この動画では、AI業界の専門家エド・ジトロンが現在のAIバブルがいかに脆弱で持続不可能な構造であるかを詳細に分析している。特にOpenAIの財務状況とOracleとの3000億ドル契約の問題点、NVIDIAへの過度な依存、そして大手テック企業のAI投資に対する実際のリターンの欠如について鋭い指摘を行っている。ジトロンは、AIの実用性と収益性の両面で根本的な問題があることを論証し、このバブルが近い将来に崩壊する可能性が高いと警告している。
AIバブル崩壊の仕組み
お帰りなさい。今日は「Better Offline」ポッドキャストのホストで、SubstackでWhere’s Your Edを発行しているエド・ジトロンさんに参加していただいています。エドさん、今日は番組にお越しいただき、ありがとうございます。
サポートの件ですが、皆さんよく間違えますが、大丈夫ですよ。大丈夫です。私たちのニュースレターもGhostですしね。私も覚えていないことがあります。
でも、大したことではありません。それはシリコンバレーがスカッシュのステッカーで推薦する資金で運営されていないやつですね。
そうです、それは助かります。エドさん、番組に来ていただいて本当にありがとうございます。
もちろんです。エドさんは毎日のように聞かれていると思うので、この質問をしますが、少し修正させてください。
おそらく毎日「このAIバブルはいつ弾けるのか」と聞かれていると思います。だから私の質問は「いつ」ではなく「どのように」弾けるのかということです。
Oracleのおかげで、非常に明白な崩壊のセットアップができました。昨日、いや一昨日のOracleの決算発表で、彼らは全てを下回りました。そして彼らは2027年度からの新規顧客収益として3170億ドルが入ってくると発表しました。
その3000億ドルがOpenAIからのものだと判明しました。OpenAIは年間数十億ドルの損失を出している会社で、これまで160億ドル以上の資金を持ったことがない会社です。それでOracleの株価は40％跳ね上がり、他の銘柄も一緒に上がりました。
OpenAIの財務的現実
はっきりさせておくと、2週間前にフィナンシャル・タイムズから、OpenAIの非営利団体からの転換は来年まで遅れることが明らかになりました。なぜならMicrosoftが交渉にあまり積極的ではないからです。
これは複雑な言い方ですが、OpenAIがおそらく死ぬからこれは終わるということです。この話を誰も好きではありません。テックメディアの人々も今はあまり私と話したがりません。なぜなら、よく考えてみると、全てがOpenAIの上に載っているからです。
彼らは世界最大のコンピュート顧客です。MicrosoftのAzureクラウド収益の100億ドルです。彼らは基本的に生成AIの全有料ユーザーを代表しています。2000万の有料顧客、500万のビジネス顧客。ただし、そのうち50万はカリフォルニア州立大学からのもので、年間5000万の契約で、ユーザー当たり約250ドル、OpenAIのように多額の損失を出しています。
いずれにせよ、OpenAIはこの契約を支払うお金がありません。彼らは2027年にOracleに約300億ドルの支払いを開始する予定です。これらのサーバーはデータセンターにさえありません。8分の1しか建設されていないのです。
つまり、Oracleは収益に対応する準備ができた容量を持っておらず、OpenAIはお金を持っていません。そして誰も言いたがらないことは、彼らがどこからそれを得るつもりなのかということです。
答えは、文字通りそれを資金調達するのに十分なベンチャーキャピタルがないということです。ベンチャーキャピタルは枯渇するでしょう。利用可能なベンチャーキャピタルの全ドライパウダーは、この現在のペースで6四半期で枯渇します。そしてOpenAIが必要なことの何かに近いことをするためには、現在利用可能な以上のものが必要になります。
プライベートクレジットに移行したとしても、十分ではないでしょう。答えは、OpenAIが営利企業に転換しない可能性が高いということです。そして年末までに転換できなければ、SoftBankからの現在の資金調達ラウンドは半分にカットされます。
全く転換できなければ、彼らは死ぬでしょう。なぜなら株式公開できないからです。その時点でOpenAIが株式公開できなければ、彼らは機能的なポンジスキームになります。投資家が現金化する唯一の方法は、他の投資家がシステムに参入することです。これは詐欺の告発ではありません。
彼らが転換できなければ、そういう仕組みになるということです。なぜなら彼らはこの奇妙な非営利ハイブリッドだからです。だから来年か2年以内に、OpenAIは単純に倒れて死に、運び鳥につつかれて死ぬと思います。
それが起これば、他の全てが崩壊します。なぜならOpenAIが基本的に全ての収益を代表しているからです。彼らは他の全ての会社を合わせたよりも多く稼いでいます。生成AIには約400億ドルのアクティブな収益があると思いますが、これは何でもありません。そしてOpenAIはその3分の1から半分を代表していると思います。
彼らは全てのコンピュートを代表しています。彼らはMicrosoftのコンピュートの大部分です。もしそれが本当なら、彼らはOracleの収益の大部分になるでしょう。OpenAIが消えれば、ここにはそれほどビジネスがありません。それは偽物です。全て作り話です。本当に気持ち悪いです。
投資を生み出すための偽装
そうです。しかし、この全ての偽装的な回り道は、より多くの投資を生み出すためだけにあります。この全体的な議論で苦痛だったのは、AI議論の多くが、世界を乗っ取ってロボットのようになると話すためにポッドキャストに出る人たちでさえ、「私たちの製品は素晴らしいから世界を乗っ取れる」と言っていることです。
誰か投資したい人はいませんか？これに何十億、何百億ものお金が注ぎ込まれ、基本的に無駄になっています。なぜなら今は利益を生む模型を作れないので、あなたが言うように一夜にして消える可能性があるからです。
利益性の欠如だけではありません。これらの会社が一般的にあまりお金を稼がないという事実だけではありません。つまり、Perplexity AI、検索エンジンタイプの新興企業で、過去2か月で3億ドルを2つの別々のラウンドで調達しましたが、昨年はコンピュートだけで収益の140％以上を費やしました。
これらの会社は通常の新興企業のような運営レベルでは機能しません。クラウドソフトウェアの全体的なポイント、テクノロジーがその評価を持つ理由は、これらが資産の軽いビジネスで、最大のコストは営業員とカスタマーサービスだからです。
一般的に、インフラストラクチャは問題ではありませんでした。それは狂気です。しかし、テクノロジーは今、古典的な工業化の負担を、脱出への道筋なしに引き受けています。
狂気なのは、先週「なぜ誰もがAIでお金を失っているのか」という記事を書いたのですが、コンピュートを提供している人々、つまりGPUを使ってデータセンターを建設している人々でさえ、利益を上げているかどうかは明確ではありません。そして利益を上げているとしても、何年もかかるでしょう。
しかし、これら全ての上に、この代物は機能しません。それはそれほど多くのことをしません。それほど有用ではありません。ポッドキャストに出て「ああ、これをするつもりだ。ああ、前のゲストを侮辱するつもりはないが、中国は強力なAIを構築している」と言っている人たち。
彼らは生成AIについて話しているのでしょうか？大規模言語モデルについて言えば、Chat GPTやClaudeなどの背後にある基盤技術ですが、それは強力ではありません。多くのことをしていません。
実際、あまりお金を稼いでいないが、はるかに興味深い他のAI関連のものは、これとは無関係です。しかし、彼らはそれを混同したがります。なぜなら、大規模言語モデルの上に構築された実際の製品は、ある種のがらくただからです。
彼らは、Platformerのケイシー・ニュートンのようなもので、彼の最良の言い分は「ああ、そう、私たちはこれを真剣に受け止めるべきだ。AGIが来ている。なぜならChat GPTがほとんどの種類の宿題をできることが判明したから」というものでした。
それは私たちが子供を学校に送る理由ではありません。宿題を完成させるために人々を大学に送るわけではありません。宿題を食べさせる悪魔がいるわけではありません。私たちは人々が学ぶためにそれをするのです。それは幻想的で、ばかげていて、最終的に危険です。
テック業界の損失モデルとの比較
この時点にどうやって到達したかさえ振り返ることができるでしょうか？あなたが話していることの多く、モデルが完全に利益を上げていないという方法は、テクノロジーやギグエコノミーの会社の話し方と似ていましたが、それが違うことを知っていて、説明してもらいたいのです。
Uberでさえお金を稼いでいるのでしょうか？彼らはまだ、昨年か2年前にお金を稼ぎ始めたような気がしますが、よくわかりません。これらのテック企業の多くは損失で運営を開始し、特に今では株式市場で最も高く取引されている企業の一部になっているので、いくつかは困難を乗り越えました。
しかし、あなたの記事でこれがどう違うかを説明していただけませんか。
とても簡単です。Uberについて言えば、Amazon Web Servicesは人々が比較のポイントとして使うものです。使うべきではありません。10年間で、Amazon Web Servicesは過去2年間のAIからのグローバル投資の約10％のコストがかかりました。
だからAmazon Web Servicesはそれとは何の関係もありません。また、数年以内にキャッシュフロープラスでした。Uberは2019年から2022年の間に約300億ドルを燃やしたと思います。
その大部分は研究開発と営業・マーケティングの間でした。彼らは人々を外に出すためにお金を燃やし、運転手にも損失を出していました。彼らは価格を上げました。ひどい労働虐待者です。
しかし、ここでの典型的な間違い、実際に私はあなたがこれをやっているとは言いませんが、Uberがこれと同じだと主張している多くの人々は悪意を持ってそうしています。
誰も認めたがらないことは、Microsoft、Amazon、GoogleがOpenAIとAnthropicのインフラストラクチャにお金を払ったということです。だから人々は「ああ、OpenAIは600億ドルを調達した。Anthropicも同じことをした」と言えます。
ああ、そしてUberも多くのお金を燃やしました。いいえ、AmazonとGoogleがAnthropicを処理し、MicrosoftがOpenAIを処理する実際の総額を本当に見ると、彼らは合わせて数千億ドルのインフラストラクチャをこれらの会社のためだけに投入しています。
だから、Uberのようなものではありません。タイムラインはより短く、その上、Uberのコストは車を走らせることではありませんでした。これは、Uberの車がキリンの血を使って走り、すべての乗車の終わりに爆破して手作りで新しい車を作らなければならないようなものです。
私は軽薄に聞こえるかもしれませんが、これの経済学は完全にそして全くもって狂気です。
コストと効率性の悪化
そして、人々が「ああ、推論のコストは下がっている」と言っているので、それらは悪化しています。実際には上がっています。ウォール・ストリート・ジャーナルでクリストファー・ミムズによるこの話があります。今はどこにでもあります。
だから、この代物は同じことをするのにより高価になっています。まだ同じがらくたをやっています。そして彼らが好きなのは、「まあ、見て、ベンチマークで上がっている」と言うことです。
ベンチマークはモデルをより良く見せるために作られています。なぜなら、人々が実際にすることについてこれらのテストをすることはできないからです。なぜなら、彼らはそれらをすることができないからです。
私たちには、少なくともこれらのより大きな企業がここであなたに同意し始めていることを示すいくつかのデータがあります。AIがどのように基本的に労働力を置き換えるのに役立つかについての全ての約束がありましたが、これはフォーチュン誌の記事で、AI採用率は減少しており、基本的に今年の中間点以降、これらのより大きな企業が気づき始めているということです。
なぜそれが起こっているかを説明してください、エドさん。
企業での実際の成果
とても簡単です。十分にやりません。企業では、MITからの論文が出て、95％の生成AI統合が0％の投資収益率を持っていると言いました。
その中で非常に価値のある声明がありました。それは、企業での採用は高いが破壊は低いということです。これらの製品は学習できません。なぜなら、生成AIには脳がないからです。彼らは考えません。彼らは人間の思考を持っていません。彼らは単なる確率的モデルです。
その結果、彼らができることは基本的に同じことに限定されています。彼らは要約します。テキストを生成できます。画像を生成できます。時々PowerPointを成功裏に生成できます。しかし、それでも毎回はできません。
ある時点で、これらの大きな統合を展開し、全てのお金を費やしている企業が「よし、これは実際に必要なことをしているのか？」と言うと想像します。そしてある時点で、なぜ続けるのでしょうか？
私たちはこれに3年間取り組んでいて、まだ誰かが面白いことや大規模な破壊的なことをしている本当に具体的な例がないことに注意してください。つまり、iPhoneの数年以内に、私たちには数千万のスマートフォンがありました。
組織全体がスマートフォンを全面的に採用していました。企業クライアント用にiPhoneや類似のデバイスを提供するためだけに成長しているBYOD（Bring Your Own Device）企業がありました。年ごとにマッピングできる企業内での成長がありました。
私たちには下降傾向の線があります。それは良くありません。そして人々は本当に「ああ、ドットコムブームでも線は下がった」と言いたがります。いや、違います。クラウドコンピュートの成長に関しては下降線はありませんでした。
Uberは完全に異なる消費者会社で関係ありません。それにもかかわらず、彼らの燃焼は時間とともに大幅に低かったです。そして彼らは必要な製品でもありました。私は彼らがひどい労働虐待者だと思いますが、それでも製品は意味をなしていました。
しかし、生成AIでは、財政レベルでのリターンはありませんが、実際の製品は機能的に2年前と同じことをしています。GPT-4以来、変わった重要なことは本当にありませんでした。推論モデルでさえ、この時点では帽子の上に帽子をかぶせているようなものです。
NVIDIAと市場の脆弱性
あなたはあなたのサイトの作品の一つで、NVIDIAについて少し話しており、彼らの成長が鈍化し始めればこのバブルがどのように弾ける可能性があるかについて述べています。
あなたは「マグニフィセント・セブン」と呼ばれるものがあることを指摘しています。基本的に米国株式市場の価値の多くを占めるこれらの大きな7つの会社で、NVIDIAがこの時点でこれらの7つの中で最も弱いと仮定しています。
なぜそうなのか、これらの弱点は何なのかを説明していただけますか？
面白いことに、NVIDIAはこれから本当の利益を上げている唯一の会社だと思います。彼らは市場が根本的に不健全な関係を持つほどよくやっています。
NVIDIAの収益の88％はデータセンター収益から来ており、これらのGPUとそれに関連する部品を販売しています。その収益の約42％は他の6つの会社、主に4つのAmazon、Google、Microsoft、Metaから来ています。
これら4つのケース全てで、彼らはほとんど収益を上げていません。しかし、この場合、市場はNVIDIAが毎年、前年比で70％から150％の範囲で成長することを期待するようになっています。毎四半期、彼らはそれだけ成長しなければなりません。
そして今それを見ると、彼らはばかげて高いが十分に高くない55％だったと思いますが、前年比で鈍化しました。それは持続不可能です。NVIDIAが「よし、700億ドル、次に1000億ドル、次に1500億ドル相当のGPUを売る」と言えるような方法はありません。
そして心配なら、もっと心配すべきです。なぜなら、それが実際にこの上昇を続けるために起こる必要があることだからです。誰も本当のお金を稼いでいないので。
GPU市場でのNVIDIAの独占
人々が知らない場合のために、NVIDIAの市場での地位となぜ彼らがそれを独占しているかを説明していただけますか？GPUが何か、彼らの製品が何か、そして台湾の役割についても説明していただけませんか？
台湾の役割はTSMCでしょう。基本的にチップメーカーですが、彼らは全てをします。TSMCはGPU以上のことをします。彼らはこれ以上のことをします。
NVIDIAはGPU、グラフィックス処理ユニットを作りますが、彼らが多く売っているのはこれらのAI GPUで、コンピューターに入れるようなものではありません。はるかに大きいです。
ラックに72個入れると思います。それらを動作させるために大規模な冷却装置とサーバーが必要です。そして彼らはCUDAと呼ばれるものを実行します。
この言語はNVIDIA GPUに独占的で、機能的に生成AIを実行する唯一の方法です。他の例もありますが、NVIDIAのようにスケールできる人は他にいませんし、実際にCUDAを実行できる人もいません。
だから、他の言語と他のGPU専用の大規模言語モデルを作るか、これは非常に困難です。中国は今これを試しています。または、皆がやっているようにNVIDIAから買うことができます。
問題は、これらのGPUが非常に高価だということです。1個5万から7万ドルで、ラックごとに72個購入する必要があり、多くのラックを購入する必要があります。
だから、この大規模な支出、この狂気の金額を費やしている状況にあり、それらをインストールすると、すぐにお金を失い始めます。Semi Analysisの分析によると、おそらく1時間あたり約2ドルのコストがかかります。
1時間3ドル稼いでいるときにそれほど悪く見えないかもしれませんが、それは80％以上の利用率、つまり80％の時間使用されている場合です。
ほとんどはそうではありません。なぜなら、生成AIサービスの需要がないからです。そして利用可能な場所では、MicrosoftとOpenAIであり、そのビジネス全てが取られています。
だから、実際にこれらのGPUを大規模にインストールしている人々のほとんどが大量のお金を失っていると信じています。そして彼らの顧客がこれらの生成AIサービスを受けると、「なぜ気にするの？」と言っています。
そして、OpenAIの市場での実際の存在の大部分は正当ではないと信じています。それは筋書きを失ったテクノロジーとビジネスメディアによる3年間のマーケティングキャンペーンと、新しい成長の選択肢を必要とした社会と市場に基づいています。
大手テック企業の投資撤退の可能性
彼らは指差して「これが未来だ」と言う新しいものが必要でしたが、ビッグテックもその背後にいましたよね？つまり、彼らは深く投資しており、そして、バブルが弾けた場合に何が起こる可能性があるかについてのあなたの作品で書いているもう一つのことは、これらの大手テック企業がこのAIのもののいくつかを放棄することです。
それについて少し話していただけませんか？そして、なぜそれが地平線上にある可能性があるのでしょうか？
これらの会社、これらの大手テック企業は全て支出しています。Microsoftは今年800億ドルの設備投資を費やしています。Amazonは1050億ドルの設備投資です。
市場は赤ちゃんの脳を持っていて「うー、AIは聞いたことがある。数字が上がるのが好きだ」と言ったとき、市場はこれをかなり好みました。
ここに問題があります。今、市場が「待って、この投資に実際のリターンはあるの？」と言っているので、彼らは「あなたの収益は成長し続けるの？」と言い始めています。
この間ずっと、そしてここでビジネスメディアが本当に失敗したところですが、これらの会社が収益成長を見るたびに、メディアは「そして、それがAIが機能していることを証明している」と言っていました。
これらの決算から欠けているのは、AIからどれだけお金を稼いでいるかの実際の説明です。なぜなら、彼らは稼いでいないからです。彼らは何も稼いでいません。
まあ、それは正しくありません。Microsoftは130億ドル稼いでいて、何らかの理由で1月にAI収益の報告を停止しました。今年130億ドル稼ぐと予測されています。その100億ドルはOpenAIのコンピュートからで、すでにお金を失っているもののコストで販売されています。
Metaは30億ドル稼ぐことを期待しています。アナリストはAmazonがAIから50億ドル稼ぐと予測しています。これは年間1000億ドル以上稼ぐ会社にとってはそれほど多くのお金ではありません。
Microsoft Azureは昨年700億ドル余りを稼いだと思います。これは小銭であり、あなたが示したように採用は下がっています。
Oracleの危険な賭けと結論
今この急上昇を見ている唯一の理由は、正直言って、完全にEnronではありませんが、少しその匂いがします。Oracleが「ええ、3000億ドルの収益が5月に来ます。素晴らしいでしょう」と言っています。
ええ、それは年間数十億ドルを失い、今お金を持っておらず、営利企業に転換する必要がある1つの会社からです。しかし、はい、皆気が狂ってください。素晴らしいでしょう。
最終的に小売投資家、つまりこれに投資している一般の人々が、メディアの人々を信じ、AIは非常に強力だと言う高官を信じ、自分で調査をせず、実際に全体像を与えられていない人々が、NVIDIAとOracleに大きく投資し、これが崩壊したときに大きな打撃を受けることになるので、私はそれを嫌います。
持続可能性の欠如の観点からNVIDIAは、新しい技術やより効率的な異なるGPUがあるかもしれませんが、あるかないかに関係なく、NVIDIAはこれを生き延びるでしょう。これらの大手テック企業は死ぬことはありません。だから、政府の救済措置はありません。救済するものは何もありません。これらの会社は誰も死なないでしょう。
しかし、Oracleは実際に体系的な問題に陥るでしょう。なぜなら彼らはOpenAI、お金を持たない会社にサービスを提供するコンピュートの一部を完成させるためだけに380億ドルの債務を引き受けているからです。
NVIDIAは一般的に、そのコーディング言語CUDAのおかげで、そしてそれはコーディング言語であり、GPU上でコンピュートを実行するためのライブラリのシリーズです。彼らは10年以上前からそれに取り組んでいて、皆がそれを解決しようと試みています。
誰もそれをやってのけるとは思いませんが、最終的にこのブームは実際に到着し始めることさえなかった革命のためのキャパシティを構築することから来ているので、それが本当に重要だとは思いません。
そして皆、人々が頼りにしている情報源、皆が失望させられてきたと思います。
人々がghostでのあなたのニュースレター「Where’s Your Ed At」を読めば、暗闇に置かれることはないでしょう。だから、この件でのあなたの仕事を本当に感謝しています、エドさん。
明らかに、あなたのニュースレター「Where’s Your Ed At」へのリンクを、人々がこれを聞いたり見たりしている場所の説明欄に載せます。エド・ジトロンさん、今日はお時間をいただき、ありがとうございました。本当に感謝しています。
お招きいただき、ありがとうございました。
もちろんです。皆さん、購読ボタンを押すことを忘れずに、私たちの毎日のショーをチェックしてください。毎日東部時間午後12時に約2時間半行っています。電話も受け付けています。それをチェックしてみてください。
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