本動画では、AI投資への過熱ぶりが懸念される中で発生したテック株の大幅下落について詳しく分析している。サム・アルトマンのバブル警告発言、メタのAI部門再編成報道、MITの研究報告という3つの要因が市場の売り圧力を引き起こし、NASDAQ指数は3%以上下落、S&P500は1兆ドルの価値を失った。投資アドバイザーのジョシュ・ブラウンが、現在の市場がAI関連株への依存度が極めて高く、些細なネガティブニュースでも大きな動揺を引き起こす脆弱な状態にあると指摘している。また、トランプ政権が401kに代替投資を組み入れる大統領令に署名したことについても議論し、プライベートエクイティファンドの手数料の高さや実際のパフォーマンスについて批判的な見解を示している。
Prof G Markets 復帰とゲスト紹介
今日の数字は20や。これは今月カリフォルニア州パシフィカで開催された世界犬サーフィン選手権に参加した犬の数やねん。優勝者はブラジル出身のカカオっちゅう名前のチョコレートラブラドールやった。波の調子はどうやったか聞いたら、カカオは「ワンワン」って答えたんやて。なんで俺こんなんで笑ってるんやろ。
Prof G Marketsにようこそ。史上最悪のジョークの一つかもしれんけど、2週間の休暇から戻ってきたで。なんでか知らんけど、スコットはまだ休暇中や。もうすぐ戻ってくるはずやけどな。でも今日は信じられんほど素晴らしい代役、あの有名なジョシュ・ブラウンに来てもろてるねん。
ジョシュ、今回もProfit Marketsに参加してくれてほんまにありがとう。復帰第一回目の番組や。君に来てもろて最高に嬉しいで。
俺もここに来れて最高に嬉しいわ。休暇中やったらよかったんやけど、そうやないから、これが次善の策やな。この夏は休暇取ったか？君がジェットスキーで遊び回ってる話を見たような気がするねんけど。どこにおったん？休暇やったん？
それは毎日のことやで。俺はロングアイランドの南岸出身で、ジェットスキーの上で生まれたようなもんやからな。でも今年の夏はコモ湖とミラノに行ったで。めっちゃよかった。
おお、すごいやん。コモ湖のハイライトは何やった？
湖そのものが唯一必要なハイライトやったな。ホテルは当然素晴らしかったで。グランドトレメッツォとパッサージオは今まで見た中で最も美しいホテルの二つやった。でも文字通り湖に飛び込んだら、水晶のように透明やねん。山の湖で原始のままの美しさや。行く価値あるで。
よかった、ちゃんと休めたんやな。じゃあこのエピソードに入ろか。
最新のテック株売りと401k制度の変化について
今日は最新のテック株売りについて話すで。それから、なんでプライベートファンドが401kに入ってくるかもしれんのか、もしくは実際に入ってくるかもしれんのかについても話すで。さあ、始めよか。
AIは初めての本当の壁にぶち当たってるかもしれん。先週発表されたMITの研究によると、「組織の95%が生成AI投資からゼロのリターンしか得てない」っちゅうことが分かった。不安を煽ったのは、OpenAIのCEOサム・アルトマンが最近のインタビューで、俺らはもうバブル領域におるかもしれんって警告したことや。
一方で、MetaはAI部門の再編成を発表して、将来的にダウンサイジングの可能性もあるって言うた。これらの報告が市場に恐怖を煽って、米国テック株の売りを引き起こしたんや。すべてのメガキャップ株が数日間下落し続けた。NASDAQは3%以上下落し、S&P500は1兆ドルの価値を失った。かなり大きな売りやったな。
売りには3つの主要な要因があった、3つの主要な触媒や。
まず最初はサム・アルトマンのコメントやった。Vergeとのインタビューで彼はこう言うた。「投資家全体がAIについて過度に興奮してる段階におるんか？俺の意見では、イエスや」って。これが本当に投資家を怖がらせたんや。
二つ目は、このMetaのニュースやった。ニューヨーク・タイムズのMetaに関する記事やった。ニューヨーク・タイムズによると、MetaはAI部門のダウンサイジングを検討してるっちゅうことやった。
そして三つ目がこのMITの研究やった。MITのNANDAっちゅうAI研究グループからの報告で、俺が言うたように、組織の95%が生成AI投資からゼロのリターンしか得てないっちゅう結果やった。
この3つの話が本当にこれを引き起こしたんや。これが売りの原因やった。
ジョシュ、まずは君の反応を聞かせてくれ。先週テック株で見た売りに対する君の反応をな。
ジョシュ・ブラウンの市場分析
こういうことは確かに3つずつ起こる傾向があるな。君がそのリストを読み上げるの聞いて、いや、冗談やない。俺の25年前の形成的な経験の一つは、若い小売株式ブローカーとして、元祖ドットコムブームに関連するすべての株を取引してたことやった。文字通り3つの出来事が、お互いに非常に近い時期に起こったんや。
それが頂点を形成して、その後のNASDAQの85%クラッシュを引き起こしたとは言わんけど、頂点で起こった最も注目すべき出来事やった。だから、因果関係なのか相関関係なのかは議論できるけど、君が今レイアウトしたものにはエコーがあるんや。
最初はマイクロストラテジーやった。元祖マイクロストラテジーや、今日知ってるビットコイン財務じゃなくてな。同じ会社、同じCEOやけど、会計上の問題があった。それを開示して、400ドルの株が300ポイント下落した。投資家階級には衝撃的やった。なぜなら彼らはマイクロストラテジーのような50の異なる株を取引してたからや。
その時点では、いわゆるB2Bインターネットソフトウェアプロバイダーやったと思う。教授ならもっと詳細を覚えてるかもしれんけどな。それが注目すべきことやった。
同じ週か2週間の期間内に、これは2000年3月やけど、ビル・ゲイツが出てきて自分の株は買わんって言うたんや。マイクロソフトや。彼はまだその時CEOやって、テック株の評価がいかに高いかについて話してて、自分の会社も含めてたんや。もちろん誰もそんなん聞きたくなかった。
だから君は、こういった象徴的な出来事があって、そのうちの一つを指して「あれがその瞬間やった」とは言えんけど、振り返ってみたら「ああ、あの時知ってるべきやった」って言えるんや。
君が俺に説明したことは、AIテーマの死の釘を意味するもんやない。俺個人の信念では、少なくとも今の10年代の終わりまでは、すべての勢いと使われてる金で走り続けることができると思う。でも過去数日の株価行動が投資家に教えてるのは、このテーマがどれだけ過剰に保有されてるか、そして群れを怖がらせるのがどれだけ簡単かっちゅうことや。
大したことはいらん。FacebookのメタがAI採用のやり方を再構築してるっちゅう噂だけで、これらすべての半導体株とハイパースケーラー株から数十億ドルをノックアウトするのに十分やねん。だから俺らは今、ちょっと脆弱な状態におると思う。でもそれでええんや。株は変動するもんや。
MIT研究報告と市場反応の分析
俺がこれについて考えてる方法は、今、もし君が投資家やったり資金マネージャーやったら、21番目のAI株を探しに行くべきやない。君が持ってる20個で十分やろ。
最後に言いたいことは、もしAIが社会にとって変革的やと思ってて、このテーマに対してものすごく強気で、大抵の人がそうやし、それには十分な理由があるねんけど、次に考えるべきことは、他のみんながもう君と同じ意見やっちゅうことや。
現在、AI専用ETFが20個公開取引されてる。20個や。みんな同じ株を持ってる。みんなNVIDIAを持ってる。みんなMicrosoftを持ってる。だから20個の専用ETFがあって、みんなこの夏資金を調達してる。20個や。それに加えて、AI インフラストラクチャーと考えられてるのが他に10個ある。
だから電力会社や電力、送電線にプラスでNVIDIAを持ってるようなやつやな。だから投資家がAIテーマを活用するために使ってるETFが30個もあるんや。NVIDIAは4兆ドルの時価総額で座ってる。Broadcomは最大の株の一つや。それはNVIDIAを逃した人が買う株みたいなもんやな。
その通りや。AMDは数千億の時価総額や。だから君がAIに対する強気を表明することで、誰も知らんことを言ってるわけやない。
俺はこれらの見出しについて君が言うたことを嬉しく思う。俺がこれらの見出しを読むと、巨大な何でもないハンバーガーみたいに見える。サム・アルトマンの完全なコメントを見てみよか。
彼は言うた「投資家全体がAIについて過度に興奮してる段階におるんか？俺の意見ではイエスや」。これが俺が引用した部分で、街が心配してる部分や。彼はその直後にこう続けた。「AIは非常に長い間で起こる最も重要なことか？俺の意見ではこれもイエスや」
だから、彼はただインタビューで修辞的なポイントを作ってるだけや。俺には、これは彼のAIに対する長期的な論題について何も言ってないように見える。彼はまた、俺が見たCNBCの見出しでは「サム・アルトマンがAIにバブルを見てる」みたいなんを言ってる人もおるけど、彼はバブルについて非常に一般的に話した。
彼はバブルが起こって、人々が過度に興奮して、株が先走りするっちゅうアイデアについて非常に一般的に話したんや。とても一般的なことや。だから俺にとってはそれは「まあどうでもええわ」って感じや。
それからメタのニュースがある。ニューヨーク・タイムズの記事からの完全な引用を読ませてもらおか。「メタはまた、AI部門全体のダウンサイジングを検討してる。これには役職の削除や従業員の会社の他の部分への移動が含まれる可能性がある。なぜなら近年数千人に成長してるからや。関係者によると、議論は流動的で、ダウンサイジングについて最終決定はまだ下されてない」って言うてる。
これもまた、非常にソフトなニュースや。そしてこのMIT報告や。俺にはこれが理解できん。いつからMITの小さな研究者グループが小さな研究プロジェクトをまとめることが、多分学部生によるかもしれんけど、実際のところ俺は知らん。いつから彼らが生成AIの採用に関する権威になったんや？
俺はこういう数字をコンサルティングや研究報告でいつも見てる。こういう幅広い数字を。ああ、組織の95%がリターンを見てないって。俺はこういうのをネット上で多分100万回は見たことある。
そして俺は思うんや。よし、MITがそう言うんやったら、それはそれでええ。でもこれってまさにウォール街の投資家が自分たちで追跡すべき種類のことやないか？文字通り、買い側アナリストの仕事は、自分がカバーしてる会社を見て、「よし、これが彼らが生成AI投資から得てるリターンや」って把握することやないか？これが俺らみんなが焦点を当てるべきことやねん。
それから突然MITが出てきてこの小さな研究数字を言う。いくつかのメディアアウトレットがそれを取り上げる。正直に言うと、面白い話やからな。そして突然俺らはNASDAQでこの下落を見るんや。S&Pが1兆ドルの価値を失うのを見るんや。そして俺は、これが市場を下落させたっちゅうことが魅力的やと思う。
そして俺は君のポイントに同意する。これは今市場に感度のレベルがあることを示してるってことで、面白いねん。でも俺は1か月、2か月前を振り返って思うんや。市場を下落させたのはイランへのミサイル攻撃やなかった。大統領が国家経済データを偽造してるとして労働統計局長を解雇したことでもなかった。関税の再導入ですらなかった。
俺らは確かに小さな修正は見たけど、テック自体で見てる修正のレベルは、これと本当に比較にならんかった。俺にはそれが理解できん。MITの小さな部門からの小さな不明瞭な研究報告がどうやって市場を怖がらせたんや？
AI依存の市場構造
俺が思うに、それは今年の市場でのすべての利益がAIインフラストラクチャーテーマから来てるからや。他には何もショーがないんや。GLP-1株ですら下落してる。他に何も機能してない。だから人々は言うんや「よし、今年のトップパフォーマンス部門は何や？電力、テック、通信サービス、金融や」。金融は3位を争ってると思う。
これらすべてはAIインフラストラクチャー構築から来る収益成長に直接関連してる。電力は明らかや。説明する必要はない。これらの株は世紀に一度の再格付けを受けたばかりや。みんな52週高値にある。みんな信じられんほど見える。
そして彼らが投資家に語ってる話は、彼らが規制当局に料金引き上げの正式な提案を提出してるっちゅうことや。料金引き上げの正当化は、ハイパースケーラーからのAIのユビキタス使用を促進するために必要な電力化の需要に歩調を合わせるためにキャペックスにお金を使う必要があるっちゅう事実や。
ドミニオンっちゅう特別な電力会社があるねん。俺が最近CNBCのために書いた記事に出てくる。ドミニオンはこの100年の歴史を持つ会社で、眠たくて退屈な電力会社やろ？たまたま彼らはラウドン郡っちゅう場所に拠点を置いてるねん。そこは世界のクラウドデータの首都や。バージニア州にある。
そこにある理由は、100万年前にAOLがDCの外にあって、そこが最初の、その時はデータセンターとは呼んでなかったけど、クラウドコンピューティングより前やけど、最初のクラスターが建設され始めた場所やった。それからYahooが来て、Googleが来て、今ではAmazonがそこに500億ドル使ってる。だからこれは、ハイパースケーラーAIインフラストラクチャーからの需要のために完全に変革してる電力会社の例やねん。それが電力会社が市場をリードしてる理由や。
テックがなんで機能してるかは明らかや。通信サービスがなんで機能してるかも明らかや。メタがその部門におることを覚えといてくれ。Alphabetもその部門におる。
なんで金融や？なんで金融がそんなにええんや？ウォール街が今年生き返ったからや。IPOがあるんや。CoreWeave、Figma、強気に信じろや信じへんかや、Circleみたいな。突然、活動量、プライベートエクイティ、プライベートクレジット、引受け、M&Aが戻ってきた。また取引があるんや。それが金融の理由やけど、これらすべてはAI構築の結果として来てて、そこから波及効果が来てるんや。
だから、君の質問に答えると、俺には理解できん。俺らはイランを撃ってて誰も気にしないのに、MIT研究とFacebookの噂がAIテーマにネガティブかもしれんって表面化したら、NASDAQが1兆の価値を失う。それがその理由や。全体やねん。他に何も起こってない。
GDP成長は低迷してる。そうやないと信じてる人やデータが偽やと思ってる人には悪いけどな。労働市場はまあまあやけど、去年ほどよくない。賃金成長はなくなった。だから今、物価成長、インフレはあるけど賃金成長はない。いいレシピやないな。それがおそらくニューヨークの市長室に共産主義者を置く理由やろ。
他にどんな話があるんや？経済で他に何が起こってるんや？答えは何もや。株を持ってる高所得消費者が放蕩に金を使ってるだけや。彼らがそれをできる理由は、彼らのポートフォリオがAIに使われてる記録的で狂気じみた量のキャペックスによって完全にジュースアップされてるからや。
もしその椅子の脚を引っ張ったら、4月の解放日安値から30%回復することは絶対になかった。絶対にない。その椅子の脚がなかったら、他に2本の脚はないんや。それが市場が非常に不安定にバランスを取ってるものや。
投資戦略と多様化の重要性
それは本当にまとめてくれたと思うし、それがおそらく最も懸念すべきことやと思う。市場全体がこのAI話にどの程度依存し、頼ってるかを強調してるからや。だから、MIT報告が出て、突然人々が非常に緊張するんや。
ちなみに、俺は投資家が持ってるように見える確信の欠如にほとんど衝撃を受けてる。この報告が出て、彼らが「ああ、俺らの論題は間違ってる」って言うっちゅう事実は、俺には少しクレイジーや。
でも公平に言うと、俺らは2%の動きについて話してるけど、NASDAQは3倍になってる。近年では、彼らは自分たちの意見を逆転させてないけど、確実に過去2、3日でAIにバイブシフトがあった。
俺も同意する。俺らは市場でそれを見てる。オンラインチャットでも見てる。人々が「ああ、AI話は起こらんのか？」って言ってる。サム・アルトマンのことは注目すべきやけど、人々は彼が何を言ってるか理解してないと思う。
彼はAIにバブルがあるって言ってるんやない。他の人々が彼と競争するかもしれんものに投資してるのにバブルがあるって言ってるんや。彼はまだプライベート市場で5000億ドルの時価総額で資金調達するつもりや。彼はそうするで。2年前はただの非営利やった民間企業の記録をすべて破るやろ。彼は5000億ドルの評価で資金調達するつもりや。
だから彼が基本的に言ってるのは、ChatGPTやOpenAIの他の製品への挑戦を表すかもしれんものに資金提供してる他の多くの人々を見てて、彼らは失敗する運命にあるっちゅうことや。
そして、行間を読むとそれが彼が基本的に言ってることや。俺らがこれを所有してて、人々が他のスタートアップに払ってる他のすべての評価は馬鹿らしく見えるやろってことや。彼は俺が言うような言い方はせんやろうけど、それが彼の意味するところや。
市場集中と投資リスク
でも今君が言った依存、市場のAIへの依存について戻ると、ちょっとデータがあるねん。今S&Pのトップ10株がS&P全体の時価総額の40%、S&P全体の収益の25%を占めてる。NVIDIA単体でS&Pの8%を占めてる。これは40年以上で最大の単一株集中や。俺らはこの信じられないキャペックス支出を見てきた。主要AI企業が過去3年でキャペックスを10倍増加させてる。
これが基本的にAI市場や。これが株式市場全体や。これが資金マネージャーとして誰もが気にしてるすべてや。君はそれに対してどうやって防御すべきなんや？AIトレインから降りることはできんやろ。明らかにAIハイプが起こってて、それはサム・アルトマンがちょっと言及してることやけど、どうやって自分を守って、同時にその2つのことを頭に入れとくべきなんや？
一つ目は、そうや、もちろん俺らはAIに投資しなあかん。AIは次のことや。二つ目は、同時に、このMIT報告が投資家の信頼を少しでも揺さぶってるっちゅうことは何を意味するんや？
俺はPalantirが俺らがクライアントに対して作るケースの本当に強力な例やと思う。そして話を戻すと、俺らはAIに対して弱気やない。俺らはずっとこのテーマに投資してきた。明らかにこれらは世界で最も大きな株の一部や。俺は強気で、NVIDIA について話して、個人的に11年間NVIDIAをロングしてる。
だから俺はクラッシュを予測してるような印象を人々に与えたくない。でも俺らは途中でつまづきがあるかもしれんし、もっと悪いことがあるかもしれんっちゅう可能性についてクライアントに話すとき、非常に冷静や。
そして俺らは多様化を説くねん。今は本当に古風に思えるけど、ファニーパックのように、最終的にはまた流行るやろ。いつもそうやからな。そうなるまでに何年もかかるかもしれん。
俺らは4000以上の家族のために65億ドルを管理してて、人々は十分な理由で株式市場に多くのお金をリスクにさらしてる。人々は非常に長い寿命を持つやろうし、インフレを上回るリターンを得る必要がある。俺らの仕事は人々がAからZに行くのを助けることで、Zは遠くかもしれん。だから俺らはリスクを取らなあかん。選択肢はない。でも俺らは知的なリスクを取りたいねん。
俺は昨日クライアントと話してた。非常に裕福で、非常に成功してる人や。俺よりもずっと成功してる。でも俺らが話してることの一つで、彼は言うねん「多様化などは理解してるけど、もうこれらの他の株は重要やないように思える」って。彼は本当にいいポイントを持ってた。
俺はTargetが決算を報告したら、市場がほとんど閉鎖されるような時代を覚えてる。なぜなら誰もがCEOが見通しと消費者について何を言うかを聞きたがったからや。もう誰も気づきもせん。McDonald’sやHome Depotみたいな、これらが指標やった時があった。消費者の状態はどうなんや？調整して聞こうってな。先週のこれらの決算報告は、ただ来ては去るだけや。
なぜなら彼らは収益を動かしてるものやないからや。S&P500でのハイパースケーラーのサイズについて話すとき、彼らが占める割合について、収益成長はさらに大きい。収益成長は非常に選ばれた株のグループから来てる。たまたま彼らが巨大やから、全体のインデックスにとって意味があるんや。
そして君はFreeport-McMoRanが銅需要の指標やって話し始めるけど、誰も気にせん。時価総額は200億ドルですらないと思う。だからほとんど関係ないんや。NVIDIAの時価総額が1日で動く量は、S&P500の400社より大きいねん。
だから、人々が株式市場と経済の点を結ぼうとするとき、俺の視点では、これらはこれまでになく離れてる。だから俺はメインストリート経済が悪いとは思わん。ただ、過去数年間のS&Pがやったことと似ても似つかんと思うだけや。そして人々はその断絶に苦労してるんや。
だから俺らのメッセージは、非常に回りくどい方法で君の質問への答えにたどり着くけど、エド、俺らのメッセージは、今俺らがおる市場は、俺らがいつもおる市場やないっちゅうことや。今年、最も重要な要因はモメンタムや。まあ、俺らみんなそれは理解してる。でもそれは毎年やない。
ある年は配当利回りや。ある年はバランスシートの質や。ある年は競争上の堀や。ある年は価値や。ある年はサイズ要因で、小型株が大型株よりもええことがある。しばらく経ってるけど起こるもんや。
多様化を維持する目的は、いつも謝らなあかんけど、同時に謝る必要がないっちゅうことや。年々NVIDIAやBroadcomとポートフォリオで競争して、最終的にペナルティを払わんでいることはできんやろ。
だから俺はPalantirについて言及した。この会社は俺が今まで見た中で最も狂気じみてええ決算報告の一つを出したんや。俺はこれを28年やってるけどな。すべての指標で狂気や。
彼らが企業顧客を追加してる率、政府契約を追加してる率、キャッシュフローの成長、利益の成長、利益率の成長。この報告を見て、CEOが電話に出てきて「嫌いな奴らにクソくらえ」って感じやった。文字通り、それが彼がやったことや。
株は今、決算後のポップの全体を消去した。それは大規模な動きがあって、10%くらい下がったんや。クレイジーなことやった。だから株を持ってて、Palantirを持ってなかった成長マネージャーは基本的にその日買わなあかんかったか、解雇されるかやった。そして1週間以内に、その決算後のポップ全体が消えた。
メッセージは何や？メッセージは、俺らはもうAIがどれだけええかを知ってるっちゅうことや。俺らはもう理解してる。俺らはもうPalantirがどれだけええかを知ってる。それが40億ドルの収益で4000億ドルの時価総額の理由や。
俺らは理解してる。みんな理解してる。理解する人はもう残ってない。だから、それが俺らがクライアントに伝えようとしてることや。俺らがAIに弱気やって言ってるんやない。ただ、みんなが同意してるのに、タンクにあとどれだけあると思うんやって話や。
でも一部の人は、それは少しバブルのように聞こえるって言うかもしれん。
それはバブルや、でも1997年かもしれん。まだ2000年3月である必要はない。もちろん、それはバブルや。すべて、毎世代キャペックスバブルがある。それほど珍しくない。それほどユニークやない。俺らは50年代に持ってた。60年代、70年代にも持ってたけど、いつも起こるもんや。また起こってる。大したことやない。すべてを売って隠れるサインやない。
すべてのキャペックスバブルが世代的なクラッシュを引き起こす必要はない。これに続いてベア市場を持つこともできる。3年後に始まったらどうや？それがバブルか、バブルやないかを心配してお金を稼ぐのを逃してることを考えてみ。
答えは多様化が鍵やっちゅうところに最終的に落ち着くと俺は仮定するけど、また面白いことに、君が言うように最近多くの人が「多様化は負け組のためのもんや、S&P10におった方がましや」って言ってる。俺のクライアントの一部を聞いてたら、彼らのポートフォリオはNVIDIA30%、Palantir30%でめちゃくちゃうまくいってるやろ。ちなみに彼らは大勝ちしてたやろ。
問題は、これが終わったときにそれがどう見えるかや。それがどんな感じになるかや？
バブル比較と歴史的背景
俺はバブルのアイデアについて一つ言いたいことがあって、それから次に進めるで。2000年のバブル崩壊。これは本当に重要や。俺と同じくらいの年齢のベンチャーキャピタリストと話してたんやけど、俺ら両方とも90年代に始めたときほぼ同じ経験をした。
2000年のバブルと特定する傾向にある株には約4500億の時価総額があった。大きくなかった。4500億の時価総額やった。これらすべての会社の合計利益は約150億やった。小さかった。文字通り小さかった。OpenAI単体で今年150億の利益を出すやろ。
今日関わってる会社の収益と時価総額と従業員数と顧客数を見ると、文字通り昼と夜や。あの時は、株価収益率を忘れるとしても、これらは売上前の会社やった。収益なし、ビジネスモデルなし。今日それは言えん。これらの会社はすべての指標で史上最も成功した会社の中にある。大量の収益、大量の収益、大量の成長。
だから、それはええ類推やない。あの時は2億人のインターネットユーザーがおった。今は70億人のインターネットユーザーがおる。完全に違う世界や。
だから俺はその理由でその比較が好きやない。そしてそれは簡単すぎる比較や。みんなが類推をどうやって作るかを一生懸命考えてる。それがちょうど、よし、簡単すぎるって分かる時やねん。簡単すぎる。
Adobe Express とBasecampのスポンサーメッセージ
休憩の後に戻ってくるで。もし今のところ番組を楽しんでくれてるなら、ポッドキャストを取得するところでProf Marketをフォローしてくれ。
番組のサポートはAdobe Expressから来てる。Prop Marketsを週5日にしたとき、俺らはただボリュームを上げただけやなく、作業量を掛け算した。だから俺らはAdobe Expressと提携して、新しいコンテンツのファイアホースを処理するのを手伝ってもろた。
俺らが気に入ってることは、一つ目、俺はロンドンにおる。チームは米国におる。だからリアルタイムでコラボできんかったら、機能せん。二つ目、彼らは著作権フレンドリーな生成AIを持ってるから、法的な頭痛はない。そして三つ目、物事をタイトでブランドに合わせて保つために事前承認されたテンプレートを作ることができる。
それでPropy Marketsで実際にはどんな感じやったんや？俺らのデザインチームがロックされた要素を持つブランドテンプレートを作った。基本的にガードレールやな。だから俺らが何もめちゃくちゃにせんように。それから、そのテンプレートを取って、時間の何分の一かでブランドオンソーシャルポストをたくさん作り出したんや。俺は彼らがうまく出来たと思った。
たくさんのコンテンツを作って早く動いてるときに何が間違いになりうるかっちゅうと、ブランドに合わんたくさんの材料になってしまって、それでお父さんが怒るんや。
エド、どう思う？俺が最近何かProf承認されてないコンテンツを出したかどうか考えてるところや。
おそらくな。これらは子供たちや。彼らにはガードレールが必要やねん。俺は完全に同意する。
とにかく、俺らはこの全体のプロセスを記録したビデオを撮影した。俺らのYouTubeページでチェックできる。Adobe Expressがどれだけパワフルかを示して、番組がどうやって作られてるかの覗き見を提供するやろ。
Adobe Expressに切り替えろ。オンブランドコンテンツを作るための迅速で簡単なアプリや。adobe.com/go/expressで詳しく学べ。
番組のサポートはBasecampから来てる。そこにはたくさんのプロジェクト管理プラットフォームがある。仮想の石を投げたら、いくつかに当たるやろ。そしてほとんどのプラットフォームは、君の働き方を革命化すると言うあらゆる種類のベルとホイッスルを約束する。
Base Campはギミックが必要ないチームのためのもんや。それは率直で、始めるのが簡単で、整理しやすいプロジェクト管理システムや。期間。
内蔵メッセージボードはより少ないメールを意味する。共有されたto-doリストは透明な委任と明確な期限を意味する。そしてプロジェクトチャットは、チームメイトとコミュニケーションを取るためにBasecampを離れる必要がないことを意味する。
プロジェクトのどの部分におっても、to-doリスト、ファイルフォルダー、メッセージボードのどれでも、すべての関連するコミュニケーションと期限が一つの合理化されたページで見える。そして追加のアプリやサービスがまだ必要やったら、迅速なアクセスのためにBasecampホーム画面で簡単に統合できる。
要するに、Basecampはビジネスを運営するのが難しいことを知ってるから、プロジェクトを管理するのは簡単であるべきや。basecamp.com/propgで無料アカウントにサインアップしろ。それはbasecamp.com/propgで無料でサインアップするためや。Basecampと一緒にどこかに行こう。
401k制度への代替投資導入について
俺らはProfy Marketsに戻ってきたで。トランプがアメリカ人の退職投資を再形成する可能性のある大統領令に署名した。
この命令は規制当局に401kのルールを更新して、暗号通貨、プライベートエクイティ、不動産のような代替資産を含められるようにするよう告げてる。支持者は、この動きがプライベート市場に新鮮な資本を解放する一方で、アメリカ人が通常締め出されてる投資へのエクスポージャーを得る扉を開くことができると言ってる。
この大統領令は実際に数週間前に起こった。俺は休暇中やったから、それが俺らがまだ本当にカバーしてない理由やけど、これは重要や。
これは基本的に君の401kマネージャー、だから俺らにとってはEmpowerっちゅうマネージャーがあるねん。だからそれは401k管理者や。君には計画スポンサーがあって、それは君が働いてる会社や。そして君には管理者がある。これは効果的に君が投資をするためにログインするプラットフォームのようなもんや。
そしてそれらのプラットフォームは今、代替投資を提供できるんや。だからプライベートエクイティ、プライベートクレジット、暗号通貨のようなデジタル資産ですらも。そしてアメリカには今日9兆ドルの退職口座があって、9000万人のアメリカ人が何らかの形の退職口座を持ってる。だからこれはプライベート市場投資にとって大きなことや。基本的に9兆ドルの資本に開放してるんや。
だから俺はこれがたくさんの理由で関連してると思う。その一つは、俺らがこの番組でたくさん話してきたアイデアで、小売投資家がプライベート投資家、機関投資家、認定投資家のために予約されてる投資機会からますます締め出されてるっちゅうことや。俺らはそれについても話した。
そして君知ってる、俺は、君が一般的な投資家、小売投資家やったら入れん、OpenAIが半兆ドルで評価されてて、史上最も価値のあるプライベート会社やっちゅうアイデアについて話した。だからそれは別の話の筋やけど、確実に関連してる。
これは君がブログページのDowntown Josh Brownでこの新しい大統領令について記事を書いたから関連してるんや。だからジョシュ、大統領令に対する君の反応を聞かせてくれ。多くの人がこれは小売投資家のために機会を開放するやろうって言ってる。今彼らは代替資産に入ることができる。
そして他の人々は「いや、これは小売投資家をプライベート投資世界に存在するすべてのリスクと狂気にさらすことになる」って言ってる。さらに、トランプはこれらすべてのプライベート投資グループによってロビー活動を受けてた。
プライベートエクイティファンドのパフォーマンス分析
俺はこれがプライベートエクイティとプライベートクレジット業界にとって本当に大きなことやと思う。投資家にとってはなんでもないハンバーガーやと思う。実際にここには危険はない。
危険は、君が401kの一部を取って、何かの高い手数料のプライベートエクイティファンドに配分して、そのお金の一部をロックアップすることによる遅れたリターンのようなもんや。それはとにかくもうロックアップされてる。君はとにかく何十年も401kと一緒に座ってるからな。だからそれは大したことやない。
だから君は流動性を諦めてるけど、とにかく君にとって流動的やないから誰が気にするんや。俺は個人的に投資は長く保有すればするほどええと思ってる。だから俺は401kでそれが確実にネガティブやとは思わん。だからそのヒステリーは脇に置いとこう。
人々が言うもう一つのことは、君を新しいリスクにさらしてるってことやけど、君はとにかくリスクにさらされてる。NVIDIAがS&P500の8%やって君が言うとき、アメリカが401kで何を持ってると思う？彼らはもう大きなリスクにさらされてる。彼らはキャペックスバブルの真っ只中で、巨大なテクノロジー株にもう過積載されてるんや。だからそれは突然彼らがリスクにさらされるようなもんやない。株はリスキーや。それらは本質的にリスキーや。
面白い事実がある。俺は名前を落としたくないねんけど、伝説的な投資家ピーター・リンチと話してた。GOAT、文字通りGOATと考えられてる。文字通り俺は話してた。それを愛してる。ええやろ。どうでもええ。俺は、俺はそれを所有してる。俺は名前を落としてる。俺はそれを拾い直す。また落とすで。
ピーター・リンチが俺に質問した。彼は俺を困らせた。彼は言うた「ニューヨーク証券取引所の株の1年間の平均範囲を知ってるか？」そして俺は「平均範囲って、高値から安値までどれくらいってこと？」って言うて、俺は「30%くらい？」って言うた。彼は「よし、90%の人が30%って言う。それは100や」って言うた。
彼は言うた「ジョシュ、それは100%や」。
何？
そして俺は「どういう意味？」って言うた。彼は「まあ、考えてみろ。株が年初20ドルで始まって、14に下がって、28に上がる。それは100%の範囲や。それは線形やない。一方向に行くようなもんやない。平均的な株は2倍になったり半分になったりせん」
だから彼は「人々は株式市場がどれだけ変動的かっちゅう基本的なことすら理解してない」って感じや。だから俺は名前を落とすためにそれを君に持ち出したんや。いや、俺は君にそれを持ち出すねん、エド、なぜなら株は何かしてる。公開株は変動的や。だから、プライベートエクイティ、これはただの民間所有の会社やけど、その変動性はこの新しいリスクの次元のようなもんやない。
だから、これに関するヒステリーは必ずしも根拠があるもんやない。最後のことは実際に本当に重要や。
この番組を聞いてる人々のために、みんな俺に注意を払ってくれ。君らがもうしてることを望む。これは本当に重要や。君は何もすることを強制されん。誰も君の喉にプライベートエクイティを押し込むようなことはせん。
彼らはそれをターゲット日付やライフサイクルファンドのスリーブとして含めるかもしれんけど、それは小さいやろ。君はそれがそこにあることすら知らんやろうし、君が望まんかったらオプトアウトできる。君は「まあ、俺はそのライフサイクルファンドを買わん。なぜならプライベートエクイティが入ってるし、プライベートエクイティファンドの高い手数料について何か読んだし、俺はそれを信じてないし、俺はオプトアウトする」って言える。
でもそれはこの番組の聞き手や。それは自分が何をしてるかちょっと知ってる人々や。俺は確実に、これが何を意味するかよく知らん多くの人がおるやろうけど、管理者が「ああ、君はこれに入らなあかん。これはスライスブレッド以来の最大のことや」って言うやろ。
401k制度変更の実際の影響
でも君は管理者からそれを聞くことはないやろ。なぜなら彼らの誰も訴えられたくないからや。そしてそれが俺が書いた興味深いことの一つや。君、俺は君に同意する、エド。それはええことやない。もし計画スポンサーが従業員にプライベートエクイティに配分すべき理由をテーブルを叩いて始めたら、それは問題やけど、彼らがそれをする動機はない。だから俺はそれが本当の危険やとは思わん。
実際に起こることは、これらは非常に大きなプロバイダーになるやろ。BlackstoneやVanguardや巨大なプライベートエクイティ会社のような。そして彼らは正確にこの401k使用ケースのために特別に設計された車両を作るやろ。
だから君は伝統的にプライベートエクイティに投資する人々と一緒に投資することにはならん。彼らは君のための子供用プールのようなものを作るやろ。俺はそれが悪いって言ってるんやない。ただマーク・キューバンと一緒に投資してるとは思うなって言ってるだけや。君は100%してない。
そういう人々は最高の最高の最高の最高のファンドに入ってる。それはVanguardやFidelityを通して利用できることにはならん。それは、なぜ彼らがそうするんや？もし君が素晴らしいプライベートエクイティ投資家やったら、なんで小売フローを取り入れることを探すんや？意味がない。誰もそんなことせん。
だから俺はこれがそんなに大したことやとは思わん。そして多くの人がこれに興味を持つとは思わん。暗号通貨のことはおそらくより早く聴衆を引きつけるやろ。401kの10%をビットコインファンドに入れるオプションを見る若い労働者は、100%それをするやろ。彼らはそれをするで。
ベンチャーのことは本当に俺らが馬鹿になるところや。だから君は種々取り混ぜてOpenAIとプライベートエクイティについて話してた。非常に明確にするために、ベンチャーキャピタルの機会は401kに属さん。それは究極の資産クラスミスマッチのようなもんや。収益も売上もない実験的な民間企業の株が401kにある理由は絶対にない。
それが規模で機能する確率はゼロや。ベンチャーキャピタルの性質は、50社のうち1社が何かになって、100社のうち1社が通常の株式市場を上回ることができるようなもんや。それは非常に非常に困難な確率や。それは実践者が何をしてるかを知ってる非常に専門的な市場や。
それを相互ファンドラッパーにエクスポートして、保険会社の401kに投げ込むことはできん。だから俺はそれを全然好きやない。俺はそれが必要やとは思わん。
まとめると、君はプライベートクレジットが一部の公開債券の代替として使われるのを見るやろ。君はプライベートエクイティが株式部分の一部の代替として使われるのを見るやろ。それは軽微やろ。実際に興味を持つ人はほとんどおらんやろ。
誰も大きく傷つけられることはないと思う。401kでのベンチャーキャピタルはクソ馬鹿やし、ビットコインはおそらく若い人々が暗号通貨に投資されることに魅力を感じてることを考えると、本当の資金フローを得るやろ。
俺はベンチャーキャピタルがテーブルから外れてるのが興味深いと思う。君の見解では馬鹿すぎるけど、ビットコインや暗号通貨については同じ見解を持ってないように見えるな。
俺は人々がこれをすることを推奨してるんやないけど、ベンチャーキャピタルより401kへの製品ロールアウトが簡単やと思う。どうやって既存の相互ファンドを持って、大きな資産マネージャーの一部がやってることやけど、彼らのポートフォリオにプレパブリック、プレIPOベンチャーバック・スタートアップのためのスリーブを持つことができるんや？俺はそれについては大丈夫や。
でも401kでアンドリーセン・ホロウィッツに投資することはできん。なぜなら彼らは君にそれをできるアクセスを与えへんからや。だから君は最高の最高を得ることにはならん。そしてベンチャーキャピタルでは、君は最高のファンドにおらなあかん。4番目に良いファンドにはおれん。方法がないんや。
だから俺はそれは非常に勝者がすべてを取るタイプの投資やと思う。ビットコインは商品や。1つのビットコインは別のビットコインと同じくらいええし、ビットコインファンドにはマネージャーが必要ない。
だから俺はそこで区別を引くやろ。
代替投資への批判的見解
俺の見解を述べさせてもらおう。だからこれは「俺らは代替投資へのアクセスを民主化してる」として描かれてきた。それがピッチやった。本当にそれがピッチやった。そしてそれが俺が本当に少し迷惑やと思う部分や。そして俺にとって特に迷惑やと思うのは、俺がプライベート市場がどれだけ大きくなったかについてたくさん話してきたからや。今非常に多くのお金があって、彼らは基本的に公開市場であるかのように行動してるんや。
もし君がOpenAIやStripeやDatabricksやったら、IPOする動機は基本的にない。もし君が大きなベンチャーバック企業で、君が言うように大規模な利益、大規模な収益を持ってて、順調に進んでるなら、以前は流動性を得るために公開してた。もうそれをする必要はない。流動性はプライベート市場にある。
そしてそれが本質的に意味するのは、もしAIに参入したいなら、公開市場で選ぶことができるのは君のNVIDIAと大きなテック株だけやっちゅうことや。OpenAIやAnthropicやこれらすべての他のAIスタートアップに投資することはできん。正直言うと、それは少なくとも消費者において行動が起こる場所やねん。
でも401kはその問題への答えやない。
まあ、だからそれは公平や。そしてこれは俺のここでの問題の一部や。だからこれが提示された方法は、今君は401kを通してアクセスを持ってるっちゅうことや。ちなみに、俺は401kがそのお金を置くべき場所やないことに同意する。でも俺はここで区別があるべきやと思う。
プライベートファンドへの投資とプライベート会社への投資の間には大きな違いがある。もし君が持ってる余ったお金でプライベート会社に投資したいなら、それは素晴らしいと思う。そしてその2つのことの大きな違いは、一つは自主性や。つまり、君はこれらの資金マネージャーに何に投資するかを決めさせるだけやねん。
そして君が言うように、これらの401kに入るベンチャーファンドはおそらくばかげたものになるやろ。そして2つ目、もう一つの大きなことは手数料や。君は、君が過去に指摘したように、よく機能しないこれらのファンドに対してばかげた手数料を払うことになるねん。
君が記事で持ち出した一つのことやと思うけど、実際にトップのプライベートエクイティ会社の株式リターンが、俺はこれを愛してるねんけど、株式が自分たちのファンドを上回ったっちゅうことや。
人々はこれをめちゃくちゃ嫌がった。人々はこれをめちゃくちゃ嫌がった。Blackstoneを例に取ろう。これはS&P金融サービス部門で最もパフォーマンスの良い株の一つや。
実際に公開されたとき、それは法人やなかった。パートナーシップやって、多くのファンドがパートナーシップ構造として所有できんかったから構造を変更したんや。彼らは法人に投資しなければならん。だからこれらすべての会社、KKR、Blackstoneは、これらの転換をして、今彼らはみんなS&P500におる。
Blackstoneは2007年に公開されて以来1800%上昇してると思う。そしてそれは2008年のクラッシュ中に株がおそらく価値の60%を失ったことを含めてや。だからこれは暴走的な勝者やった。俺はBlackstoneがその株価ほどうまくいったプライベートクレジットやエクイティファンドを単一でも持ってないことを保証できる。少なくとも俺は衝撃を受けるやろ。本当にそうは思わん。平均的なファンドはそうやないことを知ってる。
だから俺と俺の研究パートナーのショーンがやったことは、トップ10の公開取引されてるプライベートエクイティとプライベートクレジットファンドのユニバースを取ったことや。君もすべての名前を知ってる。Aries、Apollo、Carlyleや。ちなみにこれらは素晴らしい会社や。
でも俺らはトップ10を取って、時価総額で重み付けして、それから不公平やないことを確実にするために等重量にした。俺らはそれをBloombergのPEインデックスベンチマークと比較した。俺は人々がそれに何が含まれてるかについて文句を言うことを確信してるけど、効果的にはプライベートエクイティファンドのリターンを追跡する俺らが知ってる最良の方法や。
だから基本的に俺らはスポンサー自身、ファンドを立ち上げる会社の公開取引株価を、彼らが売る製品と競争させたんや。結果は陽気や。
もし君がトップ10のプライベートエクイティ会社の時価総額重み付けバスケットに投資して、彼らの株に投資してたら、2022年に戻って100ドルが264ドルになってた。もし君がBloomberg PEインデックスベンチマークにお金を入れてたら、それを彼らのすべてのファンドの平均の近似として仮定しよう、100ドルは113ドルになってたやろ。
だからそれはほとんど見ることすらできんようなもんや。パーセンテージで言うと、ファンドは年4%リターンした。株は38%リターンした。
公平か？俺は最後の3年だけを使ってる。いや。そして俺は次の3年がどうなるかは知らん。たぶん逆かもしれん。でも俺には、カジノで他の人にプライベートエクイティファンドを選んで投資させて、君がカジノの一部を所有できるのに、なんでカジノのプレイヤーになるんやっちゅうことが印象的やった。だから俺はそれを考える面白い方法やと思った。
そして俺はそれが、これらのファンドが手数料を差し引いて非常に良くないっちゅう点を示してると思う。この点は今の時点で満場一致で理解されてると思う。君はそれらをS&Pと比較できる。S&Pは一貫して、S&PがこれらのPEファンドを下回った株式市場の歴史の10年間が本当にあったかどうか俺は知らん。
プライベートエクイティの初期の頃、初期の頃のように、もしミット・ロムニーが1993年にベイン・キャピタルで君のプライベートエクイティマネージャーやったら、彼らのリターンは素晴らしい。
俺は去年スティーブ・シュワルツマンの伝記を読んだ。これらの人々がやったことは信じられん。俺はCarlileのハーヴィー・シュワルツと親しいねん。俺は自分のポッドキャストで彼にインタビューした。
俺が言ってるのは、俺はこれらの人々を尊敬してるっちゅうことや。俺は彼らが素晴らしいと思うけど、それは個人投資家が401kで必要に応じて製品を所有する必要があるっちゅう意味やない。もし目標が長期的な複合株式リターンやったら、俺は株式市場で十分やと思う。それが俺のコメントやろ。
Quintとフレーマーのスポンサーメッセージ
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プライベート市場と公開市場の境界線
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正確に。完全な評価で公開されてる。そしてそれは残念や。そして俺の問題は、多くの人がこの見出しを見て言うたと思うねん「まあ、これは問題を解決する。君は入ることができる」って。そうやない、そうやない、そうやない。
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2番目に良い方法は、Uberを設立した奴の大学のルームメイトになることや。俺はこれを半分冗談で言ってるけど、結局のところ、人生は公平やない。
俺は誰もが2006年にFacebookに投資する能力を持ってたらよかったのにって思ってると思うか？明らかに誰もや。それは民主化されんやろ。なぜなら世界の富は民主化されてないからや。
クソや。それに怒れ。バンドを始めろ。アイライナーをつけろ。
何？俺が何を言ってるかわかるやろ？俺に何を言ってほしいんや？それは公平やない。決して公平になることはない。
だから、それはますます不公平になってるのが俺の言いたいことや。それは少し制御不能になってる。
一つの真実なこと、一つの真実なこと、エド、そしてそれが真実な一つの理由。人々は株式市場でのスモールキャップ・プレミアムについて話すけど、それは消失した。でも以前はスモールキャップが時間をかけて大型株よりも良いパフォーマンスを提供するっちゅう概念があった。
そしてそれには多くの理由があった。より小さなベースからの収益成長や、会社がより知られるようになるにつれて複数が増加することのような。多くの良い理由があった。それは消失した。
そして人々はなぜそれが消失したかを理解してない。理由は、最良の若い成長企業がもはやスモールキャップとして公開されんからや。
正確に。彼らは公開される。彼らは200億ドルの評価で公開される。彼らは直接S&Pに入る。これが俺のポイントや。5000億ドルの評価。OpenAIは世界で19番目に価値のある会社や。
それは民間会社で10人が利益を得た。
正確に。そして俺の君へのポイントは、それは新しいっちゅうことや。それは新しい。そして俺は本当にそれが不公平やと信じてる。公平なポイントや。君知ってる、俺は文句を言ってる。バンドを始めろ。本当にやりたいならOpenAIで働きに行け。たぶん俺がクソするやろ。たぶん俺は彼らのポッドキャストになるやろ。
でも俺のポイントは、俺ら若い人々、小売投資家は入ることができんっちゅうことや。そして俺はこれを言いたいねん。なぜなら俺が休暇中にそれが起こったからや。俺がやってきたこの時点について、特にすべての最良の会社がプライベートに留まって、FigmaもしかしたらSANSを除いて、ちょっとしょうもない会社が公開されて、俺らが締め出されてるっちゅうBusiness Insiderの記事が出た。
俺はそれに反対や。俺はその前提に反対や。俺はすべてのしょうもない会社が公開されてるとは思わんけど、続けてくれ。
印象的でない会社。たぶん俺は厳しすぎるかもしれん。
誰が印象的かを見るには残ってる。君にはもう少し経験が必要や。これらの会社にとって、どれが良くてどれが悪いかを見るにはもう少し時間が必要や。
俺らはこれをテーブルに置いて、君と俺は後でこれについて議論に入るやろ。なぜなら俺らはこれを通り抜ける必要があるからや。俺は一つのポイントをカバーしたいだけや。
Joe Weisenthal、ポッドキャスター、Bloombergジャーナリスト。Joeに乾杯。それは俺の仲間や。俺はその奴が好きや。彼がTwitterで俺に来た。彼はこの記事を投稿した。彼は言うた「人々がホットなプライベート会社へのアクセスを得たいと話す方法は俺をクレイジーにさせる」。
後知恵バイアスや他のバイアスに満ちてる。俺はJoeに言いたいねん、次回は俺をアットしてくれ。つまり、彼は記事をスクリーンショットしたんや。Ed Elson Edson Edsonと彼の人々がこれについて話してる。明らかに俺がそれについて話してるねん。だから彼は次回俺をアットしなあかん。
それは彼が好きやない記事で君の引用をスクリーングラブする悪質なサブツイートや。それは非常に攻撃的な、俺は彼がなんで俺に来てるかわからん。
君とJoe、君とJoe、もし君らが一緒に時間を過ごしたら、君らは実際におそらく友達になるやろ。Joeは素晴らしい。俺は完全に同意する。でも俺らはこの大きなことを乗り越えなあかん。俺は舞台裏で君らを繋げるで。俺がやる。
来週の展望とFRBについて
ありがとう、ジョシュ。来週を見てみよう。俺らは7月の個人消費支出指数から新鮮なインフレデータを見るやろ。8月の消費者信頼感も見るやろ。そしてNVIDIAは水曜日の夜に決算を報告する。
今、俺らはジェイ・パウエルが話すジャクソンホール・サミットの直前にこれを録音してるけど、FRB関連でたくさんのことが起こってる。具体的には、トランプがFRB理事の一人に辞任を求めてる。俺らは連邦準備制度により多くの圧力を見てる。
今FRBで何が起こってるかについて何か思うことはあるか、ジョシュ？そしてたぶん金利について、あるいはFRB理事会で何が起こるかについて何か予測はあるか？FRBでウォール街で何が起こってるんや？
これはパウエルの最後の抵抗として特徴づけられてる。つまり、これは思うに彼の最後のジャクソンホール演説や。もし君が大統領のTwitterでの発言を信じるなら、この奴は5月に任期が終わったら、もっと早くなければ、ここから出て行くんや。
だからこれは本当に彼の機会やと思う。演壇で修辞的に彼の遺産を固める機会や。
独立したFRBが必要やっちゅうことを再主張して、政治的に帯電したことをするこの機会として使おうと思ってる多くの人がおる。俺は実際に予測してるねんけど、俺は反対の方向に行くと思う。俺はこれが勝利ラップのようなもんになると思う。そうは言いたくないけど、俺は彼が9月に利下げを受けることをシグナルするやろうと思う。なぜならFRBがそれを非常に長く与えて、しなければならんことをしたからや。
今週出たFRB議事録での大きな議論。委員会の一部は、リスクが上方向にある、つまりより高いインフレ、より粘着性のあるインフレと信じてて、一部は労働市場が一部の指標で弱くなってるから、リスクが実際には下方向にあると信じてる。
だから委員会には合意がない。彼らがみんな一つのことを思ってるわけやない。そして君はFRBの最後のFOMCで2人の反対者がおった。彼らが利下げしないことを選んだとき。すべきやと思った2人の反対者がおった。だからそれは珍しいことやないけど、言及する価値があるほど珍しい。
だから俺はFRBが政治的に、俺はパウエルが政治的に帯電したスピーチをしないと思う。俺は彼がハト派のヒントをくれて、それから9月に、たぶん25ベーシスポイントの利下げでフォロースルーすると思う。
そして俺は実際に彼が温度を冷やすことを目指してると思う。顎を突き上げて「俺とクソしに来い」って言うんやなくてな。
政治的に温度を冷やすっちゅうことや。俺の意味は、彼は政治的な口論に巻き込まれたくないっちゅうことや。ちなみに、スコットはこれの反対側を取る。彼はパウエルが中指を立てたいから利下げしないやろうと思ってる。俺の見解は、この奴にはそんなエゴはないっちゅうことや。俺はそうは思わん。俺はそうは思わん。
でも君が言ってることは、彼は政治的に温度を下げたいっちゅうことや。なぜならそれが政治化されたからや。彼がFRB議長として独立して行動しようとすればするほど、彼はより多くを危険にさらしてるけど、彼はFRBの独立性をより多く危険にさらしてる。
これは金利がどこにあるべきかについて意見を持つ歴史上初の大統領やない。これは連邦準備制度議長を政権の最良の利益で行動するよう脅迫しようとする歴史上初の大統領やない。ただそうやない。彼は彼自身のスタイルを持ってる。
Twitterでこれをする初の大統領や。
重要な詳細。重要な詳細。いや、俺はそれを理解してる。でも俺は、パウエルが機関の最良の利益にあることがドナルド・トランプに中指を立てることやと思うとは思わん。
同意。そして俺は利下げがそんなにクレイジーやとも思わん。金利は1から2%のGDP成長環境には厳しすぎる。もし君が株式市場に基づいて金利を下げるべきかどうかの意見を基にしてるなら、君はFRBがどう機能するかすら理解してない。
FRBは独自の変数として株式市場に注意を払うべきやない。それは雇用対コストや。俺はインフレ緊急事態におるとは思わん。そして俺は経済成長を考えると金利が高すぎると思う。労働市場は去年ほど強くない。そして彼らは去年利下げをした。
だから俺はパウエルが「よし、クソ25ベーシスポイントをここに置く。もう十分や」って言う場所に行くのがそんなに難しいとは思わん。そしてそれが俺の思うことや。
俺の予測や。俺は他の誰よりも多くを知ってるわけやない。それが俺の思うことや。
俺はその予測が好きや。
番組終了とジョシュ・ブラウンの紹介
ジョシュ・ブラウンは、ニューヨーク市に拠点を置く投資諮問会社Ritholtz Wealth Managementの共同創設者兼CEOや。個人、企業退職プラン、財団のために65億ドルの資産を管理してる。彼はまたポッドキャスターでもある。君は彼のポッドキャスト「The Compound and Friends」をチェックすべきや。
俺が何か見落としてることあるか、ジョシュ？
いや、十分や。俺についてはもう十分や。十分や。
俺らは今週スコットの代役を務めてくれて本当に感謝してるし、またすぐに君に来てもらうことを望んでる。
君らを愛してる。ありがとう。俺を呼んでくれて本当にありがとう。本当に感謝してる。
参加してくれてありがとう。これは素晴らしかった。
Vox Media Podcast NetworkからのPropy Marketsを聞いてくれてありがとう。明日は市場の新鮮な見方のために調整してくれ。
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