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ロンドンからおはようございます。私はクリティ・グプタです。ガイ・ジョンソンと一緒にお送りしています。取引開始まであと1時間となりました。知っておくべき内容をお伝えします。
トランプ大統領は、EU委員会のウルズラ・フォン・デア・ライエン委員長との電話会談後、50%のEU関税期限を7月9日まで延長しました。そして欧州株式先物は、英国と米国の現物市場が祝日で休場となる中、この延期を受けて上昇しています。
さらに、トランプ氏はロシアに対する制裁を検討していると述べ、プーチン氏を絶対に狂っていると呼んでいます。これらのコメントは、モスクワがウクライナ全土に対してまた別の致命的な夜間攻撃を開始した翌日に出されました。
ガイ、これらの市場についてですが、おっしゃる通り、ニューヨーク、ロンドンは休場です。しかし、先物取引があり、外国為替の動きもあります。どちらも今月曜日の朝において本当に重要だと思います。では、現在の状況について話しましょう。
ここにSTOXX 50先物が反発している様子があります。S&P先物も反発していますが、基本的には金曜日にトランプ氏がEU関税について発表した時点に戻っています。つまり、特に見るべきものはないということです。基本的に、元の地点に戻ったのです。
しかし興味深いのはドルの動きです。そこに弱さが見られます。今朝、ユーロドルが1.14を上回って取引されています。ドル円では1.4253で取引されています。ドルに圧力がかかっているのが非常にはっきりと見えており、これはポートfoliオに有意義な影響を与えます。これは無視できないものであり、番組を通じて議論する必要があることです。
オープンまでのカウントダウンが今始まります。
とても良い電話でした。そして私は延期することに同意しました。7月9日が日付になると思います。それが彼女が要求した日付でした。しかし6月1日から7月9日に移動し、私はそれに同意しました。そして彼女は、私たちは迅速に集まって何か解決策を見つけられるかどうか確認しましょうと言いました。
まあ、それは長続きしませんでしたね。基本的に、週末はトランプ氏と関税の話で始まり終わりました。金曜日の夜に来月初めから50%関税が課されるというニュースが出ても、本当に驚きはありませんでした。そして週末が終わる頃には、フォン・デア・ライエン氏と良い会話をしたということでした。彼らは以前にも話したことがあると思いますし、今回の大統領任期中にも話したことがあると思います。
ああ、神様、本当に。投資家としてこれにどう対処すればよいのか、私には全く分かりません。しかし今朝の状況は、株式は基本的に元の位置に戻っているということです。しかし本当の物語は、ドルの周りで何が起こっているかです。
この政治についてですが、再び、彼がショックを与えようとする物語があります。彼は物事を動かそうとしています。明らかに、EUと米国の間の協議は急速には進んでいません。これが近いうちに変わる様子もありません。
2週間足らずでの完全な論調の変化です。集団行動問題はどこに行ったのでしょうか。取引において厄介なブロックについてのコメントはどこに行ったのでしょうか。これらは、ドナルド・トランプ氏とスコット・ベッセント氏の両方が使った、EUを貿易交渉において後回しにし、英国、スイスの話を前面中央に押し出すために使った表現でした。彼は理性の声として見られています。
しかし、貿易の話が実際にどこに私たちを導くのかは魅力的だと思います。なぜなら、ドナルド・トランプ氏が最初に選出された時にウルズラ・フォン・デア・ライエン氏が話していた初期の譲歩の一つは、欧州はより多くのLNGを購入できる、米国からより多くの原油製品を購入できるという公的声明でした。これが最初の働きかけでした。
しかし週末のデータを見ると、多くの人々が言っているのは、実際には最大の部分は医薬品だということです。そこで潜在的な問題が発生する可能性があります。これが今日のオープンで現れるかどうか興味深いです。どこに現れるかは分かりません。現在分かっているのは、私たちが非常に迅速に往復しているようだということだけです。
そして市場がこれで抱える主な問題は、その決断力の欠如だと思います。一分から次の分まで、自分がどこにいるのか分からないのです。私たちはすでにそれを知っていましたが、それが強化され続けています。株式市場は再び上昇しています。大統領は明らかに、その結果として市場が常にすることをする、つまり最初に恐怖を感じ、その後基本的に戻ってくることができるため、話を劇的な方法で操作し始めることに快適さを感じています。これが現在私たちが持っている特徴のようです。
しかし、ここで実際にどれだけの進歩が成されているかを判断するのは本当に困難です。不確実性が日々増大しており、不確実性は市場が本当に苦労するものです。これの長期的な影響は明確であり、ある時点でそれは価格に織り込まれるでしょう。
それが価格に織り込まれる場所は本当に興味深いと思います。ドルはこの不透明さを背景に打撃を受けています。不確実性について話していますが、コンセンサスがあるように見える、不確実性ではない一つの場所は、現在誰もドルを保有する必要がないという事実のようです。そして私はそれを疑問視しています。なぜなら、再び、現在は一時停止がありますが、これらの潜在的な50%関税、その上に加わる可能性のある部門別関税を見ているからです。
そして私たちはまだ114でのドルを見ています。それがどのように意味をなすのでしょうか。それは本当にドルの機能であり、必ずしも欧州に対する積極性ではないからです。それよりも悪いと思います。そしてその理由をお話しします。それがなぜ悪いかというと、ああ、神様、あなたがまた終末論を唱えています。
カシュカリ氏によると、FRBは近いうちに利下げをしないということです。そうですね。だから待たなければなりません。ECBは積極的に利下げをしている、または積極的に利下げをしてきました。理論的には、利回り格差は大幅にドル有利であるべきです。
はい、しかしこの数字はそうではありません。すべてが等しいとして、金利を等しくした場合、非常に異なる結果を期待するでしょう。しかしそれを得ていません。これがあなたに示しているのは、ドルがメカニズムだということです。人々はドル資産から離れています。世界の他の地域は、何が起こっているかについてますます神経質になっています。
米国の小売が債務を買い続けているため、一瞬米国株式市場を指摘できると思います。はい、他のすべての資産で私たちが苦労を見ているところです。国債で何が起こっているかを見てください。ドルで何が起こっているかを見てください。それがここでのより大きな部分を物語っており、それは世界の他の地域が米国資産への信頼を失っているということです。
そしてドナルド・トランプ氏の振動、振動の振幅は巨大です。そして最終的にこれがどこまで行けるのか、ドルはどれほど弱くなれるのか、そして米国外の人々のポートフォリオにどれほど大きな影響を与えているのかを疑問に思います。
ドルの弱さについては聞きました。振動については聞きました。しかし私がそれを見ないのは、これらすべての不確実性を見ており、米国売りの取引を見ているという事実ですが、債券市場はレンジ内にあり、ユーロは114にとどまっているということです。
はい、この種の日中の米国売り取引があります。しかし戻って、例えば3ヶ月を見ると、債券市場は実際にはかなりの期間、非常に固定されたレンジの外で取引されていません。
そして私はそれをまだFRBに結び付けることはできません。なぜなら赤字の話もあり、避難先の話もあり、その他すべてもあるからです。そして債券市場からのフローの多くが株式市場に直接行ったという事実もあります。
テーブル周りの人たちが私たちに言ったことがあります。はい、マネーマーケットファンドは確実に株式市場に入っています。その通りです。その通りです。だからそこでも小売基盤だけではありませんが、あなたがこのドルの話を見ているのは重要だと思います。
ECBとユーロでのあなたが言及した転位の種類について言及しました。それはまだ米国の債券市場と株式市場の間の大規模な転位です。それはまだスナップバックしていません。そしてそれが最大の問題かもしれないと思います。
しかしそれが私が話していることです。ドルがより強くあるべきと期待するという事実です。はい、FRBがあります。FRBはまだ動いていません。利回り格差は巨大で、それでもドルは下落し続けています。
それはそれほど積極的な絵を描いていません。私たちが注目する必要があるのは、明らかにホワイトハウスでロシアに対して次に何が起こる必要があるかについて変化があったということです。
大統領が週末にかけて、一晩中ウラジーミル・プーチン氏がしていることに対する彼の見解について出した投稿は、明らかに米国がより多くを行う準備があることを示しています。
そして彼は明らかに非常に欲敗しています。これは実際にどのように現れるのでしょうか。どのように機能するのでしょうか。なぜなら彼はゼレンスキー氏にも指を向けているからです。これはトランプ氏の撤退ですか。制裁が来るのですか。これは議会ですか。重い仕事をするのは欧州、あなたたちですか。
その質問への答えが何なのか分かりませんが、明らかにトランプ氏は何をすべきか分からないのです。大統領は明らかに、勝利戦略だと思っていたものに関して道を使い果たしました。では新しい戦略は何でしょうか。そしてそれはまだ完全に形成されているようには見えません。
その通りです。そしてあなたが言及した重要な点は、ドナルド・トランプ氏から新しい制裁が来るのかということだと思います。それは法律から来ることを言及すべきことです。
国内政治には、実際に共和党、彼の基盤から来る法案があり、それは彼が実際に対立してきたもので、実際に私はウラジーミル・プーチン氏と話す必要があると言っています。基盤はいいえ、そこにも制裁を課しなさいと言っています。だからこれもその視点に実際に対応する動きのように感じられます。
しかしあなたが言及したように、EUもすでに制裁を課しています。これは最終的に石油の話ですか。すべての損害はすでに行われているのですか。私たちはドル化のテーマについて話しています。それはフローに現れるのですか。
まだ本当に分かりません。ロシアに関する制裁が最初から非常に厳しかったことを考えると、誰も分からないと思います。しかしこれは本当の海の変化です。
ウクライナ・ロシアに関するリーダーシップがどれくらい今欧州の手にあるのか興味深いです。これは今やトランプ氏によるこの取引の責任の放棄のようです。しかし彼の側でそれを実現するのは困難になると思います。あなたが言うように、議会から来る可能性が高い圧力を考えると、彼がこれから距離を置くのに苦労すると思います。
番組で何が予定されていますか。これらすべてについて話すために素晴らしいゲストが予定されています。VontobelのScottが参加します。そしてNewgate Associateのディレクターも参加します。私たちは貿易について話します。
Deutsche Bank Research、欧州株式およびクロスアセット戦略の責任者Mike Celiaが参加します。UBS Global Wealth Management、グローバルファミリーおよび機関投資家ウェルスのMaximilian Kugelが番組の後半で参加します。
素晴らしいゲストが予定されています。そして見てください、今日市場は休場です。米国、英国。私たちは大陸欧州市場のポジティブなオープンに向けて準備をしています。しかし今週の残りにも美味しいものが入っています。
火曜日には耐久財データが得られます。米国の製造業の強さや転換について話している場合、これは注目しておきたいデータです。水曜日と言いますが、木曜日の番組が本当にエキサイティングになると思います。なぜなら水曜日にFOMC議事録があるからです。
では彼らは関税についてどう考えているのでしょうか。連邦準備制度理事会での保険カットについて、それが可能性でさえあるならば、どう考えているのでしょうか。そしてもちろん、そのNvidiaの収益はプラスプラス学生であり続け、Aプラスプラス学生であり続けることができます。
そして金曜日のあなたのお気に入りのデータセット、US Meshデータは、消費者に何が起こっているかをただ教えてくれると思います。
しかしあなたは今日の番組が今週のハイライトではないと言います。木曜日の番組では、私は間違っていると言っているわけではありませんが、今日もかなり良いと思うとお伝えします。
さて、今朝話し合う必要がある他に何がありますか。イスラエル軍は2ヶ月以内にガザ地区の75%を占領することを目指しています。これは軍事ブリーフィングの地元メディア報道によるものです。
この攻撃は、ハマスを打ち負かすか、その指導層の追放を強制し、グループに約2年前に取られた人質の最後を解放するよう圧力をかけることを目的としています。この計画の下では、約200万人の全人口が、領土のわずか4分の1を構成する3つの地域に強制されることになると、Financial Timesが報道しています。
SoftBankの創設者孫正義氏は、技術とインフラに大規模投資を行うことを目的とした米日ソブリンウェルスファンドの設立を提案しました。消息筋によると、孫氏は米国財務長官スコット・ベッセント氏とこの計画について議論したとAFPに語ったということです。
このファンドは米国財務省と日本の財務省によって共同所有・運営され、それぞれが重要な株式を保有します。そしてBloombergは、EUがSwiftとして知られる国際決済システムから20以上の銀行を除外することを検討しており、モスクワにウクライナとの戦争を終結させるよう更なる圧力をかけていると伝えています。
他の措置には、ロシア石油の価格上限引き下げやNord Streamガスパイプラインの禁止が新しい制裁パッケージの一部として含まれています。欧州委員会は計画についてメンバー国と協議していると言われており、消化すべきことがたくさんあります。
私のプログラムに来ています。また、スペインの銀行統合に関する最新情報も得ます。マドリードは、BBVAのSabadell買収提案の拒否を見直すかどうかを検討しています。
さらに、私たちが言ったように、米国と英国は祝日です。関税期限延長が他の欧州株式にどのような影響を与えているかを見ていきます。現在、状況はかなり良く見えています。
しかし次に、ミネアポリス連銀総裁Neel Kashkariがトランプ関税の影響、彼のコメント、市場へのより多くの影響について議論します。
私たち自身やゲストに質問がある場合は、会話に参加してください。Ivy Plus、BBT goがあなたのターミナルの機能です。これはBloombergです。
欧州でのオープニングトレードまで45分です。ニューヨーク市場は休場で、ロンドン市場も同様であることを覚えておいてください。この図表をお見せしたいのですが、これはユーロSTOXX 50先物です。
基本的に私たちは、トランプ氏が金曜日にEUへの50%関税についてコメントする前にいた場所にいます。だから市場が少しパニックになり、その後基本的に何も起こらなかったかのようになるという小さな中断がありました。
私たちは小さな下落がありましたが、実際には何も起こっていません。だからある意味では、週末全体を基本的に無視することができます。ミネアポリス連銀総裁Neel Kashkariが言っていることは無視できません。
彼は、米国の貿易と移民政策の大きな変化が、トランプ政権が多数の政府と継続的に協議を行う中で、FRB当局者が9月前に金利を動かすことに不確実性を生み出していると言っています。彼はBloombergのHaslinda Aminと話しました。
今年に入ってからの経済のファンダメンタルズは絶対に強固でした。インフレは下降トレンドにあり、まだ2%には戻っていませんが約2.5%のレベルで推移していました。そしてGDP成長は過去数年間、私たち自身の期待を上回り続けました。だからそれらのファンダメンタルズは非常に、非常に強固でした。
そして今、政策の不確実性がそれに導入されました。そしてそれが私たちがナビゲートしようとしているこの環境を引き起こしているものです。Jamie Dimonが正しければ、スタグフレーション3つのショックは、インフレを押し上げ、経済活動を押し下げます。
しかし私たちの金融政策手段は、経済活動とインフレを押し上げるか、同時に両方を押し下げるかのどちらかです。そしてそれは政策立案者がナビゲートするのに特に困難な環境です。だからこそ多くの私の同僚と私が、活動かインフレか、これら2つの効果のうちどちらがより大きな効果で、最終的に私たちの政策経路を推進すべきかを見るまで、私たちは本当に様子見モードにいると言っているのです。
現状では、ニール、スタグフレーションの可能性をどのように評価しますか、30%、40%？関税のショックがスタグフレーション的であることは間違いないと思います。問題は最終的にそれらがどれほど高く決まるかということです。
現在、それらは100年で最も高いレベルにある非常に高いレベルにあります。そしてこの不確実な環境と関税がどのくらい続くかの両方でどのくらいの期間でしょうか。高い関税を1、2ヶ月持っているが、その後ずっと低く交渉されるなら。
そのスタグフレーション的な印象はずっと、ずっと低くなるでしょう。予見可能な将来にわたって最終的に高い率で落ち着くなら、スタグフレーション的影響はずっと大きくなるでしょう。そしてそれはスタグフレーションか、はいです。しかし問題は今、スタグフレーション的衝動の大きさであり、私たちはまだ分からないのです。
目立つことがいくつかあります。まだ分からない。スタグフレーション。そしてFRB当局者がJamie Dimonを引用するのが好きです。とにかく、Neel Kashkari総裁がアジアで一夜にBloombergのHaslinda Aminと話しています。
では、これらすべてを踏まえて市場について話しましょう。金曜日に50%関税導入について売りがありました。その後日曜日の夜に、実際にはフォン・デア・ライエン氏がドナルド・トランプ氏に電話をして、すべて解決したので元の期限まで押し戻すというニュースを得ました。
おそらくアイスホッケーの話はしたくないでしょうから、これらすべてで市場にどう対処するかについて話しましょう。
巨大な不確実性、巨大な変動性。金曜日の夜、トランプ氏は関税を押し上げることについて話していました。日曜日の夜までに、私たちは実際にそれがすべて巻き戻された状況にいます。これをどう理解しますか。これでどう投資しますか。
おはようございます、ガイ。お呼びいただき、ありがとうございます。そして、はい、昨夜の結果については確かに話を省きましょう。
そのインタビューでNeel Kashkariから再生したサウンドバイトは非常に興味深いと思います。なぜならそれは基本的に市場が取り組んでいるものだからです。関税の終着点がどこにあるかは本当に分からないのです。
もちろん金曜日の関税の影響、欧州への50%の脅威、そして今、交渉のための7月までの延長があります。しかし覚えておくべき点は、交渉がどこで終わろうとも、年初よりも高い関税率を持つことになるということです。
だから私たちが期待する必要があるインフレ数値に忍び込んでくる何らかの財のインフレが起こるでしょう。それは起こります。そして問題は、そして再び興味深いことに、実際にかなりタカ派的または鷹派と見られているKashkariが、このような発言をしているということです。なぜなら私たちは成長への影響を見ることを期待しているからです。
私たちには大きな美しい法案がありました。まだ上院を通過する必要がありますが、今年の米国GDPから丸1パーセントポイントを削り取ると私たちが期待している関税からの損害を元に戻すことはできないようです。
だから基本的にそれが現時点で市場が取り組んでいることです。はい。しかし私たちはまだ分からない。そして人々は今投資しようとしています。今投資できますか。今投資すべきですか、それとも影響が最終的にどうなるかについてもう少し明確性が見え、より大きなレベルの理解を得るまで待つべきですか。
しかし見てください、あなたは先物を見ています。基本的に市場が関税について何も起こらなかったかのように振る舞っていると指摘していました。そして私は現時点で市場は自己満足的だと同意するでしょう。
夏に向かって、もしあるとすれば、投資適格や、あなたを適切に補償する他の固定収入リスクを見て、そこに隠れるべきだと思います。マネー市場であろうと、投資適格であろうと、固定収入リスクは現時点で株式リスクよりも確実により魅力的だと思います。
なぜなら株式市場は本当に収益の減少、マージンへの圧迫、そして彼らが買われ過ぎであるという事実にさらされているからです。私たちが持っている不確実性の程度を考慮すると、バリュエーションはまだ非常に高いと思います。
また、収益予想がまだ完全に下がっていないと思います。Q1への消費の多くの前倒しを見たと思います。Q2の数字はすでにQ1の数字がいくつかの亀裂を示し始めているように、おそらくそれほどきれいにはならないでしょうが、バリュエーションは上がり続けました。
だから私は、自己満足がかなりあると思います。これは部分的に上昇のM2によっても推進されています。しかしこの時点で、本当に雇用市場のようなあらゆる種類のベクターから見ることができる多くの潜在的に損害を与えるニュースフローと夏に向かって。
そして金利に何を期待するかは、株式市場にいくらかの更なる下方リスクを追加する可能性があります。ダン、ロンドンのケイティです。市場が自己満足的であることについて聞きました。今後来る潜在的リスクについて聞きました。
しかし指摘されていないのは、先物の絵が過去48、72時間で変わらなかったことですが、ファンダメンタルズも全く変わっていないということです。つまり、私たちは50%の関税をヨーロッパにかけずに木曜日の夜を終えたと思います。私たちは50%の関税をヨーロッパにかけずに月曜日の朝を始めています。
ガイが言うように、その結果の範囲は非常に大きいです。下方リスクに向けても、それをどのように価格付けしますか。
はい、それは非対称的なリスクスキューについてです。だから私は現時点で、株式リスクを取ることによって本当に報われることはないと言っています。リスク予算の観点から。最終的に企業利益に何が起こるかはまだこの時点で疑問符です。
だから強いバランスシートを持つ企業が、すべてがうまくいけば、トップラインを成長させ、マージンを守ることができる可能性はありますか。はい、それは可能です。しかしこの時点で、あまりにも多くの疑問があると思います。
そして私たちがバリュエーションの観点でどこにいるかを考えると、私たちが持っているより広範な構造的トレンドを見る方がより良い報酬があると思います。そしてそれは米ドルの下落が続くことになると思います。それは金利カーブのスティープ化になり、潜在的にスプレッドの拡大になるでしょう。
では、そのシナリオでヘッジは何ですか。どの市場がこれを正しく得ているのですか。
はい。非常に良い質問です。だから現時点でヘッジを持つことが重要だと思います。多くの人がこれを理解していると思います。だからこそあなたはそれらのヘッジ、それらの自然なポートフォリオヘッジがうまくいっているのを見るのです。
金が上昇し続けているのを見ます。近年見たラリーからスピードが落ちていますが、まだ非常によくサポートされています。そして今、最新の発行について市場にいくらかの神経質さがあったにもかかわらず、例えば、人々が金利カーブの長期に再び注目し始めていると思います。
そして私たちも今朝話していた他の要因は、ドルで何が起こっているかです。そして欧州の投資家、スイスの投資家、英国の投資家であれば、ドルの価値が下がっている場合、米国への投資を考えるたびにその逆風に直面していると投資家がこれをどう扱うべきかと思っています。
人々に他の場所を見させる、家で投資させる、欧州で投資させる、アジアで投資させる、他の場所で投資させるのにどれほど大きな要因になると思いますか。
ああ、絶対に。それは非常に大きなトピックで、私たちが長い間議論してきたものです。実際、ドル化は私たちが1年以上前に一緒に議論したトピックです。そして確実に今でも私たちにとってのトピックです。
つまり、スイスフラン投資家にとって、70年代以来、ドルの下落は重要でした。それは、すべてのドル建て資産を窓から投げ出すということを意味するわけではありません。実際、米国株式は一貫して、優れた収益成長を提供することによってドルの価値下落を補償してくれました。
しかしそれはますます困難になっています。そして今、特にドルが唯一の準備通貨であることへの疑問、準備通貨としての支配への挑戦で、米ドルからの分散化が必要だと思います。
そして人々が地方政府債への保有を増やしているのを見ていると思います。しかし重要なのは、ポートフォリオにもう少し凸性を与える流動的オルタナティブのような物への戦略的資産配分を増やすことです。
ホッケーについて話したいですか。今ホッケーについて話しましょう。1対1ですか？
そうですね。ハラハラドキドキでした。1対1には聞こえませんが、本当にハラハラドキドキでした。そして1回、私たちは決勝にいて、5回目の銀メダルです。だから少し失望ですが、それでもスイスのボーイズにとってトーナメントの素晴らしいパフォーマンスです。
うまく対処しているようですね。ありがとうございます。本当にありがとうございました。Vontobelのチーフインベストメントオフィサーでマルチアセット責任者のStan Scottでした。
今後、貿易話でより多くを話していきます。Alisonが早めに参加します。Alisonが次に参加します。これはBloombergです。
オープニングトレードの開始まで30分です。先物。非常に、非常にポジティブです。全面的に緑の画面。出来高軽量流動性の話のようですが、おそらく少しの安堵もあります。
STOXX 50先物を見ると、約1.7%、ほぼ2%高です。ここで少し四捨五入したい傾向があります。しかし米国を含めて全面的に楽観主義を見ています。ブル市場について少し理解しました。そこで何が起こっているかを把握しようとしています。
米国で何が起こっているかを非常に注意深く見続けています。しかし今朝の欧州への影響は、それほど大きくありません。外国為替話への影響を見ています。だからおそらくブル市場への議論ができるかもしれません。しかしそれは遅いセッションになるでしょう。
だから私はここで何らかの動きを得ているかどうかただ再確認しており、実際に物事が起こっているかどうか確認しています。なぜならロンドンは休場で、それがこれらの市場からかなりの活動を奪うと思うからです。
実際、私は、はい、今朝ドイツで利回りが高くなっているのを見ています。少し高くなり始めています。フランス市場は生きているように見えます。だから私たちは、私たちは何らかのアクションを得ています。イタリアの取引をチェックして、それが起こっていることを100%確信するようにしています。はい。イタリアは影響に追いついています。
さて、先に進みましょう。トランプ大統領は、委員会委員長ウルズラ・フォン・デア・ライエンと一夜に話した後、元の日付である7月9日まで欧州連合への50%関税を一時停止すると言っています。
BloombergのOlly Cookがベルリンから最新情報をお伝えします。基本的に元の場所に戻っただけですか？
はい、基本的にはそうです、ガイ。つまり、聞いてください、私たちは早めに話していましたが、基本的に金曜日の昼食時頃に電話を切って、今日の仕事に戻ってきたなら、ここでそれほど多くの発展はありませんでした。
期限はまだ同じ日、7月9日です。それは4月に独立記念日関税が発表された後に与えられた90日間の猶予です。そしてそれは基本的にウルズラ・フォン・デア・ライエンとドナルド・トランプの電話の後、その期間を得るために、なぜなら、もちろん金曜日の脅威は次の日曜日、つまり6月1日から始まる50%関税だったからです。
そしてそれは再び、週末にヨーロッパ人が反応していたものですが、週末にそれが解決されただけでした。しかし再び、ガイ、ここでの要点は、ヨーロッパ人がトランプ政権を見ている限り、おそらく彼らはこれをより多くの取引の技術的なものとして見ているということだと思います。
時間が経つにつれて、人々はトランプをますます文字通りに受け取らなくなっていると思います。中国に対してさえ、これらの極端な関税のどれも実施されていません。それは巻き戻されました。興味深いと思うのは、7月9日までに取引に達しなければ、その50%の数字が理論的に始まることです。
そして元の独立記念日委員会、その関税委員会を見ると、それはEU関税の脅威が中国に対する最初の脅威よりも高いことを意味し、それはわずか34%でした。だから再び、ヨーロッパ人に関する限り、彼らはその前に取引を成立させることを望んでいます。
しかし再び、これは非常に強固な同盟国と見なしている彼らの観点から、トランプ政権からの論調がヨーロッパ人にとって非常に遺憾であるという感覚に追加されます。トランプ政権が中国を扱っているように、完全にではありませんが、近い扱いを受けています。
注意深く見守るべきことです。ベルリンからその話を私たちのために追っているBloombergのOliver Crookでした。本当にありがとうございます。
だからオリバーのポイントまで。EUはドナルド・トランプが欲しいものを与えることができますか。その質問に答えることができるかもしれない専門家を呼びましょう。
Ali RENNISONNewgateのディレクターで英国ビジネス貿易大臣の元顧問がプログラムに今朝参加します。Ali、特にこの祝日に参加していただき、ありがとうございます。その質問をあなたに投げかけさせてください。一つ、ドナルド・トランプは何を望んでいますか。そして二つ、EUはそれを彼に与えることができますか。
おはようございます。お呼びいただき、ありがとうございます。まあ、ここでいくつかのことが起こっていると思います。トランプが長い間EUについて頭に血が上っていることを知っています。それが彼を経済競争力の点で中国と同じくらい、米国の競争相手として悩ませている理由です。
そしてその理由で、それがそのような大きな市場であり、そのような大きな経済的ライバルであるため、ドナルド・トランプは本当にいくつかの堅実なコミットメントを見たいのです。中国への協力の約束、農業規制での協力の約束、彼が米国のテクノロジーセクターについて悩んでいるデジタル規制での協力の約束は望んでいません。
彼は堅実なコミットメントを望んでいます。そしてEUがそれらのコミットメントのいくつかを与えるのは少し困難です。なぜなら中国のように命令できないからです。米国からより多く購入するよう売り手に指示できません。
だから私は、物事が進んでいるスピードの点で、明らかにEUは自分自身と交渉するのに時間がかかり、外国との交渉は言うまでもありません。そしてこれらすべての理由を合わせて、ドナルド・トランプが動くよう公的圧力をかけているように見られようとしていたのだと思います。
そして最終的に興味深いのは、期限を延長することに同意したという彼の発表で、彼は前日に人為的に設定した期限を延長することを発表するのは彼の特権だと言ったことです。
だから彼にとって、ドナルド・トランプは特にEUに対して、物事を迅速に発表できる立場にいたいのです。しかし、Ali、それは何で構成されているのですか。どのような商品、どのような部門を彼は見ているかもしれませんか。
米国にとって本当に重要なことについて話しているとき、私たちは特に農業について話しています。米国の共和党州が気にかけている部門に関しては、欧州連合により簡単に輸出できることです。
車部門についても思います。ドナルド・トランプが長い間、米国からより多くの欧州の高級車ブランドを見ているという事実について問題を抱えていることを知っています。その逆ではありません。だから彼はEUに入ってくる自動車への10%のその関税が削減されることを望んでいます。それらはいくつかの重要な分野です。
そして彼がデジタルサービス税でのいくつかの動きを見たいと思っていることも思います。米国のテクノロジーセクターが嫌い、その業界でヨーロッパのデジタルセクター税によって不当に打撃を受けていると見ていることを知っています。
ブリュッセルに座っているなら、どうプレイしますか。次に何をしますか。欧州連合の戦略は何だと思いますか。
まあ、明らかに、協力の約束は十分に機能していません。だから私は、この、このコミットメントをもう少し困難にしていると思います。例えば、中国について、私たちは中国から来る商品への関税で互いに協力し、一致させるつもりだと確実に言うでしょう。
それがEUを両方の側をプレイしようとする点で少し拘束する状況に置くことを知っています。英国も同様の状況にありますが、私はできる限り約束とコミットメントを強化し、また、ドナルド・トランプが本当に好むものだからという理由で、米国での製造業投資に関する欧州企業の発表をおそらく活用するでしょう。
だから私がコミッショナーだったら、ウルズラ・フォン・デア・ライエンだったら、多くの欧州自動車製造会社や他のセクターと懸命に働き、もし彼らが米国で計画されている投資を持っているなら、交渉でそれらを活用するでしょう。なぜなら、それらは実際には巨大な譲歩ではありませんが、ドナルド・トランプが周囲に振り回すのを好む種類のものだからです。
その戦略に従うなら、7月にはどこに着地すると思いますか。関税が削減されることになると思いますか。どのレベルの関税で終わると思いますか。市場は最終的にここでの着地点がどこかを把握しようとし、それから経済的影響がどうなるかを前向きに推定しようとしています。着地点はどのようになると思いますか。関税負担の観点で全体的にどこに着地すると思いますか。
まあ、EUなら、基本的に10%が到達できるベースラインだと望んでいると思います。特に米国の大きなライバルにとって、以前にいた場所と全く同じ場所に到達するのは本当に困難だと思います。それはワシントンやホワイトハウスが望んでいる場所ではありません。
そして明らかに、10%は現在皆がいる一種の標準です。そして正直に言って、もしそこに自分自身を保つことができたなら、それはある意味でちょっとした風だと思います。そしてそれは私たちがこの政権でどこまで来たかを反映しています。
Ali、ドナルド・トランプがEUに関する彼のレトリックで本当に話してきたデジタルサービス、VAT、トランプが持っている種の棘について、早めに言及したことを少し説明してもらえますか。国際的な聴衆のために、ヨーロッパ内部でそれを解決するのはどれほど簡単ですか。
VATの点は本当に困難だと思います。ドナルド・トランプの一部のアドバイザーからVATが実際の貿易障壁だという考えがあるようです。私たちが貿易政策用語で呼ぶものは、貿易中立的です。差別しません。
すべての欧州、国際、外国、国内のビジネスがVATを支払わなければならず、最終的にそれは消費税です。それはトランプの考えをイデオロギー的に変えることができる最も困難なことの一つだと思います。だから彼らは特定の他の分野で譲歩しなければならないと思います。
デジタルサービス税については、私たちがOECDの多国間上乗せ税と呼ぶものへ移行しているという点で、そこでいくつかの動きが潜在的にあるかもしれません。ワシントンもそれを好んでいないことを知っています。しかしデジタルサービス税から進化することに同意するという点で、おそらく動く余地があります。
より困難なのは、すでに存在する規制、AI規制の使用のような種類を変更しようとすることです。テクノロジーセクターがそこで不当に打撃を受けていると思っていることを知っています。だから、これらはEUが言おうとしている分野です。これらがどのように実装されるかについて協力しましょう。なぜなら、EUが規則を即座に一晩で変更したり、変更しようとしたりすることは、EUがどれほど扱いにくいかという方法、スピードで動くことを考えると非常に困難だからです。
まあ、Ali、これがすべて潜在的なセクター別関税とどのように積み重なるのでしょうか。つまり、私たちは自動車セクターをほんの一例として言及したことについて話してきました。EUに向かうかもしれない製薬関税やデジタルサービス、さらには技術関税の影響に備える時の正しいロードマップはそれですか。
はい。つまり、これでの大きな問題は特に製薬関税です。例えばアイルランドは、米国に戻る医薬品の最大の製造者と輸出者の一つであることを知っています。そしてEUなら、英国が得たものと概要枠組み取引で説明されているものを得ることを望んでいると思います。それは、これらの関税のいくつかがあなたの輸出を不当に打撃しないことを確実にするために協力するコミットメントです。
様々な、それぞれの経済にとって本当に重要な関税を削減することで協力することについて話してきました。セクター別関税について、ワシントンで現在いくつかの調査を行っています。なぜなら明らかにホワイトハウスは一部の患者の薬にアクセスするのを困難にしていると非難されたくないからです。
しかし、セクター別関税はEUだけでなく他の国々にとっても最大の課題のいくつかだと思います。なぜなら、それらは国ごとではなく、包括的だからです。そしてそれがドナルド・トランプが製造基盤を再構築しようと考えている方法です。
Ali、英国と行われた取引と、詳細はまだ来る必要があり、来る必要があることを理解していますが、EUが最終的に得るものとの間のギャップは最終的にどのように見えると思いますか。これら二つの間でどれくらい大きなギャップで終わると思いますか。
まあ、実際に興味深かったのは、あなたが言及したように、英国と米国の間の概要枠組み取引の多くは、私たちは交渉を続けるつもりだと言っており、実際にはかなり大きな政策分野を網羅していました。ある意味では、言及された政策分野の点で実際には通常の自由貿易協定のように見えました。
EUでは、農業規制、デジタル条項の種類について米国と英国の取引で言及されたそれらの分野のいくつかで米国とEUが交渉するのにずっと長い時間がかかるので、より浅い種類の取引を得るかもしれないと思います。
だから私たちは恐らくより狭く浅い取引を見ることになるでしょうが、恐らく例えばより多くのLNGと米国から出るエネルギーの購入周辺でEUからのより堅実なコミットメントがあるでしょう。
会話を締めくくるために、金曜日に50%が脅されました。それは50%から10%ですか。それが私が見ている範囲ですか。そしてそれがこれについて考える正しい方法ですか。あなたが言うように、これは非常に複雑だからです。EUは迅速に動きません。自分自身と交渉する必要があります。
私は自分の考え方があまりにも基本的すぎるのかと思っています。なぜなら、より大きな取引が最終的に今後数週間、数ヶ月、数年にわたって展開する間、私たちすべてが快適に、または少なくとも対処できるレベルがあるのかと思っているからです。
50%の脅威は、以前にホワイトハウスの文書に明らかに含まれていたものではなかったと思います。明らかにドナルド・トランプが交渉に対する彼の個性を動かし、活用しようとしていたのだと思います。
恐らく私たちが見ている範囲は10から20から30%の間のどこかだと思います。なぜなら明らかに、ワシントンがブリュッセルに動いて欲しいものは非常に困難だからです。30%は恐らく絶対に最悪でしょう。なぜなら、7月まで停止された追加の20%独立記念日関税の点で想定されていたものではないからです。
だから私たちは10から30%の間のどこかを見ていると思います。
10から30%。30%はまだかなり大きな数字です。10%はかなり大きな数字です。Ali、追いつけて。あなたの分析をありがとうございました。貿易政策について話してくれたNewgate ACのディレクター、Hollywood DCでした。
私たちは異なる角度から次に会話を続けます。トランプ大統領は、ウラジーミル・プーチン大統領とウクライナの風景の両方に欲折しているように見える中、ロシアに対する新たな制裁を検討していると述べています。
絶対に。彼はたくさんの人を殺しています。彼に何が悪いのか分かりません。彼に何が起こったのでしょうか。彼はたくさんの人を殺しています。私はそれについて幸せではありません。
これについて話しましょう。専門家Sullivan がこれらのコメントと大統領がそこで話している欲折について考えて、参加しています。この時点で彼が政権のアプローチを変えているというシグナルとしてこれを受け取るべきでしょうか。彼は取引が成立可能だという事実について話してきました。今、彼はそうではないように聞こえますが、その後に何が来るのか分かりません。
その通りです。それがここでの重要な質問です。トランプ大統領から以前に数回聞いたことがあります。新たな制裁を脅し、ロシアへの圧力を増すことを脅しています。しかし私たちが知っているのは、今月初めという最近でも、彼はロシアに新たな制裁を課すことに乗り気ではなかったということです。
ここで私たちは彼が再びその圧力を高める、制裁を課すことを脅しています。そして本当の問題は、フォロースルーがあるかどうかです。これまでのところプーチン大統領は戦争を終結させる本当の傾向を示していません。代わりに、彼は実際に協議が起こっているのと同時にキエフへの爆撃を増やしています。
もちろん、彼が求めたそれらの協議は低レベルのままで、主に技術的な協議であり、捕虜の交換しか生み出していません。しかし彼はキエフの爆撃を続けており、これは明らかに今、トランプ大統領がもしかしたら、もしかしたら、プーチンは実際に戦争を終結させたくないかもしれず、彼を交渉テーブルに連れて行くのはずっと困難になるだろうということを認識しています。
まあ、Greg、これは欧州からも出ている新しい制裁とどのように整合しますか。その影響は実際にどのように見えますか。
それは実際に本当に良い質問です。明らかに、ロシアは制裁に適応することで非常に良い仕事をしてきました。経済は大部分で回り続けており、より戦時体制への移行ではありますが。ロシアは東への軸足に依存してきました。明らかに、北京は外交的だけでなく経済的生命線でもありました。
そして彼らはインドのような石油の他の買い手と、制裁を回避するためにシャドーフリートを使用する能力からも恩恵を受けています。大部分で、彼らは経済を維持し、制裁を回避し、制裁の脅威を回避することにかなり熟達しています。だからそれが重要な質問です。
西側が制裁を通じてロシアに圧力をかける方法はまだあります。特に石油収入をターゲットにすることです。石油大手Rosneftは制裁を受けたままです。だからそれは西側が取ることができる一つの戦術です。
しかしこれまでのところ、彼らは本当にそれをターゲットにすることに消極的でした。だからそれがトランプはそれをする気があるか、ロシアの石油収入をターゲットにして彼らにその増加した圧力をかけるかの問題になるでしょう。そうでなければ、私が前に言ったように、彼らはこれまで制裁を回避することで良い仕事をしてきたので、それは主にロシアの経済への長期的な影響になるでしょう。
ロシア周辺のダイナミクスを私たちに説明してくれたBloomberg Daybreak Sullivanでした。今朝のそのアップデートをありがとうございました。
プログラムで出てくるのは、自動車セクターをチェックインします。ドナルド・トランプが50%のEU関税期限を7月9日まで延長したため、欧州自動車メーカーはオープンでラリーすると予想されます。その会話が次です。これはBloombergです。
今朝のオープニングトライまで10分です。基本的に、私たちは始めた場所に戻っています。誰かが少し早めに言ったように、オリバーだったと思いますが、金曜日の夜に電話を切って日曜日の夜か月曜日の朝に電源を入れ直したなら、見るべきものはないということです。そして基本的にそれが前の図表があなたに伝えていることです。
金曜日の夜にトランプ大統領から60%の脅威。日曜日の夜までに巻き戻されました。その結果、私たちは始めた場所に戻っています。この貿易話で何が起こっているかについてもう少し深く考えています。それは確実に今朝彼女の目を引いています。
絶対に、ガイ。その50%は怖い数字です。そしてこれはもちろん、世界中で浮かんでいる他のすべての貿易取引の文脈で来ています。Scott Bessenも話していることです。
しかし週末に、私は実際の貿易関係がどのように見えるかについて、多くの図表、多くの文脈を見ました。そしてそれは過去2年間で本当に変わりました。だからこの図表が本当に役立つ場所です。
私たちはEUとの貿易赤字について話しています。再び、本当に商品の話に焦点を当てています。だからあなたはそれを見るでしょう。この青い線は商品取引の種類の部分です。そして白い線は米国との全体的な貿易収支です。
あなたはこの発散を見ることができ、またこの線が下がり、過去2年間のこの下落を見ることができます。しかしその背後にあるものは何ですか。そしてそれが私がEUからの2つの最大の米国輸入に関してもう少し深く掘り下げなければならなかった理由です。
そしてガイ、見よ、それは基本的に私たちが話してきた、またはしばらく警戒してきたセクター別関税です。それの最大の部分は医薬品から来ています。だからBayer、Sanofi、Novartis、Novo Nordiskのような名前、すべてが潜在的にこの1200億ユーロ相当の医薬品貿易に屈することになります。
しかし車、機械貿易のすぐ前で、私たちはすでに自動車セクター別関税が欧州経済に何ができるかを見てきました。だから医薬品のものは今朝それがどのように価格付けされるかを見ることに興味があるところです。アウトパフォーマンスを見ますか、それともリスクが来るのでアンダーパフォーマンスを見ますか。
パフォーマンスを見ないということは、おそらく考える必要がある話でもあると思います。9分後のオープンでそれが起こるかどうか見てみましょう。
私たちがどこにいるかの感覚を得ましょう。Paulがプルオフして、今Bloomberg のアジア市場エグゼクティブエディターとして参加しています。Paul、金曜日の夜に私たちが始めた場所に戻ったようです。しかし、私たちがヨーロッパに50%関税を課すつもりから元の日付に押し戻すつもりまでのテイクアウェイは何ですか。基本的に私は株式先物を見ています。私たちは完全にラウンドトリップしました。この騒音の中にシグナルはありますか。
おはようございます、ガイ。そうですね、あなたが正しいと思います。恐らくそこから推定できる3つほどのテイクアウェイがあります。しかし、アジアにいて金曜日に市場が閉まった後に家に帰り、夕方か土曜日の朝に欧州のニュースを聞いたとして、私たちは日曜日に変動の激しい市場オープンを期待して寝ましたが、入って来た時は反対を得ました。なぜならすでにトランプがそれらの関税を再び取り消していたからです。だからより多くのフリップフロップ。
しかし他方では、彼がヨーロッパで達成したいことに関して何らかの進歩を潜在的に成し遂げ、市場がいくつかの方法で読んでいるので、ウルズラ・フォン・デア・ライエンを電話に出すことができたので、何かを達成したようです。再び少しの安堵があります。
だから面白いことに、アジア株式でさえ、金曜日にこれからの下方リスクが全くなくても、ラリーすることができました。今日の欧州市場のために私たちの先物を高く得ています。
しかし2番目に、それは再び市場方程式に戻ってくるその信頼性の欠如要因です。人々は、ああ、恐らく私たちは関税でここでは森から出ているのだと思いました。それについてそれほど心配する必要はありません。いいえ、いいえ、いいえ。再び彼らが戻って来て、あなたはそれを主に全面的な米ドルへのその圧力で見ます。
新興市場通貨はより強く、先進国市場通貨はより強いです。ユーロ、ポンド、すべてが良い日を過ごしています。関税からの安堵のために部分的に、しかし部分的に人々が米国にお金を置き、それがこれまでずっとそうであった安全な価値の保管場所であることについて心配しているからです。
そしてそれはおそらく市場が米国大統領からの別の非常にフリップフロップな動きから何よりも取り除くものです。
まあ、Paul、米国大統領からのその動きが債券市場にどのように波及効果をもたらすのでしょうか。なぜなら私はかなり長い間ほぼレンジ内にある債券市場を見ているからです。市場のその部分でより多くの反応機能がないのはなぜですか。
はい、まあ、つまり、現時点でロングエンド利回りのその継続的な上昇を見ており、それが債券市場で他のすべてを圧倒している主要なテーマです。FRBは保留中です。カットするつもりはありませんが、金利を上げるつもりもありません。
そして人々はそのインフレ影響について心配していますが、現在議会と上院を通過している大きな税法案で供給影響についてより心配しており、そこでより多くの時間を取っています。人々は支出が制御不能になっていること、現時点でロングエンド債券への食欲がないことを心配しています。
その結果として、それらの継続的に上昇する利回りを見ています。貿易政策に関係なく一種の、しかしまた、世界の他の地域が米国資産全体に少し乗り気でないという同じ要因がそれに作用しています。ドルが弱くなっていて、避難先と種類の取引としても。
だからそれが米国国債からのそのシフトを見ている理由です。ところで、世界中の他の場所で利回りが上昇している間、人々は現在世界中の債券市場のショートエンドに群がっていますが、米国政策によって米国財務省市場から出て来ていることを示しています。
完璧な舌です。アジア市場のBloomberg エグゼクティブエディターPaul が、一晩の行動について参加してくれました。
欧州市場が開くまで5分です。ロンドンは今日開かないことを覚えておいてください。米国の話によってコールが注目されますが、BidenがBYDが価格を削減していることによってもそうで、それが一晩アジアの自動車メーカーをかなりひどく打撃しました。
はい。そこでも波及効果はありますか。そしてこの市場の他の部分の他の波及効果もあります。私たちは詳細に飛び込みます。オープニングトレードです。先物はより高くポイントしています。これはBloombergです。
月曜日の朝。おはようございます。米国は今日休場で、英国も今日休場であることを覚えておいてください。私たちは、基本的に火曜日が今週の最初の完全な取引セッションを待つ間、ここ欧州で非常に静かなセッションを見ることになります。
週の後半でも短縮された週になります。だからこの週について考えるだけです。月曜日、火曜日、水曜日、木曜日が基本的にメインの取引日になって、非常に、非常に短縮されています。これは金曜日について考えたいです。
これは絵の半分です。これは悪い半分と呼びましょう。良い半分は、STOXX 50先物とどこにいるかを2日ベースで示す時にすぐに来ます。なぜなら、これが米国大統領からの50%関税脅威に関する売りだったからです。
そして見ることができるように、市場は少し下がって床を離れましたが、それが金曜日の種類の絵でした。多くの米国市場も同様でした。絵の他の半分、より良い絵の半分を見せましょう。もちろん、私はここでグラス半分満杯でいます。そして何が起こっているかについて話します。
しかし基本的にそれが私がちょうど見せた下落です。少し減少して戻り上がります。ここに高いギャップがあり、基本的にそれが2日ベースで私たちを1%の3/10で我々がいた種類の場所に連れて行きます。
しかし基本的に、これが週末で、これが月曜日でした。そして現実には何も起こらなかったかのようです。私たちは脅威を得ました。その脅威は撤回されました。それをタバコ取引と呼びたいかどうかは分かりませんが、何でも呼びたいものを。それが左の線です。しかし確実にそれが現時点での状況のようです。見るべきものはなく、クリスティンです。
まあ、個々の株式で覚えておくべきことがいくつかあります。約20秒でこれに正義をもたらそうとします。Ortiz Pharma、Banco BPM、少しの銀行愛は、イタリア、スペイン政府から得ている上訴と承認に関して起こっている潜在的な変化があるので、目を向ける必要がある場所です。
自動車と製薬に注目です。Carlton Farmer。かなりの組み合わせです。きれいです。ロンドンが今日休場だと言うように、このマーケットオープンについて話しましょう。ニューヨークは今日休場です。出来高は貧血になるでしょう。
オープニングトレードとどこにいるかについて話しましょう。これが特に急速なベースで起こることを期待しないでしょう。今までに何かが起こっていることを期待するでしょう。しかし、灰色のボードについて話すのは困難です。基本的に、彼らはそれを埋め始めています。
今、私たちは1%の4/10上がっています。IBEXは非常に強く戻って来ています。しかしこれらは金曜日の午後に打撃を受けた市場であることを覚えておいてください。彼らは基本的に彼らがいた場所に戻って来ています。
Footsieはおそらくまだ近いかもしれません、Clearanceはまだ近い、DAXはまだ閉まっている、SMIはまだ閉まっています。今、いくつかの動きを得ています。はい。私たちは基本的に金曜日に作ったすべてのギャップを埋めています。私が言うように、私たちがいた場所に戻って、多くの点で始めた場所に戻っています。
しかしある意味では大きな違いがあります。ドルは弱くなり続けており、それがここでミックスに投げ込む必要がある事実です。なぜなら、ある意味では、それは過去数週間にわたって普及していたBuy America取引から差し引くからです。それを調整し始めると、それは非常に異なる絵に見え始めます。
だから市場はある意味で米国に追加のディスカウントを追加しています。彼らは株式を通してそれを考えていません。しかし、彼らは軽い出来高にもかかわらず、ドルを通して非常にそれをしています。前のスクリーンで何を見ていますか。
まあ、先週アンダーパフォームした重量級のいくつかが今日のアウトパフォーマーであるように感じます。だから非常に広い緑の画面の種類の日です。しかし再び、あなたが言及したように軽い出来高、軽い流動性です。
SML、SAP、MSI、Schneider Electric、これらはこの市場で上方に見ようとしている主要なムーバーの種類です。しかしそこにはNovo Nordiskもあり、他のヘルスケア名もいくつかあります。
しかし今朝のテイクアウェイ、ガイ、あなたのポイントは、これは非常に広くアップデートだということです。しかし、私は144の株が変わらないと言うでしょう。本当にロンドンから出て来るSTOXX 600のそのコホートに語りかけています。
本当のアンダーパフォーマーはありませんが、恐らく先週からの少しのキャッチアップ取引かもしれません。STOXX 600で2日ベースでチャートを見ると、金曜日23日の下落を見ます。今朝のギャップ高を見ます。これらの株式を見るように私たちは絶対に平坦です。私たちは2日ベースで0.04%下がっています。全く変化なしです。
まあ、金曜日に売って、今朝緑の画面に目覚めて購入しているリスクの人々は、その日中の動きについて少し気にするかもしれません。異なるファンドは異なる種類のアプローチを持つでしょう。
私のポイントは本当に変動性があるが、私たちはどこにも行かないということです。変動性を得ているが、それは私たちを明確な感覚方向に連れて行っていません。何が起こっているかについてまだ理解していません。
私が明確な効果が出て来るのを見ているところは、ドルで何が起こっているかで続いています。だから明らかに今年の年初来でヨーロッパ市場をドルで価格付けすると、かなり大きな違いを見ています。
米国の投資家なら、大きな利益を上げています。ドルが下がって、ヨーロッパの資産はより価値が高くなっています。それらをユーロに戻して価格付けします。明らかに米国市場でより多くのネガティブな効果があり、10-11%下がっています。
そのユーロドル率は重要です。私たちは114にいます。それが戻って上昇し続けるなら、それは米国資産を引き付けます。それはヨーロッパ資産をより魅力的に見せます。だからそれは金曜日からの変化が出て来ているところかもしれません。米国から得ているこの不確実性、この信頼性の欠如は外国為替で現れています。
絶対に。ここで多くのことが起こっているからです。なぜなら、もちろん、あなたがその結果の範囲がどのように見えるかについての重要なポイントを作ったと思うからです。10-50%ですか。それが私たちが見ている範囲ですか。それも価格付けされていることです。
個々のムーバーのいくつかは興味深く、注意を払う価値があると思います。今日もかなりの配当落ちがあることを覚えておいてください。だからそれらに目を向けます。今の動きの点では、あなたの最大の出来高ムーバーのいくつか、Airbus、ESSILORLUXOTTICA、多くの緑の画面、アンダーパフォーマーに赤さえ一つも現れていないので、それがどのような日かを教えてください。
私たちがこれらの市場で見ている絵のより大きな絵やより大きな見方を得ましょう。それが静かな日であることを知っています。注意すべき多くの要因があります。
Deutsche Bank Researchでヨーロッパ株式クロスアストロ戦略の責任者Maxが私たちに早めに参加しています。Max、いつものようにプログラムにお呼びできて嬉しいです。今日参加していただき、ありがとうございます。
この貿易取引やパイプラインに来るかもしれない潜在的な貿易取引周辺のこの発展をどう取引しますか。結果の範囲について話しているなら、ガイが関税話で10から50%のどこかに置きました。それをヨーロッパ株式見通しにどう織り込みますか。
はい、その糸でいくつかの非常に良いポイントを作ったと思います。私たちは恐らく10から15%の間のどこかで終わることに同意し、同意するでしょう。そしてそれはQ1の独立記念日の前に市場が考えていたことでした。そうです。だから私たちはかなり強気でした。
それから独立記念日がありました。少しの不確実性、それらの50%の発表、もう誰も真剣に受け取っていません。ゲーム理論を見るなら、あなたはそれを信頼できない脅威と呼ぶでしょう。市場はもはやこれに反応していません。
20%関税発表があった前回、市場は下がりました。今回は50%がありました。市場は2つだけ下がりました。だからこれは市場からの関心を少し失っています。
そしてガイが言ったように、これは少しの信頼性問題を作っています。信頼できない脅威をしている間、あなたはそれらすべてを作ると、信頼性を失います。しかし株式を見返すと、あなたの質問に戻って、それらの10または15%を得るなら、私たちは基本的に元の場所に戻ります。それはとにかくQ1でほとんどの銀行のベースケースでした。ほとんどの収益期待。
だから私たちは、Q1で独立記念日の不確実性を見る前に持っていた強気ケースに戻るべきだと思います。だから、数週間、恐らく数ヶ月をこの貿易協定に得るまで与えてください。その不確実性があれば下がって来るべきです。
そして残っているのは信頼性の低下と潜在的により低いドルです。そして再びガイのポイントに戻って、より低いドル加えてヨーロッパ株式のアウトパフォーマンスがあるなら、米国対ヨーロッパにかなりの関心を作ります。
しかし、Max、資金フロー観点からちょうど、多くの人がユーロドルが114で、以前に数回それに対して跳ね返って、何らかの通貨反転を見ることについて言っています。それは欧州強気ケースの風から帆のいくつかを取りませんか。
うーん。だからそれについて異なる見方があります。一つは、より弱い米ドルはより弱いユーロ収益を意味すると言えます。しかしそれの原因が何かを見るなら、実際に私たちは米国からヨーロッパに資本フローが出て、明らかに世界の他の部分にも出るのを見たと議論するでしょう。
だからこの米ドル対より強いユーロの理由は債券、ユーロクレジット、ヨーロッパ株式への流れです。だから原因は本当に役立っており、それがドルからのこの恐らくより長期的な移行の主要な推進力だと思います。
そして再び、年初来、ユーロでのヨーロッパ株式の10%アウトパフォーマンス対ドル、20%アウトパフォーマンス。だから私はそれが続くと思います。私たちはドルが120に行けると思います。だからこれがまだ終わったとは思いません。
しかしそれはヨーロッパの収益にとって何を意味しますか。120でのドル、ヨーロッパの多くの会社は米国から収入の多くを得ています。一方で私は得るが、他方で実際に企業収益性が120で圧力下になるので私は失うですか。
フランクフルトで問題があるかもしれません。通常フランクフルトは働くので奇妙です。しかし、はい、彼は一瞬まだそこにいました。だから私は小さな問題があるかどうか疑問に思っています。
しかしこれが問題です。前のスクリーンで見る話の問題です。だからあなたはBloombergを得て、あなたの通貨に入れて、それを調整します。ドル、ポンド、ユーロ、何でもあなたが望むもので返品が何かを見ることができます。
それの問題は、それが完全な絵を伝えないということです。なぜならそれがしないのは、ヨーロッパ企業が米国で多くのお金を稼ぎ、それをより高い通貨レベルに戻って翻訳しなければならないと言わないからです。そして最終的にそれは彼らが米国で以前よりも少なく稼いでいるので彼らの利益から差し引きます。
だからある意味では、二つが純出するかどうか分かりません。そしてあなたは実際に、はい、あなたはヨーロッパ株式にとってより積極的な効果を見ていますが、実際にそれらのヨーロッパ株式はそれほど稼いでいません。
はい、Maxが戻っています。技術的問題を修正しました。それは良いです。Max、それを聞いたかどうか分かりませんが、ユーロベース、ユーロドルベースで大西洋のどちら側でも株式の魅力を見ることの危険について、実際にはヨーロッパ企業が州で稼ぐ非常に多くのお金を考慮に入れないということのそのアイデアをどう思いますか。
うーん。はい、収益だけではなくより大きなことがあると思います。評価と彼らがどう取引すべきかを見るなら、あなたはまだ長期平均の3と比較してのPEギャップの7を見ていると思います。
そしてより高いupsの主要な原因は何ですか。より高い安定性を持つか、より高い収益を持つか、理想的に両方です。そして過去3年間でそれを見ましょう。収益は米国でより高く、ヨーロッパで低かった。成長はより良く、安定性はより良かった。しかしこれはすべて変わっています。
そして収益に関するあなたのポイントに、私たちは年初に思ったこと、つまり7%から4%からヨーロッパで収益が下がると思います。そして米国収益は11から潜在的に同じレベルに来ています。だから私たちははるかに高い米国収益を持つことから同じレベルの収益を持つことに移行しています。
だから成長部分と彼らがより高価に取引すべき理由はより疑問になっており、安定性も。この電話の始めに議論したと思います。安定性も大きな疑問符です。だから私たちは本当にPE差の7で取引すべきか、恐らく2年半前にいた6または5でしょうか。私は後者を言うでしょう。
米国投資家がヨーロッパ資産を購入すると思いますか。なぜなら私たちはこの議論を続けているからです。私はこれを長い間やっています。それはずっとそこにあった議論です。評価間のこのギャップがありました。ヨーロッパを買う時間です。それは決してかなりうまくいきません。
そして私は今回がなぜ異なるかを見るのに苦労しています。今回は異なるでしょうか。米国投資家、アメリカの小売投資家はヨーロッパを購入するでしょうか。アメリカの機関投資家はヨーロッパを購入するでしょうか。なぜならまだその点を越えていないと思うからです。
私たちは確実にまだそこにいません。そしてそれは優秀な質問です。そして6ヶ月前にヨーロッパで強気になった時、私の見方は、見て、恐らくこれは3から6ヶ月の取引で、いつものようにそうでした。そして今それはより多くのコンセンサスです。しかし私はまだそれがケースだと思います。
そして3ヶ月前に私は番組にいて、あなたは似たような質問をしました。私は米国投資家がいったん入るべきだと言いました。それは恐らくゲームチェンジャーです。そして私は数週間前に米国にいて、昨年や2年前や3年前よりもはるかに多くの関心を見ます。
そして今数週間の間に、私たちは保険会社からベンチマークを変更すべきかどうかについて質問さえ得ています。そしてそれは少なくとも10年間得ていない質問です。だから私たちは実際に米国での高い不確実性が続く限り、技術的オーバーウェイトからより構造的なオーバーウェイトに移行できると思います。
しかし、Max、それは実際にヨーロッパ利益のこの次の脚のクマのケースに追加していませんか。もしそれが最終的に米国への過度の露出からのデレバレッジングだけなら、それは本当に一度行われる一つの動きであり、一つの反復ではないかもしれませんが、確実にそれらの資金フローを奨励する点で一つの動きです。
地域としてのヨーロッパの成長話は実際にどこにありますか。なぜなら米国での懸念がヨーロッパでも存在する時間のため。構造的なデレバレッジングが完了したら、成長はどこから来るのですか。
だから私はヨーロッパが米国を上回って成長するとは言っていません。それは起こりません。米国の成長は少なくなります。そして基本的に過去3年間で3%で完璧に成長してきました。そしてヨーロッパは主にドイツのために遅れをとってきました。
そして私の後ろを見てください。これはドイツです。そしてドイツでの成長がゼロから約1.5%に拾い上げるべきだと思います。だから遅れから成長話のリーダーになることに移行します。
だから、ヨーロッパの収益がヨーロッパのGDP成長と共に成長し、米国がまだ魅力的だが、過去3年間ほど魅力的ではない。だからこれは相対的なプレイです。絶対的な用語でヨーロッパが今米国よりも高い率で成長していると言っているわけではありません。
しかしこの相対的なシフト、この一度の複数十年間の動きとドイツでの財政支出は確実にヨーロッパで成長を引き上げるべきです。
金利はそれにどう作用しますか。ECBは合理的に積極的に金利を切りました。確実にFedと比較して、それは明らかに開始カットを始めていません、その後フェードしました。それが何を意味するかについて話しましょう。
私はヨーロッパのための強気ケースに織り込むべきすべての物事について考えようとしており、どのようにそれらを順序付けするか、より低い金利。ヨーロッパから出てくる財政支出が得られていますが、まだ多くの構造的硬直性があります。
そして私はヨーロッパでバランスをどう見るか、そしてそれがどのようにシフトできるか、そして私たちがヨーロッパで見ていることの悪い側面を克服するために良い側面にどれくらいの重みを置く必要があるか、そして欧州単一市場の不完全性を持つ十分な能力があるかどうか疑問に思っています。
私たちは決して米国を上回って成長することはありません。しかし、構造的硬直性と欧州単一市場の不完全性のバランスを取るために、方程式の良い側面にどれくらい多くの追加を置く必要がありますか。それについてどう考えますか。
はい。金利を見てください。それはヨーロッパを支持する優秀なポイントだと思います。そして私はとても強気に聞こえるので、ヨーロッパは悪くなく、米国は等級がより悪くなりません。
金利の観点から確実に、なぜなら私たちは今年ECBからさらに3回のカット、FRBから今年1回のカットを見るからです。ヨーロッパの金利レベルは米国よりもずっと低く、ほぼ200ベーシスポイントです。金融条件は米国よりもヨーロッパで、米国よりも良いです。
そして過去1、2週間でMoody’sが書いていたことを見てください。米国での格付け下げを見て、イタリアでより積極的な見通しを見ています。だから金利の質問について、これは確実にヨーロッパを支持すると言うでしょう。
ゲームプランを見るなら、今米国で持っているこの財政についてのこの全体の議論は助けていないと思います。私たちが解決策を見つけるまで来る週により低い10年をもたらすかもしれません。私たちは確実に解決策を見つけるでしょう。それがどのように見えるかは分かりませんが、その時まで、米国への圧力があると思います。
過去数日間の関税についての前後の交渉、そこで信頼性を助けていません。Max、追いつけて。今日のお時間、いつも感謝しています。Deutsche Bank ResearchでクロスアセットのMax Juliaの責任者でした。
STOXX 600のクイックルックで、ここで何が起こっているかを把握しようとします。明らかに、今朝の出来高ピクチャーの点でかなりの赤字を見ていますが、おそらく株式の反発があり、それはかなり重要です。
トランプから金曜日に貿易発表があった前に私たちがいた基本的に場所に戻ったということを繰り返し続けます。
他に何について話しているでしょうか。まだかなりきちんとした動きがあります。2.4%高いSMELのようにフラットですが、はい、確かに低出来高、低流動性です。銀行統合話について話すべきです。なぜなら今日は恐らく取引可能ではありませんが、週の残りを通して恐らく取引可能になるからです。
プログラムに来るのは、それに飛び込むつもりです。BBVAによるBanco Sabadell買収入札の運命の決定のための期限が迫っています。Pedro Sanchezが今日後でスペインで話す予定で、マドリード時間の午後2時頃だと思います。その銀行統合話で最新をお伝えします。私たちと一緒にいてください。これはBloombergです。
戻ってきました。今夜のオープニングを見ています。現実にはどこにも急速に行かない株式市場セッションに20分入っています。前のスクリーンの前の数字はかなり良く見えます。市場は上がっています。それを単独で取るなら、これはかなり堅実な上昇セッションだと思うでしょう。
しかしする必要があることは少し拡大して、2日を見て、実際に現実には私たちがどこにも急速に行かないことを理解することです。この週末のニュースを無視するなら、金曜日のセッションの終わりに思っていた通りの場所にいるでしょう。
これがすべて何を意味し、何を取り除くべきかについて話しましょう。JPmorgan、それがBloombergマクロストラテジストです。
JP、この週末から何かを取り除くことができるなら、何を取り除きましたか。基本的に金曜日にこのニュースを見て、市場は下がり、すべての市場が下がったという事実から。今朝ギャップを埋めます。基本的に再び平坦です。しかしドルは弱いです。他の市場はこれを悪いニュースとして取り、基本的に米国の予測不可能性を強化し、したがってそれをネガティブと見ています。株式はそうではないようです。それから何を取り除くべきですか。
まあ、つまり、株式市場に入る資金がまだあります。そして4月以来の株式市場はすべて基本的に非常に短期のフローに支配されていることを忘れないでください。ヘッジファンドから、短期投資家からの体系的なあなたから技術的。
少し長期的な唯一の2つの力は、米国から見てきたこの大規模な小売購入と、今再び加速した企業からの自社株買いです。しかし他のすべては性質上非常に短期的です。
そして取引デスクから出てくるノートを見るなら、金曜日に皆が再びヘッジを置いている、VIXコールや何でも買っているということを確実に見ることができました。そして午後に皆がああ、それは長期のプレイになりません。そして週末を通してこれらのヘッドラインが続くかどうか誰が知っています。
そしてそれらのヘッジは、お金を稼いだ後、非常に迅速に現金化されました。だからそれは今の市場の状態がどうか、そしてそれがどのように呼吸しているかについて多くを物語ります。そしてそれは超、超迅速です。
だからここでのテイクアウェイは、長期投資家なら、ファンダメンタルの絵を変えていない限りすべてのヘッドラインを無視してください。それらはしていません。特にトランプから来ているなら。そして短期投資家なら、ここでお金を稼ぐために迅速に出入りしなければなりません。
しかしそのヘッドラインリスクに実際にどれくらいの信頼性が存在しますか。短期投資家と長期投資家の両方にとって成功する取引が何かを考えようとしています。
まあ、市場、特に株式市場がトランプやそのヘッドラインやその不安定な行動の信頼性について考えているかどうかよく分かりません。皆は今やその人を知っており、彼の交渉戦術を知っています。そしてそれらがうまくいくなら、いいです。しかしそれは位置づけをプレイできるものではありません。
市場がここで取っていると思うのは、トランプも夏の終わりまでに全体の混乱を修正するプレッシャーの下にあるということです。なぜなら米国で再び選挙が来るからです。だから彼はそこで良く見えたいのです。そしてそれが株式市場がそこで信頼を築いているものです。
私たちは少し前後になります。そして今朝から見た面白いノートがありました。あるアナリストから、長くいたいなら、バーの電子牛に乗るのに少し似ているでしょう。
はい、しばらくそれに座ることができます。しっかりと握って、それらの上下を通してポートフォリオを管理することを確実にしなければなりません。そして長期的には、つまり、ドルが120やさらにそれを越えて本当に行くなら何をするかという私への質問です。それは株式市場全体、評価、フロー、収益、すべてにとって大きな問題になるでしょう。
そしてその後恐らく人々は債務ポートフォリオをどう位置づけするかを再考しなければなりません。しかし他方では、米国で提供されている流動性の一部である欧州市場があります。だから世界中を流れているこの巨大な金額がどのように長期的に欧州市場から吸収されることができるかまだ見えません。
確実に私たちが目を向け続けるものです。Bloomberg上級ストラテジストJohn Patrick Bernardが今朝参加してくれました。ありがとうございました。
私の目を非常に、非常に近く引く話に行きましょう。つまり、これは本当に重要な話です。なぜなら午後2時に今日、Pedro Sanchezが一部の記者と話すのを得るからです。そして今週、恐らくスペイン政府が実際にBBVA Sabadell取引を承認できるかどうか、それとも評価する時間を延長するかの答えです。
私たちは最近BBVAとSABADELLの両方のCEOと話しました。彼らが言ったことを聞いてください。
まあ、あなたが理解しなければならないことは、遠くからそれをするのは非常に困難ですが、この取引に対する社会的騒動があることです。そしてなぜそれがスペイン全土の雇用者協会の80%、主要な労働組合、皆なのか。左右のすべての政治党が反対しています。
銀行は企業が成長するために投資する弾薬を提供します。だから銀行が必要です。強い銀行が必要です。収益性のある銀行が必要です。そして銀行業で固定費がより大きくなる文脈で、ヨーロッパで大きくなければなりません。
この規模の問題を解決しない限り、私たちはヨーロッパとして実際に競争できず、ヨーロッパとして実際に成長できません。
詳細については、この動的を歩いてくれるBloombergのRodrigo Oriol、マドリード支局長を呼びましょう。
Rodrigo、今週この前線で何を聞くことができるかを歩いてください。
だから重要なことは明日、経済大臣が何時に設定していないが、彼らがより広い政府、内閣にこれについて検討を要求するかどうかを発表しなければならない時です。これが重要です。
だから彼らは潜在的に、私たちはこの取引で問題ない、この入札で問題ない、それを進めさせてくださいと言うことができます。それは誰も期待していないことです。または彼らは出て来て、見て、私たちは詳細な分析が必要で、政府全体からの意見が必要だと言うことができ、それはプロセスをさらに1ヶ月延長するでしょう。
そしてこれがSabadellが戦っている重要なことです。なぜなら彼らの期待は、政府または政府が彼らを支持する意味で、彼らが取引に本当に強い追加の救済策を置くか、BBVAが法的合併と呼ばれることをすることを禁止するかのどちらかだということです。
基本的にそれは政府が潜在的に、見て、私はこの取引を止めることはできないが、BBVAがそのライバルを引き継ぐことは許さないと言うことができることを意味します。私は許可するでしょう。彼らは株式を買うことはできますが、引き継ぐことはできません。だからそれが明日の期待です。経済大臣は何と言うでしょうか。
皆はより広い大臣から意見を求めることを期待しています。より広い政府から彼らは他の側面で驚かすことができます。
Rodger非常に迅速にそしてあなたをスポットに置いて。30秒できるなら。この取引がCMCと中央銀行、ECBからも承認を得ることによってちょうど承認を得ないなら、それでもBBVAにとって何のポイントがありますか。相乗効果はまだ意味を成しますか。30秒。
彼らの議論は、彼らがするということです。銀行を運営するという意味で彼らが銀行をコントロールできなくても、株式を所有できると言います。しかしそれらから恩恵を受けることができる相乗効果の大きな金額がまだあります。問題は、それが本当にそのケースかどうか、またはそうでないかです。
分かりました。今週来るヨーロッパで最大の取引の一つにとってのこの本当に重要な瞬間を歩いてくれたスペイン支局長Roger Guruleでした。
次に話すのは、グローバル貿易が最新の仕事報告書でファミリーオフィス間で最大の投資リスクとしてフラグされたことです。私たちはそれをすべて分解し、いくつかの洞察を得ます。UBSからMaximilian Kunkelが参加し、貿易話で何が起こっているか、プライベートエクイティ話で何が起こっているかについて話します。Maximillianとたくさん入り込むことがあります。次にそれをします。これはBloombergです。
米国がもはや貿易赤字を持つことを求めないなら、私たちはもはや世界中からの貿易や投資の主要な目的地である必要がありません。だから私が部分的に見ていると思うのは、投資家がどこに資本を配分したいかを再評価していることです。アメリカに、ヨーロッパに、アジアに。
そしてそのリバランシングが起こるにつれて、世界中の利回りがこの新しい均衡に調整し始めるのを見るでしょう。
ミネアポリス連銀総裁Neel Kashkariが今日少し早めに少し引き戻すことについて話し、簡単に聞こえるが、もはや赤字を運営しないなら実際には実際にはかなり困難な調整について話しました。
恐らくその赤字で運営しているこの資本勘定も運営していないでしょう。お金は米国に入って来ません。JPが少し早めに作っていたポイントは、世界の他の部分がすべての資本と消費を吸収することができるかということです。
米国が現在そうであるとも議論できます。そしてもしそうでないなら、最終的に多くのお金がまだ米国で終わらなければならないでしょう。それはより悪い状況ではないかもしれません。
週末に読みました。財務省所有の70%がまだ最終的に国内だと思います。だから年金基金に課税される基金は、実際にそれを受け入れることができるでしょうか。彼らは吸収できるでしょうか。しかしあなたはその場所にない長期購入者をより多く持っているだけです。
しかし彼らは変更するでしょうか、それが重要な質問だと思います。もしそのように考えるなら、あなたはそれを何に課金しますか。国内がより低い利回りを取ることをより望むでしょうか。人々が話しているどのような価格を取ると思いますか。彼らはより高い利回りを取るでしょう。
はい、しかし。しかしあなたは今レンジ内で、それをヘッジでき、見て、私は。私はお金を運営したことがあるかのようにこれを投げ出しており、持っています。しかし重要だと思うのは、それについて積極的に話している人々がいることです。それが多くの動きを見ている理由です。
年間で見たことがない量で、オプション市場、ヘッジ市場で10年を予測する事さえも起こっています。だから彼らはチャンクで、量でそのために積極的に準備しています。そして私はそれがここで本当に重要だと思います。なぜなら突然あなたがこの市場を打つプレイヤーを持っているからです。
そしてこれは債券市場のための議論だけでなく、株式市場、通貨市場、プライベートエクイティ市場のためのものでもあり、伝統的にセールスの長期で運営または運営しています。
私が本当に興味深いと思うのは、債券市場に関しては、今週末に聞くであろうScott Bestがあることです。財務省市場からより多くを所有することを銀行に許可するこのシフトが潜在的に来ること、SLRと補足レバレッジ比率について話しています。
そして彼は、ああ、利回りを下げるでしょう、心配しないでください、数十ベーシスポイントが落とされるでしょう、と言っています。週末の記事の後の記事は、それを金融抑圧と呼び、基本的にそれは実際にはScott Benson が思うような種類のサイズや規模の効果を持たないだろうと言います。
しかし私たちがSLRでのシフトについて話しているという事実は、政権がこのすべての追加の紙を誰が購入するかについて心配していることを示しています。まあ、これは彼らが実際にウォール街がこれについて相談されていると感じた最初の時間で、ヨーロッパでこれらをすることができました。さあ、これは相談です。
しかしはい、いいえ、しかしそれは真実です。見て、彼らは市場が何を考えているかを積極的に心配しています。そして以前の政権では、ウォール街がその同じ程度で注意を払われていたとは思いません。
それにもかかわらず、財務長官Scott Bessenが言わなければならなかったこと、今後数週間でいくつかの大きな貿易取引の発表と中国とのより多くの対面会談を期待しているということを聞きましょう。
Bestは関税からの収入の影響とEUとの会談がより困難を証明している理由についてBloombergと話しました。
私たちは現在かなりの収入が入って来ており、ある時点で均衡率があります。関税のLaffer曲線と呼びましょう。だから私たちはその率に達すると思います。
起こっている他のことは、多くの関税障壁が非関税貿易障壁だということです。これらの非関税貿易障壁の多くが下がって来ているので、そこで摩擦が減少しています。そして再び、これらの関税交渉がどこで終わるかを知らないので、それらは得点されませんが、年間数千億ドルの収入があるでしょう。
1000億ごとに。それは財務省が発行しなければならない債券の1000億少ないです。不確実性とより多くの確実性を得ることについて話す時、税法案のために、不確実性の多く、その多くは現在関税のためです。なぜなら私たちがどこで終わるかを正確には確実ではないからです。
経済コミュニティ、ビジネスコミュニティが関税についてより良い確実性を得る時の感覚はありますか。
まあ、私が数回言及したように90日の一時停止をしました。私たちには18の重要な貿易パートナーがあります。だから皆が本当に焦点を当てるべきことは、私たちが英国と取引をしたそれらです。
今後数週間で、いくつかの大きな取引が発表されると私は感じています。中国と90日の一時停止を置きました。私は私たちが再び彼らと対面で交渉することを期待しています。そして今日大統領が。
一時停止を開始した時、一時停止と10%は4月2日の率から下がっています。10%レベルは国または貿易ブロックが来て誠実に交渉することに依存していました。そして私はトランプ大統領がEUに欲敗していたと思います。
つまり、何度も言ったEUの問題は、彼らが集団行動問題を持っているということです。27の国があります。彼らはすべて異なるニーズを持っています。ドイツ人、彼らは車に興味があります。フランス人と農業。だからそしてあなたはブリュッセルが彼らと交渉しています。
財務長官Scott Bessenが、英国、中国、そして最終的にEUとの貿易取引から、私たちの同僚David Westin と話しています。
これがお金を管理している人々にとって何を意味するかについて話しましょう。UBSからのグローバルファミリーオフィスの最新調査は、2025年の最大の投資リスクとして貿易を位置づけています。
5年先を見ると、ファミリーオフィスはどのようなリスクが続くかもしれないことを心配し、主要な地政学的紛争、世界的不況、または債務危機の長期リスクをフラグしています。
UBS Global Wealth Managementのグローバルファミリーおよび機関ウェルスビジネスのMaximilian Kugelが参加しています。Maximilian、今朝参加するお時間をいただき、ありがとうございます。
近期的に、あなたが調査し、その調査が私たちに何を伝えるかについてファミリーオフィスのリスクについて話しましょう。明確な不確実性があります。ドナルド・トランプ、世界の他の地域が最終的に貿易話をどこに持って行くかについて誰も手がかりを持っていません。
彼らは結果が何かを見るために待っているのですか、それとも現在前にあるものに積極的に反応し、変更を加えているのですか。
私はこれに2つの話があると思います。最初のものはより長期的な話で、ファミリーオフィスは忍耐強い資本へのアクセスを持ち、他の投資家よりも流動性が少ない傾向があることを常に覚えておかなければなりません。機関と個人の両方で。
そして最終的に、彼らはどこに、いつ投資するかを伝える規制当局からの要求を持っていないので、長期的な見方を持つ余裕があります。
非常に短期的な側面では、私たちが見ているのは、ファミリーオフィスが3つのことをする傾向があることです。最初のものは、これらの地政学的懸念や関税懸念について買わないそれらの変動性の増加です。あなたはそれらを利用します。
第二に、あなたはそれらから分散化しようとします。そして第三に、あなたはそれらを通して見るだけです。そしてここで私たちは、特に公的と私的の両方で株式、実物資産への大きな焦点をまだ明確に見ています。
私たちが現在いる場所の点では。明らかに米国への大きな種類の過度のインデックス化があるでしょう。米国のお金が米国にとどまるという信念があるか、多くのこれらのファミリーオフィスがどれくらい国内に焦点を当てるか、ますます国内に焦点を当てるでしょうか。
まあ、実際には、私たちが調査したファミリーオフィスに関しては、米国の例外主義は非常に米国の話であることを見つけています。彼らの86%以上が、彼らの資産が北米に位置していると言っています。
異なる他の地域を見ると、実際には、私はバランスがずっと取れていると言うでしょう。例えば欧州を取ってください。西欧ファミリーオフィス、Habitat、西欧で40%以上、米国で40%以上を持っています。
もちろん、米国は多くの投資が起こっている場所です。米国市場でのみ得ることができるいくつかの会社が例外的であり、それらの代替品がないことを考えると。そして多くのファミリーオフィスが構造的な長期テーマへのアクセスを得ることに焦点を当てる傾向があることを考えると。
長寿のようなヘルスケア、電化の分野を考えてください。この分野の多くの会社が、プライベートおよび公的な側面の両方で、米国でアクセス可能であり、したがって米国への配分があります。
まあ、Max、その見通しがどれほど高価かについて少し話してください。私が思うに皆が現在群がっているいくつかのテーマを言及しました。金融市場のこの非常に需要の高い部分へのアクセスを得るために、この瞬間に支払わなければなりませんか。
支払わなければなりません。プライベート市場側での直接投資に関しては。そしてこれも一部のファミリーオフィスがここで配分を剪定し始めている理由です。なぜなら考えてみれば、ほとんどのファミリーオフィスがプライベートエクイティと公的株式に負になっているからです。私は株式と言うべきです。
そしてここで私たちがちょうど言及したこれらの構造的成長テーマへのアクセスを得ることがすべてです。そして見始めているのは、最近、先進国市場株式への少しより多くのシフトがあったということです。
そしてプライベートエクイティに関しては、第一に、どれくらい分散化されているか、私のポートフォリオに入るものがどれくらい差別化されているか、そして私が公的市場ですでに得ることができるものにどれくらい補完的であるかにずっと多くの焦点があります。
8の年代では、公的市場でも得ることができる多くの機会があることを覚えておいてください。そしてこれはもちろん、プライベートエクイティに重要な削減があるということを言っているわけではありませんが、補完性、差別化、および分散化のような分野にずっと多くの焦点があることは確実です。
まあ、Max、公的とプライベートエクイティの両方を単に株式と呼ぶことについて興味深いポイントを作ります。しかしプライベートエクイティへのアクセスを民主化し、それをより流動的にし、公的市場のようにする現在の大きなトレンドでそれらを分ける、またはおそらくそれらを統一することの同じ種類の衝動に質問があります。
あなたが話している、一緒に働いているクライアントがそのトレンドで恐らく優位性を得たと感じますか。
まあ、彼らはこの分野で非常に長時間投資してきて、この分野をよく知っています。そして彼らにとって、それは本当に、私のポートフォリオで持っているものが長期的にアクセスしたいものに本当に適合することをどの程度確実にできるかということです。
だからプライベートエクイティ内でも、ちなみに公的市場でも、彼らの配分の点でずっと多くの具体性があります。そしてもちろん、恐らくまだこの分野で配分を構築し始めている投資家にとって、彼らは私たちが話すファミリーオフィスのいくつかよりも少しより広いベースでありたいかもしれません。
しかしプライベート市場のハイウォーターマークがすでに達されたという感覚がありますか。過去数年間この分野での種類の摂食狂乱は異常でした。多くの人がプライベートオフィスセクター内で考えていることは何ですか。その傾向について考えていることは、今私たちが小売マネーをこの分野に移すことについて話しているという事実ですか。
それは私たちがこの分野から最高のリターンが提供されたポイントに達したことを示していますか。
そうは思いません。最終的にまだ持っているのは、これらの重要な構造的テーマのいくつかにアクセスを得るために、例えば技術やヘルスケアで、あなたのポートフォリオでいくつかの流動性を持つ余裕があるケースでプライベート市場へのアクセスを持つ必要があるということです。
考えてみてください。この分野のすべての会社の5%だけが公的に上場されています。だからこの分野の異なる機会の広い配列へのアクセスを得たいなら、プライベート市場も経由する必要があります。
だから私が思うこれは、公的市場ですでにアクセスを持つことができるものをどう補完するかについてずっと多くですが、一般的にそれはもう私のためではないと言うことはありません。
そして非常に具体的であることについて非常に多くですが、特定のサブテーマ内でも、同等に分散化されています。
分かりました。UBS Global Wealth Managementでグローバルファミリー機関ウェルスのMaximilian Koogle CEOが、テーブルの周りに参加してくれました。次回テーブルで彼の顧客が私たちが住む世界についてどう考えているかについて彼と話すために参加すべきです。
出て来るのは、今朝の私たちのトップストーリーに戻ります。それはトランプ大統領が欧州連合への50%関税の期限を延長することです。私たちは関係をテストしようとしています。協定にどれほど近いかもしれません。その会話が次です。これはBloombergです。
オープニングトレードラップに戻ってきました。今日のセッションに46分入っています。全面的に緑の画面で、オープンで見た高さから縮小しています。
STOXX 600は約1%の9/10高く、DAXで1.5%のアウトパフォーマンス。しかしこの多くは、米国で見ているもの、私が言うべき米国での金曜日の取引からの単にキャッチアップ取引です。
その話でより多く、ドナルド・トランプの50%関税がEUで一時停止されるのが遅れています。BloombergのOliver Crookがその話にすべて続いています。
Ollie、ここでの最新の発展を歩いてください。この一時停止にどれくらいの種類の利害、どれくらいの信頼性を置くことができますか。
それは言うのが非常に困難だと思います。つまり、まず第一に、私たちは金曜日に注意を払っていなかったなら、一時停止する何もさえあったことを知らないであろう一時停止について話しています。
これはドナルド・トランプが金曜日に作った脅威で、約10日後、6月1日に、EUと米国の間の現在の関税率10%の代わりに50%関税率があるだろうということでした。なぜなら彼は交渉が進んでいるスピードに欲敗していたからです。
EUと米国の間、そしてそのバーで本当に進歩が成されていないと言って。そして財務長官は、これがEUの下で火をつけることを望んだと言いました。
その後、週末にウルズラ・フォン・デア・ライエンとドナルド・トランプの間で電話があり、非常に良い電話とドナルド・トランプは言います。その中でトランプは、ウルズラ・フォン・デア・ライエンが7月9日まで交渉する時間を与えるよう求めたので、EUに延長を与えたと言います。それは、これらの種類の独立記念日関税から与えられた元の一時停止でした。
だから再び、これは基本的にEUが今日懸念している場所で何も変更しません。しかしそれが変更するのは、最終的に7月9日までに取引を得ることに失敗するなら、20%関税に直面する代わりに、EUは50%関税に直面するだろうということで、それは明らかに実質的により高く、実際には独立記念日に元々提案されていた中国への関税よりも高いです。それはわずか34%でした。
だから再び、それはEUと米国の間の交渉での論調です。彼らは大きな進歩を成していないと言うことは公正です。
さて、それについて話しましょう。私たちは何らかの進歩を成しましたか。どこにいますか。会話がどこにあるかを知っていますか。実際に成されている進歩について何を知っていますか。ウルズラ・フォン・デア・ライエンは7月中旬までに取引が可能だと思います。そうですか。
つまり、聞いてください、取引は確実に可能だと思います。つまり、ある時点で、それは言うことが非常に困難です。ドナルド・トランプの心の中に何があるかを理解しなければなりません。
そしてそれは、基本的に米国政権との交渉だけでなく、27のEU加盟国とも対処しなければならないヨーロッパの交渉者にとっての大きな欲折だったと思います。Scott Bessenが言及していた、ヨーロッパ内での集団行動問題はありません。
トランプ政権に行くためには、トランプ政権が何を望んでいるかをEUが知ることがずっと役立つでしょう。一方、トランプ政権自体は非常に異なって プレイしています。彼らは法廷を保持している種類です。皆を来させ、彼らのトップ提案を与え、イエスかノーかを言うか、これに取り組むかそうでないかです。
私たちがヨーロッパ人から理解していることは、彼らがこれまでに与えたものは、経済安全保障、相互投資の点での提案です。
私たちが理解している限り、原子力、ガス、石油に関するEU、米国エネルギーパートナーシップが前進させられたものの一つでした。環境基準は議論されている別のものです。なぜなら、もちろんそれは米国の農業と食料供給のいくつかがEUに入ることを阻んだものだからです。彼らは特定のものでずっと高い基準を持っています。
それは実質的にこれらのものがEUに入ることの非関税障壁を阻みます。しかし再び、米国政権に何を提示するかを知ることは彼らにとって困難です。そしてその事実に追加してください。彼らがこれを通すとしても、製薬業界かどうか、決済されていない他の関税と他の分野がまだあります。
だからヨーロッパ人にとって、あなたは影と戦っているようなもので、トランプ政権は具体的な何かを望んでいます。私は彼らが恐らく、ヘイ、私たちは何十億ドル相当のLNGと防衛装備を購入するつもりです、私たちが必要とする両方のものと言うような何かによってより良く奉仕されるだろうと思います。そしてそれは恐らくトランプ政権が取り組むことができるより具体的な何かです。
オリ。私たちは以前にここにいました。ドナルド・トランプがこれらの国関税をEUだけでなく、どの国にも課すだけでなく、その上にセクター別関税を追加する以前にここにいました。自動車の種類の話は、それの素晴らしい例だったと思います。
ヨーロッパ、恐らくドイツは具体的に、国関税だけでなく、その上に積み重ねられたセクター別関税をナビゲートする方法のロードマップを作成しましたか。
いいえ、彼らはしていないと思います。そして私はヨーロッパ人にとって、そして多くの他の国にとっても、特に自動車関税の問題に本当に余裕があるかどうかを知ることは非常に困難だと思います。
トランプ政権にとって、そして多くの国にとって、私たちは言うべきです、自動車、世界中の街を運転している周りのそれらの小さなラベルを持つ車は、かなり大きな価値があります。
そしてそれはかなりドナルド・トランプにとって大きな価値があり、彼はヨーロッパの街を運転している十分なアメリカの車がないという事実について数回言及しています。それらの車の多くがヨーロッパの街に収まるかどうかについて疑問がありますが、再び、これは彼が調整したい貿易収支の種類であり、基本的にこれらのアメリカの車がヨーロッパ内で動作することを望んでいます。
ヨーロッパ人が到達したいのは、聞いてください、私たちはこれらの議論を持っています、これらの貿易障壁の議論を持っています、0%対0%を得ますという点です。しかし状況の現実は、これまで彼らから聞いたすべてから判断して、トランプ政権がこの段階で自動車の問題について本当に動く意志があるかどうか疑います。
そしてそれはドイツ人、そしてもちろん多くのドイツ自動車会社にとって非常に困難な状況になるでしょう。彼らが作るポイントは、聞いてください、私たちはヨーロッパと米国で生産を多様化しており、実際に米国で生産されるSUVの巨大な量が実際にヨーロッパに輸出されているということです。
そしてそれは、この貿易の両側で打撃を受けているこれらの多くの自動車メーカーにとって非常に困難な状況です。
はい、アイルランド人も医薬品セクターで何が起こるかについて議論するのは困難でしょう。素晴らしいアップデートです。本当にありがとうございました。ベルリンから参加してくれたHolly Crookでした。
金曜日、私たちはこれについて素晴らしい会話をしました。HSBCのグローバル貿易ソリューション責任者Ramachandranが参加して、これについての彼の観点を話してくれました。彼が言ったことを思い出す価値があります。
これは完全に新しいプレイブックであり、だからこそ企業はもっと機敏になる必要があるが、それを助けてくれるパートナーを得て、今年新しい貿易通路が形成されるのを見始める必要があると思います。
サプライチェーンが根本的に再形成されるのを見るとは思いませんが、今年需要行動が変化するのを見ます。中国の製造業への世界経済としての私たちの依存は、近いうちに根本的に変わることはないでしょう。
新しい市場への拡張には多くの価値があります。英国企業は典型的にヨーロッパを見てきましたが、インドやアジアのサービス貿易のような市場を見ています。誰も話さないサービス貿易は関税から免除されてきましたが、興味深いことに、サービス貿易はずっと迅速に動くことができます。それはずっと機敏です。
だから企業も進化し、サービス成分を導入するためにビジネスモデルを変更するのを見ます。なぜなら、商品よりもサービスを伝えるのがずっと困難だからです。
中国からの銀行、HSBCグローバル貿易ソリューションのグローバル責任者がそこにいました。本当に速いです。そして彼は、Covidプレイブックが必ずしもこれ以上適用されないと言っていました。これは需要の話であり、サプライチェーンの話ではありません。
では、外交、クロスパッシブ戦略を取引する方法について話しましょう。そしてRomeがプログラムに参加します。それは市場がこれをCovidアラブのプレイブック、同じヘッジ、同じ取引として見ているように感じます。市場はおそらくこれをどこで間違えているのでしょうか。
市場が間違えているのは、おそらくヨーロッパで最も多いと思います。明らかに、ヨーロッパを取り巻く暗雲と悲観、関税、すべてそれで年を始めました。そして明らかにそれはまだこの時点で前面火種です。
しかし市場が忘れているのは、ドイツ債券が非常によくいくということです。なぜなら、日本でインフレ問題があり、それがJGB市場全体を大きな需要の混乱に陥らせているからです。そして米国債を見ると、赤字、インフレ、関税、成長への引きずりに打撃を受けているため、混乱にもあります。
だから、スイートスポットを見つけるとき、スイートスポットはドイツ債券に見つけられます。なぜなら、インフレはすでによくコントロールされているからです。それはすでにECBの目標2%に近づいています。そしてECBの政策スタンスを見ると、彼らも金利を切るつもりです。だからそれが市場があるところです。
それが私が思う次のスイートスポットであり、これらの関税が展開するのを見てきました。そして、それらは引きずりになり、それらは交渉されて離れます。なぜなら、それがトランプがこれらすべての月で私たちに伝えたことだからです。30%関税、50%関税と言うとき、それのどれも文字通りに取られるべきではありません、もちろん。
そしてそれは、それらが交渉されて離れることができることを意味します。そしてそれが私たちが学んだことです。そして金曜日にEU条約について発表したときの価格行動を見ると、私たちが見たのは、ユーロドルが約1対1.1350またはそのあたりで取引されていたということです。
今日のユーロを見ると、それはほぼ114であり、それは市場がそれを塩一つまみで取っていることを物語っています。
私たちは120ユーロドルに行きますか。いいえ、そうは思いません。恐らく117、118は可能だと思いますが、これらの交渉がどのように下がり、また米国での差異がどのように展開するかに多く依存します。
なぜなら、赤字脅威が迫り、それがアメリカ売りのテーマを続けるなら、ドルは下がると思います。そしてドルが下がるとき、DAX賢明成分を見ると、ガイ、つまり、円、ユーロ、ポンド、カナダドルがあります。
それらのうち、ドルの弱さを最もよく吸収し、その強さを反映することができるのはどれですか。そこには2つの通貨しかありません、ユーロとポンドです。そしてそれが現在私たちが見ているのが起こっていることです。
ブランドクレジットキャッチアップ。ありがとうございました。Blue Cross ACAストラテジストVan Rahm今日のクローズ。
では、今日について話しましょう。実際、週の残りについても話しましょう。実際、それは非常に興味深い週です。FOMC議事録は興味深いものになりそうですし、水曜日のNvidiaのアップデートも見る価値があります。
私はその分野で何が起こっているかに注意を払い、週の終わりに向けてPCデータとイメージデータに注意を払います。少しのインフレ、少しの消費者読み取りも得ます。
そして、これは市場が最終的に流動性の今日のように感じるすべてです。すべてが明日の取引で明らかになると感じます。それがオープニングトレードです。次はパルスです。ガイは、どこにも行きません。私たちと一緒にいてください。これはBloombergです。
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