Sequoia Capitalのシニアパートナーであるロエロフ・ボータが、ベンチャーキャピタル業界の構造的問題と優れた企業の構築方法について語る。業界には過剰な資金が流入しており、年間1500億から2000億ドルが投資されているが、数学的に見てリターンを正当化できるほどの成功企業は存在しない。ボータはYouTube、Instagram、Squareなどへの投資を主導し、Sequoiaの文化として全会一致の投資判断プロセスや、創業者の個性と情熱を重視する姿勢を強調する。また、2022年に開始したSequoia Capital Fundという持株会社構造により、IPO後も優良企業の株式を保有し続けることで、過去3年半で67億ドルの追加利益を生み出したことを明かす。中国事業の分離、AIによる投資分析の効率化、そしてライフサイエンス分野での慎重なアプローチなど、変化する市場環境への適応戦略についても詳述している。
ベンチャーキャピタル業界の構造的課題
Sequoiaはベンチャーキャピタル業界で最も名高い企業です。同社はこれまで1000件以上の投資を行い、その公開市場価値は数兆ドルに達しています。本当に企業を変革できるベンチャーキャピタリストは5人しかいないと思いますが、あなたはその5人のうちの1人ですね。
私がSequoiaに入社したとき、パートナーとして成功したいなら、意味のある成果を出す必要があることは明らかでした。YouTube、Instagram、Square。これらは本当に素晴らしいスタートアップのリストです。私たちの野心は、永続するパートナーシップを構築することであり、それは私たちがそれを受け取ったときよりも良い状態で次の世代に引き継ぐ必要があることを意味します。
皆さん、Sequoia Capitalのロエロフ・ボータをお迎えください。調子はどうですか。ようこそ、ロエロフ。質問があります。サックスはどこに行ったんですか。トイレに行きました。彼はトイレに行かなければならなかったんです。あなたたちは25年前に一緒に働いていたのに、今まさに私たちを見捨てるんですか。彼はあなたにうんざりしたんでしょう。
さて、誰もが知りたがっているのは、あなたの史上最高のSequoiaスカウトは誰かということです。ジェイソン・カラカニスから始めましょう。それは本当に面白い話です。あなたが私のところに来たのは、15年前のことでした。あなたは「プログラムのアイデアがあります。Sequoia Scoutsと呼ばれるものです。あなたに投資してもらいたいんです」と言いました。そして、善意は罰せられないということはありませんでした。まさに怪物を作り出してしまいました。
すみません、質問の前に聞きますが、あなたはロエロフのお尻にどこまで頭を突っ込むつもりですか。理由があって彼をあの距離に座らせたんです。すみません。なんてこった。質問を続けてください。質問を着地させましょう。質問は何ですか。
そのプログラムの最初のコホートは、かなり興味深い人々のグループになりました。あなたが考案したそのプログラムと、最初のメンバーの何人か、そして最初の投資について、皆さんに少し話していただけますか。
私たちがこのプログラムを考案したのは、おっしゃったように2010年に立ち上げたときでした。アイデアは、現代の創業者たちの中に、新進気鋭の創業者へのアクセスを持っている人たちがいて、その創業者たちが彼らにアドバイスを求めているというものでした。しかし、あなたがスカウトになった時点では、これらの創業者たちはまだお金を持っていませんでした。あなたは今持っているような純資産を持っておらず、自分で小切手を書くことができませんでした。
そこで私たちは、あなたのような創業者が自分で投資できるように資金を提供する素晴らしいプログラムだと考えました。そして願わくば、私たちもその企業への紹介を受けて投資できるようになることを期待していました。
あなたはそのプログラムに参加していて、Uberへの投資を手伝ってくれました。サム・アルトマンもそのグループにいました。彼はStripeという小さな会社への投資を手伝ってくれました。彼らはうまくいきましたね。その時点で、そのファンドは26倍のファンドになっています。すごいですね。それはかなり上位です。まあまあですね。
Sequoiaの歴史の中で最高のファンドは何でしたか。Googleファンドでしたか、WhatsAppファンドでしたか。歴史上最高の倍率を持つのはどれですか。
歴史上最高の倍率は、Venture 12だと思います。これにはAirbnb、Dropbox、Naver、AdMob、その他いくつかの企業が含まれています。そしてその直後のファンドであるVenture 13には、StripeとSquare(現在はBlockと呼ばれています)、その他多くの企業があります。これらはどちらも20倍以上のファンドでした。
実際にベンチャー業界について教えてください。私たちは今、サイクルの中で、ステージレベルでもセクターレベルでも多くの専門化が進んでいる時点にいます。戦略やアプローチにはあらゆる種類の実験が行われてきました。あなたが学んだこと、そして業界が学んだこと、そして私たちが今どこにいるのかについて、基本的な説明をしていただけますか。
あなたがそれを業界と呼んでくれて嬉しいです、アセットクラスではなく。最近あなたたちが行った番組の1つを聞きましたが、ベンチャー業界には大きな問題があると思います。お金が多すぎるのです。あなたたちは以前これについて話していました。
ベンチャー業界全体として、現在年間1500億から2000億ドルを投資しています。これが私が最後に見た数字です。リターンについて合理的な仮定をすると、例えば年間12%のネットリターンを考えてみましょう。これは素晴らしい数字ではありません。インデックスファンドに投資した方がいいかもしれません。数学的には、合理的な期間でこの計算を成立させるには、ファンドが3.5倍から4倍になる必要があることを意味します。
したがって、年間2000億ドルを投資しているとしましょう。業界は年間7800億ドルを返す必要があります。最後に確認した限りでは、ベンチャーキャピタリストは企業の100%を所有しているわけではありません。つまり、総出口価値は年間1兆ドル以上になるということです。
Figmaは最近上場しました。彼らの価値は250億から260億ドルです。業界のリターンを成立させるには、年間40のFigmaが必要です。つまり、それは成立しないのです。
私の意見では、ベンチャーへの投資はリターンのないリスクです。投資すべきではありません。基本的に20社しかありません。あなたはリターンのないリスクと言いましたね。その通りです。
10年ごとに見ると、10億ドル以上の出口価値を得る企業は約20社しかありません。実際のIPOまたはM&Aで10億ドル以上です。紙の上の評価額ではなく、実際に20社だけです。
より多くのお金が、より多くの素晴らしいアイデアやより多くの素晴らしい創業者を生み出すわけではありません。ですから、業界にはお金が多すぎると思います。業界は多くの価値を提供しています。起業家が成功するためのノウハウの一部を提供し、明らかに雇用創出やアメリカにとってのすべての付随的な利益につながります。
しかし、お金が多すぎますし、投資家になりたい人が多すぎます。
資金の適正化と業界の変化
では、必要なもののために、お金はどのようにレベル設定され、適正な規模になるのでしょうか。
私は20年間それを疑問に思ってきました。この問題は20年前からの問題です。そして今ではさらに悪化しているだけです。これは信じられないほどセクシーなアセットクラスです。つまり、ジェイソンがベストセラーの本を書いています。それは人々を思いとどまらせるものではありません。むしろより多くの人々に「ああ、私もこれを試せる。私もそれのようになれる」と言わせるインセンティブになります。つまり、それは自己実現的な予言なのです。成功事例が増えれば増えるほど、さらに多くの人が「私もベガスに行って、大金を手にしたい」と思うのです。それは起こりません。
その動態の一部は、ファンドで1つの成功を収めた企業が、それが再現可能だと人々が思うために、より多くの資本を引き付けるということです。しかしそれは再現可能ではありません。
そして、それがわかるのはファンド3か4になってからです。多くの場合、彼らはファンド1が実際に完全に分配される前に、ファンド2、3、4、5を調達しています。
では、何が変わる可能性があるのでしょうか。私が考えていたことの1つは透明性でしたが、誰も自分のリターンを公表したがりません。あなたは自分のリターンを公表できます。私は自分のリターンを公表していますが、私は外部資本を受け入れていません。しかし、それは役立つでしょうか。ここで欠けている教育的要素があるように思えます。業界の側から潜在的なLPに対する教育です。
人々はまだJカーブ効果の背後に隠れると思います。彼らは「ええ、私のファンドは今のところ1.5倍しかありませんが、まだ4年しか経っていません。勝者はこれから現れるでしょう」と言うでしょう。ですから、この希望は永遠に湧き続けるという動態と、企業が実現されるまでの非常に長い孕育期間があるため、残念ながらその動態は変わらないと思います。
また、ベンチャーキャピタルの工業化と私が呼ぶ、本当に興味深い効果もありました。General Catalystが構築した組織を見ると、それは多くの異なるものにわたるこの太さについてです。Sequoiaはこれらの動きを見たときにどのように反応しましたか。そして、パートナーシップとして座って、「私たちはこれに合わせているのか。これをコピーしているのか。同じことをするつもりなのか。それとも違うことをするのか」と言わなければならなかったと確信しています。
それは素晴らしい質問です。業界は私がベンチャーに入ってから20年余りで大きく変化しました。1990年代のいわゆるベンチャーファームに戻ると、それは12人ほどの人々がテーブルを囲んで投資決定を行い、非常に軽量なスタッフがいるというものでした。それはもっと家内工業的でした。
業界はプロフェッショナル化したと思いますし、実際にそこから恩恵を受けたのは創業者たちです。なぜなら、これらすべての企業が、創業者を人材やマーケティングなどで支援するために、より大きなオペレーションチームを構築してきたからです。ですから、それは本当に創業者を助けていると思います。それが私がそこから得た主な結論です。
私たちは、それほど大きな組織を構築しないことに決めました。Sequoiaで持っているオペレーションチームのほとんどは、私たちを助けてくれています。Sequoiaには投資家と同じくらいの数の開発者がいて、彼らは私たちのために製品を構築しています。そのおかげで、私たちは20年前よりもはるかに効果的で生産的になっています。
彼らがあなたのために構築しているものの例は何ですか。
私の電話で、アプリを開くことができます。もしあなたが私に会社名を教えてくれれば、私のチームが最後にいつ会ったか、どのように評価したかを教えることができます。彼らの採用状況に関するデータを提供します。彼らが何人の保証された従業員を持っているか、彼らの経歴、学歴プロフィールなどに基づいて、彼らのエンジニアリングチームがどれほど優れていると思うかを教えます。
これらすべての情報が私の指先にあります。ビジネスプランの提出を受けた場合、AIシステムがそれを要約してくれます。ですから、会社の非常に迅速な理解、チームの質の迅速な要約、そして競争力学と一緒に検討すべき他の企業の非常に迅速な分析を得ることができます。
これらは私たちが行っていることの小さな例にすぎません。
中国事業と起業家精神
私たちはジョー・ツァイをゲストに迎えたばかりです。アメリカと中国の関係について少し話していました。あなたはニールと一緒に20年間、中国で素晴らしいビジネスを展開していたと思います。そしてそれは絶対的に素晴らしい成果を上げました。しかし、その後アメリカ政府が「私たちはベンチャーキャピタリストとしてもう中国に投資することはできません」と言いました。
それで、中国での機会についてのあなたの見解は何ですか。それは戻ってくるのでしょうか。そして、当時のあの信じられないほどのヒットでの経験について教えてください。
私たちが最初に中国に進出したのは、2007年だったと思います。当時は「世界はフラットだ」というモニカーでした。中国は2001年だったと思いますが、世界貿易機関への加盟を認められ、私たちは皆、中国がグローバル経済に統合されると信じていました。
その前提は間違っていました。ですから、私たちは知識を共有し、アイデアを共有し、グローバルに相互接続されたシステムと企業をどのように構築できるかを理解するのが本当に興味深い期間を過ごしました。しかし、正直なところ、人生はそれにとってあまりにも困難になりました。そして、私たちは両国間のより多くの分断を見ました。
そこで、私たちは2年ちょっと前にグローバル分離に着手しました。かつて中国だったものは、現在Hongshan(紅杉)と呼ばれる独立したビジネスになっており、彼らは独自に進んでいます。
今、中国には本当の課題があると思います。最近得た統計によると、2018年に中国で設立された企業は51,000社でした。2023年には1,200社でした。何社ですか。1,200社です。
企業設立数が98%減少したのです。なぜなら、中国の起業家であれば、政府の規制がこれほど不確実な中で、なぜ会社を始めたいと思うでしょうか。ちなみに、これは私にとって、AI政策とAI規制について考える際のアメリカにとって興味深い警告サインです。
創業者により多くの不確実性を生み出せば生み出すほど、彼らが実際にそのリスクを取り、ビジネスを始めるための飛躍をすることがより困難になります。
しかし、中国の起業家精神はまだ強いです。多くの中国人起業家が今、ラテンアメリカで事業を展開し、シンガポールに移り、日本にいて、ヨーロッパに移動しています。その精神を抑圧することはできません。
投資戦略と資金構造の進化
ロエロフ、私が観察した興味深いダイナミクスがあります。あなたたちや、Benchmark、Khoslaのような、信じられないほどの実績を持つ初期段階のベンチャー企業があります。そして何が起こるかというと、これらの後期段階の企業がありますが、彼らが資金提供する企業の多くは非常に多くのお金を必要とするため、後期段階の企業ではそれらにサービスを提供できません。
そこで、直接行くことになります。サウジアラビア、カタール、アラブ首長国連邦、ノルウェーなどの主権ファンドに直接行き、これらの大きな小切手を書いてもらいます。そのため、本当に奇妙なダイナミクスが生まれます。ほとんどこの種の美化されたプレースメントエージェントのようなものになります。
曲線のこの部分があり、そしてこちらに行くお金がたくさんあります。そのダイナミクスに直面して、どのようにビジネスを適応させますか。
私たちは自分たちの得意分野に専念しています。現在運営しているファンド、シード、ベンチャー、グロースファンドは、5、6、7年前と同じ規模です。非常に後期段階の企業に非常に大きな小切手を書くことで、一部の人々にとってお金を稼ぐことができることはわかっています。
しかし、私たちの願望は、リミテッドパートナーにとってナンバーワンの投資マネージャーになることです。私たちは文字通り、LPにとって最高のネットIRRとネット倍率になりたいのです。手数料を最大化したり、業界の価値創造のシェアを最大化したりすることには興味がありません。それが私たちが選んだゲームです。
ですから、例えばSequoiaが上場しようとしたり、そういった道を選んだりする道はないということですね。それはビジネスの戦略の中にはないということですか。
いいえ、実際にカリフォルニア州法の下で可能な限り、永続的にプライベートパートナーシップになるように自分たちを構造化しました。私たちはスチュワードシップの感覚を持っています。パートナーシップをそれを見つけたときよりも良い場所に残さなければなりません。
ドン・バレンタインが始めたとき、それをバレンタインベンチャーズとは呼びませんでした。彼はパートナーシップをマイク・モリッツ、ダグ・レオーネ、ジム・ゲッツという次世代に引き渡しました。
そして、私たちは現在パートナーシップを運営している第3世代の一部です。前世代からパートナーシップを得るために支払う必要はありませんでしたし、次世代にも請求しません。それが私たちのモットーです。
成功を推進してきた文化をどのように説明しますか、ロエロフ。パートナーを選ぶとき、何を求めますか。そのパートナーをどのように評価しますか。そのパートナーのパフォーマンスをどのように評価しますか。そして、文化を定義するような運営方法はどのようなものですか。
私たちが求める最も重要な特性は、個人の飽くなき好奇心だと思います。私たちは非常に意欲的な人を探しますが、彼らは黄金の心を持っている必要があります。
Sequoiaで私たちが話していることの1つは、個人主義とチームワークを大切にするということです。個人が鋭い洞察を持ち、投資を提案できる必要がありますが、チームと協力しなければなりません。チームワークの側面は私たちにとって本当に重要です。
Sequoiaで投資決定を行うとき、それはコンセンサスによる決定であり、最初にそこに行ったとき私を驚かせました。つまり、全員が同意しなければなりません。全員が同意しなければなりません。1人がノーと言えば、それは起こりません。正解です。1人が投資を拒否できます。正解です。
そしてそれは頻繁に起こりますか、それとも起こりましたか。時にはそれが良い決定であり、時にはそうではありませんでした。
統計は何を教えてくれますか。誰かが殺した最悪のものは何ですか。
ああ、なんてこった。大丈夫です。ここではみんな友達です。あなたがそれを持っているとき、そのリストは何と呼ばれますか。アンチポートフォリオと呼ぶでしょう。
しかし、この場合、誰かがアンチポートフォリオだっただけではありません。1人を除いて全員がやるべきだと同意したようなものです。そうです。そして、その責任について考えると、それは人々に重くのしかかりますが、それは毎日ベストを尽くして現れる必要があることを意味します。
私たちが最近行っていることの一部は、投票の分布を見ることです。誰かが現れて、全員が本当にポジティブで、8、9点満点中10点の人がたくさんいて、明らかに機嫌が悪い状態で起きた3点の人が1人いる場合、ある時点でその人はおそらく「聞いて、たぶん私はそれを理解していないだけかもしれない」と言うでしょう。
これは実際に私に起こりました。私たちは11月下旬にある会社の話を聞きました。この会社は今繁栄しています。サックスがここにいないのは、彼が導入を手伝った天才法のおかげで、この会社がステーブルコインから恩恵を受けているからです。そして、私は当時この会社をあまり理解していませんでした。私はラインより下の唯一の人でした。
私は「聞いて、この特定の会社で私が見逃しているものがあります。投資を進めるべきだと思います、私の直感では進めるべきではないと思っていましたが」と言いました。そして、私たちが進めたことを本当に嬉しく思っています。
持株会社への移行とIPO後戦略
あなたが経験した持株会社への移行と、出口決定を行う際のベンチャーキャピタリストの役割について教えてください。数週間前にこの番組でこの会話をしました。
分析を引き出しました。最大の勝者は上場企業として複利で成長し続けます。リターンの99%は上場企業としてのものです。素晴らしい出口は上場に見えます。しかし、それが価値創造の終わりではありません。真の複利成長企業は何十年も複利で成長します。特に創業者がまだその席にいる場合はそうです。
Amazon、NvidiaはSequoiaの投資でした。Google、つまり、これらは数兆ドル規模の企業であり、もしあなたたちが今日までポジションを保有していたら、おそらく状況は少し違っていたと思います。そうでしょう。
私たちは50年にわたって非常に興味深い企業をたくさん支援してきました。私たちが小さな会社だったときにプライベート投資家だった企業は、現在NASDAQの総価値の30%以上を占めています。
すごい。30%以上ありません。NASDAQの合計価値の30%以上です。Apple、Nvidia、Apple、Cisco、Nvidia、Google、Palo Alto Networks、ServiceNowなど、リストは続きます。かなり良いですね。
私たちが気づいたことの1つは、あなたが言及していることですが、2022年にSequoia Capital Fundと呼ばれるものを立ち上げました。
偉大な企業は、そのエピソードで話したように複利で成長し続けることに気づきました。ちなみに、それは優れたエピソードでした。そして、最近の10年ほどの記憶でさえ、Palo Alto、ServiceNow、HubSpot、MongoDBを見ると、これらの企業はすべて上場企業として10倍になっています。
ですから、LPに時期尚早に株式を分配すると、彼らは大きなエンダウメントを運営しているため、よくわかりません。突然500万ドル相当のABC社を手に入れます。彼らはよくわかりません。彼らは株式を売却します。
ですから、私たちが決めたことは、長期的に複利で成長する能力があると信じる企業については、異なるファンド構造を持つということです。
そして、IPOの6ヶ月、12ヶ月、18ヶ月後に、これらの株式をSequoia Capital Fundと呼ばれるこのファンドに移すことができます。そしてこれが、私たちのすべての次の基礎となる投資ビークルに資金を提供するビークルになります。
感覚をつかんでいただくために、3年半前にこれを立ち上げて以来、忍耐強くあること以外何もしないことで、さらに67億ドルの利益を蓄積しました。
67億ドルの利益です。これは、私たちがそれらの株式を直接分配していたら、LPが見ることがなかった利益です。
彼を唸らせていますね。彼は唸っています。私は温かくなってきていて、彼は感情的になっています。しかし、反論は何でしょうか。つまり、上場企業として、初期段階の技術、初期段階の指標、創業者の個性、優れたベンチャーキャピタル投資家を作るかもしれないすべてのものを精査することに優れているベンチャーキャピタリストとしてのあなたは、上場企業として四半期ごとに12%、14%成長しているかどうか、異なる分析スキルセットがあると主張する人もいるかもしれません。その投資領域に属するものであり、率直に言って、そうすることで業界指数を打ち負かすことは非常に困難です。反論に対してなされるべき議論は何ですか、そしてなぜあなたはその議論に反論するのですか。
私たちにとっての1つのことは、ほとんどの場合、私たちは文字通り創業時からこれらの企業に関わっているということです。
Palo Alto Networksは、私たちのオフィス内で1人の創業者と私のパートナーであるジム・ゲッツと一緒にインキュベートされました。ですから、私たちは最も初期の頃からこれらの企業を知っています。なぜその関係はIPOで終わるべきなのでしょうか。そして、あなたが指摘したように、ほとんどの場合、創業者はまだそこにいて、非常に多くのイノベーションが行われています。
ジャック・ドーシーの私へのお気に入りの引用の1つは、企業には複数の創業の瞬間があるというものでした。ですから、創業者がビジネスを再発明し続ける企業にいるとき、Squareのような会社では、今日の収益の半分は、会社の最初の5年間では立ち上げられていなかったCash Appと呼ばれる製品から来ています。
ですから、これらの企業、創業者がイノベーションの境界を押し続け、彼らが執拗である特別な企業を見つけることができれば、それはうまくいきます。
GoogleがYouTubeを買収したことについてです。思い出させないでください。買収されていなかったら、YouTubeは同じ結果を得られたと思いますか。
明確にしておくと、ロエロフは会社での最初の1年か2年で、YouTubeに投資するための取引メモを書きました。そしてそれは16億ドルで買収されました。独立したビジネスとしては、今日4000億から5000億ドルの価値があるでしょう。
そしてGoogleは、インフラストラクチャを可能にし、スケーラビリティを構築し、チームを構築し、広告収益システムを構築するなどに、かなりの投資をしました。明日ニールがYouTubeの現状について話すために来ますが、同じことができたと思いますか。
言うのは難しいです。言うのは難しいです。Googleが買収後のYouTubeの管理方法、提供したリソース、リーダーシップの両面で、多くの功績が与えられるべきだと思います。そして彼らはそれを繁栄させることを可能にしました。
ピーター・ティールが言っていることの1つで、私の大好きなことの1つは、このような買収が起こったとき、一方の側が桁違いに間違っていたということです。それは単にゼロだったか、彼らが支払った額より100倍多かったかです。何かが常に間違っています。
創業者の特性と次世代への教訓
とにかく、ドン・バレンタインは、リターンの面で非常に優れたパフォーマンスを発揮する創業者を説明するために、ある時点で4象限チャートを描きました。あなたはその聴衆にそれを説明できるかもしれません。
はい。ドンは初期の頃、私がSequoiaに入社したときに私を脇に呼んで言いました。「2×2のマトリックスだ。人々は例外的か、例外的でないか、付き合いやすいか、それほど付き合いやすくないか。ロエロフ、私たちは通常、これら4つの象限のうちの1つでお金を稼ぐ。あなたの仕事はそれがどれかを理解することだ」と。
それは、付き合いやすくない例外的な人々です。
では、次世代について話しましょう。すみません。それについてもう少し掘り下げてもいいですか。なぜそうだと思いますか。
これらの人々は世界を変えます。彼らはノーという答えを受け入れません。どうしてそれが彼らを付き合いにくくするのですか。
まあ、彼は少し冗談めかしてそれを言っていたと思います。しかし、これはスティーブ・ジョブズがインドへの旅行から戻ってきて、靴を履かずにサンドヒルロードを歩き回っていたときに彼を支援した男です。
伝えられるところによると、彼はあまり良い匂いがしませんでした。そして彼は普通ではなく、誰も彼を支援したくありませんでした。そして、ドンはこれらのアンダードッグ、これらの無名の人々を見つけたかったのです。Atariですね。
ちなみに、Atariの取締役会のいくつかはジャグジーで開催されたと伝えられています。そうです。ちなみに、それがドンがスティーブにたどり着いた方法です。スティーブがAtariで働いていたからです。
それがドンがスティーブへの紹介を得た方法です。ですから、彼が伝えようとしていたポイントの一部は、すべての適切な学校に行き、適切な服を着ている人々、すべての従来のものを探さないでくださいということだと思います。
創業者は型破りです。これらの人々は世界を変えます。つまり、私たちのほとんどは毎日課題に遭遇し、私たちは適応します。あなたが気に入らないものがあり、あなたは適応します。創業者はそうしません。
創業者は物事を見て、「うーん、世界は違って見えると思う」と考え、それを修正しようとします。彼らはノーという答えを受け入れません。
メンターからの学びと投資哲学
では、あなたの2人のメンター、マイケル・モリッツとダグ・レオーネに話を進めましょう。物語が語られるとき、2人は非常に異なるキャラクターで、おそらく2人の間にライバル関係があったかもしれません。それぞれから何を学びましたか。
もちろんです。ダグからは心を学びました。
それを説明してください。ダグは信じられないほどの心を持っています。
それをいつ最も見ましたか。今あなたの心に浮かんでいる瞬間は何ですか、おそらく話すべきではないことですが。
2つの例を挙げます。1つは2009年、私が落ち込んでいたときです。私はビジネスを辞めかけました。
私はこれを本当に知りませんでした。YouTubeは大成功でした。そして私はそれについて非常に良い気分でした。そして、ベンチャーでは数年後、絶望の谷を歩き、投資すべきだったのにしなかったものや、レモンが落ち始めること、つまり投資したがうまくいっていないものに気づき始めます。
ですから、1つの素晴らしい迅速な出口がありましたが、その後他の多くのことがあり、私は本当に多くの自己疑念を抱いていました。そしてダグは土曜日の午後に自家製のペーストジャーを持って私の家に現れました。彼はその必要はありませんでした。私の家にこの人は誰だろうと思いました。そして彼はただ、この暗い時期を通して私を支援するためにそこにいると私に伝えたかったのです。それが1つの例でした。
もう1つは、私の息子が入院していたときにダグが現れたことです。その必要はありませんでした。それは私にとって大きな意味がありました。
そしてマイケルは、マイケルの想像力です。マイケルは企業がどのように成功できるかを想像する信じられない能力を持っています。そして、投資家としての私の間違いについて考えたとき、ちなみに、毎回それは想像力の失敗に帰着します。私が十分に大きく考えなかったということです。
私はこの企業がどのようにして現在の状況から進歩できるかについて考えませんでした。
あなたは2007年に最初に私をTwitterに紹介しました。スマートフォンが発売される前で、それはSMSアプリでした。当時のメールがあります。当時のあなたのBlackberryでTwitterで私がカプチーノを飲んでいるというメッセージをすべて受け取るのに疲れました。それは覚えています。そして、それが今日のようになるとは想像しませんでした。
ですから、それが私にとっての例でした。Yelpとの初期のミーティングを覚えています。ジェレミー・ストッペルマンとマックス・レヴチンが私たちのオフィスにいました。Yelpはメールニュースレターになる予定のウェブアプリを立ち上げていませんでした。マイケルはこのミーティングで「いつかレストランがZagatやミシュランの星のように、窓にYelpのステッカーを貼る日が来ると想像しています」と言いました。
そして彼はそれを見ていました。彼はそれを見ていました。彼はそれを見ていました。つまり、それが現実になる10年前に、彼はそれについて考える想像力を持っていました。それは私にとって素晴らしいことです。
それで、今ダグはまだそこにいて、マイクは退任しました。それは何ですか、はい、マイケルは完全に退任しました。ダグは日常的な投資から一歩引いています。
ですから、彼はもう日常的にパートナーミーティングに出席していませんが、いくつかの取締役会に引き続き参加しています。
そしてあなたが責任者です。私はチームのリーダーであり、チームのキャプテンのように考えています。チームスポーツをプレイします。Sequoiaでチームスポーツをプレイします。私たちは平等なパートナーです。
この2人が去るのを見るのは難しかったですか、彼らがどれほど伝説的だったかを見ると。彼らを継承するために。いいえ。
まあ、彼らを継承することの両方ですが、彼らがドアを出て行くのを見るだけでも。彼らを可能な限り長く近くに置いておきたいという傾向はありますか。
質問は理解しています。まず第一に、彼らを継承することは非常に困難です。Sequoiaの誰もが、私たちが知られているパフォーマンスに匹敵しようとするこの巨大な負担と責任を感じていると思います。しかし、Sequoiaには素晴らしい世代交代があります。
マイケルは2012年に日常的な活動から一歩引きました。マイケルは2012年に一歩引きました。マイケルは一歩引きました。彼には個人的な健康上の理由があり、一歩引きました。彼は自分が参加していた取締役会に引き続き参加し、私がアドバイスを求めることができるさらに10年間、私たちは彼を持っていました。
先ほど話したグローバル分離を進めていたとき、私はダグとマイケルに「あなたはどう思いますか、ここで何をすべきですか。アドバイスはありますか」と尋ねました。ですから、私たちはこの世代間の知識移転の利益を持っています。
ダグは実際に今日早く電話に出ていました。実際、私たちは難しい会話をしていました。私は重要な質問について彼の意見を求めていました。それは彼が私に何をすべきかを言う権限を持っているからではありません。私が彼のアドバイスを求めているからです。
ライフサイエンスと投資領域
あなたは何年もの間、従来のソフトウェア、インターネットサービスに投資してきましたが、数年前にライフサイエンスにも投資し始めました。
ライフサイエンスは今日ベンチャー投資として機能しますか。そして、過去数年間のバイオテクノロジーとライフサイエンス投資における課題は何でしたか。市場の崩壊について多くの悪評があり、デイブ・リックスでさえ今日、ほとんどの公開バイオテクノロジー企業が現金以下で取引されていると言っていました。
ビジネスモデル、あなたが見てきたこと、そこであなたが投資してきたビジネスの種類についての観察は何ですか。
私たちが投資したビジネスで本当にうまくいっているのは、Nateraという会社です。そして私たちは2007年にこの会社にシード投資として100万ドルを投資しました。今は200億ドルですよね。時価総額です。
220億ドルの時価総額です。100万ドルでした。2人で非常に生のアイデアを持っていて、今日彼らは出生前検査、腫瘍学、再発モニタリング、臓器移植の予測検査の主要プロバイダーです。
そしてその会社は大成功を収めています。遺伝子診断、診断は大成功を収めています。
そして、25年前のヒトゲノムプロジェクトから私たちがまだ受け取っている配当について考えます。それは信じられないことです。そしてあなたは明らかに、あなたが構築を手伝ったビジネスのいくつかでもそれを見ています。
私たちはBridge Bioという会社に投資しました。これは希少遺伝病の薬剤開発を支援しています。
しかし、それ以外は、私たちはバイオテクノロジーの専門知識を持っていないと思います。私たちのチームにはMD PhDが1人もいません。そして、ある領域での成功が他の領域で競争する権利を自然に与えると人々が考えるのは非常に危険だと思います。
私はそれを理解している人々に多大な敬意を払っています。私は理解していません。
苦労してそれを学びました。皆さん、ロエロフです。ありがとうございました。ありがとうございました。本当にありがとうございました。お越しいただきありがとうございます。ありがとうございます。
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