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危機が始まり、マネー・プリンティングが続きます。お金を印刷することについて考えるとき、私が使う類推は、ゴムバンドがどんどん後ろに引っ張られていくようなものです。そして、失敗するたびに緊張が解けます。なぜなら、そういう人々は損をし、私たちは彼らを埋め合わせる必要がなく、もうこれ以上印刷はありません。インフレを引き起こすものではありません。そして、印刷するたびに、緊張が高まり、さらに高まり、さらに高まります。
それがあなたの見方ですか?あなたはドミノ効果を待っているのでしょうか。住宅市場が…いや、地方銀行が破綻し、FRBがそれらを救済することを決定し、私たちはシステムに大量のお金を注ぎ込みます。そして、あなたはただ、ゴムバンドに過度の緊張がかかる瞬間を待っているのでしょうか。それとも、あなたは…大きな混乱が起きると、私たちはただゴムバンドにさらに緊張を加えるだけで、実際の危機まではまだ10年、20年先だと思っているのでしょうか?それとも、それは破裂しなければならず、それが私たちが大恐慌スタイルの問題に陥る理由だと考えていますか?
私の考えでは、危機は国債市場に移行しています。この危機は、投資家が特定の政府の長期債を買うことを拒否することになるでしょう。なぜなら、私たちはみな、すべての政府が同じような状況にあるからです。異なる要因が引き金になる可能性がありますが、結局のところ、世界の債務対GDPは360%です。私が投資家として、長期債を所有する理由は何もありません。生まれる人がいないことも分かっていますし、エネルギー生産性の奇跡も起こりそうにありません。実際の価値のあるドル、円、人民元で返済してもらう方法がないのです。政府にとって手頃な金利で、私が時間とともに利益を得られる金利では。
では、なぜこれらの債券を所有するのでしょうか?私は一晩のFED預金や、特定の企業の短期債券に満足しています。なぜなら、それらをすぐに売却できて、資本損失を被ることがないからです。しかし、金利が上昇したために10年物の国債や10年物、20年物、30年物の中国債券や日本国債を売らざるを得なくなった場合、私は大きな資本損失を被ることになります。そのため、そういったものを所有する理由はありません。
そして、誰も政府債市場の長期債を所有したがらなければ、金利は大幅に上昇するでしょう。そうなると、対応策としては、銀行システムを閉鎖して預金者が他の資産クラスに逃げられないようにし、預金を強制的に国債を購入させるという形になります。これは財政支配と呼ばれる理論です。または、イールドカーブ・コントロールと呼ばれるもので、中央銀行が「皆さんがこの市場から逃げ出したがっているのは分かっています。だから、政治的に都合の良い、政府にとって手頃な水準で価格を固定します。そしてそれを公表し、その水準を維持するために必要な分だけバランスシートを拡大し、インフレを起こしてでも金利を維持します」と言うのです。
日本では、日本銀行がこれをほぼ10年間行っています。イールドのバンドを決め、「イールドが一定のレベルに達したら、市場に介入して債券を買い、金利が上がらないようにお金を印刷します」と言っています。アメリカも1940年代後半から50年代初頭にかけて、第二次世界大戦の債務を返済するために、10年物の金利を2.5%に固定してこれを行いました。FRBはバランスシートを拡大して、金利をその水準に維持しました。
大規模な資産保有者が「これらの長期債券を所有したくない。数学的に見て、実質ベースで利益を得る方法がないことは分かっている。株式を所有したい、暗号資産を所有したい、油田を所有したい、金を所有したいなど」と言い出したら、唯一の対応は最終段階に移行することです。つまり、「分かりました。イールドを固定し、必要な期間だけお金を印刷し続けて、そのイールドを維持します」ということです。
アメリカでイールドカーブ・コントロールや類似のものに移行したら – 日本ではすでに行われていて、中国やその他の場所でも同様のことが起こる可能性があります – そうなると、次の疑問は「当局は資金を銀行システム内に留めておけるのか、それとも私たち国民には、実質ベースでエネルギー購買力を維持できるように、システム外にお金を出す方法があるのか」ということになります。これが危機の真の分岐点になります。なぜなら、もしすべてのお金が銀行システムに留まっていて、ビットコインやその他のブロックチェーンベースの暗号資産が登場する以前のように外に出られないなら、彼らは私たちすべてに課税し、時間とともに、政府は基本的にその状況から抜け出すことができるからです。はい、高インフレがあります。国の構造によっては、ハイパーインフレになるかもしれませんし、単に高インフレで済むかもしれません。一部の政府は崩壊し、一部の政府はそのまま存続するかもしれません。しかし、結局のところ、ほとんどの政府は生き残ることができます。
しかし、もし私たち国民が、お金を政府のコントロール外の、銀行システム外の種類のお金や資産に移すことができれば、システムは崩壊します。
ヘイズさん、それは非常に不安を感じさせる内容を、とても冷静におっしゃいましたね。では、ここでオッズを教えてください。日本は10年間イールドカーブ・コントロールを行ってきたとおっしゃいました。私は日本に行ったことがありますが、素晴らしい場所でした。つまり、悪く聞こえますが、実際に経験すると、東京での私の時間がイールドカーブ・コントロールの結果だとしたら、それほど悪くないように思えます。私は何を見逃しているのでしょうか?なぜそれがとても警戒すべきことなのでしょうか?
私の考えでは、人々は、これだけ多くのお金を印刷しても悪影響がなかったという事実を誤解しています。彼らは、過去20年ほどの間に世界経済で何が変化したかを見ていません。変化したのは中国です。中国は2000年にWTOに加盟し、基本的に世界の工場になりました。そして、中国のおかげで、あらゆるセクターで商品のコストが下がりました。なぜなら、中国は第一に、市場シェアを獲得するために環境を犠牲にする意思があったからです。多くの汚染を伴う加工、例えばレアアースや様々な種類の商品精製など、西側や日本が行いたがらないことを中国は行っています。
第二に、中国には工場労働に進んで従事する若者の増加がありました。彼らは非常に安い賃金でこれらのことを行う意思がありました。それが全てです。もはや中国はありません。第一に、中国も他の国と同様に人口が減少しています。中国の人口は、今世紀末までに現在の半分になると予測されています。また、中国の人口は、小さな工場で暮らすことを望まなくなり、政府に環境保護を優先するよう求めました。これは基本的に、中国がもはや自国を汚染して、アメリカや西ヨーロッパ、日本、韓国が汚染しなくて済むようにすることを望まないということです。そのため、これらのものはより高価になるでしょう。
そして、もはや大国が加わって、基本的に自国を劣化させて、世界の残りの部分、非常に発展した豊かな世界がより高い生活水準を楽しめるようにすることはないでしょう。全てこの間、彼らは大量のお金を印刷しています。これはもう二度と起こりません。私は、人々がこの点を見逃していると思います。なぜ過去20年間、これだけ多くのお金を印刷しても、本当の悪影響がなかったのかという理由について。これはもう起こりません。
では、明らかな質問をしましょう。インドはまだ成長しています。なぜなら…私が回避しているのは、概念的に正しくても、タイミングを間違えると、間違っているのと同じだということです。そして、私がしたくないのは、空が落ちてくる、これは全て悪くなる、銀行システムからお金を引き出す必要がある、政府に出口を閉じられたくない、金融の自律性を維持したい、自由を維持したい、行きたいところに行きたい、などと考えて自分を追い込むことです。
確かに、歴史を通じて政府がそうしたという多くの恐ろしい話があります。そして、もしこのパーティーを続ける方法があるなら、再び日本を例に挙げますが、私の人生の中で、日本はスタグフレーションにあると聞き続けてきました。しかし、実際に日本にいると、美しく素晴らしい場所で、素晴らしいレストランがあり、素晴らしい人々がいます。ストーリーテラーとして、私のお気に入りのストーリーテリングの一部は日本から来ています。ただ、日本には問題がないように見えません。私は「ああ、日本には絶対に行きたくない」とは思わず、むしろ「この場所は素晴らしい」と思います。
あなたの中国についての指摘は理解しました。中国のブーム的成長と、私たち先進国が彼らの移行期間から恩恵を受けることができた量は、ただ驚異的でした。それが起こっている間に認識していたことは本当に素晴らしいことでした。私は遠く離れていましたが、彼らの成長がいかに異常だったかをある程度感じていました。
インドで同じようなことが起こる可能性はないのでしょうか?
日本のことについて、これは「未亡人製造機」取引と呼ばれています。「ああ、日本は死にかけている」「ああ、債務対GDPは一方向にしか進まない」「ああ、日本銀行のバランスシートが天井知らずだ」と。
日本は基本的に中国と同じです。日本は中国のより成功したバージョンです。両国とも全く同じ産業プレイブックを実行しています。日本はアメリカによって2つの原子爆弾を落とされ、アメリカは基本的に日本を一時的に植民地化しました。そして、日本は何をしたのでしょうか?彼らは自分たちを再編成し、アメリカのための物を作ることに方向転換しました。
基本的に、日本政府と大企業は事実上の協定を結びました。それは「私たちは皆に終身雇用を与えます。あなたは日本国のために一生懸命働き、国の繁栄を成長させるために物を作ります。しかし、あなたは生産性の向上をすべて保持することはできません」というものでした。その差額は基本的にこれらの大企業に行き、彼らはその利益をアメリカと西ヨーロッパに再投資します。
日本を国として見ると、彼らは世界で最も豊かな国の一つです。純投資ポートフォリオの観点から見ると、彼らは1兆か2兆ドル相当の資産を持っています。それらの資産は何でしょうか?それらは基本的に、第二次世界大戦以降の人々の生産性の向上です。
日本にはこの緩衝材としてのお金があり、自分たちで自分たちにお金を貸しています。お金が外国人に借りられているわけではありません。実際、大量の日本の債務を購入することはできません。サウジアラビアが1兆ドル相当の日本国債を購入することはできません。彼らはそれを許可しないでしょう。なぜなら、彼らは、アメリカが置かれているような状況、つまり、本質的に資本保有者が国の政策を決定するような状況を望んでいないからです。
そして第三に、日本は中国と東南アジアの労働力を利用して労働コストを削減することに非常に成功してきました。主要な日本の商社やメーカーを見てみると、東南アジア全域に工場を持ち、非常に安価な労働力を雇用しています。日本国内の非常に高価な労働力と比べてです。
日本は非常に特別なケースですが、再びそれも全て使い果たしつつあります。なぜなら、過去80年間恩恵を受けなかった国々が「なぜ私が日本やアメリカやヨーロッパのためのロバにならなければならないのか?私は高賃金が欲しい。ハリウッド映画に出てくるような生活がしたい。もっとエネルギーを消費したい。もう安価に資源を他の国々に売りたくない」と言い始めているからです。
そして実際、日本のインフレ率は初めて上昇しています。40年ぶりの高水準で、4〜5%です。アサヒビールは30年ぶりにビールの価格を上げました。問題は、安価な労働力が使い果たされ、安価なエネルギーが使い果たされ、数兆ドル相当の資産をすべて売却しても、世界中でアメリカが一方的にエネルギーの流れを指図できなくなった状況でインフレが残っている場合です。そうなると、80年代後半の株式市場と不動産市場の崩壊以来の特別な状況はもはや通用しなくなります。
人々は日本が成功した理由を理解せずに「日本がやったのだから、成功できる」と言うのは間違いだと思います。アメリカの状況を見てみましょう。アメリカは世界に1〜2兆ドルの負債を負っています。アメリカは経常赤字と財政赤字の両方を抱えています。これは日本とは全く異なる財政状況です。アメリカの債務の多くは外国人が保有しています。アメリカは手頃な水準で自国に資金を提供するために、外国人が債務を購入することに依存しています。これは日本とは全く逆の状況です。
だから、日本がやったからうまくいくと言って、アメリカでもうまくいくと考えるのは、両者の根本的な違いを見逃しています。
今すぐパニックを起こして、全ての資金を金に移すとか、何かをして資本損失を被るようなことはしないでください。私のポートフォリオの構築方法は、両方の状況から利益を得られるようにすることです。今、名目金利は高いですよね?実質ベースでは損失を出していますが、ありがたいことに、私の純資産に対する食費やエネルギー費の割合は非常に低いです。
だから、5%の金利があっても、それが資本に対して実質的にマイナスの利回りだとしても、私は自分を維持するのに必要以上のものを得ています。だから、現金の一部をマネーマーケットファンドに入れておくのです。5〜6%の利回りを得ています。そして、余裕のある金額を、仮にマネープリントが再開された場合に利益を得られるものに投資します。それはNVIDIAの株かもしれませんし、ビットコインかもしれません。生産性の高い農地かもしれません。何でもいいです。
バーベルを持ちたいのです。もし金融が印刷され始めたら、簡単に短期の政府債券やマネーマーケットファンドから出て、リスクの高いものや固定供給量のものに移動できるようにしたいのです。そうすれば、そちらに急上昇できます。あるいは、何も起こらなければ、こちらでまだお金を稼いでいます。まだ利回りを得ています。
私は正のキャリートレードを行っています。つまり、本当に物事が悪化した場合、その状況で大金を稼げるようにポートフォリオを構築していますが、そうでない限り非常に落ち着いており、日々の経費をカバーできています。
オプション性のあるポートフォリオを持ちたいのです。時間がかかってもほとんど、あるいは全くコストがかからず、むしろ時間とともにお金を稼げるようなものです。そのようなポートフォリオを構築できれば、タイミングは問題になりません。時間にお金を払っていないからです。
もし多くのものを売却して、全てをリスクの高いバケットに入れてしまえば、はい、そうですね。その場合は「いつ起こるのだろう?先月は起こらなかった。私は損をしている」とか「病院に行かなければならなくて、この崩壊に賭けていたポートフォリオの一部を売らなければならなかった。それは財政的に破滅的だった」というようなことになります。
だから、全ては待つコストがゼロから利益を得ることができるポートフォリオを構築しようとすることです。長くかかるほどお金がかかるのではなく。
分かりました。もう少し深く掘り下げて、あなたがどのようにポートフォリオを構築しているのか具体的に教えてください。あなたは「バーベル戦略を取り、何が起こっているかに応じて一方から他方へ移動できるようにする」と言いました。
何かが起こり始めたら…その中に2つの哲学的原則が隠れていると思います。「リスクの高いもの」というのは、高いボラティリティを意味していると思います。ボラティリティが特徴であって欠点ではないことを人々に説明するのは、意外かもしれません。
そして、なぜ固定供給なのか。基本的に、私たちは可能な限り最大のアップサイドに参加したいのです。そうですね、高いボラティリティのものが欲しい。暗号資産が欲しい、ハイテク株が欲しい。
しかし、何も起こらない時は、ブレーキが欲しい。車のようなものです。レースをしているときは、直線では可能な限り速く走りたい。そして、最高のブレーキが欲しい。そうすれば、カーブを曲がっても事故を起こさずに済みます。
ブレーキは、利回りを得ている現金や短期の現金商品です。それはあなたの食料品代を払い、車にガソリンを入れるなど、必要なことをカバーしています。銀行やマネーマーケットファンドなどに、ある程度の現金を持っていて、高利回りの商品からそれらの経費の一部をカバーできるようにしたいのです。
そうすれば、準備ができたら…ああ、私はこちらにいて、お金を印刷しているときにできるだけ多くのお金を稼ぐ準備ができています。この安全で退屈なものにはいません。なぜなら、この状況はそれほど頻繁には起こらないからです。直線はそれほど多くありません。チャンスがあるときにできるだけ多くのお金を稼ぐ必要があります。そして、レーサーのようにブレーキをかけ直す必要があります。そのように考えたいのです。
これらの取引を実行するのは非常に難しいということを知った上で、あなたについて知らない人のために言いますが、あなたは自分のお金を管理していて、それが知的に刺激的で楽しいとよく言っていますね。
誰もが心に抱いているはずの質問をしましょう。生涯を通じて、あなたは利益を出していますか、それとも損失を出していますか?
利益を出しています。
良かった。少なくともあなたの戦略が一度は機能したということですね。それは非常に価値があります。
では、ボラティリティをどのように活用すればいいのでしょうか?明らかに最良のアドバイスは…人々はこれを笑いますが、自分の損失でそれを笑っているのだと思います。なぜなら、それが何を意味しているのか理解していないからです。
「安く買って高く売る」というフレーズになりました。何度も繰り返されたので、面白くなってしまいました。人々はそれがあまりにも自明だと思っているからです。しかし、実際には、人々がほとんど決してしないことなのです。彼らはほとんど常に高く買って安く売ります。
ハイプがあり、動きがあるときに高く買います。ようやく注目し始め、飛び込みます。そして下降トレンドに入ると、パニックになり、買ったときよりも安く売ってしまいます。
では、彼らが感情的に冷静で、そのような間違いを犯さないと仮定しましょう。しかし、リスクの高い資産のうちどれを選べばいいのか、どのようにボラティリティを扱えばいいのか、どうすれば分かるのでしょうか?
まあ、個人的な好みですね。明らかに私は暗号資産の世界にいて、暗号資産が大好きで、それを理解しています。ボラティリティは私を怖がらせません。
一部の人々にとっては、それは…それは多すぎるかもしれません。おそらく私はNASDAQのハイテク株に固執するでしょう。私はそれを理解しています。なぜこの特定の企業がうまくいく可能性があるのかを理解しています。AIテクノロジーに飛びつくかもしれません。
何であっても構いません。しかし、あなたが上昇の勝者になると思うものを見て…
待ってください。何であっても構わないわけではありません。それは唯一の重要なことです。なぜなら、もし彼らが間違った賭けをすれば、お金を全く稼げないか、God forbid、多くのお金を失う可能性があるからです。
最も重要なのはアップサイドではありません。ブレーキです。今、私が所有しているブレーキは現金と5.5〜6%の利回りのマネーマーケットファンドです。あるいは、世界のどこにいるかによって、短期の政府債です。それがブレーキで、あなたの請求書を支払い、家賃を支払い、少しの収入を得ています。
結局のところ、あなたはこのポートフォリオが待っている間にお金を稼ぐことを望んでいます。タイミングを見計らう必要はありません。ある程度の収入を得ながら、リスクの高いと信じているものに少額の現金を投入することができます。これらの比較的高い金利のおかげで、
そうすれば、そこに座って、悪い政治が数学に追いつく避けられない時を忍耐強く待つことができます。
分かりました。あなたが言った可能性の高いシナリオを見てみましょう。3〜6ヶ月以内に何か悪いことが起こり、それが大量のマネープリントを引き起こすだろうと。しかし、私の推測では、マネープリントの時にあなたが言う、この種の歓喜の瞬間があるのでしょう。
皆が潤沢に感じ…ああ、あなたはそれが何か巨大な瞬間になると言っていましたね。どれほど大きいかは忘れましたが、本当に素晴らしいものになるでしょう。そして、それは全て大恐慌のようなものにつながると。
私たちはどのようにしてその波と崩壊に乗り、両方の瞬間でうまくやれば良いのでしょうか?マネープリントが始まったら、高いボラティリティに向かいたいということですね?
はい、私の現在の心の中のキャップは、いつも新しいテクノロジーのものを所有したいということです。豊かな強気相場では。
歴史を振り返ると、新しいテクノロジーのものは鉄道であり、ラジオであり、コンピュータであり、インターネットでした。毎回のマネープリント・サイクルには、19世紀半ばの産業革命以来我々が持っている現代文明を根本的に変えるであろう新しいテクノロジーがあります。
したがって、我々はみなそれに参加する必要があります。なぜなら、人間として存在する方法が根本的に変わるからです。そして、はい、それは長期的な視点では真実です。しかし、熱狂が起こるのです。
今回の熱狂はAIになるでしょう。ChatGPTは人類史上最速で成長した技術採用でした。0から1億ユーザーまで、何日かで到達しました。史上最速です。
だから、私たちは皆AIに全力投球しています。NVIDIAやその他のAI関連株を見ればわかります。彼らはこの銀行危機や債務過剰、人口問題などを全く気にしていません。まっすぐ屋根まで上がっています。なぜなら、みんなが「分かった、AIは長期的に見て、今日から未来に飛ぶと、人間であることの意味や人間経済がどうなるかを完全に変えるだろう。そして私は次のGoogle、Facebook、Amazon、Alibaba、ByteDanceを所有したいんだ」と思っているからです。だから、AI関連のものを何でも見つけ出して、そこにお金を注ぎ込もうとし始めるのです。
一方で、我々には人類史上最大のマネープリントが行われようとしています。全ての政府のグローバルなケインズ主義的債券市場を救うためです。そして、我々には史上最速で採用された最新のテクノロジーがあります。これら2つを組み合わせると、我々は今まで見たことのない最大のテクノロジーブームの狂乱を得ることになるでしょう。そしてそれは、AI関連のものすべてに基づいて起こるでしょう。
個人的には、私のポートフォリオの一部がAIに基づいています。実際、私はアメリカで最大のセックス人形メーカーの一つの主要株主の一人です。ロボットのセックス人形を作っています。
そうは予想していませんでした。
私はその会社がいずれ上場すると思います。その株式、その会社はこのブームで非常に良い業績を上げると思います。
暗号資産の側では、人工知能の経済エージェントは本質的に分散化を必要とし、したがってビットコインをお金として使用し、イーサリアムをスマートコントラクトとガバナンス、DAOに使用し、ファイルコインを分散型ストレージに使用すべきだと主張してきました。私はこの3つすべてを所有しています。ファイルコインの採掘会社、ファイルコイン自体、大量のイーサリアム、そして私の家族のオフィスでは、将来の成長と分散化を支える分散型アーキテクチャ技術に投資しています。そしてもちろん、私はたくさんのビットコインを持っています。
ですから、私は第一に、従来の意味でのAI、AIロボティクスに全力投球しています。そして、AI技術とクリプトの交差点にも全力投球しています。なぜなら、これが投資家たちを魅了し、そのお金を何かに注ぎ込むマニアになるからです。彼らはGeneral Motorsのような会社を買わないでしょう。もしかしたら上がるかもしれませんが、それは世界のZeitgeistにはならないでしょう。
AIとは何か、政府は全このお金を印刷している、それはどこかに行かなければならない、それは主に私の意見では、上場しているAI企業、AIへの投資を行うベンチャーキャピタルファンドに行くでしょう。そして、それは絶対に狂気じみたものになるでしょう。なぜなら、我々は人類史上最大のマネープリントと、人間であること、この宇宙で相互作用することの意味を実際に破壊する最も破壊的な技術を組み合わせているからです。
そして、それは決して起こらないであろう成長の幻想を生み出すでしょう。彼らが言う時間枠では。しかし、我々は集団的な投資家として信じるでしょう。それがそれを推進するのです。
これが私の非常にボラティリティの高いセグメントであり、参加したいと思っているものです。
そして、つまらない側では、高金利の、知っての通り、マネーマーケットファンドなどから資金を移動し続けるでしょう。金利が下がり始めたら。しかし、それ以前にはしません。彼らが私に教えてくれるのを待ちます。
そして残念ながら、通常、連邦準備制度理事会や他の中央銀行がお金を印刷し始める直前か直後には、何らかの金融危機が起こります。なぜなら、彼らがお金を印刷する理由は何か悪いことが起きたからです。
だから、彼らがお金を印刷し始めて、物事がただ上がり続けるということではありません。通常、物事は大幅に下がり、何かが起こり、彼らは「ああ、お金を印刷する必要がある」と言い、お金を印刷し、そしてその水準を取り戻し、それから更に上がっていくのです。
だから、今投資していれば、はい、十分に長い時間枠があれば、彼らが十分にお金を印刷すれば儲けるべきです。しかし、それは非常にパス依存です。だから、市場のタイミングを計ろうとするのではなく、彼らが教えてくれるのを待つだけです。彼らは教えてくれるでしょう。しかし、なぜ単にマネーマーケットファンドで6%を稼がないのでしょうか?ただのんびりと。
だから、私はそれがいつ起こるかを予測しようとはしていません。私には心的モデルがあり、準備をしています。投資の準備ができていることを確認し、マクロ的な視点から、そしてテーマ的な視点から、投資家がどこに焦点を当てるだろうと思うものを特定しています。しかし、タイミングを予測することはできませんし、予測しようとすることで賢くなりすぎて、金融システムでいつ何が起こるかを正確に予測しようとして損をしたくもありません。
あなたが「彼らが教えてくれる」と言うとき、それは「お金を印刷する」「金利を上げる」「金利を下げる」など、何であれということですね?
はい、彼らは出てきて「金融システムで何かが起きたので、金利をこのレベルに下げました。このプログラムを導入しました」などと言うでしょう。何であれです。連邦準備制度理事会であれ、中国人民銀行であれ、欧州中央銀行であれ、日本銀行であれ、イングランド銀行であれ、非常に透明です。
彼らは何をしてほしいのでしょうか?市場はすでに下落しています。彼らは投資家である皆さんに自信を持って、物を買いに行ってほしいのです。だから、彼らは自分たちが何をしているのかについて非常に明確である必要があります。
そして問題は、あなたが彼らを信じるかどうか、あるいは「いや、私はこの非常に非常に安全なものにとどまります」と言うかどうかです。それでも構いません。しかし、実質ベースでは、おそらくあなたが稼ぎたいと思うお金を稼ぐことはできないでしょう。審判の日が来て、物事が大幅に下がる前に。
市場が既に知っていることを織り込んでいることを知っているなら、コンセンサスに反して賭け、正しくなければならないということですね。では、あなたの言っていることに反対する善意の人は何と言うでしょうか?
なぜなら、もし本当にそれほど簡単なら、このビデオを見ている人全員がそれをやって大儲けするでしょう。しかし、もちろんそうはならないでしょう。
コンセンサスは、我々はソフトランディングを迎えるだろうと言っています。これらの数人の男性たち、主に男性で女性はほとんどいませんが、彼らはなんとか景気循環を神のように理解し、したがってちょうど十分なお金を印刷し、ちょうど十分に金利を上げることができ、世界のインフレ率は彼らのレベルである2%ちょうどに下がり、雇用は同じままで、我々はただ楽しく幸せに過ごすだろうと。
それがコンセンサスです。これらの人々が正確に何をしているのかを知っており、それを手に入れたと。つまり、株を売る必要はない、債券を売る必要はない、ただじっとして追加し続けるだけでいい。なぜなら金融的な混乱はないだろうから。彼らはそれを正しく理解しており、インフレはちょうど2%のレベルに向かって下がっていくでしょう。素晴らしいことです。
これがコンセンサスです。だから、もしあなたがそれを信じないなら、何か極端なことが起こると信じているのです。金利が本当に高く上がるか、あるいは彼らが金利を上げ続けるため、何らかの金融的混乱が起こり、彼らを強制的にゼロに戻すかのどちらかです。
私の考えでは、世界の債務対GDP比が360%のとき、物事が落ち着いた形で起こるような状況はもはやありません。非常に急速に極端な状況に陥ります。
だから、突然100人未満の人々が、人類史上最もお金を印刷した後、5000年間で最低の金利から史上最速のペースで金利を上げた後に、どのようにしてこのグローバル経済がソフトランディングするかを決定できると考えるのは、私が取りたくない賭けです。
あなたはChamath Palihapitiyaを知っていますか?
はい、Chamathを知っています。
私は間違って引用しているかもしれませんが、ほぼ確実にこれは正しいと思います。彼は「人々は130%の債務対GDP比を大げさに言いすぎている。それは大したことない」と言っていました。物理法則がそれを超えてはいけないと言っているわけではないので、歴史的にそれが崩壊につながる兆候だったとしても、現代の経済理論を考えると…ああ、神よ、Chamathよ、もし私が大きく間違っていたら許してください。しかし、それが私の受け取り方でした。
私たちが130%を超えてはいけないという歴史的な例をすべて持っているということ以外に、それが崩壊につながると言っているのは非常に説得力があります。しかし、もし彼の立場を取るとしたら、どのように考えますか?
ソフトランディングを実現できる可能性はあるでしょうか?彼らはそれを正しく理解できるでしょうか?それは光速のような魔法のようなものではなく、超えることができて、人々はまだそこから戻ってこられるのでしょうか?
そして、私はあなたが「まあ、私はただ彼らが言うことを聞くつもりだ。実際に起こっているのを見るまで動かない」と言うと思います。
彼は正しいかもしれませんか?
私は言うでしょう。投資は確率とExpected Valueのゲームです。もしChamathが「これが当てはまらない他の例がありましたが、これが市場がただ少し上昇し続ける一例になるでしょう」と言っているなら、あなたは「今回は違う」というメンタリティを取っているのです。そして、金融市場のどの側面であれ、「今回は違う」と言われるたびに…
問題は、「今回は違う」ことに対して十分な報酬を得ていないことです。「今回は違う」は、S&Pが4〜5%上昇することを意味します。私は現金で6%を稼いでいます。なぜ「今回は違う」に賭けるのでしょうか?株式の超過リターンの大部分をマネーマーケットファンドに資金を入れるだけで得られ、リスクがないのに。
連邦準備制度理事会が私にそのお金を支払うことを保証しているのに、なぜリスクを取るのでしょうか?通常、それは違わないからです。他のすべての時と同じです。しかし、十分な報酬を得るには、より多くのレバレッジを加える必要があります。それはリスクを増加させます。
私はむしろ、こう考えます。みんなが「今回は違う」と信じているので、十分な報酬を得ていません。しかし、もう一つの選択肢は、いつもと同じですが、そのキャンプにいることでより多くのお金を稼げます。Expected Valueベースでは、時間とともにより多くのお金を稼ぐでしょう。なぜそうしないのでしょうか?
もしChamathを信じるなら、ただマネーマーケットファンドにお金を入れて、株を買わないでください。なぜそうするのでしょうか?S&Pは、NVIDIAやFacebook、Google、そして7つの大型株を除いて、現金のリターンを上回っていません。
だから、現金にお金を入れてAI株を買い、「今回は違う」と信じるか、ただマネーマーケットファンドにお金を入れるかのどちらかです。「今回は違う」というリスクを取る理由はありません。なぜなら、それは決して違わないからです。「今回は違う」は常に打ちのめされます。
AI関連の高ボラティリティなもの以外に、現在株式市場に投資しているものはありますか?
ウランです。私は、私たちがようやく自分たちの状況を理解し、何らかの形で原子力を信じるようになると信じています。そして、ウラン精製能力への投資が大幅に不足しています。世界が原子力に移行し、たとえ西側が愚かにもそうしないと決めたとしても、中国は原子力に進み、インドは原子力に進み、サウジアラビアは原子力に進み、世界の残りの部分は原子力に進むでしょう。
そして、精製されたイエローケーキが十分にはないのです。だから、特定の管轄区域のウラン採掘会社は非常にうまくいくでしょう。私の…大きいとは言えませんが、最大の株式ポジションはCameco Mining、CCJです。今年は80%ほど上昇しています。これは、私が長期的なエネルギープレイとして信じているものです。
分かりました。では、あなたがどのように投資しているかを理解した上で、ユーフォリアについて話したいと思います。人類レベルでのユーフォリアがどのようなものかを経験したことがなかったのですが、2020年から2021年の暗号資産の急騰まで…それを見るのは本当に魅力的でした。素晴らしかったです。そして、それは特定の感覚がありました。だから、今では確かにエーテルの中で何を探すべきか分かっています。
規律ある投資家として、ユーフォリアについてどのように考えていますか?人々が景気刺激策のチェックを受け取るか、あるいは…救済策と呼ぶかどうかは別として、それを受け取り、その時点で最もハイプなものに投資すると予想していることは分かっています。あなたはそれがAIになると予想しています。
どのように知るのでしょうか?私は、おそらくあなたはタイミングを完璧に合わせようとはせず、ある程度の利益を得て、そして戻ってくるのではないかと推測します。ユーフォリアについて話しているなら、なぜならユーフォリアはかなり非合理的だと言えるでしょうし、それが反転するときが分かるからです。
今、私の鍛えられた直感では、他の人々が貪欲なときは恐れ、他の人々が恐れているときは貪欲になるでしょう。
私の見方では、ユーフォリアは、美しい長期的な未来を持つ非流動的なものに投資する意欲です。AIの問題は、私のサイクルタイム、つまり2026年頃までに流動性を得るためには、3〜4〜5年前に投資を始めている必要があることです。
なぜなら、株式について言えば、会社がIPOに至るまでに5〜7年かかるからです。今日、シリーズAのスタートアップに資金を投入しても、2030年頃まで流動性は見られません。ブルマーケットがずっと過ぎた後です。紙の上であなたのものが上がっているかもしれませんが、実際に売ることはできません。流動的ではないからです。
もちろん、私は多くの暗号資産トークンへの投資も行っています。しかし、今日私がタームシートに署名しても、ロックアップなどのため、2026年か2027年まで私のトークンは手に入りません。これは私のサイクルタイム視点からすると少し遅すぎるかもしれません。
私にできる限り、2025年と2026年までに流動性を持つ方法で、私のテーマであるAIと暗号資産に参加したいと思っています。そうすれば、その感覚を得たとき – 何がそれなのかは分かりません。FTXがトム・ブレイディとバスケットボールスタジアムを持っているようなものかもしれません。2年前には存在しなかった取引所が、今では…マイアミのトップにロゴがあり、トム・ブレイディ、一部の人々が言うアメリカンフットボール史上最高の選手が、テレビでそれを宣伝しているのです。それは少し奇妙に見えます。
何か奇妙に見えるものがあるでしょう。あなたの心をくすぐるでしょう。「ふむ、それは意味が分からないな。おそらく行き過ぎたのかもしれない」と。そのような感覚を得たとき、あなたはポートフォリオに行って物を清算できるようにしたいのです。
ユーフォリアとは、AIがそのような変革的なものになり得ると信じているので、誰かにお金を与え、非常に長い間それを見ることができず、全く清算できないことを喜んで受け入れることです。そのため、市場が突然「よし、成長を見せてくれ。NVIDIAが100倍の収益を私に払い戻すのに十分な収益を生み出す方法を見せてくれ。これらのAIソリューションに本当のお金を払う人々を見せてくれ。あなたのスタートアップが、OpenAIやBardや他の大規模な取り組みに対して、どのような防御可能性があるのかを見せてくれ。彼らは基本的にあなたの大規模言語モデル上の小さなプラグインを簡単に排除できるかもしれない。金を見せてくれ」と言い出したとき、あなたは立ち往生してしまいます。
なぜなら、清算できないからです。そして、市場は「収益はどこだ?ユーザーはどこだ?あるいは、製品に本当にお金を払う意思のあるユーザーはどこだ?」と尋ね始めます。これは通常、その特定のブルマーケットの終わりです。そして、物事は単に崩壊し始めます。流動性がないからです。人々は持っているものを売り、ゲームは終わりです。
もちろん、その残骸から、あなたのAmazonが生まれます。2000年から2002年にかけて90%以上下落し、その後、以前の価値の何倍もに跳ね上がります。しかし、私たちの大多数はAmazonを見つけることはできません。私たちはPets.comを見つけることになるでしょう。
そういうわけで、これがゲームです。テーマに投資し、利用可能な流動的な手段に投資しようとすること。そして、ハイプに巻き込まれすぎず、気分が変わったときに売ることができない非流動的なものにお金を入れないようにすることです。
我々は第二次世界大戦後の時代の頂点にいます。それ以来4世代が経ちました。戦争で戦った人々はほとんど亡くなっています。だから、我々は世界大戦のような愚かで恐ろしいことを二度としないという知識、その慎重さを失ってしまいました。
今、私たちの周りには、特定の問題を解決するためだという理由で、無差別に民間人を爆撃するリーダーたちを称賛する人々がいます。なぜなら、第二次世界大戦に参加した人々はもう死んでしまい、この制度的知識を失ってしまったからです。
また、アメリカは第二次世界大戦から大きな恩恵を受け、自国の覇権を維持するためのグローバルシステムを作り出しました。そして今、それが崩れ始めています。トップドッグが下の犬たちに挑戦されると、常に衝突が起こります。
我々はそのような時点にいます。戦争がいかに悪いものかという制度的記憶がなく、他国からの挑戦に直面して暴力に訴えようとしている支配的な力があります。
これは過去に何度も起こった状況です。帝国は興亡を繰り返してきました。しかし今、人類史上初めて、ビットコインと暗号資産の状況という、世界中の人々が所有する通貨に貯蓄する能力があります。
世界中の人々は依然として自国の法定通貨を売ってビットコインを買うことができます。ほとんどの場所でまだブロックされたり禁止されたりしていません。そのため、この何千年も続いてきたアナログのシステムから、社会的に金融的富を創造する新しい方法、新しい種類のお金へと富を移動させることができるのです。
このような状況は二度と起こらないでしょう。なぜなら、私たちには価値が下がっているとみんなが知っているこれらの法定資産があり、そして今、ビットコインという小さな扉があり、人々はその小さな扉を通り始めているからです。だからこそ、ビットコインの価格は今年すでに50%か60%上昇しています。
今や機関投資家たちが「ああ、このゲームが不正だということは分かっている。私も不正をするのを手伝った。でも今、私が作り出したこの混乱から抜け出すための製品がある。政府債から抜け出させてくれ。私もこのビットコインが欲しい」と言い始めています。
そして今、みんながこの小さな扉に入ろうと競っているのです。だから価格が上がっているのです。これは一生に一度のチャンスです。システムのリセットがあり、古いシステムの富を保持し、新しいシステムに持ち込む方法があります。それが暗号資産なのです。
それは強力ですね。暗号資産を、雨が降る前に私たち全員が乗れる方舟だと考えるなら、問題は、様々な種類の暗号資産があり、どれに乗るべきかについて様々な説があることです。
あなたの見解はどうですか?暗号資産の世界をどのように分類していますか?
ビットコンは暗号資産の準備通貨、言わば超健全なお金です。それは暗号資産のお金であり、証明済みです。ビットコンコミュニティが気にしているのは、セキュリティとビットコインブロックチェーンの不変性です。最も健全な暗号資産のお金にしたいと考えています。
だから、暗号資産について他に何も知らないけれど、このインフレーションと変化する世界情勢の話を少し信じているなら、ただビットコインを買えばいいのです。最大の時価総額を持っています。ネットワークに追加される機能の種類は非常に保守的です。なぜなら、みんながビットコインが常に最も硬いお金であることを確実にしたいからです。そのため、ビットコインでの実験は他のネットワークよりもずっと少ないです。
次に、「分散化された新しい金融システムを暗号資産内に構築できるだろうか?」という分散型金融(DeFi)の話になります。私の世界観では、イーサリアムが今まで構築された最高の分散型コンピューターです。
だから、「新しい金融システムが必要だと思う。これらの暗号資産に基づいた、分散化された、透明な金融システムが」と考えるなら、イーサリアムがそこにあります。
これら2つを過ぎると、暗号資産の他のほとんどのものは、イーサリアム上に構築されたアプリケーションか、分散型コンピューターやブロックチェーンとして、最高のお金や最高の分散型コンピューターになろうとしているものです。
そして、これらのプロトコルが何をしようとしているのかを理解するには、詳細に入り込む必要があります。
目を閉じて暗号資産を買いたい人、リスクがないとは言いませんが、安全に買いたい人には、ビットコインとイーサリアムから始めるべきだと言うでしょう。
そして、「おそらくこれらのプロトコルがもっと上手くできることがあるかもしれない」とか「非常に賢い人々が何か興味深いものを構築していると聞いた」と思ったら、他のコインの兎穴に入っていくことになります。それらは他のことをする、より実験的で、したがってよりリスクの高いものです。
ボラティリティについて人々にどのようなアドバイスをしますか?暗号資産を特に引き付けるものの1つは、ボラティリティだと思います。暗号資産が確立された信頼できるものになったとき、その周りの文化的エネルギーがどうなるのか、実際に非常に興味があります。
ボラティリティはあなたの味方です。あなたが暗号資産のことを考えているのは、価格が大きく上がって、それについて聞いたからです。だからボラティリティが欲しいのです。
政府の伝統的な装置全体が、システムからボラティリティを取り除くという不自然なことをしようとしています。エントロピーは常に増加しています。ボラティリティを抑制しようとするのは不自然なことです。
家の芝生のことを考えてみてください。エントロピーは芝生が常に成長し続けることを意味します。それが芝生のすることだからです。あなたは何をしようとしますか?エネルギーを使って芝生を刈ります。特定の見た目にしたいからです。特定の非ボラティリティな、快適な見た目にしたいからです。しかし、それは不自然です。
芝生を刈るエネルギーがなければ、芝生は成長し続けます。そして、あなたがいなくなった後も長く芝生は成長し続けるでしょう。なぜなら、あなたはそれをずっと続けることはできないからです。
政府や中央銀行、銀行システムが行っていることも同じです。彼らはボラティリティを押しつぶそうとしています。「ボラティリティは欲しくない」と。そして、それが安全だと信じ込ませようとしています。
しかし、安全なものなど存在しません。宇宙にはカオスがあり、それは常に増加しています。彼らはそれを取り除こうとする不自然なことをしているのです。そして、ある時点で彼らはもうそれができなくなり、どこかで爆発が起こります。戦争であったり、金融危機であったり。
だから、ボラティリティを受け入れましょう。これが宇宙の本質です。だからこそ、ビットコインと暗号資産は良いものなのです。そこには操作がありません。上がったり下がったりしますが、それは宇宙の真の反映なのです。
ボラティリティは良いことだと思います。もちろん、それはレバレッジを使う場合は非常に慎重にする必要があるということを意味します。レバレッジ取引があなたの得意分野なら、それは絶対にフルタイムの仕事でなければなりません。取引しているものを食べ、呼吸し、寝る必要があります。それがあなたが生き残る唯一の方法だからです。
仕事から帰ってきて、高レバレッジの暗号資産取引をし、数時間取引してから寝るつもりなら、あなたはすべてのお金を失うでしょう。
ボラティリティは良いことです。
暗号資産は、ボラティリティが落ち着き始めたとき、その勢いや文化的エネルギーの一部を失うと思いますか?それとも、与えられたサイクルで、これは通常次のように進みます：
ビットコインは大きなボラティリティを持っていますが、人々が愛情を込めて「クソコイン」と呼ぶものよりは変動が少ないです。人々は曲線を下っていく傾向があります。ビットコインから始めて、それが上がったら乗ります。それが安定し始め、横ばいになると、次のボラティリティの高いものに移ります。それが暴落するか何かすれば、次へ、次へ、次へと、常にボラティリティを追いかけていきます。
これは永遠に続き、人々は単に新しく非常にボラティリティの高いものを導入し続けるのでしょうか?それとも、金のようにより安定した存在になるのでしょうか?
ビットコンには規模の法則があります。大きくなればなるほど、ボラティリティは低くなります。そして、あなたが言ったように、「短期間で大きな利益を得たい」と言う人々にとって、ビットコンはそれを実現しないかもしれません。彼らは「次の新しいものが必要だ」と言って、何であれ新しく輝くものを取引し始めます。
それは問題ありません。ただ、あなたが何をしようとしているのかを認識してください。「超健全なお金に貯蓄したい」と言うなら、はい、ビットコンのボラティリティは良いことでも悪いことでもありません。資産クラスが大きくなるにつれて、時間とともに下がっていくでしょう。
「ボラティリティが必要だ。私はプロのトレーダーだ。これが私がここにいる理由だ」と言うなら、常に取引する新しいものがあるでしょう。暗号資産の素晴らしいところは、人間が自分たちの価値があると思うものを表現できる唯一の自由市場だということです。
無限の法定通貨を持つ操作する力がなく、何が良い投資で何が悪い投資かを私たちに告げるものがありません。だから、人間が取引している限り、そして私たちが他の機械も持つようになるまで、暗号資産のエコシステム内には常にボラティリティの高いものがあるでしょう。
興味深いですね。暗号資産の本質、人々がそれらをプレイする理由の本質に迫りたいと思います。私が行う貢献は、人々が物事の本質に迫り、第一原理から考え、仮説を構築するのを助けることです。たとえ結局は単純なものだけが広まると思っていても、人々が物事の本質を理解できるようにしたいのです。
市場をギャンブルとして見ていますか?市場はその本質的な性質としてギャンブルなのでしょうか?
さらに根本的に言えば、私たちは常にギャンブラーです。みんな、いつも、絶え間なく。なぜなら、私たちは未来が何をもたらすか知らないからです。
例を挙げましょう。以前のエッセイで書いたものですが、建物の外に出たとします。階段を使うか、エレベーターを使うかの選択があります。
自分の足で歩いて階段を使う方が、機械的なものであるエレベーターよりも安全です。しかし、階段を上るにはエレベーターを使うよりもエネルギーがかかります。
あなたはどうしますか?あなたの脳は、意識しているかどうかに関わらず、絶えずこれらのうちの1つを選んだ場合に危害が及ぶ確率を評価しています。そして、その危害の確率が、時間やエネルギーの節約というメリットによって相殺されるかどうかを考えています。
つまり、あなたはギャンブルしているのです。このエレベーターが30階から一瞬で落下するかどうか知っていますか?いいえ。しかし、信頼できるエンジニアがこの技術を設計し、政府の建築基準がそれがどのように設置され維持されているかを規制していると信じています。だから、このエレベーターに乗るリスクは、乗ったときに故障するかどうか分からなくても、非常に低いと考えます。したがって、エレベーターを使います。なぜなら、階段を歩いて建物の頂上まで行くよりも速くて、エネルギーを使わないからです。
このように、私たちは一日中、毎日ギャンブルしています。なぜなら、未来は未知だからです。あなたは次の瞬間に何が起こるか分かりません。あなたは常に未来に確率を割り当てているのです。
それが市場なのです。市場は、特定のものについて、この会社がこの製品を構築し、このお金を稼ぐこと、またはこの資産が将来いくらの価値があるかについて、群衆が何と言っているかを示しています。群衆は何を考えているのでしょうか。それが市場が私たちに教えてくれることです。
市場は、私たちがお金を賭けているので、群衆が実際に何を考えているかについて素晴らしい信号を与えてくれます。そして、お金とは何でしょうか?お金は単にエネルギーと時間を抽象化したものです。
だからこそ、お金はどの社会でも最も重要なものなのです。なぜなら、お金の価値を下げれば、誰かの時間と努力とエネルギーを下げることになり、それは人間の尊厳に対する侮辱だからです。生活のために働いて稼いだお金の価値を下げることは、食べ物を買ったり、生活したりするためのお金の価値を下げることになります。
だから、市場はギャンブルですが、あなたの存在全体もギャンブルです。だから、それに問題があるとは思いません。
これは本当に興味深いですね。そして、貯蓄する能力は人権であるべきだという私の考えに戻ります。
では、あなたが言ったことを要約してみましょう。お金はエネルギーと時間を抽象化したものです。仕事に行き、世界が価値があると言うことをします。それは誰かがそれに対してお金を払う意思があるからです。彼らは他の人に売るものを作ることができるからです。
あなたは、人々が買いたいと思うものを作るためにエネルギーと時間を費やします。今、それによってあなたは「プルーフ・オブ・ワーク」を持つことになります。あなたは労働と引き換えにこのお金の単位を持っています。
これを、損失を社会化できるシステムに入れると…ああ、これがすべてがどれほど複雑になるかを理解するのは本当に頭が痛いですが、現在のケインズ経済モデルで最終的に起こることを皆さんに説明させてください。
ケインズ経済学の簡単な要約をします。もし間違っているところがあれば、指摘してください。
ケインズ経済学は基本的に次のようなものです：市場を自然な状態に任せておくと、大きな上昇と大きな下降があります。そして、経済が前進できない瞬間の1つに到達すると、古典的モデルからの転換点は、人々が単に貧しいからかもしれないということです。
だから、システムにお金を刺激すれば、経済を再び動かすことができます。そして、上昇と下降の両方でカーブを平坦化します。あなたの芝刈りの比喩に戻ると、システムにエネルギーを注入しているのです。
政府は、何もないところから作り出した新しいお金をシステムに投入して、人々がまたお金を持っているように感じさせます。これは非常に人工的なシステムの操作ですが、これが基本的に大恐慌以来行ってきたことです。
ケインズは大恐慌でこのアイデアを思いつき、「待てよ、働く意思のある人々がいて、能力に余裕のある工場があり、買う意思のある人々さえいる。彼らがただお金を持っていれば、経済は再び動き始めるだろう。だから、お金を作り出そう」と気づきました。
素晴らしく聞こえます。あなたが言ったことと、これが損失の社会化であるという事実を組み合わせるまでは。
さて、悪いことが起こります。1929年に経済崩壊がありました。人々はバブルに陥り、様々な理由で悪い状況に陥りました。今はその理由には立ち入りませんが、とにかく悪いことが起こりました。
そして政府は「ああ、もっとお金を印刷しよう」と言います。これは今、その損失を全員に広げることになります。なぜなら、お金を印刷するとき、システムに誰も欲しがる新しい商品は入っていません。新しい労働力もシステムに入っていません。
あるのは、誰かの時間とエネルギーの人工物であるはずのものだけです。しかし、それは作り出されただけのものです。そして、それは全員に希釈されることになります。
つまり、個人の損失を全員に広げているのです。しかし、資産を持つ人々だけが利益を得ます。そうすると、この大きな二極化が起こります。
私は中間層の空洞化を非常に心配しています。そして、これを正確に引き起こしているのは、この瞬間だと分かります。全員に損失を社会化しているこの瞬間です。
貧困層、中間層、富裕層のすべてが購買力を減少させられますが、資産を持つ人々だけがより豊かになります。
そして、現在我々が生きている瞬間を見ると、上層階級の成長があります。下層、中間層、上層に分けると、上層と下層の成長があり、中間層だけが減少しています。
最初は、「まあ、それは興奮しますね。実際に上層階級に移行する人の方が、下層階級に落ちる人よりも多いのですから、素晴らしいですね」と思いました。しかし、それを空洞化させると、国内で文字通りの分断と戦争が起こります。
これはすべて、あなたが言ったことに基づいています。つまり、お金はあなたの時間とエネルギーを抽象化したものであり、そのシステムを操作し始めるときに人間の尊厳に対する侮辱になるということです。
はい、そのすべてを説明すると、今我々が生きている瞬間に本当に不安を感じます。そして、雨が降り続ける中、我々全員が乗る可能性のある方舟として暗号資産を見ることにつながります。
しかし、今日、私の従業員の1人が私のところに来て、「私が感じていることを裏付けるデータをようやく見ました。つまり、私には（彼女は『アメリカンドリーム』とは言いませんでしたが、それがポイントでした）家を買う余裕がないのです。他の人々が大金を稼いでいるのを見ていますが、私は前に進めません。紙の上では十分なお金を稼いでいるように見えますが、どこにも行けない感じがします」と言いました。
そのため、彼女は自分が置かれている瞬間に対して前向きではありませんし、将来に対しても楽観的ではありません。なぜなら、人々が目指す手がかりがあるからです。素敵なものを買うこと、素敵な車を持つこと、素敵な家を持つこと、子供を持つ余裕があると感じること、退職したら旅行や贅沢な休息ができると感じることです。85歳まで働いて、非常に不幸になることではありません。
そのことを考え、怒りを考え、フラストレーションを考え、GameStopのようなことを考えると、再び人々は単に勢いに乗って、慎重な考えに基づくアイデアよりもカルト的なアイデアに従う傾向があります。
あなたが言ったように、支出をコントロールし、リスク許容度を把握し、それをリスク許容度に合うと信じる資産クラスに展開し、どこかに行くと信じるものに展開するのではなく。
人々の意気消沈があります。彼らは何が問題なのか理解していませんが、厳しく言うつもりはありませんが、それはケインズ経済学なのです。通貨の操作、債務に対処するための大規模なインフレです。
もしそれがすべて真実なら、それは確かにトラディショナル・ファイナンス（伝統的金融）から暗号資産への大規模な移行を説明します。これらすべてが正しいと感じますか?それとも、現在の経済状況、ケインズ経済学に対して不公平だと感じますか?もしかしたら私はそれを理解していないのかもしれません。
唯一の注意点は、政府が借り入れをして、実際の経済的価値のあるものを構築できる場合です。例えば、1950年代にアイゼンハワー大統領がアメリカで高速道路法を制定しました。アメリカは何百万キロメートルもの道路を建設し、輸送コストを下げました。これにより、海岸から海岸まで物を輸送できるようになり、大量市場の製品の爆発的な成長がありました。
中国では、水力発電ダムを建設しました。環境コストはありましたが、農村部に電気を供給しました。
これらは政府だけができるプロジェクトです。なぜなら、彼らには集計レベルで課税し、支出する能力があるからです。
私が唯一の注意点として見ているのは、政府が、暗黙の債務コストよりも大きな収益率を持つこのような種類のものを構築できる場合、それらは良いことだということです。
問題は、そのようなプロジェクトには限りがあるということです。これらのインフラ支出を受け入れることができる社会には限界があります。
問題は、政府が止め時を知らないことです。彼らは1950年代のアメリカの高速道路法や中国の三峡ダムのような建設がすべてだと考えています。
今日では、価値のないものをたくさん建設しています。なぜなら、それらは決して収益を上回ることはないからです。今日我々は何を建設しているのでしょうか?まあ、私は「我々」と言っていますが、グローバル社会全体として言っているのです。アメリカの政治家が中国やどこかで何を建設しているのか私には分かりません。ただ漠然とした発言をしているだけです。
バイデン大統領がインフレ削減法か何かの法律を制定し、物事を建設していると思います。政府の補助金でいろいろなものを建設しています。電力網の電化であれ、何であれ。
世界中の政府には産業政策があり、政府として価値があると考えるものを建設する必要があると言っています。時にはそれは市場のシグナルに基づいていますが、他の時は単に「私の地区の友人に裏金を渡したい」というだけです。
これが問題です。これらの公共インフラの一部を建設することで良いことができますが、政治家たちはそれを乱用します。そして今、我々はこれらの公共インフラの一部を建設することによる初期の利益の乱用段階にいるのです。今では単に愚かなことをしているだけです。
レイ・ダリオは債務サイクルとそれがどのように避けられずにループするかについてよく語っています。これらはすべて避けられないものでしょうか?そして、暗号資産への移行は完全になり、二度とこのようなシステムに戻ることはないと思いますか?それともこれらのシステムは共存すると思いますか?
それは絶対に避けられないものではありません。素晴らしい例がアルゼンチンで起こったことです。
アルゼンチンの政策は – もし行ったことがなければ、素晴らしい国です。私はそこが大好きです。スキーに行ったり、滝を見に行ったりしました。巨大な海岸線があり、耕作可能な土地があり、素晴らしい食事と素晴らしいワインがあり、人々が住むスペースがあります。
それなのに、政治的選択のために貧困とインフレに悩まされています。ケインズ主義を極端なレベルまで押し進めた結果です。そこにはペロン主義的な政治文化があります。
そして人々は、50年か60年かのこの状況にようやく嫌気がさし、「何か違うことをやってみよう」と言いました。そして現在のミレイ大統領は基本的に「政府のサービスを削減し、多くの省庁を閉鎖し、予算のバランスを取る」というプロミスで選挙運動を行いました。
そして彼は就任後の最初の四半期か二四半期で既に予算のバランスを取りました。経済がどのように反応するか見てみましょう。
人々には選択肢があります。エリートたちが「これを行う方法は一つしかなく、それはお金を印刷してケインズ経済学を行うことだ」と言っていることを拒否することができます。
いいえ、別の方法があります。それは、あなたが稼ぎ、税金を提案し、我々国民がこれらの税金を払うことに同意し、そしてあなた方政府は我々が言ったことをするというものです。道路を建設し、学校を建設し、医療を提供し、警察力を提供し、等々です。それ以外のことはしないでください。
政府が責任に追加してきたこの他のことや、これらの赤字を生み出してきたすべてのことはやめてください。
別の選択肢はありますが、それには人々が理解する必要があります。状況がどうなっているのか。物事を行う方法は一つしかないわけではありません。別の方法があるのです。
政府を自分の家計のように運営する方法があります。月に100ドル稼ぐなら、100ドルしか使えません。それだけです。
しかし、誰も自分の家計をそのように運営していません。今我々が置かれている文化には何かがあります。なぜなら、債務を見ると、政府は債務で運営し、企業はすべて債務を抱え、個人もすべて債務を抱えています。
長い間金利がゼロ%だったので、お金が無料に見えました。人々はただ債務、債務、債務、債務を抱えました。
だから、それは文化的シフトが必要なのです。そして、アルゼンチンで見ているものは、ああ、そうですね、それは非常に苦痛を伴うポイントであり、人々は続けてきた苦しみ方よりも緊縮財政を選ぶでしょう。
しかし、我々はそのポイントに近いのでしょうか?あるいはもっと良い質問は、我々はその量の苦しみなしに変化を起こすことができるでしょうか?
いいえ、できません。なぜなら、損失はそこにあるからです。債務は取られ、非生産的な活動が行われてきました。これはグローバルな問題です。世界銀行によると、世界の債務対GDP比は360%だと思います。そして、過去20年間で加速してきました。
システムには暗黙の重荷の損失があります。問題は、誰がその損失を負うかです。
今、どの政府も取り組んでいることは何でしょうか?彼らはインフレ税を通じて、その損失を人々自身に押し付けています。
しかし、損失は支払われなければなりません。アルゼンチンの状況が損失なしで済むわけではありません。人々は緊縮財政でお金を失うでしょう。
問題は、誰がお金を失うかです。
デフレが銀行システムを破壊するから緊縮財政が嫌いだ、と言う人もいます。しかし、資本主義社会では、銀行が破産したらどうなるでしょうか?無担保債権者が銀行を引き継ぎます。
2008年以降、シティバンク、JPモーガン、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレーのCEOたちを通りに放り出し、銀行を預金者に与えるべきでした。それが破産法のあるべき姿です。
その状況ではそうはならず、彼らは銀行の経営者を救うことを選び、銀行の無担保債権者である人々が引き継いで、自分たちが適切だと考える方法で運営することを許可しませんでした。
我々には – 多くの資本主義システム、そして中国でさえこのような破産法を持っています。ただ、誰もそれを使いたがらないのです。なぜなら、それはエリートたちを失権させるからです。
我々には利用可能なすべてのツールがあります。これらのことについて考えてきました。ただ、それらを使う意思がないだけです。なぜなら、誰が痛みを負うかという問題があるからです。
しかし、より多くの人々が暗号資産が存在する理由を理解すると思います。暗号資産が価値があるのは、我々がこれらの損失を取る意思がないからです。
もし突然、アメリカ、中国、ヨーロッパ、日本が「バランスの取れた予算を運営します。これらの政府サービスの75%をカットします」と言えば、その時点で私は暗号資産にいるべきかどうかもっと考えるでしょう。そして、おそらく他のことをすべきだと考えるでしょう。
なぜなら、社会の心構えがより責任のあるものに変わり、おそらくこれらの大規模な価格上昇を暗号資産で見ることはないでしょう。なぜなら、法定通貨の価値下落の部分がなくなるからです。
分かりました。それでは、暗号資産を再考させるシナリオについてお聞きしましたが、もしそれらのすべての政府が「アルゼンチンのようになります。我々は物事をまとめ、バランスの取れた予算を運営します」と言ったら、あなたの投資戦略についてどのように対応しますか?
明らかに短期的には多くの痛みがあるでしょう。そして、ビットコインや暗号資産が本当に何の価値があるのかを非常に速く見る必要があります。
なぜ短期的な痛みがあるのか説明していただけますか?緊縮財政の中で、今のように印刷していないとき、何が起こるのでしょうか?
そうですね、アメリカ政府は今、非常に債務が多いので、もし彼らが単に即座に予算のバランスを取り、もっとお金を印刷しないとしたら、政府の国債保有者は…プーフ、彼らはいなくなるでしょう。
誰が債券を所有しているのでしょうか? 富裕層や銀行です。アメリカ財務省は年間約1兆ドルの利払いをしています。誰がこれらの利払いを受け取っているのでしょうか?スキーリゾートで見かける人々すべてです。彼らは今、現金に5.5%の利回りを得ています。「素晴らしい、これらの国債を所有して5.5%を得ている。良い資本基盤があるから、世界を楽しもう」と言っています。これらの金融資産を所有するのは全て富裕層です。
デフレ環境では、これらの資産、主に政府債券の価値が大幅に下がります。政府が予算のバランスを取り、「ああ、この全ての債務について?なくなりました」と言えば。債務の帳消しは過去にも起こっています。ローマ帝国やギリシャのソロンなどを研究してみてください。富裕層が社会の全生産能力のレンティアになるのは良くないという考えで、リーダーが登場し、彼らが持つ資産を破壊して、システムを再均衡化することは、社会の特徴の一つです。我々はこれが起こることを忘れていますが、過去には起こっています。
債務の帳消しに似たことをすれば、誰が損をするでしょうか?富裕層です。そして、ある時点で政府がより均衡の取れた予算で別の債券を発行すれば、それは非常に高い収益率で良い投資になるかもしれません。
それは、法定通貨建ての利益を得たものを所有するよりも良いでしょうか?私はビットコインネットワークに価値がないとは言っていません。ビットコインをテクノロジーと流動性に分けて考えています。しかし、その方程式から流動性の部分を取り除いたら、テクノロジーは何の価値があるのでしょうか?分かりません。確かに多くの価値があります。しかし、暗号資産から流動性の部分を取り除くことは、おそらくかなりの修正を意味し、他の種類の資産を所有したくなるでしょう。
社会が公共の事柄を異なる方法で運営することを決めた今、他の種類の資産を所有したいと思うかもしれません。
本当に速く、あなたが言う流動性とは、取引量のことですか?それとも信用マネー、法定通貨の信用マネーのことですか?
申し訳ありません。あなたは「ビットコインはテクノロジープラス流動性だ」と言いました。そして、誰も法定通貨を操作したり印刷したりしていないなら、ビットコンの価値について根本的に異なる計算をすると言いました。正しいですか?
そうです。
興味深いですね。流動性は私が長い間「分かった、人々がこれで何を意味しているのか分かると思う」と思っていた言葉の一つですが、明らかにそうではありませんでした。
あなたが流動性と言うとき、印刷のことを意味しているのですね?
はい、政府と銀行システムによって作られたクレジットマネーの量を意味しています。明らかに、より多くの法定通貨が周りにあればあるほど、ビットコインのような希少で有限の資産は法定通貨建てで上昇します。しかし、それは単に分母の問題です。ビットコイン自体の価値、ピアツーピアの分散型電子マネーのネットワークとしてのビットコインの価値ではありません。
繰り返しますが、それには価値があると思います。それは非常に価値があります。しかし、現在のビットコインの時価総額、2兆ドルかどうかは分かりませんが、それほどの価値があるでしょうか?
もし全てのマネープリントを取り除いたら、「分かった、アメリカドル、円、元、ユーロは今や非常に安定した通貨で、供給量の面であまり上下しない」と言ったら、私はまだ暗号資産を所有したいでしょうか?おそらくこの価格ではないでしょう。おそらく他に所有したいものがあるでしょう。
おそらく、人々が幸せで、関与し、生産的なことをしたいと感じている新しい生産的な国の発電所を所有したいかもしれません。おそらく何か違うものを所有したいと思うでしょう。
これは私が操作している心の構造です。なぜなら、システムは変化するからです。先ほど言ったように、この怒りがあります。世界中で紛争が広がっています。我々は今後40年か50年の間、このケインズ主義システムにいることはないでしょう。異なるシステムになるでしょう。
それが何になるかは分かりません。人々が全て目覚め、「これは私のためではない。より公平なシステムを作ろう」と言うかもしれません。あるいは、今のものよりもさらにひどいものを作るかもしれません。分かりません。しかし、変化するだけです。
分かりました。いくつか質問があります。アルゼンチンは債務不履行に陥りましたか?
彼らは複数回債務不履行に陥っています。ペソとドルについて、アルゼンチンの通貨政策の歴史について大学の論文を書けるほどです。
具体的に、ミレイが就任してからは、それが彼の戦略の一部ですか?「債務の帳消し」のようなものは?
確かではありません。
それを知りたいですね。
さて、これが終わる可能性の一つは、アルゼンチン式の解決策です。国が目覚め、「もうこのように苦しみたくない。富裕層の一握りの人々が場所をコントロールしている。人々の世話をするためのプログラムはたくさんありますが、実際にはお金がなく、通貨を無意味なまでにインフレさせてしまった。これは愚かだ」と気づきます。
だから、誰かを選び、痛みを受け入れ、緊縮措置を取ります。システムはどちらにしてもうまく機能していないので、ある程度まで、おそらく富裕層でさえ、非常に不安定な地盤に立っていると感じているでしょう。もし知恵があれば、おそらく彼らはずっと前にドルか何かに逃げていたでしょう。
我々はこの人を選び、彼は文字通りチェーンソーを持って登場します。人々がその映像を見ていなければ、それは面白いですよ。そして彼は切り刻み、切り刻み、政府の全体の部分、全部門を削除します。
これが終わる一つの方法です。
もう一つの方法は戦争です。なぜマネープリントによる債務インフレは、国家間のこの変化する力学につながるのでしょうか?私には頭の中でつながりません。それを見たことがあります。データを知っています。しかし、なぜそれが起こるのか理解できません。
お金を印刷するとき、不自然な経済活動を誘発しています。つまり、売れないものを生産しているのです。
ほとんどの戦争は何についてでしょうか?私には過剰生産があり、人々に働く必要があります。なぜなら、それが私が権力を維持する方法だからです。彼らには仕事とお金があり、何かを持っているからです。彼らは全てのこのものを生産していて、私には誰かに売る必要があります。
第一次世界大戦、第二次世界大戦の時代に戻って考えてみましょう。主要な植民地大国はそれぞれ自国の市場を持っていました。アメリカは中南米を持っていました。イギリスは英連邦を持っていました。フランスは西インド諸島とアフリカの一部を持っていました。
そしてドイツは「私も白人の帝国大国だ。私にも植民地が必要だ」と言いました。アフリカに入る代わりに、「私の植民地はロシアであるべきだ」と。ヒトラーが書いたものを読むと、ロシアの土地を奪ってドイツ人のための空間を作ることについて書いています。だから彼は愚かにも冬にロシアを攻撃し、ナポレオンの教訓を学びませんでした。
日本人は自分たちの植民地を欲しがりました。彼らも強力な植民者だと考え、特に満州を含む中国が彼らの植民地的影響圏になると考え、彼らの市場は東南アジアになると考えました。
そして、ご存じの通り、西側連合国はドイツと日本がこれらの植民地的交易圏を持つという主張に挑戦しました。なぜなら、彼らも過剰生産を抱えていたからです。
大恐慌から抜け出す際、問題は何だったか覚えていますか?生産過剰でした。売る場所がありませんでした。資産のデフレがありました。みんなが多すぎるものを生産し、どこかに売る必要がありました。これが世界大戦の起源でした。
今日、我々は何を抱えているでしょうか?中国は道路を建設し、不動産バブルを膨らませる能力を使い果たしました。今、彼らは「もっと物を製造する必要がある」と言っています。アメリカも同じです。彼らはもっと物を製造する必要があります。ヨーロッパも同じです。彼らはもっと物を製造する必要があります。
なぜヨーロッパは今、中国に腹を立てているのでしょうか?中国が世界最大の自動車輸出国となり、ドイツと日本を追い抜いたからです。彼らは「ああ、これまで私たちが優位に立っていた唯一の産業、つまり高級車やドイツ車、フランス車が、中国に次々と負けている」と思っています。
だから、みんなが物を生産しています。なぜなら、ただお金を印刷して「仕事に行って物を作れ」と言っているからです。そして、「分かった、どこで売ればいいんだ?ああ、中国で我々の商品を売る必要がある」となります。中国は「アメリカで我々の商品を売る必要がある」と考えます。
しかし、誰も自分のテリトリーを他者に開放したくありません。なぜなら、彼らは物を売る必要があって、他の物を買う必要はないからです。
そのため、このお金を印刷し、全てのこの非経済的な活動が起こっているとき、他の市場で自分の商品を売ろうとする動きが戦争への道を準備するのです。
「あなたは私のこの特定の製品をこの国で売らせてくれないのか?くそっ、戦争だ。そして、あなたが自分の物を私のテリトリーに売れないようにしてやる」
これが我々が向かっている方向です。全ての主要な経済ブロックが「人々を仕事に就かせておく必要がある。だからお金を印刷し、彼らに物を作らせる。そして今、どこで売ればいいんだ?」と考えているからです。
過去40〜50年間、金融エコシステムは、長期債、つまり10年債や30年債の利回りが短期債の利回りよりも速く上昇する状況が持続的に起こったことがない前提に基づいていました。これは「ベアスティープナー」と呼ばれます。これは過去40〜50年間、持続的には起こっていません。
だから、私が銀行や保険会社、年金会社で、将来がどうなると思うかモデル化しようとするなら、過去30〜40年間の未来のようにモデル化するでしょう。つまり、問題が起きて利回りが上がるたびに、政府が介入してお金を印刷し、それを押し下げるというモデルです。
彼らはボラティリティを市場で押し潰したいのです。なぜなら、銀行を救いたいからです。何も爆発させたくないのです。しかし今、少なくともアメリカの国債市場では、アメリカ政府が史上最大の債務を発行している状況にあります。
連邦の赤字はGDPの7〜8%です。これは戦時中のようなものです。第二次世界大戦以来、最大かつ最長の持続的赤字ですが、我々は戦争中ではありません。少なくとも公然とした戦争ではありません。
2026年までに7.75兆ドルの債務を借り換えなければなりません。これは巨額の債務です。そしてこれはアメリカ側だけの話です。
誰がこれを買うのでしょうか?従来の買い手は中国と日本でした。中国と日本はもはやアメリカの国債を買っていません。
中国は地政学的安全の問題からドルにさらに縛られたくないからです。日本も自国の債券市場で問題に直面しており、自国の債券市場を救おうとしているため、通貨が暴落しています。
幸いなことに、日本は過去30〜40年間でたくさんのお金を貯金してきました。そして今、彼らはそのお金を引き出し始めています。新しい国債を買うのではなく、国債を売り始めています。中国も新しい国債を買うのをやめ、売り始めています。
アメリカ財務省の公式データを見れば、中国と日本が所有する国債の残高が減少していることが分かります。
石油輸出国側では、OPECについて話すと、ロシアはOPECの大きなメンバーです。ロシアはもちろん、もはや国債を買っていません。彼らは西側の金融システムから締め出されました。
サウジアラビアも国債保有を増やしていません。むしろ減少しています。つまり、これまで国際的にドルを稼ぎ、そのドルをアメリカの銀行システムに預け、国債を買っていた石油輸出国は、もはや国債を買っていないのです。
アメリカの銀行システムはどうでしょうか?アメリカの銀行システムは機能的に支払不能です。なぜなら、規制当局が、会計的観点からは経済的観点ではなく、預金を受け入れて低利回りの国債を買うことが利益を生むようなルールを作ったからです。
彼らはそれをほぼ無限のレバレッジで行うことができ、価格の変化のわずかな数ベーシスポイントの差で、みんなが大金を稼ぎ、大きなボーナスを得ることができました。
そのため、銀行は2021年に集団的にこれらの国債を全て買いました。そして明らかに、それ以降価格は大幅に下落しました。これが地方銀行の危機の理由です。
構造的なレベルで、アメリカの銀行システムはもはや債務を買うことができません。なぜなら、機能的に支払不能だからです。
そして、連邦準備制度理事会は量的引き締めを行うことを約束しています。これは、バランスシートから国債を償還させることを意味します。新しい国債を蓄積していません。
だから、財務省は全てのこの新しい債務を発行しなければならず、全てのこの新しい債務を借り換えなければなりませんが、この債務の主要な買い手は、それぞれの理由で購入することができません。
そのため、市場では、これまで確実だと思われていた関係が崩れ始めています。10年物アメリカ国債と金の関係を見てみると、アメリカの国債市場で利回りが上昇すると、金は打撃を受けるはずだと思うでしょう。
これは現代の金融史ではそうでした。なぜなら、金利が高ければ、お金は「それを所有したい。金のように何も支払わないものよりも、4.5%の国債を所有したい」と言うからです。
しかし今日、金は堅調です。クレイジーに上昇しているわけではありませんが、打撃も受けていません。アメリカの10年物国債の利回りが、最後に確認したときは4.34%ほどだったと思いますが。
待ってください、それは予測を立てています。少なくとも私の限られた理解では、人々は政府がデフォルトすると考えているということです。なぜなら、今リスクフリーのお金が約5%で得られるのに、人々が5%のリスクフリーのお金を得るために金から逃げないということは、私の限られた理解では、市場はもはやそれがリスクフリーだとは信じていないということを意味します。それは正確な仮定でしょうか?
アメリカの債務は、ドルの観点からは名目ベースではリスクフリーです。なぜ人々は金にとどまるのでしょうか?彼らは「十分な報酬を得ていない」と言うからです。
今、私は「実質利回り」という言葉を使います。エコノミストに聞けば、誰に聞くかによって異なる答えが返ってくるでしょう。私の実質利回りの定義は、政府の債券利回りから名目GDPを引いたものです。
哲学的な観点から、政府にお金を貸す場合、少なくとも経済の成長率と同じ利回りを得るべきです。経済が10%で成長しているなら、私も10%を得るべきです。なぜなら、私はそれに貢献しているからです。私は政府にお金を貸し、政府はそれを使って何かをし、経済は成長しています。私も同じ金額を得るべきです。
政府の観点からすると、「待てよ、経済を10%成長させるように操作できるけど、あなたには5%しか払わない。それは負の利回りだ。私、政府が利益を得ている」と考えるかもしれません。
逆に、利回りが10%で経済が5%成長しているなら、私、債券保有者が利益を得ています。
しかし今、アメリカ経済を見てみると、最新のアトランタ連邦準備銀行のGDPナウキャストを見ると、彼らはGDPのリアルタイム推定を行っています。今四半期の名目GDPは約9%で動いています。10年物の利回りは約4.34%です。
つまり、債券保有者として私は損をしています。人々はこのことに気づき始めています。「待てよ、アメリカ経済は紙の上では好調だ。もっと多くのお金を得るべきだ。もっと多くのお金を得られないなら、これらの債券を所有したくない。なぜなら、より良いリターンを得られる他のものを所有できるからだ。株であれ、金であれ、暗号資産であれ、何でも」
ただ…あなたの説明の仕方では、人々が自分の鼻を切って顔に当てているように聞こえます。国債で5%のリスクフリーを得られて、金ではほとんど何も得られないのに、なぜ地球上で…たとえ10%得られたとしても、たとえ政府が自分のために利回りの半分を保持することに道徳的な憤りを感じたとしても、もし政府にお金を貸したのなら、それはかなり怪しいですが、金から得られるよりも良い利回りを得ているなら、人々は何をしているのでしょうか?「怒っているから何も得ないほうがいい」と言っているだけでしょうか?私には理解できません。ほとんどの人々が債券を所有する場合、それを満期まで保有します。債券は価格です。利回りが上昇すると債券価格は下がります。
例えば、利回りが5%から10%に上がったとします。連邦準備制度理事会がただ金利を上げ続けるとします。債券保有者として、あなたは損失を被ります。なぜなら、低い金利で固定されているのに、金利が上がっているからです。債券価格は下がります。
利回りが上昇すると、債券保有者である私は損失を被ります。なぜなら、低い金利で固定されているのに、それがより高くなっているからです。債券価格は下がります。
一方で金は上昇するかもしれません。あるいは単に横ばいのままかもしれません。最終的に、私は大丈夫です。
2021年末、連邦準備制度理事会が金利を上げ始めてからの10年債のリターンを見てみると、絶対的に打撃を受けています。何百年も前から最悪の債券市場です。
過去2年間、債券を所有することは恐ろしい投資でした。なぜなら、インフレが上昇し、債券市場が「実際には、もっと利回りを要求する」と言い、政府は買い手をさらに引き付けるためにどんどん高く上げているからです。
もしアメリカ政府が10年債の利回りを10%に上げることを完全に喜んでいれば、市場にお金が殺到するでしょう。それは素晴らしいことです。アメリカ経済と同じ成長率で支払いを受けています。
しかし今は違います。なぜなら、政府にはそれを払う余裕がないからです。現在、財務省は予算の約34%を年間ベースで利払いに費やしています。
そうです、34%です。
現在、年間ベースで1兆ドルが利払い費用です。これは財務省が最後に統計を公表した第2四半期のものです。
彼らはより多くの債務を発行し、債務に対してより多くのお金を支払っています。そしてその数字は単に上昇しています。債券を所有する人々に支払われる利払い費用の点で。
しかし長期債については、これが債券の仕組みです。満期が長ければ長いほど、金利リスクが高くなります。特に債券の利回りが低いレベルから始まる場合です。
10年債の利回りが1%から5%に上がると、長期債保有者としてあなたは絶対的に破壊されます。これが過去数年間、多くの債券ファンドがひどい成績を上げている理由です。債券の数学がそのように機能するからです。
金利を上げると、債券価格のパフォーマンスに非線形な変化が起こります。金はその間、ほぼ一定を保っています。損失も利益もありません。
しかし、1〜2%の長期債を保有していて、今5%になっていれば、あなたは打撃を受けています。これがまさに銀行システムで起こったことです。SVB、First Republic、Silvergate、Signatureなど、今年彼らは長期債取引で打撃を受けました。
人々を通して歩んでみたいと思います。数学に関しては非常に単純な頭を持っているので、間違っているところがあれば訂正してください。しかし、家にいる人々の中には、私が過去1年ほどで頭の中でまとめ上げたことから恩恵を受ける人もいると思います。再度、間違っているところがあれば指摘してください。
しかし、これが私の債券の理解です:
債券を満期まで保有すれば、元本を失うことはありません。あなたが失うのは潜在的な収益です。その債券を売ることはできないでしょう。
つまり、こういうことです:
10年間2%の利払いがある債券を購入します。その債券を10年間保有して2%を得ます。1年後、新しい10年債が5%の利払いで発行されます。
今、あなたがその債券を流通市場で売ろうとすると、人々は「なぜ同じ価格でそれを買うのか?同じ価格でより良い利回りが得られるのに」と言うでしょう。
そのため、満期日前に売ることができないという意味で、ある意味でお金を失ったことになります。全10年間保有しなければ、全額を取り戻すことはできません。しかし、全10年間保有すれば、2%を得て、お金を取り戻すことができます。これが政府の債券で、デフォルトしないと仮定した場合です。
潜在的な収益を失うということを人々に理解してもらいたいのです。なぜなら、10年債にお金を縛り付けていなければ、今5%を稼いでいる他の10年債に投資できたはずだからです。明らかにそちらの方が良かったでしょう。
しかし、売る必要がない限り、お金を失うことはありません。これで、より身近な例を挙げましょう。家のモーゲージを持っている人々のことを考えてみてください。これはさらに理解しやすいと思います。
2020年、2021年に家を買った人はみんな急いで購入しました。古いモーゲージ、30年モーゲージの金利はアメリカでは3〜3.5%くらいでした。
そして今、別の仕事、別の場所に行く必要があるかもしれません。高税率の州に住んでいて、低税率の州に引っ越したいかもしれません。そして別の家を買う必要があります。
家の価値は同じです。家の価格は同じです。しかし新しいモーゲージを組む必要があります。今、モーゲージ金利は7〜8%です。そして「ああ、もうこの家を買う余裕がない」と思うでしょう。なぜなら、3%のこのモーゲージ、この債券は、7〜8%のモーゲージ、債券よりも価値があるからです。
したがって、私の収入では、同じ価値の家のための新しいローンを借りることができません。金利の変化のためです。
これは、私が思うに、大多数の人々、家や アパートを所有している人々にとって、さらに身近な例です。「3%のモーゲージを持っていたが、同じ価値の家を別の場所で買うことができない。新しいモーゲージを7〜8%で組まなければならないから」というものです。
これが債券の数学です。これがまさに起こっていることです。モーゲージはもう少し複雑ですが、高いレベルではそれがまさに現象を説明しています。
モーゲージの場合は完全に逆になりますね。モーゲージでは金利が下がることを望みます。債券では金利が上がることを望みます。
はい、理解できます。
分かりました。では、それを踏まえて、2021年に銀行が全てのこのアメリカの債務を買い占めたときのことを考えてみましょう。銀行はリターンを得るために長期に行く必要がありました。銀行にはそうするインセンティブがあります。
彼らは預金を受け取ります。みんなが景気刺激策のチェックを受け取り、銀行に預金しています。銀行は「素晴らしい。これを投資しよう」と言います。
まず、連邦準備制度理事会は「金利は上げません。ああ、永遠にこのままです」と言っています。
そこで、彼らはこれらの長期債を全て購入します。連邦準備制度理事会の言葉を信じて、金利が上がらないので、これの価値が下がることを心配する必要はないと考えます。
より長期のものを取ることで、より高い利回りが得られます。これは、短期が長期よりも速く上昇するのは非常に珍しいという話に戻る必要がありますが、それは何か変なことが起こっている兆候です。
しかし2021年には、そのようなことはまだ起こっていませんでした。だから、長期のものを取ることが余分な利払いを得る方法でした。
そこで銀行はこれらの長期国債を買い占めました。彼らは債務を買っているのです。
一つ小さな注意点を加えましょう。実際にこれをヘッジすることができます。「2〜3%で債券を買ったけど、将来連邦準備制度理事会が金利を上げる状況を心配している。市場に出てそれをヘッジしよう」というのは、銀行システムにとって簡単なことでした。一部の銀行はそうしました。
多くの銀行はそうしませんでした。しかし、それにはコストがかかります。より高いボーナスを得るか、より低いボーナスを得るかの選択です。
連邦準備制度理事会は「心配するな。私がやっている。インフレは一時的だ。金利は絶対に上げない。2%以上のインフレは絶対にない」と言っています。
なぜ長期金利の上昇をヘッジして、自分のボーナスを減らす必要があるでしょうか?
そこで止めましょう。そうですね、それは恐ろしいことです。私は無邪気なふりをしたくありません。確かにそういうことが起こったのでしょう。しかし、それは恐ろしいことです。
では、そうだとすると、彼らはこれらの長期債を買って自分たちを縛り付けました。今、連邦準備制度理事会が金利を上げます。その債券を早期に売ることはできず、したがってその潜在的な収入を失っています。
これは必ずしも問題にはならないでしょう。ただし、人々が「待てよ、今、私が自分で得られるアメリカ国債のリスクフリー金利は5%だ」と気づき始めることを除いては。
「だから、銀行にほとんど何も支払ってくれないところに置いておきたくない。私の5%のリスクフリーを政府から直接得たい」
そこでSVBに「お金を返してください」と言います。そしてSVBはそれをカバーしなければならなくなり、これらの長期債を損失を出して売らざるを得なくなります。そして地獄が始まります。
そのとおりです。アメリカ政府は基本的に銀行システムを破産させたのです。
それは残酷です。そのように端的に言われると。
では、私の質問は次のとおりです。彼らはBTFP（銀行期間資金調達プログラム）を作りました。これは基本的に「みなさん、心配しないでください。あなたの預金は安全です」と言っています。
しかし、問題は、それによって彼らは最大4.4兆ドルの負債を負うことになり、それを印刷して解決しなければならないということです。
では、我々にはまだ銀行危機があるのでしょうか?それとも、潜在的なインフレ危機だけがあるのでしょうか?
そこには政治的選択があります。人々が言うように、私はまだ預金金利を見ていませんが、大手銀行以外の銀行 – 8行ありますが – にとって、預金を集めるのは非常に難しく、預金金利を上げるのも非常に難しいです。
なぜなら、再び、これらのポートフォリオを持っていて、預金が保証されていないからです。JP Morgan、Citibank、Wells Fargoなどの大手銀行であれば – 他にも忘れましたが – 無制限の預金保証があります。
他の料金を多く支払わなければなりませんが、それらの銀行に預金する人は、政治家が「100%お金を取り戻せる。限度額なし」と言っていることを知っています。
それらの銀行以外の銀行に預金している場合、「この銀行は救済されるのか?これはリーマン・ブラザーズになるのか、それともゴールドマン・サックスになるのか?どちらになるのか?」と考えなければなりません。
彼らはリーマンを破綻させましたが、ゴールドマンは破綻させませんでした。そして、そう考えると「なぜリスクを取る必要があるんだ?ここから出よう。ジェイミー・ダイモンにお金を預けよう」となります。
これが問題です。人々が逃げ出しているのは、第一に、政治的選択として「モラルハザードなどの理由で、これらの他の小さな銀行全てに包括的な保証を与えるつもりはない」と決定されたからです。
そして、公衆の合理的な反応は「well、その銀行にいたくない。彼らが資本主義を信じると決める銀行のリスクを負いたくない。こちらに行こう。社会主義に行こう。お金を取り戻せる」というものです。
これが一部を動かしていると思います。そして、もう一つは、金利がまだ上がっているということです。5.5%、おそらく連邦準備制度理事会がさらに数回上げれば6%になるでしょう。
私は文字通り2回クリックするだけで、オンラインでマネーマーケット口座に行き、基本的に政府にお金を預けて、銀行が数学的に支払えるよりも多くのお金を得ることができます。
だから、はい、銀行危機はあります。銀行期間資金調達プログラムでそれを少し緩和しましたが、人々が5分以内に0%から6%の利子収入を得られることに気づくのをやめたわけではありません。
銀行危機はまだそこにあります。規制当局と政府が行わなければならない急迫した政治的選択はまだそこにあります。これらの銀行の全ての債券ポートフォリオの損失を誰が支払うのか?私には彼らが何を決めるか分かりませんが、彼らはお金を印刷して、預金者が名目ドル建てで預金を取り戻せるようにすると思います。これは単に私の意見です。
銀行期間資金調達プログラムは地方銀行をカバーしていないのですか?そうだと思っていました。
いいえ、いいえ、それは適格証券を持つ銀行をカバーしています。つまり、基本的にアメリカ国債と住宅ローン担保証券です。
今、多くの人々が注目しているのは商業不動産です。これは含まれていません。つまり、ある市場で不動産開発業者にお金を貸して、オフィスビルを建てるという場合、その貸付を今すぐ連邦準備制度理事会に渡して、100%のお金をドルで取り戻すことはできません。
国債は取ることができます。住宅ローン担保証券は取ることができます。それをドルと交換できます。しかし、商業不動産は交換できません。これが問題です。なぜなら、小規模な地方銀行が、過去数十年にわたる商業不動産貸付ブームの原動力だったからです。
今、我々の働き方が変わり、多くの人々が週2〜3日在宅勤務をしているため、これらのオフィスビルは一種の無関係なものになっています。そして市場は凍結しています。
今、問題は「分かった、取引が成立したとき、価格の下落はどれくらい大きいのか?そして銀行はバランスシートのこの部分を償却しなければならないのか?ああ、彼らは再び支払不能だ。あるいは少なくとも、我々は彼らが再び支払不能だと知っている」です。
連邦準備制度理事会は何をするのでしょうか?BTFPを拡大して商業不動産ローンを含めるのでしょうか?なぜならこれは、価格が下がっているものだからです。
あるいは、自動車ローンにまで拡大するのでしょうか?個人ローンにまで拡大するのでしょうか?銀行が貸し出してきたこれらのすべてのもの、支払能力や資産価値が低下しているもの、アメリカ国債や住宅ローン担保証券ではないものにまで拡大するのでしょうか?
なぜなら、これらが価格下落すれば、銀行システムはまだ支払不能だからです。
だから、はい、彼らは市場の一部、本当に気にかけている部分を解決しました。住宅ローン担保証券です。彼らはアメリカ人に家を所有してほしいのです。そしてアメリカ国債です。彼らはアメリカ人に政府に投資してほしいのです。
今、これら他のすべてのものについては、彼らはそれを救済する必要がないかもしれません。しかし、再び、銀行システムはこれらすべてのもので窒息しています。そして、彼らはある時点で政治的選択をしなければならないでしょう。
大手銀行以外の銀行を実際に破綻させ、小額の預金を持つ多くのアメリカ人がお金を取り戻せないようにするか、あるいは登場して全員を救済し、より多くのドルを印刷するかです。
分かりました。これが我々のプログラムの、インフレーションが正確に何であるかを指摘する部分だと思います。
最初にそれが「目に見えない税金」として説明されたとき、私には理解できませんでした。今、それをよりよく理解して、私は次のことを実現しました:
あなたが行っているのは、「分かった、みんなのお金を少し価値が下がるようにしよう」と言うことです。より多くのお金を作ることで、1ドルの価値が少し減少します。
そして、それはすべての人に課税を広げる方法になります。
政府が実際に尋ねている本当の質問は、「分かった、この銀行は何かをしました。国債や住宅ローン担保証券ではない何かをしました。それはうまくいきませんでした。この投資はうまくいきませんでした」
「みんなにこのうまくいかなかったものをカバーしてもらいたいのか?それとも、彼らを破綻させ、死なせるだけでいいのか?」
あなたがそれを見て、この3〜6ヶ月の大きな混乱について考えるとき、それが起こると思うことですか?小さな銀行に対する取り付け騒ぎを引き起こす何かがあると思いますか?
商業不動産が引き金を引き、下落し始める可能性があります。あるいは、あなたのビンゴカードには地方銀行の破綻以外にも他のものがありますか?
通常、問題は知られています。問題は、我々 – つまり市場 – がそれに注目しているかどうかです。
市場は商業不動産が問題だと知っています。しかし、大きな価格の引き下げはまだ見ていません。なぜなら、誰も取引したくないからです。
売り手は損失を実現したくありません。そうすれば、残りのポートフォリオを引き下げなければならず、支払不能になってしまいます。買い手はこの価格では買いたくありません。高すぎることを知っているからです。
だから、誰も取引していません。これは、価格がまだ12ヶ月前と同じですが、取引がない落ち着いた状況です。
いくつかの取引が行われ、人々が何らかの理由で売らなければならないときになって初めて、我々は行きます。そして、それが何になるかは分かりません。
そうなると、受託者責任として「分かった、市場にこれらの取引があります。今、私のポートフォリオを引き下げ、規制当局に報告する必要があります。ああ、私の資本バッファーが減少しました。したがって、私は支払不能です」となります。
通常起こるのは、政治のために、彼らは誰かを破綻させます。少なくとも一つの破綻があるでしょう。そして市場は発作を起こします。
あらゆる種類のものが取引され、混乱が起きます。そして、ある週末に彼らは「分かった、次の破綻は許せない」と言います。
彼らは今年3月にSilvergateを破綻させました。しかし、SVBとSignature、First Republicは破綻させませんでした。
Silvergateについては、破産し、預金者は連邦預金保険公社FDICから返金が保証されていません。
一方、SVB、Signature、First Republicについては、救済されました。預金者が救済されたのです。
もちろん、銀行の経営陣は交代され、株主は損失を被りましたが、預金者は救済されました。
通常、誰か一人が失敗します。リーマンがあり、その前にベアがあり、そしてゴールドマン、モーガン・スタンレー、他のすべて、シティ、GE…がありました。
おそらく彼らは最初に誰かを失敗させるでしょう。なぜなら、政治がそれを要求するからです。
システムの崩壊の恐れが規制当局に植え付けられると、彼らは「お金を印刷しなければならない。システムが崩壊しそうだから」と言うでしょう。
それが何になるか分かりません。ただ、何らかの理由で、金融危機は北半球の秋と冬に起こるのを見てきました。
我々はこれらの問題のどれも解決していません。それらはただ悪化しているだけです。
指数関数的に悪化しています。そして、通常アメリカの金融システムを救済する国々は、自分たち自身の理由で資産を買うことができません。
だから、伝統的に危機が起こるこのシーズンにさらに進むにつれて、何かが起こるでしょう。それが何か分かりません。これが私の基本ケースです。
そして、私は自分を準備し、物事が全て混乱した状況でお金を稼げるようにしたいと思っています。
はい。分かりました。秋と冬に多くの問題が起こることは知りませんでした。これを聞いたことのない人にとって、明らかな推測は、エネルギー価格と関係があるのでしょうか?通常そうですね。
過去は農業の問題でした。農家が冬の種まきのために機器を購入するのに信用が必要になるなど、年のある時期に信用が逼迫します。今、彼らはお金を受け取り、信用を引き出す必要があります。
そのため、農業サイクルを通じて信用の需要と供給にスパイクが生じます。これが、異なる地域に異なる連邦準備銀行がある理由の一部です。東部の銀行と、国の中心部の農業地域の銀行の間で、信用の需要と供給を平準化しようとしているのです。
他の国も同じようなものです。農家は常に借金をしており、収穫に応じて多額のお金を受け取ったり借りたりしています。これが、通常収穫期や冬の種まき時期に危機を経験する理由の一部だと思います。
あなたは、問題は通常知られているが、市場がそれに注目しているかどうかが問題だと言いました。市場が焦点を当てているかどうかに関わらず、あなたがすでに認識している問題にはどのようなものがありますか?これらは、倒れる最初のドミノになる可能性のあるものです。
我々はすでに、アメリカの銀行システムが米国の観点から支払不能であることを知っています。
我々はすでに、米国債の主要な買い手が買っておらず、財務省が大量に発行する必要があることを知っています。
我々はすでに、アメリカの商業不動産が問題であることを知っています。ただ、私が説明したように、今のところ誰も取引していないだけです。
グローバルには、中国に巨大な不動産問題があり、レバレッジを解消していることを知っています。これは、中国がこれまでのように世界経済の成長に貢献できないことを意味します。
つまり、大規模な政府刺激策を行い、基本的に世界の残りの部分から物を買って自国を建設することはできません。中国は90年代初頭以来、世界経済の成長のパワーハウスでした。これがアメリカやヨーロッパ経済にも波及していました。彼らは、これまでのように刺激する能力を失っています。
日本には問題があります。彼らは政府債券市場を救うか、通貨を救うかのどちらかです。日本は資産の観点からは世界で最も豊かな国の一つです。彼らはバランスシートに米国債や高級な米国不動産、株式ポジションを持っています。
彼らはこれらを売却して、中央銀行が通貨の減価を管理する能力を支援するのでしょうか?
これらはすべて知られていることです。隠れているものは何もありません。
どれが引き金を引いて、みんなが注目し始め、パニックになるのか分かりません。
私は、列車事故がとても遅くて、我々が想像するよりも気づきにくいかもしれないと思います。
債券市場で悪いことが起こる前に、どれだけお金を印刷できるでしょうか?日本を例に挙げると、私の知る限り、彼らは猛烈にお金を印刷しています。
明らかな破綻点はありますか?それとも我々は、印刷できる量の10%なのか、90%なのか分からない状況なのでしょうか?
2つの国を例に挙げましょう。大きな物語、これはケインズ主義的貨幣理論や現代貨幣理論(MMT)の人々の主張ですが、政府には無限の債務能力があるというものです。
最初の例として日本を見ます。政府レベルでの債務対GDPは300%かそこらです。「見てください、これは完璧に大丈夫です。日本に行けば、みんな親切で、食べ物は素晴らしく、電車は時間通りで、超安全です」と。
彼らが理解していないのは、日本が実際に何をしたかです。ドイツ銀行の素晴らしいレポートがあります。タイトルを忘れましたが、「日本 – 史上最大のキャリートレード」のようなものでした。
みんな常に中央政府の債務対GDPを見て、「ああ、これは馬鹿げている」と言います。彼らは、日本に行って実際にビジネスをすれば分かりますが、日本は資本主義が強制された社会主義国家だということを忘れています。彼らは非常に集団主義的な文化です。これを否定的な意味で言っているわけではありません。ただそういう国なのです。
だから、普通なら一つだと思わないものを一つにまとめて、日本の本当の財政状況を把握する必要があります。
政府債務を見て、次に日本の企業部門と民間部門、日本の人々を見る必要があります。彼らは世界中に約3兆ドル相当の資産を所有しています。日本はおそらく世界で最も豊かな国です。
なぜなら、戦後、アメリカは日本を一時的に植民地化し、多額のお金を貸し、立ち直るのを助け、「我々の市場へのアクセスを与えるから、我々に物を売ってくれ」と言いました。
日本人は「素晴らしい。基本的に個人を抑圧し、集団を促進しよう。みんな、我々は本当に良いものを作る。終身雇用を与え、教育、医療、安価な交通機関、良い食事を提供する。アメリカに素晴らしいものを売れるように、これらの大企業のために一生懸命働こう」と言いました。
そして日本はそうしました。アメリカから始まり、ヨーロッパ、そして中国と東南アジアへと広がりました。
彼らは米国債の最大の保有者です。これは単に国の貯蓄プラス、主にアメリカですが、世界中の約3兆ドルの資産を所有しています。
これを債務に加え、さらに人々の民間貯蓄を加えると – 推定では日本人は銀行口座に約5兆ドルのお金を持っています。過去30年間、デフレのため何も使っていないからです – 全く異なる図が得られます。
債務対GDPは約100%になり、かなり異なります。
だから、日本がこれだけのお金を印刷できるのは、世界を所有しているからです。彼らはそれほど破産しているわけではありません。
人々は「ああ、日本はたくさんのお金を印刷した。大丈夫だ」と言います。それは大丈夫です。なぜなら、彼らは非常に生産的だったからです。GDP の観点から世界で最も豊かな国であるアメリカに、自由に何でも売ることができる市場を持っていました。そしてそれが彼らをそれほど豊かにした理由です。
これが日本の例です。なぜそれがうまくいかないかについてです。
次に中国の例を見てみましょう。中国は「我々は完全に国家社会主義だ」と言います。これも悪い意味で言っているわけではありません。中央政府が基本的に最も生産的な企業をすべて所有しています。
「我々は1949年から1980年代の貧困から抜け出すために、債務でファイナンスする」と。社会に大きな変革があり、中国が愛さなかったインフラプロジェクトはありませんでした。
彼らは債務対GDPを約300%まで積み上げました。すべてのこのものを建設しました。
もし債務を好きなだけ印刷できると信じるなら、なぜ中国はこの不動産バブルに対応して、過去20年間と同じことをして、できるだけ多くのお金を印刷しないのでしょうか?
なぜなら、彼らは債務の能力に達したからです。彼らは、より多くの債務を費やせば、価値を生み出さず、問題をより大きくするだけだと知っています。
人口の間でより多くの不安を生み出し、子供を持たない人々の欲求をより多く生み出します。人々が生活を維持できないからです。単に過剰生産し、十分な実質リターンがないからです。
だから、債務には内部的な能力があります。中国と日本は、おそらく私が主張しようとしている点を証明する2つの例です。
債務には能力限界があります。それは自動的に起こる数字ではありません。それを超えると物事が起こるというものではありません。
ケン・ロゴフの論文があります。基本的に、政府レベルで債務対GDPが約130%を超えると、近い将来に金融危機を起こす可能性が非常に高くなるという研究でした。
繰り返しますが、時間枠を設定することはできません。アメリカは130〜140%くらいなので、その道を歩んでいます。
自分自身をより多くの債務で負担する能力はありますか?絶対にあります。中国は300%のGDPです。そこまで、あるいはそれ以上行くこともできるかもしれません。
しかし、再び、社会の崩壊が始まります。人々の間に道徳的な不安が生まれます。自信がない理由や怒りを感じる理由が分からないかもしれませんが、その理由は政府が再び、貨幣供給を台無しにすることで彼らの尊厳を奪ったからです。
繰り返しますが、その数字が何かは分かりません。我々は何かが起こる可能性のある領域にいます。
だから、投資家として私の考えは、国債市場に対するプットオプションを長期で保有したいということです。これが暗号資産です。
それがいつ起こるかは分かりません。しかし、彼らが同じことを続ければ起こるでしょう。
だから、もし物事が台無しになったら途方もないアップサイドがあるものを買いたいのです。そして、私のダウンサイドは何でしょうか?それは非常に流動性の高い資産です。もし機能していなければ、少し売ればいいだけです。
つまり、非対称なリターンを得られるのです。
債務のフライホイールについて、少なくとも利払いをする必要があることを考えると、我々がすでに問題に直面していないのはなぜでしょうか?
今、我々の利払いはすでに3番目に大きな予算項目です。国防費よりも多いです。我々は約100日ごとに1兆ドルを債務に追加しています。これは複利がつきます。
今100日かかっているものが95日になり、90日になり、80日になり、60日になるでしょう。
我々がなぜ終わりに近づいていないのか理解できません。何を見逃しているのでしょうか?
なぜなら、伝統的な西側金融システムに多くのお金が閉じ込められているからです。それはインフレを起こすためにそこにあります。課税されるためにそこにあります。
あなたの退職口座にある1ドル、あなたの伝統的な口座にある1ドル、アメリカやヨーロッパの政府の清算機能で取引することを要求される株式を保有している場合、それは政府によってインフレ税を通じて奪われる権利があります。
だから彼らはそれを続けることができるのです。なぜなら、この資本が座って何もしていないからです。年金基金は政府債を所有することを強制されています。銀行はほぼ強制的に、余剰準備を政府債の購入に使わなければなりません。
これが彼らがゲームを続けられる理由です。なぜなら、インフレを起こせる資本がたくさん座っているからです。
これが暗号資産が根本的な問題である理由です。それは逃げ道だからです。システムの外にあります。私は法定通貨を売り、そしてビットコインを買います。それを奪うことはできません。私が持っていることさえ分かりません。
だからこそ、ETFが重要な要素なのです。「分かった、問題があることは認識している。支出を変えるつもりはない。直接的に禁止したくない。分かった、これらのファンドマネージャーがこの法定通貨をデリバティブに投入することを許可する時が来た。しかし、ビットコインをシステム内に保持する」ということです。
だからこそ、あなたはこれを続けることができるのです。もちろん、アメリカは準備通貨の発行者であり、世界最大の軍事力を持っています。再び、帝国として、他の国々よりもずっと長くこれを行う能力があります。
他の国々がドルでの石油や食料、その他の商品の売買を止める程度に応じて、このゲームを続ける能力の時間枠は短くなります。
石油ドルが金融戦争に対する少なくとも対応として使用されることについてどう思いますか?これは少し不公平かもしれませんが、通貨をインフレさせるとき、それは日本のような国々にも広がります。彼らは何兆ドルもの債券を所有しています。
つまり、我々はインフレ税を輸出しているのです。人々がそれを武器化すると思いますか?ドル化が差し迫っていると言う人もいれば、他の人は「いいえ、文字通り他に何もありません」と言います。
では、人々はドルから何に逃げるのでしょうか?
私は、彼らがポイントを見逃していると思います。ドル化は2008年に始まりました。アメリカ当局が、巨額のマネープリントによって銀行システムを救済することを決定したときです。
チャートを見て、外国の中央銀行が買い始めた金の量を見れば、2008年頃から始まっていることが分かります。同様に、外国の中央銀行がアメリカの国債を買う効果についても、2008年がピークで、今は減少しています。
ドル化はゆっくりと、周辺部で起こっています。ローマ帝国、イギリス帝国、これらの帝国は一夜にして崩壊したわけではありません。一夜にしてこれらの通貨の使用を止めたわけではありません。それは遅いプロセスです。周辺部で起こります。
我々はすでにそれを見ています。2023年には、全ての石油販売の20%がドル以外の通貨で行われました。これは過去最高です。つまり、石油ドルは徐々に崩壊しています。
もちろん、西側世界とアメリカの主要同盟国は、中国やサウジアラビア、誰が使おうとドルを使い続けるでしょう。それが問題ではありません。
投資家として、そして貯蓄しようとする人として重要なのは、トレンドに合わせることですが、時間がかかってもダメージを受けないようにすることです。
ドル化がトレンドであり、通貨の多極化の状況になるトレンドがあるなら、中央銀行や国々が過去に何を使って互いの債務や貿易フローを決済したか知っていますか?金です。
だから私は金を所有しています。ドルを使わない国々が貿易残高を決済するために金を使い、より多くの金を使うことを知っているからです。私はそのトレードに沿いたいのです。
では、人々はどうでしょうか?人々は、富裕層も貧困層も、インフレによってこれ以上搾取されたくありません。ここに、富裕層も貧困層も誰でもアクセスできるグローバルな分散型デジタルシステムがあります。そのシステムも欲しいです。これも現在の秩序に対する別のプットオプションです。
繰り返しますが、人々はもっと現実的になろうとしていると思います。アメリカが良いか悪いかは関係ありません。私が言っているのは、我々は変化するということです。そして、変化に対してロングポジションを取りたいのです。将来何が起こるか分かりませんが、昨日のようではないことは分かっています。
現在、ドルに代わる信頼できる代替案はありますか?BRICSは金で通貨を裏付けようとしていると聞きます。中央銀行は金を買い集めています。金本位制への回帰でしょうか?他に、より信頼性が高く、インフレの少ない政府の通貨はありますか?
私の見方では、最も可能性の高い結果は、国々が互いに取引するためにドルや他の通貨を使い続けることです。
例えば、私に石油があるとしましょう。しかし、食料も輸入しています。石油を売った量が輸入する食料よりも多ければ、「差額はドルで支払わないでください。金で支払ってください」と言うでしょう。しかし、石油の請求書はまだドルで出すかもしれません。あるいは、買い手によって別の通貨で出すかもしれません。
私は、特定のグローバル準備通貨が一つになるとは思いません。異なる経済圏があり、それらの経済圏間の取引のネットが金で決済されると思います。
興味深いですね。金がビットコインと同じように上昇しないことに驚いていますか?
いいえ、なぜなら金は異なるからです。より大きなドアです。デジタルではありません。新しいものではありません。金の動きは非常に遅く、方法論的です。
中央銀行の購入が金の狂ったボラティリティを引き起こすでしょう。例えば、アメリカ政府が状況を助けようとして、ドルと金を切り下げ、「連邦準備制度理事会のバランスシートにある金を1オンス10,000ドルで評価します」と言うとします。これは1970年代以来、同じ35ドルの価格で保持されています。
「今、連邦準備制度理事会のバランスシートにある金を1オンス10,000ドルで評価します」これは基本的にドルを切り下げることです。金は大幅に上昇し、突然多くの問題が解決します。なぜなら、連邦準備制度理事会はたくさんの金を持っており、それを特定の価格で評価しているからです。そして今、ドルはより強い通貨と見なされます。
これは起こりうる状況であり、金の価格を3〜5倍に一度に大幅に上昇させる可能性があります。他の国々も同じことができます。彼らは金を人為的に低い価値で保持していますが、自国のバランスシートでより高く再評価することができます。
これがおそらく、私が考えている金のブルマーケットシナリオです。だからこそ私はそれを所有しています。中央銀行が通貨をより強く見せるために再評価するという選択肢です。それが私が狙っているオプション性です。
それは初めて聞きました。何がそれを引き起こすのでしょうか?
ああ、戦争、予算危機です。つまり、過去に政府がやってきたのと同じことです。金の窓口が閉じたとき、FDR大統領が – アメリカの大統領FDRが一晩で金に対してドルを80%切り下げたと思います。
もちろん、個人として金を所有することはできませんでした。彼はそれをした後で「あなたの金を全部取り上げます。さて、あなたの金を全部手に入れました。ドルは金に対してはるかに価値が下がりました。申し訳ありません」と言いました。
私は、これに似たような状況が起こりうると思います。
分かりました。理解できているか確認させてください。あなたは – 私にはこれが理解できません。なぜ金をより高価にしたいのでしょうか?それで何をするつもりですか?より多くの金を買う?より多くのドルを買う?何をするのでしょうか?
いいえ、あなたはすでにたくさんの金を持っています。少なくともアメリカの例は非常に明白です。アメリカの連邦準備制度理事会は、何トンもの金を持っています。それは1オンス35ドルか何かの非常に低い価値で保持されています。
彼らは人為的にその価格を低く抑えているのですか?これが彼らが金を評価する価格だと言っているのですか? そうです。彼らはバランスシートでそのように評価しています。ドルの価値は何かを考えてみてください。それは彼らが保有する資産の価値です。
連邦政府が金銭的な意味で持つ唯一の本当の資産は何でしょうか?それは金です。どれだけの金を持っているのか、それをいくらで評価しているのかです。
準備通貨の発行者であるアメリカは、一晩で「我々は金が1オンス20,000ドルの価値があると考えている」と言うことができます。そして、彼らは大量の金を持っています。
突然、「ああ、彼らはドルを金に対して切り下げた。しかし、彼らはたくさんの金を持っている。だから今、ドルは米国債に裏付けられた通貨ではなく、金に裏付けられた通貨になった。そして、彼らはたくさんの金を持っており、それは1オンス20,000ドルの価値がある」となります。
待ってください、申し訳ありません。私の頭が小さすぎて理解できません。しかし、本当に理解したいのです。
あなたは、この場合、彼らがドルを金に再びペッグすると言っているのですか?
はい、厳密なペッグではありませんが、ドルの価値は何だと思いますか?
もしこのドル化の話を信じていて、国々が「ドルを保有したくない。インフレで価値が下がっているから。何の資産も裏付けがない。米国債を信じていない」と言うなら、
連邦政府と連邦準備制度理事会は「実は、我々はこれだけの金を持っている。以前はこの価値だったが、今はこの価値だ。我々が信じる金の価値は、現在の金の清算価格をはるかに上回っている」と言うかもしれません。
特定の個人、おそらく主権国家に対して、我々は金とドルを交換する用意があると。突然、ドルは再び強い通貨になります。なぜなら、それは…
なぜ、なぜ政府がそのようなことをするのでしょうか?私がそれを見たら、「あなたは通貨の価値を大幅に変えた」と思うでしょう。なぜそれから、「ああ、ドルはまだ素晴らしい。私はまだドルを持ちたい。そして私は金を持っているので、今からそのドルを手に入れよう」と思うのでしょうか?
私には – 再び、きっと何かを見逃しているのでしょうが – 私にはそれが通貨の非常に奇妙な操作に見えます。「この通貨とは何も関わりたくない」と思うでしょう。
あなたはビットコインを持つべきです。しかし、これは法定通貨が過去にどのように機能してきたかです。そして、これは1930年代に行われました。
インセンティブは何でしょうか?通貨を切り下げる必要があるからです。アメリカはより弱い通貨を必要としています。より弱い通貨は輸出を助けます…
インセンティブは分かります。しかし、何かは誰かが支払う意思がある分だけの価値しかありません。なぜ誰かがそのシナリオで金とドルを交換したいと思うのでしょうか?
明らかに誰かがそうしたいと思わない限り、彼らはそうしないでしょう。
誰も何かを取引する必要はありません。私が言っているのは、政府自身が「我々は金がこの価値があると信じている」と言うということです。
今、彼らはバランスシートで45ドルか35ドル、何ドルかで評価しています。「我々は金をこの高い価格で交換します」と。彼らはそれを行うことができます。なぜなら、彼らはたくさんの金を持っているからです。
もしあなたがたくさんの金を持っていなければ、私はあなたに同意します。なぜそんなことをするのでしょうか?
これは、ドルが大量の金の価値を持っているという信念を生み出すための方法です。「これが我々のバランスシートで金を評価する方法です。そして我々はこれを行うことができます。なぜなら、我々は中央銀行だからです。あなたはこの価格で金を交換できます」。
今、それは世界中の価格よりもはるかに高いです。これは、たくさんの金を持っている場合にのみ機能します。アメリカはたくさんの金を持っています。中国はたくさんの金を持っています。ロシアはたくさんの金を持っています。
だから、たくさんの金を蓄積してきたこれらの国々のいずれかが「我々の通貨は非常に強い。我々はこの高い価格で金を入札する用意がある。だから、私の通貨で石油を売ってください。なぜなら、非常に魅力的な価格で金を得られることを知っているからです。これが金の価値だから」と言える考え方があります。
私に薬を売ってください。小麦を売ってください。何でもいいです。
それは他の発行者、他の取引相手との間の信頼のゲームです。「私の通貨はたくさんの金の価値がある。なぜなら、金は歴史的に世界の本当の通貨だったからです。これらの法定のものではなく」。
人間よ、再度申し訳ありません。それは偽りのように聞こえます。あなたが言っているのは、「私の金はたくさんの通貨の価値がある」ということです。「私の通貨はほんの少しの金の価値しかない」ということです。
私の通貨が以前は35ドルで1オンスの金を買えたのに、今は10,000ドルで1オンスの金を買うなら、金が高価になったのではなく、通貨が購買力において切り下げられたのです。
いずれにせよ、おそらく髪をかきむしっているでしょう。もう一度言ってください。
しかし、私も数兆ドルの債務を抱えています。だから、私の通貨は金に対して切り下げられましたが、固定額の債務を負っています。
だから、もう一つの理由は – そして別の理由は、通貨を切り下げたいのは、私が多くの債務を負っているからです。私は多くの債務を負っています。そして今、それはより価値が低くなりました。私はそれがより価値が低くなると決めました。だから、あなたに返済できます。しかし、あなたは切り下げられたドルで返済されるのです。
もちろん、これから先に取引する人々は、過去に取引した人々とは異なる取引をすることになります。
だから、はい、あなたの債券に投資した人々を扱う方法としては最悪です。しかし、再び、これは持続不可能な債務負担を返済するために、金に対して通貨を切り下げるという、主権国として使える別の選択肢です。
「ただ返済しない」と言う代わりに、「金に対して切り下げます。あなたが思っていた価値の10分の1の価値しかないと言います」と言うのです。
それは狂っています。彼らがそれを行えるとは信じられません。信じられないです。
さて、債務と負債について話しましょう。アメリカが軌道に戻るためには、支出を削減する必要があると考えていますか?
社会保障は基本的にピラミッドスキームです。
彼らは社会保障を切り捨てるのが賢明でしょうか?そして、ベビーブーマー世代がより政治的に活発であることを考えると、アメリカでそれが政治的に起こりうると思いますか?
私は、ほとんどの政治家にとって、それらの健康給付を取り上げようとすることは死刑宣告になるだろうと言うでしょう。
しかし、非常に熟練した政治家で、より多くの若者に投票に行かせ、国の高齢者たちによって彼らがどのように搾取されてきたかを説明できる人がいれば、はい、そのような人ならアメリカの医療システムの改革を提案できるかもしれません。
しかし、若い有権者を再活性化するためのそのような政治的な仕事をする意思がなければ、それを行う方法は全くありません。
ベン・シャピロが退職と社会保障についてポストした動画を見ましたか?
いいえ。
非常に興味深いです。インターネットで話題を呼んでいます。彼は基本的にこう言いました:「社会保障は思っているようには機能しないだろう。おそらくその恩恵を受けることはできないだろう。人々が今のように早く退職しているのでは」
「退職を遅らせるか、退職を完全になくすことを検討すべきだ」と。
財政的に責任ある国を管理するという観点から見ると、それはあなたにとってテーブルの上にある選択肢ですか?それとも、それを達成するためのより良い方法があると思いますか?
絶対に、これらのプログラムを削除すべきです。私は…これらのプログラムは素晴らしいと思います。世界中で社会保障プログラムの最大の受益者であるブーマー世代にとっては。
それらをどのように支払うかによって、それらを削除することは重荷を取り除くでしょう。しかし、私は他の端でも、いわゆるグローバルな病気管理、つまり健康産業とインセンティブのミスアラインメントを改革する必要があると思います。
人々が今のように死ぬべきではありません。我々が食べる粗悪な食べ物、過剰に処方される薬のせいです。こんなにたくさんの人々が病気になる必要はありません。
それが、人々が「このヘルスケアが必要だ」と言う理由です。なぜみんなが病気になるのでしょうか?我々が食べる加工食品や、健康的だと言われているすべてのこのクソみたいなものが原因です。
人々が生涯の最後の2年間にお金のほとんどを恐ろしいがんや心臓病やこの種のクソみたいなもので死ぬために費やす理由があるのです。我々は毎日自分自身を毒殺しているのです。
だから、私は単に退職給付と医療を削除するだけでなく、根本的な問題に取り組む必要があると思います。なぜ我々は人々を世界中の医療システムでこのように扱うのでしょうか?食べ物とのより良い関係を持ちましょう。はい、人々が本当に理解していないことの一つは、明らかに我々はすべての問題を印刷してなくすことができますが、医療費が必要以上に10倍もかかっているとすれば、人々が実際に健康であれば…
あなたは文字通り国を破産させています。生産性が医療費に追いつかないポイントに達するのです。
利払いがただただ途方もないことになり、病気の管理が途方もないことになり、社会保障の退職金が…すべてが本当に管理不能になります。
政府がGDPと比較してどれだけ支出しているかを見始めるまで、私はこれらの支出が実際にどのように予算に影響するかについて、直感的な関係を持っていませんでした。そういったことは非常に恐ろしくなります。
だからこそ我々は戦争に向かって急いでいるのです。暗号資産に殺到しているのです。すべてがそこに戻ってきます。
では、イーサリアムはどうなるでしょうか?ビットコンについて話しましたが、イーサリアムはどうなると思いますか?現在の水準からどこに向かうでしょうか?
おそらく340,000ドルですね。
わお、それは大幅な上昇ですね。何がそこまで押し上げると思いますか?ビットコンに起こることのすべてがイーサリアムに波及効果をもたらすだけですか?
波及効果ではありません。イーサリアムETFの可能性があります。イーサリアムは分散型コンピューターであり、分散型コンピューターにはコモディティがあります。イーサリアムの通貨であるETHは、4%の本質的な利回りを持っています。これはステーキング利回りです。
その規模の暗号資産の中で、この本質的な利回りを持つ唯一のものです。これはインターネットの債券、インターネットコンピューターの債券であり、所有することで利回りを支払います。
これは、人々がイーサリアムが実際に何であるかについてもう少し考え始めるにつれて、非常に強力なナラティブになると思います。彼らは配分し、「ああ、ネットワーク価値の上昇とETH通貨のデフレだけでなく、4%の利回りも得られる。他のどこでそのような利回りが得られるだろうか?素晴らしい、これに配分したい」と言うでしょう。
これに関連して、様々な金利戦略を行うことができますが、イーサリアムに参入し、理解しようとする人々にとって、これが大きなナラティブになると思います。
「素晴らしい、新しいデジタルインターネットと分散型金融を作ることに参加でき、4%の利回りも得られる」と。
なぜ現在、イーサリアムはビットコンよりもドルに対してより上昇しているように見えるのでしょうか?私は確信が持てませんが、ビットコンが下落しても、イーサリアムはただ上昇し続けているように見えます。
イーサリアムも下落はしていますが、ビットコンほどではありません。人々は現在の状況よりも将来をより価格に織り込んでいるのでしょうか?
そうは思いません。それはより小さな資産だからです。小さなものはより速く動きます。単に規模の法則です。だから、本当に…そうは思いません。
ETFが承認されれば、その上昇率は加速すると思いますか?
もちろんです。ビットコンと同じように。より多くの資産が入ってきて、もし人々が実際にイーサリアムネットワークをマージ後に使用していれば、ETHの供給は実際に減少します。
つまり、より多くの人々がそれを使用するほど、利用可能なETHは少なくなります。分散型金融を信じ、ネットワーク活動が分散型金融で成長すると信じるなら、より多くの人々がそれについて知り、実験したいと思うので、ETHの総供給量が減少するだけでなく、ETFもETHを流通から取り除くことになります。
上昇に対して二重の効果が得られるのです。
私が聞いているナラティブは、ビットコンで大きな利益が得られ、イーサリアムでより大きな利益が得られ、そしてソラナでさらに大きな利益が得られるというものです。
これは単に1)そのナラティブに同意しますか?そして2)これは単に規模の法則なのでしょうか?それとも、これは人々が最も高いボラティリティ、最も明確なナラティブを持つ資産を求めているということでしょうか?
ああ、タイミングが全てです。前のサイクルを考えてみましょう。ビットコンは69,000ドルから16,000ドルに下落しました。ソラナは250ドルから7ドルに下落しました。
だから、7ドルから250ドルへの上昇は、16,000ドルから69,000ドルへの上昇よりも大きなリターンになります。これは単に、リターンのパス依存性と、資産に出入りするタイミングの問題です。
ソラナや他の時価総額の低い「クソコイン」でビットコンよりもはるかに多くのお金を稼ぐことができるかもしれません。しかし、適切なタイミングで列車から降りなければ、完全に破滅することになるでしょう。
ビットコンの場合、破滅するかもしれませんが、250ドルから7ドルへの下落ほどひどくはないでしょう。
だから、これは、時価総額の低いコインでより多くのお金を稼ぐことができるが、タイミングを間違えると下落時により多くを失うという、二つのバランスを取る必要がある問題です。
トレーダーとして、あなたは文化や傾向、モメンタムに基づいて取引することに非常に快適そうに見えます。
ビットコンとイーサリアムを信じる理由について人々に話すとき、私は世界がどこに向かっているかについて強固な仮説を持っており、それらは長期的に採用されるだろうと非常に強く言うことができます。
あなたが他のものについて「フガジ」と言ったように、伝統的なシステムを含めて、それらは偽物ではありません。
それらには本当に本質的なものがあります。今、ビットコンには欠点があります。それが別のものになれないかどうか、オーディナルスであれ何であれ、それは一種の差し迫った脅威です。
しかし、そのナラティブ、デジタルゴールド、価値の保存手段であるというのは理にかなっています。イーサリアム、世界のコンピューター、分散型世界のコンピューターの債券、それも理解できます。
それ以上のこと、NFTやおそらくソラナについて、もしゲーミングやウェブスルーゲーミングについて話せるなら、そこに本当のコアなものがあるかもしれません。
しかし、私はあなたがそれに基づいて取引しているのではないという感じがします。これは本当に、人々があるものに熱狂し、私はそのお茶の葉を読むことができ、彼らが何に熱狂しているかが分かり、列車に乗るサインが分かり、降りるサインが分かり、それに基づいて取引しているということだと思います。
これは正確な評価でしょうか?
はい。私は、少なくとも私のポートフォリオで大きな割合を占める資産については、それらが何であり何でないかについて根本的な理解を持っていると信じています。
そして、私はナラティブに基づいて取引し、ナラティブが根本的なものから外れたときに、おそらく降りる時期だと知ることができます。
これらのものが何であるかを理解していない、ビットコンやイーサリアムのホワイトペーパーを読んだことがない、技術的なことについて非常に賢明な個人からの研究を読んだことがないという場合とは対照的です。
私はただTwitterで読んだことを知っているだけです。そうすれば、あなたの尻は破滅します。なぜなら、あなたは自分が信じているものが真実か偽りかさえ分からないからです。
少なくとも、私がクソを取引していることを知っていれば、それがクソであることを知っており、それに応じてポジションのサイズを決めることができます。
それは興味深いですね。分かりました。
すべてはギャンブルです。エレベーターに乗るか階段を上るかは賭けです。私は、人々が投資のすべてをある程度ギャンブルとして概念化することが良いと思います。
ビットコン、特に暗号資産全般が存在し続ける理由は、私は明日は今日よりもデジタルになると信じているからです。
すべての世代は水の中の魚のように育ち、生まれた時から暗号資産が存在するのが当たり前で、それについて考えもしないとき、はい、それが法定通貨よりも価値が低いということは意味をなさないでしょう。
特に、あなたがすることすべて、ビデオゲームでスキンを買うことも、あなたにとっては実際の服と同じくらい価値があり、それを同じくらい愛しているのです。
だから、子供たちについて考えるとき、そしてVバックスについて、彼らはただデジタルネイティブなのです。骨の髄まで。
だから、彼らにとってはすべてが理にかなうでしょう。そして、何かがデジタルになれば、なぜお金もデジタルにならないのでしょうか?
そうなると、コントロールの問題になります。なぜなら、政府はCBDC（中央銀行デジタル通貨）を喜んで発行するでしょう。
そして、それは自由と衝突します。人類がその質問にどう答えるか分かりません。正直に言うと、私はそれについて考えるとき…
私は人々が世話をされることを好むと思います。1776年の修辞を読むと、あの人たちは自由のために死ぬ準備ができていました。我々はそこにはいません。我々はそこにはいません。
今はただ異なる時代なのです。だから、私は人々がデジタルな何かの便利さを望むと思います。お金はデジタルになると思います。人々はデジタル世界に住み、デジタル商品を買うと思います。
しかし、保護への欲求について、我々がどこに落ち着くか分かりません。私自身でさえ…
SVBが崩壊しそうに見えるまで、私はようやく「ああ、私はSVBに直接的なエクスポージャーはなかったけど、取り出すべきだ」と思いました。
しかし、コールドストレージの現実を見て、異なる場所に保管する必要があり、家に置いてはいけないことに気づいたとき、「ああ、神様」と思いました。
私はまだとても偏執的に感じています。何かを忘れてしまうのではないか、鍵の半分をどこに置いたか忘れてしまうのではないか…ああ、神様。そういったことが本当に恐ろしいのです。
それについてどう思いますか?人々は本当にデジタルマネーを受け入れると思いますか?ほとんどの人々はそれに同意すると思います。
しかし、あなたがビットコンについて多く話しているお金のプライバシーについて、十分に気にするでしょうか?
政府によって抑圧されようとしているビットコンを、彼らは十分に気にして採用するでしょうか?それとも、単にCBDCを受け入れるでしょうか?
私は、ほとんどの人々がプライバシーを気にしないと思います。なぜなら、彼らはポケットにスマートフォンを持っているからです。スマートフォンはあなたを追跡しています。
我々は自発的に、自分自身についての最大量の情報をFacebook、Google、Alibaba、WeChat、これらすべてのものに与えてきました。なぜでしょうか?我々はコミュニティを望んでいるからです。我々は互いにコミュニケーションを取りたいからです。
我々は渇望の罠を見たいからです。何であれ理由はあります。我々はこれを行ってきました。政府が我々にこれを強制したわけではありません。これらは民間企業が作った製品です。
ほとんどの人々は、あなたが言ったように、財政的に独立し、実際に自分自身の金融機関になるのは多すぎます。多くの人々にとっては単に多すぎるのです。彼らはこのシステムにとどまるでしょう。
私は、洪水が来ると言うのが好きです。このインフレ的な、法定金融システムの疑似崩壊があります。ノアの方舟があり、ビットコンを持ったサトシがそこにいます。残念ながら、ほとんどの人々は溺れるでしょう。なぜなら、これは彼らのためのものではないからです。
暗号資産自体は問題ではありません。問題は、人々がそれを所有していることです。そして、新しい技術のレバーを所有するのに慣れている標準的な個人や企業ではないことです。それが彼らの暗号資産に対する問題です。
そして今、我々はこの実験がこれまでのところうまくいっているのを見ています。何百万ものウォレットが作られ、何兆ドルもの取引がこれらのシステムで完了しています。それらは機能します。伝統的な金融よりも健全です。より速く、より安価です。良いでしょう。
では、ニューヨーク、ロンドン、パリなどに座っている、ハゲ頭のおじさんたちの集団ではない、多くの人形たちがこれを所有するのではなく、誰がこれを所有すべきかに戻しましょう。
そこで、今、伝統的な金融プレーヤーがETFのようなものを立ち上げることを許可します。これは、誰もがビットコンの金融リターンを所有する非常に簡単な方法です。
金融リターン、実際のビットコンではないことを強調することが非常に重要です。あなたが言ったように、「私はプライベートキーを管理したくない。ウォレットをどこに置いたか心配したくない。ただビットコンのインフレ保護の側面を得たいだけだ」と。
しかし、私は必ずしも自分のポケットや頭の中に自分自身の金融システムを所有する本当の金融的自由を経験したいわけではありません。
だから、私はただいくらかの法定通貨をブラックロックETF、フィデリティETF、あるいはあなたがどこにいるかによって、大手資産運用会社のETFに入れるだけです。
あなたはビットコンを所有していません。カストディについて気にする必要はありません。画面上で価格が上下するのを見るだけです。インフレに勝ちました。しかし、私のお金を売りたいときには、銀行システムに戻ってきます。政府を存続させるために銀行システムによって債券が購入されるよう、金融的に抑圧される準備ができています。
さて、ビットコンはオープンアーキテクチャです。誰でも望むような金融商品を構築できるべきです。
そして、質問は – そして私はその答えを知りません – これらの中央集権化された資産運用会社によって、基本的に伝統的なエコシステムの一部である人々によって、これほど多くの価値と通貨が所有されるとき、ビットコンの根本的な特性であるプライバシーは変更されるのでしょうか?
ブラックロックは、大規模な採掘会社の所有権を通じて、あるいは異なる種類の改善プロトコルを通じて、お金の不変性や検閲耐性、分散化を損なうようなサポートをするでしょうか?
だから、我々トレーダーが「イェス、ETF、ETF、ETF」と喜んでいる一方で、これはシステムにすべてのこのお金をもたらすからです。
なぜなら、インフレから逃れたい人々がいて、固定供給の価値提案を理解していますが、暗号資産を扱う技術的な側面に対処したくないからです。
暗号的なベアラー資産になることは悪いことです。パスワードが苦手で、その他諸々の理由で。人々はそれに対処したくありません。彼らはETFにお金を入れたいのです。
そして我々は「はい、素晴らしい。システムにより多くのお金が入る。数字が上がる。みんな金持ちになる」と言います。
しかし、我々はビットコンの根本を変えるものを招き入れているのでしょうか?なぜなら、今、彼らは大規模な所有権や採掘プールを通じて、あるいは多くのノードを運営したり、価格をコントロールしたりすることで、発言権を持つことになるからです。
これは開かれた質問です。そしてこれが、業界として直面しなければならない本当のるつぼになるでしょう。
ビットコンを価値あるものにするこのエトス、この不変性、これまで存在した中で最も硬いお金を、政府が存続できるようにインフレ税を払えるように、できるだけ多くの資本を隔離しようとするシステムとどのように維持するのか。
私にはその答えはありませんが、これが我々が今後直面しなければならない本当のるつぼです。
なぜなら、あなたが正しく指摘したように、自分自身の金融機関になるのは本当に面倒だからです。
それは私にとっては簡単に感じます。もしお金が本当に自由を表すものなら、人々に好きなことをさせなければなりません。
私はウェブ3でこれをたくさん見ました。「我々ウェブ3の先駆者たちが、誰がウェブ3らしいかを決定する」というような感覚がありました。そして、「純粋性テストに合格しなければ、ここには入れない」というものでした。
そして、「文化を上から押し付けようとして、何かを大規模に普及させることは決してできない」と言いました。文化は常に、そして私は常にと言いますが、下から生まれるものです。
メディアなどを通じて操作することはできますが、結局のところ、人々が内面化するものが文化になります。若者は常に、自分たちが欲しいと決めた文化を手に入れます。それは止められない力です。
そして、はい、私にとっては、サトシがそれを作り、そしてそれはそれが成るものになるということです。
もしそれをコントロールする方法があれば、それは置き換えようとしているものよりも良くはならないでしょう。それはすでにコントロールされているものです。
そして、全てのポイントは、あなたがそれをコントロールできると思っているからコントロールしたいと思うことです。あなたはすべての答えを持っていて、すべてを正しく行うと思っているからです。
そして現実は、誰かがそれをコントロールできるようになれば、彼らはそれをコントロールし、あなたに対して使うでしょう。それが全てのポイントです。
私自身を困った状況に陥れるためにここで言いますが、カナダのトラッカー・コンボイで起こっていることを見たとき、「よお、彼らは大義に寄付した人々の資産を凍結している。それは狂っている」と思いました。
それを信じられませんでした。それは本当に、私が自分でコントロールできるものを持つことにずっと興味を持たせました。
今、政府が十分に大きな銃を私の顔に向けたら、ここに私の暗号資産があります、と言わざるを得ないので、政府が暗号資産に対して力を使えないと確信しているわけではありません。
分かりますよ、それは簡単で、彼らが銃を取り出す前に立ち去れば、公平です。でも、神様、私はそれほど過酷な世界を考えたくもありません。
そうならないことを願っています。
あなたも私も。だから、ビットコンはどこに向かうと思いますか?これは100,000ドルを超えるものですか?100万ドルを超えるものですか?マイケル・セイラーは英雄になるのか、世界最大の失敗者になるのでしょうか?どう思いますか?
私のワーキングモデルでは、今年は25,000〜20,000〜30,000ドルの間を行ったり来たりすると思います。何らかの金融的混乱があり、実質金利がマイナスだと人々が認識するにつれて。
もし政府が10%の名目成長率で成長しているのに、私が5〜6%しか得られないなら、人々はマージンで他のものを買い始めるでしょう。暗号資産はその一つです。
2024年に入ると、金融危機が起きて金利がゼロになるか、あるいは金利を上げ続けますが、政府の支出ペースほど速くは上げません。なぜなら、彼らはただ人々に何かをさせ続けようとしているだけで、金利はマイナスだからです。
2024年末までに暗号資産は70,000ドル程度になると思います。これは暗号資産のハルビングイベントの組み合わせです。おそらくアメリカやヨーロッパ、中国(特に香港)で大手資産運用会社によっていくつかのETFが立ち上げられるでしょう。
2024年末までに過去最高値を回復し、そこから本当の楽しみが始まります。本当のブルマーケットが始まるのです。
私の心的モデルでは、行き先は750,000ドルから100万ドルの間だと思います。上限はビットコンです。そして、どのレベルであれ、みんなが注目する丸い数字があるでしょう。
69,000ドルに達して70,000ドルに達しなかったように、その後75%、80%、90%下落するでしょう。どれだけ下がるかは関係ありません。
だから、私の上昇目標は2026年頃に750,000ドルから100万ドルのレベルです。なぜなら、これが人類史上最大の金融資産のブルマーケットになると信じているからです。
ビットコンが馬鹿げた価格になるだけでなく、NASDAQも馬鹿げた価格になり、S&Pも馬鹿げた価格になるでしょう。あなたの国の株式指数、ヨーロッパやアメリカ以外の場所にいるなら、それも馬鹿げた価格になるでしょう。
特定のタイプの不動産も馬鹿げた価格になるでしょう。だから、暗号資産だけでなく、多くの馬鹿げた価格が出てくるでしょう。
それは奇妙な瞬間になるでしょう。人々はパーティーが決して終わらないと考えるでしょう。もちろん、常に終わりますが。
あなたがこれをすべてグローバルレベルでどのように展開するかをより良く理解するのを助けるために質問させてください。
香港と暗号資産はどうなっているのでしょうか?中国は厳しく取り締まりました。それは私にとって本当に悪い兆候のように見えました。私は「うわー、これは私が心配していたことだ」と思いました。政府が効果的にそれを国から排除できるということです。
中国は決して暗号資産を排除しませんでした。中国は決して暗号資産を中国から排除しませんでした。
もっと教えてください。
中国政府の観点から考えると、彼らが最も気にしているのは社会の安定性です。そして、みんなが投機家になると、彼らは必死になります。
最後に望むのは、多くの一般の人々が集まり、共通の不満を抱えて集団を形成することです。それは暗号資産かもしれませんし、何でもいいのです。
中国の歴史を通じてこのようなことが起こってきたことを知っています。彼らはこれを好みません。
そして、ビットコンマイニングが多くの電力を消費し、他のことに使えるエネルギーを消費していることも見て、基本的に取引を非常に困難にしました。
取引所はすべて去りました。中国人はまだビットコンを所有しています。それは変わっていません。マイニングはできません。取引所はありません。良いでしょう。彼らはそれを取得するのが難しいですが、結局のところ、中国政府はこれが技術的に健全なものだと見ていると思います。
そして、彼らはそれをコントロールできる中国のディアスポラでより多くのものを望んでいます。必ずしも政府の金庫にある必要はありませんが、中国政府は、あなたが中国人であれば、我々はあなたを所有していると考えています。あなたは中国人です。我々は中国政府です。したがって、あなたは我々の臣下です。世界中のどこに住んでいても、倫理的に言えばです。
そして、香港について考えると、香港は中国の一部です。常にそうでしたが、今はとても明示的に中国の一部です。しかし、西洋と東洋の資本が出会う場所としての特別な地位を持っています。
もし彼らが暗号資産のより一般的な所有権を実験したいなら、あるいは特定のタイプの中国人が香港の規制された金融機関を通じて暗号資産を所有することを許可したいなら – これは基本的に、ブラックロックがアメリカ政府にコントロールされているのと同じように、中国政府にコントロールされているということです –
それらの企業が暗号資産を購入し保有することを許可するでしょう。なぜなら、結局のところ、暗号資産が中国内にある限り、彼らはそれをコントロールできると信じているからです。
だから、なぜ国の一部がこのものを実験し、人々がそれを所有し、購入することを許可しないのでしょうか。企業がユーザーを獲得する方法をコントロールすることで、そしてそれらのユーザーに暗号資産を所有させることで。
だから、これはブラックロックETFについて説明したのと同じような状況です。ラリー・フィンクとブラックロックが1兆ドルのビットコンをカストディに持つことは、中国銀行が香港証券取引所でETFを立ち上げ、1兆ドルの暗号資産を持つことと同じです。
どちらもアメリカまたは中国の軌道にあり、それが目標です。
この技術が本当に変革的であり、これまで存在した中で最も硬いお金であるなら、あなたの市民が他の誰かのものよりもそれを持つ方がいいのではないでしょうか?
アメリカの政治的エスタブリッシュメントが暗号資産をどうするか決める中で、その不確実性が企業をアメリカから世界の他の場所に追い出しているように、中国はすでにそれを経験しました。
彼らはすでに2017年に始まり、2020年頃に culminating した取引所の一掃を経験しました。今、彼らは反対の方向に向かっています。
分かりました、これをコントロールしようとしましょう。香港を通じて特定のタイプの所有権を許可しようとしましょう。香港は我々の金融イノベーションのためのテストベッド地域です。
そして、香港経済に何かを引き付けるものを与えましょう。専門知識、外国資本を。なぜなら、中国政府は技術を信じているからです。暗号資産は金融技術の最先端です。なぜこれらの賢い人々をここに連れてこないのでしょうか?彼らに実験させ、我々は彼らがすることをコントロールできると思っています。
これが、私の意見では、香港の話の背後にあるものです。どのように進展するか見てみましょう。私は明らかに香港に住んでいて、香港が大好きです。
活気のある暗号資産エコシステムがそこにあり、人々がさまざまなことを実験できることを願っています。なぜなら、政府からのある程度のサポートがあるからです。
何が起こるか見てみましょう。極端な場合、突然これらの企業が何兆ドルもの暗号資産を持つようになったら、分かりません。しかし、少なくとも一部の人々には、少なくとも実験し、試してみる余地があります。
世界の他の場所では、彼らは追い出され、避けられています。
はい、それがどのように展開するか非常に興味があります。中国が香港でそれを再び開いたとき、私は非常に興味をそそられました。彼らが私が思っていたほど否定的ではないことに気づきました。
そして、あなたはこれが本当にコントロールの要素だと言いました。これは、政府が私が快適に感じる以上のコントロールを持つという点で、私を非常に不安にさせます。
しかし、私は完全に認識しています。そしてそこに住む人としてあなたはこれについて私よりもずっとよく話せますが、それは一方が他方より良いというわけではなく、単に異なるだけだということです。
しかし、人間よ、私の観点からは、自由であることの方が良いように思えます。しかし、私の価値観を輸出しようとはしません。
一つ、私がより良く理解したいことがあります。ピーター・シフを番組に招いたとき、コメント欄で、なぜなら彼は私の恐れのすべてを、まさに私が起こると客観的に思うことをほぼ正確に表現していたからですが、
コメントの一つは「ピーター・シフは過去2回の不況のうち9回を予測した」というものでした。私はそれを聞いて笑わざるを得ませんでした。
あなたも知っているように、我々の全会話の背景には、ええ、おそらく地獄が解き放たれるだろうという相互の受け入れがありました。
我々は数学の物理学についてかなり良い理解を持っていると思います。それは永遠に上昇し続けることはできず、あなたの比喩を使えば、このゴムバンドを限界まで引っ張り続けると、最終的にはパチンと切れるでしょう。
避けようがありません。もし我々が間違っていたらどうでしょうか?
もし我々が間違っていたら…well、もしエネルギーの奇跡があれば…例えば、我々がある形のエネルギーを発見し、それを瞬時に商業化したとします。
車が米国のすべての家庭に行き渡るのにどれだけ時間がかかったか考えてみてください。これらの技術が19世紀に作られたにもかかわらず、世界に電気を普及させるのにどれだけ時間がかかったか考えてみてください。
しかし、それはすでにソフトランディングができないと仮定しています。彼らがそれを正しく理解したらどうでしょうか?
もし彼らがそれを正しく理解したなら、あなたは今稼いでいるものを稼ぐことができます。S&Pは…テクノロジー株を除けば…今年は6〜7〜8%上がっていますね、何であれ。
同じ金額を債券で稼ぐことができます。文字通り一晩で連邦準備制度理事会に貸し付けて、ゼロの金融リスクで5.5〜6%を得ることができます。
もし彼らがすべてを正しく理解したなら、なぜリスクを取るのでしょうか?株は十分なリターンを生んでいません。S&Pが25%上昇し、現金利回りが6%というわけではありません。
だから、リスク調整後の観点から見ると、もし彼らがすべてを正しく理解したなら、おそらく唯一のS…NVIDIAだけでしょう。市場の残りはクソです。なぜゲームをする必要があるのでしょうか?
お金をマネーマーケットファンドに入れ、0%の利回りの銀行口座からお金を取り出してマネーマーケットファンドに入れればいいのです。彼らがすべてを正しく理解したなら、株を取引する意味はありません。
あなたが「もう差し迫った何かはない、金融危機は来ない」と言うために、何が真実でなければならないでしょうか?
彼らは債務対GDPを130%以下に下げる必要があると思います。経済からお金を引き出し始める必要があると思います。二次的な影響を引き起こすことなく。他に何がありますか? そうですね、現在アメリカ政府は正しいプレイブックを実行しています。名目GDPが9%で、政府債の利回りが4.5%だとしましょう。つまり政府は儲かっているのです。
もし政府がこれらの金利で、この成長率で、お金を債券市場や銀行システムに留めておくことができれば、アメリカ政府は少なくとも彼らにとっては、時間とともにレバレッジを解消することができます。
問題は、資本が移動できることです。我々は資本が移動しないと仮定しています。
幸運なシナリオのために:
負の実質利回りがあるにもかかわらず、長期債市場から資本が逃げ出さないこと。
エネルギーの奇跡があるか、原子力が次のビッグシングだと決定し、小型化された原子炉のスタートアップにすべての種類の投資を行うこと。そうすれば、車にオイルを入れる代わりに、小さな原子炉で動力を得られるでしょう。あるいは、これらのさまざまな種類の発電所を建設すること。これが直ちに起こる必要があります。
これらのことが起これば、「おそらく私は間違っていて、エネルギー生産性が加速するだろう。だから、半導体以外の実物を作る会社を所有すべきだ」と言えるかもしれません。
そうでなければ、一晩物の債券に投資します。金利を下げたら、構いません。お金を失いませんでした。債券からお金を引き出して物を買いに行くだけです。
しかし、長期債を所有することは絶対にしません。その取引は負の期待値です。私の見方では、負の期待値です。
システムからお金が逃げ出して「くそっ、4.5%ではなく9%が欲しい」と言う前に、彼らがこれらすべてのことを正しく理解する方法が見えません。
だから、長期債を所有する理由はありません。もし彼らがすべてを正しく理解すると信じているなら、すべてのお金を短期債に入れて、リスクを取らないでください。
レイ・ダリオの今後の不況に関する警告についてもっと聞くには、ここで完全なエピソードを見てください。あなたが見ている3つの力について教えてください。銀行が崩壊し、アメリカドルが攻撃を受け、差し迫った不況があります。
はい、分かりました。さて、ビットコンはどこに向かうと思いますか?これは100,000ドルを超えるものですか?100万ドルを超えるものですか?マイケル・セイラーは英雄になるのか、世界最大の失敗者になるのでしょうか?
私のワーキングモデルでは、今年は25,000〜20,000〜30,000ドルの間を行ったり来たりすると思います。何らかの金融的混乱があり、実質金利がマイナスだと人々が認識するにつれて。
もし政府が10%の名目成長率で成長しているのに、私が5〜6%しか得られないなら、人々はマージンで他のものを買い始めるでしょう。暗号資産はその一つです。
2024年に入ると、金融危機が起きて金利がゼロになるか、あるいは金利を上げ続けますが、政府の支出ペースほど速くは上げません。なぜなら、彼らはただ人々に何かをさせ続けようとしているだけで、金利はマイナスだからです。
2024年末までに暗号資産は70,000ドル程度になると思います。これは暗号資産のハルビングイベントの組み合わせです。おそらくアメリカやヨーロッパ、中国(特に香港)で大手資産運用会社によっていくつかのETFが立ち上げられるでしょう。
そして2024年末までに過去最高値を回復し、そこから本当の楽しみが始まります。本当のブルマーケットが始まるのです。
私の心的モデルでは、行き先は750,000ドルから100万ドルの間だと思います。上限はビットコンです。そして、どのレベルであれ、みんなが注目する丸い数字があるでしょう。69,000ドルに達して70,000ドルに達しなかったように、その後75%、80%、90%下落するでしょう。どれだけ下がるかは関係ありません。
だから、私の上昇目標は2026年頃に750,000ドルから100万ドルのレベルです。なぜなら、これが人類史上最大の金融資産のブルマーケットになると信じているからです。
ビットコンが馬鹿げた価格になるだけでなく、NASDAQも馬鹿げた価格になり、S&Pも馬鹿げた価格になるでしょう。あなたの国の株式指数、ヨーロッパやアメリカ以外の場所にいるなら、それも馬鹿げた価格になるでしょう。特定のタイプの不動産も馬鹿げた価格になるでしょう。
だから、暗号資産だけでなく、多くの馬鹿げた価格が出てくるでしょう。
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