ウォーレン・バフェットが2025年後半において、AIバブルがドットコムバブルを超える規模に膨れ上がっている現状に警鐘を鳴らす内容である。大手テック企業による年間4000億ドルのAIインフラ投資、収益に見合わない巨額な資本支出、1999年のドットコムバブル崩壊時と酷似した市場心理と投資行動パターンを詳細に分析している。バフェットは自身の70年に及ぶ投資経験から、AI技術の革新性は認めつつも、現在の株価評価が持続不可能であることを歴史的事例とともに論じ、投資における忍耐と安全マージンの重要性を改めて強調する。
AIインフラへの巨額投資が示す危険信号
私たちは2025年後半を迎えていますが、私はアメリカ最大手のテック企業が単年度で4000億ドルをAIインフラに費やすのを見ています。これは誤植ではありません。4000億ドルです。Microsoft、Amazon、Google、Metaは、マンハッタンを覆い尽くすほどのデータセンター建設競争に参入しています。彼らは明日がないかのようにチップを購入しています。収益すらまだ出ていない企業と数千億ドル規模の契約を結んでいるのです。
皆さん、私は1999年に感じたのと同じ嫌な予感を抱いています。ご覧ください、私は今95歳ですが、これまで十分な市場サイクルを生き抜いてきました。そこから学んだシンプルな真実を一つお伝えしましょう。誰もが同じ方向に走っているとき、あなたは後ろを振り返って何が彼らを追いかけているのか見るべきです。なぜなら、多くの場合、彼らは崖に向かって走っているからです。
AI革命は本物です。それは否定しません。しかし、今市場で起きていることは投資ではありません。これは三つ揃いのスーツを着た投機なのです。そして歴史は、関係者がどれほど賢いと思っていても、投機を罰する傾向があります。
ドットコムバブルの教訓
1999年に私を連れ戻しましょう。私はオマハのオフィスに座って、利益もなく、製品もなく、時には計画すらないインターネット企業が、頭がくらくらするような評価額で取引されているという記事を読んでいました。Pets.comには靴下の人形と夢がありました。Webvanは食料品の買い物に革命を起こそうとしていました。The Globe.comは、2人の大学生が15000ドルで始めた会社で、上場初日に株価が606%も急騰しました。彼らの収益がゼロだったことは気にする人はいませんでした。
そして皆さんは私について何と言ったか知っていますか?ウォーレンは勘を失った。彼は新しい経済を理解していない。オマハの老人は終わったと。特に痛烈だったディナーパーティーを覚えています。30歳にもなっていないベンチャーキャピタリストの若者が、私がインターネット株に投資しないことが私のキャリアで最大の間違いだと言いました。彼はこう言いました。そして私は決して忘れません。「ウォーレン、今回は違います。インターネットがすべてを変えるのです」
まあ、彼は半分正しかったのです。インターネットは確かにすべてを変えました。しかし、それは経済の法則を変えることはありませんでした。2002年までに、NASDAQは価値の78%を失いました。あの若いベンチャーキャピタリストは、父親の自動車ディーラーで働くことに戻ったと聞きました。
現在の市場の異常な集中
さて、今日に早送りしましょう。Nvidiaは時価総額5兆ドルに達しました。チップ会社に5兆ドルです。OpenAIは5000億ドルの評価額です。2025年の予想収益がわずか130億ドルにもかかわらず、半兆ドルです。彼らはOracleとの5年間で3000億ドルを支出することを約束しています。つまり、年間600億ドルを支出しながら130億ドルしか稼がないということです。私の小学5年生の算数の先生でさえ、その数学が成り立たないと言えるでしょう。
しかし、本当に私を心配させるのは循環融資です。NvidiaがOpenAIに1000億ドルを投資します。OpenAIはそのお金を使ってNvidiaのチップを購入します。OracleはまだOpenAIが稼いでいないお金のために、まだ完成していないデータセンターを建設しています。これはまさに、本当にまさに1990年代後半に通信会社で見たものと同じです。
当時、Global CrossingやLevel Three Communicationsのような企業は、猛スピードで光ファイバーケーブルを敷設していました。彼らは顧客にサービスを購入させるためにお金を貸していました。顧客はそのお金を使ってより多くの容量を購入しました。誰もの株価が上がりました。誰もが天才のように感じていました。バブルが崩壊して4年後、そのファイバーの85%から95%がまだ地面に暗く横たわったまま、完全に使用されていませんでした。
世界最大の光ファイバー生産者であるCorningは、株価が100ドルから1ドルに暴落するのを見ました。私はこれらの会社のどれにも投資しませんでした。賢いからではなく、彼らがどうやってお金を稼ぐのか理解できなかったからです。
能力の輪を守る投資哲学
私のルールは常にシンプルでした。理解できないものには投資しません。これを私は能力の輪と呼んでいます。そして私は70年間、その輪の中に留まってきました。あなたは尋ねるかもしれません。「でもウォーレン、インターネットブームを逃したのではないですか?」確かにそうです。Amazon、Google、Microsoftは、すべて巨大企業になりました。そして知っていますか?私はそれで大丈夫です。なぜなら、生き残ったAmazonごとに、生き残れなかったpets.comが何百社もあったからです。死んだドットコム企業の墓場は、自分が他の誰よりも賢いと思っていた投資家でいっぱいです。
バブルについてほとんどの人が理解していないことがあります。それは真実の基盤の上に構築されているということです。インターネットは革命的でした。Eコマースは小売を変えました。クラウドコンピューティングはビジネスを変革しました。しかし、問題は技術が本物かどうかではありません。評価額が妥当かどうかなのです。
2000年、NASDAQは株価収益率200に達しました。もう一度読んでください。収益の200倍です。今日、私たちはまだそこまでは到達していません。S&P 500のシラーPE比率は約40で推移しており、154年の市場史上3番目に高い水準に近づいています。
しかし、私が心配しているのはこれです。市場の利益の80%がわずか一握りのテクノロジー株に集中しています。いわゆるマグニフィセント7、Nvidia、Apple、Microsoft、Amazon、Alphabet、Meta、Teslaです。彼らはS&P 500のリターンの75%を占めています。これは市場ではありません。これはカードでできた家です。
AIが経済成長の主要ドライバーという危険
そしてデータはますます懸念を深めています。最近の調査によると、AI関連の資本支出は2025年前半の米国GDP成長の半分以上を占めています。繰り返します。AI支出は現在アメリカの経済成長の主要な推進力なのです。消費者支出ではなく、複数のセクターにわたるビジネス投資でもなく、一つの技術トレンドです。
私は人生でこのレベルの集中を正確に2回見たことがあります。1970年代初頭のニフティ50バブルの時で、50の優良株が不条理な評価額で取引され、誰もがそれらが決して下がることはないと思っていました。そして1999年のテック株で再び。どちらも涙で終わりました。
ベンチャーキャピタルの数字はさらに憂慮すべきものです。2025年前半の米国ベンチャーキャピタルのほぼ64%がAI企業に流れました。比較のために、インターネット取引はドットコムブームのピーク時でもVC投資の約25%に過ぎませんでした。私たちは評価額1億ドル以上のAIスタートアップが1300社以上あり、それぞれ10億ドル以上の価値を持つAIユニコーンが498社あります。これらの企業のほとんどは利益を上げていません。
実際、資金提供を受けたAIスタートアップの70%はまだ赤字です。しかし、誰もが取り残されることを恐れているため、彼らの評価額は上がり続けています。オマハでは何と呼ぶか知っていますか?ギャンブルです。
チャーリー・マンガーの教え
チャーリー・マンガー、神よ彼の魂を安らかに、は私にこう言いました。「ウォーレン、投資家として助けとなるのは待つことだ。そして多くの人はただ待つことに耐えられないのだ」チャーリーは、ウォール街のほとんどの人が決して学ばないことを理解していました。株式市場でお金を稼ぐことは、活動ではなく忍耐についてなのです。
今、私は収益の22%から30%を資本支出に費やしている企業を見ています。彼らがAIインフラに投資しているお金です。これは公益事業会社が支出する額の3倍です。そして公益事業は実際に予測可能なキャッシュフローを持っています。
Metaは2ギガワット以上の電力を必要とするデータセンターを計画しています。130万台のNvidia GPUを収容するために小都市に電力を供給するのに十分な電力です。そして私は尋ねなければなりません。何のために?2年後には時代遅れになるかもしれないAIモデルをトレーニングするために?遠い将来のいつかおそらく期待通りにリターンを生み出すかもしれない競争で競うために、誰もが数十億ドルを費やしているのですか?
これは投資ではありません。これはステロイドを使った投機です。
持続不可能な成長目標
誰も聞きたがらない不都合な真実がこれです。この支出すべてが報われるためには、AI企業は2030年までに年間2兆ドルの収益を生み出す必要があります。現在、彼らは約200億ドルを稼いでいます。これは5年間で100倍の増加です。100%の増加ではなく、100倍の増加です。
私は1951年からこのビジネスをしています。私は一度も、本当に一度も、収益性を維持しながらそれほど速く規模を拡大する業界を見たことがありません。これはビジネスの重力の法則に逆らっています。
数字について何かお話ししましょう。数字は頑固なものです。着飾らせることも、口紅を塗ることも、調整後EBITDAやAI調整後収益と呼ぶこともできますが、結局のところ、ビジネスはお金を稼ぐか稼がないかのどちらかです。そして今、AIの数字は合いません。
Microsoft、Amazon、Google、Metaは、2025年度に合計3640億ドルを支出すると予測されています。これらはベンチャーキャピタルでギャンブルをしているスタートアップ企業ではありません。これらは資本主義の歴史上最大かつ最も収益性の高い企業であり、彼らは岸辺休暇中の酔っ払った水兵のようにお金を使っています。
Microsoftは2025年の資本支出ガイダンスを1200億ドル以上に引き上げました。Amazonは1000億ドルを支出しています。Googleは予測を750億ドルから850億ドルに引き上げました。Metaは700億から720億ドルで、2026年にも同様に大幅な資本支出ドル成長を期待していると発表しました。
支出と収益の巨大なギャップ
さて、これらの数字が実際に何を意味するのか理解してほしいのです。Microsoftの1200億ドルの資本支出は、わずか5年前の支出の7倍です。7倍です。これは成長ではありません。これは彼らのビジネスモデルの完全な変革です。そして彼らはそれがうまくいくことに農場全体を賭けています。
しかし、興味深いのはここからです。この支出すべてにもかかわらず、AI関連の収益は彼らの総ビジネスのほんのわずかな部分に過ぎません。MicrosoftはAIサービスが年間130億ドルのランレートに達したと報告しました。130億ドルの収益を生み出すために1200億ドルを費やしているとわかるまでは、印象的に聞こえます。それは1ドルを稼ぐために9ドルを費やすようなものです。
しかし、ウォーレン、あなたは言うかもしれません。これは未来についてです。彼らは長期的な利益のために投資しているのです。そしてあなたは正しい。それは未来についてです。しかし、未来のための投資と投機には違いがあります。違いは簡単です。その投資からのリターンを合理的に予測できますか?
ドットコム時代、Global Crossingのような企業は世界規模の光ファイバーネットワーク構築に150億ドルを費やしました。論理は完璧でした。インターネットトラフィックは100日ごとに倍増していたので、私たちは大規模な容量が必要でした。ただし、彼らは99%過剰に建設しました。音楽が止まったとき、150億ドルの投資は1ドルあたり数セントの価値しかありませんでした。
今日のAIインフラの構築はさらに速く、さらに大規模に起こっています。その類似性は単に似ているだけでなく、実質的に同一です。
そして、市場の歴史を理解している人なら誰でも恐怖すべきことがあります。この支出はますます債務によって資金調達されています。Metaは270億ドルのオフバランスシート融資を手配しました。これらの企業はレバレッジを利用しています。
同時に、彼らは何年も、あるいは決して報われないかもしれない技術に対して大規模で不確実な賭けをしています。私は十分な信用サイクルを生き抜いてきたので、債務がすべてを拡大させることを知っています。利益も損失も両方です。物事がうまくいっているとき、債務はあなたをより速く金持ちにします。しかし、物事が変わると、債務があなたを殺すのです。
過去の失敗から学ぶ
私の初期の頃を覚えています。私は経営陣に怒っていたので、Berkshire Hathaway自体を購入するという間違いを犯しました。それは十分に安いシガーバット株で、もう一回吸えると思いました。感情ではなく理性で行った投資は、おそらく長年にわたって2000億ドルの機会費用がかかりました。それは私がこれまでに行った最悪の投資決定です。
そして私は何十年もかけて、苦戦している繊維会社を買うことがなぜそのような記念碑的なエラーだったのかを人々に説明しようとしてきました。教訓は、感情が分析を覆すと、賢い人でさえ愚かな決定をするということです。そして今、AI投資の感情は恐怖です。取り残されることへの恐怖。置いていかれることへの恐怖。すぐに数十億ドルを投資しなければ、あなたの会社が無関係になるという恐怖。それは良い資本配分のレシピではありません。それは戦略として装ったパニックです。
さらに不都合な数字を教えましょう。AI革命のポスターチャイルドであるOpenAIは、ChatGPTの人気にもかかわらず、今年数十億ドルの損失を出す予定です。Microsoftとのパートナーシップにもかかわらず、5000億ドルの評価額にもかかわらず、彼らは現金を出血させています。
彼らのコストは非常に高いので、同時にモデルの計算費用を削減しようとしながら、継続的に価格を上げる必要があります。そして彼らだけではありません。AIスタートアップエコシステム全体は、最終的にいつかこれらのモデルが利益を上げるようになるという仮定の上に構築されています。しかし、歴史が教えてくれることがあります。最終的に、多くの場合決して来ません。
ドットコム時代、私たちはバーンレートと呼ばれるものがありました。企業が現金準備をどれだけ速く使っているか。アナリストはスタートアップがお金を使い果たすまでに何ヶ月の滑走路があるかを計算しました。今日、私たちはAI企業で同じことを見ています。違いは、今彼らにはより深いポケットがバックアップしているということです。
したがって、バーンはより長く続くことができますが、根本的な問題は変わっていません。稼ぐよりも多くを費やすことは持続可能なビジネスモデルではありません。
金融政策と市場集中のリスク
レイ・ダリオは最近、バブル状態が形成されているのを見ているが、金融政策が引き締められるまでバブルは弾けないと言いました。彼はそれについて正しいです。連邦準備制度の金利政策は緩和的で、資本を安価で簡単にアクセスできるようにしています。
しかし、いつではなくいつ金利が再び上昇する必要があるとき、何が起こるでしょうか?あるいは経済が減速し、投資家が約束の代わりに利益を要求し始めるとき?それが、誰が裸で泳いでいるかがわかるときです、と私は言うのが好きです。そして今、AI プールには多くの裸の水泳者がいると思います。
もう一つ、私を夜眠れなくさせる類似点があります。市場集中です。ドットコムバブルのピーク時、上位10銘柄はS&P 500の総ウェイトの約27%を占めていました。今日、上位10銘柄は指数の39%を占めています。これは単なる集中ではなく、危険な集中です。
これらの株が修正される場合、おそらくいつ修正されるか、彼らは単にテクノロジーセクターを引きずり下ろすだけでなく、市場全体を一緒に持っていきます。あなたの401k、あなたの年金基金、あなたのインデックスファンド、それらはすべてこれらの同じ会社で満たされています。
平均的な投資家は、S&P 500インデックスファンドを所有しているので分散されていると考えていますが、実際には10社に大規模な賭けをしており、そのほとんどがAIインフラに持続不可能な金額を費やしています。
歴史は繰り返す
そして、本当に私を悩ませることがあります。私たちはストーリーがどのように終わるかを知っています。なぜなら、以前に見たことがあるからです。ドットコムクラッシュの後、NASDAQが2000年3月のピークに戻るのに15年かかりました。15年です。投資家の世代全体が、木は空まで成長しないという教訓を痛い目に遭って学びました。
しかし、最も懸念すべき側面は支出ではなく、収益ギャップです。最近の調査によると、ビッグテックは過去2年間でAIインフラに約5600億ドルを投資しています。Microsoft、Meta、Tesla、Amazon、GoogleのAI関連収益の合計は約350億ドルです。これは支出対収益の16対1の比率です。
さて、私は数学の天才ではありませんが、1ドルを稼ぐために16ドルを費やして、それを良いビジネスと呼ぶことはできないことを知っています。この支出の一部は最終的には報われるでしょう、確かに、しかしすべてが?可能性はありません。
MITは最近、AIパイロットプロジェクトの95%が意味のある結果を生み出さないという研究を行いました。95%です。それは400億ドル以上の生成AI投資にもかかわらずです。誇大宣伝と現実の間のギャップは、グランドキャニオンよりも広いです。
本当に私を心配させるのは、この支出すべての背後にある心理学です。それはリターンの慎重な分析に基づいていません。それは恐怖に基づいています。今投資しなければ、取り残されるという恐怖。それはドットコムバブル、住宅バブル、そして歴史上の他のすべてのバブルを推進したのと同じ心理学です。
私の2000年の株主への手紙で、私は投資家が舞踏会のシンデレラのようだと書きました。彼らは長く滞在しすぎるとすべてがカボチャとネズミに変わることを知っていましたが、パーティーの1分でも見逃すのが嫌でした。
今日、私たちはインターネットの代わりに人工知能を使って、まったく同じ行動を見ています。パーティーは今真っ盛りです。音楽が流れ、シャンパンが流れ、誰もが楽しい時間を過ごしています。しかし、私は十分なパーティーに行ってきたので、それらがすべて同じように終わることを知っています。誰かが後片付けの請求書を抱えたままで。
投資の基本原則
知っていますか、人々はよく成功した投資の秘密は何かと私に尋ねます。彼らは複雑な公式、洗練されたアルゴリズムを期待しています。しかし、答えは彼らが思っているよりも簡単です。お金を失わないでください。それがルール番号1です。ルール番号2は、ルール番号1を忘れないでください。
単純に聞こえますが、それが本当に何を意味するか考えてください。お金の50%を失うと、元に戻るために100%の利益が必要です。それはあなたがプレイしたいゲームではありません。そして今、AI評価額がある場所で、私は多くの人々がまさにそのゲームをプレイしているのを見ています。
最近出会った研究についてお話ししましょう。Kai Wooという研究者が、歴史上の主要な資本支出サイクルを調査しました。1860年代の鉄道、1900年代の自動車、1900年代と1920年代のラジオ、1990年代のインターネット。彼は何を見つけたか知っていますか?すべての単一のケースで、大規模な資本支出を通じて積極的にバランスシートを成長させた企業は、保守的な同業者に年間平均8.4%でアンダーパフォームしました。
もう一度言わせてください。積極的な支出者は10年間にわたって年間8.4%で保守的な企業に負けました。その差は大規模なアンダーパフォーマンスに複利計算されます。忍耐強い投資家は、ほぼ毎回積極的な支出者を打ち負かします。
なぜこれが起こるのでしょうか?複雑ではありません。企業が容量を構築するために競争するとき、鉄道の線路、光ファイバーケーブル、AIデータセンターのいずれであっても、彼らは大規模な過剰容量を作り出します。供給が需要を超えます。価格が下がり、リターンが蒸発し、投資家が袋を持ったままになります。
今、私たちはまったく同じパターンを見ています。企業は前例のないペースでAIインフラを構築しており、すべて投資を正当化するために需要がそこにあると賭けています。しかし、もしそうでなかったら?AIの採用が誰もが思っているよりも遅かったら?より新しく、より効率的な技術が現在の投資を時代遅れにしたら?
安全マージンの重要性
私のメンターであるベン・グラハムから貴重な教訓を学びました。彼は私に安全マージンについて教えました。価格が本質的価値を大幅に下回っているときにのみ投資するべきであるという考えです。間違いや不運に対するクッションを与えてくれます。
今日のAI評価額には安全マージンがありません。彼らはすべてがうまくいくと仮定しています。完璧な実行、継続的な技術の進歩、無制限の需要、競争なし、混乱なし。私の70年の投資経験で、すべてがうまくいくことはめったにないことを学びました。通常、何かがうまくいきません。時にはすべてがうまくいきません。だから安全マージンが必要なのです。
あなたに具体的な例を挙げましょう。Cisco Systemsはドットコム時代の寵児で、インターネット革命のピックとシャベルでした。2000年3月のピーク時、Ciscoは時価総額5550億ドルで、一時的に世界で最も価値のある会社になりました。
株式は株価売上高倍率35、PE比率200以上で取引されていました。誰もがCiscoは違うと言いました。実際の収益、実際の利益、実際の製品がありました。それは空想的なスタートアップではありませんでした。そして彼らは正しかったのです。Ciscoは違いました。それはクラッシュを生き延びました。
しかし株式は、ピークから86%下落しました。今日でさえ、25年後、Ciscoは2000年の高値を下回って取引されています。考えてみてください。堅実で収益性の高いテクノロジーリーダーに投資していると思って、市場のトップでCiscoを買った場合、4分の1世紀後もまだ水中にいるでしょう。それはインフレを考慮してさえいません。
Nvidiaの評価額は正当化できるか
今Nvidiaを見てください。5兆ドルの時価総額で取引されています。Nvidiaは良い会社ですか?絶対に。コンピューティングに革命を起こしていますか?はい。実際の収益と実際の利益がありますか?両方にはい。しかし、5兆ドルの価値がありますか?それが私が疑問を持っているところです。
その評価額が意味をなすためには、すべてが完璧にうまくいかなければなりません。AI需要は指数関数的に成長し続けなければなりません。競合する脅威は出現してはいけません。同社は価格決定力を維持しなければなりません。技術的変化は現在のチップ設計を時代遅れにしてはいけません。世界経済は強いままでなければなりません。
それはすべてうまくいかなければならない多くのことです。そして私の経験では、すべてがうまくいく必要があるとき、通常何かがうまくいきません。チャーリー・マンガーは私にこう言いました。「私が知りたいのは、どこで死ぬかだけだ。そうすれば、そこに決して行かない」
彼は明白な間違いを避けることについて話していました。そして投資における最も明白な間違いは、資産がどれほど良くても、資産に対して過剰に支払うことです。私はアメリカで最高の家を買うことができますが、価値の10倍を支払えば、それは悪い投資です。同じ原則が株式にも適用されます。
価格は重要です。評価額は重要です。群衆の熱意は価値の基本的な数学を変えません。今、群衆はAIについて非常に熱心です。そして私はなぜか理解しています。AIは印象的です。それは世界を変えるでしょう。しかし、インターネットもそうでした。そしてそれはドットコムクラッシュが数兆ドルの富を一掃するのを防ぐことはできませんでした。
ほとんどの人が気づいていないことがあります。技術について正しくても、過剰に支払えばお金を失う可能性があります。私はインターネットの影響について間違っていました。それは楽観主義者が予測したよりもさらに世界を変えました。しかし、NASDAQをピークで購入した場合、15年間お金を失いました。インターネットが社会を変革したとしても、未来について正しいことと株式市場でお金を稼ぐことは2つの異なることです。違いはあなたが支払う価格です。
ラジオバブルとの類似性
私の心にあったもう一つの歴史的類似点についてお話ししましょう。1920年代、ラジオについて大きな熱意がありました。それは革命的な技術でした。初めて、空気を通して情報を送信できました。ラジオ株は急騰しました。誰もが参加したかったのです。
支配的なラジオ会社であるRCAは、1928年に85ドルから1929年に549ドルのピークに株価が上昇しました。それからクラッシュが来ました。1932年までに、RCAは18ドルに下落しました。RCAが1929年の高値に戻るのに27年かかりました。27年です。
ラジオは世界を変えました。技術は革命的でした。初期の投資家は影響について正しかったのです。しかし、彼らは収益の合理的な予測によって正当化できない価格を支払いました。そして彼らは何十年にもわたるアンダーパフォーマンスでその間違いの代償を払いました。
今日、私は同じパターンを見ています。投資家はAIがすべてを変えると信じているので、異常な価格を支払っています。彼らはおそらくAIがすべてを変えることについて正しいでしょう。しかし、それは現在の価格が意味をなすということではありません。
短期的な投票と長期的な重量測定
私が学んだ最も価値のある教訓の一つは、株式市場は短期的には投票機械であり、長期的には重量測定機械であるということです。今、投票はAI株に強く賛成しています。しかし、最終的に市場はこれらの企業を測定し、実際の収益、資本収益率、競争上の地位を測定します。そして、その測定が行われると、現在の評価額の多くが不十分であることがわかると思います。
私を心配させるもう一つのことは、これらの企業が直面しているゲーム理論の問題です。MicrosoftがAIへの支出を停止すると、Googleに遅れをとるリスクがあります。Googleが減速すると、Amazonに負けるリスクがあります。だから、集合的にはおそらく容量を過剰に構築しているにもかかわらず、誰もが支出し続けます。
それは囚人のジレンマであり、誰も最初にまばたきしたくありません。しかし、誰かが最終的には常にまばたきします。経済的減速が資本規律を強制するかもしれません。現在の投資を時代遅れにする新しい技術かもしれません。あるいは単に、投資家がどんな犠牲を払っても成長の代わりに収益性を要求することかもしれません。
何がそれを引き起こすにせよ、ダイナミクスは変わります。そして変わったとき、持続不可能なレベルに入札された株式は地球に戻ってきます。鉄道、ラジオ、電子機器、バイオテクノロジー、インターネットで起こりました。そしてそれはAIでも起こるでしょう。
いつか私にはわかりません。誰もわかりません。市場のタイミングを計ることができると言う人は、あなたか自分自身に嘘をついています。しかし、それが起こることは知っています。なぜなら常に起こるからです。バブルは常に弾けます。重力は常に勝ちます。
問題はいつ修正があるかではありません。問題は、あなたがそれを生き延び、おそらくそれから利益を得る位置にいるかどうかです。
バフェットの投資戦略
では、それは私たちをどこに導くのでしょうか?見てください、私はAIが無価値だと言っているのではありません。これらの企業が成功しないと言っているのではありません。私が言っているのは、現在の評価額が満たすことがほぼ不可能な期待を組み込んでいるということです。そして、完璧を必要とする価格を支払うとき、あなたは失望に向けて自分自身を設定しています。
私のアプローチは70年間変わっていません。そして今も変わりません。私は理解できるビジネスに、意味をなす価格で、安全マージンを持って投資します。今、AI株は私にとってこれらの基準のどれも満たしていません。
私が正しいことを証明できますか?いいえ。今回は本当に違うかもしれません。AIは現在の評価額を正当化するのに十分速く成長するかもしれません。これらの大規模な資本支出のすべてが適切なリターンを生み出すかもしれません。可能です。
しかし、私は95歳で、今回は違うという言葉を数え切れないほど聞いてきました。そして毎回、毎回、それは違いませんでした。経済と人間性の基本法則は、技術が変わるからといって変わりません。
絶対的な確実性で私が知っていることがあります。お金の50%を失うと、元に戻るために100%のリターンが必要です。それは数学であって、意見ではありません。だから、私の最初の目標は常に資本保全です。
今、Berkshireができる最も安全なことは、私たちがやっていることです。現金と短期証券で3000億ドル以上に座っています。人々は私がそのお金を働かせないことで私を批判します。彼らは私が機会を逃していると言います。多分そうかもしれませんが、この市場が修正され、そして修正されるとき、Berkshireが出現する機会を利用するための資本を持っていることを知って、私は夜よく眠ります。
他の人が売却を余儀なくされたとき、私たちは公正な価格で素晴らしい企業を買うことができるでしょう。それはエキサイティングではありません。CNBCに私を出演させることはありませんが、それは私にとって70年間うまくいったことであり、今変える理由は見当たりません。
AI革命は本物です。バブルも本物です。両方が同時に真実である可能性があります。投資家としてのあなたの仕事は、どのAI企業が勝つかを予測することではありません。あなたの仕事は、資本を保護し、何が起こっても利益を得る位置に自分を置くことです。
そして今、それを行う最善の方法は、忍耐強く、選択的であり、基準を満たす投資を見つけられないときに現金に座ることをいとわないことです。以前に言ったように、株式市場は活動的な人から忍耐強い人にお金を移すように設計されています。今、多くの活動があります。
あまり忍耐がありません。私はその方程式のどちら側にいたいか知っています。
最後の警告
AIバブルは弾けるでしょう。いつかわかりませんし、何がそれを引き起こすかもわかりませんが、それが起こることは知っています。なぜなら、歴史上のすべてのバブルが弾けたからです。そしてそれが起こるとき、あなたはこの映画を以前に見たオマハの老人の話を聞いたことを喜ぶでしょう。そこで安全にしていてください。
最後にこれで終わります。25年前、人々は私がインターネット株に投資しなかったことで私を恐竜と呼びました。彼らは私が新しい経済を理解していないと言いました。彼らは私があまりにも年を取りすぎて、保守的すぎて、過去に固執していると言いました。
それから市場はクラッシュし、NASDAQが価値の78%を失っている間、Berkshireの株価は2倍になりました。突然、私はもはや恐竜ではありませんでした。私は天才でした。しかし、私は変わりませんでした。市場が変わったのです。
同じことがAIでまさに起ころうとしています。今、私は人工知能を理解していない老人です。世紀最大の機会を逃している懐疑論者です。取り残されている慎重な投資家です。それで結構です。私はもっとひどいことを言われてきました。
しかし、数年後、もっと早いかもしれませんし、もっと遅いかもしれませんが、私たちは1999年を振り返るのと同じように2025年を振り返るでしょう。私たちは頭を振って、人々がそのようなクレイジーな価格を支払った方法を不思議に思うでしょう。投機、循環融資、非合理的な熱狂に驚嘆するでしょう。
そして、資本を保全し、忍耐強く、狂乱に巻き込まれることを拒否した投資家、彼らは残骸から出現する機会から利益を得る位置にいる人々になるでしょう。それが私が計画している場所です。あなたもそこに参加してくれることを願っています。ありがとうございます、そして神の祝福を。
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