この動画は、NVIDIAとOpenAIを中心としたAI産業の資金循環構造を詳細に分析した内容である。配信者は、AI企業とチップメーカー、データセンター事業者の間で行われている複雑な投資と購買の関係を図解しながら解説し、そこに潜むバブルの可能性について懸念を表明している。特に注目すべきは、NVIDIAが自社チップの需要を人為的に創出するため、顧客企業に投資を行い、その資金が結局NVIDIAへの支払いに充てられるという循環構造である。OpenAIは5000億ドルの評価額を持ちながら収益はわずか120億ドルで利益は出ておらず、一方で3000億ドル規模の契約を結んでいる。このような不均衡な資金の流れと、実際の消費者向けAIサービスの市場規模との乖離が、この業界構造の持続可能性に疑問を投げかけている。
AI産業の複雑な資金循環
私は現実を視覚的に表現したものが大好きなんです。完璧なものは決してありません。常に省かれているデータがあるものですが、今日お話しするのは多くの情報を含んでいて、私が理解するのに少し時間がかかったものについてです。そして理解した途端、ちょっと恐ろしくなってしまいました。
皆さんにもお見せしますね。なんと素晴らしい小さな視覚化資料が手元にあることでしょう。NVIDIAとOpenAIがどのようにAIマネーマシンを動かしているか、というものです。まず簡単に説明すると、NVIDIAは人工知能システムを作り出す計算処理を行うチップを製造しています。OpenAIは、それらのチップを使って人工知能システムを作る最大の企業です。何かをするAIシステムですね。
チャットボットだけでなく、その他あらゆることをやっています。Sora 2も含めてですが、これについては私の意見を皆さんも聞いたことがあるでしょう。そしてMicrosoftがいます。皆さんご存知ですよね。AMDはNVIDIAと同様のチップメーカーで、OracleやCooreweaveなど、いくつか他の企業もこの図に入っています。実は私、これらの企業が全部何なのかは知らないんです。
Nscaleもその一つかもしれませんが、小さな点になっています。小さな点です。少なくともOracleとCooreweaveは、データセンターを建設する企業で、NVIDIAからチップを買って、その計算能力をリースしているんです。それを販売しているわけです。つまり基本的には、IntelとAMDとNVIDIAがAI企業やデータセンター企業にチップを販売し、それからデータセンター企業がAI企業に計算能力を販売しているということです。
時にはデータセンターを運営する中間業者が存在し、時には存在しません。しかしいずれにせよ、NVIDIAは非常に好調です。なぜなら今、多くの人々が彼らのチップを欲しがっているからです。でも、これをAI企業、チップ企業、そして中間業者である計算処理企業という風に考えることができます。AI企業が求めているのは、今この瞬間に存在し続けることができるようになることなんです。
5000億ドルの価値があるOpenAIは、120億ドルの収益を上げています。これは利益ではありません。彼らが稼いだ総額です。彼らの利益は大きくマイナスです。そしてNVIDIAは極めて高い利益を上げています。彼らは支出よりもはるかに多くのお金を稼いでいます。なぜなら人々が今彼らのチップを本当に欲しがっているからです。それで人々はそれに対してはるかに高い金額を支払うんです。そして彼らは最高のチップなんです。
最高のチップです。クランチ、クランチ、クランチ、クランチ、クランチ、クランチ、クランチ、クランチ、クランチ、クランチ。それらのチップに対する需要は膨大です。価格は大幅に上がっています。NVIDIAにとっては非常に良いことです。だから彼らは世界最大の企業であり、製薬業界全体を合わせたよりも価値のある一企業なのです。
しかしそれでも、彼らが今持っている完全に常軌を逸した利益率を持ってしても、彼らの株価収益率は極めて高いのです。つまりNVIDIAの全株式を合わせた価値は、通常の企業で見るよりもはるかに高いということです。これは投資家の間で、これらのチップの価格が上昇し続け、生産されるチップの数も増え続けるだろうという信念を示しています。
だからNVIDIAは、チップの価格を同じか、それ以上に保ちたいと切望しているんです。彼らは需要が供給よりも速く増加することを望んでいますが、同時にもっと多くのものを売れるように供給を劇的に増やしたいとも思っています。つまり、より多くの販売とより多くの利益は、より多くの収益につながるということです。今、AIはバブルではないという列車に乗っている人たちがいます。
彼らが言っているのは、もしバブルなら、なぜNVIDIAチップの価格が上昇し続けているのか、ということです。そこには膨大な需要があります。人々がそれを買っているんです。それが完全に非合理的なはずがない、と。だからこのことを頭に入れておいてください。NVIDIAチップの需要は、NVIDIAチップの供給をはるかに上回っています。そして考え方としては、供給が増えても、それが続くだろうということなんです。
情報源の重要性
でもまず、このビデオのスポンサーであるGround Newsについて簡単に。皆さんはどうか分かりませんが、私が気づいたことの一つは、ある種のコンテンツを好むようになると、YouTubeが「はい、その種類のコンテンツを全部どうぞ」という感じになることです。そしてそれが、実際には現実を代表していないかもしれない現実に私の頭を閉じ込めてしまうことがあります。
Ground Newsはアプリでありウェブサイトでもあります。私は今ウェブサイト版を見ています。これは異なるメディアが同じストーリーをどのように報道しているかを一箇所に集めるものです。
誰が報道しているのか、彼らが何を言っているのか、さらには政治的スペクトラムのどこに位置しているのかまで表示してくれます。盲点バイアス機能というものがあって、時には片方の側で本当に報道されているものが、あなたを少し怒らせることを意図していることが分かります。でもこのストーリーがあって、ヌオモ知事がAIチャットボットのリスクから子供たちを守るための新しい法律に署名したというものです。
これについて私は知りませんでした。実際にサイトに行ってそこにあるまで、このことを全く聞いたことがありませんでした。それほど多くの人々に報道されていないんですが、主に左派の組織によって報道されています。私のお気に入りの機能の一つは、ここで実際にそれを報道した全てのメディアを見ることができることです。そしてあなたが既に良い仕事をしていると知っているものを選ぶことができます。
Los Angeles TimesやAPのようなものですね。あなたが既にお金を払っていて、ペイウォールを心配する必要がないものもあります。私はLos Angeles Timesでたまにそうしているんですが、この場合はそうではないようです。彼らは今回これを私に見せてくれています。この法律は、チャットボット運営者に自殺や自傷行為コンテンツの生成を防ぐ手順を持つことを要求し、ユーザーを自殺ホットラインや危機テキストラインに紹介するなどのガードレールを設けることを求めています。
良いアイデアのように思えますし、残念ながら、なぜ彼らがこれをしなければならなかったのか、私は分かっています。そしてこれは彼が署名した唯一の法案ではありません。彼が署名した他の法律の中には、年齢確認、ソーシャルメディア警告ラベル、AI非同意性的露骨コンテンツの拡散などの問題に取り組むものもありました。そして繰り返しますが、Ground Newsについて私が気に入っていることの一つは、ニュースのビジネスモデルを壊さないということです。
その場所に行って実際にそのものを見ることができます。その特定のメディアのペイウォールに登録しているかどうか、あるいはAPのように広告でサポートされているかに関わらずです。インターネットにおける私の最大のフラストレーションの一つは、自分が情報を得ているのか、それともアルゴリズムのバブルに閉じ込められているだけなのか分からないことです。Fox NewsやReutersやThe Guardianの間で見出しがどれほど異なるかを自分の目で見ることができ、なぜ人々が同じ出来事について全く異なる会話をしているのかを理解する助けになります。
画面に今表示されているQRコードまたは説明欄のリンクからVantageプランを40%オフで購読できます。リンクはground.new/hankです。これはかなり覚えやすいですよね。これはかなりクールな製品で、私の時間を節約してくれますし、常にソーシャルメディアフィードでニュースを見つけているわけではないということを意味します。ソーシャルメディアは正確性やニュアンスで知られているわけではありませんからね。
循環する資金の構造
さて、ビデオに戻りましょう。今は中間業者を脇に置いて、AI企業を見ていきます。そうするとOpenAIがあります。最近の資金調達によると、現在5000億ドルの価値がある企業です。そしてOpenAIは120億ドルの収益を持っています。利益はなく、圧倒的に最大のAI企業です。
そしてこの120億ドルの収益で、彼らはこれらのチップに数千億ドルを費やしているんです。そしてOpenAIは、今やっていること以上のことができないとは言いたくありませんが、彼らは全く新しいというわけではありません。しばらくの間サービスを販売してきているんです。サービスの価格を上げることはできるでしょうか?はい。彼らはそれが自分たちにとって有効な手段だと考えているようには見えますか?いいえ。
彼らは今、システム内にフィードを作成しています。ChatGPTの中にフィードを設けていて、開いたときに「ねえ、何か読んでみてください。あなたのために用意したものをただ読んでください。質問する代わりに、あなたが以前私に話したことに基づいて、あなたが興味を持ちそうだと思うものがここにあります」という感じなんです。
そこでの戦略は私には明白です。彼らは、ただ質問するという体験の中に広告を入れたくないと言っていますが、ただ提供されるものの中に広告を入れないとは言っていません。もしそれが私にただ提供されるものなら、時々、そこにいるためにお金を払ったものを提供するかもしれません。
また、Soraのスロップトークのようなものも、広告を入れられる場所かもしれません。ただ、スロップトークに実際に多くの人々が時間を費やすだろうと誰かが本当に考えているとは想像できませんが、もしかしたら。分かりませんよね。非合理的な熱狂とか、そういうことですから。そしてこうして、議論の反対側があるわけです。
これはおそらくバブルだと言う人々は、こう言っています。「確かに、OpenAIサービスに対する需要はあります。人々はそれを使っています。時間が経つにつれてますます使っています。でも現時点では、需要が供給を上回っているとは言えません。需要を満たすのに十分な供給があります。
そして今、OpenAIによれば、彼らは製品を使うたびにお金を失っているということです。モデルのトレーニングと使用にかかるコストは、月額200ドルの最高ティアでさえ、彼らが請求している金額よりも多いのです。その場合、彼らはエンタープライズクライアントや消費者クライアントに10倍の料金を請求することができ、それでもすべての人々が支払い続けて、利益を上げる企業になるかもしれません。
でも、それは本当にうまくいくでしょうか?月額200ドルの人々が月額2000ドルを支払うでしょうか?しかしそれ以上に、NVIDIAのチップに対する需要が増えているというのは本当でしょうか、それともNVIDIAがその需要を作り出しているのでしょうか?同様に、OpenAIサービスに対する需要が増えているというのは本当でしょうか?それとも彼らがその需要を増やしているのでしょうか?では、OpenAIから始めましょう。
明らかに、この図には多くの矢印が出たり入ったりしています。緑色の矢印があるものから始めましょう。医療関連企業、Harvey、そしてAnphereがあります。これらはOpenAIにお金を支払う企業ですが、OpenAIのベンチャー部門もこれらに投資しているんです。つまり彼らはこれらの企業に投資し、その企業がOpenAIからサービスを購入しているということです。
これは少しループになっています。今、彼らは全く同じ金額を投資しているわけではありません。おそらく、企業が支払っている金額よりも少なく投資しているでしょうが、これは循環システムの例です。また、これらの緑色の矢印も見えます。NVIDIAからMaestro、Figure、XAIへと向かうベンチャーキャピタルです。そしてこれらすべてがそのベンチャーキャピタル投資を受け取り、その後NVIDIAのチップを購入しています。
反バブル派の立場に立つなら、なぜNVIDIAはこれらの企業がチップを買うために企業に投資しなければならないのか、と問わなければなりません。ここで見返りのようなものがあるわけではありませんが、なぜ企業はNVIDIA以外のところから投資を得てその投資を行うことができないのでしょうか?少し奇妙です。人々がこれについて心配するのは理にかなっていると思います。
これらの矢印には金額が書かれていないんですが、それは私にとって少しイライラすることです。最も重要な一つを除いては。これがラウンドトリッピングについての会話全体を作り出したものです。それがこれです。NVIDIAはOpenAIに最大1000億ドルを投資することに合意しました。そしてその投資にはチップの購入が伴います。
つまり、その投資のより多くを解放するには、より多くのチップを買わなければならないのです。これは基本的にOpenAIにお金を支払ってNVIDIAのチップを買わせているということです。さて、これはチップの正確な価格ではありません。チップの価格よりも少ないんです。基本的に、チップのコストの約4分の1が価格から割り引かれているということです。
そしてその25%の割引と引き換えに、ここでは簡略化していますが、その引き換えに、NVIDIAはOpenAIの所有株を取得しているんです。これが起こっているのと同時に、このお金がOpenAIに行くのと同時に、OpenAIは中間業者のOracleと3000億ドルの契約を結びます。Oracleは今、データセンターを建設し、運営しています。
120億ドルの収益に対して3000億ドルです。全く新しい企業ではなく、ずっと存在していて、誰もが知っていて、多くの人々が使っていて、多くの人々がビジネスにうまく統合する方法を見つけるのに苦労している企業、多額のお金を費やす価値がある方法でです。120億ドル。
彼らは多くの企業と巨額の契約を結んでいますが、それでも120億ドルが彼らの収益です。彼らはサービス契約に3000億ドルを費やしています。これが濃い青色の線で、Oracleとのサービス契約です。だからNVIDIAはOpenAIに投資します。OpenAIはOracleとサービス契約を結びます。このデータセンターを建設するために、Oracleは数百億ドルをチップに費やさなければなりません。
NVIDIAに入ってくるこれらすべてのピンク色の矢印。これらはすべて、NVIDIAから直接チップを購入している企業です。だから彼らはすべてNVIDIAにお金を支払っているんです。だからNVIDIAがこの中で最も勝っているわけです。そしてNVIDIAからCooreweaveへ向かう矢印が一つあります。これはサービス契約で、NVIDIAがCooreweaveに販売されている自社のチップをリースするというものです。
つまり、CoreはNVIDIAからチップを購入していて、その後NVIDIAは、データセンターに入ったらそれらのチップを使うためにお金を支払うと約束しているんです。それだけではなく、彼らはこのデータセンター企業Cooreweaveが、すべてのチップを使うのに十分な契約を取れなかった場合、NVIDIAがその余剰処理能力をすべて引き取って、それに対して支払うと約束しているんです。
つまり彼らはCooreweaveに対してチップの価値を保証しているわけです。なぜ彼らはこんなことをするのでしょうか、もしチップの需要がそれほど高く、チップの利益率がそれほど高いのであれば。だから私が聞いた反バブルの論拠、私よりもはるかに賢く、このことについてもっと知っているアナリストからの論拠は、これらのNVIDIAチップの価格が上昇し続けているということです。
それで彼らは、需要はそこにあると言うんです。でもチップは製品ではありません。消費者へのAIサービスが製品なんです。そして今、それはハードウェアだけに費やされているお金の10分の1なんです。スタッフの時間や電力、水、建物、その他すべてのものさえ含まない。
AI企業が稼いでいる金額は、毎年NVIDIAに行くお金だけよりも桁違いに少ないんです。そして基本的に企業にお金を与えてNVIDIAのチップを買わせる取引をすることで、彼らは実質的な割引でチップを販売しているわけです。それでもなお、プロセスのこれらすべてのステップで、このお金が回っていく中で、これらの企業の評価額は上がっていくのです。
OracleがOpenAIとこの年間3000億ドルの契約を結んだとき、彼らの株価は急上昇しました。NVIDIAがXAIにベンチャー投資をし、それが振り向いてNVIDIAのチップを購入するとき、それはチップを割引で提供しているということです。だから、この情報密度がかなり高い、もっと情報があってもいいのですが、それがあればいいですね。
でもこの小さな図を頭の中で理解すると、NVIDIAが単に人々が販売価格でチップを買うだろうと考えているようには見えないんです。NVIDIAは、チップの需要を人為的に増やす方法を見つけた方が株価にとって良いだろうと考えているように見えます。
チップを買う人々にお金を支払ってチップを買わせるとか、チップを買う企業に投資してチップを買えるようにするとか。そしてNVIDIAは非常に多くのお金を持っているので、他に何をするというのでしょうか?価格はとても高騰しています。株式はとても高い価値があり、非常に多くのお金を持っているので、自社チップの購入を補助することができ、そうすると株式市場が彼らに報いるんです。
このお金はただ回っているだけで、その根底にあるのはNVIDIAチップの需要ではありません。なぜならNVIDIAチップは販売されている製品ではないからです。販売されている製品は人工知能システムです。見てください、いつかこれほど大きくなるかもしれませんが、今はそれに近いところにさえありません。全く新しいものでもありません。
これほど大きくなるためには、非常に多くの価値を創造しなければなりません。そしてその価値を捉えるための新しいシステムを作らなければなりません。すべての人を解雇してコンピューターにすべての仕事をさせる以外にです。Microsoftは、この図でNVIDIAチップを購入している唯一の主要プレーヤーで、直接的な関係を持っていません。
Nebiusを通じた小さな接続が一つありますが、それが何なのか分かりません。MicrosoftがNebiusにサービスの対価を支払っている一方で、NebiusはNVIDIAから投資を受けているんです。なんてことだ、どれくらいの規模なのか分かりません。一緒にググってみますか?おっと。私のテキストメッセージを全部見せたくないんです。ただの父からでした。
おそらく大丈夫でした。私のテキストメッセージを読まないでください。Microsoftが330億ドルの取引で10万個のNVIDIA GB300チップを確保。さて、これは大きいです。実際に巨大です。ああ、なんてことだ。だからNebiusはAI専用のOracleのようなものなんですね。このゲストハウスを次のレベルに引き上げる広告を何度も見てきました。おそらく一度誤ってクリックしてしまって、彼らは「ええ、あなたはナノウォールに興味があるに違いない」と思っているんでしょう。
ナノウォールだと思っていましたが、実際にはナノウォールと書いてあります。おばあちゃんを置いておく場所です。壁の中に。だから、NVIDIAが投資した企業から10万個のNVIDIAチップを入手しているわけです。Microsoftでさえ割引されたチップを手に入れています。分かりません、皆さん。大丈夫そうです。
私はこの簡略化されたバージョンが出回っているのを見てきました。NVIDIAがOpenAIに1000億ドルを与えます。OpenAIがOracleに1000億ドルを与えます。OracleがNVIDIAに1000億ドルを与えます。正確にそういうわけではありません。それはNVIDIAチップの需要を支えているんです。人々にお金を与えることで、場合によっては直接NVIDIAチップを買うことと引き換えに、あるいは企業に投資するだけでNVIDIAチップを買えるようにすることで。混乱しているように見えます。
私にはバブルのメカニクスに見えます、皆さん。だから私は繰り返しますが、ただの一人の男です。私にはなぜ、神様、レアアースと魚の話に戻らないといけないのか分かりません。自分の領域に戻らないと。それが皆さんが望んでいることです。これではなく。バッテリーや気候変動、土星の衛星、私のお気に入りの魚について話すべきなのに、代わりにその図を長く見すぎてしまいました。
日課のゲーム
Connectionsをやりましょう。心配なんです。最後の3つくらいが本当に簡単だったので。Swift、kite。これらは鳥です。Robinは鳥です。ああ、面白い。Batman Begins、Batman Forever、Batman Eternal、Batman Returnsのようなものがありますね。それがBatmanのものですか?SwiftとRobinがあります。RobinもBatmanのものですね。
Swallowもあるはずです。素晴らしい。これらは全部鳥です。でもSwift、kite、swallowはRobinよりもお互いにはるかに似ています。Robinはただの普通の鳥です。Swift、kite、swallow。非常に似た鳥です。なぜか分かりません。うわ、これは奇妙です。EverlastingとPermanent。さて、それは分かりました。
今度はこれも簡単そうです。Everlasting、forever、permanent、eternal。はい。Launches、institutes、pioneers、begins。そして残るのはreturns、ending、pioneers、daysです。Returns、ending、pioneers、days。わかりました。まあ、それがそうみたいです。本当に速くやるのは気にしません。
Kite、Squall、Swift、Robin。これらは全部鳥で、ここにいる唯一の鳥なので、それがそうだと思います。これは世界に創造し、出すようなもので、launches、institutes、pioneers、beginsです。それに加えて、永遠に続くものがあります。eternal、forever、permanent、everlasting。そして残るのは、days、returns、ending、trailsだと思います。
Happy days、happy trails、happy returns、happy ending。(拍手)Happy trails。今は二つの意味があります。でも一つだけ考えているなら、もう一つがあります。そしてこれらは私にとって全部同じです。たぶん鳥が2番目です。ええ。ええ。よし。そして50対50のチャンスがあります。Everlasting、institutes、launches、begins、pioneers。
それは少し難しいように見えます。それは簡単でした。また簡単なものでした。よし。調子が出てきました。うー。ええ。また5つ中5つです。分かりません、皆さん。簡単にしてくれています。
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