようなものをセットアップすることに投資しているお金です。そして2023年から2024年にかけての支出には明らかな落ち込みがあり、本当に大きな上昇はつい最近起こったばかりです。そしてその最近の上昇はおそらくこのチャートには表示されていません。
ですからもし3年後にこの同じチャートを見たら、成長率が再び上昇し始めるのを見るかもしれません。しかし私は、クラウド成長で何が起こるかにかかわらず、このチャートは良い現実チェックだと思います。そしてAI企業が終わりのない成長を誇大宣伝しているのと同じくらい、すべての指標がそれを支持しているわけではありません。
リスク1:タイミングの難しさ
しかしさて、バーリは明らかにAI、特にPalantirとNvidiaが特に過大評価されていると信じています。しかし私たち一般投資家は何をすべきでしょうか?まあ、バーリの戦略を直接コピーすることの2つの大きなリスクを見てみましょう。そして私はまた、潜在的なAI市場暴落に対処するための私の個人的なアプローチも共有します。
最初の大きなリスクは、バーリがこれらの株式を取引する方法、つまりオプションを使用することに非常に特有です。2008年の住宅暴落時、マイケル・バーリは彼の最初の大きな空売りを行い、米国の住宅市場全体が崩壊の危機に瀕していると賭けました。
しかしその話でしばしば省略されるのは、バーリが実際には2005年にその予測を最初に行ったということです。そしてその後の3年間、彼は2008年にバブルがついに崩壊する前に、ほぼすべてを失いかけました。投資家たちが反乱を起こし、暴落が起こる前に資金を引き出そうとしたのです。
そして私は、もし数十億ドルの投資家資金があなたを支えることなく市場を空売りしたいなら、そこには重要な教訓があると思います。なぜなら市場を空売りすることは、単に市場を逆に買うこととまったく同じではないからです。
空売りにはタイミングも関係します。ですから、株が暴落することを正確に予測できても、タイミングを完璧にしない限り、空売りでお金を失う可能性があります。2番目のリスクがこれにどのように結びつくか、そしてこれに対処するための潜在的により良い戦略を見ていきます。
しかしこのアイデアをかなりよく捉えるフレーズがあります。市場はあなたが支払能力を維持できるよりも長く非合理的であり続けることができます。そしてそれがオプション市場が非常にリスクが高い理由です。株が下落すべきだと確信していても、時には市場は単に非常に長い間非合理的に振る舞うのです。
リスク2:個別銘柄選択の問題
しかし2番目のリスクはもう少し広範で、私たちができることについてもう少し実行可能なアドバイスを与えてくれると思います。ですからバーリのここでの賭けは、PalantirとNvidiaが価格で下落することを必要とします。そしてAIの評価額は絶対に膨れ上がっており、OpenAIのCEOサム・アルトマンを含む多くのテックCEOがAIバブルを直接呼んでいるのを見てきましたが、そのバブルがすべてのAI株に適用されることは100%明確ではありません。
テック投資家のロス・ガーバー、またはゲルバーは、これについてかなり興味深い見解を持っていました。彼は大手テック企業について、彼らの評価額は彼らのビジネスと同期していないわけではないと言いました。投資家はただそのような大きな数字を見ることに慣れていないだけで、彼らの収益性は実際にはかなり狂気的です。
ですから基本的に、お金を稼がないAIブレンダーを販売しているすべての偽AI スタートアップがある一方で、Nvidiaのような企業もあります。はい、Nvidiaの株価は5年間で1,200%上昇していますが、彼らの収益は約700%上昇しており、彼らの純利益、基本的に彼らの利益は、同じ期間に2,500%上昇しています。
株は高いですか?確かに、彼らは絶対に将来の成長を織り込んでいます。しかしそれは完全に非合理的ではありません。ただ一部の投資家が成長し続けると考えているだけです。そして連邦準備制度理事会議長のジェローム・パウエルでさえ、AI株とドットコムバブルの直接比較に反対して発言し、「AI株は実際に収益を持っている、ドットコム企業とは違って」と述べました。最も強い支持ではありませんが、まあ、彼は誇張する人ではありません。
個人的な投資戦略
しかしそれらすべてを言った上で、私は自分のお金で何をしているのでしょうか?まあ、私は現在Nvidiaの株式を特に保有していませんが、市場のタイミングを計る自分自身の能力に自信がないため、空売りする計画もありません。おそらくマイケル・バーリのようにはできません。
Palantir側では、私は実際にその企業への専用の詳細な分析に取り組んでいます。クラウドエンジニアとしての私の背景を適用して、彼らが実際に何をしているのか、何の価値があるべきかを把握しています。ですから、その企業についての私の具体的な考えはそのビデオで提供します。
しかし一般的に、私は本当に良いバランスシートを持ち、利益を上げており、将来の成長を期待しているAI企業が必ずしも暴落する必要があるとは信じていません。しかし彼らは多くの将来の成長を前提としていると思います。そしてもしその将来の成長が現れなければ、それは投資家にとって、それらの株から離れる時が来たという警告サインになる可能性があります。
またはもし今日その成長が現れないと思うなら、バーリのように、AIでゲームをプレイしたくないと思うことを理解できます。しかし個人的には、私は退職ポートフォリオ、つまり退職時に生活する必要があるお金を、3分の1をS&P 500 ETF、3分の1を小型株成長ETF、そして3分の1を国際株式に分割することでAIリスクに対処する計画です。
ですから、たとえ大手AI企業が下落しても、分散投資を通じて私のポートフォリオのバランスを取り、それを支える市場の他の部分がまだあります。それが私が見たデータに基づいて見つけた最良の戦略です。しかしそれでさえ完璧ではありません。AI株をはるかに超える市場についてのウォーレン・バフェットの最近の警告についてのこのビデオをチェックすることをお勧めします。
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